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In der Entwicklungsgeschichte der chinesischen Vermögensverwaltung und sogar der Finanzprodukte ist die Einführung von Tianhong Yu'e Bao zweifellos ein wichtiger Meilenstein. Der Erfolg von Tianhong Yu'e Bao ist auf sein einzigartiges Internet-Denken auf der Ebene des Produktdesigns und den durch Alipay verursachten Benutzerverkehr zurückzuführen. Außerdem hat die Zinsliberalisierung das explosionsartige Wachstum festverzinslicher Vermögenswerte gefördert.

Unter der Leitung von Trillions verfolgt der Tianhong Fund „solides Finanzmanagement und Vertrauenswürdigkeit“ als seine eigene Philosophie, und das Streben nach Solidität ist tief in verschiedenen Aspekten wie Produktmanagement, Investment-Research-Konzepten und Geschäftsideen verankert. Das ultimative Streben nach Stabilität und verlässlicher Qualität führt letztendlich zur Notwendigkeit wissenschaftlicher Anleiheninvestitionen.

In der Wissenschaft gibt es keinen reibungslosen Weg. Nach wiederholten Annahmen, Analysen und Demonstrationen haben wir Analysesoftware wie Excel und EViews aufgegeben und Python eingeführt, ein Tool, das unseren Anforderungen besser entspricht.Das Celestica-Fixed-Income-Team hat eine Reihe von Celesticas Fünf-Zyklen-Modell mit umfangreichen Schichten erstellt, das Makroschulen und Handelsschulen im Bereich Fixed Income kombiniert. Es umfasst eine Top-Down-Makro- und Politikanalyse sowie eine Bottom-Up-Stimmung , Positions- und Anlegerverhaltensanalyse.

Basierend auf Tianhongs fünf Zyklen haben sie verschiedene Annahmen über die wissenschaftliche Investition in den Anleihenmarkt erkannt: Erstens haben sie ein umfassendes und objektives Verständnis des Anleihenmarkts entwickelt, den falschen gesunden Menschenverstand beseitigt und die dahinter verborgenen komplexen Beziehungen und Gesetze entdeckt Daraus und daraus abgeleitet entwickeln Sie verlässliche Anlagestrategien, um Investitionen vorhersehbarer und reproduzierbarer zu machen. In diesem Prozess ist die Verwendung von Programmierwerkzeugen zur Durchführung komplexer quantitativer Analysen zu einer notwendigen Fähigkeit geworden. Die zweite Möglichkeit besteht darin, mithilfe eines einheitlichen Forschungsrahmens ein Team zu einer Investmentplattform mit professioneller Arbeitsteilung und enger Zusammenarbeit zu formen, die kollektive Stärke voll auszuschöpfen, die Einschränkungen eines einzelnen Fondsmanagers zu beseitigen und das Niveau der Investmentforschung zu erhöhen zuverlässig. Der Team-Betriebsmodus wiederum erfordert von jedem Fondsmanager, persönliche Recherchen durchzuführen, das Wesentliche der Kommunikation zu ergründen und eine effiziente Informationsübermittlung zu erreichen. Die dritte Möglichkeit besteht darin, den Zeitfaktor der Passivseite in das Investment-Research-System zu integrieren, um die Vermögens- und Laufzeitverteilung des Produktportfolios genauer zu verwalten, sodass das Produkt der Nachfrage nach Risiko und Rendite der Verbindlichkeiten besser gerecht werden kann Seite.

Heutige Investitionen im festverzinslichen Bereich werden immer schwieriger. Wie lässt sich die Divergenz zwischen Makro und Mikro lösen? , und wie man in Institutionen immer mehr „Volumen“ erzielen kann, „Überschussrenditen auf dem Markt erzielen ... usw., diese Probleme machen vielen Menschen zu schaffen.“ Wir glauben auch, dass wir Ihnen durch ausführliche Interviews mit dem Rententeam des Tianhong Fund die Antwort liefern werden.

Nutzen Sie das „Celestica Five Cycle“-Modell, um systematische und teambasierte Investitionen zu erzielen

Der Tianhong Fund profitierte vom Erfolg von Tianhong Yu'ebao im Jahr 2013 und gründete sehr früh ein Forschungsteam für festverzinsliche Wertpapiere mit einer großen Anzahl von Mitarbeitern der Branche. In der Anfangszeit, als viele Fondsgesellschaften nur drei Kreditforscher hatten, hatte der Tianhong Fund bereits zehn Mitglieder. Mit der Entwicklung der Zeit kam es jedoch auch zu zwei wichtigen Veränderungen im Bereich der festverzinslichen Anlagen, die weitere Iterationen des Anlagesystems förderten.

