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introduction : ces dernières années, sur le marché des actions a, les acteurs du marché et les régulateurs ont été très controversés à propos de li dongsheng et du groupe tcl qu'il contrôle. en particulier, ils ont souffert de certaines méthodes de fonctionnement du capital et de problèmes de gestion des sociétés cotées. il a été critiqué par de nombreuses parties et a été puni les uns après les autres pour cela. bien que cela n'affecte pas directement l'éligibilité de l'introduction en bourse de kone, dans cet environnement d'opinion publique, la question de savoir si l'introduction en bourse de kone peut être lancée en douceur élargira encore le territoire de. tcl capital. l'attitude des régulateurs cela reste à voir.

cet article est exclusivement original et publié pour la première fois par keke finance (id : koukouipo)

auteur : fang zhiyue@pékin

editeur : zhai rui@pékin

après avoir acquis sa troisième société cotée en actions a par des moyens déshonorants, li dongsheng et le « groupe tcl » qu'il contrôlait ralentissaient visiblement leur rythme de pillage supplémentaire du marché des capitaux national, qui a duré plus d'un an plus tard, le quatrième. la société cotée en actions a qui était déjà à la portée de tcl capital n’a pas encore été acquise.

dès le 28 juillet 2023, lorsque la bourse de shenzhen a annoncé que lors de la 58e réunion d'examen de l'assemblée de cotation en 2023 tenue ce jour-là, l'introduction en bourse de tongli technology co., ltd. (ci-après dénommée « actions tongli ») avait été pour « se conformer aux conditions d'émission et aux conditions de cotation. après que la conclusion des « exigences de divulgation d'informations » ait réussi l'examen, le monde extérieur a déclaré sans ambages que li dongsheng, alors âgé de 66 ans, avait fondé six sociétés cotées.

en effet, si l'introduction en bourse de kone est approuvée avec succès et cotée aux négociations comme prévu, elle deviendra la sixième société cotée sous le contrôle de li dongsheng et la quatrième société à actions a.

en tant que timonier du groupe tcl, li dongsheng possède déjà trois sociétés cotées en actions a et deux sociétés cotées à hong kong : tcl electronics et huaxian optoelectronics.

dans kone holdings, qui est principalement engagé dans l'activité odm de produits acoustiques et de produits intelligents, li dongsheng contrôle en fait 77,46 % des droits de vote par l'intermédiaire de tcl industrial holdings co., ltd. (ci-après dénommé « tcl industrial ») et est le contrôleur réel réel.

le parcours d'introduction en bourse des actions a de kone remonte au 16 septembre 2022. à cette époque, sous l'escorte de huatai united, kone a soumis avec succès sa demande d'inscription au conseil principal de la bourse de shenzhen à la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières et obtenu accepté.

en mars 2023, avec la mise en œuvre de la réforme du système d'enregistrement du conseil d'administration principal, l'introduction en bourse de kone a également « fait la transition » vers la bourse de shenzhen pour lancer un nouveau cycle de processus d'examen avec la cotation de centaines de sociétés existantes.

l'examen initial s'est déroulé relativement bien. en un peu plus de 4 mois, l'introduction en bourse de kone a réussi à conquérir les membres du comité de cotation de la bourse de shenzhen et a eu l'opportunité de passer au processus d'enregistrement.

mais c’est là que commencent les changements.

de toute évidence, lors de la réunion du comité de cotation fin juillet 2023, l'introduction en bourse de kone a été approuvée par les membres du comité de cotation car « aucune autre mise en œuvre n'est requise », mais sa demande d'enregistrement n'a été acceptée par la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières que le 6 novembre. la même année.

ce à quoi ling kongli ne s'attendait peut-être pas, c'est qu'après être finalement entré dans le processus d'enregistrement de l'introduction en bourse, il sera accueilli par une attente plus longue.

aujourd'hui, un an s'est écoulé depuis que l'introduction en bourse de kone a passé l'examen du comité de cotation de la bourse de shenzhen. sur la base du moment où elle a été soumise pour l'enregistrement de l'introduction en bourse, près de dix mois se sont toujours écoulés. il n'y a toujours aucun signe que l'introduction en bourse de kone ait été approuvée par le comité de cotation de la bourse de shenzhen. commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières.

