소식

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텍스트: Ren Zeping 팀

소개

연초 시장에서는 안정화 자금의 시장 진입을 두고 뜨거운 논의가 이어졌는데, 이제 1분기 보고서가 공개되면서 희진의 ETF 보유 확대를 위한 안정화 자금이 3000억 위안을 돌파한 것으로 확인됐다. 현재 A주가 여전히 3,000포인트 안팎에서 등락하고 있습니다. 균등화펀드를 분명히 도입해야 할까요? 얼마나 강해야합니까? "Dinghai Shenzhen"의 효과를 더 잘 발휘하는 방법은 무엇입니까? 이 기사는 알아냅니다.

핵심 아이디어

안정화 수단은 자산 가격의 급격한 변동으로 인한 시스템적 위험에 대처하기 위해 정부가 설치한 정책 금융 수단을 말하며 유동성을 주입하여 정상적인 시장 운영을 회복하고 '바다의 닻' 역할을 합니다.

지난 30년간 다양한 경제권의 경험을 살펴보면 안정화 도구는 크게 '금융보호형'과 '주식시장 안정화형'으로 나눌 수 있다. "금융보안형"안정자금은 주로 시장보다는 기관을 구제하는데 금융시스템에 위협이 되는 한 정부나 중앙은행은 대출, 인수 등을 통해 유동성을 투입할 수 있다. 메커니즘이 유연하고 역할이 넓다는 장점이 있다. - 단점은 쉽게 '대박'을 일으킬 수 있고 '실패할 수 없다'는 기대는 미국과 유럽연합의 경제를 대표한다. 대표적인 예가 2000년대 미국 연방정부가 프레디맥(Freddie Mac)과 프레디맥(Freddie Mac)을 인수한 것이다. 위기의 확산을 억제하기 위해 서브프라임 모기지 위기가 발생했습니다."주식시장 수준"안정펀드는 주로 기관보다는 시장을 살린다. 자본시장에서 주식, ETF 등을 매입해 주식시장의 신뢰를 뒷받침하는 것이 장점이지만, 주식시장에 영향을 미치는 요인이 더 복잡하다는 점이다. , 퇴출 방법은 지혜가 필요하며 일본과 홍콩의 경우 중국을 대표합니다.

레벨링 도구 "Dinghai Shenzhen"이 제 역할을 할 수 있는지 여부는 두 가지 주요 고려 사항에 따라 달라집니다.

첫째, 시장을 구하는 것과 제도를 구하는 것 중 어느 것이 더 나은가? 1) 주식 시장 수준 유형을 선택하십시오. 주식 시장을 저장하면 주가가 주요 목표이며 더 많은 개인 투자자에게 더 적합합니다. 2) 금융 보호 유형을 선택하세요. 기관을 구제하면 기관 파산의 영향이 너무 커집니다. 시장 성숙도가 높으면 대규모 포지션에 대한 인센티브가 제한됩니다. 3) 중앙은행의 정책 스타일은 사용되는 안정화 도구의 유형을 직접적으로 결정하며, 경제의 안정화 도구 선택은 수십 년 동안 변하지 않는 경우가 많습니다. 4) 평준화 도구는 구현 영역의 자본 시장 특성 및 시스템적 위험 특성과 매우 일치해야 합니다. 둘 사이의 관계는 대안이 아니며, 함께 사용하는 것이 더 효과적일 수 있습니다.

둘째, 장기적으로 고려할 때 명확한 메커니즘의 도입이 첫 번째 선택입니다. 1) 형평화 도구를 활용한 별도 입법은 정책 후유증을 완화하는 좋은 방법이다. 2) 기계적 안정화 장비는 시장 구제금융 이후 더 쉽게 퇴출될 수 있습니다. 3) 기계적으로 균형 잡힌 도구는 부패와 지대추구 문제를 효과적으로 방지할 수 있습니다. 4) 잘 확립된 안정화 도구는 적절한 자금 조달 기준을 설정함으로써 시장 기대치를 통제할 수 있습니다. 5) 시장 차익거래를 피하기 위해서는 합리적인 계획과 투명성이 필요합니다.

우리나라의 안정화 도구 시스템 구축은 다른 나라의 경험을 모방하지 않으며, 금융 안보와 주식 시장 안정의 이중 트랙 병렬 모델은 장기 및 단기를 모두 고려하여 건설 계획을 고려하여 높은 수준과 낮은 수준을 결합합니다. 합리적이고 조심스럽습니다. 그 중 금융안정보증기금을 설치해 운용 중이며, '금융안정법' 제정 이후 금융시스템을 공식적으로 보호하게 된다. 주식시장 평준화 도구는 주로 자금의 시장 진입을 평준화하는 역할을 하며, 2015년과 2023년에 사용 경험이 있습니다.

이전에도 안정화 도구를 실습했지만 앞으로는 주식 시장을 위한 보다 대규모의 체계적인 안정화 도구를 구축해야 합니다! 첫 번째는 자본 시장을 보호하고 부의 효과를 보장하여 주민들이 과감하게 투자하고 소비할 수 있도록 하는 것입니다. 2021년 말 기준 중국 펀드 투자자 수는 7억 2천만 명을 넘어섰고, 2023년 7월에는 중국 주주 수가 2억 2천만 명을 넘어섰습니다. 자본시장의 상승과 하락은 수억 명의 지갑에 영향을 미치며, 자본시장의 합리성과 안정성은 주민들에게 적극적으로 투자할 수 있는 자신감을 제공합니다.두 번째는 자본시장 건설을 지원하기 위한 평준화 도구 시스템을 개선하는 것입니다. 안정적인 자본시장 생태계는 과학기술 혁신과 품질 생산성 발전을 위한 고품질 토양입니다. 3월 기준 과학기술혁신위원회 상장기업은 570개로, 각 기업의 평균 조달액은 15억9600만 위안이다. 안정적인 자본시장은 혁신적인 기업을 유치하고 육성하여 상장하고 발전할 수 있도록 하며, 성숙한 자본시장은 혁신기업의 질과 효율성을 향상시키는 데 도움을 줍니다.

