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Em 2018, Yuan Yaguang, sócio da Yida Capital, que originalmente veio da equipe de fabricação avançada, liderou a equipe para Wuxi para desenvolvimento. Isso se deveu ao estabelecimento de um fundo de 3 bilhões de yuans em cooperação com a Zona de Alta Tecnologia de Jiangyin sob Wuxi. ano.

Tal como a Yida Capital, não existem muitas instituições de investimento orientadas para o mercado que tenham vindo a Wuxi para se desenvolver nos últimos anos. Gu Wei, então diretor do Escritório Local de Supervisão e Administração Financeira de Wuxi, apresentou em 2023 que, nos últimos dois anos, eles se reuniram com todos os 30 principais fundos da lista Zero2IPO (Investimento) e alcançaram cooperação com metade dos instituições. Além das instituições orientadas para o mercado, as empresas centrais, as empresas estatais locais em cidades como Xangai e Shenzhen e as empresas estatais locais formam um escalão completo de instituições de investimento de capital em Wuxi. Mas Gu Wei também disse: “Não importa quantos fundos existam e quais sejam os resultados, isso acabará por se refletir no bem da indústria”.

Em junho deste ano, Wuxi acaba de lançar três fundos, habitualmente chamados de “novos fundos de guerra” na indústria local, na esperança de alavancar mais capital social. Para uma cidade industrial como Wuxi, o objetivo de atrair fundos é naturalmente esperar que possa promover mais indústrias em Wuxi.

O "investimento de fundos" é algo que está sendo feito em todo o país, mas ao contrário do "modelo Hefei" que se tornou popular nos últimos anos, o estilo de Wuxi desde o início apontou para o investimento governamental para apoiar mais projetos em estágio inicial.

Um canto da cidade de Wuxi. Imagem/Visual China

Fundo de fundos do “curso de maquiagem” de Wuxi

Os três novos fundos lançados em Wuxi desta vez são o Fundo Especial de Fundos da Indústria do Circuito Integrado da Província de Jiangsu (Wuxi), o Fundo Especial de Fundos da Indústria de Biomedicina da Província de Jiangsu (Wuxi) e o Fundo Anjo da Indústria Futura de Wuxi, com uma escala total de 10 bilhões de yuans. Opera na forma de "subfundo + investimento direto".

O Fundo Provincial Zhanxin de Jiangsu é o primeiro lote de fundos a cooperar com sete cidades de nível de província em Jiangsu, com o fundo de fundos provincial investindo 25% e as cidades de nível de província investindo 75%. Sobre como garantir a origem dos fundos, Wang Zhixing, presidente do Wuxi Innovation Investment Group Co., Ltd. (doravante denominado "Xi Venture Capital"), disse ao China News Weekly que a cidade de Wuxi está ativamente aumentando o investimento local e, como necessário, iniciará operações de investimento em fundos ainda em 2024.

Wuxi está trabalhando duro para lançar esses três fundos de fundos. A julgar pelos dados de 2023, o PIB de Wuxi ocupa o 14º lugar entre as cidades do país, com um volume de 1,55 trilhão de yuans. A única cidade em nível de província antes de Wuxi é Suzhou. No entanto, de acordo com estatísticas do Zero2IPO Research Center, em 2023, Wuxi estabeleceu um total de 19 fundos de orientação governamental, ocupando apenas o sexto lugar na província, e não parece corresponder ao tamanho da economia de Wuxi.

"Nos últimos anos, é raro que o nível municipal de Wuxi estabeleça dezenas de bilhões de fundos de orientação governamental." Um investidor de capital de Wuxi admitiu aos repórteres que, nos primeiros anos, o nível municipal de Wuxi também operava muitos fundos de fundos. eles estavam dispostos a se desenvolver em Wuxi. Existem muitas instituições orientadas para o mercado que solicitam investimentos do Fundo de Fundos Wuxi. Mas em 2021, Wuxi mobilizará toda a cidade para apoiar a segunda fase do Fundo Nacional de Regulação liderado pela China Chengtong, investindo 30%. O pagamento real atual atingiu 10 a 20 bilhões de yuans. O Fundo Nacional de Regulação destinará mais recursos para Wuxi, para apoiar o desenvolvimento de subfundos locais. "No entanto, no final, os resultados esperados não foram alcançados e quase nenhum subfundo de Wuxi conseguiu candidatar-se à segunda fase do Fundo Nacional de Investigação e Desenvolvimento."

