소식

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중국 자산 관리와 금융 상품의 발전 역사에서 Tianhong Yu'e Bao의 출시는 의심할 여지 없이 중요한 이정표입니다. Tianhong Yu'e Bao의 성공은 제품 디자인 수준에서의 독특한 인터넷 사고와 Alipay가 가져온 사용자 트래픽에 기인합니다. 또한 금리 자유화가 채권 자산의 폭발적인 성장을 촉진했기 때문입니다.

Trillions의 위탁을 받아 Tianhong Fund는 "건전한 재무 관리와 신뢰성"을 자체 철학으로 삼고 있으며, 건전성 추구는 제품 관리, 투자 연구 개념, 사업 아이디어 등 다양한 측면에 깊이 내재되어 있습니다. 궁극적인 안정성과 믿을 수 있는 품질의 추구는 궁극적으로 과학적인 채권투자의 요구로 이어집니다.

과학에는 순탄한 길은 없습니다. 반복적인 가정과 분석, 시연 끝에 우리는 Excel, EViews와 같은 분석 소프트웨어를 포기하고 우리의 요구에 더 잘 맞는 도구인 Python을 도입했습니다.Celestica 채권 팀은 채권 분야의 거시 학교와 거래 학교를 결합한 풍부한 계층을 갖춘 Celestica의 5주기 모델 세트를 만들었습니다. 여기에는 하향식 거시 및 정책 분석은 물론 상향식 정서도 포함됩니다. , 포지션 및 투자자 행동 분석.

Tianhong의 5주기를 바탕으로 그들은 채권 시장의 과학적 투자에 대한 다양한 가정을 실현했습니다. 첫째, 채권 시장에 대한 포괄적이고 객관적인 이해를 확립하고 잘못된 상식을 없애고 그 뒤에 숨겨진 복잡한 관계와 법칙을 발견했습니다. 투자를 더욱 예측 가능하고 반복 가능하게 만들기 위해 신뢰할 수 있는 투자 전략을 개발하십시오. 이 과정에서 프로그래밍 도구를 사용하여 복잡한 정량 분석을 수행하는 것은 필수 기술이 되었습니다. 두 번째는 통합된 연구 프레임워크를 사용하여 전문적인 분업과 긴밀한 협력을 통해 팀을 투자 플랫폼으로 구성하고 집단적 힘을 최대한 발휘하며 단일 펀드 매니저의 한계를 없애고 투자 연구 수준을 더욱 높이는 것입니다. 믿을 수 있는. 팀 운영 모드에서는 각 펀드 매니저가 개인 조사를 수행하고 의사소통의 본질을 파악하며 효율적인 정보 전달을 달성해야 합니다. 세 번째는 부채 측면의 시간 요소를 투자 조사 시스템에 통합하여 상품 포트폴리오의 자산 및 기간 분포를 보다 세련된 방식으로 관리함으로써 해당 상품이 위험 수요 및 부채 수익률에 더 잘 부합할 수 있도록 하는 것입니다. 옆.

오늘날 채권 분야에 대한 투자는 거시와 미시 간 격차를 어떻게 해결할 것인지, 플랫폼과 개인 가치 사이의 상생을 어떻게 달성할 것인지, 거시적 흑조가 끊임없이 등장하는 시장에 어떻게 대처할 것인지가 점점 더 어려워지고 있습니다. , 그리고 기관에서 점점 더 많은 "볼륨"을 확보하는 방법. "시장에서 초과 수익을 창출하는 등... 이러한 문제는 많은 사람들을 괴롭힙니다. 저희도 천홍펀드 채권팀과의 심층인터뷰를 통해 답변을 드릴 수 있을 것이라 믿습니다.

'Celestica Five Cycle' 모델을 활용하여 체계적이고 팀 기반의 투자 실현

2013년 Tianhong Yu'ebao의 성공에 힘입어 Tianhong Fund는 아주 일찍부터 업계의 많은 사람들로 구성된 채권 연구팀을 설립했습니다. 초기에는 많은 펀드 회사에 신용 연구원이 3명밖에 없었을 때 Tianhong Fund에는 이미 10명의 회원이 있었습니다. 그러나 시대의 발전에 따라 고정수익 투자에 있어서도 두 가지 중요한 변화가 있었고, 이는 투자 시스템의 추가 반복을 촉진했습니다.