자본 사용의 효율성을 향상한다는 관점에서 체계적인 주식 시장 평준화 도구는 신호를 보다 직접적으로 전달합니다.현재 우리나라 평준화자금 운용은 상대적으로 불투명하다. 희진과 증권금융의 보유 지분 증가로 인한 시장 해석을 제외하면 나머지 자금은 거래 측면에서만 활용되고 정보 전달을 통한 시장 신뢰도를 활용할 수 없다.금융안정법을 기초로 해야만 금융안정보장제도가 정상적으로 기능할 수 있다.금융안정법은 금융위험을 예방하기 위한 기본법이다. 금융안정법의 정식 제정은 중국의 금융안정 시스템을 위에서 아래로 통합할 것이며, 금융안정보증기금을 정식으로 각성시켜 우리나라 금융의 길을 개선할 것이다. 보안 안정화 도구.

장기적으로는 공감대를 형성하고, 경제를 위해 열심히 노력하며, 자신감을 키워야 합니다. 주식시장은 경제의 바로미터이고 발전은 모든 문제의 근본적인 해결이다. 우리는 발전을 최우선으로 삼고 경제를 위해 총력을 다하며 새로운 경기부양책을 단번에 시작해야 한다. . 일본, 한국, 대만, 아르헨티나, 말레이시아 및 기타 유사한 개발 단계가 직면한 과제를 비교하면 경제 변화에서 긍정적인 법칙과 교훈이 있다는 것을 알 수 있습니다. 올바른 선택을 할 수 있기를 바랍니다. 경제법칙과 상식을 존중한다면 올바른 선택을 할 수 있을 것입니다. 경제사에는 뉴스가 없습니다. 중국의 경제적 잠재력은 엄청나며, 경제 발전을 위해 열심히 노력한다면 미래는 밝을 것입니다. 중국으로 가라!

목차

1 레벨링 도구란 무엇입니까?

2 레벨링 도구 사용에 대한 역사적 경험

2.1 미국: 기관 구조를 고집하며 일시적인 긴급 상황에 막대한 자금을 지출하는 경우가 많습니다.

2.2 EU: 제도적 보호 메커니즘을 단계별로 구축

2.3 일본: 시장을 구하기 위한 가장 빠르고 급진적인 방법, 안정화 자금 형태 주장

2.4 홍콩, 중국: 공정한 자본의 시장 진입, 홍콩 달러와 주식 시장을 구하기 위한 전투에서 힘차게 승리

3 레벨링 도구의 역사적 경험에 대한 생각

3.1 금융보호형과 주식시장 안정형은 어떻게 선택하나요?

3.2 명확한 메커니즘 규칙을 먼저 발행해야 합니까?

4 중국 레벨링 시스템의 실천과 향후 구상

4.1 중국의 안정화 시스템 실행: 금융 안보와 주식 시장 안정화 병행

4.2 레벨링 도구 시스템이 이런 방식으로 구성되는 이유는 무엇입니까?

4.3 전망: 중국의 수평 도구 시스템 구축을 질서 있게 추진한다.

텍스트

안정화 도구의 구축과 사용은 자본 시장의 효과적인 운영을 보호하는 열쇠입니다. '안정자금' 개념은 시장이 어려울 때 자주 거론되며, 정부의 시장 지원의 상징이 됐다. 2023년 시장이 불합리한 변동에 직면했을 때 '평준화 세력'은 시장이 정상 궤도로 돌아갈 수 있도록 결정적인 조치를 취했습니다. 중국 증권감독관리위원회 신임 의장인 Wu Qing 의장도 2024년 양회 경제 주제 기자회견 말미에서 다음과 같이 말했습니다.“시장이 펀더멘탈에서 심각하게 벗어나 비합리적인 폭력적 변동, 유동성 고갈, 시장 패닉, 심각한 신뢰 부족 등 극단적인 상황을 경험하게 되면, 이제 시장 실패를 바로잡기 위해 단호한 조치를 취해야 할 때입니다. 이와 관련하여 우리는 이미 몇 가지 조치를 취해야 합니다. 효과적인 방법을 모색하고 관련 메커니즘을 개선하여 시스템적 위험을 단호하게 예방할 것입니다.”

"다른 산의 돌을 사용하여 옥을 공격할 수 있습니다. 역사적 경험은 귀중한 참고 자료입니다." 그러나 안정화 도구는 일반적으로 시장 충격 시 표적 방식으로 사용되며 지역 시스템 및 이벤트 스타일의 영향으로 인해 크게 차별화됩니다. 안정화 도구에 대한 시장의 정확한 정의는 통합하기 어렵고 분석 역량도 다양합니다.이 글은 지난 30년간 세계 여러 경제권에서 안정화 도구가 사용된 사례를 정리하고, 그 작용 메커니즘에 따라 '금융보호형'과 '주식시장 안정화형'의 두 가지 범주로 분류한다.다양한 유형의 도구를 선택하는 이유를 탐색하고 사용 경험을 요약하며 우리나라 레벨링 도구 구축 방향을 탐색하십시오.

1 레벨링 도구란 무엇입니까?

안정화 수단은 시장 자산 가격의 급격한 변동으로 인한 시스템적 위험에 대처하기 위해 정부가 수립한 정책 금융 수단을 말하며 일반적으로 유동성을 주입하여 시장이 정상 작동하도록 돕습니다.지난 30년간 안정화 도구를 활용한 경험을 바탕으로 크게 '금융보호형'과 '주식시장 안정화형'으로 나눌 수 있습니다. '금융보증형'은 금융기관을 뒷받침하는 데 중점을 두고 보증대출 등의 방법을 통해 노력을 기울이는 유형이다. '주식시장 평준화형'은 주식시장의 포인트를 뒷받침하는 데 중점을 두고 시장에 자본을 투입하는 등의 방법을 통해 위력을 행사하는 방식이다.

