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テキスト | 財経記者の張建峰氏と王英氏

編集者｜楊秀紅

2024年以降、a株市場の「新陳代謝」が加速し、上場廃止企業数は過去最高に達した。

9月13日、*st亜興(600213.sh)の自主上場廃止は重大な節目に達した。同社は同日、上海証券取引所での同社株の取引を撤回する申請を提出したが、上海証券取引所はこれを受け入れるかどうかまだ決定する必要がある。今年上場廃止に成功すれば、同社は今年初のa株自主上場廃止となる。

これに先立つ9月5日、st鼎龍(002502.sz)は20営業日連続で終値が1元を下回ったため、同日に市場から退会され上場廃止となった。 st鼎龍の撤退により、a株47株（b株を除く、以下同）が2024年に上場廃止となる。この数は2023年通年を上回り、過去最高を記録した。その中には、楡レニャオ（現在st桂仁（上場廃止） 603555.sh ）や中国グランド汽車（600297.sh）といった企業もかつては業界のスター企業だった。

（データ出典：wind 2024年9月13日現在）

さらに、現在市場には、st solectron (000413.sz)、haiyin technology (000861.sz)、*st weichuang (002308.sz) およびその他の企業が上場廃止通知を明確に受け取っている。交換、上場廃止待ちです。業績低迷が続くため、株主総会決議により自主上場を廃止する予定の*st亜興もある。

現在の傾向から判断すると、2024年に上場廃止となるa株企業のリストは今後も増え続ける可能性がある。

投資銀行家の侯大偉氏は財経に対し、上場廃止企業数の継続的な増加は、近年の監督による上場廃止制度の管理と実施の強化を反映していると語った。 「上場廃止企業の数の増加は、a株市場における適者生存が加速していることを意味する。業績不振の企業がさらに淘汰されると、残るのは優良株やサイエンス誌に掲載される可能性のある企業がほとんどだ」国家に沿った市場資金の流れを促進する技術革新委員会 戦略的方向に沿った産業と企業は、投資および金融市場の健全な発展に貢献します。」

上場廃止理由からみると、2024年以降に上場廃止手続きを完了した上記企業のうち、額面により上場廃止となった企業は31社と約3分の2を占めている。業種分類で見ると、電力機器業界（神湾一級業種分類、以下同）は6社が上場廃止となり、今年最大の上場廃止企業となった。

一部の証券会社は、上場廃止制度に関するルールが整備されていなかった初期の段階から、個別企業の停滞や撤退意欲がなくなり、上場廃止制度に氷が解けて上場廃止企業が出現するまで、監督は資本市場の発展軌道に沿って上場廃止業務の制度化と正常化を引き続き推進し、資本市場の将来の発展の方向性を定めた。

2020年の上場廃止改革以来、規制当局は上場廃止への取り組みを強化し続けている。 2024年の新たな「九条」では、強制的な上場廃止基準の厳格化、多様化する上場廃止ルートの円滑化、上場廃止の監督強化など5つの側面から「上場廃止すべきものは全て上場廃止する」という政策方向性が明確化されている。同時に、中国証券監督管理委員会、上海証券取引所と深セン証券取引所も新たな上場廃止規定を発行した。

新しい上場廃止規制は、重大な違反に対する強制的な上場廃止の範囲の拡大、3つの標準化された上場廃止状況の追加、財務上の上場廃止指標の厳格化、時価基準およびその他の取引上場廃止指標の改善を含む4つの側面で最適化されている。

「新たな上場廃止規制の強化により、経営成績や流動性が劣悪な『ゾンビ企業』や、市場の秩序を乱す『悪いリンゴ』は市場から排除されることになる。規制の経過措置は比較的適切であるため、また、清華大学国立金融研究院のティアン・シュアン所長は、「上場廃止のリスクに直面している上場企業は、自らの身を守るために保有株の増加や自社株買いなどの方法を採用しており、その後の上場廃止は徐々に正常なリズムに入るだろう」との観測結果もある。と蔡京氏は語った。

一部の市場参加者は、新たな上場廃止規制は一定の移行期間を設けており、短期的には上場廃止企業の数が大幅に増加することはないと予想され、適者メカニズムの市場存続は徐々に進むと予想している。形になってきています。

額面上場廃止が主力となる

前年と比較すると、2024年以降に上場廃止となった企業には、額面上場廃止の数が歴史的新記録を樹立したことと、時価上場廃止が初めて出現したという2つの新たな兆候が見られる。