첫 번째 변화는 2020년 이후 거시경제 변동폭은 줄어들었지만 빈도는 늘어났다는 점이다. 채권투자는 더 이상 단순한 개폐방식이 아니다.2018년 이전에는 경기사이클과 인플레이션에 대한 판단이 채권투자의 승패가 될 수 있었지만, 이후에는 경기사이클의 변동성이 줄어들고 사이클 상태의 지속시간도 크게 단축되었습니다. 채권시장 수익률 변화에 따른 경제 성장 동인은 더욱 복잡해지고 경제 성장에 대한 미묘한 관찰이 중요해집니다.

Tianhong Fund의 채권팀은 2016년 거시경제가 안정되었음을 확인했습니다. 이론적으로 채권 성과는 약세장이어야 하지만 3분기 연속 강세를 보였습니다. 2018년에도 비슷한 상황이 반복됐다. 그 해 거시경제 상황이 특별히 나쁘지 않던 시기에 채권시장은 반전했다.

채권수익률은 때로 거시경제 추세에서 벗어나는데, 이는 거시경제 주기와 통화정책 주기 간의 불일치로 인해 발생하기도 합니다. 채권수익률 변화의 방향은 경기모멘텀뿐만 아니라 중앙은행의 통화정책에 의해서도 결정됩니다. 예를 들어 2019년 하반기에는 재고주기는 계속 상승했지만, 통화완화 환경 하에서 채권수익률은 하락세에서 벗어났습니다. 거시적으로 보면 이는 중앙은행이 초반 경기를 보조하기 위한 느슨한 통화정책입니다. 경제 성장이 있기 때문에 경기 회복이 반드시 수익률 상승을 가져오는 것은 아닙니다. 이 기간 동안 제도적 행동에 대한 연구를 통해 수익률 추세의 세분성을 더 잘 파악할 수 있습니다.

이러한 큰 차이로 인해 그들은 매년 좋은 채권 투자를 하기 위한 "일률적인" 방법은 더 이상 존재하지 않는다는 것을 깨달았습니다. 채권 자산 전체가 커지면서 참가자의 행동도 시장 동향에 영향을 미칩니다.

두 번째 변화는 2018년 새로운 자산관리규정의 도입으로 채권투자 분야에서 중요한 분수령이 되었습니다.기관 배당금은 점차 사라지고, 올해 일부 민간기업의 부실 사태로 인해 많은 펀드사들이 신용침하를 포기하게 됐다. 펀드 회사의 은행 재무 관리 업스트림도 신용 수준의 위험 선호도를 감소시켰습니다. 동시에 금리 하락 주기 동안의 수익률 마이닝은 더욱 정교해졌습니다.

Tianhong Fund의 채권팀은 새로운 자산 관리 규정이 도입된 후 실무자의 투자 능력이 점점 더 까다로워지는 것을 확인했습니다.기관투자자가 주도하는 채권투자 분야에서는 다각적이고 체계적이며 팀 기반의 투자 프레임워크를 구축하는 것이 필요합니다.또한, 이 프레임워크는 각 펀드매니저의 주관적 능력을 고려하여 강점을 극대화하고 약점을 방지하며 팀 효과를 극대화할 수 있습니다.

투자 패러다임 변화에 따라 Tianhong Fund는 독특한 "Celestica Five-Cycle" 채권 투자 모델을 만들었습니다.

데이터 출처: 천홍기금

이 모델 세트는 다음 네 가지 수준에서 문제를 해결합니다.

1) 매크로스쿨과 무역스쿨의 결합.Tianhong Fund가 시장에서 채권 펀드 매니저를 분류했을 때 매크로 학교와 무역 학교라는 두 가지 주요 투자 학교가 있음을 발견했습니다. 과거 이 두 학교는 독립적이고 전문적인 투자 주기에 따라 완전히 다른 '언어'를 사용하여 의사소통했습니다. 객관적인 데이터에 따르면 두 장르 모두 완벽하지는 않지만 나름의 적응 단계도 있습니다. 또한, 금리 하락 사이클에서는 더 이상 거시적 판단만으로는 고객의 투자 목표를 달성할 수 없으며, 거래 수준에서 더욱 농축이 필요합니다."Celestica Five Cycles"에서는 매크로와 트레이딩의 두 가지 주요 학파의 결합이 투자 계층화를 통해 해결됩니다.

