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Testo: la squadra di Ren Zeping

introduzione

All’inizio dell’anno si discuteva vivamente sul mercato dell’ingresso dei fondi di stabilizzazione. Ora, con la pubblicazione del rapporto del primo trimestre, è stato confermato che i fondi di stabilizzazione di Huijin per aumentare le sue partecipazioni in ETF superano i 300 miliardi di yuan. Attualmente le azioni A oscillano ancora intorno ai 3.000 punti. Dovremmo introdurre chiaramente un fondo di perequazione? Quanto dovrebbe essere forte? Come esercitare meglio l'effetto di "Dinghai Shenzhen"? Questo articolo lo scopre.

idee fondamentali

Gli strumenti di stabilizzazione si riferiscono a strumenti finanziari politici stabiliti dal governo per far fronte ai rischi sistemici causati da violente fluttuazioni dei prezzi degli asset. Inseriscono liquidità per ripristinare il normale funzionamento del mercato e svolgono il ruolo di “ancoraggio del mare”.

Considerando l’esperienza delle varie economie negli ultimi 30 anni, gli strumenti di stabilizzazione possono essere approssimativamente suddivisi in “tipo di protezione finanziaria” e “tipo di stabilizzazione del mercato azionario”. "Tipo di titolo finanziario"I fondi di stabilizzazione salvano principalmente le istituzioni piuttosto che il mercato. Finché rappresentano una minaccia per il sistema finanziario, il governo o la banca centrale possono iniettare liquidità attraverso prestiti, acquisizioni, ecc. Il vantaggio è che il meccanismo è flessibile e il ruolo è ampio. -range. Lo svantaggio è che può facilmente causare "grandi e L'aspettativa di "non può fallire" rappresenta le economie degli Stati Uniti e dell'Unione Europea. Un tipico esempio è il governo federale degli Stati Uniti che prende il controllo di Freddie Mac e Freddie Mac durante il crisi dei mutui subprime per frenare la diffusione della crisi."Livello del mercato azionario"I fondi di stabilizzazione salvaguardano principalmente il mercato e non le istituzioni. Sostengono la fiducia del mercato azionario acquistando azioni, ETF, ecc. sul mercato dei capitali. Il vantaggio è quello di aumentare le aspettative del mercato dei capitali. Lo svantaggio è che i fattori che influenzano il mercato azionario sono più complessi , e come uscire richiede saggezza e rappresenta l’economia per il Giappone e Hong Kong, per la Cina.

Se lo strumento di livellamento "Dinghai Shenzhen" possa svolgere il suo ruolo dipende da due considerazioni chiave:

Innanzitutto, cosa è meglio: salvare il mercato o salvare le istituzioni? 1) Scegli il tipo di livello del mercato azionario: salvare il mercato azionario può aumentare la fiducia. Il prezzo delle azioni è l’obiettivo chiave ed è più adatto a un numero maggiore di investitori al dettaglio. 2) Scegliere il tipo di protezione finanziaria: il salvataggio degli istituti può rafforzare maggiormente la fiducia. L’impatto del fallimento istituzionale sarà troppo grande Quando la maturità del mercato è elevata, gli incentivi per posizioni su larga scala sono limitati. 3) Lo stile politico della banca centrale determina direttamente i tipi di strumenti di stabilizzazione utilizzati, e la scelta degli strumenti di stabilizzazione di un’economia spesso non cambia per decenni. 4) Gli strumenti di livellamento devono essere altamente coerenti con le caratteristiche del mercato dei capitali e con le caratteristiche del rischio sistemico dell'area di attuazione. Non è possibile stabilire quale sia la categoria migliore. La relazione tra i due non è un’alternativa e potrebbe essere più efficace usarli insieme.

In secondo luogo, l’introduzione di un meccanismo chiaro è la prima scelta da prendere in considerazione a lungo termine. 1) Una legislazione separata che utilizza strumenti di perequazione è una buona misura per mitigare l’impatto delle conseguenze delle politiche. 2) Gli strumenti di stabilizzazione meccanica sono in grado di uscire meglio dopo il salvataggio del mercato. 3) Strumenti meccanicamente equilibrati possono prevenire efficacemente la corruzione e i problemi di ricerca di rendita. 4) Uno strumento di stabilizzazione ben consolidato può controllare le aspettative del mercato stabilendo standard di finanziamento adeguati. 5) Sono necessarie una pianificazione ragionevole e trasparenza per evitare l’arbitraggio del mercato.

La costruzione del sistema di strumenti di stabilizzazione del mio paese non copia l'esperienza di altri paesi. Il modello parallelo a doppio binario di sicurezza finanziaria e stabilizzazione del mercato azionario combina livelli alti e bassi, tenendo conto sia del lungo che del breve termine, e della pianificazione della costruzione. è ragionevole e attento. Tra questi, è stato istituito ed è operativo il Fondo di Garanzia per la Stabilità Finanziaria, che proteggerà ufficialmente il sistema finanziario dopo l'adozione della "Legge sulla Stabilità Finanziaria". Lo strumento di livellamento del mercato azionario svolge principalmente un ruolo di livellamento nel livellare l’ingresso dei fondi nel mercato e ha esperienza nell’uso nel 2015 e nel 2023.

Anche se abbiamo già utilizzato strumenti di stabilizzazione, in futuro dovremo comunque istituire uno strumento di stabilizzazione più sistematico e su larga scala per il mercato azionario! Il primo è proteggere il mercato dei capitali e garantire l’effetto ricchezza, in modo che i residenti abbiano il coraggio di investire e consumare. Alla fine del 2021, il numero di investitori cinesi in fondi ha superato i 720 milioni e nel luglio 2023 il numero di azionisti cinesi ha superato i 220 milioni. L’ascesa e la caduta del mercato dei capitali influiscono sui portafogli di centinaia di milioni di persone. La razionalità e la stabilità del mercato dei capitali forniscono ai residenti la fiducia necessaria per investire attivamente.Il secondo è quello di migliorare il sistema di strumenti di livellamento per fornire supporto alla costruzione del mercato dei capitali. Un’ecologia stabile del mercato dei capitali è un terreno di alta qualità per lo sviluppo dell’innovazione scientifica e tecnologica e della produttività di qualità. A marzo, nel Consiglio per l'innovazione scientifica e tecnologica erano quotate 570 aziende, ciascuna con una raccolta media di 1,596 miliardi di yuan. Un mercato dei capitali stabile attrae e incoraggia le aziende innovative a quotarsi in borsa e a svilupparsi, mentre un mercato dei capitali maturo aiuta le aziende innovative a migliorare la propria qualità ed efficienza.