selon les informations d'audit publiées sur le site internet de la bourse de shenzhen, kone holdings a suspendu son enregistrement et son audit pendant plus de quatre mois depuis le 31 mars 2024, en raison de la nécessité de compléter et de mettre à jour les données financières.

le 12 août 2024, après avoir mis à jour et soumis les informations financières pertinentes, elle a relancé le processus d'enregistrement.

cependant, ce que la bourse de shenzhen n'a pas clairement révélé, c'est qu'au cours de cette période, outre la mise à jour des données financières qui ont affecté la progression de la cotation, les intermédiaires qui ont abordé le problème ont également causé des obstacles substantiels à l'introduction en bourse des actions de kone.

le cabinet comptable responsable de l'introduction en bourse de kone holdings est dahua accounting firm (ci-après dénommé « dahua firm »).

le 10 mai 2024, le bureau de surveillance du jiangsu de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a rendu une décision de sanction administrative à l'encontre de dahua securities. en raison de violations dans l'audit financier de la société cotée jin tongling, elle a été suspendue de ses activités de services liés aux valeurs mobilières pendant 6 mois. .

l'agence intermédiaire a perdu sa qualification de service, ce qui a naturellement affecté directement le processus d'introduction en bourse de kone.

bien qu'actuellement sur le site web de la bourse de shenzhen, les actions kone réenregistrées utilisent toujours dahua securities pour gérer ses travaux d'audit d'introduction en bourse. cependant, selon les informations exclusives de koke finance, les actions kone avaient déjà pris une décision après la suspension des activités de dahua securities. l'agence d'audit pour son introduction en bourse a été modifiée et le processus de remplacement a été récemment achevé.

"si le cabinet comptable ne change pas et continue d'utiliser 'l'intermédiaire problématique', la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières ne lui permettra pas de poursuivre le processus d'enregistrement. le 29 août 2024, un initié proche de kone holdings a révélé à keke finance." , une fois qu'un projet d'introduction en bourse rencontre un « intermédiaire problématique », la plupart d'entre eux choisissent de changer d'institution, et kone holdings ne fait pas exception.

selon les initiés mentionnés ci-dessus, kone holdings a finalisé le nouveau cabinet d'audit pour l'introduction en bourse sous le nom d'ernst & young hua ming llp (special general partnership), qui a également achevé l'examen de tous les documents nécessaires au changement d'intermédiaire début août.

ainsi, après avoir mis à jour les dernières données financières et résolu avec succès les problèmes causés par « l'intermédiaire problématique », l'introduction en bourse de kone se déroulera-t-elle sans problème et obtiendra-t-elle l'approbation de cotation de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières dans les plus brefs délais ?

la réponse n’est peut-être pas si simple.

« ces dernières années, sur le marché des actions a, les acteurs du marché et les régulateurs ont été très controversés à propos de li dongsheng et du système tcl qu'il contrôle. en particulier sur certaines méthodes d'exploitation du capital et questions de gestion des sociétés cotées, ils ont été critiqués par de nombreux bien que cela n'affecte pas directement l'éligibilité de l'introduction en bourse de kone, dans cet environnement d'opinion publique, la question de savoir si l'introduction en bourse de kone peut être lancée en douceur élargira davantage le territoire de tcl. capital. l'attitude des régulateurs est toujours là. cela reste à voir", a déclaré à keke finance un banquier d'investissement d'une société de valeurs mobilières à tête chinoise.

en outre, selon keke finance, kone finance a appris que le comportement surprise typique en matière de dividendes de liquidation qui s'est produit chez kone holdings au cours des dernières années est également l'une des principales raisons du retard de son introduction en bourse.

même si kone holdings a fait de son mieux ces dernières années pour résoudre le problème des dividendes de liquidation, elle ne peut toujours pas échapper aux doutes du monde extérieur quant à ses « énormes dividendes d'une part et à son énorme reconstitution financière de l'autre ».

