ニュース

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

配当率は過去最高を記録した。

著者 | ふす

編集者|小白

今年香港株のパフォーマンスが最も高かった業種と言えば、間違いなく原材料とエネルギーだ。

ハンセン総合指数（以下「ハンセン総合指数」）の構成銘柄から判断すると、今年初めから5月末までの原材料とエネルギーの伸び率はそれぞれ44.0％と43.8％で、ほぼ同率となった。 。

(出典: Hang Seng Indexes Company)

中長期的には、エネルギー株のパフォーマンスはさらに良く、過去 3 年間の年率リターンは 26% で、全業種中第 1 位にランクされ、ハンセン総合指数の年率リターン -14.7% よりも優れています。

(出典: Hang Seng Indexes Company)

香港株式市場ではエネルギー株が高配当株となることが多いことは言及に値する。

現在の政策によると、サウスバウンド・トレーディングに投資する本土の個人投資家の配当税率は通常20％、一部のレッドチップ株の税率は28％となっている。レッドチップ企業は配当を分配する際にも10％の法人税を支払う必要があります。

香港株に注目している人なら、今年5月に南行き取引に対する20％の配当税が引き下げられるのではないかという噂が市場で流れたことはご存知だろう。

上記の政策が実施されれば、「二重課税」の対象から外れる高配当赤色株が直接的に恩恵を受けることになる。

要約すると、今は市場要因と政策要因を重ね合わせ、高い業績確実性と継続的な配当を備えた企業に注目するのに最適な時期です。

本日、Fengyun Jun は、香港のエネルギー業界の上場企業である CIMC Enric (03899.HK、「当社」) を紹介します。

CIMCグループ内で3番目に大きな事業01エネルギー、化学、食品、機器部門

CIMC Enric は 2004 年に設立され、2005 年に証券取引所の GEM に上場されました。2006 年にメインボードに移管され、2012 年からハンセン総合指数のエネルギー構成銘柄に組み込まれています。

同社は CIMC グループ (02039.HK、000039.SZ、以下「グループ」) のメンバーです。

当グループは物流機器およびエネルギー機器の有名なサプライヤーであり、世界のコンテナ製造業界のリーダーであり、1996 年以来コンテナの生産および販売で第 1 位にランクされています。

グループの資本は比較的分散しており、支配株主や実質的な支配者は存在せず、最大株主は株式の9.74％を保有する市営国有の深セン資本集団である。

(グループの資本構成、出典: Market Value Fengyun App)

現在、同グループの上場企業はグループ本体、同社、CIMCビークルズ(301039.SZ)、CIMC環境技術(301559.SZ)の計4社となっている。

（出典：時価風雲APP）

2023年末現在、グループは同社株式の67.60％を保有し、支配株主となっている。同社には他に5％を超える株式を保有する大株主はいない。

(会社の資本構造、出典: Oriental Fortune Choice)

CIMC Environmental Technology は同社によってスピンオフされ、2023 年 10 月に深セン証券取引所の GEM に上場されました。スピンオフ後、同社は株式の 76.50% を保有し、引き続き同社およびグループに統合されました。

(CIMC Environmental Science and Technology の株式構造、出典: Market Value Fengyun App)

グループの事業は、コンテナ製造、道路運送車両、エネルギー、化学・食品機器、海洋エンジニアリング、物流サービス、空港設備など多岐にわたります。

(グループ収益分類、出典: Market Value Fengyun App)

同社はグループ内での「エネルギー・化学・食品機器分野」と位置づけ、クリーンエネルギー、化学環境、液体食品産業をベースに、輸送・輸送などのキー機器、エンジニアリングサービス、システムソリューションを顧客に提供している。保管と処理。

（出典：グループ公式サイト）

より直感的に:

グループの第3位の事業である「エネルギー、化学、液体食品機器」の売上高は250億元、純利益は8億5000万元で、売上高は236億元、純利益は11億6000万元である。グループのビジネスの 50% を占めています (94%、136%)。 グループ収益に対する同社の寄与度は18％で、次いでグループ最大の事業である「コンテナ製造」が24％、グループ第2位の事業であるCIMCビークルズが率いる「道路輸送車両」が20％となった。

（出典：グループ2023年年次報告書）

02買収によるビジネスの展開

そうは言っても、同社はグループの「実子」ではない。

同社は2006年に「Enric Energy Equipment Holdings Co., Ltd.」という名称で上場され、当時は国内の特殊ガス機器メーカーであり、支配株主は河北省民間企業ENNグループであった。