Dal punto di vista del miglioramento dell’efficienza nell’utilizzo del capitale, gli strumenti sistematici di livellamento del mercato azionario trasmettono segnali in modo più diretto.Al momento, il funzionamento dei fondi di perequazione del mio paese è relativamente oscuro. Fatta eccezione per l’aumento delle partecipazioni di Huijin e Securities Finance, che causerà l’interpretazione del mercato, i fondi rimanenti vengono utilizzati solo dal lato delle transazioni e non possono sfruttare la fiducia del mercato attraverso la trasmissione delle informazioni.Solo con la legge sulla stabilità finanziaria come fondamento il sistema di garanzia della stabilità finanziaria può funzionare normalmente.La Legge sulla stabilità finanziaria è la legge fondamentale per prevenire i rischi finanziari. L'istituzione formale della Legge sulla stabilità finanziaria integrerà il sistema di sicurezza finanziaria della Cina da cima a fondo e risveglierà anche formalmente il Fondo di garanzia per la stabilità finanziaria e migliorerà il percorso finanziario del mio paese. strumenti di stabilizzazione della sicurezza.

Nel lungo termine, dobbiamo creare consenso, lavorare duro sull’economia e rafforzare la fiducia. Il mercato azionario è un barometro dell’economia e lo sviluppo è la soluzione fondamentale a tutti i problemi. Dovremmo dare allo sviluppo la massima priorità, impegnarci al massimo nella lotta per l’economia e lanciare una nuova tornata di piani di stimolo economico in una volta sola. . Confrontando le sfide affrontate da Giappone, Corea del Sud, Taiwan, Argentina, Malesia e altre fasi di sviluppo simili, scopriamo che ci sono leggi positive e negative e lezioni apprese nella trasformazione economica. Spero che potremo fare la scelta giusta, purché lo facciamo Rispettando le leggi economiche e il buon senso, sapremo fare la scelta giusta. La storia economica non ha novità. Il potenziale economico della Cina è enorme e finché continuerà a lavorare duramente per sviluppare la propria economia, il futuro sarà luminoso. Vai in Cina!

Sommario

1 Cos'è uno strumento di livellamento?

2 Esperienza storica nell'uso degli strumenti di livellamento

2.1 Gli Stati Uniti: insistono nel salvare le istituzioni, spesso spendendo ingenti somme di denaro per emergenze temporanee

2.2 UE: istituire gradualmente meccanismi di garanzia istituzionale

2.3 Giappone: il modo più rapido e radicale per salvare il mercato, insistendo sulla forma di fondi di stabilizzazione

2.4 Hong Kong, Cina: ingresso equo di capitali nel mercato, vincendo vigorosamente la battaglia per salvare il dollaro di Hong Kong e il mercato azionario

3 Riflessioni sull'esperienza storica degli strumenti di livellamento

3.1 Come scegliere tra il tipo di protezione finanziaria e il tipo di stabilizzazione del mercato azionario?

3.2 È necessario prima emanare regole chiare sui meccanismi?

4 Pratica e idee future del sistema di livellamento cinese

4.1 La pratica del sistema di stabilizzazione cinese: sicurezza finanziaria e stabilizzazione del mercato azionario in parallelo

4.2 Perché il sistema di strumenti di livellamento è costruito in questo modo?

4.3 Prospettive: promuovere la costruzione del sistema di strumenti di livellamento della Cina in modo ordinato

testo

La costruzione e l’utilizzo di strumenti di stabilizzazione sono la chiave per salvaguardare l’efficace funzionamento del mercato dei capitali. Il concetto di "fondi di stabilizzazione" è spesso ampiamente discusso quando il mercato è turbolento ed è diventato un simbolo del sostegno del governo al mercato. Nel 2023, quando il mercato ha dovuto affrontare fluttuazioni irrazionali, la “forza livellatrice” ha intrapreso un’azione decisiva per aiutare il mercato a tornare alla normalità. Anche il presidente Wu Qing, il nuovo presidente della China Securities Regulatory Commission, ha dichiarato al termine della conferenza stampa a tema economico delle Due Sessioni del 2024:"Una volta che il mercato si discosta seriamente dai fondamentali e sperimenta situazioni estreme come fluttuazioni violente e irrazionali, esaurimento della liquidità, panico del mercato e grave mancanza di fiducia, è tempo di intraprendere azioni decisive per correggere i fallimenti del mercato. A questo proposito, ne abbiamo già alcuni metodi efficaci e migliorerà anche i meccanismi pertinenti per prevenire risolutamente i rischi sistemici”.

"Una pietra di un'altra montagna può essere usata per attaccare la giada." L'esperienza storica è un riferimento prezioso. Tuttavia, gli strumenti di stabilizzazione vengono generalmente utilizzati in modo mirato durante gli shock di mercato e sono altamente differenziati a causa dei sistemi regionali e degli stili degli eventi. La definizione precisa del mercato degli strumenti di stabilizzazione è difficile da unificare e il calibro analitico varia.Questo articolo seleziona l'uso degli strumenti di stabilizzazione in varie economie del mondo negli ultimi 30 anni e li divide in due categorie: "tipo di protezione finanziaria" e "tipo di stabilizzazione del mercato azionario" in base al loro meccanismo d'azione.Esplora i motivi per scegliere diversi tipi di strumenti, riassumi l'esperienza di utilizzo ed esplora la direzione della costruzione degli strumenti di livellamento nel nostro paese.

1 Cos'è uno strumento di livellamento?

Gli strumenti di stabilizzazione si riferiscono a strumenti finanziari politici stabiliti dal governo per far fronte ai rischi sistemici causati da violente fluttuazioni dei prezzi delle attività di mercato. Generalmente aiutano il mercato a tornare al normale funzionamento iniettando liquidità.Sulla base dell'esperienza nell'utilizzo degli strumenti di stabilizzazione negli ultimi 30 anni, questi possono essere approssimativamente suddivisi in "tipo di protezione finanziaria" e "tipo di stabilizzazione del mercato azionario". Il "tipo di garanzia finanziaria" si concentra sul sostegno delle istituzioni finanziarie ed esercita i propri sforzi attraverso prestiti garantiti e altri metodi. Il "tipo di livellamento del mercato azionario" si concentra sul sostegno del mercato azionario ed esercita la sua forza attraverso metodi come l'iniezione di capitale nel mercato.