les informations publiques montrent que kone a l'intention d'émettre pas plus de 100 millions de nouvelles actions dans le cadre de cette introduction en bourse afin de lever 1,015 milliard de fonds pour investir dans la transformation et la mise à niveau de la technologie de fabrication de précision pour les produits intelligents, le « centre de r&d d'innovation technologique du siège » et « l'expansion de la capacité de production de produits électroacoustiques." et d'autres projets, et utilisera 200 millions de fonds pour compléter le fonds de roulement.

il convient de noter qu'en 2021, à la veille de la déclaration officielle de l'introduction en bourse de kone, ses dividendes en espèces pour cette année-là s'élevaient à 575 millions. il faut savoir que ses bénéfices non nets pour la même période n'étaient que de 258 millions, soit 258 millions. presque égal aux bénéfices existants des années précédentes divisés.

1) la « série tcl » qui a fait polémique à plusieurs reprises

manches longues et bon pour danser.

le « groupe tcl », qui possède déjà un certain nombre de sociétés cotées, et son actuel contrôleur li dongsheng, devrait bien connaître les différentes règles et méthodes de manœuvre du marché des capitaux.

c'est précisément en utilisant ces règles et moyens explicites ou implicites que li dongsheng a acquis avec succès il y a deux ans sa troisième société cotée en actions a - omar electric appliances, désormais rebaptisée tcl smart home.

l'acquisition illégale d'omar electric a également amené la controverse entre le monde extérieur et les régulateurs à propos de li dongsheng et du « groupe tcl » qu'il contrôle à atteindre son apogée ces dernières années.

après qu'omar electrical appliances ait connu des risques de liquidité en 2018, fin 2020, tcl home appliances group co., ltd. (ci-après dénommé tcl home appliances) contrôlée par li dongsheng a successivement lancé omar electrical appliances par le biais d'enchères judiciaires d'actions, centralisées des enchères sur le marché secondaire et des transactions groupées. et après avoir augmenté ses participations à plusieurs reprises, elle a finalement réussi à contrôler omar electric en 2021.

ce n'est que le 30 août 2022 qu'une annonce d'omar electric co., ltd. a révélé le côté inconnu derrière l'expansion du capital mentionnée ci-dessus de la « série tcl ».

le même jour, omar electric a annoncé que tcl home appliances, qui est devenu son actionnaire majoritaire, était soupçonné d'avoir enfreint les lois et réglementations sur les valeurs mobilières lors de l'acquisition d'omar electric et avait fait l'objet d'une enquête de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières.

après plus de quatre mois d'enquête, début 2023, il a été annoncé comment le « groupe tcl » contrôlé par li dongsheng avait « envahi » de manière barbare omar electric au mépris des réglementations en vigueur.

le 30 janvier 2023, le bureau de surveillance du guangdong de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a annoncé simultanément 5 décisions de sanctions administratives, toutes désignant le personnel concerné dans l'acquisition d'omar electric par tcl home appliances.

selon les résultats de l'enquête des autorités de régulation, le 6 janvier 2021, le personnel concerné dans la gestion de tcl home appliances a pris des dispositions pour que ses subordonnés forment un plan préliminaire pour acquérir omar electric appliances, en utilisant clairement tcl home appliances comme sujet d'acquisition, et participer aux enchères judiciaires et aux transactions sur le marché secondaire. considérations et opérations spécifiques pour l'obtention des actions omar electric.

par la suite, les personnes concernées de tcl home appliances ont contacté un certain nombre d'institutions tripartites pour demander une assistance secrète pour acquérir les participations pertinentes d'omar electric appliances. au cours de ce processus, tcl home appliances a non seulement dissimulé ses relations avec ces institutions en tant que personnes agissant de concert, mais n'a pas non plus respecté les exigences. le fait de brandir des pancartes pour exiger des annonces a également entraîné des délits d'initiés.

de plus, lors de l'acquisition susmentionnée d'omar electric par tcl home appliances, elle a également emprunté 4 comptes de titres de 4 filiales d'une société tierce pour acheter des actions d'omar electric sur le marché secondaire, puis a retransféré les actions via bloquer les transactions sur les appareils électroménagers tcl.

