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はじめに：飛友科技が北京証券取引所への上場登録申請を提出してからわずか1週間後の2023年8月7日、北取引所の関連ビジネスレイアウトでチャンスを獲得することで知られる開源証券は「予測」を試みた。同社は北京証券取引所で「飛友科技：自動車精密部品のサプライヤー、新エネルギー車、エネルギー貯蔵、5G分野での顕著な成果」と題した新たな株式引受レポートを初めて発表した。前述の開源証券の加入報告書では、起こり得るリスクについて言及し、飛友科技には「顧客の安定性が不十分なリスク、中核技術漏洩のリスク、下流市場開発のリスク」があると述べている。当時、開源証券はおそらく飛友科技の最大のリスクが株式公開の失敗であるとは夢にも思わなかったでしょう。

この記事は独占的にオリジナルであり、最初に公開されたのは Keke Finance (ID: koukouipo) です。

著者: 趙青@北京

編集者：Zhai Rui@北京

4か月前、科克金融は、9か月前から登録申請を行ったが失敗した蘇州飛宇精密科技有限公司（以下、飛宇科技）の北京証券取引所上場申請の経緯を独占的に報じた。現時点では、北京証券取引所における上場登録プロセスの最長記録を樹立した。

Keke Financeは関連記事の最後で、「飛友科技の上場終了はどのように示されるのか？最長記録はどこまで続くのか？」という質問に答えるべく、飛友科技の異例な上場の歩みに今後も注目し続けると述べた。北京証券取引所への上場登録期限は設定されるのか 中国証券監督管理委員会の現在の「強力な監督」モデルのもとでも、その巨額な財務管理と資金調達の合理性は認められるのか？詳細については、Keke Financeの関連レポート「珍しい！北京証券取引所が最近9月に登録を申請したが無駄だった。飛友科技の記録破りの上場の裏に「宜達集団」の資本が潜んでいる！独力で資金調達流れを補充するには、数千万の遊休資金を使って銀行融資を購入してください。」)

時は、2024 年 8 月下旬に入ろうとしています。飛友科技が北京証券取引所の登録および上場を待機しているリストに載っているとき、北京証券取引所への上場のための最長登録プロセスの自己記録を依然として更新しています。 Exchange の報道によると、ノック・ファイナンスは、上記の一連の質問に対する回答が間もなく発表されることを再び独占的に知りました。

Feiyu Technologyの上場はどのように終了するのでしょうか？

近い将来実現するであろう結果は、明らかにFeiyu Technologyにとって見たくないものではなく、直面しなければならないものです。

「飛宇科技は北取引所上場に関連する登録資料を中国証券監督管理委員会に提出することを決定した。予期せぬ事態が起こらなければ、中国証券監督管理委員会から北取引所への登録手続きを中止する通知を受け取ることになるだろう」 2024 年 8 月 3 月 19 日、規制当局に近い内部関係者が Keke Finance に語った。

同日、Feiyu Technology の別の内部関係者も上記のニュースを Keke Finance に確認しました。

内部関係者は、飛友科技が北取引所の上場廃止に関連する事項を内部で議論し始めたのは1か月以上前の6月末だったと認めた。当時、飛友科技が北取引所に上場登録を提出してから約1年が経過していた。中国証券監督管理委員会。

公開情報によると、飛友科技は東州証券の後援のもと、2022年12月30日に正式に北京証券取引所に上場申請を提出し、受理された。

上場を計画しているほとんどの企業と同様に、Feiyu Technology も上場審査の最終段階を比較的スムーズに通過した。北京証券取引所からの2回の問い合わせを経て、2023年7月12日、飛友科技は上場委員会の会合に出席し、北京証券取引所の発行条件を満たすかどうかの投票を受ける機会を得た。

上場を計画しているほとんどの幸運な企業と同様に、飛友科技も2023年の北京証券取引所上場委員会の第35回検討会議で上場委員会メンバーの承認を得ることができた。

2023年7月25日、飛友科技は必要に応じて上場委員会の審査会議の意見を提出し、6日後の2023年7月31日、正式に中国証券監督管理委員会に上場登録申請を提出した。

