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As transações no mercado de capitais em 2024 chegaram a agosto. Com o recente aumento do peso das grandes reuniões, o mercado finalmente recebeu um impulso significativo no sentimento, e os investidores estão há muito “ansiosos” pela recuperação do mercado de ações A. .

Olhando para o futuro, de onde virão os fundos de longo prazo que impulsionarão a dinâmica do mercado de ações A? Qual é a atitude dos investidores internacionais em relação aos activos chineses? Como os fundos internacionais veem atualmente as oportunidades de alocação no tema dos dividendos elevados? Que tipos de empresas com perspectivas de crescimento têm a oportunidade de obter valorização do capital?

Recentemente, Meng Qiao, diretor de estratégia de investimento do Fidelity Fund, foi convidado do programa de perspectivas semestrais de 2024 "Chief Connection" do The Paper e deu uma interpretação aprofundada das questões acima.

No geral, Meng Jiao acredita que as mudanças no mercado chinês no primeiro semestre de 2024 estão em linha com as expectativas. Ela disse que, de uma perspectiva geral, a economia da China está a mudar de uma economia de rápido crescimento, com as exportações e o imobiliário como as principais forças motrizes do crescimento económico, para uma economia dominada por uma nova economia de alta qualidade.

Em relação à atitude atual dos investidores internacionais em relação aos ativos chineses, Meng Qiao disse: “Seja o tamanho do mercado chinês, o volume de negociação de ações A e de Hong Kong, ou o status e a atividade do mercado chinês no mercado global mercado, a sua capacidade de investimento Com a sua profundidade industrial, a China é um mercado que merece a maior atenção dos investidores estrangeiros, e isso nunca mudou. Isto é algo que senti claramente durante as minhas recentes roadshows no exterior.”

Meng Jiao enfatizou que, em comparação com todos os outros mercados do mundo, o nível geral de avaliação das ações A e das ações de Hong Kong é extremamente atraente. Uma grande quantidade de fundos estrangeiros aguarda a oportunidade de fluir para o mercado interno.

Em termos de estratégia de investimento, Meng Jiao disse que preferiria algumas empresas com indústrias transformadoras excepcionais, e também está optimista em relação aos sectores de dividendos defensivos, incluindo sectores cíclicos, sectores do carvão e sectores estáveis, como energia eléctrica e bancos. veja algumas empresas listadas Seu fluxo de caixa é relativamente abundante, é relativamente forte em toda a indústria e seu desempenho é muito estável no atual ambiente de mercado, por isso também tomaremos providências.”

A seguir está a transcrição desta entrevista (ligeiramente editada):

O documento: No início do ano, a perspetiva do Fidelity Fund para o mercado chinês em 2024 era que “a direção da mudança de dinâmica económica é clara e os desafios e a resiliência coexistem”. Por favor, reveja brevemente o primeiro semestre de 2024. Como avaliaria o processo de mudança de dinâmica económica da China e a recuperação do mercado? Que mudanças económicas existem que não esperava?

Meng Jiao: No geral, as mudanças no mercado chinês no primeiro semestre de 2024 ainda estão em linha com as nossas expectativas.

De uma perspectiva geral, a nossa economia está a passar de uma economia em rápido crescimento, com as exportações e o sector imobiliário como as principais forças motrizes do crescimento económico, para uma economia dominada por uma nova economia de alta qualidade.

Esta pode também ser a principal razão para o actual abrandamento do crescimento económico, porque o imobiliário original, as infra-estruturas e outras cadeias industriais relacionadas foram responsáveis ​​porPIBA taxa de crescimento é relativamente grande. No entanto, no processo de transformação da dinâmica económica, também vimos algumas boas direcções, tais como cadeias industriais relacionadas com máquinas, exportações, etc. A promoção política do país nestas áreas ainda é relativamente forte.

No entanto, nos dados mais recentes, podemos ver que todos ainda têm expectativas relativamente fracas, e também podemos ver que o pessimismo em relação ao consumo público é relativamente forte. No geral, o actual ambiente macroeconómico ainda está num processo de recuperação fraca e no fundo do poço na transformação da dinâmica económica.

Neste contexto, as políticas do primeiro semestre deste ano ainda são muito poderosas, especialmente na linha imobiliária. Desde o lançamento de uma série de políticas imobiliárias em maio até à atitude clara dos reguladores para impulsionar o mercado imobiliário. voltar gradativamente ao caminho certo, acho que é um destaque do primeiro semestre.

