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2024年の資本市場の取引は8月に達し、最近の主要会合の比重が高まったことで、市場はようやくセンチメントを大幅に高めており、投資家は長い間A株市場の回復を「熱望」してきた。 。

将来に目を向けると、A株市場の勢いを高める長期資金はどこから来るのでしょうか？海外投資家は中国資産に対してどのような態度をとっているのでしょうか？国際ファンドは現在、高配当をテーマとした配分の機会をどのように見ていますか?成長が見込まれるビジネスの種類にはどのようなものがありますか?

最近、フィデリティ・ファンドの投資戦略ディレクターである孟喬氏が、同紙の2024年中間展望プログラム「チーフ・コネクション」にゲストとして出演し、上記の問題について詳細な解釈を行った。

全体として、Meng Jiao 氏は、2024 年上半期の中国市場の変化は予想どおりであると考えています。同氏は、一般的な観点から見ると、中国経済は輸出と不動産が経済成長の主な原動力となる急成長経済から、質の高い新経済が主導する経済に切り替わりつつあると述べた。

孟喬氏は、中国資産に対する国際投資家の現在の態度について、「中国市場の規模、A株や香港株の取引高、あるいは世界における中国市場の状況や活動などだ」と述べた。市場、その投資可能性 業界の深さから、中国は海外投資家から最も注目される市場であり、これは最近の海外ロードショーでもはっきりと感じたことです。」

孟司氏は、世界の他の市場と比較して、A株と香港株の全体的な評価水準は非常に魅力的であると強調した。大量の海外資金が国内市場に流入する機会を窺っている。

投資戦略に関して孟焦氏は、優れた製造業を有する一部の企業を優先すると述べ、景気循環セクターや石炭セクター、さらには電力エネルギーや銀行などの安定セクターを含む守備的配当セクターについても楽観的だと述べた。上場企業の一部を参照 キャッシュフローが比較的潤沢で、業界全体の中でも比較的好調で、現在の市場環境においても業績が非常に安定しているので、当社としても調整してまいります。」

以下はこのインタビューの記録です（若干編集されています）。

論文：年初、フィデリティ・ファンドは2024年の中国市場について「経済の勢い転換の方向性は明確で、課題と回復力が共存する」との見通しを示した。 2024 年上半期を簡単に振り返ってください。中国の経済勢いの転換プロセスと市場の回復をどのように評価しますか? 予想していなかった経済変化にはどのようなものがありましたか?

孟喬：全体として、2024年上半期の中国市場の変化は依然として当社の予想と一致しています。

一般的な観点から見ると、我が国の経済は、輸出と不動産が経済成長の主な原動力となる急成長経済から、質の高いニューエコノミーが主導する経済へと切り替わりつつあります。

これは、元の不動産、インフラ、その他の関連産業チェーンが原因となっているため、現在の経済成長の鈍化の主な理由である可能性もあります。国内総生産成長率は比較的大きいです。しかし、経済の勢いが変化する過程で、機械関連の産業チェーンや輸出など、いくつかの良い方向性も見えてきました。これらの分野における国の政策推進は依然として比較的強力です。

しかし、最新のデータでは、誰もがまだ比較的期待が低いことがわかり、公共消費に対する悲観的な見方が比較的強いこともわかります。全体として、現在のマクロ環境は依然として弱い回復の過程にあり、経済モメンタムの転換においては底入れしている。

このような背景から、5月の一連の不動産政策の開始から不動産市場を推進する規制当局の明確な姿勢に至るまで、今年上半期の政策は依然として非常に強力である。徐々に正しい軌道に戻していくのが今年上半期のハイライトだと思います。

また、この時期に開催されたいくつかの重要な会議においても、政府が需要と供給のバランスを非常に重要視していることが積極的に見受けられます。例えば、政府は一部の都市における過剰な不動産供給を抑制するために、一部の地方不動産の購入に対する姿勢を明らかにしているが、政策実施の効果から判断すると、それほどすぐには回復しない可能性がある。短期的には、2020 年と 2022 年の取引高を比較すると、上位 30 都市の不動産取引は確実にある程度の減少が見られます。

さらに、市場は依然として、2024年のGDP成長率5％目標を今年下半期に達成することを期待し、さらなる政策を求めている。また、下半期にはさらに強力な政策が打ち出されるだろうと考えています。

本紙：7月15日から18日まで、中国共産党第20期中央委員会第3回総会が北京で開催された。市場投資家は中国共産党中央委員会第三回総会の声明と決定をどう見ているのだろうか。次のステートメントのうち、どのステートメントに注目しますか?