北取引所上場断念の最終決定理由については、「今後の戦略展開計画を調整し、会社の実情等を総合的に考慮し、北取引所上場廃止を決定した」としている。 - Feiyu Technology の内部関係者は「一般的な」理由を述べた。

Feiyu Technology の登録終了の結果は驚くべきことではありません。

何しろ、その前から北京証券取引所の上場登録手続きで長期間滞っており、まさに「上場困難銘柄」となっていたのだ。

上海や深圳の株式市場のIPO審査では、半年以上上場できなかった企業の登録申請も多いが、北京証券取引所では上場基準が低いため、 2021年11月に市場が開設されるのは非常に稀な存在であり、過去2年ほどで登録制度に基づき、北京証券取引所に上場を予定している企業計174社が中国証券監督管理局に承認された。過去に北証券取引所への上場に成功した企業のほとんどは、登録申請の提出から結果を得るまでの全プロセスを半月以内に完了しています。

飛友科技の登録放棄の取り組みが近い将来正式に実施されれば、北京証券取引所の開設以来、登録手続きに失敗した2社目の企業となる。

2023年8月9日、合創（北京）科技有限公司（以下「合創科技」）の北京証券取引所上場登録手続きが中国証券監督管理委員会によって正式に停止された。

Hechuang Technologyの上場申請は、2022年12月7日に北京証券取引所上場委員会によって審査されました。2022年12月15日、Hechuang Technologyは上場登録書類を中国証券監督管理委員会にノンストップで提出し、受理されました。

Hechuang Technology は、北京証券取引所に上場したが登録手続きに失敗した最初の企業でもある。

合創科技が北京証券取引所に上場できなかったことを受け、北京証券取引所への上場を計画していた別の企業、広州理工新材料科技有限公司（以下「理工」）も合格後に申請を取り下げた。上場委員会による審査により上場は中止されたが、最初から最後まで登録手続きに入ることはなかった。

「飛友科技の北京証券取引所への上場結果は依然として非常に残念である。規制当局に近い上記の内部関係者は、もし何らかの偶然の要因によって引き起こされた副次的影響がなければ、飛友科技はそうなるだろう、と明らかにした。」 1年前にはすでにフェイユー・テクノロジーが北京証券取引所に上場登録される可能性が非常に高かった。 」

Keke Financeによると、Feiyu Technology社内およびその上場に注目している仲介業者の両方から、一時は2023年8月初旬に北京証券取引所から上場承認を得ることが予想されていたという。

当時、北取引所の上場情報を最も鋭敏に把握する能力で知られる国内証券会社である開源証券は、2023年8月7日に北取引所における飛友科技の新たな株式引受報告書を公表し、株式取得を狙っていた。市場機会を獲得します。

開源証券では従来から北京証券取引所に上場する企業に対して新株引受報告書を作成する習慣があったが、そのほとんどは上場予定企業が登録承認を受けて発行段階に入る直前にのみ発表される。

さて、飛友科技の上場失敗により、1年前に熱心に発表された開源証券のこの新株引受報告書は「冗談」になってしまった。

1) Feiyu Technology の上場の夢を邪魔したのは誰ですか?

飛友科技は間もなく、登録手続きに失敗した北京証券取引所に上場する2社目の企業となる。

これ以前は、北京証券取引所の開設以来、登録手続きに失敗した唯一の企業はHechuang Technology社であった。

1年前、合創科技の北京証券取引所への上場が中国証券監督管理委員会によって停止されたとき、同社は失敗の理由を対外的に告白した――「同社の財務データが引き続き基準を満たしていないことを考慮して」上場基準」に基づき、株式の公募発行と北京証券取引所への上場のための不特定適格投資申請書類を撤回した。

