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9月18日、a株市場の酒類株は正午終値時点で再び一斉に下落し、ロック株はストップ安となり、貴州茅台は2.06％下落し、株価は1株当たり1,277.3元で取引を終えた。このほか、金恵酒、宜立酒、天佑徳酒なども2％以上下落した。貴州茅台は序盤の取引で一時1,268.89元まで下落し、2022年10月31日までの安値1,333ポイントを下回ったことは注目に値する。

より長期的な観点から見ると、正午終値時点で貴州茅台は今年24％以上下落し、時価総額は1兆6000億元となり、2月18日の高値2489.11と比べてa株の4位に転落した。 2021年、貴州茅台茅台の下落率はほぼ半減した。

バリュエーションの観点から見ると、9月13日現在、貴州茅台の株価収益率は20倍に低下しており、3年前の70倍以上の株価収益率は大幅に後退している。 csi酒類指数の比率は16.58倍に低下し、株価純資産倍率は4.86倍で、これは過去10年間の22％に相当します。

なぜ酒類部門は急落しているのでしょうか？

なぜ酒類部門は急落しているのでしょうか？国泰君安の調査報告書は、酒類業界の販売量は8月から9月にかけて若干回復したが、ほとんどの地域の総需要は依然として前年比で減少しており、その中で価格面の圧力が大幅に大きかったと指摘した。販売面では（価格圧力は飛天に代表される）、製品のダイナミックな販売は主に100元から200元の価格帯および200元を超える価格帯のコアトラフィックアイテムに焦点を当てています。

前述の調査報告書はまた、第2四半期の酒類会社の財務データに基づいて、酒販チャネルは最近収益性と売上高の面で継続的に圧迫されており、チャネルの返済促進における手数料の役割は限定的であると指摘した。 2024 年の成長率（キャッシュフロー、前受金のマージンコミットメント）の圧力）を考慮すると、調査報告書は、チャネルがそのクッション的役割を徐々に失いつつあり、在庫サイクルの展開が、見かけ上の成長率の大幅な低下と差別化に反映されると考えています。企業。

国仙証券はまた、中秋節が近づくにつれチャネルは買いだめにあまり熱心でなくなり、消費の雰囲気は昨年よりも弱まり、消費者の合理性が高まっていると述べた。消費期待の影響を受け、月餅や高級酒などの贈答品は程度の差こそあれ減少した。価格帯で見ると、中価格帯の酒類の売上が準高級酒類や高級酒類よりも優れていますが、地域別に見ると、すべての地域で売上高が圧迫されています。

今日のワイン価格データによると、9月18日の2024年の飛天茅台（オリジナル）53％/500mlの卸売価格は2,500元/本で、昨日の飛天茅台（粉末）53％/500mlの価格と同じでした。 2024年は1本あたり2,365元と報告され、昨日より15元下落した。

最近、貴州茅台の2024年半期業績説明会で、投資家は茅台の価格変動に関する最近のセルフメディアの誇大宣伝について懸念を表明した。これに対し、茅台市の張徳勤会長は、「全体的な市場状況は比較的安定している」と述べ、さらに「茅台市はさまざまな省や地域で市場調査を実施し、各省で市場作業会議を開催し、市場状況を非常に重視している」と述べた。ディーラー、電子商取引、共同購入、州および地区の自主運営およびその他のチャネルの代表者との協力により、綿密な議論と意見交換が行われ、体系的かつ調整された戦略的および戦術的システムの改善を継続しました。これにより、茅台は着実に前進することになります。

貴州茅台酒製品の粗利率の変化について、張徳欽氏は詳細なデータ分析を提供し、「2024年上半期、茅台酒の粗利率は前年同期比0.04%増加し、粗利は増加した」と述べた。シリーズ酒のマージンは前年同期比0.75%増加し、酒類収入に占めるシリーズ酒の割合は16.09%で、前年同期と比べて1.56ポイント増加した」と張徳勤氏は述べた。製品構成における一連のワインは、ワイン製品全体の粗利益率に一定の希薄化効果をもたらします。しかし、これは茅台自動車の全体的な業績の着実な成長に影響を与えるものではなく、むしろその多角的な開発の戦略的有効性を浮き彫りにするものである。