concernant le comportement illégal de tcl home appliances consistant à ne pas remplir ses obligations de déclaration, d'annonce et d'autres informations de divulgation comme requis, et à ne pas émettre d'offre de rachat comme requis, le bureau de réglementation des valeurs mobilières du guangdong a ordonné à tcl home appliances d'apporter des corrections, a averti et imposé une une amende de 3,2 millions de yuans pour les appareils électroménagers tcl. le président de l'époque, wang cheng, et le directeur de l'époque, xu naonun, ont été avertis et condamnés à une amende d'un million de yuans chacun.

bien qu'en tant que véritable contrôleur de tcl home appliances, li dongsheng se soit échappé et que la responsabilité ait été assumée par d'autres, le bénéficiaire le plus direct et le plus important de l'acquisition d'omar electric appliances n'était autre que li dongsheng.

bien que wang cheng et xu naorun aient été avertis et condamnés à une amende d'un million de yuans, comparé aux résultats de leur acquisition réussie d'omar electric, le prix de la sanction était presque nul.

a l'époque, lorsqu'omar electric annonçait avoir été déposée pour acquisition illégale par un actionnaire majeur, c'était exactement deux mois après la déclaration d'introduction en bourse de kone.

la question de savoir si les événements connexes auront un impact sur l'examen de l'introduction en bourse de kone a depuis lors attiré beaucoup d'attention du monde extérieur.

à en juger par les résultats de la détermination de la pénalité, étant donné que wang cheng et d'autres ne détiennent pas de positions directes dans kone electric co., ltd. et que tcl home appliances n'est qu'une entreprise affiliée à l'actionnaire majoritaire de kone electric co., ltd., l'introduction en bourse de kone electric co., ltd. a finalement réussi à satisfaire aux exigences des « administrateurs et autres cadres supérieurs de l'émetteur ». la condition obligatoire pour la cotation est que la société ne soit pas soumise à des sanctions administratives de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières en au cours des 36 derniers mois ou condamnation publique de l'échange au cours des 12 derniers mois.

wang cheng, qui a acquis avec succès omar electric pour tcl et li dongsheng, ne sera naturellement pas maltraité. même s'il ne siège pas dans les actions kone en demande de cotation, l'« incitation » à obtenir les capitaux propres d'origine est indispensable.

selon la structure de propriété des actions kone, une société nommée huizhou shengshuo electronic technology co., ltd. (ci-après dénommée « huizhou shengshuo ») détient actuellement 10 % des actions kone, ce qui en fait son deuxième actionnaire en importance avec un ratio d'actionnariat de second only à tongli electronic technology (hong kong) co., ltd., qui est entièrement détenue par tcl industrial.

huizhou shengshuo est soudainement devenu actionnaire le 10 décembre 2021, six mois avant que kone ne soumette sa demande d'introduction en bourse. c'est également plus tôt cette année que, grâce à la planification et aux moyens illégaux de wang cheng, li dongsheng a officiellement pris le contrôle d'omar electric.

selon les documents déposés lors de l'introduction en bourse de kone, huizhou shengshuo a obtenu 36,7218 millions de nouvelles actions de kone au prix de 7,48 yuans par action.

les informations industrielles et commerciales montrent que huizhou shengshuo a été créée le 27 novembre 2020. son représentant légal est xu naonun, alors directeur de tcl home appliances qui a été condamné à une amende dans l'affaire d'acquisition illégale d'omar home appliances, et wang naonun, qui a été condamné à une amende pour l'incident avec xu naonun cheng détient directement 18,738 % des actions de huizhou shengshuo et est le plus grand actionnaire avec le plus grand nombre d'actions.

par l'intermédiaire de huizhou shengshuo, wang cheng détient indirectement environ 6,716 millions d'actions kone.