“Os GPs já foram recrutados e os critérios de seleção dependem principalmente de seus recursos industriais, especialmente nas áreas de biomedicina e circuitos integrados”. Wang Zhixing disse que os três fundos Zhanxin são todos administrados pela Xi Venture Capital, e os dois fundos são administrados pela Xi Venture Capital. focado em biomedicina e circuitos integrados Para fundos de fundos específicos da indústria, a proporção entre investimento direto e subfundos de investimento é de 3:7.

Os dois fundos de fundos específicos do setor lançados em Wuxi, desta vez, concentram-se mais no modelo de subfundo do que no modelo de investimento direto. Quanto à questão de saber se os ativos estatais deveriam ser apenas LPs, o que tem sido amplamente debatido pelo mundo exterior, Wang Zhixing disse francamente que os fundos de investimento do governo que simplesmente escolhem o modelo de subfundo não poderão mais ser encontrados, e todos escolherão o modelo “investimento direto + subfundo”.

No entanto, entre os fundos geridos pela Xi Venture Capital, o investimento direto ainda é o esteio. Wang Zhixing disse aos repórteres: “Faremos LP de maneira adequada, mas prestamos mais atenção à construção de uma equipe de investimento profissional”.

Apresentou que após a reorganização e constituição da Tin Venture Capital em 2020, o recrutamento global começou a ser planeado. "Atualmente, as equipes orientadas para o mercado são recrutadas de acordo com biomedicina, circuitos integrados, conservação de energia com duplo carbono, manufatura avançada, mercado de capitais, investimento anjo e outras áreas ou estágios de investimento. O pessoal recrutado tem uma rica formação industrial ou experiência em liderança instituições. Certa experiência de trabalho, a atual equipe de investimento conta com mais de 100 pessoas.”

Além do mecanismo de seleção de pessoal, o mecanismo de incentivo é outro fator importante.

Wang Zhixing descreveu o mecanismo de incentivo do Xi Venture Capital como "cenoura e castigo". Existem dois mecanismos: co-investimento obrigatório e co-investimento voluntário. A parte do co-investimento pode atingir até 5% do investimento do projeto. a proporção média do coinvestimento obrigatório é de 5% do investimento do projeto e 1% do valor do investimento para garantir que a equipe avance e retroceda junto com o projeto de investimento.

Naquela altura, a Xi Venture Capital pediu à McKinsey que concebesse um mecanismo de incentivo e restrição baseado em instituições de investimento nacionais e estrangeiras. “Cada equipe do projeto e tomadores de decisão relevantes também devem investir no projeto investido, compartilhar os riscos e também compartilhar os benefícios, o que também pode prevenir riscos. Ele disse que existem alguns problemas com o desempenho dos projetos excluídos.” sob este mecanismo forçado.

Em 27 de maio de 2021, no 3º Fórum de Alto Nível de Desenvolvimento Integrado do Delta do Rio Yangtze, realizado em Wuxi, Jiangsu, foram reveladas as quatro principais alianças da cadeia industrial de circuitos integrados do Delta do Rio Yangtze, biomedicina, novos veículos de energia e inteligência artificial, e uma série de questões importantes de cooperação foram anunciadas. Assinatura. Fotografia/repórter Yang Bo

Como os ativos estatais investem em rodadas de anjos?

Na verdade, o Wuxi FOF começou relativamente cedo e começou a investir em projetos em estágio inicial.

Em 2008, foi criado o antigo Gabinete de Assuntos Financeiros do Governo Popular Municipal de Wuxi. No ano seguinte, Zhang Hongjun, atualmente vice-diretor do Escritório de Finanças do Comitê Municipal do Partido de Wuxi, participou da elaboração das "Opiniões da cidade de Wuxi sobre a aceleração do desenvolvimento de capital de risco" e propôs um fundo piloto especial para orientar o desenvolvimento de capital de risco . O governo alocou então mil milhões de yuans para estabelecer um fundo-mãe e cooperou com instituições orientadas para o mercado para estabelecer subfundos.

