समाचारं

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

पाठः - रेन् जेपिङ्गस्य दलम्

आमुख

वर्षस्य आरम्भे विपण्यं स्थिरीकरणनिधिनां विपण्यां प्रवेशस्य विषये उष्णतया चर्चां कुर्वन् आसीत् अधुना प्रथमत्रिमासिकप्रतिवेदनस्य प्रकटीकरणेन हुइजिन् इत्यस्य ईटीएफ-धारकाणां धारणं वर्धयितुं स्थिरीकरणनिधिः ३०० अरब युआन् अधिकं इति पुष्टिः अभवत् सम्प्रति ए-शेयराः अद्यापि ३००० बिन्दुषु उतार-चढावम् कुर्वन्ति वा अस्माभिः स्पष्टतया समीकरणकोषः प्रवर्तनीयः? कियत् बलवान् भवेत् ? "डिंघाई शेन्झेन्" इत्यस्य प्रभावं कथं उत्तमरीत्या प्रयोक्तव्यम्? अयं लेखः ज्ञायते।

मूलविचाराः

स्थिरीकरणसाधनाः सम्पत्तिमूल्यानां हिंसक-उतार-चढावस्य कारणेन उत्पद्यमानानां प्रणालीगतजोखिमानां निवारणाय सर्वकारेण स्थापितानां नीतिवित्तीयसाधनानाम् अभिप्रायं कुर्वन्ति ते सामान्यबाजारसञ्चालनस्य पुनर्स्थापनार्थं तरलतां प्रविशन्ति तथा च "समुद्रस्य लंगरीकरणस्य" भूमिकां निर्वहन्ति

विगत ३० वर्षेषु विभिन्नानां अर्थव्यवस्थानां अनुभवं दृष्ट्वा स्थिरीकरणसाधनं मोटेन "वित्तीयसंरक्षणप्रकारः" "स्टॉकबाजारस्थिरीकरणप्रकारः" च इति विभक्तुं शक्यते "वित्तीयसुरक्षाप्रकारः" ।स्थिरीकरणनिधिः मुख्यतया विपण्यस्य अपेक्षया संस्थानां रक्षणं करोति यावत् ते वित्तीयव्यवस्थायाः कृते खतरान् जनयन्ति तावत् सर्वकारः अथवा केन्द्रीयबैङ्कः ऋणं, अधिग्रहणम् इत्यादीनां माध्यमेन तरलतां प्रविष्टुं शक्नोति।लाभाः सन्ति यत् तन्त्रं लचीलं भवति, भूमिका च विस्तृता भवति -ranging.हानिः अस्ति यत् इदं सहजतया "बृहत् तथा "विफलतां न प्राप्नुयात्" इति अपेक्षा संयुक्तराज्यसंस्थायाः यूरोपीयसङ्घस्य च अर्थव्यवस्थानां प्रतिनिधित्वं करोति। एकं विशिष्टं उदाहरणं अस्ति यत् अमेरिकीसंघीयसर्वकारः फ्रेडी मैक् तथा फ्रेडी मैक इत्येतयोः कालखण्डे ग्रहणं करोति संकटस्य प्रसारं निवारयितुं सबप्राइम बंधकसंकटः।"स्टॉक मार्केट लेवल" .स्थिरीकरणनिधिः मुख्यतया संस्थानां अपेक्षया बाजारस्य रक्षणं करोति ते पूंजीबाजारे स्टॉक्, ईटीएफ इत्यादीनां क्रयणद्वारा शेयरबजारस्य विश्वासस्य समर्थनं कुर्वन्ति लाभः अस्ति यत् शेयरबजारं प्रभावितं कुर्वन्तः कारकाः अधिकं जटिलाः सन्ति , तथा च कथं निर्गन्तुं बुद्धिः आवश्यकी भवति तथा च अर्थव्यवस्थायाः प्रतिनिधित्वं करोति।

समतलीकरणसाधनं "Dinghai Shenzhen" स्वभूमिकां कर्तुं शक्नोति वा इति द्वयोः प्रमुखविचारयोः उपरि निर्भरं भवति:

प्रथमं कः श्रेष्ठः, विपण्यस्य उद्धारः अथवा संस्थानां उद्धारः ? १) शेयरबजारस्तरस्य प्रकारं चिनुत : शेयरबजारस्य रक्षणेन आत्मविश्वासः वर्धयितुं शक्यते शेयरमूल्यं प्रमुखं लक्ष्यं भवति, तथा च अधिकखुदरानिवेशकानां कृते अधिकं उपयुक्तम् अस्ति। २) वित्तीयसंरक्षणप्रकारं चिनुत : संस्थानां उद्धारः आत्मविश्वासं उत्तमरीत्या वर्धयितुं शक्नोति यदा विपण्यपरिपक्वता अधिका भविष्यति तदा बृहत्परिमाणस्य पदस्य प्रोत्साहनं सीमितं भवति। ३) केन्द्रीयबैङ्कस्य नीतिशैली प्रत्यक्षतया प्रयुक्तानां स्थिरीकरणसाधनानाम् प्रकारान् निर्धारयति, अर्थव्यवस्थायाः स्थिरीकरणसाधनानाम् चयनं च प्रायः दशकैः न परिवर्तते ४) समतलीकरणयन्त्राणि कार्यान्वयनक्षेत्रस्य पूंजीबाजारलक्षणैः प्रणालीगतजोखिमलक्षणैः च सह अत्यन्तं सङ्गतानि भवेयुः इति कोऽपि तर्कः नास्ति यत् एकः वर्गः श्रेष्ठः अस्ति। तयोः सम्बन्धः विकल्पः नास्ति, तयोः संयोजनेन प्रयोगः अधिकः प्रभावी भवेत् ।

द्वितीयं, दीर्घकालीनविचारणेन स्पष्टतन्त्रस्य आरम्भः प्रथमः विकल्पः अस्ति । १) समीकरणसाधनानाम् उपयोगेन पृथक् विधानं नीतिपरिणामानां प्रभावं न्यूनीकर्तुं उत्तमः उपायः अस्ति । २) यांत्रिकस्थिरीकरणयन्त्राणि मार्केट् बेलआउट् इत्यस्य अनन्तरं निर्गन्तुं अधिकं समर्थाः भवन्ति। ३) यंत्रवत् सन्तुलितसाधनाः भ्रष्टाचारस्य किराया-अन्वेषणस्य समस्यानां च प्रभावीरूपेण निवारणं कर्तुं शक्नुवन्ति। ४) सुस्थापितं स्थिरीकरणसाधनं समुचितवित्तपोषणमानकानि स्थापयित्वा बाजारस्य अपेक्षां नियन्त्रयितुं शक्नोति। ५) विपण्यमध्यस्थतां परिहरितुं उचितयोजना पारदर्शिता च आवश्यकी भवति।

मम देशस्य स्थिरीकरणयन्त्रव्यवस्थायाः निर्माणं अन्यदेशानां अनुभवस्य प्रतिकृतिं न करोति वित्तीयसुरक्षायाः, शेयरबजारस्थिरीकरणस्य च द्वयात्मकसमानान्तरप्रतिरूपं दीर्घकालीन-अल्पकालिक-उभय-उभय-अल्पकालीन-उभययोः बोधं कृत्वा, निर्माण-नियोजनं च संयोजयति | युक्तं सावधानं च भवति। तेषु वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषः स्थापितः अस्ति, प्रचलति च, "वित्तीयस्थिरताकानूनस्य" स्थापनायाः अनन्तरं वित्तीयव्यवस्थायाः आधिकारिकरूपेण रक्षणं करिष्यति शेयरबजारस्य समतलीकरणसाधनं मुख्यतया बाजारे निधिप्रवेशस्य समतलीकरणस्य भूमिकां निर्वहति, तथा च २०१५ तमे वर्षे २०२३ तमे वर्षे च उपयोगे अनुभवः अस्ति

यद्यपि अस्माभिः पूर्वं स्थिरीकरणसाधनानाम् अभ्यासः कृतः तथापि भविष्ये शेयरबजारस्य कृते अधिकं बृहत्-परिमाणं व्यवस्थितं च स्थिरीकरण-उपकरणं स्थापयितुं आवश्यकम् अस्ति!प्रथमं पूंजीविपण्यस्य रक्षणं धनप्रभावं च सुनिश्चितं करणीयम्, येन निवासिनः निवेशं उपभोगं च कर्तुं साहसं कुर्वन्ति । २०२१ तमस्य वर्षस्य अन्ते चीनीयनिधिनिवेशकानां संख्या ७२० मिलियनं अतिक्रान्तवती, २०२३ तमस्य वर्षस्य जुलैमासे चीनदेशस्य भागधारकाणां संख्या २२० मिलियनं अतिक्रान्तवती । पूंजीबाजारस्य उदयः पतनं च लक्षशः जनानां जेबपुस्तकानि प्रभावितं करोति पूंजीविपण्यस्य तर्कसंगतता स्थिरता च निवासिनः सक्रियरूपेण निवेशं कर्तुं आत्मविश्वासं प्रदाति।द्वे इतिसमतलीकरणसाधनव्यवस्थायां सुधारः पूंजीबाजारनिर्माणस्य समर्थनं प्रदाति, तथा च स्थिरपुञ्जबाजारपारिस्थितिकी वैज्ञानिकप्रौद्योगिकीनवाचारस्य गुणवत्तायाः उत्पादकतायाश्च विकासाय उच्चगुणवत्तायुक्ता मृत्तिका भवति मार्चमासपर्यन्तं विज्ञानप्रौद्योगिकीनवाचारमण्डले ५७० कम्पनयः सूचीकृताः आसन्, येषु प्रत्येकं औसतेन १.५९६ अरब युआन् इत्येव धनं संग्रहितवान् । स्थिरः पूंजीबाजारः नवीनकम्पनीः सार्वजनिकरूपेण गन्तुं विकासाय च आकर्षयति, संवर्धयति च, परिपक्वः पूंजीबाजारः च अभिनवकम्पनीनां गुणवत्तां कार्यक्षमतां च सुधारयितुं साहाय्यं करोति