2007年、グループは同社を11億香港ドルで買収し、2009年に社名を「CIMC Enric」に変更した。

ちなみに、同社の旧オーナーであるENNグループは現在、ENNエナジー(02688.HK)、ENNエナジー(600803.SH)、ST志志(603869.SH)、チベット観光(600749.SH)の4社を上場させている。 。

（出典：時価風雲APP）

同社はグループ上場後、「買い、買い、買い」の経営体制を開始した。

2008年に荊門宏図を買収し、LNG（液化天然ガス）、LPG（液化石油ガス）、CNG（圧縮天然ガス）の貯蔵・輸送設備の分野に参入し、2011年には南京揚子園を買収して改良を続けた。 2012年 液体食品分野における総合エンジニアリング請負能力を強化するため、2015年にドイツの老舗企業Ziemann社を買収、Sichuan Jinke Cryogenics社とLiaoning Harbin Cryogenics社を買収した。天然ガス処理分野に参入するため、2019年には北米のクラフトビールエンジニアリング設計・設備メーカーDMEを買収し、クラフトビール分野に参入。

しかし、同社の好感度は低い。 2023年末時点でのれんは2.9億香港ドルで純資産に占める割合は2.4％となっており、純資産規模の拡大に伴いその割合は減少傾向にある。

（図：時価風雲アプリ）

開示によると、同社は複数のセグメントで最高ランクにランクされています。

LNG極低温タンクコンテナ、極低温液体輸送用セミトレーラー、中圧ガスタンクローリーの国内シェアは世界第1位、高圧ロングチューブトレーラーの生産・販売は世界第1位。中国の極低温工学貯蔵タンク設計の市場シェアは、ISOタンクコンテナの生産と販売で世界第1位です。

本業は隆盛期へ

過去 10 年間から判断すると、同社の収益は浮き沈みがあり、過去 3 年間は高い成長率を維持しています。

2021年から2023年にかけて、同社の収益は184億元から236億元に増加し、2021年と2023年の成長率はさらに高まり、それぞれ前年比で50％と21％増加すると予想されている。

（図：時価風雲アプリ）

同社の事業は、エネルギー、化学、液体食品業界の顧客に輸送、保管、処理装置を販売することです。

その中で、クリーンエネルギー事業は常に収益の半分以上を占めており、化学環境事業と液体食品事業も同様に収益に貢献しています。

2023 年には、クリーン エネルギー、化学環境、液体食品がそれぞれ収益の 63%、19%、18% を占めると予想されます。

（図：時価風雲アプリ）

01クリーン エネルギー: 業界全体を上回るパフォーマンス

同社のクリーン エネルギー ビジネスは主に、上流の生産と処理、中流の貯蔵と輸送、下流のターミナル アプリケーションをカバーする天然ガス産業チェーンに主要な機器とエンジニアリング サービスを提供しています。

（出典：同社の2023年年次報告書）

同社は水素エネルギー産業チェーンも構築しているが、収益規模はまだ小さいことは注目に値する。

2023年の同社の水素エネルギー事業の収益は前年比59％増の7億元となる見通し。対照的に、水素エネルギーを含むクリーンエネルギー事業全体の長期収益規模は100億元を超える。

（出典：グループ2023年年次報告書）

天然ガスには LNG、LPG、CNG などが含まれますが、LNG が主体です。

LNGに関しては、主に中小型LNG船、LNGバンカリング船などの水上輸送車両と、陸上輸送車両を支えるLNGピーキング貯蔵タンク、LNGタンクコンテナ、LNG車両ボトルなどを提供しています。

同社が事業を展開する業界にとって、天然ガスの見かけの消費量と輸入量は重要な繁栄指標です。

前者の指標は理解しやすいです。後者の指標については、天然ガスの国際価格が下落すると、国内の天然ガス輸入が大幅に増加し、天然ガスの貯蔵・輸送設備の需要が高まるためである。

天然ガス産業の観点から:

2021年、我が国の産業と製造業は順調に回復しており、カーボンニュートラルの文脈における「石炭からガスへ」プロセスの加速と相まって、国内の天然ガスの見かけの消費量と輸入量はともに2021年で最高の伸び率を記録した。伝染病。 2022年には、国内の厳格な感染症予防・抑制策と国際ガス価格の高騰により、国内の見かけの天然ガス消費量は前年比1.7％減少し、過去20年間で初めて輸入量が9.9％減少した。前年比%、過去7年間で初めて減少。 2023年には流行が終息し経済が回復するため、国内の天然ガス消費量と輸入量はともにプラス成長に戻るだろう。

(出典: ポラリス・エネルギー・ネットワーク)