"Dois ou três anos depois, cerca de 50 instituições orientadas para o mercado foram atraídas para implantar cerca de 30 bilhões de yuans em fundos em Wuxi." Zhang Hongjun disse ao China News Weekly que os antecedentes do estabelecimento deste fundo de fundos remontam à época de Wuxi. experiência inicial em capital de risco.

Em agosto de 2000, a Wuxi Venture Capital Co., Ltd. (doravante denominada "Wuxi Venture Capital Company", agora Wuxi Venture Capital) foi criada com um capital registrado de 100 milhões de yuans. Ela utiliza principalmente investimentos de capital como meio de investir. em projetos de talentos. Ao mesmo tempo, a cidade e o distrito Através da ligação em cascata, investimos, detemos ações e incubamos projetos empreendedores de tecnologia em estágio inicial. A mais representativa é a Lixin Micro, uma empresa local de design de chips de gerenciamento de energia listada no Conselho de Inovação Científica e Tecnológica em 2021. A Lixinwei foi fundada em 2002. A Wuxi Venture Capital Company investiu 3 milhões de yuans para apoiar o lançamento do projeto. Desde então, passou por vários aumentos de capital e sempre foi o segundo maior acionista da Lixinwei. Zhang Hongjun disse que, ao contrário de Hefei, que era famoso por investir em projetos maduros como o BOE nos primeiros dias, o Fundo de Investimento do Governo de Wuxi está mais inclinado a apoiar projetos em fase inicial. “Esta é uma das diferenças entre o modelo Wuxi e o modelo Hefei.”

Entre os três fundos municipais de Wuxi liberados desta vez, um é um futuro fundo anjo da indústria com duração de 15 anos. Investe principalmente em indústrias futuras de ponta, como biologia sintética, inteligência artificial geral e tecnologia quântica.

A Tin Venture Capital estabeleceu uma equipe separada de investimento anjo e também promove ativamente cada equipe para implantar investimento anjo. "Como instituição de investimento estatal, devemos mostrar mais responsabilidade e investir em tecnologias precoces, pequenas e duras", disse Wang Zhixing.

Fairy Tale, diretor administrativo da Equipe de Investimento Anjo da Tin Venture Capital, disse à China News Weekly que, para instituições orientadas para o mercado, elas são mais motivadas pelo lucro e não estão dispostas a fazer investimentos anjos. Por exemplo, o LP estatal anterior para investimento anjo exigiria que metade do subfundo investisse em projetos da ronda anjo. "Perguntei a alguns GPs orientados para o mercado e eles não estão muito interessados ​​em se candidatar para se tornarem subfundos de fundos anjos. A principal razão é que os fundos-mãe anjos têm requisitos para investimento em projetos em estágio inicial."

A Tin Venture Capital já teve duas fases de fundos anjos, lançadas em 2016 e 2021, respectivamente. A primeira fase do fundo anjo investida em um total de 94 projetos rentáveis ​​pode cobrir basicamente projetos deficitários e a avaliação de alguns projetos. aumentou dezenas de vezes, Baiaoda e Yiwen Technology são projetos duas estrelas, pertencentes a duas indústrias marcantes da biomedicina e circuitos integrados de Wuxi.

A segunda fase do Fundo Anjo será criada em 2021, com uma escala de 1,126 mil milhões de yuan, 60% dos quais serão utilizados para investimento directo e 40% para subfundos. No entanto, devido ao entusiasmo limitado das instituições da linha de frente em participar, Tonghua disse aos repórteres que a Xi Venture Capital nem sequer emitiu um anúncio de recrutamento e que este fundo anjo ainda se concentra no investimento direto.

Este fundo investiu atualmente em 70 projetos com um valor de investimento superior a 300 milhões de yuans. Geralmente investe em empresas de tecnologia dura que foram estabelecidas há menos de 5 anos. O valor de um único investimento não pode exceder 5 milhões de yuans. A maioria dos 70 projetos são investidos em circuitos integrados e empresas de manufatura avançada representadas pela indústria aeroespacial, representando quase metade. Devido ao curto espaço de tempo, ainda existem relativamente poucos projectos que duplicaram a avaliação, mas já existem quatro ou cinco projectos que duplicaram a avaliação.