पूंजी-उपयोगस्य दक्षतायां सुधारस्य दृष्ट्या व्यवस्थिताः शेयर-बजार-समतलीकरण-उपकरणाः अधिक-प्रत्यक्षतया संकेतान् प्रसारयन्ति ।वर्तमान समये मम देशस्य समीकरणनिधिनां संचालनं तुल्यकालिकरूपेण अस्पष्टम् अस्ति, हुइजिन् तथा प्रतिभूतिवित्तस्य धारणावृद्धिं विहाय, यत् विपण्यव्याख्यां जनयिष्यति, शेषनिधिः केवलं लेनदेनपक्षे एव उपयुज्यते, सूचनासञ्चारद्वारा विपण्यविश्वासस्य लाभं प्राप्तुं न शक्नोति।केवलं वित्तीयस्थिरतानियमेन आधाररूपेण वित्तीयस्थिरताप्रतिश्रुतिव्यवस्था सामान्यतया कार्यं कर्तुं शक्नोति।वित्तीयस्थिरताकानूनम् वित्तीयजोखिमनिवारणाय मूलभूतकानूनम् अस्ति वित्तीयस्थिरताकानूनस्य औपचारिकस्थापनेन चीनस्य वित्तीयसुरक्षाव्यवस्थायाः उपरितः अधः यावत् एकीकरणं भविष्यति, तथा च वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषं औपचारिकरूपेण जागृतं भविष्यति तथा च मम देशस्य वित्तीयमार्गे सुधारः भविष्यति सुरक्षास्थिरीकरणयन्त्राणि।

दीर्घकालं यावत् अस्माभिः सहमतिः निर्मातव्या, अर्थव्यवस्थायां परिश्रमं कर्तव्यं, आत्मविश्वासं च वर्धयितुं आवश्यकम्। शेयर-बजारः अर्थव्यवस्थायाः बैरोमीटर् अस्ति, विकासः च सर्वासाम् समस्यानां मौलिकः समाधानः अस्ति अस्माभिः विकासः सर्वोच्चप्राथमिकतारूपेण स्थापयितव्यः, अर्थव्यवस्थायाः कृते युद्धं कर्तुं सर्वं कर्तव्यम्, एकस्मिन् एव समये आर्थिक-उत्तेजक-योजनानां नूतनं दौरं प्रारभत | . जापान, दक्षिणकोरिया, ताइवान, अर्जेन्टिना, मलेशिया इत्यादीनां तत्सदृशानां विकासस्य चरणानां समक्षं स्थापितानां आव्हानानां तुलनां कृत्वा वयं पश्यामः यत् आर्थिकपरिवर्तने सकारात्मकाः नकारात्मकाः च नियमाः पाठाः च ज्ञाताः सन्ति इति आशासे वयं सम्यक् विकल्पं कर्तुं शक्नुमः आर्थिकनियमानाम् सामान्यज्ञानस्य च आदरं कुर्मः चेत् वयं सम्यक् विकल्पं कर्तुं शक्नुमः। आर्थिक-इतिहासस्य कोऽपि वार्ता नास्ति। चीनस्य आर्थिकक्षमता महती अस्ति, यावत् सः स्वस्य अर्थव्यवस्थायाः विकासाय परिश्रमं करोति तावत् भविष्यं उज्ज्वलं भविष्यति। चीनदेशं गच्छतु !

विषयवस्तुसारणी

१ समतलीकरणसाधनं किम् ?

२ समतलीकरणसाधनानाम् उपयोगे ऐतिहासिकः अनुभवः

२.१ अमेरिकादेशः : संस्थानां उद्धाराय आग्रहं करोति, प्रायः अस्थायी आपत्कालेषु महतीं धनराशिं व्ययति

२.२ यूरोपीयसङ्घः : संस्थागतप्रतिश्रुतितन्त्राणां पदे पदे स्थापना

२.३ जापानम् : विपण्यस्य उद्धारस्य प्रारम्भिकः कट्टरपंथी च उपायः ।स्थिरीकरणकोषस्वरूपस्य पालनम् कुर्वन्तु

२.४ हाङ्गकाङ्ग, चीन : हाङ्गकाङ्ग डॉलरस्य उद्धारं जितुम् स्तरीयनिधिः विपण्यां प्रविशति,शेयरबजारस्य उद्धाराय युद्धम्

३ समतलीकरणसाधनानाम् ऐतिहासिक-अनुभवस्य विषये विचाराः

३.१ वित्तीयसंरक्षणप्रकारः तथा...सन्तुलितं शेयर-बजारं कथं चयनीयम् ?

३.२ प्रथमं स्पष्टतन्त्रनियमान् निर्गन्तुं आवश्यकं वा ?

४ चीनस्य समतलीकरणव्यवस्थायाः अभ्यासः भविष्यविचाराः च

४.१ चीनस्य स्थिरीकरणव्यवस्थायाः अभ्यासः : वित्तीयसुरक्षा तथा समानान्तरेण शेयरबजारस्य स्थिरीकरणं

४.२ समतलीकरणसाधनव्यवस्था किमर्थम् एवं निर्मितं भवति ?

४.३ दृष्टिकोणम् : चीनस्य समतलीकरणसाधनप्रणाल्याः निर्माणं क्रमेण प्रवर्धयन्तु

पाठ

स्थिरीकरणसाधनानाम् निर्माणं उपयोगः च पूंजीबाजारस्य प्रभावीसञ्चालनस्य रक्षणस्य कुञ्जी अस्ति । "स्थिरीकरणनिधिः" इति अवधारणा प्रायः तदा बहुधा चर्चा भवति यदा विपण्यं अशांतं भवति, तथा च सा विपण्यस्य कृते सर्वकारस्य समर्थनस्य प्रतीकं जातम् २०२३ तमे वर्षे यदा विपण्यं अविवेकी उतार-चढावस्य सामनां कृतवान् तदा "समतलीकरणबलेन" विपण्यं सामान्यमार्गे प्रत्यागन्तुं साहाय्यं कर्तुं निर्णायकं कार्यं कृतम् । चीनप्रतिभूतिनियामकआयोगस्य नूतनः अध्यक्षः अध्यक्षः वु किङ्ग् अपि २०२४ तमस्य वर्षस्य द्वयोः सत्रयोः आर्थिकविषयकस्य पत्रकारसम्मेलनस्य अन्ते अवदत् यत् -"एकदा विपण्यं मौलिकविषयेभ्यः गम्भीरतापूर्वकं व्यभिचरति, तर्कहीनहिंसक-उतार-चढावः, तरलतायाः क्षयः, विपण्य-आतङ्कः, गम्भीर-विश्वास-अभावः इत्यादीनां चरम-स्थितीनां अनुभवं करोति चेत्, विपण्य-विफलतां सम्यक् कर्तुं निर्णायक-कार्याणि कर्तुं समयः अस्ति। अस्मिन् विषये अस्माकं समीपे पूर्वमेव केचन सन्ति effective methods , तथा च प्रणालीगतजोखिमान् दृढतया निवारयितुं प्रासंगिकतन्त्रेषु अपि सुधारं करिष्यति।”

"अन्यपर्वतस्य शिलाया: उपयोगेन जेडस्य उपरि आक्रमणं कर्तुं शक्यते।" परन्तु स्थिरीकरणसाधनानाम् उपयोगः सामान्यतया विपण्य-आघातानां समये लक्षितरूपेण भवति, तथा च क्षेत्रीयव्यवस्थानां, घटनाशैल्याः च प्रभावात् अत्यन्तं विभेदितः भवति स्थिरीकरणसाधनानाम् विपण्यस्य सटीकपरिभाषा एकीकरणं कठिनं भवति, विश्लेषणात्मकं स्तरं च भिन्नं भवति ।अयं लेखः विगत ३० वर्षेषु विश्वस्य विभिन्नेषु अर्थव्यवस्थासु स्थिरीकरणसाधनानाम् उपयोगं क्रमेण स्थापयति, तथा च तान् कार्यतन्त्रानुसारं "वित्तीयसंरक्षणप्रकारः" "स्टॉकबाजारस्थिरीकरणप्रकारः" इति द्वयोः वर्गयोः विभजतिविभिन्नप्रकारस्य साधनस्य चयनस्य कारणानि अन्वेष्टुम्, उपयोगस्य अनुभवस्य सारांशं कृत्वा, अस्माकं देशे समतलीकरणसाधननिर्माणस्य दिशां अन्वेष्टुम् च।

१ समतलीकरणसाधनं किम् ?

स्थिरीकरणसाधनं विपण्यसम्पत्त्याः मूल्येषु हिंसक-उतार-चढावस्य कारणेन उत्पद्यमानानां प्रणालीगत-जोखिमानां निवारणाय सर्वकारेण स्थापितानां नीति-वित्तीय-उपकरणानाम् अभिप्रायः भवतिविगत ३० वर्षेषु स्थिरीकरणसाधनानाम् उपयोगस्य अनुभवस्य आधारेण तेषां मोटेन "वित्तीयसंरक्षणप्रकारः" "स्टॉकबाजारस्थिरीकरणप्रकारः" च इति विभक्तुं शक्यते "वित्तीयगारण्टीप्रकारः" वित्तीयसंस्थानां आधारनिर्माणे केन्द्रितः अस्ति तथा च गारण्टीकृतऋणानां अन्यपद्धतीनां च माध्यमेन स्वप्रयत्नाः प्रयोजयति । "स्टॉक मार्केट लेवलिंग प्रकार" स्टॉक मार्केट् बिन्दुस्य आधारं स्थापयितुं केन्द्रीक्रियते तथा च मार्केट् मध्ये पूंजीप्रवेश इत्यादिभिः पद्धतिभिः बलं प्रयोजयति