Além disso, em diversas reuniões importantes realizadas durante este período, também podemos constatar ativamente que o governo coloca uma posição muito importante no equilíbrio entre oferta e procura. Por exemplo, o governo clarificou a sua atitude em relação à compra de alguns imóveis locais, a fim de reduzir a oferta excessiva de imóveis em algumas cidades, embora, a julgar pelo efeito da implementação da política, possa não recuperar tão rapidamente. No curto prazo, podemos dar uma olhada nas transações imobiliárias nas 30 principais cidades. Se compararmos os máximos de transações entre 2020 e 2022, certamente ainda haverá um certo grau de declínio.

Além disso, o mercado continua a exigir mais políticas, esperando atingir a meta de crescimento de 5% do PIB em 2024 no segundo semestre do ano. Acreditamos também que serão lançadas políticas cada vez mais poderosas no segundo semestre do ano.

O Documento: De 15 a 18 de julho, a Terceira Sessão Plenária do 20º Comitê Central do Partido Comunista da China foi realizada em Pequim. Como veem os investidores do mercado o comunicado e as decisões da Terceira Sessão Plenária do Comité Central do Partido Comunista da China? Em quais dessas afirmações você presta atenção?

Meng Qiao:A Terceira Sessão Plenária do 20º Comité Central do Partido Comunista da China formulou uma meta de modernização de dez anos ancorada em 2035, que inclui importantes decisões de implantação futura e a possibilidade de aprofundar reformas de forma abrangente. Acho que este ponto está em linha com as expectativas de todo o mercado, seja na perspetiva da Fidelity ou de todo o mercado.

Especificamente, o conteúdo mais relevante para as oportunidades de investimento das empresas listadas é "coordenar o arranjo de fundos especiais de títulos do tesouro de ultralongo prazo e aumentar o apoio para atualizações de equipamentos em grande escala e troca de bens de consumo". ser benéfico para transações relacionadas na cadeia da indústria automotiva. Além disso, os investidores individuais também receberão descontos especiais na aquisição de empresas originalmente relacionadas com imóveis upstream e downstream, como eletrodomésticos. Estas são medidas muito diretas para promover ativamente o lado do consumidor.

Além disso, a partir da direcção e do layout da reforma, podemos também ver que o governo propôs apoiar a entrada de fundos de longo prazo no mercado. Espera também melhorar a qualidade geral das empresas cotadas, melhorar o longo prazo. mecanismo de estabilidade a prazo de todo o mercado de capitais e melhorar o mecanismo de dividendos das empresas listadas. Em termos de modernização industrial, para as empresas de inovação científica e tecnológica, o influxo de fundos a longo prazo também pode desempenhar um papel importante no financiamento.

O Documento: No final de julho, o Bureau Político do Comité Central do PCC realizou uma reunião para analisar e estudar a situação económica atual e planear o trabalho económico para o segundo semestre do ano. Que sinais positivos você acha que esta reunião do Politburo enviou?

Meng Qiao:Em comparação com a reunião do Politburo realizada em Abril deste ano, a reunião do Politburo no final de Julho reforçou a atitude em alguns aspectos, ou tornou-a mais clara.

O ponto mais importante é que a determinação do país em atingir a meta de crescimento do PIB deste ano de 5% não mudou. A julgar pelos dados macro do segundo trimestre, se quisermos atingir a meta de crescimento do PIB de 5% no segundo semestre deste ano, precisaremos de mais e mais forte apoio político. Esta reunião do Politburo mostrou que “a determinação em estabilizar o crescimento é muito forte”.

Ao mesmo tempo, a reunião do Politburo no final de Julho também enfatizou a importância de revitalizar o lado do consumidor. Do ponto de vista do investimento, as cadeias industriais relacionadas que utilizam subsídios estatais para aumentar a vontade de comprar das pessoas são também uma direcção com a qual estamos optimistas no futuro.

Além disso, esta reunião do Politburo também enfatizou o apoio à aquisição de habitações comerciais existentes como habitação a preços acessíveis e acrescentou mais declarações do que antes. Do ponto de vista da redução de stocks, para as cidades com elevado inventário imobiliário no terceiro e quarto níveis, o conteúdo acima é propício à estabilização do imobiliário global e aumenta a taxa de sobrevivência das empresas imobiliárias.