Ping An은 오늘날 시장 지원에 더 중점을 두고 있습니다. "핑준(Pingzhun)"이라는 단어는 "역사 기록 핑준서(Pingzhun Shu)"에서 유래되었으며 고대 정부가 물가를 안정시키기 위해 취한 조치를 나타냅니다. 즉, 시장 가격이 오르면 매도하고, 시장 가격이 내리면 매수하는 역연산을 통해 불합리한 변동을 완화하려는 의도이다. 그러나 금융시장에서 '안정자금'으로 실용화하는 것은 시장의 불합리한 폭락으로 인해 시스템적 리스크가 발생할 때 시급히 시장에 유동성을 투입하고 시장이 정상화되도록 돕는 것이 주를 이룬다.고가 판매에 따른 안정화 효과는 실제 적용에 반영되지 않았다. 정부는 사용 후 안정화 도구의 원활한 퇴출을 더욱 추구하고 있다., "공식 주식"과 "공식 자산"이 시장의 자체 운영 메커니즘을 방해하는 것을 방지합니다.

이 문서에서는 혼동을 피하기 위해 "레벨링 도구"를 일반적인 용어로 사용합니다. 현재 시장은 안정화 역할을 하는 모든 자금, 정책 및 규제 조치를 지칭하기 위해 "안정화 자금"을 사용하는 데 익숙합니다. 그러나 '안정화기금'은 구체적으로 '주식시장 안정기금'을 지칭하기도 한다. 역운용을 통해 주식시장의 불합리한 변동을 완화하기 위해 정부가 법정 방식으로 조성한 자금이다. 분석 대상의 혼동을 피하기 위해 이 글에서는 평준화 역할을 수행하기 위해 전 세계 정부가 출시한 정책 수단과 도구를 총칭하여 '평준화 도구'를 사용합니다.'안정화기금'은 분석상 안정수단 중 하나인 '주식시장 안정기금'만을 의미한다.

2 레벨링 도구 사용에 대한 역사적 경험

지난 30년간 세계 여러 나라에서 안정화 도구를 활용한 경험 21건을 정리했는데, 그 중 '금융보안형' 9건, '주식시장 안정형' 13건이 있다. 카테고리와 두드러진 지역적 특성에서 상당한 차이가 있습니다. 가장 대표적인 경제권의 사례를 정리, 분석하면 다음과 같다.

2.1 미국: 기관 구조를 고집하며 일시적인 긴급 상황에 막대한 자금을 지출하는 경우가 많습니다.

미국은 안정기금의 발상지다. 시장을 구하기보다는 제도를 살리는 것을 고집하고, 장기적인 안정체제를 구축하지 못했다.안정화 기금의 초기 형태는 연준이 설립되기 전인 1907년 초였습니다. 모건 스탠리를 포함한 몇몇 주요 은행은 부실 금융 기관에 자금을 제공하기 위해 자체 "펀드"를 설립했습니다.기관을 보호하는 전통은 1913년 연방준비제도(Fed)가 설립되면서부터 이어졌고, 이후의 모든 금융위기에도 계속해서 이어졌습니다.

1987년의 "검은 월요일" 시장 폭주 현상은 동일한 양적 거래 전략과 포트폴리오 보험에서 비롯되었습니다. 둘 다 매도, 시장 유동성 고갈, 시장 신뢰 파괴의 악순환을 촉발할 것입니다. 10월 19일에만 다우존스 지수가 508포인트 하락해 1914년 이후 최대 일일 하락폭을 기록했습니다. 그린스펀 하의 연준은 하락세를 반전시키거나 특정 주가 목표를 설정하지 않고 주식 시장 붕괴에 대응했습니다. 연준은 주식시장 붕괴로 인한 부정적인 영향을 완화하는 데 주력하고 있습니다. 다음날 연준은 경제와 금융시스템의 안정적인 운영을 지원하기 위해 무제한 유동성을 발표했다. 구체적인 운용은 금융기관의 유동성 확보를 위해 할인창구를 통해 현금을 빌려주는 것이었다. 그리고 대형 금융기관에 압력을 가해 기관들이 서로 돕도록 지도하고 문제가 있는 기관에 신용대출을 제공하도록 했습니다. 금융기관은 유동성과 신뢰를 얻었고, 하락 사이클을 깨고 시장은 빠르게 정상 운영으로 돌아왔습니다.

1998년 LTCM 위기는 "러시안 디폴트(Russian Default)" 사건에서 LTCM 헤지펀드의 고도로 활용된 전략이 붕괴되면서 시작되었습니다. LTCM은 대부분의 월스트리트 금융기관으로부터 돈을 빌렸다. 만약 파산한다면 금융시장에 큰 영향을 미칠 것이다. 연준은 LTCM을 인수하기 위해 14개 월스트리트 주요 기업을 설득해야 했다.시장 붕괴를 성공적으로 막는 동시에,'대마불사'의 공정성에 대해 많은 논의가 있어왔습니다.

2008년 서브프라임 모기지 사태는 금융사이클의 정점에서 부동산 거품이 꺼지고 미국 경제가 급락하면서 촉발됐다. 리먼브라더스는 파산했고, 메릴린치는 인수됐다.아메리칸 인터내셔널 그룹 (AIG)는 파산 위기에 처해 있으며 기타 사건으로 인해 시장 신뢰도가 심각하게 손상되었습니다. 연준은 다음과 같은 일련의 조치를 취했습니다. 1) AIG에 850억 달러의 특별 대출을 제공했습니다. 2) 7,000억 달러 규모의 자본 조달 계획을 실행하고, 은행 및 기타 금융기관의 우선주를 매입하여 은행산업 붕괴 추세를 성공적으로 안정시켰습니다. 3) 연준은 2,000억 달러의 자금을 지원하고, 금융 기관을 재편성하는 데 사용할 7,000억 달러의 부실 자산 구제 계획을 준비하고 있습니다. 그러나 서브프라임 모기지 사태의 파괴력은 컸고, 이에 따른 미국의 양적완화(QE) 실시로 경기 흐름이 반전됐다.

