Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Текст: команда Рена Зепинга

Введение

В начале года рынок горячо обсуждал выход на рынок стабилизационных фондов. Теперь, после раскрытия отчета за первый квартал, было подтверждено, что стабилизационные фонды Huijin для увеличения своих активов в ETF превышают 300 миллиардов юаней. В настоящее время акции А все еще колеблются в районе 3000 пунктов. Стоит ли нам четко вводить выравнивающий фонд? Насколько сильным оно должно быть? Как лучше проявить эффект «Динхай Шэньчжэнь»? Эта статья выяснит.

основные идеи

Инструменты стабилизации относятся к политическим финансовым инструментам, созданным правительством для борьбы с системными рисками, вызванными резкими колебаниями цен на активы. Они вводят ликвидность для восстановления нормальной работы рынка и играют роль «якоря моря».

Глядя на опыт различных экономик за последние 30 лет, инструменты стабилизации можно условно разделить на «тип финансовой защиты» и «тип стабилизации фондового рынка». «Тип финансовой безопасности»Стабилизационные фонды в основном спасают учреждения, а не рынок. Пока они представляют угрозу финансовой системе, правительство или центральный банк могут вливать ликвидность посредством кредитов, поглощений и т. д. Преимущества заключаются в том, что механизм является гибким и роль которого широка. Недостаток состоит в том, что это может легко привести к «большим» и «не может потерпеть неудачу» представляет экономики Соединенных Штатов и Европейского Союза. Типичным примером является то, что федеральное правительство США захватило управление компаниями Freddie Mac и Freddie Mac во время кризиса. кризис субстандартного ипотечного кредитования, чтобы сдержать распространение кризиса.«Уровень фондового рынка»Стабилизационные фонды в основном спасают рынок, а не институты. Они поддерживают доверие к фондовому рынку, покупая акции, ETF и т. д. на рынке капитала. Недостаток заключается в том, что факторы, влияющие на фондовый рынок, являются более сложными. и то, как выйти, требует мудрости и представляет экономику Японии и Гонконга.

Сможет ли инструмент выравнивания «Динхай Шэньчжэнь» сыграть свою роль, зависит от двух ключевых факторов:

Во-первых, что лучше: спасение рынка или спасение институтов? 1) Выберите тип уровня фондового рынка: сохранение фондового рынка может повысить уверенность. Цена акций является ключевой целью, и она больше подходит для большего числа розничных инвесторов. 2) Выберите тип финансовой защиты: спасение институтов может лучше повысить доверие. Последствия институционального банкротства будут слишком велики. Когда зрелость рынка высока, стимулы для крупномасштабных позиций ограничены. 3) Стиль политики центрального банка напрямую определяет типы используемых инструментов стабилизации, а выбор инструментов стабилизации экономики зачастую не меняется десятилетиями. 4) Инструменты выравнивания должны полностью соответствовать характеристикам рынка капитала и характеристикам системного риска в области реализации. Нет никаких аргументов в пользу того, что какая-то одна категория лучше. Отношения между ними не являются альтернативой, и, возможно, более эффективно использовать их вместе.

Во-вторых, введение четкого механизма является первым вариантом, рассматриваемым в долгосрочной перспективе. 1) Отдельное законодательство с использованием инструментов выравнивания является хорошей мерой смягчения последствий политических последствий. 2) Инструменты механической стабилизации имеют больше возможностей выйти из кризиса после спасения рынка. 3) Механически сбалансированные инструменты могут эффективно предотвращать коррупцию и проблемы погони за рентой. 4) Хорошо зарекомендовавший себя инструмент стабилизации может контролировать ожидания рынка путем установления соответствующих стандартов финансирования. 5) Во избежание рыночного арбитража необходимы разумное планирование и прозрачность.

Создание системы инструментов стабилизации в моей стране не копирует опыт других стран. Двухвекторная параллельная модель финансовой безопасности и стабилизации фондового рынка сочетает в себе высокие и низкие уровни с учетом как долгосрочного, так и краткосрочного планирования, а также планирования строительства. разумен и осторожен. Среди них создан и действует Фонд гарантий финансовой стабильности, который будет официально защищать финансовую систему после принятия «Закона о финансовой стабильности». Инструмент выравнивания фондового рынка в основном играет выравнивающую роль в выравнивании входа средств на рынок и имеет опыт использования в 2015 и 2023 годах.

Хотя мы и раньше практиковали инструменты стабилизации, нам все равно необходимо создать более масштабный и систематический инструмент стабилизации фондового рынка в будущем!Во-первых, защитить рынок капитала и обеспечить эффект богатства, чтобы жители осмелились инвестировать и потреблять. По итогам 2021 года число китайских инвесторов фонда превысило 720 миллионов, а в июле 2023 года число китайских акционеров превысило 220 миллионов. Взлет и падение рынка капитала влияют на кошельки сотен миллионов людей. Рациональность и стабильность рынка капитала дают жителям уверенность в возможности активно инвестировать.два этоСовершенствование системы инструментов выравнивания обеспечивает поддержку для построения рынка капитала, а стабильная экология рынка капитала является высококачественной почвой для развития научных и технологических инноваций и качественной производительности. По состоянию на март в Совет по инновациям в области науки и технологий входило 570 компаний, каждая из которых привлекла в среднем 1,596 млрд юаней. Стабильный рынок капитала привлекает и поощряет инновационные компании к выходу на биржу и развитию, а зрелый рынок капитала помогает инновационным компаниям повышать свое качество и эффективность.