" série tcl" lors du processus d'acquisition de la quatrième société cotée, la "rémunération" a été doublée.

outre l'acquisition illégale d'omar electric, en novembre 2022, li dongsheng, président de la société cotée tcl technology, a également été sanctionné par le bureau de réglementation des valeurs mobilières du guangdong pour « n'avoir pas rempli ses engagements et manqué à ses obligations de loyauté ». et de la diligence. »

les violations mentionnées ci-dessus de li dongsheng ont fait l'objet d'une enquête et ont été traitées lors d'une inspection sur place de tcl technology par le bureau de réglementation des valeurs mobilières du guangdong.

selon les mesures de lettre d'avertissement pertinentes émises par le bureau de réglementation des valeurs mobilières du guangdong, li dongsheng, en tant que principal actionnaire de tcl technology, n'a pas respecté ses engagements visant à réduire les transactions connexes et à maintenir l'indépendance des sociétés cotées.

par exemple, en 2019, tcl technology a clairement révélé que le principal actionnaire de la société et ses parties concertées avaient promis de « minimiser les transactions connexes entre moi/cette société et les sociétés contrôlées par moi/cette société et tcl technology et ses sociétés affiliées ». , , li dongsheng est le véritable contrôleur de tcl industrial et tcl industrial est une partie liée à tcl technology. en 2020 et 2021, le total des transactions quotidiennes liées entre tcl technology et tcl industrial s'élevait respectivement à 13,226 milliards de yuans et 18,349 milliards de yuans, soit une augmentation de 157 % et 218 % respectivement par rapport à 2019.

cette année-là, lorsque li dongsheng a réorganisé tcl technology, il a également promis que lui et ceux agissant de concert "maintiendraient l'indépendance de tcl technology en termes d'actifs, de personnel, de finances, d'activités et d'institutions". cependant, après une inspection sur place. par les régulateurs, il a été constaté que certains membres du personnel de tcl technology sont non seulement impliqués dans des activités liées à tcl industrial, mais les systèmes de bureau des deux sociétés ne sont pas complètement isolés et ne parviennent pas à faire une distinction stricte entre tcl technology, tcl industrial et tcl. groupe en publicité externe.

« le processus d'introduction en bourse de kone implique également des questions de transactions connexes et d'indépendance avec les principaux actionnaires et les contrôleurs réels, ainsi que des questions telles que la concurrence horizontale. les divers problèmes que li dongsheng avait découverts précédemment dans tcl technology poseraient également des problèmes. les gens ont remis en question le conformité et efficacité des contrôles internes de kone", a déclaré le banquier d'investissement.

2) une fois piégé dans le vortex typique du « dividende de liquidation surprise »

l'enregistrement a été soumis en novembre 2023, mais a été suspendu en raison de données financières supplémentaires fin mars 2024, et avant que « l'intermédiaire problématique » ne soit découvert en mai 2024, les actions de kone avaient en fait encore cinq mois pour finaliser l'enregistrement de l'introduction en bourse, mais cependant , la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières ne l'a pas encore publié au cours de cette période.

"il s'agit principalement de différends concernant d'importants dividendes en espèces et la reconstitution du financement de cotation", a déclaré à keke finance l'initié susmentionné proche des actions de kone.

au cours des trois années précédant 2022, les actions kone sont évidemment un exemple typique de dividendes « d'apurement ».

selon les données financières divulguées par kone holdings lui-même, de 2019 à 2021, ses dividendes en espèces ont atteint respectivement 290 millions, 123 millions et 575,5 millions, pour un total de 988,5 millions. dans le même temps, les bénéfices non nets correspondants n'étaient que de 78,315 millions. 169 millions et 258 millions, pour un total d'un peu plus de 500 millions.

il ressort des données ci-dessus que le plus gros dividende de kone de ces dernières années aura lieu en 2021. l'ampleur des dividendes pour cette seule année a dépassé le bénéfice total des trois années précédentes.

