berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Pengarang丨Ye Maisui

Penyunting |.Zhang Mingxin

Sumber gambar丨IC

Ketika Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional meminta masing-masing institusi untuk memulai penyelidikan pengaturan mandiri, pasar obligasi tiba-tiba menjadi dingin dan mengalami fluktuasi yang signifikan.

Dengan kondisi tersebut, pasar khawatir akan terulangnya “feedback negatif” pengelolaan keuangan di akhir tahun 2022. Namun, dari perspektif saat ini, pasar pengelolaan keuangan relatif tenang. Namun, dana obligasi dengan proporsi alokasi aset pendapatan tetap yang tinggi telah "dirugikan". Sejak Agustus saja, 4 dana telah mengeluarkan pengumuman untuk meningkatkan akurasi dana.

Produk keuangan belum mengalami “umpan balik negatif”

Pada tanggal 7 Agustus, Asosiasi Nasional Investor Institusi Pasar Keuangan mengeluarkan pengumuman yang menyatakan bahwa pemantauan menemukan bahwa Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co., Ltd., Jiangsu Jiangnan Rural Commercial Bank Co., Ltd., Jiangsu Kunshan Rural Commercial Bank Co., Ltd., dan Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co., Ltd. Perusahaan tersebut diduga memanipulasi harga pasar dan mengalihkan kepentingan dalam transaksi pasar sekunder obligasi pemerintah, dan meluncurkan penyelidikan disipliner terhadap empat institusi di atas. Dipengaruhi oleh hal ini, imbal hasil obligasi pemerintah aktif 10 tahun naik sebesar 3,5bp dari 2,14% menjadi 2,175% pada tanggal 8 Agustus, dan imbal hasil terus meningkat sebesar 2,5bp pada tanggal 9 Agustus.

Pasar obligasi mengalami guncangan besar. Imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun telah meningkat paling banyak hampir 17 BP dalam seminggu terakhir, dan obligasi Treasury 10-tahun juga jelas mengalami lubang yang dalam. Penyesuaian sebesar itu dalam waktu singkat telah membungkam pasar, dan investor khawatir akan kemungkinan terjadinya “umpan balik negatif” lagi dalam pengelolaan keuangan pada kuartal keempat tahun 2022.

Tahun ini, di bawah pengaruh relokasi simpanan, skala pengelolaan keuangan bank terus meningkat. Menurut statistik dari CITIC Securities, skala pasar manajemen keuangan pada akhir Juli mencapai 29,94 triliun yuan, meningkat sekitar 1,42 triliun yuan dari akhir Juni, dengan tingkat pertumbuhan bulanan sekitar 4,99%.

Pasar khawatir koreksi di pasar obligasi akan memicu penurunan nilai bersih produk, yang akan berujung pada gelombang penebusan dan penurunan lebih lanjut. Namun, para analis percaya bahwa "kali ini sedikit berbeda." Li Yong, kepala analis pendapatan tetap di Soochow Securities, mengatakan struktur pengelolaan keuangan saat ini telah berubah dibandingkan tahun 2022.

Li Yong mengatakan, berdasarkan data laporan triwulan pengelolaan keuangan bank, tidak sulit untuk menemukan bahwa sejak gelombang penebusan terjadi pada triwulan IV tahun 2022, pengelolaan keuangan telah mengurangi proporsi alokasi aset pendapatan tetap secara signifikan, dari 88,77%. pada triwulan IV tahun 2022 hingga tahun 2024 sebesar 61,24% pada triwulan I yang pada gilirannya meningkatkan proporsi dana tunai dan simpanan bank, naik dari 4,36% pada triwulan IV tahun 2022 menjadi 26,6% pada triwulan IV tahun 2024.

Li Yong menganalisis bahwa karena perubahan ini, kemampuan produk manajemen keuangan untuk menahan risiko pasar obligasi telah meningkat secara signifikan, dan investor manajemen keuangan secara bertahap beradaptasi dengan fluktuasi setelah nilai bersih produk, dan perilaku investasi diharapkan akan terjadi. menjadi lebih rasional. Selain itu, ambang batas kerugian portofolio berbentuk halter dengan periode kepemilikan 6 bulan, yang memiliki toleransi terendah terhadap peningkatan imbal hasil, adalah 20bp, yang setara dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun sekitar 2,3% dan a imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang yang diharapkan berada pada kisaran 2,5%-3%, namun kenaikan imbal hasil yang terlalu cepat juga akan menimbulkan risiko sistemik. Oleh karena itu, imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun diperkirakan akan berfluktuasi pada kisaran 2,2%. -2,3% setelah naik, tanpa mencapai level yang akan menyebabkan level "umpan balik negatif".