С точки зрения повышения эффективности использования капитала инструменты систематического выравнивания фондового рынка передают сигналы более напрямую.В настоящее время деятельность выравнивающих фондов моей страны относительно неясна. За исключением увеличения активов Huijin и Securities Finance, что может вызвать рыночную интерпретацию, остальные фонды используются только на стороне транзакций и не могут повысить доверие рынка посредством передачи информации.Только на основе закона о финансовой стабильности система гарантий финансовой стабильности может функционировать нормально.Закон о финансовой стабильности является основным законом для предотвращения финансовых рисков. Официальное принятие Закона о финансовой стабильности объединит систему финансовой безопасности Китая сверху донизу, а также официально активизирует Фонд гарантий финансовой стабильности и улучшит финансовое положение моей страны. инструменты стабилизации безопасности.

В долгосрочной перспективе нам необходимо достичь консенсуса, усердно работать над экономикой и повысить доверие. Фондовый рынок – это барометр экономики, а развитие – это фундаментальное решение всех проблем. Мы должны сделать развитие высшим приоритетом, изо всех сил бороться за экономику и сразу же начать новый раунд планов экономического стимулирования. . Сравнивая проблемы, с которыми сталкиваются Япония, Южная Корея, Тайвань, Аргентина, Малайзия и другие подобные этапы развития, мы обнаруживаем, что существуют положительные и отрицательные законы и уроки, извлеченные из экономических преобразований. Я надеюсь, что мы сможем сделать правильный выбор, если мы сможем сделать правильный выбор. Уважая экономические законы и здравый смысл, мы сможем сделать правильный выбор. Экономическая история не имеет новостей. Экономический потенциал Китая огромен, и пока он усердно работает над развитием своей экономики, будущее будет светлым. Вперед, Китай!

Оглавление

1 Что такое инструмент для выравнивания?

2 Исторический опыт использования инструментов нивелирования

2.1 Соединенные Штаты: настаивают на спасении учреждений, часто тратя большие суммы денег на временные чрезвычайные ситуации.

2.2 ЕС: Шаг за шагом создание институциональных гарантийных механизмов

2.3 Япония: Самый ранний и радикальный способ спасти рынок.Придерживаться формата стабилизационного фонда

2.4 Гонконг, Китай: Фонды уровня выходят на рынок, чтобы добиться спасения гонконгского доллара.Битва за спасение фондового рынка

3 Мысли об историческом опыте инструментов прокачки

3.1 Тип финансовой защиты иКак выбрать сбалансированный фондовый рынок?

3.2 Необходимо ли сначала издать четкие правила механизма?

4 Практика и будущие идеи китайской системы уровней

4.1 Практика системы стабилизации Китая: финансовая безопасность и стабилизация фондового рынка одновременно

4.2 Почему система нивелирных инструментов устроена таким образом?

4.3 Перспективы: Содействовать упорядоченному строительству системы инструментов для нивелирования в Китае.

текст

Создание и использование инструментов стабилизации являются ключом к обеспечению эффективной работы рынка капитала. Концепция «стабилизационных фондов» часто широко обсуждается, когда рынок неспокойный, и она стала символом поддержки рынка государством. В 2023 году, когда рынок столкнулся с иррациональными колебаниями, «выравнивающая сила» предприняла решительные действия, чтобы помочь рынку вернуться в нормальное русло. Председатель У Цин, новый председатель Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая, также заявил в конце экономической тематической пресс-конференции Двух сессий 2024 года:«Как только рынок серьезно отклоняется от фундаментальных показателей и сталкивается с экстремальными ситуациями, такими как иррациональные резкие колебания, истощение ликвидности, рыночная паника и серьезное отсутствие доверия, наступает время предпринять решительные действия для исправления сбоев рынка. В этом отношении у нас уже есть некоторые эффективные методы, а также улучшит соответствующие механизмы для решительного предотвращения системных рисков».

«Камень с другой горы можно использовать для нападения на нефрит». Исторический опыт является ценным источником информации. Однако инструменты стабилизации обычно используются целенаправленно во время рыночных потрясений и сильно дифференцированы из-за влияния региональных систем и стилей событий. Точное определение рыночных инструментов стабилизации трудно унифицировать, а аналитический уровень варьируется.В данной статье анализируется использование инструментов стабилизации в различных экономиках мира за последние 30 лет и разделяется их на две категории: «тип финансовой защиты» и «тип стабилизации фондового рынка» в соответствии с механизмом их действия.Изучите причины выбора различных типов инструментов, обобщите опыт использования и изучите направления конструирования нивелирующих инструментов в нашей стране.

1 Что такое инструмент для выравнивания?

Инструменты стабилизации относятся к политическим финансовым инструментам, созданным правительством для борьбы с системными рисками, вызванными резкими колебаниями цен на рыночные активы. Они обычно помогают рынку вернуться к нормальной работе путем вливания ликвидности.Основываясь на опыте использования инструментов стабилизации за последние 30 лет, их можно условно разделить на «тип финансовой защиты» и «тип стабилизации фондового рынка». «Тип финансовой гарантии» фокусируется на поддержке финансовых учреждений и прилагает свои усилия посредством гарантированных кредитов и других методов. «Тип выравнивания фондового рынка» фокусируется на поддержании позиции фондового рынка и оказывает влияние с помощью таких методов, как вливание капитала на рынок.