Ping An è più focalizzato sul supporto del mercato oggi. La parola "Pingzhun" deriva da "Documenti storici Pingzhun Shu" e si riferisce alle misure adottate dall'antico governo per stabilizzare i prezzi. Ha lo scopo di appianare le fluttuazioni irrazionali attraverso operazioni inverse, ovvero vendere quando il prezzo di mercato aumenta e acquistare quando il prezzo di mercato scende. Tuttavia, la sua applicazione pratica come "fondo di stabilizzazione" nel mercato finanziario è principalmente quella di iniettare urgentemente liquidità nel mercato quando un crollo irrazionale del mercato induce rischi sistemici e aiuta il mercato a tornare al normale funzionamento.L’effetto stabilizzante della vendita a prezzi elevati non si è riflesso nell’applicazione effettiva. Il governo sta perseguendo maggiormente l’uscita graduale degli strumenti di stabilizzazione dopo l’uso., per evitare che le "azioni ufficiali" e le "attività ufficiali" interferiscano con il meccanismo di auto-funzionamento del mercato.

Questo articolo utilizza "strumenti di livellamento" come termine generale per evitare confusione. Attualmente il mercato è abituato a utilizzare i "fondi di stabilizzazione" per riferirsi a tutti i fondi, le politiche e le misure normative che svolgono un ruolo stabilizzatore. Ma con il termine "fondi di stabilizzazione" si intendono anche i "fondi di stabilizzazione del mercato azionario": fondi istituiti per legge dal governo per attenuare le fluttuazioni irrazionali del mercato azionario attraverso operazioni inverse. Al fine di evitare di confondere gli oggetti di analisi, questo articolo utilizza “strumenti di livellamento” per riferirsi collettivamente ai mezzi politici e agli strumenti lanciati dai governi di tutto il mondo per svolgere un ruolo di livellamento.Nell'analisi il "Fondo di stabilizzazione" rappresenta solo il "fondo di stabilizzazione del mercato azionario", che è una delle categorie degli strumenti di stabilizzazione.

2 Esperienza storica nell'uso degli strumenti di livellamento

Sono stati risolti complessivamente 21 casi di esperienza nell'uso di strumenti di stabilizzazione in vari paesi del mondo negli ultimi 30 anni, di cui 9 casi di "tipo sicurezza finanziaria" e 13 casi di "tipo stabilizzazione del mercato azionario". differenze significative nelle categorie e nelle principali caratteristiche regionali. I casi delle economie più rappresentative sono così riassunti e analizzati:

2.1 Gli Stati Uniti: insistono nel salvare le istituzioni, spesso spendendo ingenti somme di denaro per emergenze temporanee

Gli Stati Uniti sono il luogo di nascita dei fondi di stabilizzazione. Insistono sul salvataggio delle istituzioni piuttosto che sul salvataggio del mercato. Utilizzano principalmente strumenti di stabilizzazione temporanei e non hanno istituito un sistema di stabilizzazione a lungo termine.La forma iniziale del fondo di stabilizzazione risale al 1907, prima della creazione della Federal Reserve. Diverse grandi banche, tra cui la Morgan Stanley, istituirono i propri "fondi" per fornire fondi alle istituzioni finanziarie in difficoltà in risposta all'ondata di corse.La tradizione di tutelare le istituzioni continuò con l’istituzione della Federal Reserve nel 1913 e continuò in risposta ad ogni successiva crisi finanziaria.

La corsa precipitosa del mercato del “lunedì nero” del 1987 ebbe origine dalla stessa strategia di trading quantitativo e dall’assicurazione del portafoglio. Entrambi innescheranno un circolo vizioso di vendite, prosciugheranno la liquidità del mercato e distruggeranno la fiducia del mercato. Solo il 19 ottobre l’indice Dow Jones è sceso di 508 punti, il più grande calo in un solo giorno dal 1914. La Fed sotto Greenspan ha risposto al crollo del mercato azionario senza cercare di invertire il declino o fissare un obiettivo specifico per il prezzo delle azioni. La Fed si concentra sull’attenuazione dell’impatto negativo di un crollo del mercato azionario. Il giorno successivo, la Federal Reserve ha annunciato liquidità illimitata per sostenere il funzionamento stabile dell'economia e del sistema finanziario. L'operazione specifica consisteva nel prestare contanti attraverso lo sportello di sconto per garantire la liquidità degli istituti finanziari. E fare pressione sulle grandi istituzioni finanziarie affinché le guidino ad aiutarsi a vicenda e a fornire prestiti alle istituzioni in difficoltà. Le istituzioni finanziarie hanno guadagnato liquidità e fiducia, hanno interrotto il ciclo discendente e il mercato è tornato rapidamente alla normalità.

La crisi LTCM del 1998 ha avuto origine dal crollo della strategia ad alta leva finanziaria dell'hedge fund LTCM nell'evento "Russian Default". LTCM prendeva in prestito denaro dalla maggior parte delle principali istituzioni finanziarie di Wall Street. Se fallisse, avrebbe un enorme impatto sul mercato finanziario. La Federal Reserve avrebbe dovuto convincere 14 delle principali società di Wall Street a rilevare LTCM.Pur prevenendo con successo il collasso del mercato, ha ancheSi è discusso molto sull’equità del concetto “troppo grandi per fallire”.

La crisi dei mutui subprime del 2008 ha avuto origine dallo scoppio della bolla immobiliare al culmine del ciclo finanziario e dal rapido declino dell’economia statunitense. La Lehman Brothers fallì, la Merrill Lynch fu acquisita,Gruppo internazionale americano (AIG) è sull’orlo della bancarotta e altri incidenti hanno gravemente danneggiato la fiducia del mercato. La Federal Reserve ha utilizzato una serie di misure: 1) Ha fornito 85 miliardi di prestiti speciali all'AIG. 2) Implementato un piano di acquisizione di capitale da 700 miliardi di dollari e stabilizzato con successo la tendenza al collasso del settore bancario acquistando azioni privilegiate di banche e altri istituti finanziari. 3) La Federal Reserve fornisce 200 miliardi di dollari di finanziamenti e prepara un piano di salvataggio di asset in sofferenza da 700 miliardi di dollari da utilizzare per riorganizzare le istituzioni finanziarie. Tuttavia, il potere distruttivo della crisi dei mutui subprime è stato enorme e la successiva attuazione del QE da parte degli Stati Uniti ha invertito la tendenza economica.