その際、合創科技は「北京証券取引所株式上場規則（試行）」（以下「上場規則」という）に定められた第二組の上場指標を報告基準として選択した。

つまり、「時価総額が4億元以上、過去2年間の平均営業利益が1億元以上、直近1年間の営業利益成長率が30％以上、そして、直近 1 年間の営業活動から生み出されたネット キャッシュ フローはプラスです。」

最初のレビューおよび会議においても、Hechuang Technology は上記の基準を満たしていました。

しかし、Hechuang Technology が北京証券取引所への上場登録申請を提出した期間中に変化した 2022 年の収益成長率は前年比 17.76% にとどまり、規制が要求する 30% を下回りました。上場指標は北京証券取引所の上場基準の 2 番目の要件を満たすことができなくなりました。

期間後の業績の変化は、ほとんどの企業の最終的な上場失敗につながる重要な要因となります。

しかし、Feiyu Technology には財務データが上場基準を満たしていないという問題はありません。

Feiyu Technology は北京証券取引所に上場するための「上場規則」の最初の基準を選択しました。「市場価値は 2 億元以上、過去 2 年間の純利益は 1,500 万元以上、加重平均純資産利益率は、平均が 8% 以上であるか、直近年度の純利益が 2,500 万元以上で、加重平均純資産利益率が 8% 以上である。」

飛友科技が現在発表している最新の北京証券取引所上場目論見書（登録草案）によると、2020年から2022年の間に、それぞれ2億2,200万、3億6,200万、4億2,800万の営業利益を記録し、対応する非純利益は差し引かれていた。 2020 年には加重平均純資産利益率が 8% に達しませんでしたが、2021 年と 2022 年にはそれぞれ 13.28% と 12.12% に達しました。

過去 2023 年において、Feiyu Technology の経営状況は比較的安定していました。

以前に更新されたFeiyu Technologyの2023年年次報告データによると、2023年半ばの営業利益は前年比10.19%減の3億8,500万ドルだったが、控除された非純利益は減少せず、2.71%増加した。売上高は前年同期比で3,463万3,000元に達し、加重平均純資産利益率も10%を超える水準を維持しました。

明らかに、Feiyu Technology が上場する際に直面する障害は Hechuang Technology の障害とはまったく異なります。

では、Feiyu Technology の上場の夢が打ち砕かれた理由は何でしょうか?

飛友科技が認めるか認めないかにかかわらず、「敏感株主」事件への関与は北京証券取引所への上場にとって避けられない「地雷原」だ。

北京証券取引所に近い投資銀行機関は、「飛友科技の上場手続きは主に敏感な株主の影響を受けていた」と北京証券取引所に近い投資銀行機関が語った。

ここ数年、A株IPO市場において、上場企業が敏感株主の影響に遭遇する最も典型的なケースは「九鼎システム」事件である。

2018年、国内の著名投資機関「九鼎集団」は捜査などの影響でネガティブ「リスト」の泥沼に陥り、それ以来参加していたすべてのIPOプロジェクトが一斉に停止された。当時、Keke Finance It も関連ニュースをできるだけ早く独占的に報道しました。 6年経った現在に至るまで、「九定システム」は規制当局から慎重に扱われているという霞からはまだ完全に抜け出せていないように見える。

飛友科技には「九定一族」からの資金は一切入っていないが、当時の「九定一族」と同様の「敏感な」株主が感染している。

2023年半ば、有名な投資機関が公的な汚職事件に巻き込まれ、その影響を受け、主要取引所、さらには中国証券監督管理委員会さえも、この投資機関が投資する上場プロジェクトを慎重に扱うようになった。

過去長らく、この投資機関が参加予定だった多くのIPOプロジェクトが相次いで中止され、上場委員会の審査を通過した一部のプロジェクトのさらなる推進が遅れていた。

関連事件に関与しているこの投資機関は、飛友科技の最重要株主の一つでもある。

「2023年末、私たちは受け入れ段階にあるプロジェクトを北京証券取引所に上場させました。北取引所は私たちに、株主リストが浸透した後、発行前に関連する敏感な株主が存在しなかったことを説明する特別な文書を発行するよう求めました。」上記は北京証券取引所に近いものである。証券取引所の投資銀行機関の関係者がかつてケケ・ファイナンスに明らかにした。