2) 복잡한 세상에서의 복잡한 반응.Tianhong Fund의 채권팀은 투자 세계는 단순함이 아니라 복잡한 세계의 변화에 ​​대처할 수 있는 시스템이 필요하다고 믿습니다. 채권 추세에 영향을 미치는 요소는 다양하며, 다양한 요소의 가중치는 시점에 따라 다릅니다. "Celestica Five Cycle" 모델은 채권 추세에 미치는 영향을 하향식 영향을 기반으로 거시 주기, 정책 주기, 제도적 행동 주기, 포지션 주기 및 정서 주기로 나누어 채권 시장에 영향을 미치는 주요 요인을 다룹니다. 동시에 각 레이어는 서로 다른 시간 차원을 통합합니다. 상위 수준의 거시경제 및 정책주기는 장기 차원에 영향을 미치는 반면, 하위 수준의 제도적 행위, 입장, 정서주기는 단기 및 중기 차원에 영향을 미칩니다. 다른 시간 차원에서는 시장 방향이 다릅니다. 이는 또한 장기주기 관점과 단기주기 관점 사이의 "싸움" 문제를 해결합니다.

3) 채권 시장 승률과 확률의 이중 특성화를 달성합니다.Tianhong 채권 팀은 거시 및 통화 정책 관점에서 채권 시장을 볼 때 모두 승률에 관한 것이며 단계적 방향에 영향을 미친다고 믿습니다. 그러나 확률과 진폭 측면은 중기 및 단기 기간의 일련의 지표를 통해 제공되어야 합니다. Tianhong의 5주기에는 완전한 확률 시스템 지표가 포함되어 있습니다.

4) 개인의 역량을 팀의 역량으로 통합하라.채권 투자에 영향을 미치는 요소는 다양하고, 단계별 변수도 다르기 때문에 팀 협업과 투자 리서치 플랫폼에 대한 수요가 높습니다. 반면, 모든 펀드 매니저와 연구원은 자신만의 전문 분야를 가지고 있습니다. 다른 사람에게 권한을 부여하는 방법은 모든 채권 투자 팀이 직면해야 하는 문제입니다.

"Celestica Five Cycles"라는 프레임워크 시스템 하에서 연구 수준의 전문적인 업무 분업이 형성되었습니다. 각 펀드 매니저는 연구원으로서 특정 분야보다는 주로 자신이 잘하는 분야에 집중하고 다른 사람에게 권한을 부여합니다. 그는 다른 펀드매니저들로부터 권한을 위임받았습니다.이 대규모 프레임워크 시스템에서는 모든 사람의 지혜가 모여 상호 권한 부여 및 공동 운영 모델을 형성합니다. 모든 사람은 시장의 모든 측면에 대한 인식과 판단에 명백한 단점이 없습니다.

그림: Tianhong의 5개 사이클에서 펀드매니저 간의 노동 분업 및 협력

데이터 출처: 천홍기금

천홍의 5주기의 세 가지 주요 특징

Tianhong Fund 채권팀과의 커뮤니케이션을 통해 우리는 "Celestica Five-Cycle" 모델의 구체적인 운영에 몇 가지 고유한 특징이 있음을 발견했습니다.

천홍 5주기의 첫 번째 특징은 5단계에 대한 풍부한 감각을 가지고 있으며 단기 및 장기 변화를 동시에 파악하고 채권 시장의 주요 영향 요인을 포함하며 명확한 1차 및 2차 관계와 다양한 주기에 따른 중요도 가중치.

가장 낮은 수준은 주로 상위 수준의 포지션 주기에 따라 결정되는 감정 지표입니다. 단기 부채 관리 그룹 리더이자 Tianhong Fund의 펀드 매니저인 Zhao Dinglong은 다음과 같이 말했습니다. "아무리 분위기가 낙관적이든 상관없습니다. 즉, 자리가 꽉 차면 분위기가 낙관적이지 않을 것입니다." . 포지션의 순환은 상위 기관투자자의 행동과 관련이 있습니다. 기관투자가의 배분 증가는 소극적인 포지션 증가이다. 반대로 상향식 감정주기는 적극적 자세 개선을 가져올 것이다.

