ニュース

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

文: Ren Zeping チーム

導入

今年の初め、市場では安定化ファンドの市場参入について熱い議論が交わされていたが、今回の第1四半期報告書の開示により、匯金がETFの保有を増やすための安定化ファンドが3,000億元を超えることが確認された。現在、A株は依然として3,000ポイント前後で推移しているが、明確に均等化ファンドを導入すべきではないか。どれくらい強ければいいのでしょうか？ 「定海深圳」の効果をより発揮するにはどうすればよいでしょうか？この記事でわかります。

核となるアイデア

安定化手段とは、資産価格の激しい変動によるシステミックリスクに対処するために政府が設けた政策金融手段を指し、流動性を注入して市場の正常な運営を回復し、「海を繋ぐ」役割を果たします。

過去30年間の各国経済の経験を見ると、安定化ツールは「金融保護型」と「株式市場安定型」に大別できる。 「金融保障型」安定化基金は主に市場ではなく金融機関を救済し、金融システムに脅威をもたらす限り、政府や中央銀行は融資や買収などを通じて流動性を注入できる。利点はメカニズムが柔軟で役割が広いことだ。欠点は、「失敗しない」という期待が米国と欧州連合の経済を代表していることです。典型的な例は、米国連邦政府がフレディマックとフレディマックを引き継いだことです。サブプライム住宅ローン危機を解決し、危機の拡大を抑制する。「株式市場レベル」安定化ファンドは主に金融機関ではなく、資本市場で株式やETFなどを購入することで株式市場の信頼を支えますが、欠点は株式市場に影響を与える要因がより複雑であることです。 、そして出口をどうするかは知恵を必要とし、日本と香港、中国にとって経済を表します。

平準化ツール「Dinghai Shenzhen」がその役割を果たすことができるかどうかは、次の 2 つの重要な考慮事項によって決まります。

まず、市場を救済するのと機関を救済するのはどちらがいいのでしょうか。 1) 株式市場レベルのタイプを選択します。株式市場を保存すると、株価が主要なターゲットとなり、より多くの個人投資家に適しています。 2) 金融保護タイプを選択します。市場の成熟度が高い場合、金融機関を救済する方が信頼を高めることができます。 3) 中央銀行の政策スタイルは、使用される安定化手段の種類を直接決定し、経済の安定化手段の選択は数十年間変わらないことがよくあります。 4) 平準化手段は、資本市場の特性および実施分野のシステミックリスクの特性と高度に一致している必要がある。1 つのカテゴリーが優れているという議論は存在しない。この 2 つの関係は二者択一ではなく、併用した方が効果的である可能性があります。

第二に、長期的な検討の下では、明確なメカニズムの導入が第一の選択である。 1) 均等化ツールを使用した個別の立法は、政策の後遺症の影響を軽減するための良い手段です。 2) 機械的安定化手段は、市場救済後により効果的に撤退することができます。 3) 機械的にバランスの取れたツールにより、汚職や家賃追求の問題を効果的に防ぐことができます。 4) 十分に確立された安定化ツールは、適切な資金調達基準を確立することで市場の期待をコントロールできます。 5) 市場の裁定取引を回避するには、合理的な計画と透明性が必要です。

我が国の安定化手段システムの構築は、他国の経験を模倣するものではなく、金融安全と株式市場の安定化の二重軌道の並行モデルは、長期と短期の両方を考慮し、建設計画を考慮しています。合理的かつ慎重です。その中で、金融安定化保証基金が設立され、運用されており、「金融安定化法」制定後は正式に金融システムを保護することになります。株式市場平準化ツールは主に市場への資金流入を平準化する平準化の役割を果たしており、2015年と2023年に使用経験がある。

私たちは以前にも安定化ツールを実践してきましたが、将来的には株式市場のためにより大規模かつ体系的な安定化ツールを確立する必要があります。1つ目は資本市場を保護し、住民が投資や消費を積極的に行えるよう資産効果を確保することだ。 2021年末時点で中国ファンド投資家の数は7億2000万人を超え、2023年7月には中国株主の数は2億2000万人を超えた。資本市場の盛衰は何億人もの人々の懐に影響を与えます。資本市場の合理性と安定性は、住民に積極的な投資への自信を与えます。2はレベリングツールシステムの改善は資本市場建設の裏付けとなり、安定した資本市場生態系は科学技術革新と質の高い生産性の発展のための良質な土壌となる。 3月時点で科学技術イノベーション委員会に上場している企業は570社あり、各企業が平均15億9,600万元を調達している。安定した資本市場は革新的な企業を惹きつけ、上場して発展させるよう育成し、成熟した資本市場は革新的な企業の品質と効率の向上に役立ちます。