Die erste Änderung besteht darin, dass die Amplitude der makroökonomischen Schwankungen nach 2020 abgenommen hat, die Häufigkeit jedoch zugenommen hat. Festverzinsliche Anlagen sind nicht mehr ein einfacher Ansatz des Öffnens und Schließens.Vor 2018 konnte die Beurteilung des Konjunkturzyklus und der Inflation der Gewinner oder Verlierer von festverzinslichen Anlagen sein. Danach nahm die Volatilität des Konjunkturzyklus ab und die Dauer des Zykluszustands verkürzte sich daher erheblich Einfluss des Wirtschaftswachstums auf Veränderungen der Anleihemarktrenditen Die Treiber werden komplexer und differenzierte Beobachtungen des Wirtschaftswachstums werden wichtiger.

Das Rententeam des Tianhong Fund stellte fest, dass sich die Makroökonomie im Jahr 2016 stabilisiert hat. Theoretisch sollte die Wertentwicklung von Anleihen einem Bärenmarkt entsprechen, doch sie war in drei aufeinanderfolgenden Quartalen bullisch. Im Jahr 2018 kam es erneut zu einer ähnlichen Situation. Als die makroökonomische Situation in diesem Jahr nicht besonders schlecht war, kam es am Rentenmarkt zu einer Kehrtwende.

Anleiherenditen weichen manchmal von makroökonomischen Trends ab, was auch auf die Diskrepanz zwischen dem makroökonomischen Zyklus und dem geldpolitischen Zyklus zurückzuführen ist. Die Richtung der Veränderungen der Anleiherenditen wird nicht nur durch die Wirtschaftsdynamik bestimmt, sondern auch durch die Geldpolitik der Zentralbank. Beispielsweise stieg der Lagerzyklus im zweiten Halbjahr 2019 weiter an, aber die Anleiherenditen verließen den Abwärtstrend im lockeren monetären Umfeld. Aus makroökonomischer Sicht ist dies die lockere Geldpolitik der Zentralbank, die zu Beginn hilfreich ist Wirtschaftszyklus, ein Wirtschaftsaufschwung führt also nicht zwangsläufig zu einem Anstieg der Renditen. Während dieser Zeit kann die Forschung zum institutionellen Verhalten die Granularität der Renditetrends besser erfassen.

Diese großen Abweichungen machten ihnen klar, dass es nicht mehr eine „Einheitslösung“ gibt, um jedes Jahr gute Anleiheninvestitionen zu tätigen. Da die festverzinslichen Vermögenswerte insgesamt wachsen, beeinflusst das Verhalten der Teilnehmer auch die Markttrends.

Die zweite Änderung ist die Einführung neuer Vermögensverwaltungsvorschriften im Jahr 2018, die zu einem wichtigen Wendepunkt im Bereich der festverzinslichen Anlagen geworden ist.Institutionelle Dividenden verschwanden nach und nach, und der Zahlungsausfall einiger privater Unternehmen in diesem Jahr führte auch dazu, dass viele Fondsgesellschaften auf die Kreditverringerung verzichteten. Auch das den Fondsgesellschaften vorgelagerte Finanzmanagement der Banken hat die Risikobereitschaft auf Kreditebene verringert. Gleichzeitig wird das Yield Mining in Abwärtszinszyklen immer raffinierter.

Das Rententeam des Tianhong Fund hat festgestellt, dass nach der Einführung neuer Vermögensverwaltungsvorschriften die Anlagefähigkeiten der Praktiker immer anspruchsvoller geworden sind.In einem Anlagebereich festverzinslicher Wertpapiere, der von institutionellen Anlegern dominiert wird, ist es notwendig, einen vielseitigen, systematischen und teambasierten Anlagerahmen zu schaffen.Darüber hinaus kann dieser Rahmen die subjektiven Fähigkeiten jedes Fondsmanagers berücksichtigen, Stärken maximieren und Schwächen vermeiden sowie Teameffekte maximieren.

Im Zuge des Paradigmenwechsels bei Investitionen hat der Tianhong Fund ein einzigartiges „Celestica Five-Cycle“-Anleiheninvestitionsmodell geschaffen.

Datenquelle: Tianhong Fund

Dieser Modellsatz löst Probleme auf vier Ebenen:

1) Die Kombination aus Makroschule und Handelsschule.Als der Tianhong Fund die Rentenfondsmanager auf dem Markt aussortierte, stellte er fest, dass es zwei Hauptinvestitionsschulen gibt: die Makroschule und die Handelsschule. In der Vergangenheit verwendeten diese beiden Schulen völlig unterschiedliche „Sprachen“ zur Kommunikation, entsprechend ihren unabhängigen und spezialisierten Investitionszyklen. Aus objektiven Daten geht hervor, dass beide Genres nicht perfekt sind, aber sie haben auch ihre eigenen Anpassungsstadien. Darüber hinaus ist es im Abwärtszinszyklus nicht mehr möglich, die Anlageziele der Kunden allein auf der Grundlage von Urteilen auf Makroebene zu erreichen, und es ist eine stärkere Verdickung auf Transaktionsebene erforderlich.In den „Celestica Five Cycles“ wird die Kombination der beiden großen Schulen Makro und Handel durch eine Schichtung der Investitionen gelöst.

