¿Qué industrias se beneficiarán del aumento del consumo público?
2024-08-13
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(Los autores de este artículo son Chen Xing, analista macro jefe de Caitong Securities; Ma Jun, analista macro de Caitong Securities; asistente de investigación Chen Ying)
ideas centrales
En comparación con los arreglos de reforma de la Tercera Sesión Plenaria del XVIII Comité Central del Partido Comunista de China, la Tercera Sesión Plenaria del XX Comité Central del Partido Comunista de China prestó más atención al consumo. resolución de que el consumo público debe incrementarse razonablemente. Entonces, ¿qué es exactamente el consumo público? ¿Qué oportunidades industriales traerá el propio aumento del consumo público?
¿Qué es exactamente el consumo público? No existe una definición oficial clara de consumo público. El consumo público en sentido estricto se refiere al gasto público de naturaleza consuntiva cuyo principal organismo es el gobierno, incluido el consumo propio y el consumo social. El consumo público se distribuye principalmente en industrias con fuertes funciones sociales, como la administración pública, la salud, la educación y la investigación científica. Dado que el aumento del consumo público requiere fondos provenientes de los impuestos o del mercado de capitales, lo que afecta la inversión y el consumo privados, el multiplicador del consumo público general es menor que el multiplicador del consumo de los hogares. Sin embargo, el consumo público a corto plazo también puede tener un "efecto de atracción" sobre el consumo de los hogares, y el sentimiento actual del mercado inmobiliario interno y el desempeño del mercado de valores son temporalmente débiles. Con el balance dañado, las tendencias del consumo de los hogares son restringidas o mayores. , que aumenta directamente El efecto de la política sobre el consumo de los hogares es muy incierto.
¿En qué nivel se encuentra el consumo público de mi país? La tasa de consumo público de mi país se encuentra en el nivel medio-alto de los países en desarrollo, pero es más baja que la de los países desarrollados. La administración pública, la defensa nacional y la seguridad social representan los principales gastos del consumo público global. El gasto promedio en salud y trabajo social en las economías desarrolladas representa el 31,3% del gasto total, que es aproximadamente el doble que el de las economías emergentes. El consumo público desempeña un papel estabilizador intrínseco en el desarrollo económico mundial. Específicamente en nuestro país, en términos de monto, con el crecimiento continuo de la economía, los gastos de consumo público también han seguido aumentando, pero la tasa de crecimiento general ha fluctuado a la baja. El gasto de consumo público en 2023 ascenderá a 20,8 billones de yuanes, un aumento interanual del 7,6%, casi 3 puntos porcentuales más que la tasa de crecimiento del PIB. En términos de proporción, el gasto de consumo público representó más que el consumo de los residentes rurales en el PIB después de 1999. En 2023, el gasto de consumo público representará alrededor del 30% del consumo final y representará el 16,5% del PIB. Desde 2000, la proporción del gasto de consumo público en el PIB ha tenido una correlación significativamente negativa con el crecimiento del PIB, lo que indica que el consumo público de mi país tiene ciertas características de ajuste anticíclico. Desde la perspectiva de la distribución geográfica, la región oriental tiene más gastos de consumo público y la región occidental tiene la tasa promedio de consumo público más alta. A nivel de industria, además de la administración pública y las organizaciones sociales, el gasto en consumo público se destina principalmente a salud y educación.
¿Qué industrias se beneficiarán del aumento del consumo público? Puede haber tres fuentes de fondos para que el gobierno aumente el consumo público: en primer lugar, bonos especiales del Tesoro a muy largo plazo emitidos durante el año, en segundo lugar, cambios en la dirección del gasto en reformas fiscales y del sistema tributario y, en tercer lugar, otras fuentes incrementales; políticas. La economía se impulsará de tres maneras: en primer lugar, el aumento del consumo público puede aumentar directamente el PIB; en segundo lugar, el aumento del consumo público crea un "efecto de atracción" del consumo actual; en tercer lugar, el aumento de la inversión en los medios de vida de la gente reducirá las expectativas de los residentes sobre el futuro; La incertidumbre también impulsó la recuperación del consumo en el actual período. El multiplicador del gasto de consumo público de mi país es de aproximadamente 2,1, lo que puede generar alrededor del 0,5%-1,7% del crecimiento del PIB. Desde la perspectiva del impacto en las diferentes industrias, la industria de servicios, principalmente la administración pública, el trabajo social y la seguridad social, puede ser la más beneficiada, seguida por las instalaciones de conservación de agua, la salud, la educación y la medicina y otras industrias, que impulsarán la producción total. de toda la industria. El efecto multiplicador es aproximadamente 2 veces. El mercado de valores se centra en las industrias de educación, equipamiento general, negocios farmacéuticos y medicina tradicional china.