O documento: De um modo geral, para os mercados de capitais e de ações, a intensidade política das autoridades reguladoras no primeiro semestre deste ano não tem precedentes, incluindo a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, a Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais, o Banco Central, e o Conselho de Estado, uma série de agências governamentais e autoridades reguladoras Em apoio ao mercado de ações A, desempenhou um papel óbvio na promoção de políticas. No momento actual, pensa que ainda há espaço para um maior desenvolvimento das políticas macroeconómicas e em que áreas precisamos de voltar a pisar no acelerador?

Meng Qiao:Desde o ano passado, no ciclo cambial, o mercado ainda tem uma forte procura por maior liquidez.

Anteriormente, devido a preocupações sobre a depreciação da taxa de câmbio do RMB e ao facto de a Reserva Federal não ter feito uma declaração clara sobre a situação macroeconómica e interna global do ciclo de redução das taxas de juro, o país ainda estava relativamente contido em termos de liquidez monetária. Após a Terceira Sessão Plenária do Comité Central do Partido Comunista da China, o meu país relaxou a sua política monetária e proporcionou liquidez suficiente. Isto é muito impressionante e também superou as expectativas do próprio mercado.

Olhando para o segundo semestre do ano, em primeiro lugar, para a China, do ponto de vista do ciclo global, o que é relativamente bom é que as avaliações das ações A e das ações de Hong Kong são relativamente baixas e, em comparação com os ativos globais, o a relação preço-desempenho é muito alta. Tomemos como exemplo os activos com taxas de crescimento mais elevadas noutros países no primeiro semestre do ano. No âmbito do recente ciclo de redução das taxas de juro relativamente claro da Fed, a liquidez e o apetite pelo risco destes activos poderão ser revertidos em Setembro.

Com o ciclo de redução das taxas de juro da Reserva Federal a chegar em breve, a pressão sobre o mercado obrigacionista da China devido à depreciação da taxa de câmbio será reduzida, e a pressão sobre o espaço monetário também será reduzida no futuro. pelas reduções das taxas de juro e dos RRR do meu país no segundo semestre do ano.

The Paper: O mercado de ações A continua a flutuar em meio a intensas divulgações de políticas. Olhando para o segundo semestre de 2024, pensa que a situação de procura interna efectiva insuficiente irá mudar? Quais são os factores endógenos positivos que impulsionam o crescimento económico?

Meng Qiao:Do ponto de vista dos dados, a actual situação global de consumo ainda é relativamente fraca, mas, na verdade, os depósitos pessoais ainda estão num nível relativamente elevado.

Por outras palavras, em termos de depósitos pessoais, as pessoas comuns ainda têm relativamente mais dinheiro em activos relativamente estáveis, mas menos dinheiro é efectivamente gasto em consumo. Portanto, o lançamento da política de “coordenação e organização de fundos especiais de títulos do tesouro de ultralongo prazo e aumento do apoio para atualizações de equipamentos em grande escala e troca de bens de consumo” nos dá esperança de ver o crescimento das vendas ao consumidor de listados empresas e a estabilização do crescimento geral dos seus lucros. Ou o processo de perda em lucro.

Ao mesmo tempo, esperamos também ver maiores esforços no consumo interno nos próximos dois trimestres e um enfoque mais claro na política.

The Paper: Qual é a atitude dos investidores internacionais em relação aos activos chineses no segundo semestre do ano? Que factores valorizam mais nos activos chineses?

Meng Qiao:Em relação a este ponto, na verdade só quero compartilhar algo. Estive recentemente no exterior e conheci muitos investidores internacionais estrangeiros e tive uma oportunidade de comunicação direta e cara a cara.

Desde o início deste ano, tem-se visto claramente que os investidores estrangeiros têm exigências muito claras relativamente às actuais mudanças nas políticas da China, ao grau de transformação da dinâmica económica e à direcção dos futuros esforços políticos. Eles querem uma imagem mais clara do mercado interno. A partir deste entusiasmo, podemos ver que os investidores estrangeiros estão a prestar cada vez mais atenção às acções A e às acções de Hong Kong. Uma grande quantidade de fundos estrangeiros aguarda a oportunidade de fluir para o mercado interno.

Do ponto de vista económico, para os investidores internacionais, a China é um mercado que merece a maior atenção dos investidores estrangeiros. Isto nunca mudou.

Além disso, 2018 pode ser o pico histórico do investimento global em ações A e em ações de Hong Kong. Atualmente, os investidores globais estão subponderados em ações A e em ações de Hong Kong.