2) Komplexe Reaktionen in einer komplexen Welt.Das Rententeam des Tianhong Fund ist davon überzeugt, dass es in der Anlagewelt nicht um Einfachheit geht, sondern dass ein System erforderlich ist, um mit den Veränderungen in der komplexen Welt umzugehen. Es gibt viele Faktoren, die die Anleihetrends beeinflussen, und die Gewichtung verschiedener Faktoren ist zu verschiedenen Zeitpunkten unterschiedlich. Das „Celestica Five Cycle“-Modell unterteilt die Auswirkungen auf Anleihetrends auf der Grundlage von Top-Down-Einflüssen in Makrozyklen, Politikzyklen, institutionelle Verhaltenszyklen, Positionszyklen und Stimmungszyklen und deckt die Hauptfaktoren ab, die den Anleihenmarkt beeinflussen. Gleichzeitig umfasst jede Schicht unterschiedliche Zeitdimensionen. Die makroökonomischen und politischen Zyklen auf der oberen Ebene wirken sich auf die langfristige Dimension aus, während das institutionelle Verhalten, die Positionen und die Stimmungszyklen auf der unteren Ebene die kurz- und mittelfristige Dimension beeinflussen. Unter verschiedenen Zeitdimensionen ist die Marktrichtung unterschiedlich. Dies löst auch das Problem des „Kampfes“ zwischen Ansichten über lange Zyklen und kurze Zyklen.

3) Erzielen Sie eine doppelte Charakterisierung der Gewinnquote und -chancen am Anleihenmarkt.Das Tianhong Fixed Income Team ist davon überzeugt, dass es bei der Betrachtung des Anleihenmarkts aus makroökonomischer und geldpolitischer Perspektive vor allem um Gewinne geht und dass sie die stufenweise Richtung beeinflussen. Die Quoten- und Amplitudenaspekte müssen jedoch durch eine Reihe von Indikatoren im mittleren und kurzen Zeitraum bereitgestellt werden. Tianhongs Fünf-Perioden-Periode enthält einen vollständigen Quotensystemindikator.

4) Vereinheitlichen Sie individuelle Fähigkeiten in Teamfähigkeiten.Da es viele Faktoren gibt, die Anleiheinvestitionen beeinflussen, und die Variablen in den verschiedenen Phasen unterschiedlich sind, besteht eine hohe Nachfrage nach Teamzusammenarbeit und Investment-Research-Plattformen. Andererseits verfügt jeder Fondsmanager und Researcher über seine eigenen Fachgebiete. Wie man ihn dazu befähigt, andere zu stärken, ist ein Problem, mit dem sich alle Renteninvestitionsteams auseinandersetzen müssen.

Im Rahmen des Rahmensystems „Celestica Five Cycles“ wurde eine professionelle Arbeitsteilung auf Forschungsebene geschaffen. Jeder Fondsmanager ist ein Forscher, der sich hauptsächlich auf die Bereiche konzentriert, in denen er gut ist, und nicht auf die Bereiche, in denen er andere befähigt Auf die er sich spezialisiert hat, wird er von anderen Fondsmanagern unterstützt.In diesem großen Rahmensystem wird die Weisheit aller zusammengeführt, um ein Modell der gegenseitigen Ermächtigung und des kollektiven Handelns zu bilden. Nicht jeder wird offensichtliche Mängel in seiner Wahrnehmung und Beurteilung aller Aspekte des Marktes haben.

Abbildung: Arbeitsteilung und Zusammenarbeit zwischen Fondsmanagern in den fünf Zyklen von Tianhong

Datenquelle: Tianhong Fund

Drei Hauptmerkmale der fünf Zyklen von Tianhong

Durch die Kommunikation mit dem Rententeam des Tianhong Fund haben wir herausgefunden, dass die spezifische Funktionsweise des „Celestica Five-Cycle“-Modells mehrere einzigartige Merkmale aufweist.

Das erste Merkmal der fünf Zyklen von Tianhong besteht darin, dass sie ein umfassendes Gespür für fünf Ebenen haben, kurzfristige und langfristige Veränderungen gleichzeitig erfassen, die wichtigsten Einflussfaktoren des Anleihenmarktes einbeziehen und klare primäre und sekundäre Beziehungen aufweisen Wichtigkeitsgewichte in verschiedenen Zyklen.

Die unterste Ebene ist der Stimmungsindikator, der hauptsächlich durch den Positionszyklus der oberen Ebene bestimmt wird. Wie Zhao Dinglong, Leiter der Gruppe für kurzfristiges Schuldenmanagement und Fondsmanager des Tianhong Fund, sagte: „Egal wie optimistisch die Stimmung ist.“ Das heißt, wenn die Positionen voll sind, wird die Stimmung nicht optimistisch sein. Der Positionszyklus hängt mit dem Verhalten institutioneller Anleger auf der oberen Ebene zusammen. Die Erhöhung der Allokation durch institutionelle Anleger ist eine passive Erhöhung der Positionen. Im Gegenteil, der emotionale Bottom-up-Zyklus wird eine aktive Verbesserung der Position bewirken.

