公共消費の増加から恩恵を受けるのはどの業界ですか?
2024-08-13
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(この記事の著者は、財通証券のチーフマクロアナリスト、陳興氏、財通証券のマクロアナリスト、馬軍氏、リサーチアシスタントの陳英氏です)
核となるアイデア
中国共産党第 18 期中央委員会第 3 回総会の改革取り決めと比較して、中国共産党第 20 期中央委員会第 3 回総会は特に消費に重点を置いていると述べた。国民の消費は合理的に増加されるべきであるという決議。では、公共消費とは一体何でしょうか？公共消費の増加自体が業界にどのようなチャンスをもたらすのでしょうか?
公共消費とは一体何でしょうか？公共消費の正式な明確な定義はありません。狭義の公共消費とは、政府自身の消費と社会的消費を含む、政府を主体とする消費的な性質の公共支出を指します。公共消費は主に、行政、医療、教育、科学研究など、社会的機能が強い産業に分布しています。公的消費の増加には税金や資本市場からの資金が必要であり、民間の投資や消費に影響を与えるため、一般の公的消費の乗数は家計の消費の乗数よりも小さくなります。しかし、短期的な公的消費は家計消費に「クラウディング効果」をもたらす可能性があり、現在の国内不動産市場の地合いや株式市場のパフォーマンスは一時的に低迷しており、バランスシートが損傷しているため、家計の消費傾向は制限されているかそれ以上となっている。家計消費に対する政策効果は非常に不確実です。
私の国の公共消費はどのレベルですか?私の国の公共消費率は発展途上国の中では上中レベルですが、先進国よりは低いです。世界の公的消費の主な支出は行政、国防、社会保障が占めており、先進国の医療・社会事業への平均支出は総支出の31.3％を占めており、これは新興国の約2倍となっている。公共消費は、世界経済の発展において本質的な安定剤の役割を果たします。我が国に限って言えば、経済の持続的な成長に伴い、金額的には公共消費支出も増加を続けていますが、全体の成長率は下振れしています。 ２０２３年の公共消費支出は総額２０兆８０００億元で、前年比７．６％増となり、ＧＤＰ成長率を３％ポイント近く上回る見通し。割合で見ると、1999 年以降、公共消費支出が GDP に占める農村住民の消費を上回り、2023 年には公共消費支出が最終消費の約 30%、GDP の 16.5% を占めた。 2000 年以降、GDP に占める公共消費支出の割合は GDP 成長率と著しく負の相関関係にあり、我が国の公共消費にはある種の反景気変動的調整特性があることが示されています。地理的分布の観点から見ると、東部地域の公共消費支出が多く、西部地域の平均公共消費率が最も高い。産業レベルで見ると、行政や社会団体に加えて、公的消費支出は主に健康と教育に使用されます。
公共消費の増加から恩恵を受けるのはどの業界ですか?政府が国民消費を増やすための資金源は 3 つあると考えられる。第 1 に、年度中に発行される超長期特別国債、第 2 に、財政および税制改革に関する支出の方向性の変化、第 3 に、その他の増額資金。政策。経済は 3 つの方法で促進されます。第 1 に、公共消費の増加は GDP を直接増加させることができます。第 2 に、公共消費の増加は現在の消費の「クラウディングイン効果」を生み出します。第 3 に、人々の生活への投資の増加により、国民の期待が減少します。将来の不確実性も今期の消費の回復を促進した。私の国の公共消費支出乗数は約 2.1 で、これは GDP 成長率の約 0.5% ～ 1.7% を押し上げる可能性があります。さまざまな産業への影響という観点から見ると、主に行政、社会事業、社会保障などのサービス産業が最も恩恵を受ける可能性があり、次いで水利施設、保健、教育、医療、その他の産業が続き、全体の利益を押し上げることになるだろう。業界全体の生産高は約2倍となります。株式市場は、教育、一般機器、製薬事業、伝統的な漢方薬産業に焦点を当てています。
中国共産党第 18 期中央委員会第 3 回総会の改革取り決めと比較して、中国共産党第 20 期中央委員会第 3 回総会は特に消費に重点を置いていると述べた。国民の消費は合理的に増加されるべきであるという決議。では、公共消費とは一体何でしょうか？公共消費の増加自体が業界にどのようなチャンスをもたらすのでしょうか?
1. 公共消費とは一体何ですか?