2019년 전염병의 발생은 시장 하락을 촉발시켰고, 동질적인 거래, 마진 및 환매 압력으로 인해 자산 매도가 강화되었고, 시장은 유동성에 당황했습니다. 미국 증시는 급락했고, 열흘 만에 서킷브레이커가 4차례나 발생해 패닉지수는 2008년 금융위기 당시 최고점을 넘어섰다. 유동성 위기에 직면한 미국은 여전히 ​​1987년과 동일한 대응 방법을 사용하고 있지만 강도와 포괄성은 더욱 강화됐다. 연준은 주가를 지지하기 위해 시장에 투자한 것이 아니라, 은행, 1차 딜러, 머니마켓 펀드 등 다양한 부문에 유동성을 직접 주입하기 위해 CPFF, MMLF, PDCF, PMCCF, SMCCF, TALF 등을 차례로 출시했다. 기업, 주민, 해외 중앙은행. 재정부는 대출, 대출 보증 및 영향을 받는 투자 사업을 지원하기 위해 5000억 위안의 외환 안정 기금을 활성화했습니다.

2.2 EU: 제도적 보증 메커니즘의 단계별 구축

EU의 안정화 도구는 비상 자금부터 장기 메커니즘까지, 그리고 국가 수준에서 기관 수준까지 비교적 성숙한 안정화 도구 시스템을 점진적으로 구축했습니다., 또한 EU가 2008년 글로벌 금융 위기와 그에 따른 유럽 부채 위기에서 성공적으로 살아남는 데 도움이 되었습니다.

금융안정기금(EFSF) 이는 2010년 유럽 재정 위기에 대응해 EU와 IMF가 출범한 7500억 유로 규모의 구제 계획에서 비롯됐다. 이 계획은 3년간 지속되며 4,400억 달러의 금융안정기금, 유럽연합 집행위원회가 600억 달러, IMF가 제공한 2,500억 달러를 포함합니다. EFSF의 납입자본금은 1,844억에 불과하지만, 이후 레버리지 도입으로 4~5배 레버리지를 통해 규모를 1조로 늘렸고, 특수목적투자기구(SPIV)를 도입해 채권발행을 통해 자금을 조달했다. EFSF는 주로 긴급대출 제공, 필요 시 발행채권시장 개입, SPIV를 통해 유통시장에서 국가국채 직접 매입 등을 통해 유로지역 회원국을 구제한다.

유럽안정화기구(ESM) 이는 2013년 만료된 EFSF를 대체합니다. 최초의 주식 자본금은 유로존 17개 회원국이 7천억 유로의 비교 청약 기준으로 제공하며, 이 중 800억 유로는 지불해야 하며 6,200억은 회원국이 언제든지 지불하도록 보장합니다. ESM은 세 가지 방식으로 유로지역 회원국을 구제합니다. 1) 수혜국에 직접 구제대출을 제공합니다. 2) 위기발생을 예방하고, 수원국에 대한 대출과 금융기관의 자본 확충을 지원한다. 3) 수취국 국채시장의 유동성 확보를 위해 유통시장에서 국채를 직접 매입한다.

ECB 단일 해결 메커니즘(SRM) 은행 수준에서 EU 안정화 수단의 부족을 보완하기 위해 설립되었습니다. 책임 대상에는 다국적 은행 그룹, 주요 은행, 금융 지주 회사 및 기타 시스템적으로 중요한 금융 기관이 포함됩니다. 단일결의위원회(SRB)가 관리하고 단일결의기금(SRF)이 집행합니다. 기금은 목표 규모를 구체적으로 명시하지 않으나 전 회원국 은행예금의 1% 이상, 약 550억 유로로 선입금, 사후지급, 대체금융 차입, 임의금융 등을 통해 가용자금을 조달한다. 동시에 ESM은 SRF에 최대 680억 달러의 대출을 제공할 수 있습니다. 주로 은행 자산 관리를 위한 대출 및 보증 제공, 은행 자산 매입, 주주 및 채권자에 대한 보상 지급 등에 사용됩니다.

2.3 일본: 시장을 구하기 위한 가장 빠르고 급진적인 방법, 안정화 자금 형태 주장

일본의 안정화 도구는 주로 주식시장에 개입하며, 주가지수 구성주, 보통주, ETF 등을 매입하여 직접적으로 시장에 진입하는 경우가 늘어나고 있습니다.일본은 이르면 제2차 세계대전 초기 주가 안정을 위해 일본공동증권주식회사를 설립한 뒤 주식시장 하락세를 완화하기 위해 여러 차례 안정기금을 출시했고, 꾸준한 노력을 통해 안정기금의 규모를 찾았다. 시행 착오.

1964년부터 1965년까지 미국의 국내 금융세 인상 정책이 일본 주식에 영향을 미쳐 23.47% 급락했고, 일본은 두 차례에 걸쳐 총 5000억 엔이 넘는 안정기금을 조성했지만, 안정기금은 역전하지 못했다. 시장을 구하라. 일본 정부가 실물경제 소비를 적극적으로 진작하기 위해 감세정책을 도입하고 적자국채를 발행한 후에야 일본 증시는 바닥을 벗어났다.

1995년 일본 경제 성장이 마이너스로 전환되고 고베 대지진이 일본 주식 시장에 큰 영향을 미쳤습니다. 일본 정부는 주로 은행 업계에서 자금을 조달하기 위해 "주식 시장 안정 기금"을 설립했습니다. 당시 시장 가치의 약 10%에 해당하는 2조 엔을 투자했습니다. 일본의 GDP 안정 및 회복과 함께 안정자금의 시장 진입으로 일본 주식시장은 바닥 충격 이후 큰 폭으로 반등했고, 그해 말에는 하락 전 수준을 넘어섰습니다.