In der Mitte befindet sich der Anlegerverhaltenszyklus. Im Verhaltenszyklus unterteilt sich das Fixed-Income-Team des Tianhong Fund weiterhin in zwei Dimensionen: Erstens ist es in Handelsinstitute und Allokationsinstitute nach Anlegerkategorien unterteilt. Zweitens ist es in Hochfrequenzhandel und Trendhandel unterteilt Handelsstile. Beispielsweise sind Banken in der Regel für die Wertallokation verantwortlich, während ländliche Geschäftsbanken in der Regel für die Restliquiditätsallokation verantwortlich sind. Wertpapierfirmen sind in der Regel für den Hochfrequenzhandel und Fondsgesellschaften für den Trendhandel verantwortlich.

Weiter oben bestimmt der geldpolitische Zyklus die Lockerung und Straffung der Geldpolitik auf der nächsten Ebene. Die höchste Ebene ist der makroökonomische Zyklus, der auf der nächsten Ebene den geldpolitischen Zyklus bestimmt. Diese beiden Makrozyklen werden auch bei traditionellen Anleihenanlagen genutzt. Große Veränderungen von oben nach unten werden mit großen Trends von unten nach oben einhergehen.

Zusätzlich zur Top-Down-Verschachtelung sind die Bilanzen in diesem Satz von Modellen auch ineinandergreifend. Jede Ebene hat zwei Perspektiven: die Passivseite und die Aktivseite, und Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sind miteinander verknüpft . Die Aktivseite des Positionszyklus ist beispielsweise die Position und Stimmung, die Passivseite ist jedoch der Verhaltenszyklus der oberen Schicht. Nach Ansicht von Zhao Dinglong wirken sich Änderungen auf der Passivseite direkt auf die Leistung der Aktivseite aus, ebenso wie sich eine Person, die krank oder arbeitslos ist (Änderungen auf der Passivseite), auch auf ihr Verhalten auf der Aktivseite auswirkt.

Nach der Zerlegung der fünf Hauptfaktoren, die die Beurteilung des Anleihenmarktes beeinflussen, ist das „Celestica Five-Cycle“-Modell weder ein einfacher Vergleich der Gewichte von Bad und Long noch eine einfache Summierung ihrer jeweiligen Bewertungen, sondern verwendet nichtlineare Methoden Änderungen zur Steuerung spezifischer Investitionsentscheidungen, d. h. unterschiedliche Zyklusebenen, haben unterschiedlich große Auswirkungen.

Das Ausmaß des Einflusses des Makrozyklus ist größer und die Einflussperiode ist länger; das Ausmaß des Einflusses des Positionszyklus ist kleiner und die Einflussperiode ist kürzer.

Wenn die Signale der fünf Zyklen von Tianhong widersprüchlich zu sein scheinen, kann eine relativ schlüssige Schlussfolgerung gezogen werden, die auf dem Prinzip basiert, dass der untere Zyklus dem oberen Zyklus gehorcht und der nächste Zyklus den größten Einfluss hat.

Ren Ming, Leiter der Kreditforschungsabteilung und Fondsmanager des Tianhong Fund, nannte ein Beispiel: „Im ersten Halbjahr 2021 ist der Makrozyklus relativ stark, die Rohstoffpreise steigen und die Immobilienverkäufe zu Beginn des Jahres.“ sind auch gut, aber der Anleihenmarkt hat den Bullenmarkt hinter sich gelassen. Wenn man sich nur das Makro anschaut, wird man enttäuscht sein. Der Hauptgrund für diese Welle des Anleihenbullenmarkts ist tatsächlich, dass die Geldpolitik dies getan hat Obwohl es nicht gelockert wurde, wurde es nicht verschärft. Dies ist gleichbedeutend mit dem Widerstand der Makropolitik in einem Quartal Der institutionelle Verhaltenszyklus ist der größte Widerspruch in diesem Zeitraum, und es ist ein Bullenmarkt entstanden. Daher sollten wir im aktuellen Umfeld aktiv in die Halbjahresdimension gehen.“

Das zweite Merkmal des Fünf-Zyklus-Zyklus von Tianhong besteht darin, dass er eine sehr starke objektive Erklärung verschiedener Phänomene auf dem Anleihenmarkt bietet. Er kann falschen gesunden Menschenverstand vermeiden, viele falsche Ansichten auf dem Markt korrigieren und gleichzeitig die Auswirkungen genau darstellen Die spezifischen Auswirkungen ermöglichen es Fondsmanagern, bei Anlageentscheidungen ein höheres Maß an Sicherheit zu haben und dadurch Anlagemöglichkeiten besser zu erkennen und Risiken proaktiv zu vermeiden.

Einige Leute auf dem Markt glauben beispielsweise, dass die RRR-Kürzung den Anstieg der A-Aktien vorantreiben wird. Tatsächlich entspricht die RRR-Kürzung der Zentralbank jedoch nicht direkt dem Anstieg des Aktienmarktes nach der Lockerung der Kreditbedingungen von oben nach unten fließen. Letztendlich muss die Wertentwicklung bestimmter Vermögenswerte auch das Verhalten und die Stimmung der Anleger von unten nach oben berücksichtigen.

