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introduzione: negli ultimi anni, nel mercato delle azioni a, sia i partecipanti al mercato che i regolatori sono stati molto controversi nei confronti di li dongsheng e del gruppo tcl da lui controllato. in particolare, hanno sofferto di alcuni metodi di operazione di capitale e di problemi di gestione delle società quotate. è stato criticato da molte parti ed è stato multato uno dopo l'altro per questo. sebbene ciò non influisca direttamente sull'ammissibilità dell'ipo di kone, in questo ambiente di opinione pubblica, se l'ipo di kone possa essere rilasciata senza problemi amplierà ulteriormente il territorio di tcl capital. l'atteggiamento dei regolatori resta da vedere.

questo articolo è esclusivamente originale e pubblicato per la prima volta da keke finance (id: koukouipo)

autore: fang zhiyue@pechino

redattore: zhai rui@pechino

dopo aver acquisito la sua terza società quotata in borsa con azioni a con mezzi disonorevoli, li dongsheng e il "gruppo tcl" da lui controllato hanno rallentato il ritmo di ulteriore saccheggio del mercato dei capitali nazionale, che è durato più di un anno -la società quotata in borsa che era già facilmente raggiungibile da tcl capital deve ancora essere acquisita.

già il 28 luglio 2023, quando la borsa di shenzhen annunciò che in occasione della 58a riunione di revisione della riunione di quotazione del 2023 tenutasi quel giorno, tongli technology co., ltd. (di seguito denominata "azioni tongli") ipo a "rispettare le condizioni di emissione e quelle di quotazione. dopo che la conclusione dei "requisiti di divulgazione delle informazioni" ha superato con successo la revisione, il mondo esterno ha dichiarato senza mezzi termini che li dongsheng, allora 66enne, aveva fondato sei società quotate.

infatti, se l'ipo di kone verrà approvata con successo e quotata in borsa come previsto, diventerà la sesta società quotata sotto il controllo di li dongsheng e la quarta società con azioni a.

in qualità di timoniere del gruppo tcl, li dongsheng ha già tre società quotate con azioni a e due società quotate a hong kong: tcl electronics e huaxian optoelectronics.

in kone holdings, che è principalmente impegnata nel business odm di prodotti acustici e prodotti intelligenti, li dongsheng controlla effettivamente il 77,46% dei diritti di voto attraverso tcl industrial holdings co., ltd. (di seguito denominata "tcl industrial") ed è il vero e proprio controller.

il percorso ipo delle azioni a di kone può essere fatto risalire al 16 settembre 2022. a quel tempo, sotto la scorta di huatai united, kone ha presentato con successo la sua domanda di quotazione sul consiglio principale della borsa di shenzhen alla china securities regulatory commission e ha ottenuto l'accettazione .

nel marzo 2023, con l'implementazione della riforma del sistema di registrazione del consiglio principale, anche l'ipo di kone è "passato" alla borsa di shenzhen per avviare un nuovo ciclo di processo di revisione insieme a centinaia di società esistenti da quotare.

la revisione iniziale si è svolta in modo relativamente fluido in poco più di 4 mesi, l'ipo di kone ha conquistato con successo i membri del comitato di quotazione della borsa di shenzhen e ha ottenuto l'opportunità di avanzare al processo di registrazione.

ma è qui che iniziano i cambiamenti.

ovviamente alla riunione del comitato di quotazione di fine luglio 2023, l'ipo di kone è stata approvata dai membri del comitato di quotazione perché "non è richiesta alcuna ulteriore implementazione", ma la sua richiesta di registrazione non è stata accettata dalla china securities regulatory commission fino al 6 novembre dello stesso anno.

ciò che ling kongli forse non si aspettava è che, dopo essere finalmente entrato nel processo di registrazione dell'ipo, sarà accolto da un'attesa più lunga.

oggi è passato un anno da quando l'ipo di kone ha superato la revisione del comitato per la quotazione della borsa di shenzhen. dal momento in cui è stata presentata per la registrazione dell'ipo, sono passati quasi dieci mesi. non vi è ancora alcun segno che l'ipo di kone sia stata approvata commissione cinese per la regolamentazione dei titoli.