Lo scoppio dell’epidemia nel 2019 ha innescato un declino del mercato, scambi omogenei, pressioni sui margini e sui rimborsi hanno intensificato la vendita di asset e il mercato è stato preso dal panico per la liquidità. Le azioni statunitensi sono crollate, si sono verificati interruttori automatici quattro volte in 10 giorni e l’indice di panico ha superato il punto più alto della crisi finanziaria del 2008. Di fronte alla crisi di liquidità, gli Stati Uniti utilizzano ancora lo stesso metodo di risposta del 1987, ma con maggiore intensità e completezza. La Fed non ha investito nel mercato per sostenere i prezzi delle azioni, ma ha lanciato successivamente CPFF, MMLF, PDCF, PMCCF, SMCCF, TALF e altri strumenti per iniettare direttamente liquidità in vari settori come banche, operatori primari, fondi del mercato monetario, ecc. imprese, residenti e banche centrali estere. Il Ministero delle Finanze ha attivato 500 miliardi di yuan del Fondo di stabilizzazione dei cambi per sostenere prestiti, garanzie sui prestiti e attività di investimento interessate.

2.2 UE: istituire gradualmente meccanismi di garanzia istituzionale

Gli strumenti di stabilizzazione dell'UE sono relativamente maturi. Dai fondi di emergenza ai meccanismi a lungo termine, e dal livello nazionale a quello istituzionale, è stato gradualmente costruito un sistema completo di strumenti di stabilizzazione., ha anche aiutato l’UE a sopravvivere con successo alla crisi finanziaria globale del 2008 e alla successiva crisi del debito europeo.

Fondo per la stabilità finanziaria (FESF) Ha avuto origine dal piano di salvataggio da 750 miliardi di euro lanciato dall’UE e dal FMI nel 2010 in risposta alla crisi del debito europeo. Il piano ha durata triennale e prevede un fondo di stabilità finanziaria da 440 miliardi, 60 miliardi raccolti dalla Commissione europea e 250 miliardi forniti dal Fondo monetario internazionale. Il capitale versato dell’EFSF è di soli 184,4 miliardi, ma la successiva introduzione della leva finanziaria ha aumentato la scala a 1.000 miliardi attraverso una leva finanziaria di 4-5 volte e l’introduzione di veicoli di investimento per scopi speciali (SPIV) per raccogliere fondi attraverso l’emissione di obbligazioni. L’EFSF salva principalmente gli Stati membri dell’area euro fornendo prestiti di emergenza, intervenendo nel mercato obbligazionario primario quando necessario e acquistando direttamente titoli sovrani nazionali nel mercato secondario tramite SPIV.

Meccanismo Europeo di Stabilità (MES) Sostituisce l'EFSF dopo la sua scadenza nel 2013. Il capitale azionario originario viene fornito dai 17 Stati membri dell'Eurozona su una base di sottoscrizione comparativa di 700 miliardi di euro, di cui 80 miliardi devono essere versati e 620 miliardi sono garantiti dagli Stati membri per essere versati in qualsiasi momento. Il MES salva gli Stati membri dell’area euro in tre modi: 1) Fornisce direttamente prestiti di salvataggio ai paesi beneficiari. 2) Prevenire la formazione di crisi e fornire prestiti ai paesi beneficiari e ricapitalizzazione delle istituzioni finanziarie. 3) Acquistare direttamente titoli di Stato sul mercato secondario per garantire liquidità nel mercato dei titoli di Stato riceventi.

Meccanismo di risoluzione unico della BCE (SRM) Istituito per integrare la mancanza di strumenti di stabilizzazione dell’UE a livello bancario. Tra gli oggetti responsabili figurano gruppi bancari multinazionali, banche importanti, società di partecipazione finanziaria e altri istituti finanziari di importanza sistemica. È gestito dal Comitato di risoluzione unico (SRB) ed eseguito dal Fondo di risoluzione unico (SRF). Il fondo non specifica una dimensione target, ma non è inferiore all’1% dei depositi bancari di tutti i paesi membri, circa 55 miliardi di euro, e ottiene i fondi disponibili attraverso pagamenti ex-ante, ex-post, prestiti finanziari alternativi, finanziamenti volontari pagamento, ecc. Allo stesso tempo, il MES può fornire all’SRF la massima somma di 68 miliardi di prestiti. Viene utilizzato principalmente per fornire prestiti e garanzie per la gestione patrimoniale delle banche, acquistare beni bancari e pagare compensi ad azionisti e creditori.

2.3 Giappone: il modo più rapido e radicale per salvare il mercato, insistendo sulla forma di fondi di stabilizzazione

Gli strumenti di stabilizzazione del Giappone intervengono principalmente nel mercato azionario ed entrano nel mercato sempre più direttamente acquistando azioni costituenti l'indice azionario, azioni ordinarie, ETF, ecc.Già durante la seconda guerra mondiale, il Giappone fondò la Nippon Collaborative Securities Co., Ltd. per stabilizzare i prezzi delle azioni. Successivamente, lanciò più volte fondi di stabilizzazione per attenuare la tendenza al ribasso del mercato azionario e trovò l'entità dei fondi di stabilizzazione attraverso costanti. tentativi ed errori.

Dal 1964 al 1965, la politica di aumento delle tasse sui finanziamenti interni degli Stati Uniti influenzò le azioni giapponesi, che crollarono del 23,47%. Il Giappone istituì due volte fondi di stabilizzazione, con un investimento totale di oltre 500 miliardi di yen, ma non riuscì a invertire la situazione salvare il mercato. Fu solo quando il governo giapponese introdusse politiche di riduzione fiscale ed emise obbligazioni in deficit per stimolare vigorosamente i consumi nell’economia reale che il mercato azionario giapponese uscì dal suo periodo di crisi.

Nel 1995, la crescita economica del Giappone divenne negativa e il grande terremoto di Kobe ebbe un forte impatto sul mercato azionario giapponese. Il governo giapponese organizzò la creazione del "Fondo di stabilizzazione del mercato azionario". investimento di 2 trilioni di yen, pari a circa il 10% del valore di mercato in quel momento. L'ingresso dei fondi di stabilizzazione nel mercato, insieme alla stabilizzazione e alla ripresa del PIL giapponese, hanno fatto sì che il mercato azionario giapponese abbia registrato un forte rimbalzo dopo lo shock di fondo e alla fine di quell'anno abbia superato il livello precedente al declino.