Сегодня Ping An больше ориентирована на поддержку рынка. Слово «Пинчжунь» происходит от «Исторических записей Пинчжунь Шу» и относится к мерам, принятым древним правительством для стабилизации цен. Он предназначен для сглаживания иррациональных колебаний посредством обратных операций, то есть продавать, когда рыночная цена растет, и покупать, когда рыночная цена падает. Однако его практическое применение в качестве «стабилизационного фонда» на финансовом рынке заключается главным образом в срочном введении ликвидности на рынок, когда иррациональное падение рынка вызывает системные риски, и помогает рынку вернуться к нормальной работе.Стабилизирующий эффект от продажи по высоким ценам не нашел отражения в реальном применении. Правительство больше стремится к плавному прекращению использования инструментов стабилизации., чтобы предотвратить вмешательство «официальных акций» и «официальных активов» в самодействующий механизм рынка.

В этой статье «инструменты выравнивания» используются как общий термин, чтобы избежать путаницы. В настоящее время рынок привык использовать термин «стабилизационные фонды» для обозначения всех фондов, политики и мер регулирования, которые играют стабилизирующую роль. Но «стабилизационные фонды» также конкретно относятся к «фондам стабилизации фондового рынка»: фондам, учрежденным правительством в установленном законом порядке для сглаживания иррациональных колебаний фондового рынка посредством обратных операций. Чтобы избежать путаницы в объектах анализа, в этой статье используются «инструменты выравнивания» для коллективного обозначения политических средств и инструментов, используемых правительствами во всем мире для выполнения выравнивающей роли.«Стабилизационный фонд» в анализе представляет собой только «стабилизационный фонд фондового рынка», который является одной из категорий стабилизирующих инструментов.

2 Исторический опыт использования инструментов нивелирования

Всего разобран 21 случай опыта использования инструментов стабилизации в различных странах мира за последние 30 лет, в том числе 9 случаев «типа финансовой безопасности» и 13 случаев «типа стабилизации фондового рынка». значительные различия в категориях и характерные региональные особенности. Случаи наиболее репрезентативной экономики обобщены и проанализированы следующим образом:

2.1 Соединенные Штаты: настаивают на спасении учреждений, часто тратя большие суммы денег на временные чрезвычайные ситуации.

Соединенные Штаты являются родиной стабилизационных фондов. Они настаивают на спасении институтов, а не на спасении рынка. Они в основном используют временные стабилизационные инструменты и не создали долгосрочную систему стабилизации.Первоначальная форма стабилизационного фонда возникла еще в 1907 году, до того, как была создана Федеральная резервная система. Несколько крупных банков, в том числе Morgan Stanley, создали свои собственные «фонды» для предоставления средств проблемным финансовым учреждениям в ответ на волну массовых изъятий средств.Традиция охраны институтов продолжилась с созданием Федеральной резервной системы в 1913 году и продолжалась в ответ на каждый последующий финансовый кризис.

Рыночный ажиотаж «Черного понедельника» 1987 года возник из-за той же количественной торговой стратегии и страхования портфеля. И то, и другое вызовет порочный круг продаж, истощит рыночную ликвидность и разрушит доверие рынка. Только 19 октября индекс Доу-Джонса упал на 508 пунктов, что стало самым большим однодневным снижением с 1914 года. ФРС под руководством Гринспена отреагировала на крах фондового рынка, не пытаясь обратить вспять спад или установить конкретную цель по цене акций. ФРС сосредоточена на смягчении негативных последствий краха фондового рынка. На следующий день Федеральная резервная система объявила о неограниченной ликвидности для поддержки стабильной работы экономики и финансовой системы. Конкретной операцией было предоставление кредитов через дисконтное окно для обеспечения ликвидности финансовых учреждений. И оказать давление на крупные финансовые учреждения, чтобы они помогали друг другу и предоставляли кредитные кредиты проблемным учреждениям. Финансовые учреждения обрели ликвидность и уверенность, разорвали цикл спада, и рынок быстро вернулся к нормальной работе.

Кризис LTCM 1998 года возник в результате краха стратегии хедж-фонда LTCM с высоким уровнем заемных средств в результате «российского дефолта». LTCM занимала деньги у большинства крупных финансовых учреждений Уолл-стрит. Если бы она обанкротилась, это оказало бы огромное влияние на финансовый рынок. Федеральной резервной системе пришлось убедить 14 крупнейших компаний Уолл-стрит взять на себя управление LTCM.Успешно предотвращая обвал рынка, он такжеБыло много дискуссий о справедливости выражения «слишком большой, чтобы потерпеть неудачу».

Кризис субстандартного ипотечного кредитования 2008 года возник в результате лопнувшего пузыря недвижимости на вершине финансового цикла и быстрого спада экономики США. Такие события, как банкротство Lehman Brothers, поглощение Merrill Lynch и неминуемый крах American International Group (AIG), серьезно подорвали доверие рынка. Федеральная резервная система использовала ряд мер: 1) Предоставила AIG специальные кредиты на сумму 85 миллиардов долларов. 2) Реализовал план приобретения капитала на сумму 700 миллиардов долларов США и успешно стабилизировал тенденцию краха банковской отрасли путем покупки привилегированных акций банков и других финансовых учреждений. 3) Федеральная резервная система предоставляет финансирование в размере 200 миллиардов долларов США и готовит план спасения неработающих активов на сумму 700 миллиардов долларов США, который будет использоваться для реорганизации финансовых учреждений. Однако разрушительная сила кризиса субстандартного ипотечного кредитования была огромна, и последующее проведение Соединенными Штатами программы количественного смягчения обратило вспять экономическую тенденцию.