secondo le informazioni di audit pubblicate sul sito web della borsa di shenzhen, kone holdings ha sospeso la registrazione e l'audit per più di quattro mesi dal 31 marzo 2024, a causa della necessità di integrare e aggiornare i dati finanziari.

il 12 agosto 2024, dopo aver aggiornato e inviato le informazioni finanziarie pertinenti, ha riavviato il processo di registrazione.

ciò che però la borsa di shenzhen non ha rivelato chiaramente è che durante questo periodo, oltre all'aggiornamento dei dati finanziari che ha influenzato l'avanzamento della quotazione, gli intermediari che hanno intervenuto sul problema hanno anche causato notevoli ostacoli all'ipo delle azioni kone.

la società di contabilità responsabile dell'ipo di kone holdings è la società di contabilità dahua (di seguito denominata "società dahua").

il 10 maggio 2024, l'ufficio di supervisione del jiangsu della china securities regulatory commission ha emesso una decisione di sanzione amministrativa nei confronti di dahua securities a causa di violazioni nell'audit finanziario della società quotata jin tongling, che è stata sospesa dall'impegno in servizi di titoli per 6 mesi. .

l'agenzia intermediaria ha perso la sua qualifica di servizio, il che ovviamente ha influito direttamente sul processo di ipo di kone.

sebbene attualmente sul sito web della borsa di shenzhen, le azioni kone riregistrate utilizzino ancora dahua securities come revisore dei conti per la loro ipo. tuttavia, secondo keke finance, si è appreso esclusivamente che le azioni kone avevano già deciso dopo la sospensione delle attività presso dahua securities l'agenzia di audit per la sua ipo è stata cambiata e il processo di sostituzione è stato completato di recente.

"se non cambia la sua società di contabilità e continua a utilizzare un 'intermediario problematico', la china securities regulatory commission non gli consentirà di continuare il processo di registrazione." il 29 agosto 2024, ha rivelato a keke un insider vicino a kone holdings finanza, una volta che un progetto ipo proposto incontra un "intermediario problematico", la maggior parte di loro sceglie di cambiare istituzione e kone holdings non fa eccezione.

secondo i suddetti addetti ai lavori, kone holdings ha finalizzato la nuova società di revisione per l'ipo come ernst & young hua ming llp (special general partnership), che ha anche completato la revisione di tutti i materiali necessari per cambiare intermediario all'inizio di agosto.

quindi, dopo aver aggiornato gli ultimi dati finanziari e aver risolto con successo i problemi causati dall'"intermediario problematico", l'ipo di kone andrà liscio e otterrà l'approvazione della quotazione da parte della china securities regulatory commission il prima possibile?

la risposta potrebbe non essere così semplice.

"negli ultimi anni, nel mercato delle azioni a, sia i partecipanti al mercato che i regolatori sono stati molto controversi nei confronti di li dongsheng e del sistema tcl che controlla. soprattutto su alcuni metodi di operazioni di capitale e questioni di gestione delle società quotate, sono stati criticati da molti è stato criticato e punito uno dopo l'altro per questo. anche se ciò non influirà direttamente sull'ammissibilità dell'ipo di kone, in questo ambiente di opinione pubblica, se l'ipo di kone potrà essere rilasciata senza problemi amplierà ulteriormente il territorio di tcl. capitale. l'atteggiamento delle autorità di regolamentazione è ancora resta da vedere." ha detto a keke finance un banchiere d'investimento di una società di titoli a capitale cinese.

inoltre, secondo koke finance, kone finance ha appreso che il tipico comportamento di liquidazione a sorpresa dei dividendi verificatosi nelle azioni kone negli ultimi anni è anche uno dei motivi principali del ritardo nella sua ipo.

anche se negli ultimi anni kone holdings ha fatto del suo meglio per risolvere il problema dei dividendi di liquidazione, non riesce ancora a sfuggire ai dubbi del mondo esterno sui suoi "enormi dividendi da un lato e sull'enorme ricostituzione finanziaria dall'altro".