資本利用の効率を向上させるという観点から、体系的な株式市場平準化ツールは、より直接的にシグナルを伝達します。現在、我が国の平準化基金の運用は比較的不透明であり、市場の解釈を引き起こす恵金と証券金融の保有額の増加を除けば、残りの資金は取引面でのみ使用されており、情報伝達を通じて市場の信頼を活用することができていない。金融安定法を基礎として初めて金融安定保証制度が正常に機能することができる。金融安定法は金融リスクを防止するための基本法であり、金融​​安定法の正式制定は中国の金融安全システムを上から下まで統合し、金融安定保証基金を正式に覚醒させ、我が国の金融の道を改善することになる。安全安定化手段。

長期的には、合意を形成し、経済に懸命に取り組み、信頼を高める必要があります。株式市場は経済のバロメーターであり、発展はすべての問題の根本的な解決策である。我々は発展を最優先に据え、経済のために全力を尽くし、新たな景気刺激策を一気に打ち出すべきである。 。日本、韓国、台湾、アルゼンチン、マレーシア、その他の同様の発展段階が直面する課題を比較すると、経済変革には積極法則と消極法則があり、教訓が得られることがわかります。経済法則と常識を尊重すれば、私たちは正しい選択をすることができます。経済史にはニュースがない。中国の経済潜在力は大きく、経済発展に懸命に取り組む限り、未来は明るいだろう。行け中国！

目次

1 レベリングツールとは何ですか?

2 レベリングツールの使用歴

2.1 米国: 施設の救済を主張し、一時的な緊急事態に多額の資金を費やすことが多い

2.2 EU: 制度的保証メカニズムを段階的に確立

2.3 日本: 市場を救う最も早くて根本的な方法。安定化基金の形式を遵守する

2.4 香港、中国: 香港ドルの救済を勝ち取るため、レベルファンドが市場に参入、株式市場を救う戦い

3 レベリングツールの歴史的経験についての考え

3.1 経済的保護の種類とバランスの取れた株式市場を選択するにはどうすればよいでしょうか?

3.2 最初に明確なメカニズム規則を発行する必要がありますか?

4 中国の平準化制度の実践と将来構想

4.1 中国の安定化システムの実践: 金融安全と株式市場の安定化の並行

4.2 レベリングツールシステムはなぜこのように構築されているのですか?

4.3 展望：中国の水準器システムの構築を秩序ある形で推進する

文章

安定化ツールの構築と使用は、資本市場の効果的な運営を守る鍵となります。 「安定化基金」の概念は、市場が混乱しているときに広く議論されることが多く、政府による市場支援の象徴となっている。 2023年、市場が不合理な変動に直面したとき、「平準化勢力」は市場を正常な軌道に戻すために断固たる行動をとった。中国証券監督管理委員会の新主席である呉清主席も、2024年の両会期の経済をテーマにした記者会見の終わりに次のように述べた。「市場がファンダメンタルズから大きく逸脱し、不合理な暴力的な変動、流動性の枯渇、市場のパニック、深刻な信頼感の欠如などの極端な状況を経験すると、市場の失敗を是正するために断固とした行動を取る時が来ます。この点に関して、私たちはすでにいくつかの対策を講じています」効果的な方法を導入し、システミックリスクを断固として防止するための関連メカニズムも改善します。」

「他の山の石を使って翡翠を攻撃することもできる。歴史的な経験は貴重な参考になる。」ただし、安定化ツールは通常、市場ショック時に対象を絞った方法で使用され、地域の制度やイベントのスタイルの影響により大きく異なります。市場における安定化ツールの正確な定義は統一することが難しく、分析能力も異なります。本稿では、過去30年間における世界各国の安定化ツールの利用状況を整理し、その作用メカニズムに応じて「金融保護型」と「株式市場安定化型」の2つに分類する。さまざまなタイプのツールを選択した理由を調査し、使用経験を要約し、我が国におけるレベリングツールの構築の方向性を探ります。

1 レベリングツールとは何ですか?