En comparación con los arreglos de reforma de la Tercera Sesión Plenaria del XVIII Comité Central del Partido Comunista de China, la Tercera Sesión Plenaria del XX Comité Central del Partido Comunista de China prestó más atención al consumo. resolución de que el consumo público debe incrementarse razonablemente. Entonces, ¿qué es exactamente el consumo público? ¿Qué oportunidades industriales traerá el propio aumento del consumo público?
1. ¿Qué es exactamente el consumo público?
¿Qué es el consumo público?No existe una definición oficial clara de consumo público. Generalmente se entiende que lo es.gobiernoy paraLas organizaciones sin fines de lucro que atienden a los residentes corren con el costo., proporcionado al públicoValor de los bienes y servicios de consumo.. Con base en la literatura existente, se puede entender desde dos perspectivas: amplia y estrecha.consumo público amplioIncluye el consumo de cultura y entretenimiento, atención médica y de salud, atención de salud maternoinfantil, transporte público, servicios públicos y todas las demás instalaciones de vida pública e instalaciones de bienestar relacionadas. También incluye la inversión en consumo en inversión pública, como la inversión en mejora urbana. y equipamientos públicos rurales.El consumo público en sentido estrictoSe refiere a los gastos públicos de naturaleza consuntiva que ocurren con el gobierno como cuerpo principal, incluido el consumo propio y el consumo social del gobierno. El consumo público discutido en este artículo es principalmente en un sentido restringido.
¿En qué industrias se utiliza generalmente el consumo público?En comparación con el consumo de los hogares,consumo publicoDistribuido principalmente enfunción socialCampos más fuertes como la administración pública, la salud, la educación y la investigación científica. El consumo de los residentes se distribuye principalmente en “comida, vestido, vivienda y transporte”, etc.Necesidades diarias e industrias de servicios., entre los cuales la industria inmobiliaria representa casi el 15% del consumo de los residentes, seguida de la agricultura, la silvicultura, la ganadería, la pesca, el procesamiento de alimentos, etc.
En términos de impacto en la economía, ¿cuál es la diferencia entre aumentar el consumo público y aumentar el consumo de los hogares? ¿Por qué aumentar el consumo público ahora?
El multiplicador del consumo público puede ser menor que el multiplicador del consumo de los hogares.Si no se tienen en cuenta los impuestos y su efecto de desplazamiento sobre la inversión privada, el multiplicador del consumo público debería ser el mismo que el del consumo de los hogares. peroEl aumento del consumo público requiere fondos, que pueden provenir de impuestos, por un lado;Esto reduce el ingreso disponible de los residentes;Por otro lado, puede provenir de deuda pública., lo que limitará la disponibilidad de fondos crediticios para la inversión del sector privado y tendrá un cierto efecto de exclusión sobre la inversión privada. Por tanto, teniendo en cuenta estos dos puntos, el multiplicador del consumo público es menor que el del consumo de los hogares.
Sin embargo, el aumento del consumo público también impulsará el consumo de los hogares.Muchos estudios han demostrado que el gasto de consumo público tiene un cierto efecto de atracción sobre el consumo de los hogares. Desde la perspectiva de la teoría del consumo intertemporal, los residentes tendrán un gasto máximo en diferentes períodos de sus vidas, como el matrimonio, el parto, la educación, la atención médica, la vivienda y el cuidado de las personas mayores, mostrando etapas significativas. Dado que el mercado de crédito al consumo de mi país no está lo suficientemente desarrollado, la gente debe hacer ahorros obligatorios en cada etapa y tratar de ahorrar los gastos de consumo diarios para hacer frente a los correspondientes picos de gasto. Por lo tanto, si el gasto de consumo público aumenta,por un lado, reduciendo directamente parte del gasto de los residentes en educación, atención médica, seguridad social, vivienda, etc., aumentando así el consumo actual.por otro lado, la demanda de los residentes de ahorros preventivos para hacer frente a gastos futuros disminuye, lo que promoverá un aumento correspondiente en el consumo actual. Por tanto, desde esta perspectiva,El aumento del consumo público puede tener un mayor impulso a corto plazo para el consumo de los hogares.。
Existe una gran incertidumbre en el consumo de los residentes, por lo que es hora de aumentar el consumo público. primero, el sentimiento actual del mercado inmobiliario nacional y el desempeño del mercado de valores son débiles, y la tendencia del consumo de los residentes es restringida o mayor debido a la obstrucción de la expansión del balance.En segundo lugar, después de que se entrega 1 unidad de fondos a los residentes, la parte utilizada para el consumo suele ser menor que 1 y su efecto es incontrolable. Pero la misma unidad de fondos es consumida directamente por el público, lo que puede asignar recursos de manera más efectiva y tener un mayor efecto estimulante sobre el consumo.de nuevo, el consumo de los residentes depende más de la voluntad de consumo personal de los residentes, por lo que es difícil comprender el paradero del consumo. El consumo público puede ajustar la estructura y mejorar el bienestar social, y también puede aumentar las oportunidades de empleo.por fin, algunos residentes pueden responder a políticas para aumentar el consumo de los hogares mediante préstamos, etc., lo que también puede aumentar los riesgos de deuda, por lo queEl riesgo es relativamente alto.。
2. ¿En qué nivel se encuentra el consumo público de mi país?
