Quali industrie trarranno vantaggio dall’aumento dei consumi pubblici?
2024-08-13
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(Gli autori di questo articolo sono Chen Xing, capo analista macro di Caitong Securities; Ma Jun, analista macro di Caitong Securities; assistente di ricerca Chen Ying)
idee fondamentali
Rispetto agli accordi di riforma della Terza Sessione plenaria del 18° Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese, la Terza Sessione plenaria del 20° Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese ha prestato maggiore attenzione ai consumi la risoluzione secondo cui il consumo pubblico dovrebbe essere aumentato in modo ragionevole. Allora, cos’è esattamente il consumo pubblico? Quali opportunità di settore porterà l’aumento del consumo pubblico stesso?
Cos’è esattamente il consumo pubblico? Non esiste una definizione ufficiale chiara di consumo pubblico. Il consumo pubblico in senso stretto si riferisce alla spesa pubblica di natura di consumo con il governo come organismo principale, compresi il consumo proprio e il consumo sociale. I consumi pubblici sono distribuiti principalmente nei settori con forti funzioni sociali, come la pubblica amministrazione, la sanità, l’istruzione e la ricerca scientifica. Poiché l’aumento del consumo pubblico richiede fondi provenienti dalla tassazione o dal mercato dei capitali, che influiscono sugli investimenti e sui consumi privati, il moltiplicatore del consumo pubblico generale è inferiore al moltiplicatore del consumo domestico. Tuttavia, i consumi pubblici a breve termine potrebbero anche avere un “effetto di affollamento” sui consumi delle famiglie, e l’attuale sentiment del mercato immobiliare interno e la performance del mercato azionario sono temporaneamente deboli Con il bilancio danneggiato, le tendenze dei consumi delle famiglie sono limitate o maggiori , che aumenta direttamente L'effetto della politica sui consumi delle famiglie è altamente incerto.
A che livello sono i consumi pubblici del mio Paese? Il tasso di consumo pubblico del mio paese è al livello medio-alto dei paesi in via di sviluppo, ma inferiore a quello dei paesi sviluppati. La pubblica amministrazione, la difesa nazionale e la previdenza sociale rappresentano le principali spese dei consumi pubblici globali. La spesa media per la sanità e il lavoro sociale nelle economie sviluppate rappresenta il 31,3% della spesa totale, che è circa il doppio di quella delle economie emergenti. I consumi pubblici svolgono un ruolo stabilizzatore intrinseco nello sviluppo economico globale. Nello specifico del nostro Paese, in termini di importo, con la continua crescita dell'economia, anche le spese per i consumi pubblici hanno continuato ad aumentare, ma il tasso di crescita complessivo ha oscillato verso il basso. La spesa per i consumi pubblici nel 2023 ammonterà a 20,8 trilioni di yuan, con un aumento su base annua del 7,6%, ovvero quasi 3 punti percentuali in più rispetto al tasso di crescita del PIL. In termini di proporzione, dopo il 1999 la spesa per i consumi pubblici rappresentava più del consumo dei residenti rurali nel PIL. Nel 2023, la spesa per i consumi pubblici rappresentava circa il 30% dei consumi finali e rappresentava il 16,5% del PIL. Dal 2000, la proporzione della spesa per consumi pubblici rispetto al PIL è stata significativamente correlata negativamente con la crescita del PIL, indicando che i consumi pubblici del mio paese hanno determinate caratteristiche di aggiustamento anticiclico. Dal punto di vista della distribuzione geografica, la regione orientale ha una maggiore spesa per i consumi pubblici, mentre la regione occidentale ha il tasso medio di consumo pubblico più elevato. A livello industriale, oltre alla pubblica amministrazione e alle organizzazioni sociali, la spesa pubblica per consumi è destinata principalmente alla sanità e all’istruzione.