Di fronte alla crisi finanziaria globale scoppiata dopo il 2010, la Banca del Giappone è intervenuta e ha acquistato direttamente gli ETF attraverso i trust. Durante l’epidemia, il Giappone ha anche stimolato il mercato aumentando la quota annuale di acquisti di ETF da parte della banca centrale. Alla fine del 2023, la Banca del Giappone deteneva 37 trilioni di yen in ETF, pari a circa il 4,3% del valore totale del mercato. del Topix.L’enorme volume ha effettivamente sostenuto il mercato azionario giapponese, ma le modalità e l’impatto dell’uscita sono stati controversi.

2.4 Hong Kong, Cina: ingresso equo di capitali nel mercato, vincendo vigorosamente la battaglia per salvare il dollaro di Hong Kong e il mercato azionario

L’uso degli strumenti di stabilizzazione a Hong Kong consiste nell’utilizzare i fondi di cambio per entrare nel mercato azionario per resistere alle vendite allo scoperto esterne. Hong Kong ha implementato un sistema di tassi di cambio collegati. Nel 1998, sotto la duplice pressione dell’aumento del tasso di interesse del dollaro USA e dello scoppio della bolla del mercato azionario di Hong Kong, le azioni di Hong Kong sono diventate il bersaglio di arbitraggi a breve termine da parte del denaro caldo internazionale.speculatore internazionaleLa chiave della strategia di vendita allo scoperto è costringere le azioni di Hong Kong a scendere e trarre profitto dai futures sugli indici azionari di vendita allo scoperto. Pertanto, il punto dell’indice Hang Seng delle azioni di Hong Kong è diventato un campo di battaglia chiave contro le forze di vendita allo scoperto. Nell'agosto 1998, il denaro caldo internazionale lanciò un attacco vendendo valuta estera, azioni di Hong Kong e altri mezzi. Il governo di Hong Kong ha mostrato una forte determinazione nel proteggere il mercato e ha sempre mantenuto la soglia dei 7.000 punti. Il 14 agosto, l’Autorità monetaria di Hong Kong ha utilizzato l’Exchange Fund per entrare per la prima volta nel mercato azionario e nel mercato dei futures, raccogliendo un gran numero di azioni blue-chip e cambiali, e ha lanciato un tiro alla fune con titoli a breve termine. forze di vendita. Il governo di Hong Kong ha speso complessivamente più di 15 miliardi di dollari USA, pari a circa il 13% dell'Exchange Fund e a circa il 3,6% del valore di mercato totale delle azioni di Hong Kong. Alla fine di agosto, a causa dell'arrivo della data di regolamento dei futures, le forze di vendita allo scoperto sono state costrette a chiudere le loro posizioni a prezzi elevati e sono uscite dal mercato di Hong Kong con pesanti perdite. Questa operazione di utilizzo del Fondo di Scambio come fondo di stabilizzazione per salvare il mercato è diventata un tipico caso di fondi di stabilizzazione che aiutano il mercato a resistere alle interferenze esterne.

3 Riflessioni sull'esperienza storica degli strumenti di livellamento

Osservando i casi classici di utilizzo degli strumenti di livellamento sopra menzionati, non è difficile trovare le differenze in ciascun caso. La chiave sta in due domande: 1. Lo strumento di livellamento dovrebbe iniettare liquidità salvando le istituzioni finanziarie o entrando nel mercato azionario per iniettare capitale? 2. Lo strumento di stabilizzazione introduce innanzitutto regole chiare sui meccanismi come base?

3.1 Come scegliere tra il tipo di protezione finanziaria e il tipo di stabilizzazione del mercato azionario?

Scegli il tipo di protezione finanziaria o il tipo di stabilizzazione del mercato azionario? La chiave è se il salvataggio delle istituzioni o il salvataggio del mercato possano aumentare maggiormente la fiducia del mercato. Inoltre, dovrebbero essere considerati anche fattori come l’efficienza del capitale e la struttura degli investitori:

1) Scegli il tipo di livello del mercato azionario: salvare il mercato azionario può aumentare la fiducia. Il prezzo delle azioni è l’obiettivo chiave ed è più adatto a un numero maggiore di investitori al dettaglio.I focolai di rischio in Giappone, Corea del Sud e altri paesi durante la crisi finanziaria globale del 2008 sono stati per lo più trasmessi dagli Stati Uniti ai rispettivi paesi attraverso la valuta, i prezzi delle attività e altri canali. Il crollo della fiducia si è riflesso innanzitutto nei livelli del mercato azionario e delle attività prezzi.L’aumento del prezzo delle azioni può sostenere più direttamente la fiducia del mercato rispetto al fornire garanzie alle istituzioni finanziarie., quindi il Giappone e la Corea del Sud utilizzano all'unanimità i fondi di stabilizzazione per entrare nel mercato azionario per sostenere i prezzi delle azioni, con ottimi risultati;Se il prezzo delle azioni è un obiettivo chiave della crisi, allora salvare il mercato azionario è una necessità. Durante la guerra di difesa di Hong Kong del 1998, il prezzo delle azioni di Hong Kong era un obiettivo importante per le forze internazionali di vendita allo scoperto per recuperare il flusso di cassa. Mantenere il prezzo delle azioni al di sopra della linea di chiusura dell'opzione put divenne la mossa vincente "generale" per sconfiggere lo short venditori. I fondi di stabilizzazione entrano nel mercato e mantengono la linea di chiusura dei 7500 punti per diventare il "vincitore" e sigillare direttamente la vittoria;Gli strumenti di stabilizzazione del mercato azionario sono più efficaci nei mercati dei capitali con un numero maggiore di investitori al dettaglio. Rispetto agli investitori istituzionali e agli investimenti esteri, gli investitori al dettaglio sono più suscettibili alla guida emotiva. I mercati dei capitali con un’elevata percentuale di investitori al dettaglio sono più suscettibili alla fuga precipitosa del mercato azionario a causa della diffusione del panico di mercato, e sono anche più suscettibili all’ingresso di strumenti di stabilizzazione del mercato azionario per aumentarne i prezzi.