安定化手段とは、市場の資産価格の激しい変動によって引き起こされるシステミックリスクに対処するために政府が設立した政策金融手段を指し、通常、流動性を注入することで市場が正常な運営に戻るのを助けます。過去30年間に安定化ツールを利用してきた経験から、安定化ツールは「金融保護型」と「株式市場安定化型」に大別できます。 「金融保証型」は、金融機関の支援に重点を置き、保証融資等により力を入れております。 「株式平準化型」は、株式市場のポイントを下支えすることに重点を置き、市場への資本注入などの手法で威力を発揮します。

平安は現在、市場をサポートすることに重点を置いています。 「平春」という言葉は『史記平春書』に由来しており、古代政府が物価を安定させるために講じた措置を指します。市場価格が上昇した場合に売り、市場価格が下落した場合に購入するという逆の操作によって不合理な変動を平準化することを目的としています。しかし、金融市場における「安定化基金」としての実際の用途は、主に、市場の不合理な急落がシステミックリスクを誘発した場合に、市場に緊急に流動性を注入し、市場が正常な運営に戻るのを助けることである。高値で販売することによる安定化効果が実際の適用に反映されていないため、政府は安定化ツールの使用後のスムーズな排出をさらに追求している。、「公的株式」や「公的資産」が市場の自動運営メカニズムに干渉するのを防ぐため。

この記事では、混乱を避けるために「レベリング ツール」を一般的な用語として使用します。現在、市場は安定化の役割を果たすすべての資金、政策、規制措置を指すために「安定化基金」を使用することに慣れています。しかし、「安定化基金」は特に「株式市場安定化基金」、つまりリバース・オペレーションを通じて株式市場の不合理な変動を平準化するために法定の方法で政府によって設立された基金を指します。分析対象の混乱を避けるため、本稿では平準化の役割を果たすために世界中の政府が打ち出す政策手段やツールを総称して「平準化ツール」と呼びます。「安定化ファンド」は、分析における「株式市場安定化ファンド」のみを表しており、安定化手段のカテゴリーの 1 つです。

2 レベリングツールの使用歴

過去30年間における世界各国における安定化ツールの利用経験を整理したものは、「金融安全型」が9件、「株式市場安定型」が13件、計21件あります。カテゴリーの大きな違いと顕著な地域的特徴。最も代表的な経済のケースは次のように要約および分析されます。

2.1 米国: 施設の救済を主張し、一時的な緊急事態に多額の資金を費やすことが多い

米国は安定化基金の発祥の地であり、市場の救済ではなく機関の救済を主張しており、主に一時的な安定化ツールを使用しており、長期的な安定化システムを確立していない。安定化基金の最初の形態は、連邦準備制度が設立される前の1907年にすでに存在しており、モルガン・スタンレーを含むいくつかの大手銀行は、取り付け騒ぎに対応して経営危機に陥った金融機関に資金を供給するために独自の「基金」を設立した。機関を守る伝統は 1913 年の連邦準備制度の設立以降も継続され、その後のあらゆる金融危機への対応でも継続されました。

1987 年の「ブラック マンデー」市場の混乱は、同じクオンツ トレーディング戦略とポートフォリオ保険から生じました。どちらも売りの悪循環を引き起こし、市場の流動性を枯渇させ、市場の信頼を破壊することになる。 10月19日だけでダウジョーンズ指数は508ポイント下落し、1日としては1914年以来最大の下落となった。グリーンスパン政権下のFRBは、株価下落を反転させようとしたり、具体的な株価目標を設定したりすることなく、株価暴落に対応した。 FRBは株式市場の暴落による悪影響を和らげることに重点を置いている。翌日、連邦準備制度は経済と金融システムの安定的な運営を支援するための無制限の流動性を発表し、その具体的な政策は金融機関の流動性を確保するために割引窓口を通じて現金を貸し出すことであった。また、大手金融機関に対し、金融機関が相互に助け合い、問題を抱える金融機関に信用融資を提供するよう指導するよう圧力をかける。金融機関は流動性と信頼を獲得し、下降サイクルを断ち切り、市場はすぐに通常業務に戻りました。

1998 年の LTCM 危機は、「ロシア・デフォルト」イベントにおける LTCM ヘッジファンドの高度なレバレッジ戦略の崩壊に端を発しました。 LTCMはウォール街の主要金融機関のほとんどから資金を借りており、もし破綻すれば、連邦準備制度はウォール街の主要企業14社を説得してLTCMを引き継ぐ必要があった。市場の崩壊を防ぐことに成功すると同時に、「大きすぎてつぶせない」ことの公平性については、多くの議論が行われてきました。

2008 年のサブプライム住宅ローン危機は、金融サイクルの頂点にあった不動産バブルの崩壊と米国経済の急速な衰退に端を発しました。リーマン・ブラザーズの破産、メリルリンチの買収、アメリカン・インターナショナル・グループ（AIG）の差し迫った破綻などの出来事は、市場の信頼を大きく傷つけた。 FRBは一連の措置を講じた: 1) AIGに850億の特別融資を提供した。 2) 7,000億ドルの資本買収計画を実施し、銀行やその他の金融機関の優先株を購入することで銀行業界の崩壊傾向を安定させることに成功した。 3) FRBは2,000億ドルの融資を提供し、金融機関の再編に使用される7,000億ドルの不良資産救済計画を準備している。しかし、サブプライムローン問題の破壊力は大きく、その後の米国による量的金融緩和の実施により景気は逆転した。