Вспышка эпидемии в 2019 году вызвала спад рынка, однородная торговля, давление на маржу и погашение активизировали продажи активов, и рынок запаниковал из-за ликвидности. Американские акции резко упали, четыре раза за 10 дней сработали автоматические выключатели, а индекс паники превысил высшую точку финансового кризиса 2008 года. Столкнувшись с кризисом ликвидности, Соединенные Штаты по-прежнему используют тот же метод реагирования, что и в 1987 году, но с большей интенсивностью и комплексностью. ФРС не инвестировала в рынок для поддержки цен на акции. Вместо этого она последовательно запустила CPFF, MMLF, PDCF, PMCCF, SMCCF, TALF и другие инструменты для прямого вливания ликвидности в различные сектора, такие как банки, первичные дилеры, фонды денежного рынка. предприятия, жители и зарубежные центральные банки. Министерство финансов активировало 500 млрд юаней Валютного стабилизационного фонда для поддержки кредитов, кредитных гарантий и пострадавшего инвестиционного бизнеса.

2.2 ЕС: Шаг за шагом создание институциональных гарантийных механизмов

Инструменты стабилизации ЕС являются относительно зрелыми: от чрезвычайных фондов до долгосрочных механизмов, от национального уровня до институционального уровня, постепенно была выстроена полная система инструментов стабилизации., также помог ЕС успешно пережить глобальный финансовый кризис 2008 года и последующий европейский долговой кризис.

Фонд финансовой стабильности (EFSF) Он возник в результате плана спасения стоимостью 750 миллиардов евро, запущенного ЕС и МВФ в 2010 году в ответ на европейский долговой кризис. План рассчитан на три года и включает в себя фонд финансовой стабильности в размере 440 миллиардов долларов, 60 миллиардов долларов, привлеченных Европейской комиссией, и 250 миллиардов долларов, предоставленных МВФ. Оплаченный капитал EFSF составляет всего 184,4 миллиарда долларов, но последующее введение кредитного плеча увеличило масштаб до 1 триллиона за счет кредитного плеча в 4-5 раз, а также введения инвестиционных механизмов специального назначения (SPIV) для привлечения средств посредством выпуска облигаций. EFSF в основном спасает государства-члены еврозоны, предоставляя экстренные кредиты, вмешиваясь в первичный рынок облигаций, когда это необходимо, и напрямую покупая национальные суверенные облигации на вторичном рынке через SPIV.

Европейский механизм стабильности (ESM) Это замена EFSF после истечения срока его действия в 2013 году. Первоначальный акционерный капитал предоставлен 17 государствами-членами еврозоны на основе сравнительной подписки в размере 700 миллиардов евро, из которых 80 миллиардов должны быть оплачены, а 620 миллиардов гарантированы государствами-членами для выплаты в любое время. ESM спасает государства-члены еврозоны тремя способами: 1) Непосредственно предоставляет кредиты на спасение странам-получателям. 2) Предотвратить образование кризисов и предоставить кредиты странам-реципиентам и рекапитализацию финансовых институтов. 3) Непосредственно приобретать государственные облигации на вторичном рынке для обеспечения ликвидности на рынке государственных облигаций получателя.

Механизм единого разрешения ЕЦБ (SRM) Создан в дополнение к отсутствию инструментов стабилизации ЕС на банковском уровне. Объекты ответственности включают транснациональные банковские группы, важные банки, финансовые холдинговые компании и другие системно значимые финансовые учреждения. Он управляется Советом по единой резолюции (SRB) и исполняется Фондом единой резолюции (SRF). Фонд не указывает целевой размер, но он составляет не менее 1% банковских депозитов всех стран-членов, около 55 миллиардов евро, и получает свободные средства посредством предварительных, постплатежных платежей, альтернативного финансирования, заимствования, добровольного финансирования. платеж и т. д. В то же время ЕСМ может предоставить РФС самые высокие 68 миллиардов кредитов. В основном он используется для предоставления кредитов и гарантий для управления банковскими активами, покупки банковских активов и выплаты компенсаций акционерам и кредиторам.

2.3 Япония: Самый ранний и самый радикальный способ спасти рынок, настаивая на форме стабилизационных фондов

Японские инструменты стабилизации в основном осуществляют вмешательство на фондовый рынок и выходят на рынок все более и более напрямую путем покупки акций, входящих в состав фондового индекса, обыкновенных акций, ETF и т. д.Еще во время Второй мировой войны Япония учредила компанию Nippon Collaborative Securities Co., Ltd. для стабилизации цен на акции. После этого она много раз запускала стабилизационные фонды, чтобы сгладить нисходящую тенденцию фондового рынка, и нашла масштабы стабилизационных фондов за счет постоянного. методом проб и ошибок.

С 1964 по 1965 год политика повышения налогов на внутреннее финансирование в США повлияла на японские акции, которые упали на 23,47%. Япония дважды создавала стабилизационные фонды с общим объемом инвестиций более 500 миллиардов иен, но не смогла переломить ситуацию. спасти рынок. И только когда японское правительство ввело политику снижения налогов и выпустило дефицитные облигации для энергичного стимулирования потребления в реальной экономике, японский фондовый рынок вышел из дна.

В 1995 году экономический рост Японии стал отрицательным, и Великое землетрясение в Кобе оказало сильное влияние на японский фондовый рынок. Правительство Японии организовало создание «Фонда стабилизации фондового рынка». инвестиции в размере 2 трлн иен, что составляет примерно 10% рыночной стоимости на тот момент 1%. С появлением на рынке стабилизационных фондов в сочетании со стабилизацией и восстановлением ВВП Японии японский фондовый рынок резко восстановился после нижнего шока и в конце того же года превысил уровень до спада.

