소식

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저자丨Ye Maisui

편집자 | 장밍신

사진 출처丨IC

전국금융시장기관투자자협회가 개별 기관에 자율규제 조사를 촉구하자 채권시장은 급격하게 냉각되면서 큰 변동을 겪었다.

이런 상황에서 시장은 2022년 말 재무관리에 '부정적 피드백'이 재발할 것을 우려하고 있다. 그러나 현재 관점에서 볼 때 재무관리 시장은 상대적으로 차분한 편이다. 하지만 채권자산배분 비중이 높은 채권형 펀드가 '부상'을 입었다. 8월부터 4개 펀드가 펀드 정확도를 높이기 위한 공시를 내놨다.

금융상품은 아직 '부정적 피드백'을 경험하지 못했습니다.

8월 7일, 전국금융시장기관투자자협회는 모니터링 결과 장쑤창수농촌상업은행유한공사, 장쑤강남농촌상업은행유한공사, 장쑤곤산농촌상업은행유한공사, Ltd., Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co., Ltd. 회사는 시장 가격을 조작하고 국채 2차 시장 거래에 대한 지분을 양도한 혐의를 받고 위 4개 기관에 대해 자체 징계 조사에 착수했습니다. 이에 영향을 받아 8월 8일 10년 만기 유효국채 수익률은 2.14%에서 2.175%로 3.5bp 상승했고, 8월 9일에도 2.5bp 상승세를 이어갔다.

채권시장은 큰 충격을 받았습니다. 10년만기 국채수익률은 지난주 최대 17BP 가까이 올랐고, 10년만기 국채에도 뚜렷한 구멍이 생겼다. 단기간에 이런 대규모 조정이 이뤄져 시장은 침묵했고, 투자자들은 2022년 4분기 재무관리에 또 다른 '부정적 피드백'이 일어날 가능성을 우려하고 있다.

올해는 예금이동의 영향으로 은행의 재무관리 규모가 꾸준히 증가하고 있다. CITIC증권 통계에 따르면 7월말 금융관리시장 규모는 6월말보다 약 1조4200억위안 증가한 29조9400억위안으로 월간 성장률 약 4.99%를 기록했다.

시장에서는 채권시장 조정으로 채권 순가치 하락이 촉발돼 환매 물결이 이어지며 추가 하락세를 이어갈 것을 우려하고 있다. 하지만 분석가들은 "이번은 조금 다르다"고 보고 있다. Soochow Securities의 채권 수석 분석가인 Li Yong은 현재 재무 관리 구조가 2022년과 비교하여 변경되었다고 말했습니다.

Li Yong은 은행 재무 관리의 분기별 보고서 데이터에 따르면 2022년 4분기에 환매 물결이 발생한 이후 재무 관리에서 채권 자산 할당 비율을 88.77%에서 크게 줄인 것을 찾는 것이 어렵지 않다고 말했습니다. 2022년 4분기부터 2024년까지 4분기에는 61.24%로 늘어나 현금과 은행예금 비중이 2022년 4분기 4.36%에서 2024년 4분기 26.6%로 상승했다.

리용은 이러한 변화로 인해 재무관리 상품의 채권시장 리스크 저항 능력이 크게 향상됐으며, 재무관리 투자자들이 상품 순가치 이후 변동폭에 점차 적응해 투자 행태가 개선될 것으로 예상된다고 분석했다. 좀 더 합리적이 됩니다. 또한, 수익률 상승에 대한 허용도가 가장 낮은 보유기간 6개월 덤벨형 포트폴리오의 손실 기준치는 20bp로, 10년 만기 국고채 수익률은 약 2.3%에 해당하며, 2.5~3%의 장기국채 수익률이 바람직하지만, 너무 급격한 수익률 상승은 시스템적 리스크를 유발할 수 있어 10년 만기 국고채 수익률은 2.2%대에서 등락할 것으로 예상된다. 상승 후 -2.3%, "부정적 피드백" 수준을 유발하는 수준에 도달하지 않음.

Zhongtai Securities의 채권 수석 분석가 Xiao Yu도 올해 초부터 채권 시장의 상황이 좋아지고 금융 상품 규모가 크게 증가했으며 수익률 성과도 좋아졌다고 말했습니다. 8월 4일 기준 자산관리 상품 규모는 약 29조7700억 위안으로 2023년 말 대비 3조4700억 위안 증가했다. 연초 이후 월평균 연환산 수익률은 3.4% 이상을 기록했다. 중앙은행이 장기부채 위험에 대해 계속 경고하자 주요 은행들이 지난주 금리채를 매도해 채권시장이 일정 조정을 받고 자산관리상품 수익률이 크게 하락했다. 8월 11일 최근 7일간 금융상품 연평균 수익률은 2.4%로 지난주보다 193bp 하락했다. 유형별로는 현금관리형이 1.75%로 전월 대비 3bp 감소했고, 채권형은 3.05%로 전월 대비 147bp 감소해 순수 채권형이 3.45%를 기록했다. %로 전월 대비 85bp 감소했으며, 채권+형은 2.81%로 전월 대비 178bp 감소했습니다. 하이브리드 수익률은 -7.61%로 마이너스로 전환되었습니다.