La tasa de consumo público de mi país se encuentra en el nivel medio-alto de los países en desarrollo, pero es más baja que la de los países desarrollados.En comparación con otros países, en comparación con los países en desarrollo, la tasa de consumo público de mi país ha sido más alta que la mediana de los países en desarrollo la mayor parte del tiempo desde 2000, con un desempeño solo ligeramente inferior en 2009, 2010 y 2021, relativamente en comparación con; En los países desarrollados, el nivel de gasto de mi país es aún más bajo. Desde 2000, el gasto de consumo público medio en el PIB en los países desarrollados ha sido más del 18%, mientras que el nivel más alto de mi país desde la publicación de los datos es sólo del 16,9%.
La administración pública, la defensa nacional y la seguridad social representan la mayor parte del gasto de consumo público mundial.deDistribución industrial del gasto de consumo públicoA juzgar por lo anterior, la administración pública y la defensa nacional y la seguridad social obligatoria, la educación, la salud y el trabajo social representan la mayoría del gasto de consumo público en varios países.Casi el 90%. Entre ellos, ya sea una economía desarrollada o una economía emergente, la administración pública, la defensa nacional y la seguridad social son las principales direcciones del gasto de consumo público. La diferencia es que las economías desarrolladas tienensalud y trabajo socialEl ratio de gasto promedio en esta área alcanzó el 31,3%, aproximadamente el doble que el de las economías emergentes.Los gastos de consumo público de mi país están relativamente dispersos, y el consumo público en los campos de las actividades de investigación científica, los servicios públicos y la infraestructura también representa una proporción considerable.。
El consumo público es el estabilizador inherente de la economía.Desde una perspectiva global, cuando la economía está en desaceleración, la tasa de consumo público tiende a aumentar, actuando como estabilizador y desempeña un papel regulador contracíclico, mientras que cuando la economía se sobrecalienta, la tasa de consumo público tiende a disminuir; A juzgar por la experiencia histórica, durante el estallido de la burbuja de Internet en 2000, la crisis financiera de 2008 y la epidemia de COVID-19 en 2020, el crecimiento económico mundial se vio afectado y la correspondiente tasa promedio de consumo público aumentó significativamente.
La tasa de consumo público de mi país ha aumentado constantemente, con evidentes ajustes contracíclicos.Específicamente a la situación de nuestro país, en primer lugar.En términos de escalaCon el crecimiento continuo de la economía, el gasto de consumo público también está aumentando. En 2023, el gasto de consumo público ascenderá a 20,8 billones de yuanes, un aumento interanual del 7,6%, casi 3 puntos porcentuales más que el crecimiento del PIB. tasa. deEn términos de su participación en la economía., después de 1999, la proporción del gasto de consumo público en el PIB superó el consumo de los residentes rurales y ocupó el segundo lugar en la composición del consumo después del consumo de los residentes urbanos. En 2023, el gasto de consumo público representará aproximadamente el 30% del gasto de consumo final y el 16,5% del PIB. Desde 2000, la proporción del gasto de consumo público en el PIB ha tenido una correlación significativamente negativa con el crecimiento del PIB, lo que indica que el consumo público tiene ajustes contracíclicos obvios.