2) Scegliere il tipo di protezione finanziaria: il salvataggio degli istituti può aumentare la fiducia, l’impatto del fallimento degli istituti sarà troppo grande e gli incentivi per le posizioni a grande capitalizzazione saranno limitati quando il mercato sarà maturo.All'origine della crisi dei mutui subprime negli Stati Uniti, il crollo del mercato ha avuto origine dallo scoppio della bolla del credito. Lo scoppio dei rischi del debito ha portato al primo impatto sui fallimenti delle banche, sul fallimento di Lehman Brothers e su altri eventi di mercato panico.Il salvataggio delle istituzioni ovviamente aumenta la fiducia più del risparmio sui prezzi delle azioni.Pertanto, gli Stati Uniti hanno lanciato una serie di misure di protezione finanziaria per stabilizzare con successo la situazione;Se l'impatto del fallimento di un istituto è troppo grande, il salvataggio dell'istituto è una necessità.La crisi di LTCM nel 1998 fu dovuta al fatto che l’attività di LTCM era stata profondamente radicata nella catena patrimoniale di tutte le società di Wall Street. Salvare LTCM per un atterraggio morbido divenne l’unica opzione per la Federal Reserve;La protezione finanziaria è più efficace nei mercati dei capitali con una percentuale maggiore di investitori istituzionali e capitale straniero. Quando la percentuale di istituzioni è elevata, la fuga precipitosa del mercato è dovuta più alla sovrapposizione di meccanismi commerciali che al panico del mercato. In questo momento, è più diretto ed efficace garantire che l'istituto disponga di flussi di cassa sufficienti per evitare la strategia di cash-out dell'istituto piuttosto che aumentare la fiducia dell'istituto attraverso i livelli del mercato azionario.

Lo stile politico della banca centrale determina direttamente i tipi di strumenti di stabilizzazione utilizzati, e la scelta degli strumenti di stabilizzazione in un’economia spesso non cambia per decenni. Il "lunedì nero" è una tipica crisi di liquidità del mercato azionario causata da una fuga precipitosa del mercato azionario che provoca il panico. Sembra molto ragionevole iniettare liquidità direttamente nel mercato azionario. Sebbene Greenspan, allora presidente della Federal Reserve, avesse sempre sostenuto l’uso della politica monetaria per combattere le fluttuazioni irragionevoli dei valori del mercato azionario.Ma di fronte alla crisi di liquidità del mercato azionario, ha comunque scelto di seguire la stradaLe procedure operative standard della Fed per la risposta alla crisi Azione: concentrarsi sull’attenuazione degli effetti negativi di un collasso del sistema finanziario, prima agendo come prestatore di ultima istanza per le istituzioni, e poi costringendo le istituzioni finanziarie ad abbandonare la concorrenza e finanziarsi a vicenda. Questo processo di salvataggio delle istituzioni, da manuale, attraversa ogni risposta della Fed a una crisi.

Gli strumenti di stabilizzazione devono essere altamente coerenti con le caratteristiche del mercato dei capitali e con le caratteristiche del rischio sistemico dell’area di attuazione, e non vi è alcun argomento che una categoria sia migliore. La relazione tra i due non è un’alternativa e potrebbe essere più efficace usarli insieme. Il crollo della fiducia degli investitori spesso deriva sia dal crollo dei prezzi degli asset che dalla paralisi del sistema finanziario. L’uso contemporaneo di due tipi di strumenti può sostenere il mercato attraverso due canali e stabilizzare efficacemente la fiducia del mercato. Agli inizi del 1965, il governo giapponese utilizzò solo i fondi di stabilizzazione per salvare il mercato, ma l’effetto non fu buono. Una serie di politiche, canali di tasso di interesse e canali di credito furono combinati per invertire con successo la crisi. La Corea del Sud ha inoltre prestato sempre maggiore attenzione al coordinamento di un pacchetto di politiche nell’utilizzo dei fondi di stabilizzazione. Di fronte alla crisi epidemica del 2022, ha utilizzato sia i fondi di stabilizzazione che gli strumenti di garanzia finanziaria per sostenere efficacemente la ripresa economica.

3.2 È necessario prima emanare regole chiare sui meccanismi?

Strumenti meccanicamente bilanciati possono mitigare l’impatto delle conseguenze delle politiche. L’intervento diretto sul mercato può essere solo una misura di emergenza, che a lungo termine porterà a controversie sull’equità del mercato. La Sezione 13, Sezione 3 del Federal Reserve Act degli Stati Uniti è il fondamento delle operazioni di risposta alla crisi della Federal Reserve. Consente alla Federal Reserve di concedere prestiti a istituzioni esterne al sistema bancario in "circostanze eccezionali e di emergenza". Questa legge copre tutte le risposte alle crisi economiche negli Stati Uniti sotto forma di "la Federal Reserve che agisce come prestatore di ultima istanza per le istituzioni".Dal “Black Monday” del 1987, il mercato ha discusso se questo comportamento sia giusto e il termine “troppo grandi per fallire” è stato ampiamente diffuso. Successivamente si è verificata una reazione politica di “tendenza anti-Fed”. La legge Dodd-Frank è arrivata sotto pressione e stabilisce chiaramente come gestire in modo ordinato le istituzioni di importanza sistemica in crisi.Viene stabilita una guidaFondo di liquidazione ordinata (OLF)È responsabile della liquidazione degli istituti finanziari, affrontando il rischio morale e migliorando l’efficienza delle garanzie finanziarie.

Gli strumenti di stabilizzazione con meccanismi consolidati sono migliori per uscire dopo il salvataggio del mercato.Hong Kong è stata fondata nel 1998 utilizzando i fondi di stabilizzazioneFondo tracciatorePer affrontare la questione dell’uscita delle azioni ufficiali e del capitale pubblico, l’uscita graduale dei fondi di perequazione è stata ottenuta impacchettando le azioni ufficiali in fondi e post-commercializzazione.Rispetto alle vendite attive della Corea del Sud e alla partecipazione a lungo termine del Giappone, il metodo livellato di delisting del capitale di Hong Kong non solo consente un'uscita agevole, ma protegge anche l'efficacia del mercato dei capitali.

Strumenti meccanicamente equilibrati possono prevenire efficacemente la corruzione e i problemi di ricerca di rendite. Documentare le normative sull’uso e la gestione degli strumenti di stabilizzazione può chiarire i percorsi normativi e stabilire requisiti normativi. Evitare efficacemente la diffusione della corruzione e dei problemi legati alla ricerca di rendite e garantire il funzionamento efficace dei fondi di perequazione.

Gli strumenti meccanicistici di stabilizzazione possono controllare le aspettative del mercato stabilendo adeguati standard di finanziamento. L’opaco meccanismo di stabilizzazione induce le aziende ad avere aspettative che verranno “certamente salvate”, aumentando la propensione al rischio di mercato e portando ad un accumulo di rischi. Gli strumenti di livellamento possono stabilire requisiti di salvataggio ragionevoli e standard di salvataggio per garantire l’efficacia dell’uso dei fondi. Il Fondo tedesco per la stabilità del mercato finanziario (FMS) stabilisce chiaramente che possono ricevere aiuto solo le società finanziarie che si trovano in una situazione pericolosa a causa della liquidità insufficiente durante la crisi finanziaria. Le società finanziarie in pericolo a causa di una cattiva gestione non rientrano nell'ambito dell'aiuto del fondo.

