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Dans l'histoire du développement de la gestion d'actifs et même des produits financiers en Chine, le lancement de Tianhong Yu'e Bao est sans aucun doute un événement marquant. Le succès de Tianhong Yu'e Bao est dû à sa réflexion Internet unique au niveau de la conception des produits et au trafic utilisateur généré par Alipay. Il est également dû au fait que la libéralisation des taux d'intérêt a favorisé la croissance explosive des actifs à revenu fixe.

Dans le cadre du mandat de milliers de milliards, le Fonds Tianhong considère « une bonne gestion financière et la fiabilité » comme sa propre philosophie, et la recherche de la solidité a été profondément ancrée dans divers aspects tels que la gestion de produits, les concepts de recherche en investissement et les idées commerciales. La recherche ultime de stabilité et de qualité fiable conduit finalement à la nécessité d’un investissement en obligations scientifiques.

Il n’y a pas de chemin facile en science. Après des hypothèses, des analyses et des démonstrations répétées, nous avons abandonné les logiciels d’analyse tels qu’Excel et EViews et avons introduit Python, un outil qui répond mieux à nos besoins.L’équipe obligataire de Tianhong a créé un ensemble de niveaux riches des cinq cycles de TianhongLe modèle combine l'école macro et l'école de trading dans le domaine des titres à revenu fixe, y compris une analyse macro et politique descendante, ainsi qu'une analyse ascendante des émotions, des positions et du comportement des investisseurs.

Sur la base des cinq cycles de Tianhong, ils ont réalisé diverses hypothèses sur l'investissement scientifique sur le marché obligataire : premièrement, ils ont établi une compréhension globale et objective du marché obligataire, se sont débarrassés du mauvais bon sens, ont découvert les relations complexes et les lois cachées derrière il et dérivé Développer des stratégies d'investissement fiables pour rendre les investissements plus prévisibles et reproductibles. Dans ce processus, utiliser des outils de programmation pour effectuer des analyses quantitatives complexes est devenu une compétence nécessaire. La seconde consiste à utiliser un cadre de recherche unifié pour former une équipe dans une plate-forme d'investissement avec une division professionnelle du travail et une collaboration étroite, faisant pleinement jouer la force collective, éliminant les limites d'un seul gestionnaire de fonds et augmentant les niveaux de recherche en investissement. fiable. Le mode de fonctionnement en équipe, à son tour, exige que chaque gestionnaire de fonds mène des recherches personnelles, aille à l'essence de la communication et assure une transmission efficace des informations. La troisième consiste à intégrer le facteur temps du passif dans le système de recherche en investissement afin de gérer la répartition des actifs et de la durée du portefeuille de produits de manière plus raffinée, afin que le produit puisse mieux répondre à la demande de risque et au rendement du passif. côté.

Aujourd'hui, l'investissement dans le domaine des titres à revenu fixe devient de plus en plus difficile.Comment résoudre la divergence entre macro et micro, comment parvenir à une situation gagnant-gagnant entre la plateforme et la valeur personnelle, comment faire face à un marché où les cygnes noirs macro émergent constamment. , et comment faire de plus en plus de « volume » dans les institutions. « Faire des rendements excédentaires sur le marché... etc., ces problèmes préoccupent beaucoup de gens. Grâce à des entretiens approfondis avec l'équipe obligataire du Tianhong Fund, nous pensons également que nous vous apporterons la réponse.

Utilisation du modèle "Celestica Five Cycle"

Réaliser des investissements systématiques et en équipe

Bénéficiant du succès de Tianhong Yu'ebao en 2013, Tianhong Fund a créé très tôt une équipe de recherche sur les titres à revenu fixe comptant un grand nombre de personnes du secteur. Au début, alors que de nombreuses sociétés de fonds ne comptaient que trois chercheurs en crédit, le Fonds Tianhong comptait déjà 10 membres. Cependant, avec l’évolution des temps, ils ont également assisté à deux changements importants dans l’investissement à revenu fixe, qui ont favorisé de nouvelles itérations du système d’investissement.