孟喬：第 20 期中国共産党中央委員会第 3 回全体会議は、2035 年までの 10 年間の近代化目標を策定しました。これには、将来の重要な展開の決定と包括的に深化する改革の可能性が含まれています。これらが今回の会議の主要テーマです。この点はフィデリティから見ても市場全体から見ても、市場全体の期待と一致していると思います。

具体的には、より上場企業の投資機会に即した内容として、「超長期特別国債ファンドの調整や大規模な設備更新や消費財の下取り支援の拡充」などが挙げられる。自動車産業チェーンにおける関連取引に有益となる。さらに、個人投資家は、家電製品などの川上および川下の不動産に関連する企業を購入する際にも特別な割引を受けることができます。これらは、消費者側を積極的に促進するための非常に直接的な措置です。

さらに、改革の方向性と内容から、政府が市場への長期資金の参入を支援することを提案していることもわかり、上場企業の全体的な質を向上させ、長期的な資金力を強化することを望んでいる。資本市場全体の長期安定メカニズムの確立と上場企業の配当メカニズムの改善を待ちます。産業高度化の観点から、科学技術イノベーション企業にとっては、長期資金の流入も資金調達において重要な役割を果たす可能性がある。

本紙：7月末、中国共産党中央委員会政治局は現在の経済状況を分析・研究し、下半期の経済活動を計画する会議を開催した。今回の政治局会議はどのような前向きなシグナルを発していると思いますか?

孟喬：今年4月の政治局会議に比べ、7月末の政治局会議では姿勢が強化された、あるいはより明確になった面もある。

最も重要な点は、今年のGDP成長率5％目標を達成するという国の決意が変わっていないことだ。第２四半期のマクロデータから判断すると、今年下半期のＧＤＰ成長率５％目標を達成したいのであれば、より強力な政策支援が必要だ。今回の政治局会議は「成長を安定させようとする決意が非常に強い」ことを示した。

同時に、7月末の政治局会議でも消費者側の活性化の重要性が強調された。投資の観点から見ると、人々の購買意欲を高めるために国の補助金を活用する関連産業チェーンも、私たちが将来的に楽観視している方向性です。

また、今回の政治局会議では、既存の商業用住宅を手頃な価格の住宅として取得することへの支援も強調され、従来よりも多くの発言が追加された。上記内容は、在庫解消の観点から、３層、４層の不動産在庫が多い都市にとっては、不動産全体の安定化につながり、不動産会社の生存率を高めるものとなる。

論文：一般的に言えば、資本市場と株式市場に関して、今年上半期の中国証券監督管理委員会、国有資産監督管理委員会、中央銀行、金融機関などの規制当局の政策の強度は前例のないものとなっている。国務院、一連の政府機関および規制当局は、A 株市場を支援して、政策の推進において明らかな役割を果たしてきました。現時点において、マクロ経済政策にはまだ発展の余地があると考えますか、またアクセルを踏む必要がある分野は何でしょうか。

孟喬：昨年来、為替サイクルの中で、市場では依然として流動性の強化に対する強い需要が続いています。

以前は、人民元相場の下落に対する懸念と、連邦準備制度が利下げサイクルの全体的なマクロ経済および国内状況について明確な声明を発表しなかったという事実により、中国の通貨流動性は依然として相対的に抑制されていました。中国共産党中央委員会第3回総会後、我が国は金融政策を緩和し、十分な流動性を供給しました。これは非常に印象的であり、市場自体の予想も上回りました。

今年下半期に向けて、まず中国にとって、世界的な景気循環の観点から見ると、比較的良いことは、A 株と香港株の評価額が相対的に低く、世界の資産と比較すると、価格性能比は非常に高いです。今年上半期に他国の成長率が高かった資産を例に挙げると、最近のFRBの比較的明確な利下げサイクルの下では、これらの資産の流動性とリスク選好度は9月に逆転する可能性がある。

FRBの利下げサイクルが間もなく到来するため、為替レート下落による中国債券市場への圧力は軽減され、将来的には金融スペースへの圧力も軽減されることになるため、我々もまた、さらなる余地の拡大に期待している。私の国の金利引き下げと今年下半期のRRR引き下げに向けて。

論文: A 株市場は、集中的な政策の発表を受けて変動し続けています。 2024 年後半に向けて、国内の有効需要が不足している状況は変化すると思いますか? 経済成長のプラスの内生要因は何ですか?