"les plans de dividendes pour 2021 sont généralement élaborés et mis en œuvre à la mi-2022. kone co., ltd. a soumis sa demande d'introduction en bourse exactement en juin 2022. en d'autres termes, kone co., ltd. a procédé à un dividende de liquidation surprise avant de demander le introduction en bourse », a déclaré le banquier d’investissement susmentionné.

après avoir distribué des dividendes à grande échelle, kone co., ltd. a soumis à la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières un plan de financement d'introduction en bourse totalisant plus d'un milliard, dont un plan de reconstitution de 200 millions.

en octobre 2023, fuhua chemical, une société qui prévoyait également d'être cotée au conseil principal de la bourse de shenzhen, a également eu le problème de verser d'importants dividendes d'une part et de compléter le financement de l'autre main au cours de la période de référence, ce qui a suscité l'attention du public. face à la montée de l'opinion publique, la bourse de shenzhen a également été alarmée et a déclaré publiquement qu'elle « examinerait strictement la demande d'émission et de cotation de la société et la traiterait conformément aux lois et réglementations ».

peu de temps après, l'introduction en bourse de fuhua chemical a été officiellement suspendue. immédiatement après, pendant la période de cotation, le projet d'introduction en bourse proposé avec des dividendes en espèces à grande échelle a également été traité avec « prudence » par les régulateurs.

à cette époque, des personnes proches des autorités de régulation ont également révélé à keke finance que les autorités de régulation formulaient des restrictions sur les dividendes en espèces pour les sociétés introduites en bourse. avant cela, les projets cotés avec des proportions importantes de dividendes et de financement supplémentaire étaient temporairement suspendus. l'avancement de l'examen (pour plus de détails, veuillez vous référer au rapport correspondant de keke finance « la première cotation à la bourse de pékin ! pourquoi le « big mac » red oriental a été empêché d'être rendu public en raison de l'attention des médias : le dividende soudainement élevé et un financement énorme a suscité la controverse").

l’introduction en bourse de kone holdings est naturellement devenue l’un des projets cibles prudemment promus à l’époque.

bien que kone shares ait été autorisé à se soumettre à l’introduction en bourse en novembre 2023, il n’a versé aucun autre dividende en espèces à la mi-2022. cependant, au cours des trois années 2020 à 2022, le montant de ses dividendes en espèces a également dépassé 80 % de ses bénéfices au cours de la même période - de 2020 à 2022, kone holdings a versé un total de 698,5 millions de dividendes en espèces, et son total non -des bénéfices nets ont été déduits au cours de la même période.

en avril 2024, les autorités de régulation ont clarifié la définition des dividendes de liquidation surprise pour les sociétés introduites en bourse, c'est-à-dire que « le montant cumulé des dividendes au cours des trois années de la période de référence représentait plus de 80 % du bénéfice net de la même période ; ou le montant cumulé des dividendes pour les trois années de la période considérée représentait plus de 80 % du bénéfice net de la même période, et le montant cumulé des dividendes dépasse 300 millions de yuans, et la proportion totale de reconstitution et de remboursement du prêt. les fonds levés sont supérieurs à 20 %" ne seront pas autorisés à être émis et cotés.

à l'heure actuelle, les actions kone, dont les données financières pour 2023 n'ont pas encore été publiées, ne remplissent évidemment pas les conditions d'émission et de cotation ci-dessus.

cependant, avec la récente mise à jour des données financières de kone pour 2023 soumises aux régulateurs, son revirement pourrait être là - si le bénéfice non net de kone en 2023 peut dépasser avec succès 477 millions, alors son « récent » de 2021 à 2023 seulement dans les « trois ans ». " le montant total de ses dividendes cumulés peut-il représenter moins de 50 % des bénéfices de la même période. de cette manière, les actions kone, qui sont sur le point de franchir la ligne des 20 % dans le taux de reconstitution des fonds levés lors de l'introduction en bourse, peut complètement se débarrasser de la « liquidation surprise » des sociétés introduites en bourse. polémique sur la réglementation des « dividendes formels ».

kone holdings n'a pas divulgué ses données financières pour 2023, et on ne sait pas non plus si le bénéfice non net déduit cette dernière année dépassera 477 millions.

selon le rapport intermédiaire 2023 publié précédemment par kone holdings, au premier semestre 2023, elle a enregistré un bénéfice non net de 231 millions, soit moins de la moitié de 477 millions.

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