पिंग एन् अद्यत्वे मार्केट्-समर्थने अधिकं केन्द्रितः अस्ति । "पिंगझुन" इति शब्दः "ऐतिहासिक अभिलेखाः पिंगझुन शु" इत्यस्मात् आगतः, मूल्यानां स्थिरीकरणार्थं प्राचीनसर्वकारेण कृतानां उपायानां संदर्भं ददाति । विपर्ययसञ्चालनद्वारा अविवेकी उतार-चढावस्य सुचारुीकरणं कर्तुं अभिप्रेतम् अर्थात् विपण्यमूल्यं वर्धमानं विक्रयणं, विपण्यमूल्यं पतति चेत् क्रयणं च परन्तु वित्तीयबाजारे "स्थिरीकरणकोषः" इति रूपेण तस्य व्यावहारिकः अनुप्रयोगः मुख्यतया तदा तत्कालरूपेण विपण्यां तरलतां प्रविष्टुं भवति यदा विपण्यां तर्कहीनः डुबकी प्रणालीगतजोखिमान् प्रेरयति तथा च विपण्यं सामान्यसञ्चालने प्रत्यागन्तुं साहाय्यं करोति।उच्चमूल्येषु विक्रयणस्य स्थिरीकरणप्रभावः वास्तविकप्रयोगे न प्रतिबिम्बितः अस्ति सर्वकारः उपयोगानन्तरं स्थिरीकरणसाधनानाम् सुचारुनिर्गमनस्य अधिकं अनुसरणं कुर्वन् अस्ति।, "आधिकारिक-स्टॉक" तथा "आधिकारिक-सम्पत्त्याः" विपण्यस्य स्व-सञ्चालन-तन्त्रे हस्तक्षेपं न कर्तुं ।

अस्मिन् लेखे भ्रमस्य परिहाराय सामान्यपदरूपेण "समतलीकरणसाधनानाम्" उपयोगः कृतः अस्ति । वर्तमान समये, विपण्यं "स्थिरीकरणनिधि" इत्यस्य उपयोगेन सर्वेषां निधिनां, नीतीनां, नियामकपरिपाटानां च सन्दर्भे अभ्यस्तः अस्ति ये स्थिरीकरणस्य भूमिकां निर्वहन्ति परन्तु "स्थिरीकरणनिधिः" विशेषतया "स्टॉकबजारस्थिरीकरणनिधिः" इति अपि निर्दिशति: विपर्ययसञ्चालनद्वारा शेयरबजारे अविवेकी उतार-चढावः सुचारुरूपेण कर्तुं वैधानिकरूपेण सर्वकारेण स्थापिताः निधिः विश्लेषणस्य विषयान् भ्रमितुं परिहरितुं अस्मिन् लेखे “समतलीकरणसाधनानाम्” उपयोगः कृतः यत् सामूहिकरूपेण विश्वस्य सर्वकारैः समतलीकरणभूमिकां निर्वहणार्थं प्रारब्धानां नीतिसाधनानाम् साधनानां च सन्दर्भः कृतः अस्ति"स्थिरीकरणकोषः" केवलं विश्लेषणे "स्टॉक मार्केट स्थिरीकरणकोषस्य" प्रतिनिधित्वं करोति, यत् स्थिरीकरणसाधनानाम् एकः वर्गः अस्ति ।

२ समतलीकरणसाधनानाम् उपयोगे ऐतिहासिकः अनुभवः

विगत ३० वर्षेषु विश्वस्य विभिन्नेषु देशेषु स्थिरीकरणसाधनानाम् उपयोगस्य कुल २१ प्रकरणाः क्रमेण व्यवस्थिताः, येषु "वित्तीयसुरक्षाप्रकारस्य" ९ प्रकरणाः, "स्टॉक मार्केट् स्थिरीकरणप्रकारस्य" १३ प्रकरणाः सन्ति श्रेणीषु महत्त्वपूर्णाः भेदाः प्रमुखाः प्रादेशिकलक्षणाः च। अत्यन्तं प्रतिनिधि अर्थव्यवस्थानां प्रकरणानाम् सारांशः विश्लेषणं च निम्नलिखितरूपेण भवति ।

२.१ अमेरिकादेशः : संस्थानां उद्धाराय आग्रहं करोति, प्रायः अस्थायी आपत्कालेषु महतीं धनराशिं व्ययति

संयुक्तराज्यसंस्था स्थिरीकरणनिधिनां जन्मस्थानम् अस्ति, अयं विपण्यस्य उद्धारस्य अपेक्षया संस्थानां उद्धारस्य आग्रहं करोति, मुख्यतया अस्थायी स्थिरीकरणसाधनानाम् उपयोगं करोति, दीर्घकालीनस्थिरीकरणव्यवस्था च न स्थापितास्थिरीकरणकोषस्य प्रारम्भिकरूपं १९०७ तमे वर्षे एव आसीत्, ततः पूर्वं फेडरल् रिजर्व्-संस्थायाः स्थापनायाः पूर्वं मोर्गन-स्टैन्ले-सहिताः अनेके प्रमुखाः बङ्काः रन-तरङ्गस्य प्रतिक्रियारूपेण व्यथित-वित्तीय-संस्थाभ्यः धनं प्रदातुं स्वकीयानि "निधिं" स्थापितवन्तः१९१३ तमे वर्षे फेडरल् रिजर्वस्य स्थापनायाः सह संस्थानां रक्षणस्य परम्परा निरन्तरं भवति स्म, तदनन्तरं प्रत्येकं वित्तीयसंकटस्य प्रतिक्रियारूपेण निरन्तरं भवति स्म

१९८७ तमे वर्षे "ब्लैक् मंडे" इति मार्केट् भगदड़स्य उत्पत्तिः समानमात्रात्मकव्यापाररणनीत्याः पोर्टफोलियोबीमायाः च अभवत् । उभयम् अपि विक्रयस्य दुष्चक्रं प्रेरयिष्यति, विपण्यतरलतां शुष्कं करिष्यति, विपण्यविश्वासं च नाशयिष्यति। केवलं १९ अक्टोबर् दिनाङ्के डाउ जोन्स् सूचकाङ्कः ५०८ अंकैः न्यूनः अभवत्, यत् १९१४ तमे वर्षात् परं एकदिवसीयस्य बृहत्तमः क्षयः अभवत् । ग्रीनस्पैन् इत्यस्य अधीनस्थः फेड् इत्यनेन शेयरबजारस्य दुर्घटनायाः प्रतिक्रिया दत्ता, यत् सः न्यूनतां विपर्ययितुं वा विशिष्टं शेयरमूल्यलक्ष्यं निर्धारयितुं वा प्रयत्नं न कृतवान् । फेडः शेयरबजारस्य दुर्घटनायाः नकारात्मकप्रभावस्य निवारणे केन्द्रितः अस्ति । परदिने अर्थव्यवस्थायाः वित्तीयव्यवस्थायाः च स्थिरसञ्चालनस्य समर्थनार्थं फेडरल् रिजर्व् इत्यनेन असीमिततरलतायाः घोषणा कृता विशिष्टसञ्चालनं वित्तीयसंस्थानां तरलतां सुनिश्चित्य छूटविण्डोद्वारा नगदं ऋणं दातुं आसीत् तथा च बृहत् वित्तीयसंस्थासु दबावं स्थापयन्तु यत् ते संस्थाः परस्परं साहाय्यं कर्तुं मार्गदर्शनं कुर्वन्तु तथा च समस्याग्रस्तसंस्थाभ्यः ऋणऋणं प्रदातुं शक्नुवन्ति। वित्तीयसंस्थाः तरलतां विश्वासं च प्राप्तवन्तः, अधोगतिचक्रं भङ्गं कृतवन्तः, विपण्यं च शीघ्रमेव सामान्यकार्यं प्रति प्रत्यागतम् ।

१९९८ तमे वर्षे एलटीसीएम संकटस्य उत्पत्तिः "रूसी डिफॉल्ट" इवेण्ट् इत्यस्मिन् एलटीसीएम हेज फण्ड् इत्यस्य अत्यन्तं उत्तोलितरणनीत्याः पतनम् अभवत् । एलटीसीएम अधिकांशतः प्रमुखेभ्यः वालस्ट्रीट्-वित्तीयसंस्थाभ्यः धनं ऋणं गृहीतवान् यदि तस्य वित्तीयबाजारे महत् प्रभावः भविष्यति ।विपण्यपतनस्य सफलतापूर्वकं निवारणं कुर्वन् अपि...“अतिबृहत् विफलतायाः” न्याय्यतायाः विषये बहु चर्चा अभवत् ।

२००८ तमे वर्षे उपप्राइम-बंधकसंकटस्य उत्पत्तिः वित्तीयचक्रस्य शीर्षस्थाने अचलसम्पत्बुद्बुदस्य विस्फोटात् अमेरिकी-अर्थव्यवस्थायाः तीव्रक्षयात् च अभवत् लेहमैन् ब्रदर्स् इत्यस्य दिवालियापनं, मेरिल् लिन्च् इत्यस्य अधिग्रहणं, अमेरिकन् इन्टरनेशनल् ग्रुप् (AIG) इत्यस्य आसन्नपतनम् इत्यादीनां घटनानां कारणेन विपण्यविश्वासस्य भृशं क्षतिः अभवत् फेडरल् रिजर्व् इत्यनेन उपायानां श्रृङ्खलायाः उपयोगः कृतः : १) एआइजी इत्यस्मै ८५ अरबं विशेषऋणं प्रदत्तम् । २) ७०० अरब अमेरिकी डॉलरस्य पूंजी-अधिग्रहणयोजनां कार्यान्वितवान् तथा च बङ्कानां अन्येषां वित्तीयसंस्थानां च प्राधान्य-शेयरं क्रीय बैंक-उद्योगस्य पतनस्य प्रवृत्तिं सफलतया स्थिरं कृतवान् ३) फेडरल रिजर्वः २०० अरब अमेरिकीडॉलर् वित्तपोषणं प्रदाति तथा च वित्तीयसंस्थानां पुनर्गठनार्थं उपयोगाय ७०० अरब अमेरिकीडॉलर् अप्रदर्शनीयसम्पत्त्याः उद्धारयोजनां सज्जीकरोति। परन्तु सबप्राइम बंधकसंकटस्य विनाशकारी शक्तिः महती आसीत्, तदनन्तरं अमेरिकादेशेन क्यूई इत्यस्य कार्यान्वयनेन आर्थिकप्रवृत्तिः विपर्यस्तः अभवत्

