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L'exposition au taux de change de règlement est-elle encore élevée? Est-il possible que le RMB s'apprécie rapidement et de manière significative?

2024-08-22

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Dans la soirée du 21 août, heure locale, la Réserve fédérale a publié le compte rendu de sa réunion de politique monétaire de juillet. Le procès-verbal montre que les responsables de la Fed du mois dernier ont fortement préféré réduire les taux d'intérêt lors de leur réunion politique de septembre, plusieurs responsables étant même prêts à réduire les taux immédiatement.

Affecté par la nouvelle, l'indice du dollar américain a fluctué à la baisse hier, tombant autrefois sous la barre des 101,00 et atteignant son plus bas niveau depuis 8 mois. Le taux de change s'échange désormais autour de 101,20.

En revanche, la fourchette de fluctuation du taux de change du RMB est inférieure à celle de l'indice du dollar américain, les cotations onshore et offshore ayant fluctué autour de 7,1300.

De nombreuses institutions estiment que l’appréciation rapide depuis juillet pourrait avoir atteint un sommet et doivent se méfier des risques d’ajustement à court terme. Nanhua Futures a déclaré qu'après l'appréciation rapide du renminbi, la pression sur les sorties nettes de capitaux transfrontaliers s'est atténuée en juillet et que les taux de règlement des entreprises ont augmenté. Cependant, le marché est toujours divisé sur les perspectives du marché et les variables doivent être davantage observées. .

Concernant l'appréciation rapide du RMB, Guan Tao, économiste en chef mondial de BOC Securities, a déclaré dans une récente interview avec les médias qu'en raison de l'impact des fluctuations du marché international, le RMB a la possibilité d'une appréciation rapide et substantielle en raison de l'appréciation des exportateurs. le règlement des opérations de change et le dénouement des opérations de portage. D'une part, les entreprises chinoises détiennent des positions de change très considérables et, dans le même temps, les opérations de portage consistant à vendre à découvert le RMB au début ont également été bondées. Bien que les exportateurs aient relâché leur volonté de régler les devises, les attentes. La dépréciation du RMB n'a pas été fondamentalement inversée ; une fois que les attentes unilatérales fluctuent, cela peut déclencher une appréciation forte et rapide.

À cette fin, Guan Tao a suggéré que même si la Réserve fédérale commençait à réduire les taux d'intérêt et à ouvrir davantage l'espace de politique monétaire de la Chine, la Chine devrait toujours dépendre de ses propres besoins et ne pas nécessairement suivre l'exemple de la Fed.

Le RMB s'apprécie rapidement et de plus en plus d'entreprises attendent de régler leurs devises au plus haut niveau.

L'analyste de la CICC, Ding Yajie, estime que l'excédent du commerce des marchandises en juillet s'élevait à 84,65 milliards de dollars, même s'il était en baisse par rapport à juin, mais qu'il soutiendrait toujours le taux de change du RMB. Premièrement, le niveau absolu actuel de l'excédent du commerce des marchandises est toujours élevé. même si l'excédent commercial ultérieur pourrait diminuer, mais dans le contexte où la Réserve fédérale est sur le point de réduire les taux d'intérêt et où le dollar américain pourrait progressivement s'affaiblir, les fonds en devises non réglés accumulés au début pourraient progressivement se transformer en règlement de change, ce qui peut constituer un support pour le taux de change du RMB.

Les données d'iFinD montrent qu'au cours de l'année écoulée, le taux de règlement des clients de la Banque de Chine a chuté de mois en mois, passant d'un sommet de 73 % en août 2023 à 57 % en juin 2024, avant de rebondir à 61 %. en juillet ; dans le même temps, le taux de ventes est passé de 65 % en février 2024 à 75 % en juillet.

L'écart entre les deux (taux de règlement - taux de vente) a fortement diminué, passant de 2% en août 2023 à -14% en juillet de cette année.

Le 22 août, l'Institut de recherche sur les contrats à terme de Huatai a signalé qu'il y avait eu un phénomène de chasse aux bonnes affaires sur le marché en juillet. Du point de vue des transactions à terme, le montant des contrats de règlement à terme signés par les banques pour le compte de leurs clients en juillet a augmenté de 4,47 milliards de dollars d'un mois à l'autre, tandis que le montant des contrats de vente de devises à terme a augmenté de 1,22 milliard de dollars par les entreprises. maintenir des attentes relativement optimistes quant aux perspectives du taux de change du RMB. Dans le même temps, le ratio de règlement et de couverture de change à terme a augmenté de 1,2 point de pourcentage d'un mois à l'autre pour atteindre 6,8%, tandis que le ratio de couverture des achats de devises à terme a diminué de 0,05 point de pourcentage par rapport au mois précédent pour atteindre 6,29%, confirmant ainsi que les entreprises ont une plus grande confiance dans le taux de change du RMB dans les transactions à terme. La confiance augmente.