Com o aumento dos projetos de investimento, a Fairy Tales tem sentido uma pressão de gestão acrescida. "Do ponto de vista do governo, esperamos que os fundos anjos possam lançar uma ampla rede, mesmo com um único montante de investimento de apenas um a dois milhões de yuans, mas a operação prática é difícil. Na verdade, isso é diferente da lógica usual a que os investidores estão acostumados. estar 'bem'."

No entanto, Hua Xia disse ao China News Weekly que também há casos em que os projetos de investimento anjo nas cidades foram “aniquilados”. As características de alto risco dos projectos em fase inicial e as características avessas ao risco dos activos estatais são consideradas naturalmente contraditórias.A forma de avaliar a equipa de investimento e as empresas investidas é considerada a chave pelo mundo exterior.

Em setembro de 2021, as "Medidas Provisórias de Gestão de Fundos de Orientação de Investimento Anjo Wuxi" foram promulgadas, aumentando a taxa geral de tolerância a perdas dos fundos anjos para 40%.

“Os projetos em estágio inicial apresentam riscos maiores, mas não é difícil julgar a qualidade da equipe através da experiência. O mais importante é investir na direção do desenvolvimento da indústria, disse aos repórteres que os termos assinados com a empresa.” ao investir são relativamente frouxos e basicamente nenhum investimento será feito. Aposta no lucro operacional e nos lucros, mas estabelecerá nós de marco para a empresa em dois a três anos, e as condições para alcançá-los são relativamente frouxas, como a avaliação do. investimento em P&D da empresa, número de patentes obtidas, etc. "Com base nisso, um mecanismo de tolerância a falhas é adicionado para formar um ambiente relativamente relaxado. Se o acordo de jogo com a empresa for relativamente rígido ou se houver falta de um mecanismo de tolerância a falhas, o pessoal de investimento pode ficar preso."

O Wuxi Angel Investment Guidance Fund tem uma duração de 9 anos, enquanto o recentemente lançado Wuxi Future Industry Angel Fund tem uma duração de 15 anos, o que é considerado pela Fairy Tale como uma duração mais adequada para fundos de investimento anjo. "O ciclo de P&D e o ciclo de teste do cliente de alguns projetos são relativamente longos. O ciclo de sobrevivência convencional basicamente não é suficiente e precisa ser estendido. No entanto, geralmente só pode ser estendido uma ou duas vezes. Em breve, a segunda fase do Fundo Anjo será ser prorrogado para 15 anos."

A avaliação dos fundos anjos baseia-se principalmente no número de investimentos e no montante do investimento, e não na taxa de retorno. Por conseguinte, para o investimento anjo de capital de risco, é mais importante encontrar activos suficientes de alta qualidade e manter uma certa intensidade de investimento.

O Fundo de Investimento do Governo de Wuxi está de olho no exterior. "Este ano criámos dois fundos anjos no estrangeiro. Um deles está em cooperação com a Universidade Nacional de Singapura e centra-se no projecto de incubação de laboratórios vencedor do Prémio Nobel. O outro está profundamente envolvido no 'Plano Indústria-Investigação Académica 1+' de Hong Kong. ' e estava no exterior nos estágios iniciais do projeto." Plante as sementes e espere que cresçam antes de transplantá-las para Wuxi. O objetivo é evitar ao máximo a involução", disse Wang Zhixing.

Em 9 de agosto de 2023, em Wuxi, Jiangsu, durante o 15º Fórum da Cúpula de Inovação e Desenvolvimento da Cadeia da Indústria de Testes e Embalagens de Circuitos Integrados da China, os visitantes consultaram e trocaram produtos com os expositores. Imagem/Visual China

Como conseguir a “atração de fundos”?

A “promoção do investimento em fundos” é obviamente um tema que o Fundo de Investimento do Governo de Wuxi não pode evitar.