Quali industrie trarranno vantaggio dall’aumento dei consumi pubblici? Ci possono essere tre fonti di finanziamento da parte del governo per aumentare i consumi pubblici: in primo luogo, titoli del Tesoro speciali a lunghissimo termine emessi durante l’anno; in secondo luogo, cambiamenti nella direzione delle spese per la riforma fiscale e del sistema fiscale e in terzo luogo, altri investimenti incrementali; politiche. L’economia verrà stimolata in tre modi: in primo luogo, l’aumento dei consumi pubblici può aumentare direttamente il PIL; in secondo luogo, l’aumento dei consumi pubblici crea un “effetto di affollamento” dei consumi attuali; in terzo luogo, l’aumento degli investimenti nei mezzi di sussistenza delle persone ridurrà le aspettative dei residenti per il consumo; futuro. L’incertezza ha favorito anche la ripresa dei consumi nel periodo attuale. Il moltiplicatore della spesa per i consumi pubblici del mio Paese è pari a circa 2,1, il che può determinare una crescita pari a circa lo 0,5%-1,7% del PIL. Dal punto di vista dell’impatto sui diversi settori, il settore dei servizi, soprattutto la pubblica amministrazione, i servizi sociali e la previdenza sociale, potrebbe trarne i maggiori benefici, seguito da vicino dalle strutture per la tutela dell’acqua, dalla sanità, dall’istruzione, dalla medicina e da altri settori, che aumenteranno il totale produzione dell’intero settore L’effetto moltiplicatore è circa 2 volte. Il mercato azionario si concentra sui settori dell’istruzione, delle attrezzature generali, del settore farmaceutico e della medicina tradizionale cinese.
Rispetto agli accordi di riforma della Terza Sessione plenaria del 18° Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese, la Terza Sessione plenaria del 20° Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese ha prestato maggiore attenzione ai consumi la risoluzione secondo cui il consumo pubblico dovrebbe essere aumentato in modo ragionevole. Allora, cos’è esattamente il consumo pubblico? Quali opportunità di settore porterà l’aumento del consumo pubblico stesso?
1. Cos’è esattamente il consumo pubblico?
Cos’è il consumo pubblico?Non esiste una definizione ufficiale chiara di consumo pubblico. È generalmente inteso che lo siagovernoe perLe organizzazioni senza scopo di lucro al servizio dei residenti sostengono i costi, fornito al pubblicoValore dei beni e dei servizi di consumo. Sulla base della letteratura esistente, può essere compreso da due prospettive: ampia e ristretta.consumo pubblico ampioComprende il consumo di cultura e intrattenimento, assistenza medica e sanitaria, assistenza sanitaria materna e infantile, trasporti pubblici, servizi pubblici e tutte le altre strutture di vita pubblica e strutture assistenziali correlate. Include anche investimenti in consumi in investimenti pubblici, come gli investimenti nel miglioramento urbano e strutture pubbliche rurali.Consumo pubblico in senso strettoSi riferisce alla spesa pubblica di natura di consumo che avviene con il governo come organismo principale, compresi i consumi propri e sociali del governo. Il consumo pubblico discusso in questo articolo è principalmente in senso stretto.
In quali settori viene generalmente utilizzato il consumo pubblico?Rispetto ai consumi delle famiglie,consumo pubblicoDistribuito principalmente infunzione socialeSettori più forti come la pubblica amministrazione, la sanità, l’istruzione e la ricerca scientifica. I consumi dei residenti sono distribuiti principalmente in “cibo, vestiario, alloggio e trasporti”, ecc.Necessità quotidiane e industrie di servizi, tra cui il settore immobiliare rappresenta quasi il 15% dei consumi dei residenti, seguito da agricoltura, silvicoltura, zootecnia, pesca, trasformazione alimentare, ecc.
In termini di impatto sull’economia, qual è la differenza tra l’aumento dei consumi pubblici e l’aumento dei consumi delle famiglie? Perché aumentare i consumi pubblici adesso?
Il moltiplicatore del consumo pubblico può essere inferiore al moltiplicatore del consumo domestico.Se non si tiene conto delle tasse e del loro effetto di spiazzamento sugli investimenti privati, il moltiplicatore dei consumi pubblici dovrebbe essere uguale a quello dei consumi delle famiglie. MaL’aumento dei consumi pubblici richiede fondi, che possono provenire da un lato dalle tasse;Ciò riduce il reddito disponibile dei residenti;D’altro canto, potrebbe provenire dal debito pubblico, che ridurrà la disponibilità di fondi di credito per gli investimenti del settore privato e avrà un certo effetto di spiazzamento sugli investimenti privati. Tenendo conto di questi due punti, quindi, il moltiplicatore per i consumi pubblici risulta inferiore a quello per i consumi delle famiglie.