公共消費とは何ですか？公共消費の明確な公式の定義はありません。一般的には、それが公共消費であると理解されています。政府そしてのために住民にサービスを提供する非営利団体が費用を負担する、一般に提供される消費財やサービスの価値。既存の文献に基づいて、広い観点と狭い観点の 2 つの観点から理解できます。広範な公共消費これには、文化・娯楽、医療・保健、母子保健、公共交通機関、公共サービス、その他すべての関連する公共生活施設や福祉施設の消費が含まれます。また、都市改善への投資などの公共投資における消費投資も含まれます。そして田舎の公共施設。狭義の公共消費政府を主体として発生する消費的性質の公的支出を指し、ここで述べる公共消費とは主に狭義の意味である。
公共消費は一般的にどのような産業で使用されますか?家庭消費と比較すると、公共消費主に配布されているのは、社会的機能行政、保健、教育、科学研究などの分野が強化されます。住民の消費は主に「衣・食・住・交通」などに分配されます。日用品・サービス業、このうち不動産業は住民消費の15％近くを占め、次いで農林業、畜産業、漁業、食品加工業などが続く。
経済への影響という観点から見ると、公共消費の増加と家計消費の増加の違いは何でしょうか?なぜ今、公共消費を増やすのでしょうか？
公共消費の乗数は家計の消費の乗数よりも小さい可能性があります。税金と民間投資に対するそのクラウディングアウト効果を考慮しない場合、公的消費の乗数は家計消費の乗数と同じになるはずです。しかし公共消費を増やすには資金が必要ですが、その資金は税金から賄われる場合もあります。これにより、住民の可処分所得が減少します。一方で、それは政府債務から来ている可能性があります、これは民間部門の投資のための信用資金の利用可能性を締め出し、民間投資に一定のクラウディングアウト効果をもたらします。したがって、この 2 点を考慮すると、公共消費の乗数は家計消費の乗数よりも低くなります。
しかし、公共消費の増加は家計消費も促進します。多くの研究は、公的消費支出が家計消費に一定のクラウディングイン効果を及ぼすことを示しています。異時点間消費理論の観点から見ると、住民は結婚、出産、教育、医療、住宅、介護など人生のさまざまな時期に支出のピークを迎え、大きな段階を示します。私の国の消費者信用市場は十分に発展していないため、人々はあらゆる段階で強制貯蓄をし、それに対応する支出のピークに対処するために日々の消費支出を節約するよう努めなければなりません。したがって、公共消費支出が増加すると、一方では、教育、医療、社会保障、住宅などに対する住民支出の一部を直接削減し、現在の消費を増加させます。一方で、将来の支出に対処するための予防貯蓄に対する住民の需要が減少し、これに応じて現在の消費の増加が促進されます。したがって、この観点から、公共消費の増加は、家計消費を短期的に押し上げる効果がある可能性があります。。
住民消費には大きな不確実性があり、今こそ公共消費を拡大すべき時である。初め、現在の国内の不動産市場センチメントと株式市場のパフォーマンスはいずれも弱く、バランスシート拡大の阻害により住民の消費傾向は制限されているかそれ以上です。第二に、住民に1単位の資金が与えられた後、消費に使用される部分は1未満であることが多く、その効果は制御できません。しかし、同じ単位の資金が国民によって直接消費されるため、資源をより効果的に配分でき、消費を刺激する効果が大きくなります。また, 住民の消費は住民の個人的な消費意欲に依存する部分が大きく、消費の行方を把握することは困難です。公共消費は構造を調整し、社会福祉を向上させることができ、雇用の機会も増やすことができます。やっと、一部の住民は借入などを通じて家計消費を拡大する政策に反応する可能性があり、これにより債務リスクも増大する可能性があるため、リスクは比較的高い。
2. 私の国の公共消費はどのレベルですか?