Los gastos de consumo público son mayores en la región oriental. En segundo lugar, desde la perspectiva de las características regionales., la cantidad absoluta de gasto de consumo público en la región oriental es mucho mayor que la de otras regiones, especialmente en Guangdong (1,6 billones de yuanes), Jiangsu (1,5 billones de yuanes), Zhejiang (1,1 billones de yuanes) y otros lugares. Tienen economías desarrolladas y prestan servicios públicos. El sistema es perfecto y el gasto de consumo público es elevado. Los gastos de consumo público en las regiones nororiental y occidental se encuentran en niveles relativamente bajos. En 2022, el gasto medio en consumo público en las regiones nororiental y occidental será de aproximadamente 0,34 y 0,35 billones de yuanes respectivamente, menos de la mitad del promedio de la región oriental.
La tasa de crecimiento fluctuó a la baja, con una caída significativa en la región Nordeste. A juzgar por la tasa de crecimiento del consumo público, desde 2000, la tasa de crecimiento del gasto de consumo público en varias regiones ha mostrado una tendencia fluctuante a la baja, y la tasa de crecimiento promedio en la región noreste ha disminuido de manera particularmente significativa. En los últimos 10 años, la tasa de crecimiento se ha mantenido en el nivel más bajo. las cuatro regiones. Afectada por la nueva epidemia de la corona, la tasa de crecimiento general del consumo público en 2021 ha experimentado un repunte temporal.
La región occidental tiene la tasa promedio de consumo público más alta. Desde la perspectiva del gasto de consumo como proporción del PIB, la tasa de consumo público en la región occidental es relativamente alta, con valores promedio en 2017 y 2023 del 20,5% y 20,4% respectivamente. Las cuatro provincias con mayores tasas de consumo público en 2023 son: Tíbet (50%), Qinghai. (29,7%), Xinjiang (27,6%) y Heilongjiang (25,4%). La mayoría de estas provincias son zonas fronterizas o áreas donde se reúnen minorías étnicas. Según las políticas nacionales, los fondos de pago de transferencias tienden a inclinarse hacia ellas. El consumo público en la región central representa una proporción relativamente pequeña del PIB. Por ejemplo, en 2023, las tasas de consumo público en Jiangxi y Anhui serán del 9,7% y el 10,7% respectivamente. El nivel de desarrollo económico de estas regiones no es tan bueno. el de la región oriental, pero al mismo tiempo, el apoyo financiero del gobierno central a la región es menor que en las zonas fronterizas.
Además de la administración pública y las organizaciones sociales, los gastos de consumo público se utilizan principalmente en las industrias de la salud y la educación. Finalmente, desde una perspectiva de la industria, los gastos de gestión pública y organización social representan más del 40% del gasto total de consumo público. Esto se debe principalmente a que los gastos de gestión y operación diaria del gobierno se clasifican principalmente en esta categoría. Además, las industrias con las proporciones más altas en 2020 son la salud (17%) y la educación (16%), seguidas de los gastos en investigación científica, que incluyen investigación y desarrollo experimental y servicios de aplicación y promoción de tecnología (6%). Considerando el impacto de la epidemia de COVID-19 en 2020, y el gobierno está promoviendo la reducción de costos, la mejora de la eficiencia y el desarrollo de nueva productividad en los últimos años, creemos que la proporción de gastos en salud y administración pública y organizaciones sociales puede disminuir. mientras que los gastos relacionados con la investigación científica pueden aumentar.
3. ¿Qué industrias se beneficiarán del aumento del consumo público?
¿De dónde sale el dinero para aumentar el consumo público?Incrementar razonablemente el consumo público,En primer lugar, es necesario resolver la cuestión de las fuentes de financiación.Creemos que hay tres posibles fuentes de financiación en las circunstancias actuales. El primero es el billón de yuanes en bonos gubernamentales especiales a ultra largo plazo cuya emisión está programada para este año, de los cuales se ha decidido utilizar alrededor de 300 mil millones de yuanes para mejoras de equipos y canje de bienes de consumo, mientras que el Los 700.000 millones de yuanes restantes aún no se han utilizado claramente y parte de ellos pueden destinarse al consumo público.En segundo lugar, el sistema fiscal y tributario interno está experimentando reformas gradualmente., además de ampliar las fuentes impositivas, los gastos de capital locales existentes pueden utilizarse más para promover el desarrollo, proteger los medios de vida de las personas y promover la mejora del entorno de consumo.El tercero esLa reunión del Politburó de finales de julio propuso reservar y lanzar una serie de medidas políticas incrementales de manera oportuna. En el futuro, es posible que entre en juego un nuevo lote de fondos incrementales.
