новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Автор: Йе Майсуи

Редактор | Чжан Минсинь

Источник изображения: IC

Когда Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка призвала отдельные учреждения начать саморегулируемые расследования, рынок облигаций внезапно остыл и испытал значительные колебания.

В этих условиях рынок обеспокоен повторением «негативной обратной связи» в финансовом менеджменте в конце 2022 года. Однако с текущей точки зрения рынок финансового менеджмента относительно спокоен. Однако фонды облигаций с высокой долей распределения активов с фиксированным доходом были «постраданы». Только с августа 4 фонда выпустили объявления с целью повышения точности фондов.

Финансовые продукты пока не получили «отрицательных отзывов»

7 августа Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка опубликовала заявление, в котором говорится, что мониторинг выявил, что Цзянсу Чаншу сельский коммерческий банк, ООО, Цзянсу Цзяннань сельский коммерческий банк, Цзянсу Куньшань сельский коммерческий банк, Ltd. и Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co., Ltd. Компанию заподозрили в манипулировании рыночными ценами и передаче интересов по сделкам на вторичном рынке государственных облигаций, и она начала самодисциплинарное расследование в отношении вышеупомянутых четырех учреждений. В результате доходность 10-летних активных государственных облигаций выросла на 3,5 б.п. с 2,14% до 2,175% 8 августа, а 9 августа доходность продолжила рост на 2,5 б.п.

Рынок облигаций пережил серьезные потрясения. Доходность 10-летних казначейских облигаций за последнюю неделю выросла максимум почти на 17 BP, а в 10-летних казначейских облигациях также образовалась явная глубокая дыра. Такая огромная корректировка за короткий период времени заставила рынок замолчать, и инвесторы обеспокоены возможностью очередного «негативного отзыва» в финансовом менеджменте в четвертом квартале 2022 года.

В этом году под влиянием перемещения депозитов масштабы финансового управления банками неуклонно растут. Согласно статистике CITIC Securities, масштабы рынка финансового управления на конец июля достигли 29,94 трлн юаней, увеличившись примерно на 1,42 трлн юаней по сравнению с концом июня, при месячных темпах роста примерно 4,99%.

Рынок обеспокоен тем, что коррекция на рынке облигаций спровоцирует снижение чистой стоимости продукта, что приведет к волне погашений и дальнейшему падению. Однако аналитики полагают, что «на этот раз все немного по-другому». Ли Юн, главный аналитик по облигациям Soochow Securities, заявил, что текущая структура финансового управления изменилась по сравнению с 2022 годом.

Ли Юн сообщил, что согласно данным квартального отчета финансового управления банка, нетрудно обнаружить, что с тех пор, как волна выкупа произошла в четвертом квартале 2022 года, финансовое управление значительно сократило долю распределения активов с фиксированной доходностью - с 88,77%. в четвертом квартале 2022 года по 2024 год. 61,24% в первом квартале, что, в свою очередь, увеличило долю наличных денег и банковских депозитов, увеличившись с 4,36% в четвертом квартале 2022 года до 26,6% в четвертом квартале 2024 года.

Ли Юн проанализировал, что благодаря этому изменению способность продуктов финансового управления противостоять рискам рынка облигаций значительно возросла, а инвесторы в области финансового управления постепенно адаптировались к колебаниям чистой стоимости продуктов, и ожидается, что инвестиционное поведение изменится. стать более рациональным. Кроме того, порог потерь портфеля в форме гантели со сроком владения 6 месяцев, который имеет наименьшую толерантность к увеличению доходности, составляет 20 б.п., что соответствует доходности 10-летних государственных облигаций около 2,3% и Желательный диапазон доходности долгосрочных государственных облигаций составляет 2,5%-3%, но слишком быстрый рост доходности также вызовет системные риски. Поэтому ожидается, что доходность 10-летних государственных облигаций будет колебаться в диапазоне 2,2%. -2,3% после подъема, не достигнув уровня, который вызовет уровень «отрицательной обратной связи».

Сяо Юй, главный аналитик по облигациям Zhongtai Securities, также сказал, что с начала этого года рынок облигаций находится в лучшей форме, масштаб финансовых продуктов значительно увеличился, а показатели доходности также улучшились. На 4 августа масштаб продуктов по управлению активами составил примерно 29,77 трлн юаней, что на 3,47 трлн юаней больше, чем на конец 2023 года. С начала года среднемесячная годовая доходность составила 3,4% и выше. Поскольку центральный банк продолжал предупреждать о рисках долгосрочной задолженности, крупные банки продали процентные облигации на прошлой неделе, что вызвало определенные корректировки на рынке облигаций и значительное снижение доходности продуктов по управлению активами. 11 августа среднегодовая доходность финансовых продуктов за последние семь дней составила 2,4%, что на 193 б.п. меньше, чем на прошлой неделе. Что касается типов, тип управления денежными средствами составил 1,75%, месячное снижение на 3 б.п., тип с фиксированным доходом составил 3,05%, месячное снижение на 147 б.п., из которых чистый тип с фиксированным доходом составил 3,45; %, снижение в месячном исчислении на 85 б.п., а фиксированная доходность + тип составила 2,81%, снижение в месячном исчислении на 178 б.п. Ставка гибридной доходности стала отрицательной, на уровне -7,61%.