2019年の疫病の発生は市場の下落を引き起こし、均質な取引、証拠金と償還の圧力により資産売却が激化し、市場は流動性を求めてパニックに陥った。米国株は急落し、サーキットブレーカーは10日間で4回発生し、パニック指数は2008年の金融危機の最高点を超えた。流動性危機に直面している米国は、依然として 1987 年と同じ対応方法を使用していますが、より強力かつ包括的になりました。 FRBは株価を支えるために市場に投資するのではなく、銀行、プライマリーディーラー、マネーマーケットファンドなどのさまざまなセクターに流動性を直接注入するためのCPFF、MMLF、PDCF、PMCCF、SMCCF、TALFなどのツールを次々と立ち上げた。企業、住民、海外中央銀行の性別。財政省は融資、融資保証、影響を受けた投資事業を支援するため、5000億元の外国為替安定基金を発動した。

2.2 EU: 制度的保証メカニズムを段階的に確立

EU の安定化ツールは比較的成熟しており、緊急資金から長期メカニズムに至るまで、国家レベルから制度レベルに至るまで、安定化ツールの完全なシステムが徐々に構築されています。は、EU が 2008 年の世界金融危機とその後の欧州債務危機をうまく乗り切るのにも役立ちました。

金融安定基金 (EFSF)これは、欧州債務危機に対応して2010年にEUとIMFが立ち上げた7,500億ユーロの救済計画に由来する。この計画は3年間続き、4,400億の金融安定基金が含まれており、そのうち600億は欧州委員会が調達し、2,500億はIMFが提供する。 EFSFの払込資本は1,844億に過ぎないが、その後のレバレッジ導入により4～5倍のレバレッジや社債発行で資金を調達する特別目的投資ビークル（SPIV）の導入などにより、規模は1兆にまで拡大した。 EFSFは主に、緊急融資を提供し、必要に応じて発行債券市場に介入し、SPIVを通じて流通市場で国債を直接購入することでユーロ圏加盟国を救済している。

欧州安定メカニズム (ESM) 2013 年に期限切れとなった EFSF に代わるものです。当初の株式資本は、ユーロ圏の 17 加盟国によって 7,000 億ユーロの比較引受ベースで提供され、そのうち 800 億ユーロは支払いが必要で、6,200 億ユーロはいつでも支払われることが加盟国によって保証されています。 ESM は次の 3 つの方法でユーロ圏加盟国を救済します。 1) 被援助国に直接救済融資を提供します。 ２）危機の発生を防止し、被援助国への融資や金融機関の資本増強を行う。 3) 流通市場で国債を直接購入し、受取国債市場の流動性を確保する。

ECB 単一解決メカニズム (SRM)銀行レベルでのEU安定化手段の不足を補うために設立されました。責任対象には、多国籍銀行グループ、重要な銀行、金融持株会社、その他のシステム上重要な金融機関が含まれます。これは単一解決委員会 (SRB) によって管理され、単一解決基金 (SRF) によって執行されます。この基金は目標規模を特定していないが、全加盟国の銀行預金の1％、約550億ユーロを下回らず、事前、事後支払い、代替資金の借り入れ、自発的な資金調達を通じて利用可能な資金を獲得している。同時に、ESM は SRF に最高 680 億の融資を提供することができます。主に銀行の資産運用のための融資や保証、銀行資産の買い取り、株主や債権者への補償などに利用されます。

2.3 日本：安定化基金の形態を主張し、市場を救済するための最も早く最も抜本的な方法

日本の安定化ツールは主に株式市場に介入し、株価指数構成銘柄、普通株式、ETFなどを購入することで市場への直接参入が増えている。第二次世界大戦後、日本は株価の安定を図るために日本共同証券株式会社を設立し、その後、株式市場の下落傾向を平準化するために安定化基金を何度も設立し、継続的な運用を通じて安定化基金の規模を確立しました。試行錯誤。

1964年から1965年にかけて、米国の国内金融増税政策は日本株に影響を与え、日本株は23.47％下落した。日本は総額5,000億円以上を投資して安定化基金を設立したが、状況を逆転させることはできなかった。市場を救い出す。日本政府が実体経済の消費を強力に刺激するために減税政策を導入し、赤字国債を発行して初めて、日本の株式市場は底値から抜け出すことができた。

1995年、日本の経済成長がマイナスに転じ、阪神淡路大震災が日本の株式市場に大きな影響を与えた。日本政府は主に銀行業界から資金を集めて「株式市場安定化基金」を設立した。投資額は2兆円で、当時の時価総額の約10％に相当します。安定化基金の市場参入と日本のGDPの安定化・回復により、日本の株式市場は底ショック後に急反発し、同年末には下落前の水準を超えた。

