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Autore丨Ye Maisui

Redattore |. Zhang Mingxin

Sorgente immagine丨IC

Quando l'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario ha invitato i singoli istituti ad avviare indagini di autoregolamentazione, il mercato obbligazionario si è improvvisamente raffreddato e ha registrato notevoli oscillazioni.

In queste circostanze, il mercato teme il ripetersi di "feedback negativi" nella gestione finanziaria alla fine del 2022. Tuttavia, dal punto di vista attuale, il mercato della gestione finanziaria è relativamente calmo. Tuttavia, i fondi obbligazionari con un'elevata percentuale di asset allocation a reddito fisso sono stati "danneggiati". Solo da agosto, 4 fondi hanno emesso annunci per aumentare la precisione dei fondi.

I prodotti finanziari non hanno ancora sperimentato un “feedback negativo”

Il 7 agosto, l'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario ha emesso un annuncio in cui affermava che il monitoraggio ha rilevato che Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co., Ltd., Jiangsu Jiangnan Rural Commercial Bank Co., Ltd., Jiangsu Kunshan Rural Commercial Bank Co., Ltd. e Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co., Ltd. La società era sospettata di aver manipolato i prezzi di mercato e trasferito interessi nelle transazioni sul mercato secondario di titoli di stato e ha avviato un'indagine autodisciplinare contro le quattro istituzioni sopra menzionate. Interessato da ciò, il rendimento dei titoli di stato attivi a 10 anni è aumentato di 3,5 punti base dal 2,14% al 2,175% l'8 agosto, e il rendimento ha continuato a salire di 2,5 punti base il 9 agosto.

Il mercato obbligazionario ha subito forti shock. Il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni è aumentato di quasi 17 punti base al massimo nella scorsa settimana, e anche i titoli del Tesoro a 10 anni hanno visto un chiaro buco profondo. Un aggiustamento così enorme in un breve periodo di tempo ha messo a tacere il mercato e gli investitori sono preoccupati per la possibilità di un altro “feedback negativo” nella gestione finanziaria nel quarto trimestre del 2022.

Quest'anno, sotto l'influenza della delocalizzazione dei depositi, la portata della gestione finanziaria delle banche è aumentata costantemente. Secondo le statistiche di CITIC Securities, l'entità del mercato della gestione finanziaria alla fine di luglio ha raggiunto i 29.940 miliardi di yuan, con un incremento di circa 1.420 miliardi di yuan rispetto alla fine di giugno, con un tasso di crescita mensile di circa il 4,99%.

Il mercato teme che la correzione sul mercato obbligazionario possa innescare un calo del valore netto del prodotto, che porterà ad un'ondata di rimborsi e ulteriori diminuzioni. Tuttavia, gli analisti ritengono che "questa volta le cose siano leggermente diverse". Li Yong, capo analista del reddito fisso presso Soochow Securities, ha affermato che l'attuale struttura della gestione finanziaria è cambiata rispetto al 2022.

Li Yong ha affermato che, secondo i dati del rapporto trimestrale della gestione finanziaria bancaria, non è difficile scoprire che da quando si è verificata l'ondata di riscatti nel quarto trimestre del 2022, la gestione finanziaria ha ridotto significativamente la percentuale di allocazione delle attività a reddito fisso, dall'88,77% nel quarto trimestre del 2022 al 2024. 61,24% nel primo trimestre, che a sua volta ha aumentato la percentuale di contanti e depositi bancari, passando dal 4,36% nel quarto trimestre del 2022 al 26,6% nel quarto trimestre del 2024.

Li Yong ha analizzato che, a causa di questo cambiamento, la capacità dei prodotti di gestione finanziaria di resistere ai rischi del mercato obbligazionario è stata notevolmente migliorata e gli investitori nella gestione finanziaria si sono gradualmente adattati alle fluttuazioni del valore netto dei prodotti e si prevede che il comportamento di investimento sarà diventare più razionale. Inoltre, la soglia di perdita di un portafoglio a forma di manubrio con un periodo di detenzione di 6 mesi, che ha la tolleranza più bassa per l’aumento dei rendimenti, è di 20 punti base, che corrisponde a un rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni di circa il 2,3% e a un intervallo desiderabile. del 2,5% per i rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine%-3%, ma un aumento troppo rapido dei rendimenti indurrà anche rischi sistemici. Pertanto, si prevede che il rendimento dei titoli di Stato a 10 anni oscillerà nell’intervallo del 2,2%. -2,3% dopo il rialzo, senza raggiungere il livello che causerà il livello di "feedback negativo".