"Os fundos de investimento do governo devem complementar os fundos institucionais orientados para o mercado. Para as partes onde o mercado falha, é necessário investimento direto do Estado. Por um lado, trata-se de projetos em fase inicial, como as rondas de anjos. Por outro lado, é necessário deve basear-se nas características da cadeia industrial de Wuxi. ', investir no que está faltando." Zhang Hongjun disse: "O financiamento de que Wuxi precisa é o financiamento industrial. O objetivo principal do estabelecimento de fundos não é obter lucros, mas apoiar o desenvolvimento industrial. . Wuxi está acostumado a chamar isso de 'atração de fundos'."

Os três novos fundos lançados desta vez cobrem duas indústrias marcantes em Wuxi, nomeadamente circuitos integrados e biomedicina. Como um dos principais berços da indústria nacional de circuitos integrados, Wuxi formou um cluster industrial de cadeia completa que abrange design, fabricação, embalagem e testes, materiais de equipamentos e outros campos. A escala total do fundo especial de fundos é de 5 bilhões de yuans, que é investido principalmente em equipamentos, materiais e componentes semicondutores, materiais semicondutores de terceira geração, entidades e equipamentos de produção, design de chips e outros campos.

Uma pessoa familiarizada com a emissão do Fundo Zhanxin disse aos repórteres que os objetos de investimento não serão particularmente rígidos e que os fundos de fundos destinados a semicondutores também incluirão a indústria de informação eletrônica de próxima geração. Uma fonte do governo de Wuxi disse à China News Weekly que desta vez equivale a “testar as águas” e que, no futuro, fundos-mãe separados poderão ser estabelecidos para as indústrias marcantes de Wuxi.

Ao procurar metas de investimento para fundos de investimento anjo, a Fairy Tales exigirá que a empresa esteja registrada em Wuxi ou tenha entidades comerciais importantes, como subsidiárias e centros de P&D localizados em Wuxi. "Caso contrário, a auditoria não será aprovada. Também prestaremos atenção à possibilidade de algumas empresas estrangeiras desembarcarem em Wuxi no futuro. Por exemplo, uma empresa pode ter criado subsidiárias em Suzhou e Changzhou. A chance de desembarcar em Wuxi no o futuro é relativamente pequeno. Não investiremos nessas empresas”.

“Na semana passada estive negociando com duas empresas que fabricam robôs humanóides. No final, elas não optaram por pousar em Wuxi. de jogadores de futebol, mesmo que a Liga Saudita Xikai oferecesse um contrato altíssimo e Messi não estivesse disposto a ir." Fairy Tale disse aos repórteres: "Alguns projetos serão de fato atraídos por avaliações mais altas e melhores políticas de desembarque, mas mais projetos em indústrias vantajosas como Wuxi escolherão pousar na área local.”

Na sua opinião, o apoio de fundos de investimento governamentais é apenas um dos muitos factores que determinam se uma empresa irá aterrar.

Em 2020, a Zhiyuan Pharmaceutical, que planeia abrir o capital, conduziu a sua primeira ronda de financiamento externo. “Naquela época, eu não esperava conseguir muito financiamento e não fiz muitos road shows públicos. Apenas encontrei algumas instituições orientadas para o mercado que se conheciam para financiamento. o financiamento foi de 66 milhões de yuans, e o fundo de investimento do governo investiu mais de 30 milhões de yuans. Embora o fundo de investimento do governo O valor do investimento naquela rodada tenha sido o mais alto, mas estava mais próximo do investimento de acompanhamento, e a decisão foi inteiramente baseada. nos resultados de due diligence da Jinyu Bogor, uma organização orientada para o mercado", disse Xie Hongwei, presidente da Zhiyuan Pharmaceutical, ao China News Weekly.

Em 2020, a Zhiyuan Pharmaceutical teve apenas um lucro de mais de 30 milhões de yuans. Naquela época, a decisão do fundo de investimento do governo de investir exigiu uma coragem considerável. Desde então, o Fundo de Investimento Governamental de Wuxi investiu outros 21 milhões de yuans, detendo menos de 5% das ações da Zhiyuan Pharmaceutical através de diferentes plataformas.