Перед лицом глобального финансового кризиса после 2010 года Банк Японии вмешался и напрямую приобрел ETF через трасты. Во время эпидемии Япония также стимулировала рынок, увеличив годовую квоту покупки ETF центральным банком. По состоянию на конец 2023 года Банк Японии владел 37 триллионами иен в ETF, что составляло примерно 4,3% от общей рыночной стоимости. из Топикса.Огромный объем действительно оказал эффективную поддержку японскому фондовому рынку, но способы выхода из него и последствия выхода были спорными.

2.4 Гонконг, Китай: Справедливый вход капитала на рынок, решительная победа в битве за спасение гонконгского доллара и фондового рынка.

Использование инструментов стабилизации в Гонконге заключается в использовании биржевых фондов для выхода на фондовый рынок, чтобы противостоять внешним коротким продажам. В 1998 году в Гонконге была введена система связанных обменных курсов, под двойным давлением – повышением процентных ставок в долларах США и лопнувшим пузырем на фондовом рынке Гонконга, акции Гонконга стали объектом короткого арбитража со стороны международных горячих денег.международный спекулянтКлючом к стратегии коротких продаж является принуждение гонконгских акций к падению и получение прибыли от коротких продаж фьючерсов на фондовые индексы. Таким образом, точка индекса гонконгских акций Hang Seng стала ключевым полем битвы против сил коротких продаж. В августе 1998 года международные горячие деньги начали атаку, продавая иностранную валюту, акции Гонконга и другие средства. Правительство Гонконга продемонстрировало твердую решимость защитить рынок и всегда поддерживало отметку в 7000 пунктов. 14 августа Валютное управление Гонконга использовало Биржевой фонд для выхода на фондовый рынок и рынок фьючерсов, собрав большое количество акций «голубых фишек» и векселей, а также начало перетягивание каната с короткими ценами. продающие силы. Правительство Гонконга потратило в общей сложности более 15 миллиардов долларов США, что составляет примерно 13% биржевого фонда и примерно 3,6% общей рыночной стоимости акций Гонконга. В конце августа игроки коротких продаж были вынуждены закрыть свои позиции по высоким ценам из-за наступления даты расчетов по фьючерсам и покинули рынок Гонконга с большими потерями. Эта операция по использованию Биржевого фонда в качестве стабилизационного фонда для спасения рынка стала типичным примером того, как стабилизационные фонды помогают рынку противостоять внешнему вмешательству.

3 Мысли об историческом опыте инструментов прокачки

Глядя на приведенные выше классические случаи использования инструментов для нивелирования, нетрудно найти различия в каждом случае. Ключ заключается в двух вопросах: 1. Должен ли инструмент выравнивания вводить ликвидность путем спасения финансовых учреждений или путем выхода на фондовый рынок для вливания капитала? 2. Вводит ли инструмент стабилизации сначала в качестве основы четкие правила механизма?

3.1 Как выбрать между типом финансовой защиты и типом стабилизации фондового рынка?

Выбрать тип финансовой защиты или тип стабилизации фондового рынка? Ключевой вопрос заключается в том, может ли спасение институтов или спасение рынка еще больше повысить доверие рынка. Кроме того, следует также учитывать такие факторы, как эффективность капитала и структура инвесторов:

1) Выберите тип уровня фондового рынка: сохранение фондового рынка может повысить уверенность. Цена акций является ключевой целью, и она больше подходит для большего числа розничных инвесторов.Вспышки риска в Японии, Южной Корее и других странах во время глобального финансового кризиса 2008 года в основном передавались из Соединенных Штатов в их собственные страны через валюту, цены на активы и другие каналы. Падение доверия сначала отразилось на уровнях фондового рынка и активов. Цены.Повышение курса акций может более непосредственно поддержать доверие рынка, чем предоставление гарантий финансовым учреждениям., поэтому Япония и Южная Корея единогласно используют стабилизационные фонды для выхода на фондовый рынок для поддержки цен на акции, что дает очень хорошие результаты;Если цена акций является ключевой целью кризиса, то спасение фондового рынка является обязательным. Во время войны за оборону Гонконга в 1998 году цена гонконгских акций была важной целью для международных сил, занимающихся короткими продажами, с целью восстановить денежный поток. Удержание цены акций выше линии закрытия опциона пут стало «общим» выигрышным ходом для победы над короткими позициями. продавцы. Стабилизационные фонды выходят на рынок и удерживают линию закрытия на отметке 7500 пунктов, чтобы стать «победителем» и напрямую закрепить победу;Инструменты стабилизации фондового рынка более эффективны на рынках капитала с большим количеством розничных инвесторов. По сравнению с институциональными инвесторами и иностранными инвестициями, розничные инвесторы более восприимчивы к эмоциональному руководству. Рынки капитала с высокой долей розничных инвесторов более восприимчивы к спадам на фондовом рынке из-за распространения рыночной паники, а также более восприимчивы к появлению инструментов стабилизации фондового рынка для повышения их цен.