Xiao Yu, capo analista del reddito fisso di Zhongtai Securities, ha anche affermato che dall'inizio di quest'anno il mercato obbligazionario è migliorato, la portata dei prodotti finanziari è aumentata in modo significativo e anche la performance dei rendimenti è stata migliore. Il 4 agosto, l'entità dei prodotti di gestione finanziaria ammontava a circa 29,77 trilioni di yuan, con un aumento di 3,47 trilioni di yuan rispetto alla fine del 2023. Dall'inizio dell'anno, il tasso di rendimento medio mensile annualizzato è stato del 3,4% e superiore. Mentre la banca centrale continuava a mettere in guardia sui rischi del debito a lungo termine, la scorsa settimana le principali banche hanno venduto obbligazioni con tassi di interesse, provocando alcuni aggiustamenti nel mercato obbligazionario e un calo significativo dei rendimenti dei prodotti di gestione patrimoniale. L’11 agosto, il tasso di rendimento medio annualizzato dei prodotti finanziari negli ultimi sette giorni è stato del 2,4%, in calo di 193 punti base rispetto alla settimana precedente. In termini di tipologie, la tipologia di gestione di liquidità è stata dell'1,75%, con un calo di 3 punti base su base mensile, la tipologia a reddito fisso è stata del 3,05%, con un calo su base mensile di 147 punti base, di cui 3,45 per la tipologia a reddito fisso puro; %, un calo su base mensile di 85 punti base, e il tasso di rendimento fisso + è stato del 2,81%, un calo su base mensile di 178 punti base. Il tasso di rendimento ibrido è diventato negativo, a -7,61%.

"In questa circostanza, il mercato è preoccupato se i 'grandi attori' nel mercato obbligazionario - la gestione finanziaria, intensificheranno il 'feedback negativo' a causa della pressione di riscatto. A giudicare dai dati della scorsa settimana, la portata della gestione finanziaria rimane stabile. L'11 agosto, i prodotti di gestione finanziaria hanno continuato a raggiungere un valore di circa 29,77 trilioni di yuan, con un incremento di 2,2 miliardi di yuan rispetto alla settimana scorsa," ha detto Xiao Yu.

Molti fondi obbligazionari hanno subito ingenti rimborsi

Tuttavia, rispetto ai prodotti finanziari, i fondi di debito non sono così fortunati. Alcuni prodotti devono adeguare l’accuratezza del loro patrimonio netto a causa di ingenti rimborsi. Il 13 agosto, GF Fund ha annunciato che il 12 agosto 2024 è avvenuto un ingente riscatto di quote del fondo di Classe D di GF Jingyuan Pure Bond Securities Investment Fund (di seguito denominato GF Jingyuan Pure Bond D). gli interessi dei detentori di quote non saranno influenzati negativamente dalla precisione del punto decimale del valore netto della quota A partire dal 12 agosto 2024, la precisione del valore netto della quota del fondo sarà aumentata a 8 cifre decimali e al 9°. la cifra decimale verrà arrotondata.

Per quanto riguarda i fondi individuali, i rimborsi consistenti tendono a verificarsi nei fondi obbligazionari in cui un singolo detentore istituzionale rappresenta una quota sproporzionatamente elevata. Questo tipo di fondo non è di grandi dimensioni ma ha una percentuale relativamente elevata di singoli detentori istituzionali. Pertanto, quando l’investitore istituzionale sceglie di riscattare le azioni del fondo per qualche motivo, anche se l’importo del riscatto potrebbe non essere elevato, ciò comporterà un ingente riscatto per il fondo, che potrebbe causare fluttuazioni anomale nel valore netto del fondo. finanziare.

I dati mostrano che il valore netto delle quote di obbligazioni D pure di GF Jingyuan è stato riportato a 1,0868 il 12 agosto, in calo del -0,13% in un solo giorno.