"В этой ситуации рынок обеспокоен тем, не будут ли "крупные игроки" на рынке облигаций - финансовый менеджмент усиливать "негативную обратную связь" из-за давления на погашение. Судя по данным прошлой недели, масштабы финансового менеджмента остаются стабильными. 11 августа продукты финансового управления продолжили рост. Масштаб составляет примерно 29,77 трлн юаней, что на 2,2 млрд юаней больше, чем на прошлой неделе", - сказал Сяо Юй.

Многие фонды облигаций подверглись крупным погашениям

Однако по сравнению с финансовыми продуктами долговым фондам не так повезло. Некоторые продукты должны корректировать точность своего собственного капитала из-за крупных погашений. 13 августа GF Fund объявил, что 12 августа 2024 года произошел крупный выкуп акций класса D инвестиционного фонда GF Jingyuan Pure Bond Securities (далее именуемого GF Jingyuan Pure Bond D). На интересы владельцев паев не повлияет точность определения десятичного знака чистой стоимости пая. С 12 августа 2024 года точность чистой стоимости пая фонда будет повышена до 8-го и 9-го знаков. десятичный знак будет округлен.

Что касается индивидуальных фондов, крупные выплаты, как правило, происходят в фондах облигаций с непропорционально высокой долей отдельных институциональных держателей. Этот тип фонда невелик по масштабу, но имеет относительно высокую долю отдельных институциональных держателей. Таким образом, когда институциональный инвестор по какой-либо причине решает выкупить акции фонда, хотя сумма выкупа может быть невелика, это приведет к огромному выкупу для фонда, что, вероятно, вызовет аномальные колебания чистой стоимости акций. фонд.

Данные показывают, что чистая стоимость доли чистой облигации D GF Jingyuan 12 августа составила 1,0868, что на -0,13% меньше за один день.

По совпадению, Zheshang Fund также объявил, что Zheshang Huijin ChinaBond 0-3 Years Policy Financial Bond Index Securities Investment Fund провел крупное погашение 9 августа. Чтобы гарантировать, что на интересы держателей фондов не будет оказываться негативное влияние точность сохранения десятичной точки чистой стоимости акций, компания и хранитель фонда достигли консенсуса и решили повысить точность чистой стоимости фонда. до шести знаков после запятой и седьмого знака после запятой, начиная с 9 августа. Разрядное округление.

Ряд долговых фондов недавно выступили с аналогичными заявлениями. Данные Tonghuashun показывают, что 4 долговых фонда объявили о точности корректировки в августе. Если продлить время до июля, их число увеличится до 38, из которых 35 являются долговыми фондами, в которых участвуют компании Zheshang, Xinao, Yongying, Shenwanling Fund, такие как Xinxin, Caitong. и Фэнчао.

Фэн Хао, директор Jurong Asset Research, заявил в интервью журналистам, что причины погашения клиентами могут быть различными, например, их собственные потребности в ликвидности, изменения во взглядах на последующий рынок облигаций, восстановление чистой стоимости продукта, потери, превышающие риск. толерантность и т.д. Рынок облигаций в последнее время продолжает корректироваться, и продолжающееся восстановление чистой стоимости облигационных продуктов может быть основной причиной погашения облигаций клиентами. Кроме того, в отличие от банковских продуктов по управлению активами, большинство клиентов государственных фондов типа облигаций являются институциональными инвесторами с сильной поведенческой последовательностью. Когда рынок быстро адаптируется, фондовые компании с большей вероятностью столкнутся с концентрированным погашением и крупным погашением.

Представитель отдела продуктов публичного предложения сказал, что когда небольшие фонды сталкиваются с крупными погашениями, это повлечет за собой высокие издержки, и необходимо напомнить инвесторам, что им следует обращать внимание на риски путем повышения точности чистой стоимости активов. Инвесторам, прежде чем совершенствовать методы оценки фондов, следует держаться подальше от фондов с высокой долей институциональных активов и высокой вероятностью погашения.

Однако большинство институтов считают, что текущая корректировка на рынке облигаций в основном подошла к концу. Ян Цзыци, главный аналитик по облигациям Huaan Securities, сказал, что в последнее время на рынке облигаций появилось коррекционное давление, и кривая выровнялась после того, как крупные банки продолжили продавать облигации, «инвентаризация» облигаций. крупные банки со сроком погашения 10 лет, возможно, были сокращены. В краткосрочной перспективе облигации крупнейшими продавцами коротких позиций на рынке могут стать небанковские учреждения, которые получили раннюю прибыль. В последнее время маржа средств превратилась в чистую продажу, в то время как поведение брокерских активов по управлению и других продуктов еще не чувствительно к изменениям процентных ставок. Вы можете обратить внимание на последующее давление на погашение. С другой стороны, исторически рынок облигаций должен быть осторожным в августе. Фоном для поворотного момента процентных ставок обычно является комбинация «введение политики + ускорение предложения + ужесточение капитала», хотя текущий рынок облигаций имеет определенные ожидания и цены. для этого, однако, под влиянием настроений по тейк-профиту, его незначительные изменения могут усилить общую волатильность рынка облигаций. В краткосрочной перспективе мы можем воспользоваться возможностью сглаживания кривой и ее корректировки, чтобы соответствующим образом увеличить позиции.

СФК

Редактор этого номера Цзян Пэйбэй Тянь Янь

21 Рекомендуемая литература