公開情報によると、このかなりデリケートな投資機関が管理するファンドは現在、飛友科技の株式の合計7.75％を保有しており、飛友科技の実質支配者である2大株主に次ぐ3位の株主にランクされている。

Keke Finance によると、上記の公的な汚職事件の後、中国証券監督管理委員会はまだ、この投資機関が投資する上場予定企業の登録を承認していない。

これまで、規制当局はこの敏感な株主に対する「慎重な」姿勢を緩めていたように見えたが、2024年3月、科学技術イノベーション委員会への上場が予定されていた同機関が投資する別の企業が、ついに中国証券監督管理局によって禁止された。総会から9か月後に登録申請が受理されたが、この会社の株式保有比率は比較的低く、約3％である。

これにより、登録進出の障害に苦しんでいた飛友科技にも、一時は上場成功の望みが持てるようになった。

しかし、北京証券取引所に近い上記の投資銀行家らは、中国証券監督管理委員会が新規上場プロジェクトに対する「強力な監督」に関する度重なる声明を出していることから、飛友科技の上場の見通しについては常に楽観的ではないと考えており、次のことを繰り返し主張している。それは「資本を根絶し」、市場の汚職問題が発生する土壌と条件を整え、汚職を処罰するという高圧的な状況を強化し、権力のレントシーキングの余地を圧縮し、裁量権を縮小し、改善するための改革手法の使用を主張するだろう。汚職の蔓延を防止し、規制の透明性の構築を継続的に強化し、資本市場における贈収賄を厳しく処罰するための制度とメカニズム」、「政治とビジネスの『回転ドア』を厳しく是正し、重要な問題に焦点を当てる」中国証券監督管理委員会規律検査監督チームが提案した退職者の「職務上の地位」の引き下げについては、政治的観点からの変革を主張し、「企業面と政治面の両面で包括的な政策を実施する。このような背景から、敏感な株主紛争に巻き込まれている飛友科技が短期的に上場という目標を達成するのは明らかに容易ではない。

案の定、上記の投資銀行家たちが言ったように、Feiyu Technology は最終的には上場できなくなるだろう。

2) 買い戻し圧力が近づいている

飛友科技が北京証券取引所への上場登録申請を提出してからわずか1週間後の2023年8月7日、北京証券取引所の関連ビジネスレイアウトでチャンスを獲得することで知られる開源証券は、最初に上場登録を試みた。同社は「予見的に」北京証券取引所で「飛友科技：自動車精密部品のサプライヤー、新エネルギー車、エネルギー貯蔵、5G分野での顕著な成果」と題した新たな株式引受報告書を発行した。

開元証券北京証券取引研究センターのゼネラルマネージャー、朱海斌氏は報告書の中で、飛友科技は「将来、下流産業の高い繁栄から恩恵を受けることが期待されており、自動車分野の粗利率はより高い」と述べた。 「AVICオプトエレクトロニクスやブレークスルー・チャイナ・イノベーション・アビエーションなどの優良顧客との協力を深めている」とし、飛友科技の比較対象企業のPER中央値は34.8倍、平均値も33.3倍に達していると述べた。回。

前述の開源証券の加入報告書では、起こり得るリスクについて言及し、飛友科技には「顧客の安定性が不十分なリスク、中核技術漏洩のリスク、下流市場開発のリスク」があると述べている。

開源証券は、今日の飛友科技の最大のリスクが上場失敗のリスクになるとは夢にも思わなかったかもしれない。

北京証券取引所への上場が失敗しても、多額の資金調達ができなくても、飛友科技は苦境に陥ることはない。

結局のところ、Feiyu Technology は短期的に資金が不足しているわけではありません。なぜなら、少し前までは金融商品を購入するための多額の遊休資金を抱えていたからです。