Ein weiteres Beispiel: Die meisten Marktteilnehmer glauben, dass Credit Spreads hauptsächlich mit DR007 oder Finanzierungssätzen zusammenhängen und von der Zentralbank festgelegt und gesteuert werden. Manchmal ist dies jedoch nicht der Fall. Tatsächlich ist die anhaltende Verengung der Kreditspannen nach 2020 darauf zurückzuführen, dass die Finanzverwaltung der Bewohner weiterhin stabile Vermögenswerte anlegte, nachdem sich der Immobilienmarkt nicht belebte.

Das Verstehen und Analysieren dieser Art von Kapitalphänomenen entspricht einem Schlüsselindikator im „Celestica Five Cycle“-Modell: dem Fluss (Kapitalfluss), der sowohl eine quantitative Perspektive als auch eine Richtungsperspektive hat.Das Wasser des Jangtsekiang wird irgendwann ins Meer fließen, aber welcher Zweig in der Mitte verläuft, erfordert nicht nur einen Überblick über die verschiedenen Vermögenswerte (hohes und niedriges Gelände) aus großer Höhe, sondern auch eine mikroskopischere Perspektive, um sie zu sehen und zu überprüfen.

Mit den fünf Zyklen von Tianhong haben die Fondsmanager des Rententeams von Tianhong detaillierte und objektive Einblicke in die Funktionsweise des Anleihenmarkts gewonnen, anstatt vage Gefühle und Urteile zu treffen. Dies gibt den Fondsmanagern ein höheres Maß an Vertrauen in den Anlageprozess . Sagen Sie die Marktgröße wissenschaftlich voraus und weisen Sie angemessene Positionen zu.

Peng Wei, Leiter der Zinshandelsgruppe und Fondsmanager des Tianhong Fund, nahm die kürzlich heftig diskutierte 30-jährige Ultra-Long-Anleihe als Beispiel, wenn es nur die beiden oben genannten Ebenen des Makrozyklus und des geldpolitischen Zyklussystems gäbe , wird es schwierig sein, ultralange Anleihenvermögen zu verstehen. Warum kann es weiter steigen? Betrachtet man die nächste Ebene jedoch aus der Perspektive institutioneller Verhaltenszyklen, sind 30-jährige Staatsanleihen eine der wenigen Varianten, die sowohl Handelsmerkmale als auch Allokationsmerkmale aufweisen. Ihr Aufstieg hat eine solide Grundlage auf der Ebene des institutionellen Verhaltens.

Ren Ming erklärte weiter: „Viele Menschen werden die lange Logik großer Narrative wie Nullzinsen nutzen, um den Anstieg der 30-jährigen Staatsanleihen zu erklären. Das ist natürlich kein Problem, aber diese Logik auf die 30-jährigen Staatsanleihen anzuwenden.“ Im ersten Quartal 2024 ist es in Bezug auf die Marktbedingungen etwas weit hergeholt und übertrieben. Selbst in einem langfristigen Abwärtszinszyklus wird es eine gewisse Erholung geben.“

Nach Ansicht des Tianhong Fixed Income Fund Managers ist der Hauptgrund für den starken Anstieg 30-jähriger Staatsanleihen die Vermögensknappheit, mit der Versicherungsinstitute und ländliche Geschäftsbanken konfrontiert sind.

Nehmen wir als Beispiel die Versicherungsinstitute: Ihre Verbindlichkeiten sind rapide gestiegen, weil die Nachfrage nach stabilen Vermögenswerten sehr groß war, nachdem die Bewohner aufgehört hatten, Häuser zu kaufen. Ab 2023 werden Versicherungsinstitute die Initiative ergreifen, um den Anteil nicht standardmäßiger Vermögenswerte zu reduzieren, da Immobilien- und lokale Schuldenprobleme immer stärker in den Vordergrund rücken.

Unter mehreren Überlagerungen wächst die Nachfrage der Versicherungsinstitute nach Anleihenallokation weiter, insbesondere aufgrund des Mangels an langfristigen Vermögenswerten. Zu Beginn dieses Jahres, als das Angebot an langfristigen Vermögenswerten relativ gering war, wurden 30-jährige Staatsanleihen gesucht danach durch Versicherungsinstitute, und es kam zu einem resonanzartigen Anstieg. Nachdem sie die wahren Gründe für den Anstieg der 30-jährigen Staatsanleihen verstanden hatten, nahmen die Rentenfondsmanager von Tianhong ruhig an diesem Markttrend teil, anstatt dem Anstieg passiv auf der Grundlage des Momentum-Handels hinterherzujagen.