Ao mesmo tempo, acreditamos também que a actual atenção e compreensão do mercado relativamente às acções A e às acções de Hong Kong, bem como a atenção às futuras mudanças no mercado, estão a aumentar. Portanto, assim que os nossos dados sobre os fundamentos económicos se estabilizarem e o cenário económico se transformar verdadeiramente numa tendência de crescimento de alta qualidade, os fundos estrangeiros fluirão rapidamente de volta para os mercados de ações de A-share e de Hong Kong.

Enquanto a actual direcção da dinâmica económica da China estiver correcta, em comparação com todos os outros mercados do mundo, o nível global de avaliação das acções A e das acções de Hong Kong é muito atractivo. Foi também isto que eu disse durante este processo de comunicação no exterior. Os investidores estão muito otimistas e concordam com isso.

The Paper: Atualmente, muitas instituições do mercado acreditam que “ETF", espera-se que os fundos de seguros se tornem fundos incrementais de médio e longo prazo. O que você acha disso? Onde você acha que os fundos de longo prazo irão impulsionar a dinâmica do mercado de ações A na segunda metade do ano? ano virá, e quais são as razões?

Meng Qiao:Concordo mais com a opinião de que “espera-se que os ETF e os fundos de seguros se tornem fundos incrementais de médio e longo prazo”. Além disso, espera-se também que os investidores estrangeiros se tornem uma parte importante dos fundos incrementais de médio e longo prazo.

Deixe-me falar primeiro sobre financiamento de seguros. A julgar pela posição global de capital, o valor de mercado dos fundos de seguros em circulação de acções A ainda se encontra num nível historicamente baixo. Actualmente, os fundos de seguros de longo prazo compram principalmente produtos estáveis, tais como dividendos e dividendos elevados.

Em termos de ETFs, desde 2023, os ETFs têm desempenhado um papel crucial no aumento das transações em todo o mercado. Penso que não haverá grandes mudanças este ano, inclusive no futuro. Por exemplo, os “Nove Novos Regulamentos Nacionais” lançados este ano enfatizam especificamente a esperança de acelerar a expansão contínua do mercado doméstico de ETF e promover a entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado, incluindo o estabelecimento de um canal de aprovação rápida para negociar ETFs e promover o desenvolvimento de investimentos indexados Desenvolver e melhorar o mercado de indústrias de ETFs relacionadas, na esperança de promover fundos de médio e longo prazo para se juntarem ao investimento no mercado, aumentando as participações de ETFs.

Ao mesmo tempo, o mecanismo de interligação do ETF está agora incluído. Além do investimento activo e da selecção de acções, os investidores estrangeiros também podem aumentar as suas participações em activos nacionais através de ETF.

The Paper: Em comparação com o mercado de ações A, como você vê o desenvolvimento do mercado de ações de Hong Kong no segundo semestre do ano?

Meng Qiao:Actualmente, a recuperação do crescimento do lucro das acções A ainda está em processo de passar de negativo para positivo, ou por outras palavras, de reduzir o declínio do lucro. No entanto, o crescimento do lucro de muitas empresas cotadas em acções de Hong Kong tornou-se positivo. Por conseguinte, do ponto de vista do desempenho DOS custos e Da rendibilidade, as acções de Hong Kong ainda são relativamente fortes EM comparação com as acções A.

Mas a diferença mais importante entre as acções de Hong Kong e as acções A é que as acções de Hong Kong são mais afectadas pela macroeconomia estrangeira, pelo que a volatilidade das acções de Hong Kong será superior à das acções A. Mas do ponto de vista do custo-desempenho, as ações de Hong Kong são muito atrativas.

Ainda estamos relativamente optimistas quanto ao desenvolvimento do mercado bolsista de Hong Kong no segundo semestre do ano, especialmente para muitas empresas cotadas no mercado bolsista de Hong Kong. A sua estabilidade anual de pagamento de dividendos e o rácio de pagamento de dividendos são relativamente elevados.

O documento: No último relatório do terceiro trimestre sobre as Perspectivas de Investimento na Ásia, o Fidelity Fund acredita que “a recuperação económica da China continuará a ocorrer em vários setores”. Focando em temas e setores de investimento, onde você acha que surgirão oportunidades de investimento?