le informazioni pubbliche mostrano che kone co., ltd. intende emettere non più di 100 milioni di nuove azioni attraverso questa ipo per raccogliere 1,015 miliardi di fondi da investire nella trasformazione e nel miglioramento della tecnologia di produzione di precisione per prodotti intelligenti, il "centro di ricerca e sviluppo per l'innovazione tecnologica della sede centrale" ", e l'"espansione della capacità di prodotti elettroacustici" e altri progetti, e utilizzeremo 200 milioni di fondi per integrare il capitale circolante.

vale la pena notare che nel 2021, alla vigilia della dichiarazione ufficiale di ipo di kone, il suo dividendo in contanti per quell'anno ha raggiunto i 575 milioni. devi sapere che il suo utile non netto detratto per lo stesso periodo è stato di soli 258 milioni. che ha quasi eguagliato gli utili esistenti degli anni precedenti.

1) la “serie tcl” che è stata più volte coinvolta in polemiche

maniche lunghe e brava a ballare.

il "gruppo tcl", che possiede già numerose società quotate in borsa, e il suo attuale controllore li dongsheng, dovrebbero avere molta familiarità con le diverse regole e metodi di manovra del mercato dei capitali.

è stato proprio utilizzando queste regole e mezzi, espliciti o impliciti, che li dongsheng ha acquisito con successo due anni fa la sua terza società quotata in borsa di classe a: omar electric appliances, che ora è stata ribattezzata tcl smart home.

l'acquisizione illegale di omar electric ha anche portato la controversia tra il mondo esterno e le autorità di regolamentazione su li dongsheng e il "gruppo tcl" da lui controllato a raggiungere il suo apice negli ultimi anni.

dopo che omar electrical appliances ha sperimentato rischi di liquidità nel 2018, alla fine del 2020, tcl home appliances group co., ltd. (di seguito denominata tcl home appliances) controllata da li dongsheng ha successivamente lanciato omar electrical appliances attraverso aste giudiziarie di azioni, centralizzate offerte sul mercato secondario e transazioni di massa e dopo aver aumentato più volte le sue partecipazioni, è finalmente riuscita a controllare omar electric nel 2021.

solo il 30 agosto 2022 un annuncio di omar electric co., ltd. ha rivelato il lato sconosciuto dietro la suddetta espansione di capitale della "serie tcl".

lo stesso giorno, omar electric ha annunciato che tcl home appliances, divenuto il suo azionista di controllo, era sospettato di aver violato le leggi e i regolamenti sui titoli durante l'acquisizione di omar electric ed è stato indagato dalla china securities regulatory commission.

dopo più di quattro mesi di indagini, all'inizio del 2023, è stato annunciato come il "gruppo tcl" controllato da li dongsheng abbia barbaramente "invaso" omar electric in spregio alle normative in materia.

il 30 gennaio 2023, l'ufficio di supervisione del guangdong della china securities regulatory commission ha annunciato contemporaneamente 5 decisioni di sanzioni amministrative, tutte rivolte a personale coinvolto nell'acquisizione di omar electric da parte di tcl home appliances.

secondo i risultati dell'indagine delle autorità di regolamentazione, il 6 gennaio 2021, il personale rilevante nella gestione di tcl home appliances ha fatto sì che i propri subordinati formassero un piano preliminare per l'acquisizione di omar electric appliances, utilizzando chiaramente tcl home appliances come oggetto dell'acquisizione, e partecipazione ad aste giudiziarie e operazioni sul mercato secondario corrispettivi e operazioni specifiche per l'acquisizione di azioni omar electric.

successivamente, persone rilevanti di tcl home appliances hanno contattato una serie di istituzioni tripartite e hanno chiesto loro di assisterle segretamente nell'acquisizione delle partecipazioni rilevanti di omar electric appliances. durante questo processo, tcl home appliances non solo ha nascosto il suo rapporto con queste istituzioni come persone che agiscono di concerto, ma non hanno nemmeno rispettato i requisiti. anche l'esposizione di cartelli per richiedere annunci ha dato luogo a insider trading.

non solo, durante la suddetta acquisizione di omar electric da parte di tcl home appliances, ha anche preso in prestito 4 conti titoli di 4 filiali di una società terza per acquistare azioni di omar electric attraverso il mercato secondario, per poi trasferire nuovamente le azioni tramite bloccare le transazioni a tcl home appliances.