Auch zur weiteren Entwicklung urteilte Peng Wei: „Nachdem die Versicherungszuteilungsplatte den Markt verlässt und die 30-jährige Staatsanleihe nur Handelsattribute aufweist, ist es notwendig, das Preisniveau und das Positionsniveau zu beobachten. Zum Beispiel wann.“ Das Positionsniveau des Fonds als Handelsplattform ist niedrig. Die Chancen sind relativ hoch, wenn das Positionsniveau hoch ist, insbesondere wenn es sich auf einem historischen Höchststand befindet, sind die Chancen für eine Long-Position sehr gering.“

Mit den fünf Zyklen von Tianhong haben die Rentenfondsmanager von Tianhong ein objektives und umfassendes Verständnis des sich ändernden Kontexts des Anleihenmarktes erreicht. Sie können nicht nur Anlagemöglichkeiten besser nutzen, sondern auch Risiken vorausschauender vorhersagen, starke Rückschläge vermeiden und einen sicheren Vor- und Rückzug erreichen.

Am Beispiel des Anleiheschocks im vierten Quartal 2022 sagte Ren Ming: „Oberflächlich betrachtet wurde diese Runde von Schwankungen am Anleihemarkt durch Faktoren wie Anpassungen der Richtlinien zur Epidemieprävention und die Einführung von Immobilienrichtlinien verursacht, aber die.“ Die Ursache liegt in der Fragilität des Marktes selbst. Aus diesem Grund entwickelten sich während des Anleihen-Bullenmarktes in den ersten drei Quartalen viele Nettowert-Finanzprodukte der Banken sehr gut, was dazu führte, dass einige risikoarme Benutzer, die ursprünglich Geld gekauft hatten, Gelder überwiesen Ihre Mittel für solche Finanzprodukte sind fragil und stellen sehr kurzfristige Verbindlichkeiten dar, aber gleichzeitig haben die Vermögensverwaltungsprodukte der Banken begonnen, ihre langfristigen Verbindlichkeiten bei der Allokation von Vermögenswerten zu verlängern, was zu einer Fehlausrichtung im Verhaltenszyklus führt Ebene."

Peng Wei wies darauf hin, dass der Positionszyklus bereits im August 2022 widerspiegelte, dass der Markt zu überfüllt sei. Yin Liyu, Leiter der Credit Bond Management Group des Tianhong Fund und Fondsmanager, begann aus der Perspektive des geldpolitischen Zyklus und wies darauf hin, dass der Zinssatz für Geldmarktfinanzierungen zu diesem Zeitpunkt stark anstieg, der Markt jedoch nicht viel Aufmerksamkeit schenkte In dieser Angelegenheit wird davon ausgegangen, dass dies saisonale Faktoren oder andere Störungen waren. Darüber hinaus befindet sich das Land immer noch im Prozess der Epidemieprävention und -bekämpfung, und die meisten Menschen glauben, dass die Finanzierungszinsen nicht zu stark steigen werden. „Aber wir sahen, dass der Wechselkurs zu diesem Zeitpunkt bereits eine Einschränkung der Geldpolitik darstellte, da der Wechselkurs schnell auf etwa 7,3 abwertete und die Geldpolitik der Zentralbank ein System mit mehreren Zielen war, das sich auf China konzentrierte und berücksichtigte.“ im Ausland“, sagte Yin Liyu.

Als die Signalergebnisse der mehrschichtigen Zyklen Resonanz fanden, reduzierte das Rententeam von Tianhong die Positionen von August bis Oktober weiter, um Risiken im Voraus zu vermeiden.

Die anschließende Marktkorrektur entsprach auch den Prognosen des Fixed-Income-Teams von Tianhong. Ren Ming sagte: „Unserer Erfahrung nach hängt die Höhe der Fondsrücknahmen eng mit der Leistung der Vermögensseite zusammen. Wenn die Rendite von Bankfinanzprodukten niedriger ist als die von Geldfonds, beginnen die Abonnements der Benutzer zu stoppen, und.“ Wenn solche Produkte mehrere Tage lang weiter verkauft werden, werden immer mehr Inhaber das Produkt zurückgeben, wenn sie feststellen, dass das Produkt nach mehreren Überlagerungen zurückgegangen ist Dieser Effekt wird sich weiter verstärken. Es ist dieses anhaltende negative Feedback, das im vierten Quartal 2022 zu Erschütterungen am Anleihemarkt führte.“

Das dritte Merkmal des Fünf-Zyklus-Zyklus von Tianhong besteht darin, dass er ein hohes Maß an Datenquantifizierung verwendet, um den Zyklus zu beschreiben, insbesondere die unteren dreistufigen Zyklen, aus denen ein stetiger Strom von Anlagestrategien abgeleitet wird, was es Fondsmanagern erleichtert Filtern Sie die Laufzeit und die Erträge im Zusammenhang mit der Haftungsseite heraus, die dem spezifischen Strategieszenario entsprechen.

Für die Fondsmanager des Fixed-Income-Teams von Celestica ist das Fünf-Zyklen-Modell von Celestica nicht nur eine Denkweise zur Analyse des Anleihenmarktes, sondern auch eine unerschöpfliche Bibliothek praktischer Werkzeuge. Wie oben erwähnt, ist der Aufbau einer Position, bevor eine große Menge an Versicherungsmitteln in 30-jährige Staatsanleihen investiert wird, eine vorrangige Strategie; .