२०१९ तमे वर्षे महामारीयाः प्रकोपेण विपण्यक्षयः अभवत्, सजातीयव्यापारः, मार्जिनः, मोचनदबावः च सम्पत्तिविक्रयणं तीव्रं कृतवान्, विपण्यं तरलतायाः कृते आतङ्कितः अभवत् अमेरिकी-भण्डारस्य क्षयः अभवत्, १० दिवसेषु चतुर्वारं सर्किट्-ब्रेकरः अभवत्, आतङ्क-सूचकाङ्कः २००८ तमे वर्षे वित्तीय-संकटस्य सर्वोच्च-बिन्दुं अतिक्रान्तवान् । तरलतासंकटस्य सम्मुखीभवन् अमेरिकादेशः अद्यापि १९८७ तमे वर्षे इव प्रतिक्रियापद्धतिं प्रयुङ्क्ते, परन्तु अधिकतीव्रता, व्यापकता च । फेड इत्यनेन स्टॉकमूल्यानां समर्थनार्थं मार्केट् इत्यत्र निवेशः न कृतः तस्य स्थाने क्रमशः सीपीएफएफ, एमएमएलएफ, पीडीसीएफ, पीएमसीसीएफ, एसएमसीसीएफ, टीएएलएफ इत्यादीनि साधनानि प्रारब्धानि येन प्रत्यक्षतया विभिन्नक्षेत्रेषु यथा बैंकेषु, प्राथमिकव्यापारिणः, मुद्राबाजारनिधिषु, तरलतां प्रविष्टुं शक्यन्ते। उद्यमाः, निवासी, विदेशेषु च केन्द्रीयबैङ्काः। वित्तमन्त्रालयेन ऋणं, ऋणप्रतिश्रुतिं, प्रभावितनिवेशव्यापारं च समर्थयितुं विदेशीयविनिमयस्थिरीकरणकोषस्य ५०० अरब युआन् सक्रियः कृतः

२.२ यूरोपीयसङ्घः : संस्थागतप्रतिश्रुतितन्त्राणां पदे पदे स्थापना

यूरोपीयसङ्घस्य स्थिरीकरणसाधनं तुल्यकालिकरूपेण परिपक्वं भवति आपत्कालीननिधितः दीर्घकालीनतन्त्रपर्यन्तं, तथा च राष्ट्रियस्तरात् संस्थागतस्तरपर्यन्तं स्थिरीकरणसाधनानाम् एकः सम्पूर्णः प्रणाली क्रमेण निर्मितवती अस्ति, इत्यनेन २००८ तमे वर्षे वैश्विकवित्तीयसंकटात् तदनन्तरं यूरोपीयऋणसंकटं च सफलतया जीवितुं यूरोपीयसङ्घस्य साहाय्यं कृतम् ।

वित्तीय स्थिरता कोष (EFSF) ९. यूरोपीयऋणसंकटस्य प्रतिक्रियारूपेण २०१० तमे वर्षे यूरोपीयसङ्घस्य, IMF-सङ्घस्य च ७५० अरब-यूरो-रूप्यकाणां उद्धारयोजनायाः उत्पत्तिः अभवत् । योजना त्रयः वर्षाणि यावत् भवति, तत्र ४४० अरबं वित्तीयस्थिरताकोषः, यूरोपीयआयोगेन ६० अरबं, IMF द्वारा प्रदत्तं २५० अरबं च अन्तर्भवति ईएफएसएफस्य भुक्तपूञ्जी केवलं १८४.४ अरबं भवति, परन्तु तदनन्तरं उत्तोलनस्य प्रवर्तनेन ४-५ गुणा उत्तोलनस्य माध्यमेन १ खरबं यावत् स्केलः वर्धितः, तथा च बन्धकनिर्गमनद्वारा धनसङ्ग्रहार्थं विशेषप्रयोजननिवेशवाहनानां (एसपीआईवी) प्रवर्तनेन च ईएफएसएफ मुख्यतया आपत्कालीनऋणं प्रदातुं, आवश्यकतायां प्राथमिकबन्धनविपण्ये हस्तक्षेपं कृत्वा, एसपीआईवीद्वारा द्वितीयकबाजारे राष्ट्रियसर्वभौमबाण्ड् प्रत्यक्षतया क्रयणं कृत्वा यूरोक्षेत्रस्य सदस्यराज्यानां उद्धारं करोति

यूरोपीय स्थिरता तन्त्रम् (ESM) ९. २०१३ तमे वर्षे ईएफएसएफ-सङ्घस्य अवधिः समाप्तः अभवत् ततः परं एतत् प्रतिस्थापनम् अस्ति । मूलशेयरपूञ्जी यूरोक्षेत्रस्य १७ सदस्यराज्यैः ७०० अरब यूरो तुलनात्मकसदस्यता आधारेण प्रदत्ता अस्ति, यस्मात् ८० अरबं भुक्तिः आवश्यकी अस्ति तथा च ६२० अरबं सदस्यराज्यैः कदापि भुक्तिं कर्तुं गारण्टीकृता अस्ति ईएसएम यूरोक्षेत्रस्य सदस्यराज्यानां उद्धारं त्रिधा करोति : १) प्रत्यक्षतया प्राप्तकर्तादेशेभ्यः उद्धारऋणं प्रदाति। २) संकटस्य निर्माणं निवारयितुं ग्राहकदेशेभ्यः ऋणं प्रदातुं वित्तीयसंस्थानां पुनर्पूञ्जीकरणं च। ३) प्राप्तकर्ता सरकारी बन्धकबाजारे तरलता सुनिश्चित्य द्वितीयकबाजारे प्रत्यक्षतया सरकारीबन्धनक्रयणम्।

ईसीबी एकल संकल्प तन्त्र (SRM) 1.1. बैंकस्तरस्य यूरोपीयसङ्घस्य स्थिरीकरणसाधनानाम् अभावस्य पूरकत्वेन स्थापितः। उत्तरदायी वस्तुषु बहुराष्ट्रीयबैङ्कसमूहाः, महत्त्वपूर्णबैङ्काः, वित्तीयधारककम्पनयः अन्ये च प्रणालीगतरूपेण महत्त्वपूर्णाः वित्तीयसंस्थाः सन्ति । एकसंकल्पमण्डलेन (SRB) प्रबन्धनं एकसंकल्पकोषेन (SRF) निष्पादितं च । कोषः लक्ष्यस्य आकारं न निर्दिशति, परन्तु सर्वेषां सदस्यदेशानां बैंकनिक्षेपाणां १% तः न्यूनः नास्ति, प्रायः ५५ अरब यूरो, तथा च पूर्व, पूर्वदेयता, वैकल्पिकवित्तपोषणऋणं, स्वैच्छिकं च माध्यमेन उपलब्धनिधिं प्राप्नोति payment, etc. तस्मिन् एव काले ईएसएम एसआरएफ-सङ्घं सर्वाधिकं ६८ अरबं ऋणं दातुं शक्नोति । मुख्यतया अस्य उपयोगः बैंकसम्पत्त्याः प्रबन्धनार्थं ऋणं गारण्टीं च प्रदातुं, बैंकसम्पत्त्याः क्रयणार्थं, भागधारकेभ्यः ऋणदातृभ्यः च क्षतिपूर्तिं दातुं च भवति ।

२.३ जापानम् : स्थिरीकरणनिधिरूपेण आग्रहं कृत्वा विपण्यस्य उद्धारस्य प्रारम्भिकः कट्टरपंथी च उपायः

जापानस्य स्थिरीकरणसाधनाः मुख्यतया शेयरबजारे हस्तक्षेपं कुर्वन्ति तथा च शेयरसूचकाङ्कघटकसमूहान्, साधारणसमूहान्, ईटीएफ-आदीन् क्रयणं कृत्वा अधिकाधिकं प्रत्यक्षतया मार्केट्-मध्ये प्रवेशं कुर्वन्तिद्वितीयविश्वयुद्धस्य आरम्भे एव जापानदेशेन स्टॉकमूल्यानां स्थिरीकरणार्थं निप्पोन् कोलबोरेटिव् सिक्योरिटीज कम्पनी लिमिटेड् इति संस्था स्थापिता तदनन्तरं शेयरबजारस्य अधोगतिप्रवृत्तिं सुचारुरूपेण स्थापयितुं बहुवारं स्थिरीकरणनिधिः प्रारब्धवती, तथा च स्थिरीकरणनिधिनां परिमाणं नित्यस्य माध्यमेन ज्ञातम् परीक्षणं त्रुटिश्च ।

१९६४ तः १९६५ पर्यन्तं अमेरिकी-घरेलू-वित्त-कर-वृद्धि-नीतेः प्रभावः जापानी-समूहेषु अभवत्, यत् जापान-देशेन द्विवारं स्थिरीकरण-निधिः स्थापितः, यत्र कुल-निवेशः ५०० अरब-येन्-तः अधिकः अभवत्, परन्तु स्थितिं विपर्ययितुं असफलः अभवत् विपणिं उद्धारयन्तु। यावत् जापानी-सर्वकारेण कर-कमीकरण-नीतयः प्रवर्तन्ते, वास्तविक-अर्थव्यवस्थायां उपभोगं प्रबलतया उत्तेजितुं च घात-बन्धनानि निर्गतानि तावत् जापानी-शेयर-बजारः स्वस्य गर्तात् बहिः आगतः

१९९५ तमे वर्षे जापानस्य आर्थिकवृद्धिः नकारात्मका अभवत् तथा च महाकोबे भूकम्पस्य जापानी-शेयर-बजारे प्रबलः प्रभावः अभवत् २ खरब येन् निवेशः, तदानीन्तनस्य विपण्यमूल्यस्य १०% भागः । स्थिरीकरणनिधिनां विपण्यां प्रवेशः जापानस्य सकलराष्ट्रीयउत्पादस्य स्थिरीकरणेन, पुनर्प्राप्त्या च सह जापानी-शेयर-बजारः तल-आघातस्य अनन्तरं तीव्ररूपेण पुनः उत्थितः अभवत्, तस्य वर्षस्य अन्ते च न्यूनतायाः पूर्वं स्तरं अतिक्रान्तवान्