Le premier changement est qu’après 2020, l’amplitude des fluctuations macroéconomiques a diminué, mais la fréquence a augmenté. L’investissement à revenu fixe n’est plus une simple approche d’ouverture et de clôture.Avant 2018, le jugement du cycle économique et de l'inflation pouvait faire gagner ou perdre les investissements à revenu fixe. Cependant, après cela, la volatilité du cycle économique a diminué et la durée de l'état du cycle a donc été considérablement raccourcie. de la croissance économique sur l’évolution des rendements des marchés obligataires. Les facteurs déterminants deviennent plus complexes et les observations nuancées de la croissance économique deviennent importantes.

L'équipe des titres à revenu fixe du Fonds Tianhong a constaté que la macroéconomie s'est stabilisée en 2016. En théorie, la performance des obligations devrait être un marché baissier, mais elle a été haussière pendant trois trimestres consécutifs. Une situation similaire s’est reproduite en 2018. Alors que la situation macroéconomique n’était pas particulièrement mauvaise cette année-là, le marché obligataire s’est inversé.

Les rendements obligataires s’écartent parfois des tendances macroéconomiques, ce qui est également dû au désalignement entre le cycle macroéconomique et le cycle de politique monétaire. L’orientation des variations des rendements obligataires n’est pas seulement déterminée par la dynamique économique, mais également par la politique monétaire de la banque centrale. Par exemple, au cours du second semestre de 2019, le cycle des stocks a continué d'augmenter, mais les rendements obligataires sont sortis d'une tendance à la baisse dans un environnement monétaire souple. D'un point de vue macroéconomique, il s'agit d'une politique monétaire souple de la Banque centrale pour aider au début. cycle économique. La croissance économique, donc une reprise économique n’entraîne pas nécessairement une hausse des rendements. Durant cette période, la recherche sur le comportement institutionnel permet de mieux saisir la granularité des tendances de rendement.

Ces écarts majeurs leur ont fait prendre conscience qu'il n'existe plus de méthode universelle pour réaliser de bons investissements obligataires chaque année. À mesure que les actifs à revenu fixe dans leur ensemble augmentent, le comportement des participants affecte également les tendances du marché.

Le deuxième changement est l’introduction de nouvelles réglementations en matière de gestion d’actifs en 2018, qui constitue un tournant important dans le domaine des investissements à revenu fixe.Les dividendes institutionnels ont progressivement disparu et le défaut de certaines sociétés privées cette année a également poussé de nombreuses sociétés de fonds à renoncer au naufrage du crédit. La gestion financière des banques en amont des sociétés de fonds a également réduit l’appétit pour le risque au niveau du crédit. Dans le même temps, l’extraction de rendement pendant les cycles de baisse des taux d’intérêt devient plus raffinée.

L’équipe obligataire du Fonds Tianhong a constaté qu’après l’introduction de nouvelles réglementations en matière de gestion d’actifs, les capacités d’investissement des praticiens sont devenues de plus en plus exigeantes.Dans un domaine d’investissement obligataire dominé par les investisseurs institutionnels, il est nécessaire de créer un cadre d’investissement multi-angles, systématique et en équipe.De plus, ce cadre peut prendre en compte les capacités subjectives de chaque gestionnaire de fonds, maximiser les forces et éviter les faiblesses, et maximiser les effets d'équipe.

Dans le cadre du changement de paradigme de l'investissement, le Fonds Tianhong a créé un modèle d'investissement obligataire unique « Celestica Five-Cycle ».

Source des données : Fonds Tianhong

Cet ensemble de modèles résout les problèmes à quatre niveaux :

1) La combinaison de l’école de macro et de l’école de commerce.Lorsque le Fonds Tianhong a trié les gestionnaires de fonds obligataires sur le marché, il a constaté qu'il existe deux principales écoles d'investissement : l'école macro et l'école de trading. Dans le passé, ces deux écoles utilisaient pour communiquer des « langages » complètement différents, correspondant à leurs cycles d’investissement indépendants et spécialisés. D'après des données objectives, les deux genres ne sont pas parfaits, mais ils ont aussi leurs propres étapes d'adaptation. En outre, dans le cycle de baisse des taux d'intérêt, il n'est plus possible d'atteindre les objectifs d'investissement des clients sur la seule base de jugements au niveau macro, et un renforcement accru au niveau des transactions est nécessaire.Dans les « Cinq cycles de Celestica », la combinaison des deux principales écoles de macroéconomie et de trading est résolue par la superposition des investissements.