「一流」ファンドマネージャーのほとんどが貴州茅台でのポジションを削減した

近年、貴州茅台酒の公的資金保有割合は減少しているものの、その減少は顕著ではない。しかし、一部の著名なファンドマネージャーによる保有株式の削減は、貴州茅台の将来の業績についてプロの投資家が異なる意見を持っていることを示している。一部のファンドマネージャーは貴州茅台株を完全に売却するか、酒類業界全体から撤退することを選択するが、他のファンドマネージャーは高級消費財市場に対して引き続き楽観的であり、市場が低迷しているときに投資を増やすことを選択する。

例えば、銀華ファンドのジャオ・ウェイ氏は第2四半期末時点でも貴州茅台銘柄を保有していたものの、彼の主力商品である銀華富裕テーマファンドではもはや貴州茅台銘柄を大量保有銘柄に含めておらず、同氏が保有株を一掃した可能性があることを示している。株を保有します。さらに、焦偉氏は第2四半期に古井公酒、山西奮九、蘆州老角、英佳公酒など他の酒類株の保有も減らした。

(上: 銀華冬テーマファンドの中期レポートにおける保有銘柄トップ10、データソース: 選択、期限: 2024.6.30)

貴州茅台はかつて銀華富裕テーマファンドの長期的重鎮であり、多くの分野でトップの座を占めていました。焦偉氏は四半期報告書の中で、高級酒に代表される消費グレードアップ産業は、ここ数年で高roe、高粗利率、高堀のビジネスモデルの代表となったと述べた。 「しかし、言うまでもなく、現在私たちは経済変革の新たな段階にあり、これらの成功したビジネスモデルは外部および内部の両方の課題に直面しています。過去にはある程度、粗利率が高かったのですが、価格決定力が高まるほど、新しい経済モデルの影響や疑念に対してより脆弱になる可能性がある。この文脈では、評価の調整が利益そのものに先立つ可能性がある。」

銀華ファンドの別のファンドマネジャー、李暁星氏も第2四半期に貴州茅台への投資を削減し、自身が運用する2年保有ファンドの上位10銘柄から外れ、12位に落ちた。 。

同時に、eファンドから3年間にわたり厳選された高品質のファンド保有者であるシャオ・ナン氏、チャイナ・ユニバーサル・バリュー・セレクト・ファンドのラオ・ジエナン氏、交通銀行セレクト・ファンドの王崇氏と張学栄氏はいずれも貴州氏を外した。茅台酒は保有銘柄のトップ10から株式リストから除外された。

しかし、一部のファンド商品はこの傾向に逆らって、貴州茅台の保有高を増やすことを選択している。

e ファンドの長期価値は、第 2 四半期にも貴州茅台の保有株を増加させ続け、同株を 3 番目に大きな保有株に買い上げました。さらに、交通銀行新成長も保有株を89,800株増やし、茅泰を買収して2番目の保有株となった；円新永峰興業は1年間保有、円新永峰友佳生命、前海開源上海・香港・深センアドバンテージエッセンスはすべて選択第 2 四半期にはファンドのポジションが増加し、これらのファンドは第 2 四半期以降、純資産価値が 10% 以上減少しました。

eファンドの郭傑氏は四半期報告書の中で、消費者株で大きなポジションを占めており、この業界自体は公共向け、繰り返し消費、ブランド化の特性によりビジネスモデルに強い安定性と持続可能性を備えており、非常に高い能力を持っていると述べた。経済変動に直面している場合、現在の下向きのデータは市場によって直線的に外挿されており、業績は今後も低下し続ける、あるいは将来性がないという悲観的な見方につながりますが、これは明らかに業界自体の特性に反しています。 「当社はこうした銘柄の将来性を確信している。中長期的には漠然とした正しさを追求する。現在の市場で悲観的な価格設定があるときはしっかりと保有し、堅実なリターンが得られると期待している。市場が経済が回復できると信じれば、安定するためには、ポートフォリオの経済的および社会的安定に焦点を当てます。消費関連株は好調に推移するはずです。」