孟喬：データの観点から見ると、現在の全体的な消費状況は依然として比較的弱いですが、実際には個人預金は依然として比較的高い水準にあります。

言い換えれば、個人預金に関して言えば、一般の人々は比較的安定した資産として比較的多くのお金をまだ持っていますが、実際に消費に費やされるお金は少なくなります。このため、「超長期特別国債ファンドの調整・整備、大規模な設備更新や消費財の下取り支援の拡充」の方針が発表されたことにより、上場商品の消費者向け売上高の拡大が期待される。企業全体の利益成長の安定化、または損失から利益へのプロセス。

同時に、今後 2 四半期に国内消費へのさらなる取り組みと、政策へのより明確な焦点が期待されます。

論文: 今年下半期の中国資産に対する海外投資家の態度はどのようなものですか? 彼らは中国資産についてどのような要素をより重視していますか?

孟喬：この点に関して、実は私は最近たまたま海外に行って、多くの海外の国際投資家と会い、直接対面でコミュニケーションする機会があったことを共有したいと思います。

今年初め以来、海外投資家が現在の中国政策の変化、経済勢いの変化の程度、将来の政策努力の方向性に関して非常に明確な要求を持っていることが明らかになった。彼らは国内市場をより明確に把握したいと考えています。この熱狂ぶりからは、海外投資家のA株や香港株への注目が高まっていることが分かります。大量の海外資金が国内市場に流入する機会を窺っている。

経済的な観点から見ると、中国は海外投資家から最も注目される市場である、これは今回の海外ロードショーでもはっきりと感じたことです。

さらに、2018 年は世界の A 株と香港株への投資の歴史的なピークとなる可能性があります。現在、世界の投資家は A 株と香港株をアンダーウエートにしています。

同時に、A株や香港株に対する現在の市場の注目と理解、さらには今後の市場の変化に対する注目も高まっていると考えています。したがって、経済ファンダメンタルズに関するデータが安定し、経済情勢が真に質の高い成長傾向に転換すれば、海外資金はすぐにA株市場と香港株式市場に還流することになるだろう。

現在の中国経済の勢いの方向性が正しい限り、世界の他のすべての市場と比較して、A株と香港株の全体的な評価水準は非常に魅力的である。これは、今回の海外コミュニケーションの過程で私が述べたことでもある。投資家は非常に楽観的であり、これに同意しています。

論文: 現在、市場の多くの機関は次のように考えています。ETF「保険ファンドは中長期の増資ファンドになると予想されますが、下半期のA株市場の勢いを高める長期ファンドはどこだと思いますか？」年は何から来ますか?その理由は何ですか?

孟喬：私はどちらかというと「ETFや保険ファンドが中長期的な積み増しファンドとなることが期待される」という意見に賛成です。さらに、海外投資家も中長期の増分ファンドの重要な役割を果たすことが期待されています。

まず保険資金についてお話します。全体的な株式のポジションから判断すると、A 株流通中の保険ファンドの時価は依然として歴史的な低水準にあり、現在、長期保険ファンドは主に配当や高配当などの安定商品を購入しています。

ETFに関しては、2023年以降、ETFが市場全体の取引増加に重要な役割を果たしてきており、今後も含めて今年は大きな変化はないと考えています。例えば、今年発表された「9つの新国家規制」では、国内ETF市場の継続的な拡大を加速し、迅速な承認チャンネルの確立を含め、市場への中長期資金の参入を促進するという期待が特に強調されている。 ETFの保有を増やすことで中長期資金の市場投資への参加を促進し、ETF関連産業の市場を発展・改善する。

同時に、ETF相互接続の仕組みも加わり、海外投資家は積極的な投資や銘柄選択に加え、ETFを通じて国内資産の保有を増やすこともできる。

本紙：A株市場と比較して、今年下半期の香港株式市場の発展をどう見ていますか？

孟喬：現時点では、A株の利益成長率はマイナスからプラスに転じる、つまり減益幅が縮小する過程にあるが、香港株の多くの上場企業の利益成長率はプラスに転じている。したがって、コストパフォーマンスや収益性の観点から見ると、A株に比べて香港株は依然として相対的に強いといえます。