同社の収益変化傾向は天然ガス市場と一致していますが、比成長率は業界全体よりも優れています。

2021年から2023年にかけて、同社の収益は全体で112億元から149億元に増加し、2022年には前年比6％減少、それぞれ前年比60％と41％増加すると予想されている。

（図：時価風雲アプリ）

手元の注文数は、より直観的な先行指標です。 2023年末時点で同社のクリーンエネルギー事業の受注額は166億元で前年比53％増となり、絶対額、伸び率ともに過去最高を記録した。

（図：時価風雲アプリ）

同グループの発表によると、手持ちの受注のうち、対応金額の58％を占める96億元が水のクリーンエネルギー、つまりLNG船の販売によるものだという。

（出典：グループ2023年年次報告書）

開示情報によると、この部分の受注は主に世界の海運業界の脱炭素化によって推進されています。馮雲君氏は、海運業界の脱炭素化も中長期的に確実性の高い傾向であると見ている。

国際海事機関（IMO）の2008年時点の設定によれば、世界の海運業界の二酸化炭素排出量は、2030年までに40％、2050年までに70％削減するという目標に達するはずだ。

Clarksons Research のデータによると、2023 年には、クリーン エネルギーを使用する世界中の新造船のトン数が 45% を占めるようになり、そのうち LNG は依然として代替燃料の最大のシェアを占めることになります。

02化学環境: 周期的に低水準にある

同社の化学環境事業は、主に工業薬品の保管・輸送用タンクコンテナの製造・販売と、メンテナンス・洗浄・再生などのアフターサービスを提供している。

中国は世界最大の化学品の生産国であり、消費国でもあります。タンクコンテナは、液体、気体、粉末貨物の保管と輸送、特に危険化学品の複合輸送において重要な役割を果たしています。

この事業は、深セン証券取引所のGEMに上場されているタンクコンテナの世界的リーダーであるCIMC Environmental Technology社です。

現在、風雲アプリの時価総額におけるCIMC Environmental Technologyの株価ランキングは1,488位と目立ったものではなく、最新のランキングは2023年の567位から大きく下落している。

(出典:時価風雲アプリ)

近年、この事業の収益は浮き沈みが激しく、2020年には前年比39％減、2021年には前年比88％増となった。それ以降、成長は大幅に鈍化している。

2023年の同事業の売上高は前年比16％減の45億元となり、唯一のマイナス成長となる。

（図：時価風雲アプリ）

タンクコンテナはコンテナ業界の細分化された製品の一つであり、当社グループの業績との連動性が高い商品です。

2021年のグループの業績は目覚ましく、売上高と純利益はともに過去最高を記録し、それぞれ1637億元と67億元に達した。

(グループ業績、出典: Market Value Fengyun App)

その理由は、2020年の流行の初期に遡ることができます。当時、海運サプライチェーンは深刻な障害を受け、コンテナの回転率は急落し、「コンテナを見つけるのが難しい」状態がこの年には常態化していました。

2021年、同グループは中国の「対外貿易の安定化」を支援し、輸出コンテナの需要が同時期で過去最高レベルに達するよう、世界的なコンテナ不足の中で生産を増やすことに全力を尽くした。

2022 年には、港湾とサプライチェーンの混雑が徐々に改善され、コンテナ業界は正常に戻り始めます。 2023年には世界経済の減速が輸送需要を直撃し、コンテナの余剰が発生するだろう。

現時点で見ると、景気の谷からはまだ抜け出ていない。開示情報によると、2024年第1四半期の事業収益は5億6000万元で、前年同期比59％減が続いた。

(出典: 同社の 2024 年第 1 四半期の発表)

03流動食：比較的安定

同社の液体食品機器事業は、主にビールを含む液体食品業界にターンキーサービスを提供しています。

ターンキーは、エンジニアリング建設における請負モデルです。

よく知られている EPC モデルと比較して、ターンキー モデルでは、請負業者はより包括的な責任を負います。所有者が建設プロセスに介入することはほとんどありません。プロジェクトの運営を開始する前に、請負業者が契約に従って完全に「鍵」を所有者に「引き渡す」のを待つだけで済みます。

同社のビジネス レイアウトは、グループによる資産注入から始まり、その後、外部の合併と買収を通じて拡大します。

同グループは2007年に世界的に有名なビール醸造のターンキーブランドであるHolvriekaを買収し、2012年にドイツのビールのターンキーブランドであるZiemannを買収し、2019年には北米のクラフトビールエンジニアリング会社であるDMEを買収した。設計・設備メーカー。

業界の景気循環の影響により大きく変動する前2大事業と比較して、この事業の収益成長率は比較的安定しており、2023年の収益は前年比19％増の43億元に達し、過去 5 年間の CAGR は 15% です。