2024年はすでに「1元上場廃止」の年となった。上場廃止の理由から判断すると、上場廃止は主に額面、つまり株式の毎日の終値が20営業日連続で1元未満であることが基準となる。上場廃止となった上場企業は額面ベースで31社あり、約3分の2を占めている。上場廃止の理由としては、額面上場廃止のほか、4期連続赤字、上場停止後の定期報告書の未開示、重大な違反などが挙げられます。

額面で上場廃止となった企業の中で、年間売上高1000億元を超える自動車販売大手の中国グランド汽車が注目を集めている。同社が上場廃止に向けてロックアップされた時点でも、時価総額はまだ65億元だった。中国グランド汽車は2015年に裏口上場を通じてa株市場に上場し、株価は1株当たり32.12元の高値に達したが、その後は全面下落した。

2024年以降、経営圧力と債務問題が噴出し、中国グランド汽車の株価は再び半減し、同取引所の強制上場廃止条項が発動された。支配株主と経営陣は株式保有を増やすことで保身しようとしたが、それでも回復できなかった。中国グランド汽車の株価は上場以来9年間で90％以上下落した。

2024年には時価総額が初めて上場廃止となる。 ＊st神天（000023.sz）は時価ベースで上場廃止となる初のa株企業。 *st神天は7月26日夜、深セン証券取引所が発行した「事前通知」を受けて、深セン証券取引所が同社の株式上場と取引の停止を決定する予定であると発表した。 *st神天株の株価終値時価は2024年6月27日から7月24日まで20営業日連続で3億元を下回り、時価上場廃止の状況に達した。同社株式は2024年9月2日に上場廃止となった。

注目に値するのは、今年、上海証券取引所と深セン証券取引所が時価上場廃止基準をさらに改定したことである。メインボードa株（a+b株を含む）企業の時価上場廃止基準は、10月から3億元から引き上げられることになる。 2024年30日、5億元まで。つまり、今後上場廃止のリスクに直面する企業は増加傾向にあるということだ。

さらに今年は自主上場廃止を予定する企業もある。 *st yaxingの発表によると、同社は株主総会決議を通じて上海証券取引所でのa株の上場と取引を自主的に撤回し、代わりに国家株式取引所および株式市場への譲渡を申請する予定だという。同社の上場廃止は２０２４年８月の株主総会で審議され承認されている。

*st yaxingは以前、支配株主が現在の市場環境と会社の状況に基づいて同社株式を上場から自主的に撤退することを提案したと発表した。上場廃止計画によれば、同社の支配株主である濰柴（揚州）は、反対株主を含む同社のa株登録株主全員に現金オプションを提供した。現金オプション宣言期間中、有効に宣言された株式数は約 9,600 万株でした。現金オプションの行使価格 6.42 元/株に基づくと、濰柴 (揚州) は 6 億元以上の資金を準備する必要があると予想されます。

※st雅興は近年業績が低迷しているバスメーカーであり、同じく山東重工業グループ傘下の上場会社である中通客運との間には依然競争問題が存在する。両者を比較すると、販売量と実績の点では中通客運の方が*st雅興より優れている。 *st yaxingの支配株主は、中小規模の投資家の利益を保護するために、他の株主に現金オプションを提供する予定であると述べた。現金オプションの行使価格は1株あたり6.42元である。

近年、a株証券市場における上場廃止への動きがさらに強化されています。 2024年4月には新たな「国家9条」が上場廃止の監督強化と上場廃止制度の改革深化を提案した。同時に、中国証券監督管理委員会は「上場廃止制度の厳格な実施に関する意見」を発表し、上場廃止基準の厳格な実施と多様化する出口チャネルの段階的拡大を求めた。その後、上海、深セン、華北の３大取引所は新たな「株式上場規則」を改定・公布し、強制上場廃止の基準をさらに厳格化した。

こうした一連の政策のもと、a株市場は適者生存を加速させている。風力発電のデータによると、2021年までは毎年上場廃止となるa株企業の数が20社を超えたことはない。 2022年には上場廃止となる企業は46社に達し、過去3年間のほぼ合計に達する。 2023年には上場廃止となる企業は45社となる。 2024年現在までに上場廃止対象企業は47社だが、まだ上場廃止になっていない企業も含めると、今年の上場廃止企業は50社を超える可能性がある。