२०१० तमे वर्षे अनन्तरं वैश्विकवित्तीयसंकटस्य सम्मुखे जापानस्य बैंकः तत्र पदाभिमुखीभूय प्रत्यक्षतया न्यासद्वारा ईटीएफ-इत्येतत् क्रीतवान् । महामारीयाः समये जापानदेशेन केन्द्रीयबैङ्केन ईटीएफक्रयणस्य वार्षिककोटां वर्धयित्वा अपि विपण्यं उत्तेजितम् आसीत् of the Topix इति ।विशालः परिमाणः खलु जापानी-शेयर-बजारस्य प्रभावीरूपेण समर्थनं कृतवान्, परन्तु कथं निर्गन्तुं, निर्गमनस्य प्रभावः च विवादास्पदः अभवत् ।

२.४ हाङ्गकाङ्ग, चीन : हाङ्गकाङ्ग-डॉलरस्य, शेयर-बजारस्य च रक्षणार्थं युद्धे प्रबलतया विजयं प्राप्य, विपण्यां समानपूञ्जीप्रवेशः

हाङ्गकाङ्ग-देशे स्थिरीकरण-उपकरणानाम् उपयोगः बाह्य-अल्पविक्रयणस्य प्रतिरोधाय शेयर-बजारे प्रवेशाय विनिमय-निधि-प्रयोगः भवति । हाङ्गकाङ्ग-नगरेण १९९८ तमे वर्षे अमेरिकी-डॉलर-व्याज-दर-वृद्धेः द्वय-दबावेन, हाङ्गकाङ्ग-शेयर-बजारस्य बुलबुले च हाङ्गकाङ्ग-नगरस्य स्टॉक्-अन्तर्राष्ट्रीय-उष्ण-धनेन लघु-मध्यस्थतायाः लक्ष्यं जातम्अन्तर्राष्ट्रीय सट्टाबाजअल्पविक्रयरणनीतेः कुञ्जी हाङ्गकाङ्गस्य स्टॉकानां पतनं कर्तुं बाध्यं करणीयम् अस्ति तथा च अल्पविक्रयणस्य स्टॉकसूचकाङ्कस्य वायदाभ्यः लाभं प्राप्नुयात् अतः हाङ्गकाङ्गस्य स्टॉक्स् इत्यस्य हैङ्ग सेङ्ग् सूचकाङ्कस्य बिन्दुः अल्पविक्रयबलानाम् विरुद्धं प्रमुखं युद्धक्षेत्रं जातम् अस्ति। १९९८ तमे वर्षे अगस्तमासे अन्तर्राष्ट्रीय-उष्णधनेन विदेशीयविनिमयस्य, हाङ्गकाङ्ग-समूहस्य, अन्येषां साधनानां च विक्रयणं कृत्वा आक्रमणं कृतम् । अगस्तमासस्य १४ दिनाङ्के हाङ्गकाङ्ग-मुद्रा-प्राधिकरणेन विनिमय-कोषस्य उपयोगेन प्रथमवारं शेयर-बजारे, वायदा-विपण्ये च प्रवेशः कृतः, बहुसंख्येन ब्लू-चिप्-स्टॉक्स्, प्रॉमिसरी-नोट्-इत्यादीनां च संग्रहणं कृत्वा, अल्प- विक्रयबलानाम् । हाङ्गकाङ्ग-सर्वकारेण कुलम् १५ अरब-अमेरिकीय-डॉलर्-अधिकं व्ययः कृतः, यत् विनिमय-कोषस्य प्रायः १३% भागः, हाङ्गकाङ्ग-समूहस्य कुल-विपण्य-मूल्येन च प्रायः ३.६% भागः अस्ति अगस्तमासस्य अन्ते वायदानिपटानदिनाङ्कस्य आगमनात् अल्पविक्रयबलाः उच्चमूल्येन स्वस्थानं बन्दं कर्तुं बाध्यतां प्राप्तवन्तः, तथा च हाङ्गकाङ्ग-विपण्यात् महतीं हानिम् अकुर्वन् बाजारस्य उद्धाराय विनिमयकोषस्य स्थिरीकरणकोषरूपेण उपयोगस्य एतत् संचालनं स्थिरीकरणनिधिनां विशिष्टः प्रकरणः जातः यत् विपण्यं बाह्यहस्तक्षेपस्य प्रतिरोधे सहायकं भवति

३ समतलीकरणसाधनानाम् ऐतिहासिक-अनुभवस्य विषये विचाराः

उपर्युक्तानि स्तरीकरणसाधनानाम् उपयोगस्य शास्त्रीयप्रकरणानाम् अवलोकनेन प्रत्येकस्मिन् प्रकरणे भेदाः ज्ञातुं कठिनं न भवति । मुख्यं प्रश्नद्वये अस्ति : 1. समतलीकरणसाधनेन वित्तीयसंस्थानां उद्धारं कृत्वा तरलतां प्रविष्टव्या अथवा पूंजीप्रवेशार्थं शेयरबजारे प्रवेशं कृत्वा? 2. स्थिरीकरणसाधनं प्रथमं आधाररूपेण स्पष्टतन्त्रनियमान् प्रवर्तयति वा?

३.१ वित्तीयसंरक्षणप्रकारस्य तथा शेयरबजारस्थिरीकरणप्रकारस्य मध्ये कथं चयनं कर्तव्यम्?

वित्तीयसंरक्षणप्रकारं वा शेयरबजारस्थिरीकरणप्रकारं वा चिनुत? मूलकुंजी अस्ति यत् संस्थानां उद्धारः वा विपण्यस्य उद्धारः वा विपण्यविश्वासं अधिकं वर्धयितुं शक्नोति तदतिरिक्तं पूंजीदक्षता निवेशकसंरचना इत्यादीनां कारकानाम् अपि विचारः करणीयः।

१) शेयरबजारस्तरस्य प्रकारं चिनुत : शेयरबजारस्य रक्षणेन आत्मविश्वासः वर्धयितुं शक्यते शेयरमूल्यं प्रमुखं लक्ष्यं भवति, तथा च अधिकखुदरानिवेशकानां कृते अधिकं उपयुक्तम् अस्ति।२००८ तमे वर्षे वैश्विकवित्तीयसंकटस्य समये जापान, दक्षिणकोरिया इत्यादिषु देशेषु जोखिमप्रकोपाः अधिकतया अमेरिकातः स्वदेशेषु मुद्रा, सम्पत्तिमूल्यानि अन्यमार्गेण च प्रसारिताः आसन् विश्वासस्य पतनम् प्रथमं शेयरबजारस्तरयोः सम्पत्तिषु च प्रतिबिम्बितम् मूल्यानि ।वित्तीयसंस्थानां कृते गारण्टीं प्रदातुं अपेक्षया शेयरमूल्यं वर्धयितुं अधिकं प्रत्यक्षतया विपण्यविश्वासस्य समर्थनं कर्तुं शक्नोति।, अतः जापानदेशः दक्षिणकोरिया च सर्वसम्मत्या स्थिरीकरणनिधिनाम् उपयोगं कृत्वा शेयरमूल्यानां समर्थनार्थं शेयरबजारे प्रवेशं कुर्वन्ति, यस्य परिणामः अतीव उत्तमः भवति;यदि स्टॉकमूल्यं संकटस्य प्रमुखं लक्ष्यं भवति तर्हि शेयरबजारस्य रक्षणं अनिवार्यम् अस्ति। १९९८ तमे वर्षे हाङ्गकाङ्ग-रक्षायुद्धस्य समये हाङ्गकाङ्ग-समूहस्य स्टॉक-मूल्यं अन्तर्राष्ट्रीय-शॉर्ट-सेलिंग्-बलानाम् कृते नकद-प्रवाहस्य पुनर्प्राप्त्यर्थं महत्त्वपूर्णं लक्ष्यम् आसीत् विक्रेतारः । स्थिरीकरणनिधिः विपण्यां प्रविश्य "विजेता" भवितुं प्रत्यक्षतया विजयस्य मुद्रणं कर्तुं ७५००-बिन्दुसमापनरेखां धारयति;अधिकाधिकखुदरानिवेशकैः सह पूंजीबाजारेषु शेयरबजारस्थिरीकरणसाधनाः अधिकं प्रभाविणः भवन्ति । संस्थागतनिवेशकानां विदेशीयनिवेशानां च तुलने खुदरानिवेशकाः भावनात्मकमार्गदर्शनस्य अधिकं प्रवणाः भवन्ति । खुदरानिवेशकानां उच्चानुपातयुक्ताः पूंजीबाजाराः बाजारस्य आतङ्कस्य प्रसारस्य कारणेन शेयरबजारस्य भगदड़स्य अधिकं प्रवणाः भवन्ति, तथा च तेषां मूल्यवर्धनार्थं शेयरबजारस्थिरीकरणसाधनानाम् प्रवेशस्य अपि अधिकं प्रवणाः भवन्ति