Tuttavia, l’aumento dei consumi pubblici spingerà anche i consumi delle famiglie.Molti studi hanno dimostrato che la spesa per consumi pubblici ha un certo effetto di affollamento sui consumi delle famiglie. Dal punto di vista della teoria del consumo intertemporale, i residenti avranno un picco di spesa in diversi periodi della loro vita, come il matrimonio, il parto, l’istruzione, l’assistenza medica, l’alloggio e l’assistenza agli anziani, mostrando fasi significative. Poiché il mercato del credito al consumo nel mio paese non è sufficientemente sviluppato, le persone devono effettuare risparmi obbligatori in ogni fase e cercare di risparmiare sulle spese di consumo quotidiane per far fronte ai corrispondenti picchi di spesa. Pertanto, se la spesa per consumi pubblici aumenta,da un lato, riducendo direttamente parte della spesa dei residenti per istruzione, assistenza medica, previdenza sociale, alloggio, ecc., aumentando così i consumi correnti.d'altra parte, diminuisce la domanda di risparmio precauzionale da parte dei residenti per far fronte alle spese future, il che favorirà un corrispondente aumento dei consumi correnti. Pertanto, da questa prospettiva,L’aumento dei consumi pubblici potrebbe avere un migliore impulso a breve termine per i consumi delle famiglie.。
C'è grande incertezza sui consumi dei residenti, quindi è giunto il momento di aumentare i consumi pubblici. Primo, l'attuale sentiment del mercato immobiliare interno e la performance del mercato azionario sono entrambi deboli, e la tendenza al consumo dei residenti è limitata o maggiore a causa dell'ostacolo all'espansione del bilancio.In secondo luogo, dopo che 1 unità di fondi è stata data ai residenti, la parte utilizzata per i consumi è spesso inferiore a 1 e il suo effetto è incontrollabile. Ma la stessa unità di fondi viene consumata direttamente dal pubblico, che può allocare le risorse in modo più efficace e avere un maggiore effetto di stimolo sui consumi.Ancora, il consumo dei residenti dipende maggiormente dalla volontà di consumo personale dei residenti, quindi è difficile capire dove si trovino i consumi. Il consumo pubblico può adeguare la struttura e migliorare il benessere sociale, oltre ad aumentare le opportunità di lavoro.infine, alcuni residenti potrebbero rispondere a politiche volte ad aumentare i consumi delle famiglie attraverso prestiti, ecc., che potrebbero anche aumentare i rischi del debitoIl rischio è relativamente alto。
2. A che livello sono i consumi pubblici del mio Paese?
Il tasso di consumo pubblico del mio paese è al livello medio-alto dei paesi in via di sviluppo, ma inferiore a quello dei paesi sviluppati.Da un confronto con altri paesi, rispetto ai paesi in via di sviluppo, il tasso di consumo pubblico del mio paese è stato superiore alla media dei paesi in via di sviluppo per la maggior parte del tempo dal 2000, con prestazioni solo leggermente inferiori nel 2009, 2010 e 2021, relativamente rispetto a Nei paesi sviluppati, il livello di spesa del mio paese è ancora più basso. Dal 2000, la spesa media per i consumi pubblici in termini di PIL nei paesi sviluppati è stata superiore al 18%, mentre il livello più alto del mio paese dalla pubblicazione dei dati è solo del 16,9%.