2010年以降の世界金融危機に直面して、日本銀行が介入し、信託を通じてETFを直接購入した。感染症流行中、日本も中央銀行による年間ETF購入枠を増やすことで市場を刺激し、2023年末時点で日銀はETFを37兆円保有し、市場総額の約4.3％を占めた。トピックスの。確かに巨額の出来高が日本の株式市場を効果的に支えてきたが、出口の方法や出口の影響については議論の余地がある。

2.4 香港、中国：市場への公平な資本参入、香港ドルと株式市場を救う戦いに精力的に勝利

香港における安定化手段の利用は、為替資金を利用して株式市場に参入し、外部からの空売りに抵抗することである。香港は1998年に連動為替制度を導入し、米ドル金利上昇と香港株式市場バブル崩壊という二重の圧力を受けて、香港株は国際ホットマネーによる空売り裁定取引の対象となった。国際投機家空売り戦略の鍵は、香港株を下落させて株価指数先物を空売りして利益を得ることであり、そのため香港株のハンセン指数のポイントが空売り勢力との重要な戦場となっている。 1998年8月、国際ホットマネーが外国為替や香港株の売りなどで攻撃を開始し、香港政府は市場を守るという強い決意を示し、常に7,000ポイントの大台を維持した。 8月14日、香港金融管理局は為替基金を活用して初めて株式市場と先物市場に参入し、大量の優良株や約束手形を集め、空売りとの綱引きを開始した。販売力。香港政府は総額150億ドル以上を支出しており、為替基金の約13％、香港株式時価総額の約3.6％を占めている。 8月末、空売り勢力は先物決済日の到来で高値でポジションの手仕舞いを余儀なくされ、多額の損失を抱えて香港市場から退場した。為替基金を市場救済のための安定化基金として利用するこの運用は、安定化基金が外部干渉に対抗する市場を支援する典型的な事例となっている。

3 レベリングツールの歴史的経験についての考察

レベリング ツールを使用する上記の典型的なケースを見ると、それぞれのケースの違いを見つけるのは難しくありません。鍵は 2 つの質問にあります。 1. 平準化ツールは金融機関を救済することによって流動性を注入するべきですか、それとも株式市場に参入して資本を注入することによって流動性を注入するべきですか? 2. 安定化ツールは、まず基礎として明確なメカニズムのルールを導入しますか?

3.1 金融保護型と株式市場安定型のどちらを選ぶべきか？

金融保護型か株式市場安定型を選択しますか?重要な鍵は、金融機関の救済と市場の救済のどちらが市場の信頼をさらに高めることができるかということである。さらに、資本効率や投資家構造などの要素も考慮する必要がある。

1) 株式市場レベルのタイプを選択します。株式市場を保存すると、株価が主要なターゲットとなり、より多くの個人投資家に適しています。2008 年の世界金融危機の際に日本、韓国、その他の国で発生したリスクは、主に通貨、資産価格、その他の経路を通じて米国から自国に伝わり、信頼感の崩壊は最初に株式市場の水準と資産に反映されました。価格。株価を上げることは、金融機関に保証を提供するよりも市場の信頼を直接的に支援することができます。, そのため、日本と韓国は一致して安定化基金を利用して株式市場に参入し、株価を支え、非常に良い結果を得ています。株価が危機の主要なターゲットである場合、株式市場を救うことは必須です。 1998年の香港防衛戦争中、国際的な空売り勢力にとって香港株の株価はキャッシュフローを回復するための重要な目標であり、株価をプットオプションの終了ラインより上に保つことが空売りを倒すための「一般的な」勝利手段となった。売り手。安定化ファンドが市場に参入し、7500ポイントの最終ラインを維持して「勝者」となり、勝利を直接決定します。株式市場安定化手段は、個人投資家が多い資本市場でより効果的です。機関投資家や海外投資と比べて、個人投資家は感情的な誘導を受けやすいです。個人投資家の割合が高い資本市場は、市場パニックの拡大による株式市場の乱獲の影響を受けやすく、また、価格を引き上げるための株式市場安定化手段の参入にも影響されやすい。