（図：時価風雲アプリ）

高配当期へ突入01配当率は過去最高を記録

過去10年間から見ると、同社全体の売上総利益率は低下傾向にあり、ここ3年間は大きく変動している。

2023 年の全体の売上総利益率は 15.7% となり、前年同期比 1.7 ポイント低下、2014 年比 3.1 ポイント低下となる見込みです。

（図：時価風雲アプリ）

主な理由は、中核のクリーンエネルギー事業の収益シェアが上昇し、全体の粗利率が低下したことだ。クリーンエネルギー事業は常に同社の売上総利益率が最も低い事業であり、他の2事業との売上総利益率の差は大きい。

2023 年を例にとると、クリーン エネルギー、化学環境、液体食品の粗利益率はそれぞれ 12.8%、21.0%、20.7% になります。

長期的な観点から見ると、同社の主要期間経費率は一般的に適切に管理されています。

2023年の同社の管理費率は8.3%となり、2014年より1.1ポイント上昇する一方、販売経費率は2.0%となり、2014年より0.8ポイント低下する見込みである。

（図：時価風雲アプリ）

同社には一貫して収益性を上げてきた歴史があります。

2023年の同社の純利益は11億6000万元となり、純利益率は4.9％に相当し、主に粗利益率の低下により2014年の9.2％から4.3ポイント低下した。

（図：時価風雲アプリ）

さらに、同社は2016年に過去10年間で唯一の純損失を被ったが、これは同年の南通パシフィック社の買収打ち切りに伴う多額の引当金の影響によるものであり、営業水準とは何の関係もなかった。

同社は、エネルギーと化学という 2 つの主要な循環産業にまたがっており、その配当にも特定の循環特性が見られます。つまり、業績が良い場合にはより多くの配当が支払われ、業績が悪い場合には配当が減少します。

統計によると、同社は2011年以降、計12回配当を行っており、純損失を被った2016年のみ無配で、それ以外の年は配当を行っている。累計現金配当は115億香港ドルで、同期間の純利益の32％を占めた。

（出典：東洋フォーチュンチョイス）

近年、同社の中核であるエネルギー事業が隆盛期を迎え、配当も大幅に増加した。

同社の配当性向は、2021年と2022年がそれぞれ38％と41％だったのに対し、2023年には49％という新最高値に達した。

（出典：東洋フォーチュンチョイス）

02ROEはグループ1位

2023年末時点で、同社の帳簿上の現金および現金同等物は70億元、これに銀行融資4億8,000万元と転換社債14億5,000万元を差し引いた固定および制限付銀行預金12億元が含まれている。純現金は630億。

2024年6月末時点で同社の時価総額は160億香港ドル、これは約149億元に相当する。つまり、時価総額の4割以上が現金であり、安全マージンは決して低くない。

同社の2023年のROEは9.4％で、2018年から若干の低下を示しているが、グループの1.4％や他の上場LNG貯蔵・輸送・ターミナル応用機器企業（知源新など）の4.6％よりは依然として高い。エネルギー (300985.SZ) 、後浦株式 (300471.SZ) -7.6%、京城株式 (600860.SH) -6.1%。

（図：時価風雲アプリ）

さらに、同社のROEは浮き沈みを経験した知源新能源とは異なり、長期にわたって比較的安定しており、年間を通じて純損失を被った後埔株や京成株よりも優れている。

(出典:時価風雲アプリ)

同社の現在のPBは1.29倍で、2021年下期以降低下している。

（出典：東洋フォーチュンチョイス）

馮雲軍氏の意見では、同社は香港株の優良なターゲットと見なすことができる。

同社の中核事業であるクリーンエネルギーは近年隆盛期を迎えており、今後も続くと予想されている。第2位の化学工業の業績は相対的に見劣りするが、主に海運業やコンテナ業の景気循環の影響によるものであり、あまり厳しい見方をする必要はない。

さらに、噂されている有利政策が実施されれば、高配当レッドチップ株である同社も恩恵を受けることになる。

免責事項:このレポート（記事）は、上場企業の公開企業特性に基づき、また上場企業が法的義務に従って公開した情報（臨時発表、定期報告書、公式報告書を含みますがこれらに限定されません）に基づいた独立した第三者による調査です。 Fengyun は、レポート (記事) に含まれる内容および意見が客観的かつ公正であるよう努めますが、その正確性、完全性、適時性などを保証するものではありません。レポート (記事) は、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。

上記のコンテンツはMarket Value Fengyun APPのオリジナルです

無断転載は処罰の対象となります