Xiao Yu, kepala analis pendapatan tetap di Zhongtai Securities, juga mengatakan bahwa sejak awal tahun ini, pasar obligasi berada dalam kondisi yang lebih baik, skala produk keuangan meningkat secara signifikan, dan kinerja imbal hasil juga lebih baik. Pada tanggal 4 Agustus, skala produk pengelolaan kekayaan berjumlah sekitar 29,77 triliun yuan, meningkat sebesar 3,47 triliun yuan dibandingkan dengan akhir tahun 2023. Sejak awal tahun, rata-rata tingkat pengembalian tahunan bulanan adalah 3,4% ke atas. Ketika bank sentral terus memperingatkan tentang risiko utang jangka panjang, bank-bank besar menjual obligasi dengan suku bunga minggu lalu, menyebabkan penyesuaian tertentu di pasar obligasi dan penurunan signifikan dalam imbal hasil produk pengelolaan kekayaan. Pada tanggal 11 Agustus, rata-rata tingkat pengembalian tahunan produk keuangan dalam tujuh hari terakhir adalah 2,4%, turun 193bp dari minggu lalu. Berdasarkan jenisnya, jenis pengelolaan kas sebesar 1,75%, penurunan bulan ke bulan sebesar 3bp; jenis pendapatan tetap sebesar 3,05%, penurunan bulan ke bulan sebesar 147bp, dimana jenis pendapatan tetap murni sebesar 3,45%. %, penurunan bulan ke bulan sebesar 85bp, dan jenis pendapatan tetap + sebesar 2,81%, penurunan bulan ke bulan sebesar 178bp;

“Dalam situasi ini, pasar khawatir apakah 'pemain besar' di pasar obligasi - manajemen keuangan, akan mengintensifkan 'umpan balik negatif' akibat tekanan penebusan. Dilihat dari data minggu lalu, skala manajemen keuangan masih stabil. Pada 11 Agustus, produk pengelolaan keuangan berlanjut Skalanya sekitar 29,77 triliun yuan, meningkat 2,2 miliar yuan dari minggu lalu, "kata Xiao Yu.

Banyak dana obligasi mengalami penebusan dalam jumlah besar

Namun, dibandingkan dengan produk keuangan, dana utang tidak seberuntung itu. Beberapa produk harus menyesuaikan keakuratan kekayaan bersihnya karena pelunasan yang besar. Pada tanggal 13 Agustus, GF Fund mengumumkan bahwa penebusan besar-besaran saham dana Kelas D dari Dana Investasi Sekuritas Obligasi Murni GF Jingyuan (selanjutnya disebut Obligasi Murni GF Jingyuan D) terjadi pada tanggal 12 Agustus 2024. Untuk memastikan bahwa dana tersebut kepentingan pemegang unit penyertaan tidak akan terpengaruh secara merugikan oleh keakuratan koma nilai bersih unit dana. Mulai tanggal 12 Agustus 2024, keakuratan nilai bersih unit dana akan ditingkatkan menjadi 8 desimal, dan ke-9. tempat desimal akan dibulatkan.

Untuk dana individu, penebusan dalam jumlah besar cenderung terjadi pada dana obligasi dengan proporsi pemegang institusi tunggal yang sangat tinggi. Jenis dana ini tidak berskala besar namun memiliki proporsi pemegang institusi tunggal yang relatif tinggi. Oleh karena itu, ketika investor institusi memilih untuk menebus saham dana tersebut karena alasan tertentu, meskipun jumlah penebusannya mungkin tidak tinggi, hal ini akan mengakibatkan penebusan dana dalam jumlah besar, yang kemungkinan besar akan menyebabkan fluktuasi abnormal pada nilai bersih dana tersebut. dana.

Data menunjukkan bahwa nilai bersih unit saham obligasi D murni GF Jingyuan dilaporkan sebesar 1,0868 pada 12 Agustus, turun -0,13% dalam satu hari.