La pubblica amministrazione, la difesa nazionale e la previdenza sociale rappresentano la maggior parte della spesa pubblica per i consumi pubblici a livello mondiale.daDistribuzione settoriale della spesa per consumi pubbliciA giudicare da quanto sopra, la pubblica amministrazione e la difesa nazionale, la previdenza sociale obbligatoria, l’istruzione, la sanità e i servizi sociali rappresentano la maggior parte della spesa per consumi pubblici in vari paesi.Quasi il 90%. Tra questi, che si tratti di un’economia sviluppata o di un’economia emergente, la pubblica amministrazione, la difesa nazionale e la previdenza sociale rappresentano le principali direzioni della spesa per consumi pubblici. La differenza è che le economie sviluppate sìassistenza sanitaria e socialeIl rapporto medio con la spesa in quest’area ha raggiunto il 31,3%, ovvero circa il doppio di quello delle economie emergenti.La spesa pubblica per i consumi del mio Paese è relativamente dispersa, e anche i consumi pubblici nei settori delle attività di ricerca scientifica, dei servizi pubblici e delle infrastrutture rappresentano una quota considerevole.。
Il consumo pubblico è lo stabilizzatore intrinseco dell’economia.Da una prospettiva globale, quando l’economia è in recessione, il tasso di consumo pubblico tende ad aumentare, agendo come stabilizzatore e svolge un ruolo di regolamentazione anticiclica mentre quando l’economia si surriscalda, il tasso di consumo pubblico tende a diminuire; A giudicare dall’esperienza storica, durante lo scoppio della bolla Internet nel 2000, la crisi finanziaria nel 2008 e l’epidemia di COVID-19 nel 2020, la crescita economica globale è stata colpita e il corrispondente tasso medio di consumo pubblico è aumentato in modo significativo.
il tasso di consumo pubblico del mio Paese è aumentato costantemente, con evidenti aggiustamenti anticiclici.Specifico della situazione del nostro Paese, innanzituttoIn termini di scala, con la continua crescita dell'economia, anche la spesa per i consumi pubblici aumenterà. Nel 2023, la spesa per i consumi pubblici ammonterà a 20,8 trilioni di yuan, con un aumento su base annua del 7,6%, ovvero quasi 3 punti percentuali in più rispetto alla crescita del PIL. valutare. daIn termini di quota nell’economiaDopo il 1999, la percentuale della spesa per consumi pubblici sul PIL ha superato il consumo dei residenti rurali ed è stata seconda solo al consumo dei residenti urbani nella composizione dei consumi. Nel 2023 la spesa per consumi pubblici rappresenterà circa il 30% della spesa per consumi finali e il 16,5% del Pil. Dal 2000, la proporzione della spesa per consumi pubblici rispetto al PIL è stata significativamente correlata negativamente con la crescita del PIL, indicando che i consumi pubblici hanno evidenti aggiustamenti anticiclici.
La spesa pubblica per i consumi è più elevata nella regione orientale. In secondo luogo, dal punto di vista delle caratteristiche regionali, l'importo assoluto della spesa pubblica per i consumi nella regione orientale è molto più elevato di quello di altre regioni, in particolare nel Guangdong (1,6 trilioni di yuan), nel Jiangsu (1,5 trilioni di yuan), nello Zhejiang (1,1 trilioni di yuan) e in altri luoghi delle province costiere hanno economie sviluppate e forniscono servizi pubblici. Il sistema è perfetto e la spesa per consumi pubblici è elevata. La spesa per i consumi pubblici nelle regioni nordorientali e occidentali è a livelli relativamente bassi. Nel 2022, la spesa media per i consumi pubblici nelle regioni nordorientali e occidentali sarà rispettivamente di circa 0,34 e 0,35 trilioni di yuan, meno della metà della media della regione orientale.
Il tasso di crescita ha oscillato verso il basso, con un calo significativo nella regione del Nordest. A giudicare dal tasso di crescita dei consumi pubblici, dal 2000, il tasso di crescita della spesa per consumi pubblici in diverse regioni ha mostrato un andamento altalenante al ribasso, con il tasso di crescita medio nella regione Nord-Est in calo particolarmente significativo. Negli ultimi 10 anni, il tasso di crescita è rimasto al livello più basso le quattro regioni. Colpito dall’epidemia della nuova corona, il tasso di crescita complessivo dei consumi pubblici nel 2021 ha registrato una ripresa temporanea.
