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Negli ultimi anni la vita degli hedge fund globali è stata caratterizzata da alti e bassi. No, un altro grande capo ha iniziato a fare da "spoiler"!

Bill Aikman di Pershing Square ha recentemente annunciato che avrebbe raccolto un fondo chiuso con una dimensione totale inferiore a 2 miliardi di dollari.

Ma sorprendentemente, questo fondo di medie dimensioni non è andato così bene.

Per salvare la faccia, la società ha recentemente annunciato un raro tasso preferenziale per questo fondo:

Si rinuncia a tutti i bonus sulle azioni aziendali, mentre è consentita la rinuncia alle commissioni di gestione per il primo anno.

Questa volta ho fatto vespaio tra i miei coetanei.

Una serie di colpi di scena nella raccolta fondi

Aikman si sta preparando da tempo a raccogliere fondi per la quotazione in borsa della sua controllata Pershing Square USA.

Ha confezionato le società sopra menzionate in un modello di fondo chiuso e si è preparato a quotarle sulla Borsa di New York. Inizialmente ha fissato l'obiettivo dell'IPO del fondo a 25 miliardi di dollari, equivalenti a oltre 180 miliardi di yuan in RMB.

Una volta che questo “sogno” avrà successo, diventerà uno dei più grandi casi di IPO negli Stati Uniti.

Tuttavia, questo sforzo di raccolta fondi di "alto profilo" non è andato liscio.

Alla fine di luglio di quest'anno, i documenti informativi di Aikman presentati alle agenzie di regolamentazione mostravano che aveva ridotto l'importo dei fondi raccolti da 2,5 a 4 miliardi di dollari.

Ha anche inviato una lettera agli investitori dicendo: “La dimensione della transazione è altamente sensibile alla reazione del mercato . Considerata soprattutto la novità della struttura e la storia commerciale molto negativa dei fondi chiusi, ciò richiederebbe un notevole atto di fiducia da parte degli investitori..."

Poi accadde un'altra scena drammatica.

Pershing Square ha rivelato l'identità degli investitori istituzionali disposti a sottoscrivere le sue azioni IPO. Una delle istituzioni ha deciso di ritirarsi dalla sottoscrizione dopo che la notizia è stata diffusa e ha rifiutato di commentare questa decisione.

Dopo aver ridotto significativamente l'importo dei fondi raccolti, Aikman ha rinviato ancora una volta il piano IPO fino al rilascio dell'ultima versione del prospetto.

Il mercato è rimasto nuovamente scioccato.

L'importo dei fondi raccolti è stato ridotto a 2 miliardi di dollari, equivalenti a 14,5 miliardi di RMB.

Rispetto all’obiettivo iniziale di 25 miliardi di dollari, il capo del fondo ha ora tagliato il 90% dello spazio.

Dettagli sui prezzi

Il 30 luglio, Pershing Square ha caricato un annuncio intitolato "Dichiarazione di registrazione di società di investimento di tipo chiuso - Versione modificata" sul sito web della Securities and Exchange Commission.

(Nella foto sopra) L’entità quotata in borsa prevede di emettere 40 milioni di azioni ordinarie, al prezzo di $ 50 per azione.

Divulgazione dell'annuncio: delle azioni IPO, 15 milioni di azioni sono state vendute a investitori istituzionali e 15 milioni di azioni sono state vendute a investitori al dettaglio. Inoltre il gestore del fondo ha sottoscritto i restanti 10 milioni di azioni.

Annuncio completo e informazioni ufficiali: Pershing Square Capital Management (LP) funge da gestore dell'emittente sopra menzionato. Questo gestore è stato fondato nel dicembre 2003.

Anche la principale piattaforma di hedge fund di Aikman, Pershing Square Holdings, Ltd, è gestita da Pershing Square Capital Management.

Vale la pena notare:Il manager si è anche impegnato a fornire, non venderà, trasferirà o altrimenti disporrà delle azioni sottoscritte per la presente emissione.

Ciò è simile a come, dopo l’emissione di un fondo nazionale in Cina, il gestore del fondo o i gestori del fondo effettuano investimenti successivi e garantiscono di non riscattare i fondi entro dieci anni.

Cos'è esattamente un'entità quotata?

Leggendo l'intero annuncio di Pershing Square, appare più volte la parola chiave "closed-end", che in cinese significa chiuso.

Pershing Square USA, controllata da Aikman, è diversa da una società pubblica nel senso comune del termine;Espressa come una società di investimento a gestione chiusa。

L'entità quotata è infatti un fondo chiuso.

L'annuncio spiega ciò su cui gli investitori possono essere confusi e lo confronta con i fondi comuni di investimento pubblici:

Innanzitutto, le società di investimento chiuse differiscono dalle società di investimento aperte (spesso chiamate fondi comuni di investimento). Il primo solitamente quota e negozia le sue azioni in borsa,e non rimborsa le proprie azioni come richiesto dagli azionisti . Quest'ultima, invece, emette titoli rimborsabili al valore patrimoniale netto e rimborsabili dagli azionisti in qualsiasi momento.

In secondo luogo, i fondi comuni di investimento devono far fronte a continui afflussi e deflussi di capitale, che potrebbero complicare la gestione del portafoglio.Le società di investimento chiuse, d’altro canto, hanno una maggiore flessibilità, compreso l’investimento in obiettivi meno liquidi.

Dettagli operativi

L'annuncio in questione menzionava i dettagli operativi a livello di investimento.

Dopo che questo fondo chiuso avrà completato la raccolta fondi, inizierà l'investimento reale. Le seguenti informazioni importanti sono:

Il primo: investendo e detenendo da 12 a 15 società a grande capitalizzazione.

In secondo luogo, le aziende nel mercato nordamericano

In terzo luogo, la crescita del valore.

In quarto luogo, le attività sottostanti rilevanti sono attività prevedibili e che generano flussi di cassa liberi.

In quinto luogo, società con esposizione limitata a fattori esterni, ovvero società che non sono sostanzialmente influenzate negativamente da fattori macroeconomici, prezzi delle materie prime, rischi normativi, fluttuazioni dei tassi di interesse e/o rischi ciclici.

Nell'annuncio si precisa che oltre a investire in quote di minoranza in società con le caratteristiche di cui sopra, possono anche controllare società collegate.

Il contenuto di cui sopra è molto simile alla strategia di investimento di Pershing Square Holdings di Aikman.

I dati pubblici mostrano che Pershing Square gestisce un totale di 18,7 miliardi di dollari di asset ed è anche una struttura operativa di fondi chiusi.

Il punto forte: nessuna commissione di performance

Ciò che è estremamente critico è che la raccolta fondi di Aikman, inferiore alle aspettative, questa volta ha fatto un’enorme “concessione” nella struttura delle commissioni del fondo.

Primo,Questo fondo non addebita alcuna commissione di performance, nell'annuncio si afferma: "Questo approccio ha il potenziale per migliorare in modo significativo la performance del valore netto (NAV) a lungo termine".

In secondo luogo,Non è prevista alcuna commissione di gestione fissa per i primi 12 mesi successivi al completamento dell'emissione., e verrà addebitata una commissione di gestione del 2,00% annuo.

Ancora,Patrimonio netto divulgato settimanalmente, anziché pubblicare il patrimonio netto alla fine del mese o trimestralmente come molti hedge fund.

Le mosse sopra menzionate hanno un impatto diretto sulle “pratiche abituali” degli odierni hedge fund di Wall Street.

In futuro, Aikman sarà in grado di raggiungere il suo obiettivo di raccolta fondi di 2 miliardi di dollari?