그 중간에는 투자자 행동주기가 있습니다. 행동주기에서 Tianhong Fund 채권 팀은 계속해서 두 가지 차원으로 나누어집니다. 첫째, 투자자 범주에 따라 거래 기관과 할당 기관으로 구분됩니다. 둘째, 고빈도 거래와 추세 거래로 구분됩니다. 거래 스타일. 예를 들어 은행은 일반적으로 가치 배분을 담당하고 농촌 상업 은행은 일반적으로 잔여 유동성 배분을 담당하며 증권 회사는 일반적으로 초빈도 거래를 담당하고 펀드 회사는 추세 거래를 담당합니다.

더 나아가 통화 정책 주기가 통화 정책의 완화 및 긴축에 따라 다음 단계에서 기관 투자자의 행동을 결정합니다. 가장 높은 수준은 거시경제 순환이며, 이는 다음 수준의 통화 정책 순환을 결정합니다. 이 두 가지 매크로 사이클은 전통적인 채권 투자에도 사용됩니다. 하향식의 큰 변화는 상향식의 큰 추세와 일치합니다.

하향식 중첩 외에도 이 모델 세트의 대차대조표는 서로 연동되어 있습니다. 각 수준에는 부채 측면과 자산 측면이라는 두 가지 관점이 있으며 서로는 이전 수준과 관련되어 있습니다. . 예를 들어 포지션 사이클의 자산 측면은 포지션과 감정이지만, 부채 측면은 상위 레이어의 행동 사이클입니다. Zhao Dinglong의 견해에 따르면, 부채 측면의 변화는 자산 측면의 성과에 직접적인 영향을 미칩니다. 마치 사람이 아프거나 실직한 경우(부채 측면의 변화)가 자산 측면의 행동에도 영향을 미치는 것과 같습니다.

'Celestica Five-Cycle' 모델은 채권시장의 판단에 영향을 미치는 5가지 주요 요인을 해체한 뒤, 단순히 불량과 매수의 가중치를 비교하거나, 각각의 점수를 단순 합산하는 것이 아닌, 비선형적인 방식을 사용합니다. 특정 결정을 안내하기 위한 변경, 즉 주기 수준이 다르면 영향의 크기도 다릅니다.

매크로 사이클의 영향 크기는 더 크고 영향 기간은 더 길며, 위치 사이클의 영향 크기는 더 작고 영향 기간은 더 짧습니다.

Tianhong의 5개 주기의 신호가 상충되는 것처럼 보일 경우 하위 주기가 상위 주기를 따르고 가장 가까운 주기가 가장 큰 영향을 미친다는 원칙에 따라 상대적으로 결정적인 결론을 도출할 수 있습니다.

Tianhong Fund의 신용 연구 부서장이자 펀드 매니저인 Ren Ming은 다음과 같이 예시를 들었습니다. 도 좋지만 채권시장은 강세장에서 벗어났습니다. 현재 거시적 관점으로만 보면 실망스러울 것입니다. 실제로 이러한 채권 강세장 물결의 핵심은 통화 정책 때문입니다. 완화되지는 않았지만 긴축되지는 않았는데, 이는 1~2분기 동안 거시정책에 저항하는 통화정책 사이클과 맞물려 채권시장에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 제도적 행동주기가 그 기간의 주요 모순으로 나타나고 강세장이 나타났습니다. 따라서 현재 환경에서는 반기 차원에서 적극적으로 매수해야합니다.”

Tianhong의 5주기 사이클의 두 번째 특징은 채권 시장의 다양한 현상에 대해 매우 강력하고 객관적인 설명을 가지고 있다는 것입니다. 이는 잘못된 상식을 피하고 시장의 많은 그럴듯한 견해를 수정하는 동시에 그 효과를 정확하게 묘사할 수 있다는 것입니다. 특정 영향을 통해 펀드 매니저는 투자 결정을 내릴 때 더 높은 수준의 자신감을 갖게 되며, 이를 통해 투자 기회를 더 잘 파악하고 사전에 위험을 피할 수 있습니다.

예를 들어 시장의 일부 사람들은 RRR 인하가 A주의 상승을 이끌 것이라고 믿고 있습니다. 그러나 실제로 중앙은행의 RRR 인하가 주식 시장의 상승과 직접적인 관련이 있는 것은 아닙니다. 신용조건 완화 후 위에서 아래로 흐름. 궁극적으로 특정 자산의 성과는 상향식 투자자 행동과 정서를 고려해야 합니다.

