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Autor: Ye Maisui

Herausgeber |. Zhang Mingxin

Bildquelle: IC

Als die National Association of Financial Market Institutional Investors einzelne Institute aufforderte, selbstregulierende Untersuchungen einzuleiten, kühlte sich der Anleihenmarkt plötzlich ab und kam zu erheblichen Schwankungen.

Unter diesen Umständen ist der Markt besorgt über das erneute Auftreten von „negativem Feedback“ im Finanzmanagement Ende 2022. Aus heutiger Sicht ist der Finanzmanagementmarkt jedoch relativ ruhig. Allerdings seien Rentenfonds mit einem hohen Anteil an festverzinslichen Vermögensanlagen „geschädigt“ worden. Allein seit August haben 4 Fonds Ankündigungen zur Erhöhung der Fondsgenauigkeit veröffentlicht.

Finanzprodukte haben noch kein „negatives Feedback“ erfahren

Am 7. August gab die National Association of Financial Market Institutional Investors eine Mitteilung heraus, in der es heißt, dass die Überwachung ergab, dass Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co., Ltd., Jiangsu Jiangnan Rural Commercial Bank Co., Ltd., Jiangsu Kunshan Rural Commercial Bank Co., Ltd. und Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co., Ltd. Das Unternehmen wurde verdächtigt, Marktpreise manipuliert und Anteile an Sekundärmarkttransaktionen von Staatsanleihen übertragen zu haben, und leitete eine Selbstdisziplinaruntersuchung gegen die oben genannten vier Institutionen ein. Davon betroffen stieg die Rendite 10-jähriger aktiver Staatsanleihen am 8. August um 3,5 Basispunkte von 2,14 % auf 2,175 % und am 9. August stieg die Rendite weiter um 2,5 Basispunkte.

Der Anleihenmarkt erlebte große Erschütterungen. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen ist in der vergangenen Woche höchstens um fast 17 BP gestiegen, und auch die 10-jährige Staatsanleihe hat ein klares tiefes Loch gesehen. Eine derart große Anpassung in kurzer Zeit hat den Markt zum Schweigen gebracht, und die Anleger sind besorgt über die Möglichkeit eines weiteren „negativen Feedbacks“ im Finanzmanagement im vierten Quartal 2022.

In diesem Jahr ist der Umfang der Finanzverwaltung der Banken unter dem Einfluss der Einlagenverlagerung stetig gestiegen. Laut Statistiken von CITIC Securities erreichte der Umfang des Finanzmanagementmarktes Ende Juli 29,94 Billionen Yuan, ein Anstieg von etwa 1,42 Billionen Yuan gegenüber Ende Juni, mit einer monatlichen Wachstumsrate von etwa 4,99 %.

Der Markt befürchtet, dass die Korrektur am Anleihenmarkt einen Rückgang des Nettowerts des Produkts auslösen wird, was zu einer Rücknahmewelle und weiteren Rückgängen führen wird. Analysten glauben jedoch, dass „diesmal etwas anders ist“. Li Yong, Chefanalyst für festverzinsliche Wertpapiere bei Soochow Securities, sagte, dass sich die aktuelle Struktur des Finanzmanagements im Vergleich zu 2022 geändert habe.

Li Yong sagte, dass es laut den vierteljährlichen Berichtsdaten des Bankfinanzmanagements nicht schwer sei, festzustellen, dass das Finanzmanagement seit der Rücknahmewelle im vierten Quartal 2022 den Allokationsanteil festverzinslicher Vermögenswerte deutlich von 88,77 % reduziert habe im vierten Quartal 2022 bis 2024. 61,24 % im ersten Quartal, was wiederum den Anteil von Bargeld und Bankeinlagen erhöhte, von 4,36 % im vierten Quartal 2022 auf 26,6 % im vierten Quartal 2024.

Li Yong analysierte, dass durch diese Änderung die Widerstandsfähigkeit von Finanzmanagementprodukten gegen Anleihemarktrisiken erheblich verbessert wurde und sich Finanzmanagementinvestoren nach und nach an die Schwankungen nach dem Nettowert der Produkte angepasst haben, und es wird erwartet, dass das Anlageverhalten dies tun wird rationaler werden. Darüber hinaus liegt die Verlustschwelle eines hantelförmigen Portfolios mit einer Haltedauer von 6 Monaten, das die geringste Toleranz für einen Renditeanstieg aufweist, bei 20 Bp, was einer 10-jährigen Staatsanleiherendite von etwa 2,3 % und einem entspricht Die Renditen langfristiger Staatsanleihen bewegen sich in einem wünschenswerten Bereich von 2,5 % bis 3 %, ein zu schneller Anstieg der Renditen birgt jedoch auch systemische Risiken. Daher wird damit gerechnet, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen im Bereich von 2,2 % schwanken werden. -2,3 % nach dem Anstieg, ohne das Niveau zu erreichen, das zu einer „negativen Rückkopplung“ führt.