2010년 이후 글로벌 금융위기에 직면해 일본은행이 직접 개입해 신탁을 통해 ETF를 직접 매입했다. 전염병 기간 동안 일본도 중앙은행의 연간 ETF 매입 할당량을 늘려 시장을 자극했습니다. 2023년 말 현재 일본은행은 37조 엔의 ETF를 보유하고 있으며 이는 전체 시장 가치의 약 4.3%를 차지합니다. 토픽스의.엄청난 양이 실제로 일본 주식시장을 효과적으로 지탱했지만, 어떻게 청산할 것인지, 그 영향은 논란의 여지가 있었습니다.

2.4 홍콩, 중국: 공정한 자본의 시장 진입, 홍콩 달러와 주식 시장을 구하기 위한 전투에서 힘차게 승리

홍콩에서 안정화 도구를 사용하는 것은 외부 공매도에 저항하기 위해 교환 자금을 사용하여 주식 시장에 진입하는 것입니다. 홍콩은 1998년 미국 달러 금리 인상과 홍콩 증시 버블 붕괴라는 이중 압력으로 인해 국제 핫머니의 공매도 차익거래 대상이 됐다.국제 투기꾼공매도 전략의 핵심은 홍콩 주식을 하락시켜 공매도 주가지수 선물로 이익을 얻는 것이다. 따라서 홍콩 주식의 항셍 지수 지점은 공매도세력과의 주요 전쟁터가 됐다. 1998년 8월 국제 핫머니가 외환, 홍콩 주식 등을 매도하는 방식으로 공격에 나섰다. 홍콩 정부는 시장을 보호하겠다는 강한 의지를 보이며 늘 7,000선을 유지했다. 8월 14일 홍콩통화청은 외환자금을 이용해 최초로 주식시장과 선물시장에 진출해 우량주와 약속어음을 대거 모아 공매도를 펼쳤다. 판매세력. 홍콩 정부는 총 150억 달러 이상을 지출했는데, 이는 외환기금의 약 13%, 홍콩 주식 총 시장가치의 약 3.6%에 해당합니다. 8월말 공매도세력은 선물결제일 도래로 높은 가격에 포지션을 청산할 수밖에 없었고, 큰 손실을 안고 홍콩시장에서 빠져나갔다. 외환기금을 시장안정기금으로 활용하는 이런 운용은 시장이 외부간섭에 저항하도록 돕는 안정기금의 전형적인 사례가 됐다.

3 레벨링 도구의 역사적 경험에 대한 생각

위의 레벨링 도구를 사용하는 고전적인 사례를 살펴보면 각 사례의 차이점을 찾는 것이 어렵지 않습니다. 핵심은 두 가지 질문에 있습니다. 1. 레벨링 도구가 금융 기관을 구출하여 유동성을 주입해야 합니까, 아니면 자본을 주입하기 위해 주식 시장에 진입해야 합니까? 2. 안정화 도구는 먼저 명확한 메커니즘 규칙을 기본으로 도입합니까?

3.1 금융보호형과 주식시장 안정형은 어떻게 선택하나요?

금융보호형을 선택하시겠습니까, 아니면 주식시장 안정형을 선택하시겠습니까? 핵심은 기관을 구하느냐, 시장을 구하느냐가 시장 신뢰도를 더 높일 수 있느냐는 점이다. 아울러 자본 효율성, 투자자 구조 등도 고려해야 한다.

1) 주식 시장 수준 유형을 선택하십시오. 주식 시장을 저장하면 주가가 주요 목표이며 더 많은 개인 투자자에게 더 적합합니다.2008년 글로벌 금융 위기 당시 일본, 한국 및 기타 국가에서 발생한 위험은 대부분 통화, 자산 가격 및 기타 채널을 통해 미국에서 자국으로 전달되었습니다. 신뢰 붕괴는 먼저 주식 시장 수준과 자산에 반영되었습니다. 물가.주가를 올리는 것은 금융기관에 대한 보증을 제공하는 것보다 더 직접적으로 시장의 신뢰를 뒷받침할 수 있습니다., 그래서 일본과 한국은 주가를 지탱하기 위해 안정기금을 만장일치로 사용하여 주식 시장에 진출했고 매우 좋은 결과를 얻었습니다.주가가 위기의 핵심 목표라면 주식시장을 살리는 것이 필수다. 1998년 홍콩 방어 전쟁 동안 홍콩 주식 가격은 국제 공매도 세력이 현금 흐름을 회복하기 위한 중요한 목표였습니다. 주가를 풋옵션 마감선 이상으로 유지하는 것이 공매도를 물리치기 위한 "일반적인" 승리 조치가 되었습니다. 판매자. 안정화 자금이 시장에 진입하여 7500포인트 마감 라인을 유지하여 "승자"가 되어 직접 승리를 보장합니다.주식 시장 안정화 수단은 개인 투자자가 많은 자본 시장에서 더 효과적입니다. 기관투자자, 외국인투자에 비해 개인투자자는 감정적 지도에 더 취약합니다. 개인투자자 비중이 높은 자본시장은 시장패닉 확산으로 인해 주식시장 폭락에 더욱 취약하고, 가격 인상을 위한 주식시장 안정수단의 진입에도 취약하다.