Allo stesso tempo, il meccanismo del fondo di stabilizzazione dovrebbe pianificare ragionevolmente la trasparenza degli standard di accesso al mercato, dei tempi, dell’importo e di altre informazioni. Prevenire rigorosamente l’arbitraggio di mercato e mantenere l’efficacia dei prezzi di mercato.

4 Pratica e idee future del sistema di livellamento cinese

4.1 La pratica del sistema di stabilizzazione cinese: sicurezza finanziaria e stabilizzazione del mercato azionario in parallelo

Secondo i requisiti della nuova era, due tipi di strumenti di livellamento vengono costruiti in parallelo su due binari. Allo stato attuale è stato inizialmente istituito il fondo di garanzia per la stabilità finanziaria. In termini di stabilizzazione del mercato azionario, il mio Paese ha anche esperienza nell’utilizzo di strumenti di stabilizzazione del mercato azionario nel 2015 e nel 2024.

1) Tipologia di protezione finanziaria: Fondo di Garanzia per la Stabilità Finanziaria

Il Fondo di garanzia per la stabilità finanziaria è una parte importante del sistema di garanzia della stabilità finanziaria del mio paese Da quando la costruzione del Fondo di garanzia per la stabilità finanziaria è stata proposta per la prima volta nel rapporto di lavoro del governo nel 2022, è stata completata con successo e ha iniziato a prendere forma dopo due anni. dei preparativi legislativi e dei preparativi finanziari.

Il suo posizionamento principale è quello di fornire riserve di sostegno per l'eliminazione di importanti rischi finanziari sistemici, concentrandosi sull'eliminazione dei principali rischi finanziari sistemici, ed è l'"ultima linea di difesa" nel sistema di sicurezza finanziaria. La sua composizione patrimoniale è costituita da fondi raccolti da istituti finanziari, infrastrutture finanziarie e altri enti, nonché da altri fondi specificati dal Consiglio di Stato. Se necessario, fondi pubblici come i prestiti della Banca popolare cinese possono essere utilizzati per fornire sostegno di liquidità al Fondo di garanzia della stabilità finanziaria.

2) Tipologia di livellamento del mercato azionario: l'operazione di livellamento dei fondi

I casi d’uso dei fondi di perequazione del mio paese sono nel 2015 e nel 2023 per far fronte agli shock del mercato azionario.

Caso nel 2015: Il mercato azionario ha registrato forti oscillazioni nel giugno 2015. Il 5 luglio Central Huijin ha annunciato l’acquisto di ETF blue-chip. Lo stesso giorno la China Securities Finance Corporation è stata incaricata di stabilizzare i fondi e ha ricevuto sostegno in termini di liquidità dalla banca centrale a investire direttamente o indirettamente nell’ETF di secondo livello. Il mercato secondario costituisce quindi uno strumento stabilizzatore per il mercato azionario, che fornisce liquidità al mercato azionario. Secondo le stime, nel 2015, la China Securities Finance Corporation ha ricevuto 2,5-3 trilioni di yuan di sostegno finanziario da istituzioni tra cui la banca centrale, pari a circa il 3%-6% del valore di mercato dell’epoca.

Caso nel 2023: in mezzo alle forti fluttuazioni del mercato azionario, Central Huijin ha annunciato un aumento delle sue partecipazioni in ETF e la China Securities Regulatory Commission ha espresso sostegno. Non è ancora entrata nella fase in cui i titoli e le società finanziarie coordinano la liquidità per entrare nel mercato. Secondo i calcoli contenuti nella relazione annuale del fondo, Huijin dovrebbe aumentare le sue partecipazioni a oltre 300 miliardi di yuan, principalmente in ETF ad ampio spettro. Il mercato ha reagito con forza, con l'indice Shanghai Composite che ha rimbalzato del 4,7% in due giorni, per poi ritornare a 3.000 punti due settimane dopo.

Una parte dei fondi entrati nel mercato nel caso del 2015 è stata ritirata dal mercato in modo ordinato dopo il completamento del progetto nel giro di pochi anni, mentre l’altra parte è stata ritirata sulla base dell’analisi di mercato. Ha sempre svolto un ruolo stabilizzatore nel mercato azionario sotto forma di fondi stabilizzatori come strumento di stabilizzazione a lungo termine. Si stima approssimativamente che l'attuale capitale a livello di mercato sia di almeno 3,296252 miliardi di yuan, pari a circa il 5,144% del valore di mercato totale circolante delle azioni A.Aumenta le tue partecipazioni quando il mercato è in ribasso, riduci le tue partecipazioni quando sale e inverti le operazioni per svolgere un ruolo di livellamento nel ridurre la volatilità del mercato.

4.2 Perché il sistema di strumenti di livellamento è costruito in questo modo?

In quanto strumento di stabilizzazione del mercato dei capitali e del sistema finanziario, la sua costruzione del sistema non può semplicemente copiare l’esperienza esistente e dovrebbe essere pianificata razionalmente in base all’attuale stato di sviluppo del nostro Paese. L'attuale mercato dei capitali del mio Paese è ancora dominato da investitori al dettaglio, e i meccanismi di libertà di mercato e di concorrenza di mercato sono ancora in fase di costruzione ordinata. Nell’ambito della nuova tornata di riforma del mercato dei capitali guidata dai nuovi “Nove Articoli Nazionali”, una rigorosa supervisione, la prevenzione dei rischi e la tutela degli interessi degli investitori di piccole e medie dimensioni sono direzioni importanti per la riforma. Il Rapporto sui lavori del governo del 2022 sottolineava: “Istituire un fondo di garanzia per la stabilità finanziaria, sfruttare appieno il ruolo del sistema di assicurazione dei depositi e dei fondi di garanzia del settore, utilizzare metodi legali e orientati al mercato per risolvere i rischi nascosti, rispondere efficacemente agli shock esterni, e mantenere fermamente la posizione in cui non si verificano rischi sistemici”.

Il modello esistente è a due binari paralleli, che combina alto e basso, tenendo conto sia delle lunghe che delle brevi distanze, e la pianificazione della costruzione è ragionevole e attenta.Il Fondo di garanzia per la stabilità finanziaria protegge il sistema finanziario dai rischi sistemici da una prospettiva profonda e a lungo termine, mentre i fondi di stabilizzazione proteggono il mercato più basso e aumentano la fiducia del mercato da una prospettiva superficiale e a breve termine.