2) 金融保護タイプを選択します。金融機関の救済は信頼を高めることができますが、金融機関の破産の影響は大きすぎ、市場が成熟すると大型株のポジションに対するインセンティブは制限されます。米国のサブプライム住宅ローン危機の原因は、信用バブルの崩壊に端を発し、債務リスクの発生により金融機関が破綻し、リーマン・ブラザーズの破綻などが市場に影響を及ぼしました。パニック。金融機関の貯蓄は、明らかに株価の貯蓄よりも信頼感を高めます。，したがって、米国は状況を安定させるために一連の金融保護措置を開始しました。金融機関の破産の影響が大きすぎる場合には、金融機関の救済が不可欠です。1998年のLTCM危機は、LTCMの事業がウォール街の全企業の資産連鎖に深く組み込まれていたため、軟着陸のためにLTCMを温存することが連邦準備制度にとって唯一の選択肢となった。金融保護は、機関投資家や外資の割合が高い資本市場でより効果的です。金融機関の割合が高い場合、市場の混乱は市場のパニックというよりむしろ取引メカニズムの重複によるものです。現時点では、株式市場の水準を通じて金融機関の信頼を高めるよりも、金融機関のキャッシュアウト戦略を回避するために金融機関が十分なキャッシュフローを確保していることを確認する方が直接的かつ効果的です。

中央銀行の政策スタイルは、使用される安定化手段の種類を直接決定し、経済における安定化手段の選択は数十年間変わらないことがよくあります。 「ブラックマンデー」は、株式市場の混乱によって引き起こされる典型的な株式市場の流動性危機であり、株式市場に直接流動性を注入することは非常に合理的であると考えられます。当時の連邦準備制度理事会議長だったグリーンスパンは、株価の不当な変動に対抗するために金融政策を利用することを常に主張していましたが。しかし、株式市場の流動性危機に直面しても、彼は依然として政策に従うことを選択した。FRBの危機対応の標準業務手順行動：金融システム崩壊による悪影響を緩和することに焦点を当て、まず金融機関に対する最後の貸し手として行動し、次に金融機関に競争を放棄させて相互に資金提供するよう強制する。金融機関を救済するこの教科書のようなプロセスは、危機に対するFRBのあらゆる対応に貫かれている。

安定化手段は、導入分野の資本市場の特性およびシステミックリスクの特性と高度に一致している必要があり、1 つのカテゴリーが優れているという議論はありません。この 2 つの関係は二者択一ではなく、併用した方が効果的である可能性があります。投資家の信頼の崩壊は、多くの場合、資産価格の崩壊と金融システムの麻痺の両方に起因します。2 種類のツールを同時に使用すると、二重のチャネルを通じて市場をサポートし、市場の信頼を効果的に安定させることができます。 1965 年の初期、日本政府は市場を救済するために安定化基金のみを使用しましたが、その効果は良好ではありませんでした。一連の政策、金利チャネル、信用チャネルを組み合わせて危機を逆転させることに成功しました。韓国はまた、2022年の疫病危機に直面して、安定化基金の活用における一連の政策の調整にますます注目しており、経済回復を効果的に支援するために安定化基金と財政保証ツールの両方を活用した。

3.2 最初に明確なメカニズム規則を発行する必要がありますか?

機械的にバランスのとれたツールにより、政策の後遺症の影響を軽減できます。市場への直接介入は緊急措置にすぎず、長期的には市場の公平性をめぐる紛争を引き起こすことになる。米国連邦準備法第 13 条第 3 項は、連邦準備制度の危機対応業務の基礎であり、「例外的かつ緊急の状況」において連邦準備制度が銀行システム外の機関に融資することを認めています。この法律は、「連邦準備制度が金融機関への最後の貸し手として機能する」という形で、米国の経済危機へのあらゆる対応を網羅している。1987年の「ブラックマンデー」以来、市場ではこの行為が公正であるかどうかが議論され、「大きすぎて潰せない」という言葉が広く流通するようになった。その後、「反FRB傾向」の政治的反発が起きた。 ドッド・フランク法は圧力を受けて制定され、危機に陥ったシステム上重要な機関に秩序ある方法で対処する方法を明確に規定している。指導が確立されている秩序ある清算基金 (OLF)金融機関の清算、モラルハザードへの対応、金融保証の効率化などを担当する。

確立されたメカニズムを備えた安定化手段は、市場救済後のエグジットに適しています。1998年に香港で安定化基金が利用された後、公的株式と公的資本の引き出しの問題に対処するために、追跡基金が設立され、公的株式をファンドにパッケージ化し、市場志向で安定化資金のスムーズな引き出しを実現しました。が達成された。韓国の積極的な売却と日本の長期保有に比べ、香港の平準化資本上場廃止方式はスムーズな出口を実現するだけでなく、資本市場の有効性も保護する。

機械的にバランスのとれたツールは、汚職や家賃追求の問題を効果的に防ぐことができます。安定化ツールの使用と管理に関する規制を文書化することで、規制経路を明確にし、規制要件を確立できます。汚職や家賃徴収問題の発生を効果的に回避し、均等化基金の効果的な機能を確保する。