“Ao financiar, quero que seja ‘mais rápido’ e não quero gastar muita energia no financiamento. A vantagem do fundo de investimento governamental é que ele conhece o suficiente sobre empresas locais como a nossa para tomar decisões rápidas. No final, as empresas ainda têm de confiar em si mesmas para operar no terreno, em vez de depender de um ou de alguns financiamentos”, disse Xie Hongwei.

Como investidor da Zhiyuan Pharmaceutical, Wang Dong, vice-presidente da Jinyu Bogor, disse francamente que um dos benefícios trazidos às empresas após a intervenção dos fundos de investimento governamentais é que pode ajudar as empresas a abrir outros canais de financiamento.

"Uma vez que o investimento do governo entra na empresa, os bancos estão mais dispostos a fornecer financiamento indireto para a empresa alcançar a ligação entre investimento e empréstimo, e a empresa pode obter apoio duplo de financiamento direto e financiamento indireto", disse Zhang Hongjun aos repórteres.

Mas na opinião de Xie Hongwei, entre o planeamento industrial e o apoio financeiro, o primeiro pode ser de maior importância. "A cidade de Wuxi considera a biomedicina uma indústria de referência e, ao mesmo tempo, seleciona 8 empresas 'mestres da cadeia' para se concentrarem em 8 faixas subdivididas para evitar o desenvolvimento da indústria biofarmacêutica de uma forma geral. A Zhiyuan Pharmaceutical é uma das 8 empresas mestres da cadeia. Concentra-se principalmente na saúde da pele. Esta faixa é muito bem escolhida. É uma das poucas faixas na área biomédica que não é afetada por seguro médico e compras centralizadas. .

Wang Dong disse que as empresas de biomedicina e circuitos integrados podem quase alcançar uma "conexão perfeita" ao se mudarem de outros lugares para Wuxi. Se mudarem de cidades de primeiro nível para Wuxi, também poderão obter reduções de custos. "Para indústrias locais vantajosas, como circuitos integrados, a indústria de semicondutores de Wuxi está firmemente entre as três principais do país. Em comparação com Xangai, que dá mais ênfase à pesquisa e desenvolvimento e ao design, Wuxi dá mais ênfase à fabricação e pode diferenciar sua concorrência."

Percebe-se que a "atração de fundos" deve, em última análise, ser realizada em conjunto com as indústrias locais vantajosas.

O fundador da Yanwei Semiconductor disse ao China News Weekly que Xangai tem suas próprias vantagens, especialmente em termos de políticas preferenciais para talentos, e a outra parte também tentou "roubar" várias vezes. No entanto, como start-up de equipamentos semicondutores, ainda irá polir os seus produtos em Wuxi nesta fase. A curta distância entre a I&D e a produção também ajudará a reduzir custos nesta fase.

"Depois de me formar com doutorado, trabalhei na indústria de equipamentos semicondutores por 20 anos e posso sentir claramente as diferenças entre essa indústria no país e no exterior. As empresas estrangeiras estão acostumadas a aprimorá-la lentamente, mas as empresas nacionais têm um ritmo mais rápido, e nossa equipe também está ajustando seu próprio ritmo. Demorou menos de dois anos para produzir 8 produtos em 5 séries”, disse o fundador aos repórteres: “Apesar disso, a indústria de equipamentos semicondutores ainda é uma indústria de ciclo relativamente longo. .”

A Yanwei Semiconductor recebeu dezenas de milhões de yuans em investimentos estatais da Zona de Desenvolvimento Econômico de Wuxi na rodada anjo e, desde então, recebeu várias rodadas de investimentos subsequentes de outras plataformas estatais. "A gestão do Fundo de Investimento Governamental de Wuxi é relativamente orientada para o mercado e estamos totalmente preparados para o longo ciclo. A avaliação nos primeiros três anos é mais focada no investimento em P&D, número de pedidos de patentes, etc., e os indicadores de vendas irão só será avaliado a partir do terceiro ano." Para a indústria de equipamentos semicondutores, é particularmente importante que os ativos estatais sejam suficientemente pacientes.

Publicado na edição 1.153 da revista "China News Weekly" em 19 de agosto de 2024

Título da revista: Wuxi Fund of Funds, como “acumular”

Repórter: Chen Weishan