Un journaliste de l'Associated Press a noté que les sociétés cotées avaient repris confiance dans l'appréciation du RMB et choisissaient progressivement des opportunités pour régler les opérations de change.

Par exemple, Kesi Shares (300856.SZ) a déclaré sur la plateforme d'interaction avec les investisseurs le 15 août que les revenus d'exportation de l'entreprise représentaient une proportion relativement élevée, qu'elle était activement attentive à l'évolution du marché des changes et faisait du bon travail. en règlement de change au moment opportun. En outre, la société mènera des activités de négociation de dérivés de change sur la base des conditions réelles afin de réduire l'impact des fluctuations des taux de change sur les performances opérationnelles de la société.

L’exposition au taux de change a atteint son plus haut niveau depuis sept ans. Existe-t-il un risque de chevauchement dans le règlement centralisé des opérations de change ?

Guan Tao a souligné que les entreprises chinoises détiennent des positions de change très importantes et que, dans le même temps, les opérations de portage consistant à vendre à découvert le RMB au début étaient également encombrées. Les exportateurs sont actuellement moins disposés à régler les devises, mais ils s'attendent. La dépréciation du RMB n'a pas été fondamentalement inversée ; une fois les attentes unilatérales apparues, les fluctuations peuvent déclencher une appréciation substantielle et rapide.

Le rapport de recherche sur les titres industriels estime également que l'exposition actuelle aux taux de règlement se situe à un niveau historiquement élevé. Le rapport indique qu'en juillet 2024, la liquidation des positions de CarryTrade a entraîné une appréciation significative du yen japonais et que le RMB a suivi l'appréciation rapide à court terme. Les trois principaux indices du RMB ont chuté et, dans le même temps, l'écart entre les taux d'achat et de règlement a atteint son plus haut niveau depuis 2017.

Pour les acteurs du marché, Zhang Meng, chercheur chez Industrial Securities Research, a déclaré que même si les fondamentaux ne soutiennent pas encore l'appréciation tendancielle du renminbi, alors que la Réserve fédérale est sur le point d'entamer un cycle de réduction des taux d'intérêt, la tension intérieure sur la liquidité du dollar américain a également été légèrement atténuée et la tendance du troisième pic du dollar américain par rapport au renminbi s'est progressivement dégagée. À l’heure actuelle, les risques liés aux achats de devises et aux règlements en devises doivent être couverts de manière active et flexible. En particulier, les risques liés aux règlements en devises ne devraient plus être exposés de manière aussi excessive qu’au cours des deux dernières années.

Comme Kesi, Shengli Precision (002426.SZ) a déclaré le 13 août sur la plateforme interactive pour les investisseurs que la plupart des activités de l'entreprise sont réglées en devises étrangères telles que le dollar américain. Les fluctuations des taux de change auront un certain impact sur les bénéfices et les pertes de change de l'entreprise. La société procédera à des ajustements en fonction des conditions réelles. Afin de réduire l'impact des fluctuations des taux de change sur les performances opérationnelles de la société, nous exerçons des activités de négociation de dérivés de change.

Guan Tao estime que si le RMB peut augmenter de 3 à 4 %, le marché n'aura aucun intérêt à utiliser le dollar américain pour gagner des différentiels d'intérêt, car les fluctuations des taux de change peuvent effacer tous les différentiels d'intérêt. Le yen japonais porte la zone de fermeture des échanges. Des conditions de marché favorables pourraient survenir, ou il se pourrait que les régulateurs prennent des mesures d'intervention similaires à celles de la Banque du Japon à des moments critiques.

En ce qui concerne la relation entre le taux de change du RMB et le taux de règlement, Li Chao, économiste en chef de Zheshang Securities, estime que les réserves de change actuelles disposent d'une certaine marge de sécurité par rapport à sa ligne d'avertissement empirique de 3 000 milliards de dollars, mais que la balance des paiements internationale reste doit faire l'objet d'une attention particulière.Depuis fin juillet, l'appréciation du taux de change du RMB peut stimuler le sentiment du secteur réel à l'égard du règlement des changes, mais sa durabilité dépend toujours de la certitude de la stabilisation et de la reprise du change. taux, et ce processus peut encore être relativement incertain.