2) Des réponses complexes dans un monde complexe.L'équipe des titres à revenu fixe du Tianhong Fund estime que le monde de l'investissement n'est pas une question de simplicité, mais nécessite un système capable de faire face aux changements d'un monde complexe. De nombreux facteurs influent sur les tendances des obligations, et le poids de divers facteurs varie selon les moments. Le modèle « Celestica Five Cycle » divise l'impact sur les tendances obligataires en cycles macroéconomiques, cycles politiques, cycles de comportement institutionnel, cycles de position et cycles de sentiment en fonction d'influences descendantes, couvrant les principaux facteurs affectant le marché obligataire. Dans le même temps, chaque couche intègre différentes dimensions temporelles. Les cycles macroéconomiques et politiques au niveau supérieur affectent la dimension à long terme, tandis que les comportements institutionnels, les positions et les cycles de sentiment au niveau inférieur affectent la dimension à court et moyen terme. Selon différentes dimensions temporelles, la direction du marché est différente. Cela résout également le problème de la « lutte » entre les visions des cycles longs et celles des cycles courts.

3) Réaliser la double caractérisation du taux de réussite et des probabilités sur le marché obligataire.L'équipe des titres à revenu fixe de Tianhong estime que lorsque l'on examine le marché obligataire d'un point de vue macroéconomique et monétaire, il s'agit avant tout de gagner des taux et d'influencer l'orientation progressive. Cependant, les aspects de cote et d’amplitude doivent être fournis par une série d’indicateurs sur les périodes moyennes et courtes. La période de cinq périodes de Tianhong contient un indicateur complet du système de cotes.

4) Unifiez les capacités individuelles en capacités d’équipe.Étant donné que de nombreux facteurs affectent l’investissement obligataire et que les variables aux différentes étapes sont différentes, il existe une forte demande de coopération en équipe et de plateformes de recherche en investissement. D’un autre côté, chaque gestionnaire de fonds et chercheur a son propre domaine d’expertise. Comment leur donner les moyens de responsabiliser les autres est un problème auquel toutes les équipes d’investissement obligataires doivent être confrontées.

Dans le cadre des « Celestica Five Cycles », une division spécialisée du travail au niveau de la recherche a été créée. Chaque gestionnaire de fonds est un chercheur, se concentrant principalement sur les domaines dans lesquels il est bon et responsabilisant les autres, plutôt que sur les domaines. dans lequel il se spécialise. Il est habilité par d'autres gestionnaires de fonds.Dans ce vaste système-cadre, la sagesse de chacun est rassemblée pour former un modèle d’autonomisation mutuelle et d’opérations collectives. Chacun n’aura pas de lacunes évidentes dans sa perception et son jugement de tous les aspects du marché.

Figure : Division du travail et collaboration entre les gestionnaires de fonds au cours des cinq cycles de Tianhong

Source des données : Fonds Tianhong

Trois caractéristiques majeures des cinq cycles de Tianhong

Grâce à la communication avec l'équipe des titres à revenu fixe du Fonds Tianhong, nous avons constaté qu'il existe plusieurs caractéristiques uniques dans le fonctionnement spécifique du modèle « Celestica Five-Cycle ».

La première caractéristique des cinq cycles de Tianhong est qu'il a un sens riche de cinq niveaux, qu'il saisit à la fois les changements à court et à long terme, qu'il inclut les principaux facteurs d'influence du marché obligataire et qu'il a des relations primaires et secondaires claires. pondérations d’importance selon différents cycles.

Le niveau le plus bas est l'indicateur de sentiment, qui est principalement déterminé par le cycle de position du niveau supérieur. Comme l'a déclaré Zhao Dinglong, chef du groupe de gestion de la dette à court terme et gestionnaire de fonds du Fonds Tianhong : « Peu importe l'optimisme de l'humeur. c'est-à-dire que si les postes sont complets, l'ambiance ne sera pas optimiste." . Le cycle des positions est lié au comportement des investisseurs institutionnels au niveau supérieur. L'augmentation de l'allocation par les investisseurs institutionnels est une augmentation passive des positions. Au contraire, le cycle émotionnel ascendant entraînera une amélioration active de la position.