私の国の公共消費率は発展途上国の中では上中レベルですが、先進国よりは低いです。他国との比較から、発展途上国と比較すると、我が国の公共消費率は 2000 年以降、ほとんどの場合において発展途上国の中央値を上回っていますが、2009 年、2010 年、2021 年の実績はわずかに低下したのみです。 2000 年以降、先進国の GDP に占める公共消費支出の中央値は 18% 以上であるのに対し、我が国のデータ発表以来の最高水準は 16.9% に過ぎません。
行政、国防、社会保障が世界の公共消費支出の大部分を占めています。から公共消費支出の業種分布上記から判断すると、行政と国防、義務的な社会保障、教育、保健、社会事業が各国の公的消費支出の大部分を占めています。90%近く。その中で、先進国、新興国を問わず、行政、国防、社会保障が公共消費支出の主な方向性となっております。違いは、先進国経済が健康と社会福祉この地域の平均支出比率は31.3％に達し、新興国の約2倍となっている。我が国の公共消費支出は比較的分散しており、科学研究活動、公共事業、インフラ分野での公共消費もかなりの割合を占めています。。
公共消費は経済を本質的に安定させるものです。世界的な観点から見ると、景気が低迷しているときには公共消費率は上昇する傾向があり、安定化装置として機能し、反景気循環的な規制の役割を果たしますが、経済が過熱すると公共消費率は低下する傾向があります。歴史的な経験から判断すると、2000年のインターネットバブル崩壊、2008年の金融危機、そして2020年の新型コロナウイルス感染症流行の際に、世界経済成長は打撃を受け、それに対応して平均国民消費率は大幅に増加しました。
私の国の公共消費率は、明らかに反景気循環的な調整を伴いながら着実に増加しています。まず第一に、我が国の状況に特有の規模的には, 経済の継続的な成長に伴い、公共消費支出も増加しており、2023年の公共消費支出は総額20.8兆元となり、前年比7.6%増加し、GDP成長率を3ポイント近く上回ります。レート。から経済におけるシェアという観点から見ると, 1999年以降、GDPに占める公共消費支出の割合は農村住民の消費を上回り、消費構成では都市住民の消費に次いで第2位となった。 2023 年には公共消費支出が最終消費支出の約 30%、GDP の 16.5% を占めると予想されます。 2000 年以降、GDP に占める公共消費支出の割合は GDP 成長率と著しく負の相関関係にあり、公共消費には明らかな反景気変動的な調整があることが示されています。
公共消費支出は東部地域の方が高い。第二に、地域特性の観点から東部地域の公共消費支出の絶対額は他の地域、特に広東省（1.6兆元）、江蘇省（1.5兆元）、浙江省（1.1兆元）などの沿岸省よりもはるかに高い。経済が発展し、公共サービスが充実しており、公共消費支出が高い。北東部と西部地域の公共消費支出は比較的低い水準にある。 2022年の北東部と西部地域の平均公共消費支出はそれぞれ約0.34兆元と0.35兆元となり、東部地域の平均の半分以下となる。
成長率は下方に変動し、北東部地域で大幅に減少した。国民消費の伸び率から判断すると, 2000年以降、各地の公共消費支出の伸び率は一進一退の低下傾向を示しており、特に北東部地域の平均伸び率は著しく低下しており、過去10年間では伸び率が最も低い水準で推移している。 4つの地域。新型コロナウイルス感染症の影響を受け、2021年の全体的な公共消費の伸び率は一時的に回復した。
西部地域は平均公共消費率が最も高いです。消費支出の対GDP比の観点から、西部地域の公共消費率は比較的高く、2017 年と 2023 年の平均値はそれぞれ 20.5% と 20.4% です。2023 年の公共消費率の上位 4 省は、チベット (50%)、青海省です。 (29.7%)、新疆ウイグル自治区 (27.6%)、黒竜江省 (25.4%) これらの省のほとんどは国境地域または少数民族が集まる地域であり、国の政策に従って移転資金がこれらの省に偏る傾向にある。中部地域の公共消費がGDPに占める割合は比較的小さい。たとえば、2023年の江西省と安徽省の公共消費率はそれぞれ9.7％と10.7％となる。これらの地域の経済発展レベルはそれほど良くない。しかし同時に、中央政府のこの地域に対する財政支援も国境地域に比べて少ない。
公共消費支出は、行政や社会団体に加えて、主に保健産業や教育産業にも使用されます。最後に業界の観点から、公共管理および社会組織支出が公共消費支出全体の40％以上を占めているのは、主に政府の日常管理および運営支出のほとんどがこのカテゴリーに分類されているためです。さらに、2020年に最も割合が高かった業種は保健（17％）と教育（16％）で、次いで研究・実験開発、技術促進・応用サービスなどの科学研究費（6％）となっている。 2020年の新型コロナウイルス感染症流行の影響を考慮し、近年政府がコスト削減、効率化、新たな生産性の開発を推進していることから、保健、行政、社会団体への支出の割合は減少する可能性があると考えております。一方、科学研究に関連する支出は増加する可能性がある。
3. 公共消費の増加から恩恵を受けるのはどの業界ですか?