機械的安定化手段は、適切な資金調達基準を確立することで市場の期待をコントロールできます。不透明な安定化メカニズムは企業に「必ず救済される」という期待を抱かせ、市場のリスク選好を高め、リスクの滞留を招いている。レベリングツールを使用すると、合理的な救助要件と救助基準を設定して、資金使用の有効性を確保できます。ドイツ金融市場安定基金（FMS）は、金融危機下で流動性不足により危険な状態に陥った金融会社のみが支援を受けられると明確に規定している。経営不振で危機に陥った金融会社はファンドの支援対象外だ。

同時に、安定化基金メカニズムは、市場参入基準、タイミング、金額、その他の情報の透明性を合理的に計画する必要があります。市場の裁定取引を厳密に防止し、市場価格設定の有効性を維持します。

4 中国の平準化制度の実践と将来構想

4.1 中国の安定化システムの実践: 金融安全と株式市場の安定化の並行

新しい時代の要求のもと、2種類のレベリングツールを2つのトラックに並行して構築しています。現在、金融安定保証基金が当初設立されている。株式市場の安定化に関しては、我が国も2015年と2024年に株式市場安定化ツールを使用した経験があります。

1) 金融保護の種類：金融安定保証基金

金融安定保証基金は我が国の金融安定保証制度の重要な部分であり、2022年の政府活動報告で初めて金融安定保証基金の創設が提案されて以来、2年を経て無事に完了し、具体化し始めた。法的準備と資金調達の準備。

その主な位置付けは、重要なシステミック金融リスクの処理に重点を置き、重要なシステミック金融リスクの処理のための下支え準備金を提供することであり、金融​​セキュリティシステムにおける「最後の防衛線」です。その資本構成は、金融機関、金融インフラ、その他の団体から調達した資金と、国務院が指定したその他の資金で構成されています。必要に応じて、中国人民銀行からの再融資などの公的資金を金融安定保証基金への流動性支援に活用することができる。

2) 株式市場平準化型：平準化ファンドの運用

私の国の均等化基金の使用例は、株式市場のショックに対処するために2015年と2023年にあります。

2015 年の事例: 2015 年 6 月に株式市場が急激に変動した。中央匯金は 7 月 5 日に優良株 ETF の購入を発表した。同日、中国証券金融公司は資金安定化の責任を任され、中国証券金融公司から流動性支援を受けた。したがって、流通市場は株式市場に流動性を提供し、株式市場の安定化手段を構成します。推計によると、2015年に中国証券金融公司は中央銀行などの機関から2兆5000億～3000億元の金融支援を受けており、これは当時の市場価値の約3％～6％に相当する。

2023 年のケース: 株式市場の急激な変動の中で、中央匯金は ETF の保有増加を発表し、中国証券監督管理委員会は支持を表明しました。証券会社と金融会社が市場参入に向けて流動性を調整する段階には入っていない。同ファンドの年次報告書の計算によると、匯金は主に広範なETFの保有額を3,000億元以上に増やすことが見込まれている。市場は強く反応し、上海総合指数は2日以内に4.7％反発し、2週間後には3,000ポイントに戻った。

2015年の事件で市場に流入した資金の一部は数年以内のプロジェクト完了を通じて秩序ある方法で市場から引き上げられ、残りの一部は市場分析に基づいて引き上げられた。長期的な安定化ツールとして資金を安定させるという形で、常に株式市場の安定化の役割を果たしてきました。現在の市場レベルの資本金は少なくとも32億9,625万2,000元と概算され、A株の流通市場価値総額の約5.144%を占めている。市場が下落しているときには保有株を増やし、市場が上昇しているときには保有株を減らし、リバースオペレーションを行うことで市場のボラティリティを下げる平準化の役割を果たします。

4.2 レベリングツールシステムはなぜこのように構築されているのですか?

資本市場及び金融システムの安定化手段としてのそのシステム構築は、既存の経験を単純に模倣するものではなく、我が国の現状の発展状況を踏まえて合理的に計画されるべきである。私の国の現在の資本市場は依然として個人投資家によって支配されており、市場の自由と市場競争メカニズムはまだ秩序ある構築の途上にあります。新しい「国家９条」に導かれた資本市場改革の新ラウンドの下では、厳格な監督、リスク防止、中小投資家の利益保護が改革の重要な方向性となっている。 2022年の政府活動報告書は、「金融安定保証基金を設立し、預金保険制度と業界保証基金の役割を十分に発揮し、隠れたリスクを解決するために市場志向かつ法的手段を使用し、外部ショックに効果的に対応し、システミックリスクが発生しないポジションを堅持する。」