中国証券監督管理委員会上場企業監督局の郭瑞銘主任は2024年初めの記者会見で、「改革以来3年間で合計127社が上場廃止となり、そのうち104社は強制上場された」と述べた。改革前の10年近くで上場廃止の強制件数は3倍に達しており、2つの特徴が見られる。まず、額面上場廃止が大幅に増加しており、2023年には上場廃止企業全体の半数近くになる。 ; 第二に、大規模な違法な上場廃止が増加しており、2023年には8社が主要な違法な基準を満たしている。上場廃止プロセスに入っている。」

郭瑞明氏は、市場の「a株上場廃止率は高くない」との見方について、米国に代表される海外市場での上場廃止は主に他の上場企業による民営化、吸収・合併に基づいており、自主的な上場廃止の一部 市場における自主的な上場廃止は全体の9割以上を占めており、実際の強制的な上場廃止の割合は高くない。 a株で上場廃止に追い込まれた企業は多いが、リストラや上場廃止、自主上場廃止のケースは海外に比べて大幅に少ない。

最も上場廃止となった電気機器

業界の観点から見ると、9月13日現在、2024年以降に上場廃止となるa株企業は電力機器、不動産、繊維業界に集中している。

風力データによると、2023年の上場廃止企業の業界分布とは異なり、電力機器業界は不動産を抜いて上場廃止企業数が6社となり、最大の上場廃止業界となっている。 2023年にはこの業界で上場廃止となる企業が3社ある。

（データソース：風）

電力機器業界の上場廃止6社はいずれも株価が額面を下回ったため上場廃止となった。上述の企業では近年、広範囲にわたる損失が常態化している。上記企業のうち、2022年には5社が赤字となり、2023年から2024年上半期には6社全てが赤字となる見通しだ。このうちst愛康(002610.sz)は2022年と2023年の損失額が8億元を超えて1位となっている。

中国初の上場太陽光発電アクセサリ企業として、st aikang は 2023 年の主力製品として、高効率太陽電池セルおよびモジュール、太陽電池モジュール アルミニウム フレーム、太陽光発電ブラケット システムなどを展開しています。当期において、同社の収益の90％以上を占める太陽電池および部品の製造事業の粗利率は6％未満であり、管理費と金融費用の合計は5億元を超え、これが原因となった。同社は8億2,600万元の損失を被る。 2024年上半期には6億元の損失を被った。

st愛康は業績が低迷し、外部保証付き融資の延滞、同社および子会社の一部銀行口座の凍結、主な収入源である完全子会社の生産停止など上場廃止までに困難に直面した。 。

一部の電力機器会社や株主も規制当局の調査を受けている。

2024年8月12日に株式が上場廃止となったst愛康の実質的な支配者は、2024年6月12日に情報開示法違反の疑いで中国証券監督管理委員会から「訴訟提起通知」を受け取った。 ＊2024年8月15日に株式上場を停止されたst天城(600112.sh)は、2024年1月に情報開示法規制違反の疑いで中国証券監督管理委員会に届け出られた。

業績不振と企業に関するネガティブなニュースが絶えず市場からの資金逃避が続いており、これが上記の電力機器会社の株価が額面よりも低いために上場廃止となった主な理由となっている。

近年業界の不振が続く中、不動産a株上場企業の多くは夜明けを待てなかった。 9月13日現在、a株不動産会社5社の株式が正式に上場廃止となり、繊維・アパレルでは一時業界2位となった。 2023年には不動産業界の上場廃止会社は8社となる。

２０２４年に上場廃止となる不動産会社５社のうち、上場廃止となった通達(600647.sh)を除き、残りは額面どおり上場廃止となった。

上記の不動産会社は損失が大きいのが特徴です。風力データによると、通達の上場廃止を除く残り4社の2022年から2023年までの親会社に起因する年間純利益損失は30億元を超える見通し。

2022年の監査済み純利益がマイナスで営業利益が1億元未満であるため、上場廃止となった通達株は2023年5月5日から上場廃止リスク警告の対象となっている。同社は2024年4月30日、開示された2023年度の有価証券報告書が上場廃止規定に違反するとして監査機関から「意見を表明できない」とする監査報告書を提出された。

かつての不動産スター企業である*stオーシャンワイド(000046.sz)の親会社に帰属する純利益は、2015年から2019年まで9億元を超え続けた。 2020年に入ってから損失が発生し始め、2021年から2023年にかけて同社の損失は100億元を超え続けた。 ２０２４年上半期も７７億元の損失が続いた。

2024 年 2 月 7 日、*st オーシャンワイド株式は上場廃止となりました。同社株の日次終値が２０２３年１１月３０日から１２月２７日まで２０営業日連続で１元を下回ったことが理由。