"이런 상황에서 채권시장의 '빅 플레이어'인 재무관리자들이 환매압력으로 인해 '부정적 피드백'을 심화시킬지 시장에서는 우려하고 있습니다. 지난주 자료로 볼 때 재무관리 규모는 안정적으로 유지되고 있는 것으로 보입니다. 8월 11일에도 재무관리 상품의 규모는 약 29조 7700억 위안으로 지난주보다 22억 위안 증가했다”고 Xiao Yu는 말했다.

많은 채권 펀드가 대규모 환매를 겪었습니다.

하지만 부채형 펀드는 금융상품에 비해 큰 규모의 환매로 인해 순자산의 정확성을 조정해야 하는 경우가 많습니다. 8월 13일, GF 펀드는 GF Jingyuan Pure Bond Securities Investment Fund(이하 GF Jingyuan Pure Bond D)의 클래스 D 펀드 주식의 대규모 환매가 2024년 8월 12일에 발생했다고 발표했습니다. 2024년 8월 12일부터 펀드 단위 순가치의 소수점 정확도가 소수점 이하 8자리, 9자리까지 높아져 단위 보유자의 이익에 부정적인 영향을 미치지 않습니다. 소수점 자리는 반올림됩니다.

개인 펀드의 경우, 단일 기관 보유자의 비율이 불균형적으로 높은 채권 펀드에서 대규모 환매가 발생하는 경향이 있습니다. 이 유형의 펀드는 규모가 크지 않지만 단일 기관 보유자의 비율이 상대적으로 높습니다. 따라서 기관투자가가 어떤 이유로 펀드의 지분을 환매하기로 선택한 경우, 환매금액은 높지 않더라도 해당 펀드에 막대한 환매가 발생하게 되어 순가치의 비정상적인 변동이 발생할 가능성이 높습니다. 축적.

데이터에 따르면 8월 12일 GF Jingyuan의 순수 채권 D 단위 지분의 순 가치는 1.0868로 보고되어 하루 만에 -0.13% 하락했습니다.

공교롭게도 Zheshang Fund는 또한 Zheshang Huijin ChinaBond 0-3년 정책 금융 채권 지수 증권 투자 펀드가 8월 9일 대규모 환매를 했다고 발표했습니다. 주식순가치 소수점 유지의 정확성으로 인해 펀드 보유자의 이익이 불리한 영향을 받지 않도록 회사와 펀드관리자는 합의하여 펀드 순가치의 정확성을 높이기로 결정했습니다. 8월 9일부터 소수점 6자리와 소수 7자리까지 비트 반올림합니다.

최근 다수의 부채 펀드가 유사한 발표를 발표했습니다. Tonghuashun 데이터에 따르면 8월에 조정 정확성을 발표한 4개 채권 기금은 7월까지 연장하면 그 수는 38개로 증가하며 그 중 Zheshang, Xinao, Yongying, Shenwanling Fund 회사(Xinxin, Caitong 등)가 포함됩니다. , 그리고 펑차오.

Jurong Asset Research의 Feng Hao 이사는 기자와의 인터뷰에서 고객의 환매 이유는 유동성 요구, 후속 채권 시장에 대한 견해 변화, 제품 순 가치 추적, 위험을 초과하는 손실 등 다양할 수 있다고 말했습니다. 관용 등 최근 채권시장은 지속적으로 조정되고 있으며, 채권상품의 순가치에 대한 지속적인 추적이 고객 환매의 주요 원인이 될 수 있습니다. 또한, 은행 자산관리 상품과 달리 채권형 공공펀드의 고객 대부분은 행동 일관성이 강한 기관투자자이며, 시장이 급격하게 조정될 때 펀드회사는 집중환매와 대규모 환매에 직면할 가능성이 높습니다.

공모상품부 관계자는 소규모 펀드가 대규모 환매를 겪게 되면 충격 비용이 커질 수 있다며 순자산의 정확성을 높여 투자자들에게 위험에 주의를 기울일 필요가 있다고 말했다. 투자자들은 펀드 평가방식 개선에 앞서 기관 보유 비중이 높고 환매 가능성이 높은 펀드를 최대한 멀리해야 한다.

그러나 대부분의 기관들은 현재 채권시장의 조정이 사실상 끝났다고 보고 있다. Huaan Securities의 수석 채권 분석가 Yan Ziqi는 최근 채권 시장에 조정 압력이 나타나고 있으며 주요 은행이 채권을 계속 판매한 후 곡선이 평평해졌다고 말했습니다. 10년 만기 주요 은행은 단기적으로는 채권이 줄어들었을 수도 있다. 시장에서 가장 큰 공매도자는 조기에 이익을 낸 비은행 기관일 수도 있다. 최근 펀드 마진이 순매도로 전환되고 있는 가운데, 증권자산운용 등 여타 상품의 행태가 아직 금리 변동에 민감하지 않은 가운데, 이에 따른 환매압력에 주목할 필요가 있습니다. 반면, 역사적으로 8월 채권시장은 조심스러워야 한다. 현재 채권시장은 일정한 기대와 가격 책정이 있지만 금리 전환점의 배경은 대개 '정책 도입 + 공급 가속화 + 자본 긴축'의 조합이다. 그러나 이익실현 심리의 영향으로 미미한 변화가 채권시장의 전반적인 변동성을 심화시킬 수 있으며, 단기적으로는 커브 플래트닝과 포지션 추가 조정의 기회를 잡을 수 있습니다.

SFC

이번 호 편집자 Jiang Peipei Tian Yan

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