Tres formas de impulsar la economía.En segundo lugar, después de resolver el problema de las fuentes de financiación, consideremos el impacto del aumento del consumo público en la economía. Además de su propia influencia directa, también puede verse afectado porMecanismos como el efecto de atracción y la reducción de la incertidumbreEstimular la economía. Primero, dado que el consumo público es una parte integral del PIB, aumentar el consumo público puede aumentar directamente el PIB. En segundo lugar, a medida que aumenta el consumo público del gobierno, generalmente se utiliza en el campo del desarrollo de los medios de vida de las personas, o reemplaza el consumo de los residentes en estos campos, de modo que los ingresos puedan usarse para gastos en otros campos, formando una brecha en el consumo de los residentes. ."efecto hacinamiento". En tercer lugar, una mayor inversión en los medios de vida de las personas reducirá la incertidumbre de los residentes sobre el futuro, y también disminuirá el ahorro precautorio para hacer frente al consumo intertemporal futuro, lo que también promoverá la recuperación del consumo actual.
El multiplicador del consumo público es 2,1, lo que impulsa el crecimiento del PIB entre un 0,5% y un 1,7%.desde la derechaeconomía en su conjuntoA juzgar por el impacto, según los cálculos de la literatura existente, el multiplicador del gasto de consumo público de mi país es mayor que el de las economías desarrolladas, tal vez porque el gobierno se desempeña mejor en un sistema económico dominado por la propiedad pública. A continuación, para cuantificar el impacto en la economía en general, podemos hacer una breve estimación de la escala de los futuros aumentos del consumo público. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia de COVID-19 en el consumo, basándose en la brecha entre las tendencias de crecimiento de la tasa de consumo final y la tasa de consumo público antes de la epidemia y los valores reales actuales, encontramos que el aumento potencial en el consumo público puede llegar a 300 -1020 mil millones de yuanes, lo que representa aproximadamente entre el 0,2% y el 0,8% del PIB total en 2023. Si todo se puede implementar, se puede estimular un crecimiento del PIB de aproximadamente entre el 0,5% y el 1,7%.
El sector de servicios, principalmente la administración pública, el trabajo social y la seguridad social, puede ser el más beneficiado. por finDesde la perspectiva del impacto en diferentes industrias, teniendo en cuenta el efecto de atracción de las cadenas industriales ascendentes y descendentes, ¿en qué medida se puede aprovechar la escala de producción generada por el aumento del consumo público? Basándonos en el supuesto del límite inferior de 300 mil millones de yuanes calculado anteriormente, encontramos que si la asignación inicial de fondos a cada industria se lleva a cabo de acuerdo con la situación actual,Entonces, el aumento del consumo público tendrá el mayor impacto en la producción total de la industria de la administración pública., que representa aproximadamente el 1,7% de la producción total de la industria, mientras que la industria del trabajo social y la seguridad social ocupa el segundo y tercer lugar, impulsando aproximadamente el 1,5% de la producción total.Instalaciones de conservación de agua, salud, educación y medicina.Le siguieron de cerca otras industrias, y su contribución a la producción total también alcanzó el 1,3%, el 1,1% y el 0,9%. Desde la perspectiva del impulso total a diversas industrias, un aumento de 300 mil millones de yuanes en el consumo puede aumentar la producción total a más de 600 mil millones de yuanes, con un efecto multiplicador de aproximadamente 2 veces.
Centrarse en las industrias de educación, equipamiento general, negocios farmacéuticos y medicina tradicional china.¿Qué industrias del mercado de valores se han beneficiado más históricamente? Desde la perspectiva de los segmentos industriales, seleccionamos tres etapas de la historia en las que la proporción del consumo público aumentó significativamente, a saber, 2010-2011, 2014-2015 y 2022-2023, y calculamos la clasificación de rentabilidad de cada industria durante el período. Descubrimos que el desempeño de las industrias de educación y equipamiento general se encuentran en el 50% superior de la industria, y el desempeño de industrias como la farmacéutica y la medicina tradicional china también es relativamente sobresaliente.
Advertencia de riesgo: 1) La recuperación económica es menor de lo esperado. El juicio de este artículo sobre el desempeño económico se basa en datos públicos y no puede predecir cambios futuros. 2) La experiencia histórica no es válida. El entorno económico histórico y las condiciones en las que se basa este artículo no pueden ser exactamente los mismos que los actuales. 3) Existen desviaciones en el cálculo. Los cálculos de este artículo establecen muchas suposiciones y pueden contener ciertos sesgos de cálculo.
(Este artículo representa sólo las opiniones personales del autor)