Xiao Yu, Chefanalyst für festverzinsliche Wertpapiere bei Zhongtai Securities, sagte auch, dass sich der Anleihenmarkt seit Anfang dieses Jahres in einer besseren Verfassung befinde, der Umfang der Finanzprodukte erheblich zugenommen habe und auch die Renditeentwicklung besser gewesen sei. Am 4. August betrug der Umfang der Vermögensverwaltungsprodukte etwa 29,77 Billionen Yuan, ein Anstieg von 3,47 Billionen Yuan im Vergleich zum Ende des Jahres 2023. Seit Jahresbeginn lag die durchschnittliche monatliche jährliche Rendite bei 3,4 % und mehr. Da die Zentralbank weiterhin vor den Risiken langfristiger Schulden warnte, verkauften große Banken letzte Woche Zinsanleihen, was zu gewissen Anpassungen am Anleihemarkt und einem deutlichen Rückgang der Renditen von Vermögensverwaltungsprodukten führte. Am 11. August betrug die durchschnittliche jährliche Rendite von Finanzprodukten in den letzten sieben Tagen 2,4 %, ein Rückgang um 193 Basispunkte im Vergleich zur Vorwoche. Bezogen auf die Typen betrug der Cash-Management-Typ 1,75 %, was einem Rückgang von 3 Basispunkten gegenüber dem Vormonat entspricht; der Rententyp betrug 3,05 %, ein Rückgang von 147 Basispunkten gegenüber dem Vormonat, wovon der reine Rententyp 3,45 betrug %, ein Rückgang von 85 Basispunkten gegenüber dem Vormonat, und der Zinssatz für festverzinsliche Wertpapiere betrug 2,81 %, ein Rückgang von 178 Basispunkten gegenüber dem Vormonat.

„In dieser Situation ist der Markt besorgt darüber, ob die ‚großen Akteure‘ auf dem Anleihenmarkt – das Finanzmanagement – ​​das ‚negative Feedback‘ aufgrund des Rücknahmedrucks verstärken werden. Den Daten der letzten Woche nach zu urteilen, bleibt der Umfang des Finanzmanagements stabil.“ Am 11. August beliefen sich die Finanzmanagementprodukte weiterhin auf etwa 29,77 Billionen Yuan, ein Anstieg von 2,2 Milliarden Yuan gegenüber der letzten Woche“, sagte Xiao Yu.

Viele Rentenfonds mussten umfangreiche Rücknahmen hinnehmen

Allerdings haben Schuldenfonds im Vergleich zu Finanzprodukten nicht so viel Glück. Einige Produkte müssen aufgrund großer Rückzahlungen die Genauigkeit ihres Nettovermögens anpassen. Am 13. August gab GF Fund bekannt, dass am 12. August 2024 eine umfangreiche Rücknahme von Fondsanteilen der Klasse D des GF Jingyuan Pure Bond Securities Investment Fund (im Folgenden als GF Jingyuan Pure Bond D bezeichnet) stattgefunden hat Die Interessen der Anteilinhaber werden durch die Dezimalpunktgenauigkeit des Nettowerts des Anteils nicht beeinträchtigt. Ab dem 12. August 2024 wird die Genauigkeit des Nettowerts des Fondsanteils auf 8 Dezimalstellen und ab dem 9. August erhöht Nachkommastellen werden abgerundet.

Bei Einzelfonds kommt es tendenziell zu großen Rücknahmen bei Rentenfonds mit einem unverhältnismäßig hohen Anteil einzelner institutioneller Anleger. Diese Art von Fonds ist nicht groß, hat aber einen relativ hohen Anteil an einzelnen institutionellen Anlegern. Wenn sich der institutionelle Anleger aus irgendeinem Grund für die Rücknahme von Anteilen des Fonds entscheidet, wird dies, auch wenn der Rücknahmebetrag möglicherweise nicht hoch ist, zu einer enormen Rücknahme für den Fonds führen, was wahrscheinlich zu ungewöhnlichen Schwankungen des Nettowerts des Fonds führt Fonds.

Daten zeigen, dass der Nettowert der reinen Anleihen-D-Anteilsaktie von GF Jingyuan am 12. August bei 1,0868 lag, was einem Rückgang von -0,13 % an einem einzigen Tag entspricht.