その他の業種では、2024年以降、a株繊維・アパレル業界で5社、自動車業界で3社が上場廃止となり、2023年には上記2大業種でそれぞれ3社、1社が上場廃止となる。また、2023年に上場廃止となる企業が7社もあるコンピューター業界だが、今年上場廃止となる企業は1社のみだ。

上場廃止に直面している企業はまだある

a株上場廃止企業のリストは増え続けているが、依然として多くの企業が上場廃止のリスクにさらされている。

a株の上場廃止には強制上場廃止と自主上場廃止があります。強制上場廃止には、トレーディング強制上場廃止、金融強制上場廃止、規制強制上場廃止、大規模違法強制上場廃止の4種類があります。このうち、金融的強制上場廃止と規範的強制上場廃止の両方には、上場廃止リスク警告の実施に関する対応する指標があります。

風力データによると、9月13日現在、a株上場廃止リスク警告では、トレーディング上場廃止リスク、財務上場廃止リスク、規制上の上場廃止リスクを抱えている企業が80社以上ある。その中には金融上場廃止リスク企業が40社以上、商社上場廃止リスク企業が10社以上ある。

「株式上場規則」（2023年改訂）によれば、上海と深センの証券取引所のメインボードにおける強制金融上場廃止中、株式取引が上場廃止リスク警告の対象となる状況は以下のとおりである。直近の会計年度（控除前と控除後のいずれか低い方）がマイナスであり、かつ、直近の会計年度の監査済決算純資産がマイナスである場合；年に、意見の放棄または否定的な意見を含む監査報告書が発行されます。科学技術イノベーション委員会およびgemについても同様。

財経がまとめたデータによると、上記の規定に基づき、財務上上場廃止のリスクを抱えるa株企業は約46社ある。このうち、営業利益が1億元未満で2023年の純利益が赤字となる企業計約17社に上場廃止リスク警告が出された。このうちメインボード会社は約12社あり、いずれも*st会社で7割以上を占めています。

不動産開発や株式投資などを事業とする中迪投資(000609.sz)は、2023年の営業利益6,000万元、損失1億8,000万元により上場廃止リスク警告を受け、株式略称が*に変更された。 st中帝。

polytechnic navigation (688282.sh) は、主に慣性航法システムとそのコアコンポーネントの研究開発、生産、販売に従事していますが、2023 年の営業利益は 1 億未満であるため、科学技術イノベーション委員会の企業です。人民元と純利益がマイナスになったため、同社の株式は上場廃止となり、リスク警告となり、株式の略称は *st navigation に変更されました。

2024年4月、上海証券取引所と深セン証券取引所は前述の「株式上場規則」を改定し、財務上の強制上場廃止リスク警告に対する収益指標や利益指標を改定した。このうち、上海と深センの証券取引所のメインボード企業の利益指標は総利益を増加させ、営業利益は1億元未満から3億元未満に増加した。 science and technology innovation board と gem も総利益指標を追加しました。

上記の指標は、2024 年を最初の適用会計年度として変更されていることに注意してください。メインボードの営業利益指標による上場廃止リスク警告が大幅に増加していることから、2024年アニュアルレポートの発表後は、財務指標による上場廃止リスク警告を受ける企業の数がさらに増加すると予想されます。

風力データによると、2024年上半期には、営業利益が1億5,000万元未満で、親会社に帰属する純利益損失があった企業が上海と深センのメインボードに約91社あり、これは2024年上半期に比べて約7％増加した。前年同期は約85社だった。同期間中に、営業利益が5,000万元未満で、親会社に帰属する純利益が損失となったgem企業は11社あり、前年同期の4社と比較して約175％増加した。

規制対象の上場廃止リスクのうち、過去２期連続で免責意見や否定意見を受けた企業は１４社。過去1年間に情報開示や業務運営に重大な不備があった企業の中には、虚偽や誤解を招く記述、あるいは情報開示における重大な漏れがあった企業も少なくない。

郭瑞明氏は2024年6月、上場廃止に関する記者の質問に答え、計算によれば、2025年に上海証券取引所と深セン証券取引所に適用される財務指標を合わせた中で上場廃止の対象となる企業の数は約3社になると予想されると述べた。 30; この指標は 2025 年に修正される可能性があります。上場廃止のリスク警告を受けた企業は 1 年半以上あり、依然として基準を満たさない場合は上場廃止となります。 2025年末までに基準を達成する。