२) वित्तीयसंरक्षणप्रकारं चिनुत: संस्थानां जमानतद्वारा आत्मविश्वासं वर्धयितुं शक्यते, संस्था दिवालियापनस्य प्रभावः अत्यधिकः भविष्यति, तथा च यदा विपण्यपरिपक्वता भवति तदा बृहत्-कैप-स्थानानां प्रोत्साहनं सीमितं भविष्यति।अमेरिकादेशे उपप्राइम बंधकसंकटस्य स्रोतः इति नाम्ना तस्य विपण्यपतनस्य उत्पत्तिः ऋणबुद्बुदस्य विस्फोटात् अभवत् भीत।संस्थानां बचतम् स्पष्टतया स्टॉकमूल्यानां रक्षणात् अधिकं आत्मविश्वासं वर्धयति।，अतः अमेरिकादेशेन स्थितिं सफलतया स्थिरीकर्तुं वित्तीयसंरक्षणपरिपाटानां श्रृङ्खला आरब्धा;यदि कस्यापि संस्थायाः दिवालियापनस्य प्रभावः अत्यधिकः भवति तर्हि संस्थायाः उद्धारः अनिवार्यः भवति ।१९९८ तमे वर्षे एलटीसीएम-संकटः अभवत् यतोहि एलटीसीएम-व्यापारः सर्वेषां वालस्ट्रीट्-कम्पनीनां सम्पत्तिशृङ्खलायां गभीरं निहितः आसीत्संस्थागतनिवेशकानां विदेशीयपुञ्जस्य च अधिकानुपातेन पूंजीबाजारेषु वित्तीयसंरक्षणं अधिकं प्रभावी भवति । यदा संस्थानां अनुपातः अधिकः भवति तदा विपण्य-आतङ्कस्य अपेक्षया आच्छादितव्यापार-तन्त्राणां कारणेन विपण्य-आतङ्कः अधिकः भवति । अस्मिन् समये शेयरबजारस्तरद्वारा संस्थायाः विश्वासं वर्धयितुं अपेक्षया संस्थायाः नकद-निर्गमन-रणनीत्याः परिहाराय संस्थायाः पर्याप्तं नकद-प्रवाहः भवतु इति सुनिश्चितं कर्तुं अधिकं प्रत्यक्षं प्रभावी च भवति

केन्द्रीयबैङ्कस्य नीतिशैली प्रत्यक्षतया प्रयुक्तानां स्थिरीकरणसाधनानाम् प्रकारान् निर्धारयति, अर्थव्यवस्थायां स्थिरीकरणसाधनानाम् चयनं प्रायः दशकैः यावत् न परिवर्तते "ब्लैक मंडे" इति एकः विशिष्टः शेयरबजारस्य तरलतासंकटः अस्ति यः शेयरबजारे भगदड़स्य कारणेन भवति तथा च शेयरबजारे तरलतां प्रत्यक्षतया प्रविष्टुं अतीव उचितं प्रतीयते। यद्यपि तदानीन्तनः फेडरल् रिजर्वस्य अध्यक्षः ग्रीनस्पैन् इत्यनेन सर्वदा मौद्रिकनीतेः उपयोगेन शेयरबजारमूल्यानां अयुक्तियुक्तस्य उतार-चढावस्य निवारणं कृतम् आसीत्परन्तु शेयरबजारस्य तरलतासंकटस्य सम्मुखीभूय सः अद्यापि अनुसरणं कर्तुं चितवान्संकटप्रतिक्रियायाः कृते फेडस्य मानकसञ्चालनप्रक्रियाः कार्यवाही : वित्तीयव्यवस्थापतनस्य नकारात्मकप्रभावानाम् बफरीकरणे ध्यानं दत्तव्यं, प्रथमं संस्थानां कृते अन्तिमविकल्पस्य ऋणदातृरूपेण कार्यं कृत्वा, ततः वित्तीयसंस्थानां प्रतिस्पर्धां परित्यज्य परस्परं धनं दातुं बाध्यं कृत्वा। संस्थानां उद्धारस्य एषा पाठ्यपुस्तकसदृशी प्रक्रिया संकटस्य प्रत्येकं फेड् प्रतिक्रियायाः माध्यमेन प्रचलति।

स्थिरीकरणयन्त्राणां पूंजीविपण्यलक्षणैः सह कार्यान्वयनक्षेत्रस्य प्रणालीगतजोखिमलक्षणैः सह अत्यन्तं सङ्गतिः आवश्यकी भवति, तथा च एकः वर्गः श्रेष्ठः इति तर्कः नास्ति तयोः सम्बन्धः विकल्पः नास्ति, तेषां संयोजनेन प्रयोगः अधिकः प्रभावी भवेत् । निवेशकानां विश्वासस्य पतनम् प्रायः सम्पत्तिमूल्यानां पतनस्य वित्तीयव्यवस्थायाः पक्षाघातस्य च द्वयोः मध्ये उद्भवति एकस्मिन् समये द्वयोः प्रकारयोः साधनयोः उपयोगेन द्वयमार्गेण विपण्यस्य समर्थनं कर्तुं शक्यते तथा च प्रभावीरूपेण विपण्यविश्वासं स्थिरं कर्तुं शक्यते १९६५ तमे वर्षे आरम्भिकेषु दिनेषु जापानी-सर्वकारेण केवलं स्थिरीकरणनिधिः उपयुज्यते स्म, परन्तु तस्य प्रभावः उत्तमः नासीत् दक्षिणकोरियादेशेन स्थिरीकरणनिधिनां उपयोगे नीतिसङ्कुलस्य समन्वयस्य विषये अपि अधिकाधिकं ध्यानं दत्तम् अस्ति यत् २०२२ तमे वर्षे महामारीसंकटस्य सम्मुखे आर्थिकपुनरुत्थानस्य प्रभावीरूपेण समर्थनार्थं स्थिरीकरणनिधिनां वित्तीयप्रतिश्रुतिसाधनानाञ्च उपयोगः कृतः

३.२ प्रथमं स्पष्टतन्त्रनियमान् निर्गन्तुं आवश्यकं वा ?

यांत्रिकरूपेण सन्तुलितसाधनाः नीतिपरिणामानां प्रभावं न्यूनीकर्तुं शक्नुवन्ति । विपण्यां प्रत्यक्षहस्तक्षेपः केवलं आपत्कालीनः उपायः एव भवितुम् अर्हति, यत् दीर्घकालं यावत् विपण्यनिष्पक्षताविवादं जनयिष्यति । अमेरिकी फेडरल रिजर्व् अधिनियमस्य धारा १३, खण्डः ३ फेडरल् रिजर्वस्य संकटप्रतिक्रियासञ्चालनस्य आधारः अस्ति यत् फेडरल् रिजर्व् "अपवादात्मकेषु आपत्कालीनपरिस्थितौ" बैंकव्यवस्थायाः बहिः संस्थानां ऋणं दातुं शक्नोति अस्मिन् कानूने अमेरिकादेशे आर्थिकसंकटानां सर्वाणि प्रतिक्रियाणि "संस्थानां कृते अन्तिमविकल्पस्य ऋणदातृरूपेण कार्यं कुर्वन् फेडरल् रिजर्वः" इति रूपेण आच्छादिताः सन्ति ।१९८७ तमे वर्षे "ब्लैक् मंडे" इत्यस्मात् आरभ्य अयं व्यवहारः न्याय्यः अस्ति वा इति विपण्यां चर्चां कुर्वन् अस्ति, "अतिबृहत् विफलः" इति पदं च बहुधा प्रसारितम् अस्ति । पश्चात् “फेड्-विरोधी प्रवृत्तिः” इति राजनैतिकप्रतिक्रिया अभवत् । डॉड्-फ्रैङ्क्-अधिनियमः दबावेन बहिः आगतः, तथा च विधेयकेन स्पष्टतया निर्धारितं यत् संकटग्रस्तानां प्रणालीगतरूपेण महत्त्वपूर्णानां संस्थानां सह व्यवस्थितरूपेण कथं व्यवहारः करणीयः इति।मार्गदर्शनं स्थापितं भवतिव्यवस्थित परिसमापन कोष (OLF) 1.1.वित्तीयसंस्थानां परिसमापनस्य, नैतिकसंकटस्य निवारणस्य, वित्तीयप्रतिश्रुतानां कार्यक्षमतायाः उन्नयनस्य च उत्तरदायी अस्ति ।

स्थापितैः तन्त्रैः सह स्थिरीकरणयन्त्राणि मार्केट् बेलआउट्-पश्चात् निर्गमनार्थं श्रेष्ठानि भवन्ति ।१९९८ तमे वर्षे हाङ्गकाङ्ग-देशे स्थिरीकरण-निधि-प्रयोगस्य अनन्तरं आधिकारिक-शेयरस्य आधिकारिक-पूञ्जी-निष्कासनस्य च विषये निबद्धुं ट्रैकर-फण्ड्-संस्थायाः स्थापना अभवत् प्राप्तम् आसीत् ।दक्षिणकोरियायाः सक्रियविक्रयणस्य जापानस्य दीर्घकालीनधारणस्य च तुलने हाङ्गकाङ्गस्य समतलपूञ्जीविसूचीकरणपद्धतिः न केवलं सुचारुनिर्गमनं प्राप्नोति अपितु पूंजीबाजारस्य प्रभावशीलतायाः रक्षणमपि करोति

यंत्रवत् सन्तुलितसाधनं भ्रष्टाचारं किराया-अन्वेषण-समस्यां च प्रभावीरूपेण निवारयितुं शक्नोति । स्थिरीकरणसाधनानाम् उपयोगस्य प्रबन्धनस्य च नियमानाम् दस्तावेजीकरणं नियामकमार्गान् स्पष्टीकर्तुं नियामकानाम् आवश्यकताः च स्थापयितुं शक्नोति । भ्रष्टाचारस्य किराया-अन्वेषण-समस्यानां च प्रजननं प्रभावीरूपेण परिहरन्तु, तथा च समीकरणनिधिनां प्रभावी कार्यं सुनिश्चितं कुर्वन्तु।

यंत्रवत् स्थिरीकरणयन्त्राणि समुचितवित्तपोषणमानकानि स्थापयित्वा विपण्यप्रत्याशान् नियन्त्रयितुं शक्नुवन्ति । अपारदर्शी स्थिरीकरणतन्त्रं कम्पनीभ्यः अपेक्षां प्रेरयति यत् ते "निश्चयेन उद्धारिताः भविष्यन्ति," मार्केट् जोखिमस्य भूखं वर्धयति तथा च जोखिमानां पश्चात्तापं जनयति निधि-उपयोगस्य प्रभावशीलतां सुनिश्चित्य समतलीकरण-उपकरणाः उचित-उद्धार-आवश्यकतानां उद्धार-मानकानां च निर्धारणं कर्तुं शक्नुवन्ति । जर्मनवित्तीयबाजारस्थिरताकोषे (FMS) स्पष्टतया निर्धारितं यत् वित्तीयसंकटकाले अपर्याप्ततरलतायाः कारणेन खतरनाकस्थितौ एव वित्तीयकम्पनयः एव सहायतां प्राप्तुं शक्नुवन्ति। ये वित्तीयकम्पनयः दुर्बलप्रबन्धनकारणात् संकटग्रस्ताः सन्ति ते कोषस्य साहाय्यस्य व्याप्तेः अन्तः न सन्ति ।