또 다른 예로, 시장에 있는 대부분의 사람들은 신용 스프레드가 주로 DR007이나 조달 금리와 관련이 있고 중앙은행이 결정하고 주도한다고 믿고 있지만 때로는 그렇지 않습니다. 실제로 2020년 이후 신용 스프레드의 지속적인 압박은 부동산 시장이 회복되지 못한 이후에도 주민들의 재무관리가 안정적 자산에 계속 진입한 데 따른 것으로 풀이된다.

이러한 유형의 자본 현상을 이해하고 분석하는 것은 "Celestica Five Cycle" 모델의 핵심 지표인 흐름(자본 흐름)에 해당하며, 이는 정량적 관점과 방향적 관점을 모두 가지고 있습니다.장강의 물은 결국 바다로 흐르게 되지만, 어느 지류가 가운데로 들어갈 것인가는 다양한 자산(고지와 저지대)에 대한 높은 고도의 개요뿐만 아니라 보고 검증하기 위해서는 좀 더 미시적인 관점도 필요하다.

Tianhong의 5개 사이클을 통해 Tianhong 채권팀의 펀드매니저들은 막연한 감정과 판단이 아닌 채권 시장 운영에 대한 심층적이고 객관적인 통찰력을 얻었습니다. 이는 펀드매니저에게 투자 과정에 대한 더 높은 신뢰도를 제공합니다. .시장 규모를 과학적으로 예측하고 합리적인 포지션을 배분합니다.

Tianhong Fund의 금리 상업 그룹 리더이자 펀드 매니저인 Peng Wei는 최근 뜨거운 논의가 되고 있는 30년 만기 초장기 채권을 예로 들었습니다. , 초장기 채권 자산이 계속해서 상승할 수 있는 이유는 무엇인지 이해하기 어려울 것입니다. 그러나 제도적 행동주기의 관점에서 다음 단계를 살펴보면 30년 만기 국채는 거래 속성과 배분 속성을 모두 갖춘 몇 안 되는 품종 중 하나입니다.

Ren Ming은 다음과 같이 설명했습니다. “많은 사람들이 30년 만기 국채 상승을 설명하기 위해 제로 금리와 같은 장황한 논리를 사용할 것입니다. 이는 물론 문제가 되지 않지만 이 논리를 30년 만기 국채에 적용합니다. 2024년 1분기 시장상황으로 보면 다소 무리이고, 장기적인 금리하락 사이클에서도 어느 정도 반등은 있을 것”이라고 말했다.

Tianhong 채권 기금 관리자는 30년 만기 국채의 급격한 상승의 주요 동인은 보험 기관과 농촌 상업 은행이 직면한 자산 부족이라고 봅니다.

보험회사를 예로 들면, 주민들이 주택 구입을 중단한 이후 안정적인 자산에 대한 수요가 매우 강해졌기 때문에 보험회사의 부채가 급격히 증가했습니다. 2023년부터는 부동산과 지방부채 문제가 더욱 부각되면서 보험사들이 앞장서 비정규자산 비중을 줄이는 데 나선다.

다중 오버레이 하에서 특히 장기 자산 부족으로 인해 보험 기관의 채권 할당 요구가 계속 증가하고 있습니다. 올해 초 장기 자산 공급이 상대적으로 작았을 때 30년 국고채를 모색했습니다. 이후 보험기관에서는 공명과 같은 상승세를 보였습니다. 30년 만기 국채 상승의 실제 원인을 파악한 후, Tianhong 채권 펀드 매니저들은 모멘텀 트레이딩을 기반으로 소극적으로 상승을 쫓는 것이 아니라 이러한 시장 추세에 침착하게 참여했습니다.

후속 진화에 대해 Peng Wei는 다음과 같이 판단했습니다. "보험 할당 플레이트가 시장을 떠난 후 30년 국채에 거래 속성만 있는 경우 가격 수준과 포지션 수준을 관찰해야 합니다. 예를 들어 다음과 같은 경우 펀드의 트레이딩 플레이트로서의 포지션 수준은 낮고, 포지션 수준이 높을 때, 특히 역사적 최고 수준일 때 롱 포지션을 취할 확률은 매우 낮습니다.”

Tianhong의 5개 주기를 통해 Tianhong 채권 펀드 매니저는 채권 시장의 변화하는 상황에 대한 객관적이고 포괄적인 이해를 얻었으며, 투자 기회를 더 잘 포착할 수 있을 뿐만 아니라 보다 미래 지향적인 위험을 예측하고 급격한 되돌림을 방지할 수 있습니다. 에 따라 안전한 전진과 후퇴를 달성합니다.