2) 재정적 보호 유형을 선택하십시오. 기관을 구제하면 신뢰를 높일 수 있고 기관 파산의 영향이 너무 크며 시장이 성숙되면 대형주 포지션에 대한 인센티브가 제한됩니다.미국의 서브프라임 모기지 위기의 원인은 신용 거품의 붕괴에서 비롯되었으며, 부채 위험의 발발은 금융 기관의 파산, 리먼 브라더스 파산 및 기타 사건으로 인해 시장에 영향을 미쳤습니다. 공황.분명히 기관을 구하는 것이 주가를 구하는 것보다 자신감을 더 높여줍니다.따라서 미국은 상황을 성공적으로 안정시키기 위해 일련의 금융 보호 조치를 시작했습니다.기관 부도의 여파가 너무 크다면 기관 구제는 필수다.1998년 LTCM 위기는 LTCM의 사업이 모든 월스트리트 기업의 자산 사슬에 깊이 내장되어 있었기 때문에 연착륙을 위해 LTCM을 구하는 것이 연준의 유일한 선택이 되었습니다.금융보호는 기관투자자와 외국자본 비중이 높은 자본시장에서 더 효과적이다. 기관 비중이 높을수록 시장 패닉보다는 거래 메커니즘이 중복돼 시장이 폭주하는 경우가 더 많다. 이때는 주식시장 수준을 통해 기관의 신뢰도를 높이는 것보다 기관의 캐시아웃 전략을 피하기 위해 기관이 충분한 현금흐름을 확보하고 있는지 확인하는 것이 더 직접적이고 효과적이다.

중앙은행의 정책 스타일은 사용되는 안정화 도구의 유형을 직접적으로 결정하며, 경제에서 안정화 도구의 선택은 수십 년 동안 변하지 않는 경우가 많습니다. '블랙먼데이'는 주식시장의 폭주로 인한 패닉을 야기하는 전형적인 주식시장 유동성 위기로, 주식시장에 직접적으로 유동성을 투입하는 것은 매우 합리적으로 보인다. 당시 연방준비은행 의장이었던 그린스펀은 주식 시장 가치의 불합리한 변동에 맞서기 위해 통화 정책을 사용하는 것을 항상 옹호해 왔지만.그러나 주식시장 유동성 위기에 직면하여 그는 여전히 다음을 선택했습니다.위기 대응을 위한 연준의 표준 운영 절차 조치: 먼저 기관에 대한 최후의 대출 기관 역할을 한 다음 금융 기관이 경쟁을 포기하고 서로 자금을 지원하도록 함으로써 금융 시스템 붕괴의 부정적인 영향을 완화하는 데 중점을 둡니다. 기관을 구출하는 교과서와 같은 이 과정은 위기에 대한 연준의 모든 대응을 통해 실행됩니다.

안정화 수단은 실행 영역의 자본 시장 특성 및 시스템적 위험 특성과 고도로 일관되어야 하며, 한 범주가 더 낫다는 데는 이론의 여지가 없습니다. 둘 사이의 관계는 대안이 아니며, 함께 사용하는 것이 더 효과적일 수 있습니다. 투자자 신뢰의 붕괴는 종종 자산 가격의 붕괴와 금융 시스템의 마비에서 비롯됩니다. 동시에 두 가지 유형의 도구를 사용하면 이중 채널을 통해 시장을 지원하고 시장 신뢰를 효과적으로 안정화할 수 있습니다. 1965년 초 일본 정부는 시장을 살리기 위해 안정자금만 사용했지만, 위기를 성공적으로 극복하기 위해 일련의 정책과 금리 채널, 신용 채널을 결합해 효과가 좋지 않았다. 한국도 2022년 전염병 위기 상황에서 경제 회복을 효과적으로 지원하기 위해 안정화 자금과 금융 보장 수단을 모두 사용하여 안정화 자금 사용에 대한 정책 조정에 점점 더 많은 관심을 기울였습니다.

3.2 명확한 메커니즘 규칙을 먼저 발행해야 합니까?

기계적으로 균형 잡힌 도구는 정책 후유증의 영향을 완화할 수 있습니다. 시장에 대한 직접적인 개입은 긴급조치일 수밖에 없으며, 이는 장기적으로 시장의 공정성 논란을 불러일으킬 수 있습니다. 미국 연방준비제도(Fed)법 13조 3항은 연방준비은행이 "예외적이고 긴급한 상황"에서 은행 시스템 외부의 기관에 대출할 수 있도록 허용하는 연방준비은행 위기 대응 업무의 기초입니다. 이 법은 "기관에 대한 최후의 수단 대출 기관 역할을 하는 연방준비은행"의 형태로 미국의 경제 위기에 대한 모든 대응을 다루고 있습니다.1987년 '블랙 먼데이' 이후 시장에서는 이런 행태가 공정한지 논의가 이어지며 '대마불사(too big to failure)'라는 말이 널리 퍼지게 됐다. 이후에는 '반(反)연준 경향'이라는 정치적 반발이 일었다. 압력을 받아 나온 도드-프랭크법은 위기에 처한 시스템적으로 중요한 기관들을 질서 있게 처리하는 방법을 명확히 규정하고 있다.지침이 확립되었습니다질서청산기금(OLF)금융기관 청산, 도덕적 해이 처리, 금융보증 효율성 제고 등을 담당한다.

확립된 메커니즘을 갖춘 안정화 수단은 시장 구제금융 이후 퇴출에 더 좋습니다.홍콩은 안정화 자금을 사용하여 1998년에 설립되었습니다.추적기 기금공적주 및 정부자금의 유출 문제를 해결하기 위해 공적주를 펀드로 패키징하고 시판 후 평준화 자금의 원활한 유출을 이루었다.한국의 적극적인 매도와 일본의 장기보유에 비해 홍콩의 평준화된 자본폐지 방식은 순조로운 퇴출을 달성할 뿐만 아니라 자본시장의 효율성도 보호한다.

기계적으로 균형 잡힌 도구는 부패 및 임대료 추구 문제를 효과적으로 방지할 수 있습니다. 안정화 도구의 사용 및 관리에 대한 규정을 문서화하면 규제 경로를 명확히 하고 규제 요구 사항을 설정할 수 있습니다. 부패 및 지대추구 문제의 발생을 효과적으로 방지하고 평등화 기금의 효과적인 기능을 보장합니다.