2) Выберите тип финансовой защиты: помощь учреждениям может повысить доверие, последствия банкротства учреждений будут слишком велики, а стимулы для позиций с большой капитализацией будут ограничены, когда рынок станет зрелым.Источником кризиса субстандартного ипотечного кредитования в Соединенных Штатах является крах рынка, возникший в результате лопнувшего кредитного пузыря. Вспышка долговых рисков привела к первому удару по финансовым учреждениям, банкротству Lehman Brothers и другим событиям, вызванным рынком. паника.Сбережение институтов, очевидно, повышает доверие больше, чем сохранение цен на акции.，Поэтому Соединенные Штаты предприняли ряд мер финансовой защиты, чтобы успешно стабилизировать ситуацию;Если последствия банкротства учреждения слишком велики, спасение учреждения является обязательным.Кризис LTCM в 1998 году был вызван тем, что бизнес LTCM был глубоко встроен в цепочку активов всех компаний Уолл-стрит. Спасение LTCM для мягкой посадки стало единственным вариантом для Федеральной резервной системы;Финансовая защита более эффективна на рынках капитала с более высокой долей институциональных инвесторов и иностранного капитала. Когда доля институтов высока, паника на рынке происходит скорее из-за дублирования торговых механизмов, чем из-за рыночной паники. В настоящее время более прямым и эффективным способом является обеспечение того, чтобы у учреждения был достаточный денежный поток, чтобы избежать стратегии учреждения по выводу средств, чем повышать доверие учреждения через уровни фондового рынка.

Стиль политики центрального банка напрямую определяет типы используемых инструментов стабилизации, а выбор инструментов стабилизации в экономике зачастую не меняется десятилетиями. «Черный понедельник» — это типичный кризис ликвидности на фондовом рынке, вызванный паническим бегством на фондовом рынке и вызывающий панику. Кажется очень разумным напрямую влить ликвидность на фондовый рынок. Хотя Гринспен, тогдашний председатель Федеральной резервной системы, всегда выступал за использование денежно-кредитной политики для борьбы с необоснованными колебаниями стоимости фондового рынка.Но, столкнувшись с кризисом ликвидности фондового рынка, он все же решил следоватьСтандартные операционные процедуры ФРС для реагирования на кризисы Действия: Сосредоточиться на смягчении негативных последствий краха финансовой системы, сначала выступая в качестве кредитора последней инстанции для учреждений, а затем заставляя финансовые учреждения отказаться от конкуренции и финансировать друг друга. Этот похожий на учебник процесс спасения институтов проходит через каждый ответ ФРС на кризис.

Инструменты стабилизации должны в полной мере соответствовать характеристикам рынка капитала и характеристикам системного риска в регионе реализации, и нет никаких аргументов в пользу того, что какая-то одна категория лучше. Отношения между ними не являются альтернативой, и, возможно, более эффективно использовать их вместе. Падение доверия инвесторов часто связано как с обвалом цен на активы, так и с параличом финансовой системы. Использование двух типов инструментов одновременно может поддержать рынок по двум каналам и эффективно стабилизировать доверие рынка. В первые дни 1965 года японское правительство использовало стабилизационные фонды только для спасения рынка, но эффект был неудовлетворительным. Чтобы успешно обратить кризис вспять, был объединен ряд политических мер, каналов процентных ставок и кредитных каналов. Южная Корея также уделяет все больше внимания координации пакета мер по использованию стабилизационных фондов. Перед лицом эпидемического кризиса в 2022 году она использовала как стабилизационные фонды, так и инструменты финансовых гарантий для эффективной поддержки восстановления экономики.

3.2 Необходимо ли сначала издать четкие правила механизма?

Механически сбалансированные инструменты могут смягчить последствия политических последствий. Прямое вмешательство в рынок может быть лишь экстренной мерой, которая в долгосрочной перспективе приведет к спорам о справедливости рынка. Раздел 13, раздел 3 Закона о Федеральной резервной системе США является основой операций Федеральной резервной системы по реагированию на кризисы. Он позволяет Федеральной резервной системе кредитовать учреждения за пределами банковской системы в «исключительных и чрезвычайных обстоятельствах». Этот закон охватывает все меры реагирования на экономический кризис в Соединенных Штатах в форме «Федеральной резервной системы, выступающей в качестве кредитора последней инстанции для учреждений».Начиная с «черного понедельника» 1987 года, рынок обсуждает, справедливо ли такое поведение, и термин «слишком большой, чтобы обанкротиться» получил широкое распространение. Позже произошла политическая реакция в виде «анти-ФРС-тенденции». Закон Додда-Франка был принят под давлением, и в законопроекте четко оговаривается, как упорядоченно поступать с системно значимыми институтами, находящимися в кризисе.Руководство созданоФонд упорядоченной ликвидации (OLF)Он отвечает за ликвидацию финансовых учреждений, борьбу с моральным риском и повышение эффективности финансовых гарантий.

Инструменты стабилизации с устоявшимися механизмами лучше подходят для выхода из кризиса после спасения рынка.После использования стабилизационных фондов в Гонконге в 1998 году был создан Tracker Fund для решения вопроса вывода официальных акций и официального капитала путем упаковки официальных акций в фонды, а затем, ориентированного на рынок, плавного вывода стабилизационных фондов. была достигнута.По сравнению с активными продажами в Южной Корее и долгосрочным холдингом в Японии, метод выравнивания капитала в Гонконге не только обеспечивает плавный выход, но и защищает эффективность рынка капитала.

Механически сбалансированные инструменты могут эффективно предотвратить коррупцию и проблемы погони за рентой. Документирование правил использования и управления инструментами стабилизации может прояснить пути регулирования и установить нормативные требования. Эффективно избегать возникновения проблем коррупции и погони за рентой, а также обеспечивать эффективное функционирование фондов выравнивания.