Ren Ming은 2022년 4분기 채권 충격을 예로 들면서 "표면적으로 채권 시장 변동은 전염병 예방 정책 조정, 부동산 정책 도입 등의 요인으로 인해 발생했지만 근본 원인은 시장 자체의 취약성에 있기 때문입니다. 1~3분기 채권 강세장에서는 많은 은행 순자산 금융 상품이 매우 좋은 성과를 거두었고, 이로 인해 원래 화폐 자금을 구매했던 일부 저위험 사용자가 이체를 하게 되었습니다. 이러한 자금은 취약하고 매우 단기적인 부채이지만, 동시에 은행 자산 관리 상품은 자산을 할당할 때 장기 부채를 늘리기 시작하여 행동 주기에 불일치가 발생합니다. 수준."

Peng Wei는 2022년 8월 포지션 주기에 이미 시장이 너무 혼잡하다는 점을 반영했다고 지적했습니다. 천홍기금 신용채권관리그룹장이자 펀드매니저인 인리위(Yin Liyu)는 통화정책 주기의 관점에서 출발해 당시 머니마켓 자금조달 금리가 급격하게 올랐지만 시장은 크게 관심을 기울이지 않았다고 지적했다. 이 문제에 대해서는 계절적 요인이나 기타 요인으로 생각하고 있습니다. 게다가 국가는 여전히 전염병 예방 및 통제 과정에 있으며 대부분의 사람들은 자금 조달 이자율이 크게 인상되지 않을 것이라고 생각합니다. "그러나 우리는 환율이 7.3 정도로 급격히 하락했고 중앙은행의 통화정책이 중국에 초점을 맞추고 여러 국가를 고려한 다중 목표 시스템이었기 때문에 당시 환율이 이미 통화정책에 제약을 형성했다는 것을 알았습니다. 해외." Yin Liyu가 말했다.

다층 사이클의 신호적인 결론이 공명했을 때 Tianhong의 채권팀은 위험을 사전에 피하기 위해 8월부터 10월까지 계속해서 포지션을 줄였습니다.

이후의 시장 조정 역시 Tianhong 채권팀의 예측과 일치했습니다. Ren Ming은 "우리 경험에 따르면 자금 환매 금액은 자산 측면의 성과와 밀접한 관련이 있습니다. 은행 금융 상품의 수익률이 화폐 자금의 수익률보다 낮을 때 사용자의 구독이 중단되기 시작하고 해당 상품이 며칠 동안 계속 판매되면 일일 실적이 마이너스인 경우, 해당 상품이 하락한 것을 발견하면 점점 더 많은 보유자가 해당 상품을 상환하게 되며, 이러한 환매는 여러 차례 중첩된 후 시장 조정을 강화합니다. , 이러한 효과는 계속해서 증폭될 것입니다. 이러한 지속적인 부정적인 피드백이 2022년 4분기 채권 시장 충격을 가져왔습니다.”

Tianhong의 5주기 주기의 세 번째 특징은 주기, 특히 낮은 3단계 주기를 설명하기 위해 높은 수준의 데이터 정량화를 사용한다는 것입니다. 이 주기에서 꾸준한 투자 전략 흐름이 도출되므로 펀드 매니저가 더 쉽게 다음과 같은 작업을 수행할 수 있습니다. 부채 측면과 관련된 기간 및 수입을 필터링하여 특정 전략 시나리오와 일치시킵니다.

Celestica 채권팀의 펀드 매니저들에게 Celestica의 5주기 모델은 채권 시장 분석을 위한 사고 방식일 뿐만 아니라 실용적인 도구로 구성된 무한한 라이브러리이기도 합니다. 앞서 언급했듯이 30년 만기 국고채에 대규모 보험자금이 배정되기 전에 포지션을 구축하는 것이 선제적 전략이고, 2022년 4분기 채권시장이 변동하기 전에 미리 포지션을 줄이는 것이 위험회피 전략이다. .

그러한 전략이 많이 있습니다. "우리 팀은 계속해서 시장의 몇 가지 흥미로운 지표를 발굴하고 연구하여 적시에 여러분과 공유할 것입니다. 누구나 이를 기반으로 자신만의 새로운 투자 전략을 개발할 수 있습니다."라고 Zhao Dinglong은 계속 덧붙였습니다. Tianhong Five를 완성하기 위해 함께 순환 상태가 지나면 모두가 함께 공명 상태를 찾고 공명 상태에서 투자 기회와 투자 전략을 탐색할 것입니다. 물론 각 펀드 매니저는 얼마나 많은 포지션을 제공하고 이 공명 상태에 얼마나 많은 신뢰를 줄 것인가."