Meng Qiao:Daremos preferência a algumas empresas com indústrias transformadoras excepcionais. Além disso, estamos também optimistas em relação aos sectores de dividendos defensivos, incluindo sectores cíclicos, sectores do carvão, bem como sectores estáveis, como a energia eléctrica e os bancos.

Se verificarmos que algumas empresas cotadas têm fluxo de caixa abundante, são relativamente fortes em toda a indústria e têm um desempenho muito sólido no atual ambiente de mercado, também tomaremos providências.

Além disso, em alguns produtos eletrónicos de consumo, também vimos oportunidades trazidas pela cadeia industrial global. Por exemplo, o ciclo de substituição trará oportunidades para algumas empresas cotadas. Neste sector orientado para o crescimento, também estaremos relativamente optimistas em relação a algumas empresas com fluxo de caixa de alta qualidade em todo o subsector.

The Paper: Neste momento, para o segmento de altos dividendos, você acha que “ocupado com pessoas” significa “lotado de pessoas”? Poderá o seu desempenho continuar a recuperar no futuro e como é que os fundos internacionais encaram atualmente as oportunidades de alocação neste tema?

Meng Qiao:Quando as taxas de juro são relativamente baixas ou continuam a cair, o desempenho dos activos de dividendos é relativamente dominante. Este é o caso quer consideremos o mercado dos EUA, o mercado europeu, o mercado japonês ou os mercados de outros países da Ásia-Pacífico. a visão de longo prazo.

No actual ambiente macro de baixo crescimento, acreditamos que a tendência futura a longo prazo dos activos de dividendos não se alterou, e ainda é o tipo de activo de investimento mais dominante.

Desde o início deste ano, veremos de facto mais dinheiro quente, ou talvez a área para onde flui a maior parte do dinheiro seguro seja a dos activos de dividendos. Além disso, a julgar pelo índice global da indústria deste ano, as indústrias cíclicas com fortes propriedades de cobertura, como a banca, a energia eléctrica e o carvão, também registaram aumentos relativamente grandes.

Da perspectiva dos nossos investidores nacionais, quando o mercado não encontra a próxima grande oportunidade e direcção de investimento, e o estilo do mercado muda rapidamente, a maior parte do dinheiro será canalizada para activos de dividendos. Independentemente da qualidade da empresa cotada, se for um activo de dividendos e a taxa de dividendos atingir 3% ou 4%, haverá muito dinheiro a entrar.

É claro que também existem algumas empresas de baixa qualidade entre os activos de dividendos, e estão de facto sobrelotadas. Isto também pode ser observado na recente retração geral dos ativos de dividendos.

The Paper: Com a divulgação dos relatórios semestrais das empresas listadas, que tipos de empresas com perspectivas de crescimento você acha que podem ter oportunidade de obter valorização de capital?

Meng Qiao:Os actuais dados de divulgação nos relatórios semestrais das empresas cotadas não são suficientemente abrangentes. A divulgação subsequente de mais dados de relatórios semestrais poderá dar-nos um sinal mais claro.

No entanto, as cadeias industriais relacionadas, como a maquinaria e a energia, podem ter lucros relativamente melhores do que algumas empresas que vão para o estrangeiro. Na área do consumo indispensável, a julgar pelos dados atuais, ainda não há uma estabilização evidente. No entanto, no segmento segmentado da electrónica de consumo, ainda poderá haver algumas empresas com desempenho relativamente forte.

The Paper: Em termos de riscos, que perturbações pensa que a operação macroeconómica interna irá enfrentar no segundo semestre do ano? A que incertezas internas e externas os investidores devem prestar especial atenção e contra as quais se devem proteger?

Meng Qiao:Em primeiro lugar, em termos de restauração da confiança dos investidores, as políticas governamentais subsequentes para aumentar a confiança dos investidores podem causar certas perturbações no mercado. Quando a política puder ser implementada e de que forma, terá directamente um efeito de ligação nos lucros das empresas cotadas e no volume de negócios do ciclo de inventário.

O segundo é o imobiliário. No futuro, temos de continuar a estar atentos às transacções do mercado imobiliário. Através destes dados, podemos testar a eficácia das medidas imobiliárias e a manifestação da força nacional neste domínio. Se os dados ficarem aquém das expectativas, poderão se tornar um fator perturbador para o mercado.

O terceiro são os fatores macro no exterior. As mudanças na política comercial após as eleições nos EUA também causarão maiores perturbações nos mercados bolsistas globais.