Secara kebetulan, Zheshang Fund juga mengumumkan bahwa Dana Investasi Sekuritas Indeks Obligasi Keuangan Kebijakan 0-3 Tahun Zheshang Huijin ChinaBond melakukan penebusan besar-besaran pada tanggal 9 Agustus. Untuk memastikan bahwa kepentingan pemegang dana tidak dirugikan oleh keakuratan retensi koma nilai bersih saham, perusahaan dan kustodian dana mencapai konsensus dan memutuskan untuk meningkatkan keakuratan nilai bersih dana. hingga enam tempat desimal dan tempat desimal ketujuh mulai dari 9 Agustus Pembulatan bit.

Sejumlah dana utang telah mengeluarkan pengumuman serupa baru-baru ini. Data Tonghuashun menunjukkan bahwa 4 dana utang telah mengumumkan keakuratan penyesuaian pada bulan Agustus. Jika waktunya diperpanjang hingga Juli, jumlahnya bertambah menjadi 38, 35 di antaranya merupakan dana utang, yang melibatkan perusahaan Zheshang, Xinao, Yongying, Shenwanling Fund seperti Xinxin, Caitong. , dan Fengchao.

Feng Hao, direktur Jurong Asset Research, mengatakan dalam sebuah wawancara dengan wartawan bahwa alasan penebusan oleh klien mungkin berbeda-beda, seperti kebutuhan likuiditas mereka sendiri, perubahan pandangan terhadap pasar obligasi berikutnya, retracement nilai bersih produk, kerugian yang melebihi risiko. toleransi, dll. Pasar obligasi terus melakukan penyesuaian baru-baru ini, dan penelusuran kembali nilai bersih produk obligasi yang berkelanjutan mungkin menjadi alasan utama penarikan klien. Selain itu, tidak seperti produk pengelolaan kekayaan bank, sebagian besar klien dana publik jenis obligasi adalah investor institusi dengan konsistensi perilaku yang kuat. Ketika pasar melakukan penyesuaian dengan cepat, perusahaan dana lebih cenderung menghadapi penebusan terkonsentrasi dan penebusan dalam jumlah besar.

Seseorang dari departemen produk penawaran umum mengatakan bahwa ketika dana kecil mengalami penebusan dalam jumlah besar, hal itu akan membawa dampak biaya yang tinggi, dan investor perlu diingatkan untuk memperhatikan risiko dengan meningkatkan akurasi kekayaan bersih. Bagi investor, sebelum metode penilaian dana diperbaiki, mereka harus menghindari dana dengan proporsi kepemilikan institusional yang tinggi dan kemungkinan penebusan yang tinggi.

Namun, sebagian besar institusi percaya bahwa penyesuaian pasar obligasi saat ini pada dasarnya telah berakhir. Yan Ziqi, kepala analis pendapatan tetap di Huaan Securities, mengatakan bahwa tekanan koreksi baru-baru ini di pasar obligasi telah muncul, dan kurva telah mendatar setelah bank-bank besar terus menjual obligasi. Dari perspektif obligasi individu, "persediaan" dari bank-bank besar dengan jangka waktu 10 tahun mungkin telah dikurangi. Dalam jangka pendek, obligasi Penjual pendek terbesar di pasar mungkin adalah lembaga non-bank yang memperoleh keuntungan awal. Belakangan ini, margin dana telah beralih ke penjualan bersih, sedangkan perilaku manajemen aset pialang dan produk lainnya belum sensitif terhadap perubahan suku bunga. Anda dapat memperhatikan tekanan penebusan selanjutnya. Di sisi lain, secara historis, pasar obligasi harus berhati-hati pada bulan Agustus. Latar belakang titik balik suku bunga biasanya merupakan kombinasi dari "pengenalan kebijakan + percepatan pasokan + pengetatan modal". Namun, di bawah pengaruh sentimen take-profit, perubahan marjinalnya dapat meningkatkan volatilitas pasar obligasi secara keseluruhan. Dalam jangka pendek, kita dapat memanfaatkan peluang perataan kurva dan penyesuaian untuk menambah posisi secara tepat.

SFC

Editor terbitan ini Jiang Peipei Tian Yan

21 Bacaan yang Direkomendasikan