기계적 안정화 도구는 적절한 자금 조달 표준을 설정하여 시장 기대치를 제어할 수 있습니다. 불투명한 안정화 메커니즘은 기업이 "확실히 구원받을 것"이라는 기대를 갖게 하여 시장 위험 선호도를 높이고 위험의 적체로 이어집니다. 평준화 도구는 합리적인 구조 요구 사항과 구조 표준을 설정하여 자금 사용의 효율성을 보장할 수 있습니다. 독일 금융시장안정기금(FMS)은 금융위기 당시 유동성 부족으로 위기에 처한 금융회사만 도움을 받을 수 있다고 명시하고 있다. 경영 부실로 위기에 처한 금융회사는 펀드의 지원 대상이 아니다.

동시에 안정화 기금 메커니즘은 시장 진입 기준, 시기, 금액 및 기타 정보의 투명성을 합리적으로 계획해야 합니다. 시장 차익 거래를 엄격히 방지하고 시장 가격 책정의 효율성을 유지합니다.

4 중국 레벨링 시스템의 실천과 향후 구상

4.1 중국의 안정화 시스템 실행: 금융 안보와 주식 시장 안정화 병행

새로운 시대의 요구 사항에 따라 두 가지 유형의 레벨링 도구가 두 개의 트랙에 병렬로 구축되고 있습니다. 현재 금융안정보장기금이 최초로 설립되었습니다. 주식시장 안정 측면에서 우리나라도 2015년과 2024년에 주식시장 안정화 도구를 활용한 경험이 있다.

1) 재정보호 유형 : 금융안정보증기금

금융안정보증기금은 우리나라 금융안정보장제도의 중요한 부분으로 2022년 정부사업보고서에서 금융안정보증기금 조성이 처음 제안된 이후 성공적으로 완료되어 2년 만에 구체화되기 시작했습니다. 입법 준비와 자금 조달 준비.

주요 포지셔닝은 주요 시스템 금융 위험 처리에 중점을 두고 중요한 시스템 금융 위험 처리를 위한 기초 준비금을 제공하는 것이며 금융 보안 시스템의 "최종 방어선"입니다. 자본 구성은 금융 기관, 금융 인프라 및 기타 기관에서 조달한 자금과 국무원이 지정한 기타 자금으로 구성됩니다. 필요한 경우 중국인민은행의 재대출 등 공공자금을 활용하여 금융안정보장기금에 유동성을 지원할 수 있습니다.

2) 주식시장 평준화형 : 평준화 자금 운용

우리나라 형평화펀드의 활용 사례는 2015년과 2023년 주식시장 충격에 대처하기 위한 것이다.

2015년 사례: 2015년 6월 주식시장이 급락했습니다. 중앙회진은 7월 5일 우량 ETF 매입을 발표했습니다. 같은 날 중국증권금융공사는 자금안정 책임을 맡게 되었고 증권금융으로부터 유동성 지원을 받았습니다. 따라서 중앙은행은 2차 ETF에 직접 또는 간접적으로 투자할 수 있습니다. 따라서 유통시장은 주식시장에 유동성을 제공하는 주식시장의 안정화 수단을 구성합니다. 추산에 따르면 2015년 중국증권금융공사는 중앙은행 등 기관으로부터 2조5000억~3000억 위안의 금융 지원을 받았는데, 이는 당시 시장 가치의 약 3~6%에 해당한다.

2023년 사례: 주식 시장의 급격한 변동 속에서 Central Huijin은 ETF 보유량을 늘리겠다고 발표했고, 중국 증권 규제 위원회는 지지를 표명했습니다. 증권·금융사가 유동성을 조율해 시장에 진입하는 단계에는 아직 진입하지 못했다. 펀드의 연례 보고서 계산에 따르면 Huijin은 주로 광범위한 ETF를 중심으로 보유 자산을 3000억 위안 이상으로 늘릴 것으로 예상됩니다. 시장은 강하게 반응했는데, 상하이종합지수는 이틀 만에 4.7% 반등했고, 2주 후에는 3,000포인트로 돌아왔습니다.

2015년 사례에서 시장에 투입된 자금 중 일부는 수년 내 프로젝트 완료를 통해 순차적으로 시장에서 회수되었고, 나머지 부분은 시장 분석을 바탕으로 회수되었습니다. 이는 장기적인 안정 도구로서 자금을 안정시키는 형태로 주식 시장에서 항상 안정 역할을 해왔습니다. 현재 시장 수준의 자본금은 최소 32억 9,625억 위안으로 대략 추정되며, 이는 A주 전체 유통 시장 가치의 약 5.144%를 차지합니다.시장이 하락할 때 보유량을 늘리고, 상승할 때 보유량을 줄이고, 운영을 반전시켜 시장 변동성을 줄이는 데 평준화 역할을 하십시오.

4.2 레벨링 도구 시스템이 이런 방식으로 구성되는 이유는 무엇입니까?

자본시장과 금융시스템의 안정화 도구로서 시스템 구축은 단순히 기존의 경험을 모방할 수 없으며, 우리나라의 현재 발전 상황에 기초하여 합리적으로 계획되어야 합니다. 우리나라의 현재 자본 시장은 여전히 ​​개인 투자자들이 지배하고 있으며, 시장 자유와 시장 경쟁 메커니즘은 여전히 ​​질서정연하게 구축되고 있습니다. 새로운 '9개 조항'이 주도하는 새로운 자본 시장 개혁에서는 엄격한 감독, 위험 예방, 중소기업 이익 보호가 개혁의 중요한 방향입니다. 2022년 정부 업무 보고서는 “금융안정 보장기금을 설립하고, 예금보험제도와 산업보증기금의 역할을 충분히 발휘하며, 시장지향적이고 합법적인 방법을 사용하여 숨겨진 위험을 해결하고, 외부 충격에 효과적으로 대응하며, 시스템적 리스크가 발생하지 않는 위치를 확고히 유지합니다."