La regione occidentale ha il tasso medio di consumo pubblico più alto. Dal punto di vista della spesa per consumi in percentuale del PIL, il tasso di consumo pubblico nella regione occidentale è relativamente alto, con valori medi nel 2017 e nel 2023 rispettivamente del 20,5% e del 20,4%. Le prime quattro province con tassi di consumo pubblico nel 2023 sono: Tibet (50%), Qinghai (29,7%), Xinjiang (27,6%) e Heilongjiang (25,4%). La maggior parte di queste province sono aree di confine o in cui si riuniscono le minoranze etniche. Secondo le politiche nazionali, i fondi per i trasferimenti tendono ad essere orientati verso di loro. Il consumo pubblico nella regione centrale rappresenta una percentuale relativamente piccola del PIL. Ad esempio, nel 2023, i tassi di consumo pubblico nello Jiangxi e nell’Anhui saranno rispettivamente del 9,7% e del 10,7%. Il livello di sviluppo economico di queste regioni non è altrettanto buono quello della regione orientale, ma allo stesso tempo il sostegno finanziario del governo centrale alla regione. Il sostegno è inferiore rispetto alle zone di confine.
Oltre che nella pubblica amministrazione e nelle organizzazioni sociali, la spesa per consumi pubblici è utilizzata soprattutto nei settori della sanità e dell’istruzione. Infine, dal punto di vista industriale, le spese per la gestione pubblica e l'organizzazione sociale rappresentano oltre il 40% della spesa pubblica totale per i consumi. Ciò è dovuto principalmente al fatto che le spese operative e gestionali quotidiane del governo sono per lo più classificate in questa categoria. Inoltre, i settori con le proporzioni più elevate nel 2020 sono la sanità (17%) e l’istruzione (16%), seguite dalle spese per la ricerca scientifica, comprese ricerca e sviluppo sperimentale e promozione della tecnologia e servizi applicativi (6%). Considerando l’impatto dell’epidemia di COVID-19 nel 2020, e considerando che negli ultimi anni il governo sta promuovendo la riduzione dei costi, il miglioramento dell’efficienza e lo sviluppo di nuova produttività, riteniamo che la percentuale di spesa destinata alla sanità, alla pubblica amministrazione e alle organizzazioni sociali potrebbe diminuire, mentre le spese legate alla ricerca scientifica potrebbero aumentare.
3. Quali industrie trarranno vantaggio dall’aumento dei consumi pubblici?
Da dove arrivano i soldi per aumentare i consumi pubblici?Aumentare ragionevolmente i consumi pubblici,Innanzitutto occorre risolvere la questione delle fonti di finanziamento.Riteniamo che nelle circostanze attuali vi siano tre possibili fonti di finanziamento. Il primo riguarda i mille miliardi di yuan di obbligazioni governative speciali a lunghissimo termine previste per l’emissione quest’anno, di cui circa 300 miliardi di yuan sono stati destinati ad essere utilizzati per aggiornamenti di attrezzature e permuta di beni di consumo, mentre il i restanti 700 miliardi di yuan non sono ancora stati chiaramente utilizzati e parte di essi potrebbe essere utilizzata per il consumo pubblico.In secondo luogo, il sistema fiscale e tributario nazionale sta gradualmente subendo riforme., oltre ad espandere le fonti fiscali, le spese in conto capitale locali esistenti potrebbero essere utilizzate maggiormente per promuovere lo sviluppo, proteggere i mezzi di sussistenza delle persone e promuovere il miglioramento dell'ambiente di consumo.Il terzo èLa riunione del Politburo di fine luglio ha proposto di riservare e lanciare tempestivamente una serie di misure politiche incrementali. In futuro, una nuova serie di fondi incrementali potrebbe entrare in gioco.
Tre modi per rilanciare l’economia.In secondo luogo, dopo aver risolto il problema delle fonti di finanziamento, si consideri l’impatto dell’aumento dei consumi pubblici sull’economia. Oltre alla propria influenza diretta, può anche essere influenzato daMeccanismi come l’effetto di crowding-in e la riduzione dell’incertezzaStimolare l'economia. In primo luogo, poiché il consumo pubblico è parte integrante del PIL, l’aumento del consumo pubblico può aumentare direttamente il PIL. In secondo luogo, a causa dell’aumento dei consumi pubblici del governo, viene generalmente utilizzato nel campo dello sviluppo dei mezzi di sussistenza delle persone, o sostituisce il consumo dei residenti in questi campi, in modo che il reddito possa essere utilizzato per spese in altri campi, formando un divario nel consumi dei residenti."affollamento in effetti". In terzo luogo, maggiori investimenti nel sostentamento delle persone ridurranno l’incertezza dei residenti riguardo al futuro e diminuiranno anche i risparmi precauzionali per far fronte ai futuri consumi intertemporali, il che promuoverà anche la ripresa dei consumi attuali.