per quanto riguarda il comportamento illegale di tcl home appliances consistente nel non adempiere ai propri obblighi di reporting, annuncio e altri obblighi di divulgazione di informazioni come richiesto, e di non aver emesso un'offerta di acquisizione come richiesto, il guangdong securities regulatory bureau ha ordinato a tcl home appliances di apportare correzioni, ha avvertito e imposto una l'allora presidente wang cheng e l'allora direttore xu naonun furono ammoniti e multati di 1 milione di yuan ciascuno.

sebbene li dongsheng, in qualità di attuale controllore di tcl home appliances, sia fuggito e la responsabilità sia stata assunta da altri, il beneficiario più diretto e maggiore dell'acquisizione di omar electric appliances non è stato altro che li dongsheng.

sebbene wang cheng e xu naorun siano stati avvertiti e multati di 1 milione di yuan, rispetto al risultato della loro riuscita acquisizione di omar electric, il prezzo della punizione è stato quasi nullo.

a quel tempo, quando omar electric annunciò che era stata presentata istanza di acquisizione illegale da parte di un importante azionista, erano trascorsi esattamente due mesi dalla dichiarazione di ipo di kone.

da allora, il fatto che gli eventi correlati avranno un impatto sulla revisione dell'ipo di kone ha attirato molta attenzione da parte del mondo esterno.

a giudicare dai risultati della determinazione della sanzione, poiché wang cheng e altri non ricoprono posizioni dirette in kone co., ltd., e tcl home appliances è solo un'affiliata dell'azionista di controllo di kone co., ltd., kone co. , l'ipo di ltd. è finalmente riuscita a soddisfare i requisiti degli "amministratori e degli altri dirigenti senior dell'emittente". una condizione obbligatoria per la quotazione è che la società non sia stata soggetta a sanzioni amministrative da parte della china securities regulatory commission negli ultimi 36 mesi o condanna pubblica da parte dell'exchange negli ultimi 12 mesi.

naturalmente wang cheng, che ha acquisito con successo omar electric per tcl e li dongsheng, non sarà trattato male. anche se non fa parte delle azioni kone che richiedono la quotazione, l'"incentivo" per ottenere il capitale originario è indispensabile.

secondo la struttura proprietaria delle azioni kone, una società denominata huizhou shengshuo electronic technology co., ltd. (di seguito denominata "huizhou shengshuo") detiene attualmente il 10% delle azioni delle azioni kone, diventando così il suo secondo maggiore azionista con una il rapporto di partecipazione è secondo solo a quello di tongli electronic technology (hong kong) co., ltd., che è interamente controllata da tcl industrial.

huizhou shengshuo è diventata improvvisamente azionista il 10 dicembre 2021, sei mesi prima che kone presentasse la sua domanda di ipo. è stato anche all'inizio di quest'anno che, sotto la pianificazione e i mezzi illegali di wang cheng, li dongsheng ha preso ufficialmente il controllo di omar electric.

secondo i materiali di archiviazione dell'ipo di kone, huizhou shengshuo ha ottenuto 36,7218 milioni di nuove azioni di kone al prezzo di 7,48 yuan per azione.

informazioni industriali e commerciali mostrano che huizhou shengshuo è stata fondata il 27 novembre 2020. il suo rappresentante legale è xu naonun, l'allora direttore di tcl home appliances che è stato multato nel caso di acquisizione illegale di omar home appliances, e wang naonun, che è stato multato per l'incidente insieme a xu naonun detiene direttamente il 18,738% delle azioni di huizhou shengshuo ed è il maggiore azionista con il maggior numero di azioni.

attraverso huizhou shengshuo, wang cheng detiene indirettamente circa 6,716 milioni di azioni kone.

non è difficile prevedere che, se le azioni kone verranno finalmente quotate con successo, la multa di 1 milione di yuan imposta a wang cheng dalle autorità di regolamentazione per essersi assunto la responsabilità di violazioni quando ha acquisito la sua terza società quotata in azioni a per li dongsheng avrà successo. la "serie tcl" nel processo di acquisizione della quarta società quotata, il "compenso" è stato raddoppiato.

oltre all'acquisizione illegale di omar electric, nel novembre 2022, li dongsheng, presidente della società quotata tcl technology, è stato anche punito dal guangdong securities regulatory bureau per "non aver adempiuto ai suoi impegni e ai suoi obblighi di lealtà". e diligenza."