तस्मिन् एव काले स्थिरीकरणकोषतन्त्रेण विपण्यप्रवेशमानकानां, समयस्य, राशिः इत्यादीनां सूचनानां पारदर्शितायाः यथोचितरूपेण योजना कर्तव्या। बाजारमध्यस्थतां सख्तीपूर्वकं निवारयन्तु तथा च विपण्यमूल्यनिर्धारणस्य प्रभावशीलतां निर्वाहयन्तु।

४ चीनस्य समतलीकरणव्यवस्थायाः अभ्यासः भविष्यस्य विचाराः च

४.१ चीनस्य स्थिरीकरणव्यवस्थायाः अभ्यासः : वित्तीयसुरक्षा तथा समानान्तरेण शेयरबजारस्य स्थिरीकरणं

नूतनयुगस्य आवश्यकतानुसारं द्वयोः पटलयोः समानान्तरेण द्वौ प्रकारौ समतलीकरणसाधनानाम् निर्माणं क्रियते । सम्प्रति प्रारम्भे वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषः स्थापितः अस्ति । शेयरबजारस्थिरीकरणस्य दृष्ट्या मम देशस्य २०१५, २०२४ च वर्षेषु शेयरबजारस्थिरीकरणसाधनानाम् उपयोगस्य अनुभवः अपि अस्ति ।

१) वित्तीयसंरक्षणप्रकारः वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषः

वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषः मम देशस्य वित्तीयस्थिरतागारण्टीव्यवस्थायाः महत्त्वपूर्णः भागः अस्ति यतः वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषस्य निर्माणं प्रथमवारं २०२२ तमे वर्षे सर्वकारीयकार्यप्रतिवेदने प्रस्तावितं, तस्मात् सः सफलतया सम्पन्नः अभवत्, वर्षद्वयानन्तरं च आकारं ग्रहीतुं आरब्धवान् विधायिकसज्जतायाः वित्तपोषणस्य च सज्जतायाः।

अस्य मुख्यं स्थितिः महत्त्वपूर्णव्यवस्थितवित्तीयजोखिमानां निस्तारणार्थं आधारभूतभण्डारं प्रदातुं वर्तते, प्रमुखप्रणालीगतवित्तीयजोखिमानां निपटने केन्द्रीकृत्य, वित्तीयसुरक्षाव्यवस्थायां "अन्तिमरक्षारेखा" अस्ति अस्य पूंजीसंरचनायां वित्तीयसंस्थाभ्यः, वित्तीयमूलसंरचनाभ्यः अन्येभ्यः संस्थाभ्यः च संगृहीतनिधिः अपि च राज्यपरिषद्द्वारा निर्दिष्टानि अन्यनिधिनि च सन्ति यदा आवश्यकं भवति तदा चीनस्य जनबैङ्कात् पुनः ऋणम् इत्यादीनां सार्वजनिकनिधिनां उपयोगः वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषस्य तरलतासमर्थनार्थं कर्तुं शक्यते

२) शेयरबजार समतलीकरणप्रकारः : समतलीकरणनिधिनां संचालनम्

मम देशस्य समीकरणनिधिनां उपयोगप्रकरणाः २०१५ तमे वर्षे २०२३ तमे वर्षे च शेयरबजारस्य आघातानां निवारणाय सन्ति ।

२०१५ तमे वर्षे प्रकरणम् : जून २०१५ तमे वर्षे शेयरबजारे तीव्ररूपेण उतार-चढावः अभवत् ।केन्द्रीयहुइजिन् इत्यनेन ५ जुलै दिनाङ्के ब्लू-चिप् ईटीएफ-क्रयणस्य घोषणा कृता ।तस्मिन् एव दिने चीन-प्रतिभूति-वित्तनिगमस्य निधि-स्थिरीकरणस्य उत्तरदायित्वं न्यस्तं जातम्, ततः तरलता-समर्थनं प्राप्तम् केन्द्रीयबैङ्कः द्वितीयस्तरीय-ईटीएफ-मध्ये प्रत्यक्षतया वा परोक्षतया वा निवेशं कर्तुं गौण-बाजारः शेयर-बजारस्य कृते स्थिरीकरण-यन्त्रं भवति, यत् शेयर-बजारस्य कृते तरलतां प्रदाति अनुमानानुसारं २०१५ तमे वर्षे चीनप्रतिभूतिवित्तनिगमेन केन्द्रीयबैङ्कसहितसंस्थाभ्यः २.५-३ खरबयुआन् वित्तीयसमर्थनं प्राप्तम्, यत् तस्मिन् समये विपण्यमूल्ये प्रायः ३%-६% भागं भवति स्म

२०२३ तमे वर्षे प्रकरणम् : शेयर-बजारे तीव्र-उतार-चढावस्य मध्यं केन्द्रीय-हुइजिन्-संस्थायाः ईटीएफ-धारकतायां वृद्धिः घोषिता, चीन-प्रतिभूति-नियामक-आयोगेन च समर्थनं प्रकटितम् विपण्यां प्रवेशार्थं तरलतायाः समन्वयं कुर्वतां प्रतिभूतिवित्तकम्पनीनां चरणे न प्रविष्टम् अस्ति । कोषस्य वार्षिकप्रतिवेदने गणनानुसारं हुइजिन् मुख्यतया व्यापक-आधारित-ईटीएफ-मध्ये स्वस्य धारणाम् ३०० अरब-युआन्-अधिकं यावत् वर्धयिष्यति इति अपेक्षा अस्ति मार्केट् इत्यनेन दृढप्रतिक्रिया अभवत्, यत्र शङ्घाई-समष्टिसूचकाङ्कः द्वयोः दिवसयोः अन्तः ४.७% पुनः उच्छ्रितः अभवत्, सप्ताहद्वयानन्तरं ३,००० बिन्दुषु पुनः आगतः ।

२०१५ तमे वर्षे यत् धनं विपण्यां प्रविष्टवान् तस्य भागः कतिपयवर्षेभ्यः अन्तः परियोजनासमाप्तिद्वारा क्रमेण विपण्यतः निष्कासितः, अपरः भागः विपण्यविश्लेषणस्य आधारेण निष्कासितः दीर्घकालीनस्थिरीकरणसाधनरूपेण निधिं स्थिरीकरणरूपेण शेयरबजारे सदैव स्थिरीकरणस्य भूमिकां निर्वहति । मोटेन अनुमानितम् अस्ति यत् वर्तमानविपण्यस्तरस्य पूंजी न्यूनातिन्यूनं ३.२९६२५२ अरब युआन् अस्ति, यत् ए-शेयरस्य कुलसञ्चारितविपण्यमूल्यस्य प्रायः ५.१४४% भागं भवतियदा विपण्यं न्यूनं भवति तदा भवतः धारणानां वर्धनं कुर्वन्तु, यदा सः वर्धते तदा भवतः धारणानां न्यूनीकरणं कुर्वन्तु, तथा च विपण्यस्य अस्थिरतां न्यूनीकर्तुं समतलीकरणभूमिकां निर्वहन्तु इति कार्याणि विपर्यययन्तु।

४.२ समतलीकरणसाधनव्यवस्था किमर्थम् एवं निर्मितं भवति ?

पूंजीबाजारस्य वित्तीयव्यवस्थायाः च स्थिरीकरणसाधनत्वेन तस्य प्रणालीनिर्माणं केवलं विद्यमानस्य अनुभवस्य प्रतिलिपिं कर्तुं न शक्नोति, अस्माकं देशस्य वर्तमानविकासस्थितेः आधारेण तर्कसंगतरूपेण योजना कर्तव्या। मम देशस्य वर्तमानपूञ्जीविपण्ये अद्यापि खुदरानिवेशकानां वर्चस्वं वर्तते, विपण्यस्वतन्त्रता, विपण्यप्रतियोगितातन्त्राणि च अद्यापि व्यवस्थितनिर्माणाधीनानि सन्ति नवीन "नवराष्ट्रीयलेखानां" नेतृत्वे पूंजीबाजारसुधारस्य नूतनचक्रस्य अन्तर्गतं सख्तपरिवेक्षणं, जोखिमनिवारणं, लघुमध्यम-आकारस्य निवेशकानां हितस्य रक्षणं च सुधारस्य महत्त्वपूर्णानि दिशानि सन्ति २०२२ तमे वर्षे सर्वकारीयकार्यप्रतिवेदने सूचितं यत् “वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषस्य स्थापना, निक्षेपबीमाव्यवस्थायाः उद्योगगारण्टीकोषस्य च भूमिकां पूर्णतया निर्वहणं करणीयम्, गुप्तजोखिमानां समाधानार्थं बाजार-उन्मुख-कानूनी-पद्धतीनां उपयोगः, बाह्य-आघातानां प्रभावीरूपेण प्रतिक्रिया, तथा यत्र प्रणालीगतजोखिमाः न भवन्ति तत्र दृढतया स्थितिं निर्वाहयन्तु"।

विद्यमानं प्रतिरूपं द्विपट्टिकासमानान्तरं भवति, उच्चनीचयोः संयोजनं कृत्वा, दीर्घं लघु च दूरं गृहीत्वा, निर्माणनियोजनं च उचितं सावधानं च भवतिवित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषः वित्तीयव्यवस्थां गभीरेण दीर्घकालीनदृष्ट्या च प्रणालीगतजोखिमेभ्यः रक्षति, स्थिरीकरणनिधिः च तलबाजारस्य रक्षणं करोति तथा च सतही अल्पकालिकदृष्टिकोणात् बाजारविश्वासं वर्धयति।