Es gibt viele solcher Strategien. „Unser Team wird weiterhin einige interessante Indikatoren auf dem Markt ausgraben und untersuchen und sie zeitnah mit Ihnen teilen. Auf dieser Grundlage kann jeder seine eigenen neuen Anlagestrategien entwickeln.“ Zhao Dinglong fügte hinzu: „Das Team wird arbeiten.“ Gemeinsam die Tianhong Five vervollständigen. Nach dem zyklischen Zustand wird jeder gemeinsam nach einigen Resonanzzuständen suchen und Anlagemöglichkeiten und Anlagestrategien aus dem Resonanzzustand erkunden. Natürlich hat jeder Fondsmanager seine eigene Meinung darüber, wie viele Positionen er vergeben soll Wie viel Vertrauen soll man diesem Resonanzzustand geben?

Es ist erwähnenswert, dass Tianhong Five Cycles Hunderte quantitativer Indikatoren zur Beschreibung des Zyklusstatus verwendet und Fondsmanagern dabei hilft, verschiedene Anlagestrategien rationaler zu betrachten und anzuwenden und die Schwächen der menschlichen Natur zu vermeiden. „Ich habe das Gefühl, dass meine eigenen subjektiven Emotionen es schwierig machen, eine Person zu werden, die gut darin ist, Höhen und Tiefen zu jagen. Wenn es keine objektiven Indikatorenbeschränkungen gibt, gerate ich oft in innere Reibung. Ich verlasse mich auf Tianhongs Fünf-Zyklen-Ergebnis und Umsetzung von „Diese Art von Anlagestrategie ist eine Art Versöhnung mit mir selbst“, sagte Zhao Dinglong.

Beziehen Sie den Zeitfaktor in das Anlagesystem ein

Eine der wichtigsten Funktionen beim Investieren ist die Zeit, aber nur wenige Menschen können wirklich herausfinden, wie man Zeit als Variable in das Investment-Research-System einbezieht, aber das Fixed-Income-Team von Tianhong Fund hat es geschafft.

Da in diesem Modellsatz verschiedene Einflussfaktoren nach der Zeitdimension unterschieden werden, hilft es auch Fondsmanagern, sie bei konkreten Anlageentscheidungen auf Basis der unterschiedlichen Laufzeiten der von ihnen verwalteten Produkte besser zu unterstützen. Die Laufzeit (Zeitelement) verschiedener Produkte entspricht völlig unterschiedlichen endgültigen Anlageentscheidungen und Portfoliokonstruktionen.

Was sich kurzfristig auswirkt, sind Positionen, Emotionen und Anlegerverhalten; langfristig wirken sich die Makroökonomie aus. Die Einbeziehung des Zeitelements in das Anlagesystem kann Fondsmanagern helfen, zwischen langfristigen Investitionen und kurzfristigen Transaktionen zu unterscheiden und Vermögenswerte zu finden, die ihrer Zeitdimension entsprechen.

Wenn die verwaltete Kontohaltedauer kurz und die Fähigkeit, Risiken zu tragen, gering ist, sollte den folgenden drei Änderungsebenen im Tianhong-Fünf-Zyklus-Modell mehr Aufmerksamkeit geschenkt werden, wenn die verwaltete Kontohaltedauer lang und kurz ist: Laufzeitschwankungen können ignoriert werden. Dann sollten wir der Richtung des großen Zyklus mehr Aufmerksamkeit schenken.

Peng Wei gab offen zu, dass er täglich verschuldete Produkte verwaltet. Die Verbindlichkeiten dieser Art von Produkten schwanken stark und es ist für die Nutzer schwierig, große Rückzahlungen zu akzeptieren. Wenn Sie bestimmte Investitionen tätigen, müssen Sie in den Himmel blicken (die großen makroökonomischen und monetären Zyklen) und auf dem Boden bleiben (die zugrunde liegenden Emotionen, Transaktionen und Verhaltenszyklen).

Zhao Dinglong sagte: „Verschiedene Produkttypen haben unterschiedliche Anforderungen an die Produktrückgabe und die Drawdown-Kontrolle, was als unterschiedliche Einschränkungen verstanden werden kann. Bei der Formulierung von Produktstrategien kann dies als Lösung multivariater Einschränkungsgleichungen verstanden werden. Wir kombinieren einige der bestehenden Nachher Die Anlagestrategie wird kombiniert, in das System eingegeben und die geschätzte Risiko-Rendite-Situation generiert. Durch kontinuierliche Anpassung wird schließlich eine Strategie gefunden, die den Risiko- und Renditeanforderungen des Produkts entspricht. Die Haftungsseite ist nicht stabil genug und das Produkt ist empfindlicher. Bei kurzfristigen Anleihen sind die meisten Handelsstrategien auf der richtigen Seite, z. B. bei Produkten mit festem Einkommen und mehr auf der linken Seite sein.“

Beim Portfoliomanagement des Fixed-Income-Teams von Tianhong werden Vermögenswerte auch basierend auf dem Zeitelement in drei Hauptkategorien unterteilt: untere Positionen, untere Positionen + und erweiterte Positionen, bei denen es sich jeweils um Niederfrequenz-, Mittelfrequenz- und Hochfrequenzpositionen handelt. Häufigkeit in der Zeitdimension.