Zufälligerweise gab der Zheshang Fund auch bekannt, dass der Zheshang Huijin ChinaBond 0-3 Years Policy Financial Bond Index Securities Investment Fund am 9. August eine große Rücknahme vorgenommen hat. Um sicherzustellen, dass die Interessen der Fondsinhaber durch die Genauigkeit der Dezimalkomma-Erhaltung des Nettowerts der Anteile nicht beeinträchtigt werden, haben das Unternehmen und die Fondsverwahrstelle einen Konsens erzielt und beschlossen, die Genauigkeit des Nettowerts des Fonds zu erhöhen auf sechs Dezimalstellen und die siebte Dezimalstelle ab 9. August Bitrundung.

Eine Reihe von Schuldenfonds haben kürzlich ähnliche Ankündigungen veröffentlicht. Tonghuashun-Daten zeigen, dass 4 Schuldenfonds im August die Anpassungsgenauigkeit angekündigt haben. Wenn der Zeitraum bis Juli verlängert wird, erhöht sich die Zahl auf 38, davon 35 Schuldenfonds, darunter Zheshang, Xinao, Yongying, Shenwanling Fondsunternehmen wie Xinxin, Caitong , und Fengchao.

Feng Hao, Direktor von Jurong Asset Research, sagte in einem Interview mit Reportern, dass die Gründe für die Rücknahme durch Kunden vielfältig sein können, wie etwa ihr eigener Liquiditätsbedarf, veränderte Ansichten über den späteren Anleihenmarkt, Rückgänge des Produktnettowerts, Verluste, die das Risiko übersteigen Toleranz usw. Der Anleihenmarkt hat sich in letzter Zeit weiter angepasst, und der anhaltende Rückgang des Nettowerts von Anleihenprodukten könnte der Hauptgrund für Kundenrücknahmen sein. Darüber hinaus sind die meisten Kunden von öffentlichen Fonds mit Anleihen im Gegensatz zu Bankvermögensverwaltungsprodukten institutionelle Anleger mit starker Verhaltenskonsistenz. Wenn sich der Markt schnell anpasst, ist es wahrscheinlicher, dass Fondsgesellschaften konzentrierte Rücknahmen und große Rücknahmen erleiden.

Eine Person aus der Abteilung für öffentliche Angebotsprodukte sagte, dass große Rücknahmen für kleine Fonds mit hohen Kosten verbunden seien und dass es notwendig sei, die Anleger daran zu erinnern, auf Risiken zu achten, indem die Genauigkeit des Nettovermögens verbessert werde. Bevor die Fondsbewertungsmethoden verbessert werden, sollten Anleger sich möglichst von Fonds mit einem hohen Anteil institutioneller Beteiligungen und einer hohen Rückzahlungswahrscheinlichkeit fernhalten.

Allerdings gehen die meisten Institute davon aus, dass die aktuelle Anpassung am Anleihemarkt im Wesentlichen abgeschlossen ist. Yan Ziqi, Chefanalyst für festverzinsliche Wertpapiere bei Huaan Securities, sagte, dass der jüngste Korrekturdruck auf dem Anleihenmarkt aufgetreten sei und die Kurve abgeflacht sei, nachdem die großen Banken weiterhin Anleihen verkauft hätten, was den „Bestand“ angeht Großbanken mit einer Laufzeit von 10 Jahren könnten kurzfristig reduziert worden sein. Die größten Leerverkäufer auf dem Markt könnten Nichtbankinstitute sein, die frühzeitig Gewinne erzielten. In letzter Zeit hat sich die Marge der Fonds auf Nettoverkäufe verlagert, während das Verhalten von Brokerage-Asset-Management und anderen Produkten noch nicht empfindlich auf Änderungen der Zinssätze reagiert. Sie können auf den daraus resultierenden Rücknahmedruck achten. Andererseits sollte der Anleihenmarkt im August historisch gesehen vorsichtig sein. Der Hintergrund für die Zinswende ist normalerweise eine Kombination aus „Politikeinführung + Angebotsbeschleunigung + Kapitalverknappung“, obwohl der aktuelle Anleihenmarkt bestimmte Erwartungen und Preise hat Unter dem Einfluss der Take-Profit-Stimmung können jedoch deren geringfügige Veränderungen die Gesamtvolatilität des Anleihenmarkts verstärken. Kurzfristig können wir die Gelegenheit einer Abflachung und Anpassung nutzen, um Positionen entsprechend hinzuzufügen.

SFC

Herausgeber dieser Ausgabe: Jiang Peipei Tian Yan

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