2024年3月11日、飛友科技が中国証券監督管理委員会に北京証券取引所への上場申請を提出してから7か月以上が経過したが、株式公開と資金調達の計画は長い間実行されなかった。しかし、Feiyu Technology は突然、驚くべき発表を行った。同社は、合計 2,000 万元に満たない自己所有の遊休資金を銀行金融商品に投資する予定だという。

飛友科技は、今回の措置は同社の遊休資金を最大限に活用するためであり、会社の日常業務と資金安全を確保することを前提に、自社の遊休資金を利用して安全性が高く、リスクが低く、金融商品を購入する予定であると述べた。銀行の流動性が高い商品。

「遊休資金を利用して銀行金融商品を購入するという当社の計画は、当社の日常業務に必要な流動性と資金安全を確保することを前提として実施されており、当社の事業の正常な発展に影響を与えるものではありません。銀行金融への適度な投資を通じて」 Feiyu Technology は関連発表の中で、「企業の資金使用の効率が向上し、一定の投資収益が得られるため、企業全体の収益がさらに向上し、企業と株主にとってより良い投資収益が得られるだろう」と述べた。

このことも、かつて飛友科技の北京証券取引所への上場と融資の合理性を疑問視する一因となったが、一方では金融商品の購入に多額の遊休資金を利用することを計画していた。運転資金を補うために資金を調達します。

飛友科技が北京証券取引所上場に向けて規制当局に提出した投資計画によると、精密金属部品生産プロジェクトへの投資として1億3,700万元を調達するため、不特定の適格投資家に4,520万株以下の新株を公募する予定である。生産プロジェクトには調達資金として9,700万元を投資する予定で、残りの4,000万元は運転資金の補充に充てられる。

上場失敗のリスクは飛友科技にとってより大きな影響を与える可能性があり、それは「ギャンブル」契約の「回収条項」発動後に実際のコントローラーに強い買い戻し圧力がかかる可能性がある。

Feiyu Technology の実際の管理者とその外部投資株主の一部が署名した以前の「賭け」契約によれば、Feiyu Technology が「2023 年 12 月 31 日までに上場 (つまり、今回の発行と上場) を完了できなかった場合」または「自己破産」した場合、発行者がこの申請に関連する書類を初めて提出した後、発行者がこの申請を取り下げた場合、または発行者の発行および上場作業が規制当局または証券取引所によって拒否された場合、審査が終了した場合、または登録が許可されなかった場合。 「関連投資家は飛行要求を再開する。Yu Technology の実際の管理者は関連株式を買い戻す権利を有する。」

飛友科技と「ギャンブル」買い戻し条項の再開に関する契約を結んだ上記の投資機関には、CITIC Investment、Yonghe Hefeng、Jinshi Zhiyu、自然人のHuang Yafuが含まれる。

飛友科技の株主名簿では、黄亜夫、中信投資、永和同盟、金石知宇がそれぞれ758万7500株、540万株、540万株、324万株を保有しており、現在の総株式数の4.9％と3.49％を占めている。 ％、3.49％、2.09％。

現在、北京証券取引所における飛友科技の上場廃止は当然の結論となっており、これは、飛友科技の実際の支配者は、飛友科技の総株式資本の13.97％に相当する2162万7500株もの株式を買い戻す必要がある可能性があることを意味している。

飛友科技が先に公表した上記目論見書（登録草案）では、リスク要因欄で、買い戻し条項が発動された場合、「発行体の実際の管理者である楽勇氏と楽国培氏が契約に従う可能性がある」ことも認めている。発行者の株式を買い戻し対象者の要件に従って買い戻すことができない場合、発行者の実際の管理者および買い戻し対象者は、CITIC Investment、Yonghe Hefeng、Jinshi Zhiyu、および Huang Yafu が保有する発行体の株式を買い戻すことができます。 紛争が発生した場合。 」

（以上）