Инструменты механистической стабилизации могут контролировать ожидания рынка путем установления соответствующих стандартов финансирования. Непрозрачный механизм стабилизации побуждает компании ожидать, что их «наверняка спасут», повышая склонность рынка к риску и приводя к накоплению рисков. Инструменты выравнивания могут устанавливать разумные требования и стандарты спасения, чтобы гарантировать эффективность использования средств. Фонд стабильности финансового рынка Германии (FMS) четко оговаривает, что помощь могут получить только финансовые компании, находящиеся в опасном состоянии из-за недостаточной ликвидности во время финансового кризиса. Финансовые компании, находящиеся в опасности из-за плохого управления, не входят в сферу помощи фонда.

В то же время механизм стабилизационного фонда должен разумно планировать прозрачность стандартов входа на рынок, сроков, суммы и другой информации. Строго предотвращать рыночный арбитраж и поддерживать эффективность рыночного ценообразования.

4 Практика и будущие идеи китайской системы уровней

4.1 Практика системы стабилизации Китая: финансовая безопасность и стабилизация фондового рынка одновременно

В соответствии с требованиями новой эпохи параллельно на двух путях строятся два типа нивелиров. В настоящее время первоначально создан Фонд гарантий финансовой стабильности. Что касается стабилизации фондового рынка, моя страна также имеет опыт использования инструментов стабилизации фондового рынка в 2015 и 2024 годах.

1) Тип финансовой защиты: Фонд гарантирования финансовой стабильности.

Фонд гарантий финансовой стабильности является важной частью системы гарантий финансовой стабильности моей страны. Поскольку создание Фонда гарантий финансовой стабильности было впервые предложено в отчете о работе правительства в 2022 году, оно было успешно завершено и начало формироваться через два года. законодательной подготовки и финансовой подготовки.

Его основное позиционирование заключается в обеспечении резервов для устранения важных системных финансовых рисков с упором на устранение основных системных финансовых рисков и является «последней линией защиты» в системе финансовой безопасности. Его капитальный состав состоит из средств, привлеченных от финансовых учреждений, финансовой инфраструктуры и других организаций, а также других средств, определенных Государственным советом. При необходимости государственные средства, такие как повторные кредиты Народного банка Китая, могут быть использованы для обеспечения ликвидной поддержки Фонда гарантий финансовой стабильности.

2) Тип выравнивания фондового рынка: операция выравнивания фондов.

Сценарии использования фондов выравнивания моей страны относятся к 2015 и 2023 годам для борьбы с потрясениями на фондовом рынке.

Пример 2015 года: фондовый рынок резко колебался в июне 2015 года. Центральный Хуэйджин объявил о покупке ETF «голубых фишек» 5 июля. В тот же день на China Securities Finance Corporation была возложена ответственность за стабилизацию фондов, и она получила поддержку ликвидности от Центральный банк может прямо или косвенно инвестировать в ETF второго уровня. Таким образом, вторичный рынок представляет собой стабилизирующий инструмент фондового рынка, который обеспечивает ликвидность фондового рынка. По оценкам, в 2015 году Китайская финансовая корпорация по ценным бумагам получила 2,5–3 трлн юаней финансовой поддержки от учреждений, включая центральный банк, что на тот момент составляло примерно 3–6% рыночной стоимости.

Пример 2023 года: на фоне резких колебаний на фондовом рынке Central Huijin объявила об увеличении своих запасов ETF, и Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая выразила поддержку. Он еще не вступил в стадию координации ликвидности компаний по ценным бумагам и финансам для выхода на рынок. Согласно расчетам в годовом отчете фонда, ожидается, что Huijin увеличит свои активы до более чем 300 миллиардов юаней, в основном в ETF с широкой базой. Рынок отреагировал бурно: индекс Shanghai Composite за два дня увеличился на 4,7%, а через две недели вернулся к отметке 3000 пунктов.

Часть средств, поступивших на рынок в случае с 2015 годом, была выведена с рынка в организованном порядке путем завершения проекта в течение нескольких лет, а другая часть была выведена на основе анализа рынка. Он всегда играл стабилизирующую роль на фондовом рынке в виде стабилизирующих фондов как долгосрочного стабилизирующего инструмента. По приблизительным оценкам, текущий рыночный капитал составляет не менее 3,296252 млрд юаней, что составляет примерно 5,144% от общей оборотной рыночной стоимости акций А.Увеличивайте свои активы, когда рынок падает, сокращайте их, когда он растет, и меняйте порядок операций, чтобы сыграть выравнивающую роль в снижении волатильности рынка.

4.2 Почему система нивелирных инструментов устроена таким образом?

В качестве стабилизирующего инструмента для рынка капитала и финансовой системы, его системное построение не может просто копировать существующий опыт и должно планироваться рационально, исходя из текущего состояния развития нашей страны. На нынешнем рынке капитала моей страны по-прежнему доминируют розничные инвесторы, а механизмы рыночной свободы и рыночной конкуренции все еще находятся в стадии упорядоченного строительства. В рамках нового раунда реформы рынка капитала, возглавляемого новыми «Девятью национальными статьями», важными направлениями реформы являются строгий надзор, предотвращение рисков и защита интересов малых и средних инвесторов. В отчете о работе правительства за 2022 год отмечалось: «Создать фонд гарантий финансовой стабильности, в полной мере использовать роль системы страхования вкладов и отраслевых гарантийных фондов, использовать рыночные и правовые методы для устранения скрытых рисков, эффективно реагировать на внешние шоки, и твердо поддерживать позицию, при которой системные риски не возникают».

Существующая модель представляет собой двухпутную параллель, сочетающую в себе высокую и низкую, учитывающую как длинные, так и короткие расстояния, а планирование строительства является разумным и тщательным.Фонд гарантий финансовой стабильности защищает финансовую систему от системных рисков в глубокой и долгосрочной перспективе, а стабилизационные фонды защищают нижний рынок и повышают доверие рынка в поверхностной и краткосрочной перспективе.