Der Niederfrequenzhandel ist ein Vermögenswert der unteren Position, der Mittelfrequenzhandel ist ein Vermögenswert der unteren Position + und der Hochfrequenzhandel ist ein starker Vermögenswert. Basierend auf der Zeitdimension unterscheiden sich auch die Gewinnchancen und Gewinnrateneigenschaften verschiedener Vermögenswerte im Portfolio.

Durch diese Art der Portfolioaufteilung erhalten Anleger auch ein klareres Verständnis der Einnahmequellen, von denen es sich bei einigen um Halteerträge und bei anderen um Handelserträge handelt.

Noch wichtiger ist, dass das Fixed-Income-Team von Tianhong bei der Nutzung von Zeitelementen zur Unterscheidung von Vermögenswerten und zum Treffen von Investitionsentscheidungen ein einzigartiges Verständnis des Geschäftsmodells des Fixed-Income-Geschäfts integriert hat, d eher im Einklang mit denen auf der Haftungsseite.

Win-win-Situation zwischen Einzelpersonen, Plattformen und Inhabern

Ren Ming, der 2012 dem Fixed-Income-Team von Tianhong beigetreten ist, hat die Erweiterung des Teams von ursprünglich fünf Mitarbeitern auf heute über 70 Personen persönlich miterlebt.

Im Laufe der Entwicklung verändert sich auch das Anlageparadigma im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere. Es gibt immer mehr Anlageklassen, es wird immer schwieriger, Kapitalerträge zu finden und die Bedürfnisse der Kunden zu erfüllen. Vor diesem Hintergrund entwickelte das Fixed-Income-Team des Tianhong Fund nach und nach den heutigen plattformbasierten Ansatz.

Es ist nicht einfach, einen plattformbasierten Spielstil umzusetzen. Es gibt drei Hauptschwierigkeiten:

1) Wie lässt sich die berufliche Arbeitsteilung klären? Der Vorteil der Plattform besteht darin, dass sie die Weisheit aller zusammenbringen und die Stärkung des Teams fördern kann. Dies erfordert eine spezialisierte Arbeitsteilung. Die Grundlage einer professionellen Arbeitsteilung ist die Notwendigkeit, zu verstehen, was jeder Einzelne kann und die Schritte des gesamten Anlageprozesses aufzuteilen. Im Wesentlichen handelt es sich um ein echtes Verständnis der Anlageforscher und des Anlageprozesses verschiedener Produkte.

2) Wie erreicht man eine Vereinheitlichung der grundlegenden Denkweisen des Teams? Ein echtes Team muss gemeinsame organisatorische Ziele, gemeinsame Ziele und gemeinsame Werte haben. Wenn eine Gruppe von Menschen ihre Gedanken nicht vereinen kann, erhöht dies die Kommunikationskosten und die Reibung, was die Arbeitseffizienz aller beeinträchtigt und sogar zu internen Reibungen führt. Investitionen sind kein Spiel mit Zahlen, und es ist nicht einfach, eine teambasierte Stärkung zu erreichen.

3) Wie man die Win-Win-Situation zwischen Plattformwert und persönlichem Wert in Einklang bringt. Im ultimativen Modus des plattformbasierten Spiels werden Individuen „part-made“. Das ist wie eine Produktionslinie, und jeder ist ein Arbeiter an dieser Produktionslinie. Bei diesem Modell ist es schwierig, persönliche Kreativität und Werte ins Spiel zu bringen.

Das Rententeam des Tianhong Fund baute im Rahmen der Bildung einer einheitlichen Teamkultur ein offenes „Celestica Five Cycle“-Modell auf.Dieses Modell macht Fondsmanager nicht zu quantitativen „Schrauben“, sondern beseitigt ihre blinden Flecken bei der Anlage, sodass sich Fondsmanager stärker auf ihre Fachgebiete konzentrieren und die aktiven Investitionsmöglichkeiten aller maximieren können. Durch datenbasierte Kommunikationsmethoden können die Kommunikationsperspektiven der Team-Investment-Forscher vereinheitlicht und das iterative Wachstum der Teammitglieder erreicht werden. Am Ende können sowohl die Plattform als auch die Mitarbeiter des Fixed-Income-Teams des Tianhong Fund eine Win-Win-Situation erreichen.

Das Wichtigste ist natürlich die Win-Win-Situation mit den Inhabern. In Zeiten sinkender Zinsen sind aktive Anlagemöglichkeiten im Rentenbereich wichtiger denn je. Da sich andererseits immer mehr Faktoren auf das Anleihenvermögen auswirken, sind festverzinsliche Anlagen komplexer geworden als in der Vergangenheit.Durch die im Laufe der Jahre entwickelten systematischen Anlagemethoden hat das Rententeam des Tianhong Fund den Inhabern auch bessere Renditen beschert.

Eine Win-Win-Situation zwischen Inhabern, Vermögensverwaltungsinstituten und Anlageforschern ist die eigentliche Wertschöpfung.