기존 모델은 고저를 결합한 2선 평행형으로 장거리와 단거리를 모두 고려하여 건설계획이 합리적이고 세심하다.금융안정보증기금은 심층적이고 장기적인 관점에서 시스템적 리스크로부터 금융시스템을 보호하고, 안정기금은 피상적이고 단기적인 관점에서 바닥시장을 보호하고 시장신뢰를 높이는 역할을 합니다.

두 가지 유형의 레벨링 도구에는 아직 부족한 점이 있으며, 레벨링 시스템이 더욱 개선되기를 기대합니다. 첫 번째는 금융안정법을 개선하고 금융안정보증기금의 전반적인 실효성을 공개하는 것입니다. 두 번째는 기존 안정화 자금의 사용 효율성을 높이고 시장 신뢰도를 높이기 위해 2~3조 규모의 명확한 메커니즘을 갖춘 안정화 기금을 조성하는 것입니다.

첨단기술 기업의 발전은 자본시장의 지원과 분리될 수 없습니다. 제9조가 공포된 후, 과학기술 기업의 발전을 보장하고 지원하기 위한 자본시장 건설을 위한 일련의 정책이 연속적으로 발표되었습니다. 및 기술기업'과 '과학기술혁신속성 평가지침(개정)'을 참조하시기 바랍니다. 3월 기준 과학기술혁신위원회 상장기업은 570개로, 각 기업의 평균 조달액은 15억9600만 위안이다. 안정적인 자본시장은 혁신적인 기업을 유치하고 육성하여 상장하고 발전할 수 있도록 하며, 성숙한 자본시장은 혁신기업의 질과 효율성을 향상시키는 데 도움을 줍니다.

4.3 전망: 중국의 수평 도구 시스템 구축을 질서 있게 추진한다.

중국의 안정화 장치 시스템 구축이 점차 시작되고 있으며 앞으로도 금융 안정법 구축을 추진하고 주식 시장을 위한 보다 대규모적이고 체계적인 안정화 장치를 구축하는 것이 필요합니다.희진의 지분확대 움직임, 금융안정보증기금의 설립, 금융안정법의 착실한 추진, 금융안정을 유지하기 위한 금융계의 확고한 태도는 금융업무의 '시장안정과 신뢰안정'의 표현이다. 후속 진행도 기대해볼 만하다!

첫 번째는 자본 시장을 보호하고 부의 효과를 보장하여 주민들이 과감하게 투자하고 소비할 수 있도록 하는 것입니다. 최신 자료에 따르면 2021년 말 기준 중국 펀드 투자자는 7억2000만명을 넘어섰고, 2023년 7월 기준 중국 주주 수는 2억2000만명을 넘어섰다. 자본시장의 상승과 하락은 수억 명의 지갑에 영향을 미칩니다. 자본시장의 합리적인 안정성은 주민들의 적극적인 투자에 대한 자신감이며, 체계적인 주식시장 안정화 도구는 주민들의 자신감을 높여줄 것입니다.

두 번째는 자본시장 건설을 지원하기 위한 평준화 도구 시스템을 개선하는 것입니다. 안정적인 자본시장 생태계는 과학기술 혁신과 품질 생산성 발전을 위한 고품질 토양입니다. 제9조가 공포된 후, 과학기술 기업의 발전을 보장하고 지원하기 위한 자본시장 건설을 위한 일련의 정책이 연속적으로 발표되었습니다. 및 기술기업'과 '과학기술혁신속성 평가지침(개정)'을 참조하시기 바랍니다. 3월 기준 과학기술혁신위원회 상장기업은 570개로, 각 기업의 평균 조달액은 15억9600만 위안이다. 안정적인 자본시장은 혁신적인 기업을 유치하고 육성하여 상장하고 발전할 수 있도록 하며, 성숙한 자본시장은 혁신기업의 질과 효율성을 향상시키는 데 도움을 줍니다.

셋째, 자본사용의 효율성 제고 측면에서 체계적인 주식시장 안정화 도구는 보다 직접적으로 신호를 전달한다.현재 우리나라 평준화자금 운용은 상대적으로 불투명하다. 희진과 증권금융의 보유 지분 증가로 인한 시장 해석을 제외하면 나머지 자금은 거래 측면에서만 활용되고 정보 전달을 통한 시장 신뢰도를 활용할 수 없다.

넷째, 금융안정법을 기초로 해야만 금융안정보장제도가 정상적으로 기능할 수 있다. 금융안정법은 금융위험 예방을 위한 기본법이자 금융안정제도의 초석으로 유럽, 독일, 미국의 금융안정보장제도는 모두 FMStG, ESM 등 기본규정을 바탕으로 구축되어 있다. 조약, 그리고 도드-프랭크법. 금융안정법의 공식 제정은 중국의 금융안정 시스템을 위에서 아래로 통합할 것이며, 금융안정보장기금을 공식적으로 각성시키고 우리나라 금융안정장치의 길을 개선할 것입니다.

다섯째, 장기적으로는 공감대를 형성하고 경제에 힘쓰며 신뢰를 높여야 한다. 발전은 모든 문제의 근본적인 해결입니다. 우리는 발전을 최우선으로 삼고 경제를 위해 총력을 다해 새로운 경기부양책을 일거에 실시해야 합니다. 일본, 한국, 대만, 아르헨티나, 말레이시아 및 기타 유사한 개발 단계가 직면한 과제를 비교하면 경제 변화에서 긍정적인 법칙과 교훈이 있다는 것을 알 수 있습니다. 올바른 선택을 할 수 있기를 바랍니다. 경제법칙과 상식을 존중한다면 올바른 선택을 할 수 있을 것입니다. 경제사에는 뉴스가 없습니다. 중국의 경제적 잠재력은 엄청나며, 경제 발전을 위해 열심히 노력한다면 미래는 밝을 것입니다. 중국으로 가라!