В обоих типах инструментов прокачки все еще есть недостатки, и мы надеемся на дальнейшее совершенствование системы прокачки. Во-первых, необходимо усовершенствовать Закон о финансовой стабильности и повысить общую эффективность Фонда гарантий финансовой стабильности. Второе – создать стабилизационный фонд с четким механизмом, в размере 2-3 трлн, чтобы повысить эффективность использования существующих стабилизационных фондов и повысить доверие рынка.

Развитие высокотехнологичных предприятий невозможно отделить от поддержки рынков капитала. После принятия статьи 9 последовательно был принят ряд политик по созданию рынка капитала для обеспечения и поддержки развития научно-технических предприятий, таких как «Шестнадцать мер для рынка капитала, которые будут служить развитию науки на высоком уровне». и технологические предприятия» и «Руководство по оценке свойств инновационной науки и техники (пересмотренное)». По состоянию на март в Совет по инновациям в области науки и технологий входило 570 компаний, каждая из которых привлекла в среднем 1,596 млрд юаней. Стабильный рынок капитала привлекает и поощряет инновационные компании к выходу на биржу и развитию, а зрелый рынок капитала помогает инновационным компаниям повышать свое качество и эффективность.

4.3 Перспективы: Содействовать упорядоченному строительству системы инструментов для нивелирования в Китае.

Постепенно начинается создание системы инструментов стабилизации в Китае. В будущем все еще необходимо содействовать разработке законов о финансовой стабильности и создать более масштабный и систематический инструмент стабилизации фондового рынка.Движение Хуэйджина по увеличению своих активов, создание Фонда гарантий финансовой стабильности, неуклонное развитие Закона о финансовой стабильности и решительное отношение финансового сектора к поддержанию финансовой стабильности являются проявлениями финансовой работы, «стабилизирующей рынок и стабилизирующей доверие». Последующий прогресс стоит с нетерпением ждать!

Во-первых, защитить рынок капитала и обеспечить эффект богатства, чтобы жители осмелились инвестировать и потреблять. По последним данным, на конец 2021 года в китайских фондах насчитывалось более 720 миллионов инвесторов, а число китайских акционеров в июле 2023 года превысило 220 миллионов. Взлет и падение рынка капитала влияют на кошельки сотен миллионов людей. Рациональная стабильность рынка капитала дает жителям уверенность в том, что они будут активно инвестировать, а систематические инструменты стабилизации фондового рынка повысят уверенность жителей.

два этоСовершенствование системы инструментов выравнивания обеспечивает поддержку для построения рынка капитала, а стабильная экология рынка капитала является высококачественной почвой для развития научных и технологических инноваций и качественной производительности. После принятия статьи 9 последовательно был принят ряд политик по созданию рынка капитала для обеспечения и поддержки развития научно-технических предприятий, таких как «Шестнадцать мер для рынка капитала, которые будут служить развитию науки на высоком уровне». и технологические предприятия» и «Руководство по оценке свойств инновационной науки и техники (пересмотренное)». По состоянию на март в Совет по инновациям в области науки и технологий входило 570 компаний, каждая из которых привлекла в среднем 1,596 млрд юаней. Стабильный рынок капитала привлекает и поощряет инновационные компании к выходу на биржу и развитию, а зрелый рынок капитала помогает инновационным компаниям повышать свое качество и эффективность.

В-третьих, с точки зрения повышения эффективности использования капитала, инструменты систематической стабилизации фондового рынка передают сигналы более напрямую.В настоящее время деятельность выравнивающих фондов моей страны относительно неясна. За исключением увеличения активов Huijin и Securities Finance, что может вызвать рыночную интерпретацию, остальные фонды используются только на стороне транзакций и не могут повысить доверие рынка посредством передачи информации.

В-четвертых, только на основе закона финансовой стабильности может функционировать нормально система гарантий финансовой стабильности. Закон о финансовой стабильности является основным законом для предотвращения финансовых рисков и краеугольным камнем системы финансовой стабильности. Системы гарантий финансовой стабильности в Европе, Германии и США созданы в соответствии с основными правилами, такими как FMStG, ESM. Договор и Закон Додда-Франка. Официальное принятие Закона о финансовой стабильности объединит систему финансовой безопасности Китая сверху донизу, а также официально активизирует Фонд обеспечения финансовой стабильности и улучшит работу инструментов стабилизации финансовой безопасности моей страны.

В-пятых, в долгосрочной перспективе необходимо достичь консенсуса, усердно работать над экономикой и повышать доверие. Развитие является фундаментальным решением всех проблем. Мы должны поставить развитие в качестве главного приоритета, изо всех сил бороться за экономику и сразу же запустить новый раунд плана экономического стимулирования. Сравнивая проблемы, с которыми сталкиваются Япония, Южная Корея, Тайвань, Аргентина, Малайзия и другие подобные этапы развития, мы обнаруживаем, что существуют положительные и отрицательные законы и уроки, извлеченные из экономических преобразований. Я надеюсь, что мы сможем сделать правильный выбор, если мы сможем сделать правильный выбор. Уважая экономические законы и здравый смысл, мы сможем сделать правильный выбор. Экономическая история не имеет новостей. Экономический потенциал Китая огромен, и пока он усердно работает над развитием своей экономики, будущее будет светлым. Вперед, Китай!

Добавьте помощника, чтобы получать эксклюзивные отчеты об исследованиях