Tianhong Five Cycles는 수백 개의 정량 지표를 사용하여 사이클 상태를 설명하기 때문에 펀드 매니저가 다양한 투자 전략을 보다 합리적으로 보고 사용하며 인간 본성의 약점을 피하는 데 도움이 된다는 점은 주목할 가치가 있습니다. "나는 나 자신의 주관적인 감정 때문에 기복을 잘 쫓는 사람이 되기 어렵다고 느낍니다. 객관적인 지표 제약이 없다면 나는 종종 내부 마찰에 빠지게 될 것입니다. Tianhong의 5주기 출력에 의존하고 이런 유형의 투자 전략은 일종의 나 자신과의 화해입니다.”라고 Zhao Dinglong은 말했습니다.

시간 요소를 투자 시스템에 통합

투자에서 가장 중요한 기능 중 하나는 시간입니다. 그러나 시간을 투자 리서치 시스템에 변수로 통합하는 방법을 실제로 파악하는 사람은 거의 없습니다. 하지만 Tianhong Fund 채권팀이 이를 해냈습니다.

이 모델 세트에서는 시간 차원에 따라 다양한 영향 요인이 구별되므로 펀드 매니저가 관리하는 상품의 다양한 기간을 기반으로 특정 투자 결정을 내리는 데 더 나은 도움을 줄 수 있습니다. 다양한 상품의 기간(시간 요소)은 완전히 다른 최종 투자 결정 및 포트폴리오 구성에 해당합니다.

단기적으로 영향을 미치는 것은 포지션, 감정, 투자자 행동이고, 장기적으로 영향을 미치는 것은 거시경제학입니다. 투자 시스템에 시간 요소를 통합하면 펀드 매니저가 장기 투자와 단기 거래를 구별하고 시간 차원에 맞는 자산을 찾는 데 도움이 될 수 있습니다.

관리 중인 계좌 보유 기간이 짧고 위험 부담 능력이 작은 경우, 관리 중인 계좌 보유 기간이 길고 짧은 경우 Tianhong 5주기 모델의 다음 세 가지 수준 변경에 더 많은 주의를 기울여야 합니다. 기간 변동은 무시할 수 있습니다. 그렇다면 우리는 큰 주기의 방향에 더 주의를 기울여야 합니다.

Peng Wei는 매일 빚이있는 제품을 관리한다고 솔직하게 인정했습니다. 이러한 유형의 상품의 부채는 크게 변동하므로 사용자가 큰 손실을 받아들이기가 어렵습니다. 구체적인 투자를 할 때는 하늘을 우러러보아야 하고(큰 거시적 및 화폐 주기) 땅에 발을 딛고 있어야 합니다(기본적인 감정, 거래 및 행동 주기).

Zhao Dinglong은 다음과 같이 말했습니다. "제품 유형에 따라 제품 반품 및 감소 제어에 대한 요구 사항이 다르며 이는 서로 다른 제약으로 이해될 수 있습니다. 제품 전략을 수립할 때 다변량 제약 방정식을 푸는 것으로 이해할 수 있습니다. 우리는 기존의 일부를 결합합니다. 이후 투자전략을 결합하여 시스템에 투입하고, 예측된 위험과 수익 상황을 생성하여 지속적인 조정을 통해 최종적으로 상품의 위험과 수익 요구사항을 충족하는 전략을 찾아냅니다. 부채 측면이 충분히 안정적이지 않고 상품이 더 민감합니다. 예를 들어, 단기 채권의 경우 채권 + 상품과 같이 상대적으로 부채가 안정적인 상품의 경우 투자 전략이 오른쪽에 있습니다. 왼쪽에 있어라.”

Tianhong 채권팀의 포트폴리오 관리에서 자산은 시간 요소를 기준으로 세 가지 주요 범주, 즉 최하위 포지션, 최하위 포지션 +, 강화 포지션으로 나뉘며 각각 저빈도, 중빈도, 고빈도입니다. 시간 차원의 주파수.

저주파 매매는 하위 포지션 자산, 중빈도 매매는 하위 포지션 + 자산, 고주파 매매는 강력한 자산입니다. 시간 차원에 따라 포트폴리오에 있는 다양한 자산의 확률과 승률 특성도 다릅니다.