既存のモデルは高低を組み合わせた2線並列で、長距離と短距離の両方を考慮しており、建設計画は合理的かつ慎重です。金融安定保証基金は、深く長期的な観点から金融システムをシステミックリスクから守り、安定化基金は底値市場を守り、表面的かつ短期的な観点から市場の信頼を高めます。

2種類のレベリングツールにはまだ不足点があり、レベリングシステムのさらなる改善に期待します。一つ目は、金融安定化法を整備し、金融安定化保証基金の全体的な実効性を高めることです。 2つ目は、既存の安定化基金の利用効率を高め、市場の信頼を高めるために、明確なメカニズムを備えた2〜3兆規模の安定化基金を創設することである。

ハイテク企業の発展は資本市場の支援と切り離すことはできません。第9条の発布後、「科学技術の高度な発展に資する資本市場に関する16の措置」など、科学技術企業の発展を保障し、支援するための資本市場を構築するための一連の政策が相次いで発令された。 「科学技術企業の評価に関するガイドライン（改訂版）」 3月時点で科学技術イノベーション委員会に上場している企業は570社あり、各企業が平均15億9,600万元を調達している。安定した資本市場は革新的な企業を惹きつけ、上場して発展させるよう育成し、成熟した資本市場は革新的な企業の品質と効率の向上に役立ちます。

4.3 展望：中国の水準器システムの構築を秩序ある形で推進する

中国の安定化手段システムの構築は徐々に始まっており、今後も金融安定法の構築を推進し、より大規模かつ体系的な株式市場の安定化手段を確立する必要がある。フイジンの保有額増加の動き、金融安定保証基金の設立、金融安定法の着実な推進、金融安定維持に対する金融セクターの毅然とした姿勢は、金融事業の「市場の安定と信頼の安定」の現れである。今後の進展に期待です！

1つ目は資本市場を保護し、住民が投資や消費を積極的に行えるよう資産効果を確保することだ。最新のデータによると、2021年末時点で中国ファンドの投資家は7億2000万人を超え、2023年7月の中国人株主の数は2億2000万人を超えた。資本市場の盛衰は何億人もの人々の懐に影響を及ぼし、資本市場の合理的な安定は住民が積極的に投資する自信となり、体系的な株式市場安定化ツールは住民の信頼を高めることになる。

2はレベリングツールシステムの改善は資本市場建設の裏付けとなり、安定した資本市場生態系は科学技術革新と質の高い生産性の発展のための良質な土壌となる。第9条の発布後、「科学技術の高度な発展に資する資本市場に関する16の措置」など、科学技術企業の発展を保障し、支援するための資本市場を構築するための一連の政策が相次いで発令された。 「科学技術企業の評価に関するガイドライン（改訂版）」 3月時点で科学技術イノベーション委員会に上場している企業は570社あり、各企業が平均15億9,600万元を調達している。安定した資本市場は革新的な企業を惹きつけ、上場して発展させるよう育成し、成熟した資本市場は革新的な企業の品質と効率の向上に役立ちます。

第三に、資本利用の効率向上の観点から、体系的な株式市場安定化ツールはより直接的にシグナルを伝達します。現在、我が国の平準化基金の運用は比較的不透明であり、市場の解釈を引き起こす恵金と証券金融の保有額の増加を除けば、残りの資金は取引面でのみ使用されており、情報伝達を通じて市場の信頼を活用することができていない。

第四に、金融安定法を基礎として初めて金融安定保証制度が正常に機能することができる。金融安定法は金融リスクを防止するための基本法であり、欧州、ドイツ、米国の金融安定保証制度はいずれもFMStG、ESMなどの基本規制に基づいて構築されています。条約およびドッド・フランク法。金融安定法の正式制定は、中国の金融安全保障システムを上から下まで統合し、また金融安定保障基金を正式に覚醒させ、我が国の金融安全安定化手段の道を改善することになる。

第五に、長期的には、合意を形成し、経済に懸命に取り組み、信頼を高めることが必要です。発展はすべての問題の根本的な解決策であり、我々は発展を最優先に据え、経済のために全力を尽くし、新たな経済刺激策を一気に打ち出すべきである。日本、韓国、台湾、アルゼンチン、マレーシア、その他の同様の発展段階が直面する課題を比較すると、経済変革には積極法則と消極法則があり、教訓が得られることがわかります。経済法則と常識を尊重すれば、私たちは正しい選択をすることができます。経済史にはニュースがない。中国の経済潜在力は大きく、経済発展に懸命に取り組む限り、未来は明るいだろう。行け中国！

独占的な調査レポートを受け取るためにアシスタントを追加します