公共消費を増やす資金はどこから来るのでしょうか?国民消費を合理的に増加させ、まず、資金源の問題を解決する必要がある。現在の状況では、資金源として 3 つの可能性があると考えています。一つ目は、今年発行が予定されている超長期特別国債1兆元で、そのうち約3000億元は設備更新や消費財の下取りに充てられることが決まっている。残りの7000億元はまだ明確に使われておらず、その一部は公共消費に使われる可能性がある。第二に、国内の財政・税制は徐々に改革されつつあります。、税源の拡大に加えて、既存の地方資本支出を開発の促進、国民生活の保護、消費環境の改善促進にさらに活用することが考えられます。3つ目は7月末の政治局会議では、多くの追加政策措置を準備し、適時に開始することが提案された。将来的には、新たな追加資金が投入される可能性がある。
経済を活性化する3つの方法。第二に、財源の問題を解決した上で、公共消費の増加が経済に与える影響を検討します。それ自体の直接的な影響に加えて、次の影響も受けます。クラウディングイン効果や不確実性の低減などのメカニズム経済を刺激します。まず、公共消費は GDP の不可欠な部分であるため、公共消費の増加は GDP を直接増加させることができます。第二に、政府の公共消費の増加により、その収入は一般に民生発展の分野に使用され、またはこれらの分野での住民消費に取って代わられ、その収入が他の分野の支出に使用されるため、格差が形成されます。住民の消費。「事実上の混雑」。第三に、民生投資の増加により住民の将来不安が軽減され、将来の異時点間の消費に対応するための予備貯蓄も減少し、現在の消費の回復も促進される。
公共消費乗数は 2.1 で、GDP 成長率は約 0.5% ～ 1.7% となります。右から経済全体その影響から判断すると、既存の文献の計算によれば、我が国の公共消費支出乗数は先進国よりも高いが、これはおそらく公有制が支配する経済システムのもとで政府のパフォーマンスが優れているためであろう。次に、経済全体への影響を定量化するために、将来の公共消費の増加規模を簡単に見積もることができます。新型コロナウイルス感染症流行が消費に及ぼす影響を考慮すると、流行前の最終消費率と公共消費率の伸び傾向と現在の実績値との乖離に基づいて、公共消費の潜在的な増加幅は300に達する可能性があることが判明した。 -10,200億元、これは2023年のGDP総額の約0.2%～0.8%に相当します。すべてが実行できれば、GDP成長率を約0.5%～1.7%刺激できる可能性があります。
サービス産業、主に行政、社会事業、社会保障が最も恩恵を受ける可能性がある。やっと、異業種への影響の観点から、上流と下流の産業チェーンの牽引効果を考慮し、公共消費の増加によってもたらされる生産規模をどの程度活用できるか。上記で算出した下限値3,000億元を前提として、現状に応じて各業界への初期資金配分を行った場合、その場合、公共消費の増加が行政産業の総生産に最大の影響を与えることになります。は、業界の総生産高の約 1.7% を占め、ソーシャルワークおよび社会保障産業は第 2 位と第 3 位に位置し、総生産高の約 1.5% を占めています。水利施設、保健、教育、医療他の産業もこれに僅差で続き、それらの総生産寄与度も 1.3%、1.1%、0.9% に達しました。さまざまな産業へのトータルな押し上げという観点から見ると、消費が3,000億元増加すれば総生産額は6,000億元以上に増加し、その乗数効果は約2倍となる。
教育、一般機器、製薬事業、伝統的な漢方薬産業に焦点を当てます。株式市場において、歴史的により大きな恩恵を受けてきたのはどの業界でしょうか?産業セグメントの観点から、歴史上公共消費の割合が大きく増加した2010～2011年、2014～2015年、2022～2023年の3つの時期を抽出し、その期間における各産業の収益性ランキングを算出した。教育産業と一般機器産業の業績はいずれも業界の上位 50% に入っており、製薬業や漢方薬などの産業の業績も比較的優れていることがわかりました。
リスク警告: 1) 経済回復は予想よりも遅い。この記事の経済パフォーマンスに関する判断は公開データに基づいており、将来の変化を予測するものではありません。 2) 過去の経験は無効です。この記事の根拠となっている歴史的な経済環境や条件は、現在のものとまったく同じであることはできません。 3) 計算に誤差がある。この記事の計算には多くの仮定が設定されており、特定の計算バイアスが含まれている可能性があります。
(この記事はあくまで筆者の個人的な見解を示したものです)