le suddette violazioni di li dongsheng sono state indagate e trattate durante un'ispezione in loco della tecnologia tcl da parte dell'ufficio di regolamentazione dei titoli del guangdong.

secondo le misure della lettera di avvertimento emesse dall'ufficio di regolamentazione dei titoli del guangdong, li dongsheng, in quanto maggiore azionista di tcl technology, non ha rispettato i suoi impegni di ridurre le transazioni correlate e mantenere l'indipendenza delle società quotate.

ad esempio, nel 2019, tcl technology ha rivelato chiaramente che il maggiore azionista della società e le sue parti coinvolte hanno promesso di "ridurre al minimo le transazioni correlate tra me/questa società e le società controllate da me/questa società e tcl technology e le sue società affiliate dopo l'indagine". , , li dongsheng è l'effettivo controllore di tcl industrial e tcl industrial è una parte correlata di tcl technology. nel 2020 e nel 2021, il totale delle transazioni giornaliere tra tcl technology e tcl industrial è stato rispettivamente di 13,226 miliardi di yuan e 18,349 miliardi di yuan, con un aumento rispettivamente del 157% e del 218% rispetto al 2019.

quell'anno, quando li dongsheng riorganizzò tcl technology, promise anche che lui e coloro che agivano di concerto avrebbero "mantenuto l'indipendenza di tcl technology in termini di risorse, personale, finanza, affari e istituzioni, tuttavia, dopo un'ispezione in loco". dalle autorità di vigilanza, è stato riscontrato che parte del personale di tcl technology non solo è coinvolto in attività legate a tcl industrial, ma i sistemi d'ufficio delle due società non sono completamente isolati e non riescono a distinguere rigorosamente tra tcl technology, tcl industrial e tcl group nella pubblicità esterna.

"il processo di ipo di kone coinvolge anche questioni relative alle transazioni correlate e all'indipendenza con i principali azionisti e i controllori effettivi, nonché questioni come la concorrenza orizzontale. anche i vari problemi che li dongsheng aveva precedentemente scoperto in tcl technology causeranno problemi. le persone hanno messo in dubbio il conformità ed efficacia dei controlli interni di kone", ha affermato il banchiere d'investimento.

2) una volta intrappolati nel tipico vortice del “dividendo di liquidazione a sorpresa”.

la registrazione è stata presentata nel novembre 2023, ma è stata sospesa a causa dei dati finanziari supplementari alla fine di marzo 2024, e prima che l '"intermediario problematico" fosse scoperto nel maggio 2024, le azioni kone avevano ancora cinque mesi per completare la registrazione ipo, ma tuttavia , la china securities regulatory commission deve ancora rilasciarlo durante questo periodo.

"si tratta principalmente di controversie su ingenti dividendi in contanti e finanziamenti aggiuntivi derivanti dalla quotazione", ha detto a keke finance la suddetta persona vicina alle azioni kone.

nei tre anni precedenti al 2022, le azioni kone sono ovviamente un tipico esempio di dividendi di “liquidazione”.

secondo i dati finanziari divulgati dalla stessa kone holdings, dal 2019 al 2021, i suoi dividendi in contanti hanno raggiunto rispettivamente 290 milioni, 123 milioni e 575,5 milioni, per un totale di 988,5 milioni. 169 milioni e 258 milioni, per un totale di poco più di 500 milioni.

dai dati di cui sopra si può vedere che il dividendo più grande di kone negli ultimi anni avverrà nel 2021. l'entità dei dividendi solo in quest'anno ha superato l'utile totale dei tre anni precedenti.