अद्यापि द्वयोः प्रकारयोः समतलीकरणसाधनयोः दोषाः सन्ति, समतलीकरणव्यवस्थायाः अधिकसुधारं च वयं प्रतीक्षामहे । प्रथमं वित्तीयस्थिरताकानूने सुधारं कृत्वा वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषस्य समग्रप्रभावशीलतां विमोचयितुं भवति। द्वितीयं तु विद्यमानस्थिरीकरणनिधिनां उपयोगस्य कार्यक्षमतां सुधारयितुम्, विपण्यविश्वासं च वर्धयितुं स्पष्टतन्त्रेण सह स्थिरीकरणकोषस्य स्थापना, २-३ खरबपरिमाणेन सह

उच्चप्रौद्योगिकीयुक्तानां उद्यमानाम् विकासः पूंजीविपण्यसमर्थनात् पृथक् कर्तुं न शक्यते। अनुच्छेद ९ निर्गमनानन्तरं वैज्ञानिकप्रौद्योगिकी-उद्यमानां विकासं सुनिश्चित्य समर्थनाय च पूंजीबाजारस्य निर्माणार्थं नीतीनां श्रृङ्खला क्रमशः जारीकृता, यथा "विज्ञानस्य उच्चस्तरीयविकासस्य सेवां कर्तुं पूंजीबाजारस्य षोडश उपायाः तथा प्रौद्योगिकी उद्यमाः" तथा "विज्ञानं प्रौद्योगिकीनवाचारगुणानां मूल्याङ्कनार्थं मार्गदर्शिकाः (संशोधिताः)" इति । मार्चमासपर्यन्तं विज्ञानप्रौद्योगिकीनवाचारमण्डले ५७० कम्पनयः सूचीकृताः आसन्, येषु प्रत्येकं औसतेन १.५९६ अरब युआन् इत्येव धनं संग्रहितवान् । स्थिरः पूंजीबाजारः नवीनकम्पनीः सार्वजनिकरूपेण गन्तुं विकासाय च आकर्षयति, संवर्धयति च, परिपक्वः पूंजीबाजारः च अभिनवकम्पनीनां गुणवत्तां कार्यक्षमतां च सुधारयितुं साहाय्यं करोति

४.३ दृष्टिकोणम् : चीनस्य समतलीकरणसाधनप्रणाल्याः निर्माणं क्रमेण प्रवर्धयन्तु

चीनस्य स्थिरीकरणयन्त्रव्यवस्थायाः निर्माणं क्रमेण आरब्धम् अस्ति भविष्ये अद्यापि वित्तीयस्थिरताकायदानानां निर्माणं प्रवर्तयितुं तथा च शेयरबजारस्य कृते अधिकबृहत्परिमाणस्य व्यवस्थितस्य च स्थिरीकरणयन्त्रस्य स्थापना आवश्यकी अस्ति।हुइजिन् इत्यस्य स्वस्य धारणावर्धनस्य कदमः, वित्तीयस्थिरतागारण्टीकोषस्य स्थापना, वित्तीयस्थिरताकानूनस्य निरन्तरं उन्नतिः, वित्तीयस्थिरतां निर्वाहयितुम् वित्तीयक्षेत्रस्य दृढदृष्टिकोणः च वित्तीयकार्यस्य "बाजारस्य स्थिरीकरणस्य विश्वासस्य स्थिरीकरणस्य च" अभिव्यक्तिः अस्ति अनुवर्तनप्रगतिः प्रतीक्षा कर्तुं योग्या अस्ति!

प्रथमं पूंजीविपण्यस्य रक्षणं धनप्रभावं च सुनिश्चितं करणीयम्, येन निवासिनः निवेशं उपभोगं च कर्तुं साहसं कुर्वन्ति । नवीनतमदत्तांशानुसारं २०२१ तमस्य वर्षस्य अन्ते ७२ कोटिभ्यः अधिकाः चीनीयनिधिनिवेशकाः आसन्, २०२३ तमस्य वर्षस्य जुलैमासे चीनीयभागधारकाणां संख्या २२० मिलियनतः अधिका अभवत् पूंजीबाजारस्य उदयः पतनं च लक्षशः जनानां जेबपुस्तकानि प्रभावितं करोति पूंजीबाजारस्य तर्कसंगतस्थिरता निवासिनः सक्रियरूपेण निवेशं कर्तुं विश्वासं कुर्वन्ति, तथा च व्यवस्थितरूपेण शेयरबजारस्य स्थिरीकरणसाधनं निवासिनः विश्वासं वर्धयिष्यन्ति।

द्वे इतिसमतलीकरणसाधनव्यवस्थायां सुधारः पूंजीबाजारनिर्माणस्य समर्थनं प्रदाति, तथा च स्थिरपुञ्जबाजारपारिस्थितिकी वैज्ञानिकप्रौद्योगिकीनवाचारस्य गुणवत्तायाः उत्पादकतायाश्च विकासाय उच्चगुणवत्तायुक्ता मृत्तिका भवति अनुच्छेद ९ निर्गमनानन्तरं वैज्ञानिकप्रौद्योगिकी-उद्यमानां विकासं सुनिश्चित्य समर्थनाय च पूंजीबाजारस्य निर्माणार्थं नीतीनां श्रृङ्खला क्रमशः जारीकृता, यथा "विज्ञानस्य उच्चस्तरीयविकासस्य सेवां कर्तुं पूंजीबाजारस्य षोडश उपायाः तथा प्रौद्योगिकी उद्यमाः" तथा "विज्ञानं प्रौद्योगिकीनवाचारगुणानां मूल्याङ्कनार्थं मार्गदर्शिकाः (संशोधिताः)" इति । मार्चमासपर्यन्तं विज्ञानप्रौद्योगिकीनवाचारमण्डले ५७० कम्पनयः सूचीकृताः आसन्, येषु प्रत्येकं औसतेन १.५९६ अरब युआन् इत्येव धनं संग्रहितवान् । स्थिरः पूंजीबाजारः नवीनकम्पनीः सार्वजनिकरूपेण गन्तुं विकासाय च आकर्षयति, संवर्धयति च, परिपक्वः पूंजीबाजारः च अभिनवकम्पनीनां गुणवत्तां कार्यक्षमतां च सुधारयितुं साहाय्यं करोति

तृतीयम्, पूंजी-उपयोगस्य दक्षतायां सुधारस्य दृष्ट्या व्यवस्थित-शेयर-बजार-स्थिरीकरण-उपकरणाः अधिक-प्रत्यक्षतया संकेतान् प्रसारयन्ति ।वर्तमान समये मम देशस्य समीकरणनिधिनां संचालनं तुल्यकालिकरूपेण अस्पष्टम् अस्ति, हुइजिन् तथा प्रतिभूतिवित्तस्य धारणावृद्धिं विहाय, यत् विपण्यव्याख्यां जनयिष्यति, शेषनिधिः केवलं लेनदेनपक्षे एव उपयुज्यते, सूचनासञ्चारद्वारा विपण्यविश्वासस्य लाभं प्राप्तुं न शक्नोति।

चतुर्थं, केवलं वित्तीयस्थिरतानियमेन आधाररूपेण वित्तीयस्थिरताप्रतिश्रुतिव्यवस्था सामान्यतया कार्यं कर्तुं शक्नोति। वित्तीयस्थिरताकानूनः वित्तीयजोखिमनिवारणाय मूलभूतः कानूनः अस्ति तथा च वित्तीयस्थिरताव्यवस्थायाः आधारशिला यूरोप, जर्मनी, अमेरिकादेशेषु च वित्तीयस्थिरताप्रतिश्रुतिव्यवस्थाः सर्वाणि FMStG, ESM इत्यादीनां मूलभूतविनियमानाम् मार्गदर्शनेन निर्मिताः सन्ति सन्धिः, तथा च डोड्-फ्रैङ्क् अधिनियमः । वित्तीयस्थिरताकानूनस्य औपचारिकस्थापनेन चीनस्य वित्तीयसुरक्षाव्यवस्थायाः उपरितः अधः यावत् एकीकरणं भविष्यति, तथा च वित्तीयस्थिरतासुरक्षाकोषं औपचारिकरूपेण जागृतं भविष्यति तथा च मम देशस्य वित्तीयसुरक्षास्थिरीकरणसाधनानाम् मार्गे सुधारः भविष्यति।

पञ्चमम्, दीर्घकालं यावत् सहमतिः निर्मातुं, अर्थव्यवस्थायां परिश्रमं कर्तुं, आत्मविश्वासं वर्धयितुं च आवश्यकम्। विकासः सर्वासाम् समस्यानां मौलिकः समाधानः अस्ति अस्माभिः विकासः सर्वोच्चप्राथमिकतारूपेण स्थापयितव्यः, अर्थव्यवस्थायाः कृते युद्धं कर्तुं सर्वं कर्तव्यं, एकस्मिन् एव क्रमे आर्थिकप्रोत्साहनयोजनायाः नूतनं दौरं प्रारभ्यते |. जापान, दक्षिणकोरिया, ताइवान, अर्जेन्टिना, मलेशिया इत्यादीनां तत्सदृशानां विकासस्य चरणानां समक्षं स्थापितानां आव्हानानां तुलनां कृत्वा वयं पश्यामः यत् आर्थिकपरिवर्तने सकारात्मकाः नकारात्मकाः च नियमाः पाठाः च ज्ञाताः सन्ति इति आशासे वयं सम्यक् विकल्पं कर्तुं शक्नुमः आर्थिकनियमानाम् सामान्यज्ञानस्य च आदरं कुर्मः चेत् वयं सम्यक् विकल्पं कर्तुं शक्नुमः। आर्थिक-इतिहासस्य कोऽपि वार्ता नास्ति। चीनस्य आर्थिकक्षमता महती अस्ति, यावत् सः स्वस्य अर्थव्यवस्थायाः विकासाय परिश्रमं करोति तावत् भविष्यं उज्ज्वलं भविष्यति। चीनदेशं गच्छतु !

अनन्यसंशोधनप्रतिवेदनानि प्राप्तुं सहायकं योजयन्तु