이러한 종류의 포트폴리오 분할을 통해 투자자는 수익원에 대해 더 명확하게 이해할 수 있으며, 그 중 일부는 보유 수익이고 일부는 거래 수익입니다.

더 중요한 것은 시간 요소를 사용하여 자산을 구별하고 투자 결정을 내리는 과정에서 Tianhong의 고정 수입 팀은 고정 수입 비즈니스 모델에 대한 고유한 이해를 통합했습니다. 즉, 제품의 위험-수익 특성을 만들었습니다. 책임 측면의 요구 사항과 더 일치합니다.

개인, 플랫폼, 보유자 간 Win-Win

2012년 Tianhong 채권팀에 합류한 Ren Ming은 팀이 초기 5명에서 현재 70명 이상으로 확장되는 것을 직접 목격했습니다.

발전 과정에서 채권 분야의 투자 패러다임도 변화하고 있으며, 자산 종류가 점점 더 많아지고, 투자 수익을 찾기가 더욱 어려워지고, 고객의 요구 사항도 충족하기가 더욱 어려워지고 있습니다. 이러한 배경에서 Tianhong Fund 채권 팀이 점차적으로 오늘날의 플랫폼 기반 접근 방식을 형성하게 되었습니다.

플랫폼 기반 플레이 스타일을 구현하는 것은 쉽지 않습니다. 세 가지 주요 어려움이 있습니다.

1) 전문적인 분업을 명확히하는 방법. 플랫폼의 장점은 모든 사람의 지혜를 모아 팀 역량을 강화할 수 있다는 것입니다. 이를 위해서는 전문적인 업무 분업이 필요합니다. 전문적인 업무 분업의 기본은 각 개인이 잘하는 것이 무엇인지 이해하고 전체 투자 과정의 단계를 구분하는 것입니다. 본질적으로 투자 연구자와 다양한 상품의 투자 프로세스에 대한 진정한 이해입니다.

2) 팀의 근본적인 사고를 어떻게 통일할 것인가. 실제 팀은 공통의 조직 목표, 공통 추구, 공통 가치를 가져야 합니다. 여러 사람이 생각을 통일하지 못하면 의사소통 비용과 마찰이 증가해 모두의 업무 효율성에 영향을 미치고 심지어 내부 마찰로 이어질 수도 있습니다. 투자는 숫자 게임이 아니며 팀 기반 권한 부여를 달성하는 것도 쉽지 않습니다.

3) 플랫폼 가치와 개인 가치 사이에서 win-win 균형을 맞추는 방법. 플랫폼 기반 플레이의 궁극적인 모드에서 개인은 "부분적으로 구성"됩니다. 이것은 마치 생산 라인과 같습니다. 이 생산 라인에서는 모든 사람이 노동자입니다. 이 모델에서는 개인의 창의성과 가치를 발휘하기가 어렵습니다.

Tianhong Fund의 채권팀은 통일된 팀 문화 형성 하에 개방형 'Celestica Five Cycle' 모델을 구축했습니다.이 모델은 펀드매니저를 양적 '나사'로 만드는 것이 아니라 투자 사각지대를 허물어 펀드매니저가 자신의 전문 분야에 더욱 집중하고 모두의 적극적인 투자 역량을 극대화할 수 있도록 해준다. 데이터 기반의 커뮤니케이션 방식을 통해 팀 투자 연구자들의 커뮤니케이션 관점을 통일하고 팀원들의 반복적인 성장을 이룰 수 있습니다. 결국, Tianhong Fund 채권팀의 플랫폼과 개인 모두 윈윈(win-win) 상황을 달성할 수 있습니다.

물론 가장 중요한 것은 보유자들과의 win-win 상황이다. 금리하락시대를 맞이하여 채권분야에 대한 적극적인 투자역량이 그 어느 때보다 중요해졌습니다. 반면, 채권자산에 영향을 미치는 요인이 점점 많아지면서 채권투자는 과거에 비해 더욱 복잡해졌습니다.Tianhong Fund의 채권 팀은 수년에 걸쳐 구축된 체계적인 투자 방법을 통해 보유자에게 더 나은 수익을 가져왔습니다.

보유자, 자산관리기관, 투자연구자들 사이의 Win-Win 상황이 진정한 가치창출입니다.