"i piani di dividendi per il 2021 vengono generalmente elaborati e implementati a metà del 2022. kone co., ltd. ha presentato la sua domanda di ipo esattamente nel giugno 2022. in altre parole, kone co., ltd. ha effettuato un dividendo di liquidazione a sorpresa prima di richiedere il ipo ", ha detto il suddetto banchiere d'investimento.

dopo aver distribuito dividendi sugli utili su larga scala, kone co., ltd. ha presentato alla china securities regulatory commission un piano di finanziamento ipo per un totale di oltre 1 miliardo, compreso un piano di ricostituzione di 200 milioni.

nell'ottobre 2023 anche la fuhua chemical, una società che intendeva essere quotata nel consiglio principale della borsa di shenzhen, ha avuto il problema di pagare ingenti dividendi con una mano e di integrare i finanziamenti con l'altra durante il periodo in esame, il che ha suscitato l'attenzione del pubblico di fronte all'aumento dell'opinione pubblica, anche la borsa di shenzhen si è allarmata e ha dichiarato pubblicamente che "esaminerà rigorosamente la domanda di emissione e quotazione della società e la gestirà in conformità con le leggi e i regolamenti".

subito dopo, l'ipo di fuhua chemical è stata ufficialmente sospesa. subito dopo, durante il periodo di riferimento della quotazione, anche il progetto di ipo proposto che aveva avuto dividendi in contanti su larga scala è stato trattato con "cautela" dalle autorità di regolamentazione.

in questo momento, alcune persone vicine alle autorità di regolamentazione hanno anche rivelato a keke finance che le autorità di regolamentazione stanno formulando restrizioni sui dividendi in contanti per le società ipo. prima di ciò, i progetti quotati con grandi proporzioni di dividendi e finanziamenti supplementari erano temporaneamente sospesi lo stato di avanzamento della revisione (per i dettagli si rimanda al relativo rapporto di keke finance "la prima quotazione alla borsa di pechino! perché al "big mac" red oriental è stata impedita la quotazione in borsa a causa dell'attenzione dei media: l'improvviso dividendo elevato e gli ingenti finanziamenti causarono polemiche").

l'ipo di kone holdings divenne naturalmente uno dei progetti target promossi con cautela in quel momento.

sebbene kone shares sia stata approvata per la registrazione ipo nel novembre 2023, non ha pagato ulteriori dividendi in contanti a metà del 2022. tuttavia, nei tre anni dal 2020 al 2022, l’entità dei suoi dividendi in contanti ha superato l’80% dei suoi profitti nello stesso periodo: dal 2020 al 2022, kone holdings ha pagato un totale di 698,5 milioni di dividendi in contanti, e il suo totale non -l'utile netto nello stesso periodo è stato di 844 milioni.

nell'aprile 2024, le autorità di regolamentazione hanno chiarito la definizione di dividendi di liquidazione a sorpresa per le società ipo, ovvero "l'importo cumulativo dei dividendi nei tre anni del periodo di riferimento ha rappresentato oltre l'80% dell'utile netto dello stesso periodo; o l'importo cumulativo del dividendo dei tre anni del periodo di riferimento ha rappresentato oltre l'80% dell'utile netto dello stesso periodo e l'importo cumulativo del dividendo supera i 300 milioni di yuan, e la percentuale totale del rimborso e del rimborso del prestito. i fondi raccolti sono superiori al 20%" non potranno essere emessi e quotati.

al momento, le azioni kone, i cui dati finanziari per il 2023 non sono ancora stati pubblicati, ovviamente non soddisfano le condizioni di emissione e quotazione di cui sopra.

tuttavia, con il recente aggiornamento dei dati finanziari di kone per il 2023 presentati alle autorità di regolamentazione, la svolta potrebbe essere qui: se l'utile non netto di kone nel 2023 riesce a superare con successo i 477 milioni, allora il suo "profitto recente" dal 2021 al 2023 sarà solo nel "tre anni" può l'importo totale dei suoi dividendi cumulativi rappresentare meno del 50% dei profitti dello stesso periodo. in questo modo, le azioni kone, che stanno per superare la linea del 20% nel rapporto di ricostituzione dei fondi raccolti in. l'ipo, può eliminare completamente la "liquidazione a sorpresa" delle società ipo. controversia sulla regolamentazione dei "dividendi formali".

kone holdings non ha divulgato i suoi dati finanziari per il 2023, e non è inoltre noto se l'utile non netto detratto in quest'ultimo anno supererà i 477 milioni.

secondo il rapporto intermedio 2023 pubblicato in precedenza da kone holdings, nella prima metà del 2023 ha registrato un utile non netto di 231 milioni, meno della metà di 477 milioni.

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