Per coincidenza, Zheshang Fund ha anche annunciato che il Zheshang Huijin ChinaBond 0-3 Years Policy Financial Bond Index Securities Investment Fund ha effettuato un ampio riscatto il 9 agosto. Al fine di garantire che gli interessi dei detentori di fondi non siano influenzati negativamente dall'accuratezza del mantenimento del punto decimale del valore netto delle azioni, la società e la banca depositaria del fondo hanno raggiunto un consenso e hanno deciso di aumentare l'accuratezza del valore netto del fondo alla sei cifre decimali e alla settima cifra decimale a partire da agosto arrotondamento al 9 Bit.

Un certo numero di fondi di debito hanno recentemente emesso annunci simili. I dati di Tonghuashun mostrano che 4 fondi di debito hanno annunciato la precisione dell'aggiustamento nel mese di agosto, se il periodo viene esteso a luglio, il numero sale a 38, di cui 35 sono fondi di debito, che coinvolgono società di Zheshang, Xinao, Yongying e Shenwanling Fund come Xinxin, Caitong. e Fengchao.

Feng Hao, direttore di Jurong Asset Research, ha dichiarato in un'intervista ai giornalisti che le ragioni del riscatto da parte dei clienti possono essere diverse, come le proprie esigenze di liquidità, cambiamenti nelle opinioni sul successivo mercato obbligazionario, ritracciamenti del valore netto del prodotto, perdite superiori al rischio tolleranza, ecc. Il mercato obbligazionario ha continuato ad adeguarsi di recente e il continuo ritracciamento del valore netto dei prodotti obbligazionari potrebbe essere la ragione principale dei rimborsi dei clienti. Inoltre, a differenza dei prodotti finanziari bancari, la maggior parte dei clienti dei fondi pubblici di tipo obbligazionario sono investitori istituzionali con una forte coerenza comportamentale. Quando il mercato si adegua rapidamente, è più probabile che le società di fondi incontrino rimborsi concentrati e di grandi dimensioni.

Una persona del dipartimento dei prodotti di offerta pubblica ha affermato che quando i piccoli fondi incontrano grandi rimborsi, porteranno costi ad alto impatto ed è necessario ricordare agli investitori di prestare attenzione ai rischi migliorando l'accuratezza del patrimonio netto. Gli investitori, prima di migliorare i metodi di valutazione dei fondi, dovrebbero stare il più possibile lontani dai fondi con un’elevata percentuale di partecipazioni istituzionali e un’elevata probabilità di rimborso.

Tuttavia, la maggior parte degli istituti ritiene che l’attuale aggiustamento del mercato obbligazionario sia sostanzialmente giunto al termine. Yan Ziqi, capo analista del reddito fisso di Huaan Securities, ha affermato che il mercato obbligazionario è stato recentemente sotto pressione di correzione. Dopo che le principali banche hanno continuato a vendere obbligazioni, la curva dello spazio obbligazionario individuale, l'"inventario" delle principali banche con una durata di 10 anni potrebbe essere stata ridotta. Nel breve termine, il mercato obbligazionario sarà sotto pressione. I maggiori venditori allo scoperto sul mercato potrebbero essere gli istituti non bancari che hanno realizzato profitti iniziali. Recentemente, il margine dei fondi si è rivolto alla vendita netta, mentre il comportamento della gestione patrimoniale di intermediazione e di altri prodotti non è ancora sensibile alle variazioni dei tassi di interesse. Bisogna prestare attenzione alla conseguente pressione di riscatto. D'altra parte, storicamente, il mercato obbligazionario dovrebbe essere cauto in agosto. Lo sfondo per la svolta dei tassi di interesse è solitamente una combinazione di "introduzione di politiche + accelerazione dell'offerta + restrizione del capitale, sebbene l'attuale mercato obbligazionario abbia determinate aspettative e prezzi". per questo, tuttavia, sotto l'influenza del sentimento di take-profit, i suoi cambiamenti marginali possono intensificare la volatilità complessiva del mercato obbligazionario. Nel breve termine, possiamo cogliere l'opportunità di appiattimento e aggiustamento della curva per aggiungere opportunamente posizioni.

SFC

Il redattore di questo numero Jiang Peipei Tian Yan

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