しかし、香港株とA株の最も重要な違いは、香港株は海外マクロ経済の影響をより大きく受けるため、香港株のボラティリティはA株よりも高くなるということです。しかし、コストパフォーマンスの観点から見ると、香港株は非常に魅力的です。

当社は、今年下半期の香港株式市場の発展については依然として比較的楽観的であり、特に香港株式市場に上場している多くの企業の年間配当金の安定性と配当性向は比較的高い。

本紙: 最新の第 3 四半期アジア投資見通しレポートの中で、フィデリティ ファンドは「中国の経済回復はさまざまな業界で継続する」と考えています。この点について詳しく教えていただけますか。投資テーマやセクターに焦点を当てた場合、どこに投資機会が現れると思いますか?

孟喬：さらに、当社は、電力エネルギーや銀行などの安定したセクターだけでなく、景気循環セクター、石炭セクターなどのディフェンシブ配当セクターにも楽観的です。

一部の上場企業が潤沢なキャッシュフローを有し、業界全体の中でも比較的好調で、現在の市場環境において非常に堅調な業績を上げていると判断した場合には、当社も手配をさせていただきます。

さらに、一部の家電製品では、世界的な産業チェーンによってもたらされる機会も見られます。たとえば、買い替えサイクルが一部の上場企業に機会をもたらすでしょう。この成長志向のセクターでは、サブセクター全体で質の高いキャッシュフローを持つ一部の企業についても、比較的楽観視するつもりです。

ザ・ペーパー: 現時点では、高配当トラックにとって、「人が多い」ということは「人が多い」という意味だと思いますか?将来的にパフォーマンスが回復し続ける可能性はありますか?また、国際ファンドは現在、このテーマに関する配分の機会をどのように見ていますか?

孟喬：金利が比較的低い、または低下し続ける場合、これは米国市場、欧州市場、その他のアジア太平洋諸国の市場のいずれを見ても当てはまります。長期的な視点。

現在の低成長のマクロ環境においては、配当性資産の長期トレンドは今後も変わらず、依然として最も支配的な投資資産であると考えております。

今年の初め以降、実際にさらに多くのホットマネーが見られるでしょう。あるいはおそらく最も安全な資金が流入する領域は配当資産です。また、今年の業種全体の指数を見ると、銀行、電力、石炭などリスク回避性の高い景気循環業種も比較的大きな上昇となっている。

国内投資家の観点から見ると、市場が次の大きな投資機会や方向性を見つけられず、市場スタイルが急速に変化する場合、ほとんどの資金は配当資産に注ぎ込まれることになります。上場企業の良し悪しに関係なく、配当資産で配当率が3％、4％になれば、大量のお金が流れ込んできます。

もちろん、配当資産の中には低品質の企業もいくつかあり、まさに過密状態です。これは、最近の配当資産全体の下落にも見られます。

論文: 上場企業の半期報告書が開示されていますが、成長が見込まれる企業にはどのような種類の企業が株価上昇を達成する機会があると思いますか?

孟喬：上場企業の半期報告書の現在の開示データは十分に包括的ではありません。その後、より多くの半期報​​告データが開示されれば、より明確なシグナルが得られる可能性があります。

しかし、機械やエネルギーなどの関連産業チェーンは、一部の企業が海外に進出するよりも相対的に利益が大きい可能性がある。必需品消費の分野では、現在のデータから判断すると、まだ明らかな安定化は見られません。しかし、家庭用電化製品のセグメント化された路線の中には、比較的好調な業績を上げている企業がまだいくつか存在する可能性があります。

論文: リスクの観点から、今年下半期に国内のマクロ経済運営はどのような混乱に直面すると思いますか?投資家が特に注意を払い、警戒すべき国内外の不確実性は何ですか?

孟喬：まず、投資家の信頼回復という点では、投資家の信頼を高めるためのその後の政府の政策が市場に一定の混乱を引き起こす可能性があります。この政策がいつ、どのような形で実施されるかは、上場企業の収益や在庫循環回転率に直結する。

2つ目は不動産です。こうしたデータを通じて、不動産対策の有効性やこの分野における国力の発揮を図るために、今後も不動産市場の取引に注目していく必要がある。データが予想を下回れば、市場にとって不安材料となる可能性がある。

3つ目は海外マクロ要因です。米国選挙後の通商政策の変更も、世界の株式市場に大きな混乱を引き起こすだろう。