Il moltiplicatore dei consumi pubblici è pari a 2,1, determinando una crescita del PIL di circa lo 0,5%-1,7%.da destraeconomia nel suo complessoA giudicare dall’impatto, secondo i calcoli presenti nella letteratura esistente, il moltiplicatore della spesa pubblica per i consumi del mio Paese è superiore a quello delle economie sviluppate, forse perché il governo ottiene risultati migliori in un sistema economico dominato dalla proprietà pubblica. Successivamente, per quantificare l’impatto sull’economia complessiva, possiamo fare una breve stima dell’entità dei futuri aumenti dei consumi pubblici. Considerando l’impatto dell’epidemia di COVID-19 sui consumi, sulla base del divario tra i trend di crescita del tasso di consumo finale e del tasso di consumo pubblico prima dell’epidemia e i valori effettivi attuali, abbiamo riscontrato che il potenziale aumento del consumo pubblico potrebbe raggiungere i 300 -1.020 miliardi di yuan, ovvero circa lo 0,2%-0,8% del PIL totale nel 2023. Se tutto può essere implementato, si può stimolare una crescita del PIL di circa lo 0,5%-1,7%.
Il settore dei servizi, soprattutto la pubblica amministrazione, i servizi sociali e la previdenza sociale, potrebbero trarne i maggiori benefici. infine, dal punto di vista dell’impatto sui diversi settori, tenendo conto dell’effetto trainante delle catene industriali a monte e a valle, quanto si può sfruttare la scala di produzione determinata dall’aumento del consumo pubblico? Sulla base del presupposto del limite inferiore di 300 miliardi di yuan calcolato sopra, abbiamo scoperto che se l’assegnazione iniziale dei fondi a ciascun settore viene effettuata in base alla situazione attuale,Quindi l’aumento dei consumi pubblici avrà il maggiore impatto sulla produzione totale del settore della pubblica amministrazione., che rappresentano circa l'1,7% della produzione totale del settore, mentre il settore dei servizi sociali e della previdenza sociale si colloca al secondo e terzo posto, con circa l'1,5% della produzione totale.Strutture per la tutela dell'acqua, sanità, istruzione e medicinaAltri settori sono seguiti da vicino e anche il loro contributo alla produzione totale ha raggiunto l'1,3%, 1,1% e 0,9%. Dal punto di vista dell’incremento totale dei vari settori, un aumento di 300 miliardi di yuan nei consumi può portare la produzione totale a oltre 600 miliardi di yuan, con un effetto moltiplicatore di circa 2 volte.
Focus su istruzione, attrezzature generali, attività farmaceutiche e industrie della medicina tradizionale cinese.Quali settori del mercato azionario hanno storicamente beneficiato maggiormente? Dal punto di vista dei segmenti industriali, abbiamo selezionato tre fasi storiche in cui la percentuale di consumo pubblico è aumentata in modo significativo, vale a dire 2010-2011, 2014-2015 e 2022-2023, e abbiamo calcolato la classifica della redditività di ciascun settore durante il periodo. Abbiamo scoperto che le prestazioni dei settori dell’istruzione e delle apparecchiature generali rientrano nel 50% più alto del settore, e anche le prestazioni di settori come quello farmaceutico e della medicina tradizionale cinese sono relativamente eccezionali.
Avvertenza sui rischi: 1) La ripresa economica è inferiore al previsto. Il giudizio di questo articolo sulla performance economica si basa su dati pubblici e non può prevedere cambiamenti futuri. 2) L'esperienza storica non è valida. Il contesto economico storico e le condizioni su cui si basa questo articolo non possono essere esattamente gli stessi di quelli attuali. 3) Ci sono deviazioni nel calcolo. I calcoli contenuti in questo articolo stabiliscono molte ipotesi e potrebbero contenere alcune distorsioni di calcolo.
(Questo articolo rappresenta solo le opinioni personali dell’autore)