Ci sono ancora delle carenze nei due tipi di strumenti di livellamento e non vediamo l'ora di migliorare ulteriormente il sistema di livellamento. Il primo è migliorare la Legge sulla Stabilità Finanziaria e sbloccare l’efficacia complessiva del Fondo di Garanzia per la Stabilità Finanziaria. Il secondo è istituire un fondo di stabilizzazione con un meccanismo chiaro, con una portata di 2-3mila miliardi, per migliorare l’efficienza dell’uso dei fondi di stabilizzazione esistenti e aumentare la fiducia del mercato.

Lo sviluppo delle imprese ad alta tecnologia non può essere separato dal sostegno dei mercati dei capitali. Dopo l'emanazione dell'articolo 9, sono state successivamente emanate una serie di politiche volte a costruire il mercato dei capitali per garantire e sostenere lo sviluppo delle imprese scientifiche e tecnologiche, come le "Sedici misure per il mercato dei capitali al servizio dello sviluppo di alto livello della scienza e tecnologiche" e le "Linee guida per la valutazione delle caratteristiche dell'innovazione scientifica e tecnologica (modifica)". A marzo, nel Consiglio per l'innovazione scientifica e tecnologica erano quotate 570 aziende, ciascuna con una raccolta media di 1,596 miliardi di yuan. Un mercato dei capitali stabile attrae e incoraggia le aziende innovative a quotarsi in borsa e a svilupparsi, mentre un mercato dei capitali maturo aiuta le aziende innovative a migliorare la propria qualità ed efficienza.

4.3 Prospettive: promuovere la costruzione del sistema di strumenti di livellamento della Cina in modo ordinato

La costruzione del sistema di strumenti di stabilizzazione della Cina sta gradualmente iniziando. In futuro, sarà ancora necessario promuovere l'elaborazione di leggi sulla stabilità finanziaria e istituire uno strumento di stabilizzazione più ampio e sistematico per il mercato azionario.La mossa di Huijin per aumentare le sue partecipazioni, l'istituzione del Fondo di garanzia per la stabilità finanziaria, il costante avanzamento della Legge sulla stabilità finanziaria e l'atteggiamento risoluto del settore finanziario verso il mantenimento della stabilità finanziaria sono manifestazioni del lavoro finanziario che "stabilizza il mercato e stabilizza la fiducia". Vale la pena aspettarsi i progressi successivi!

Il primo è proteggere il mercato dei capitali e garantire l’effetto ricchezza, in modo che i residenti abbiano il coraggio di investire e consumare. Secondo gli ultimi dati, alla fine del 2021 gli investitori cinesi in fondi erano più di 720 milioni e nel luglio 2023 il numero degli azionisti cinesi superava i 220 milioni. L'ascesa e la caduta del mercato dei capitali incidono sui portafogli di centinaia di milioni di persone. La stabilità razionale del mercato dei capitali è la fiducia dei residenti nell'investire attivamente, e gli strumenti sistematici di stabilizzazione del mercato azionario aumenteranno la fiducia dei residenti.

Il secondo è quello di migliorare il sistema di strumenti di livellamento per fornire supporto alla costruzione del mercato dei capitali. Un’ecologia stabile del mercato dei capitali è un terreno di alta qualità per lo sviluppo dell’innovazione scientifica e tecnologica e della produttività di qualità. Dopo l'emanazione dell'articolo 9, sono state successivamente emanate una serie di politiche volte a costruire il mercato dei capitali per garantire e sostenere lo sviluppo delle imprese scientifiche e tecnologiche, come le "Sedici misure per il mercato dei capitali al servizio dello sviluppo di alto livello della scienza e tecnologiche" e le "Linee guida per la valutazione delle caratteristiche dell'innovazione scientifica e tecnologica (modifica)". A marzo, nel Consiglio per l'innovazione scientifica e tecnologica erano quotate 570 aziende, ciascuna con una raccolta media di 1,596 miliardi di yuan. Un mercato dei capitali stabile attrae e incoraggia le aziende innovative a quotarsi in borsa e a svilupparsi, mentre un mercato dei capitali maturo aiuta le aziende innovative a migliorare la propria qualità ed efficienza.

In terzo luogo, dal punto di vista del miglioramento dell’efficienza nell’utilizzo del capitale, gli strumenti sistematici di stabilizzazione del mercato azionario trasmettono segnali in modo più diretto.Al momento, il funzionamento dei fondi di perequazione del mio paese è relativamente oscuro. Fatta eccezione per l’aumento delle partecipazioni di Huijin e Securities Finance, che causerà l’interpretazione del mercato, i fondi rimanenti vengono utilizzati solo dal lato delle transazioni e non possono sfruttare la fiducia del mercato attraverso la trasmissione delle informazioni.

In quarto luogo, solo con la legge sulla stabilità finanziaria come fondamento il sistema di garanzia della stabilità finanziaria può funzionare normalmente. La Legge sulla stabilità finanziaria è la legge fondamentale per la prevenzione dei rischi finanziari e la pietra angolare del sistema di stabilità finanziaria. I sistemi di garanzia della stabilità finanziaria in Europa, Germania e Stati Uniti sono tutti costruiti sotto la guida di regolamenti di base come FMStG, il MES. Trattato e la legge Dodd-Frank. L'istituzione formale della Legge sulla stabilità finanziaria integrerà il sistema di sicurezza finanziaria della Cina da cima a fondo, risveglierà formalmente il Fondo di sicurezza per la stabilità finanziaria e migliorerà il percorso degli strumenti di stabilizzazione della sicurezza finanziaria del mio paese.

In quinto luogo, nel lungo termine è necessario creare consenso, lavorare sodo sull’economia e rafforzare la fiducia. Lo sviluppo è la soluzione fondamentale a tutti i problemi. Dovremmo dare allo sviluppo la massima priorità, impegnarci al massimo nella lotta per l’economia e lanciare in una sola volta una nuova tornata di piani di stimolo economico. Confrontando le sfide affrontate da Giappone, Corea del Sud, Taiwan, Argentina, Malesia e altre fasi di sviluppo simili, scopriamo che ci sono leggi positive e negative e lezioni apprese nella trasformazione economica. Spero che potremo fare la scelta giusta, purché lo facciamo Rispettando le leggi economiche e il buon senso, sapremo fare la scelta giusta. La storia economica non ha novità. Il potenziale economico della Cina è enorme e finché continuerà a lavorare duramente per sviluppare la propria economia, il futuro sarà luminoso. Vai in Cina!