Au milieu se trouve le cycle de comportement des investisseurs. Dans le cycle comportemental, l'équipe des titres à revenu fixe du Fonds Tianhong continue de se diviser en deux dimensions. Premièrement, elle est divisée en institutions de négociation et institutions d'allocation selon les catégories d'investisseurs. Deuxièmement, elle est divisée en trading à haute fréquence et en trading de tendance. styles de trading. Par exemple, les banques sont généralement responsables de l’allocation de la valeur, tandis que les banques commerciales rurales sont généralement responsables de l’allocation des liquidités résiduelles ; les sociétés de titres sont généralement responsables des transactions à haute fréquence et les sociétés de fonds sont responsables des transactions de tendance.

Plus haut se trouve le cycle de politique monétaire. L’assouplissement et le resserrement de la politique monétaire déterminent le comportement des investisseurs institutionnels au niveau suivant. Le niveau le plus élevé est le cycle macroéconomique, qui détermine le cycle de politique monétaire au niveau suivant. Ces deux cycles macroéconomiques sont également utilisés dans les investissements obligataires traditionnels. Les grands changements venant du haut vers le bas correspondront aux grandes tendances venant du bas vers le haut.

En plus de l'imbrication descendante, les bilans de cet ensemble de modèles sont également imbriqués. Chaque niveau a deux perspectives : le côté passif et le côté actif, et l'un et l'autre sont liés au niveau précédent. . Par exemple, le côté actif du cycle de position est la position et le sentiment, tandis que le côté passif est le cycle de comportement de la couche supérieure. Selon Zhao Dinglong, les changements du côté du passif affecteront directement la performance du côté de l'actif, tout comme si une personne est malade ou sans emploi (changement du côté du passif), cela affectera également son comportement du côté de l'actif.

Après avoir démonté les cinq facteurs majeurs qui influencent le jugement du marché obligataire, le modèle « Celestica Five-Cycle » n'est pas une simple comparaison des poids des mauvais et des longs, ni une simple sommation de leurs scores respectifs, mais utilise des méthodes non linéaires. les changements pour guider les décisions d’investissement spécifiques, c’est-à-dire les différents niveaux de cycle, ont des ampleurs d’impact différentes.

L'ampleur de l'influence du macrocycle est plus grande et la période d'influence est plus longue ; l'ampleur de l'influence du cycle de position est plus petite et la période d'influence est plus courte.

Lorsque les signaux des cinq cycles de Tianhong semblent être contradictoires, une conclusion relativement concluante peut être tirée sur la base du principe selon lequel le cycle inférieur obéit au cycle supérieur et que le cycle le plus proche a la plus grande influence.

Ren Ming, chef du département de recherche sur le crédit et gestionnaire de fonds du Tianhong Fund, a donné un exemple : « Au premier semestre 2021, le cycle macroéconomique est relativement fort, les prix des matières premières augmentent et les ventes immobilières au début de l'année sont également bons, mais le marché obligataire est sorti du marché haussier. Si vous regardez simplement la situation macroéconomique, vous serez déçu. En fait, la raison principale de cette vague de marché obligataire est que la politique monétaire a été modifiée. n'a pas changé.Bien qu'il n'ait pas été assoupli, il n'a pas été resserré. Cela équivaut à une résistance du cycle de politique monétaire à la politique macro pendant un trimestre ou deux. Le cycle de comportement institutionnel est la principale contradiction de la période, et un marché haussier est apparu. Par conséquent, dans l'environnement actuel, nous devrions activement adopter une position longue sur un semestre.

Tianhong cinq cyclesLa deuxième caractéristique est qu'il offre une explication objective très solide de divers phénomènes sur le marché obligataire. Il permet d'éviter les erreurs de bon sens et de corriger de nombreuses opinions spécieuses sur le marché, tout en décrivant avec précision l'impact spécifique des changements dans divers facteurs. Cela permet aux gestionnaires de fonds d'avoir un degré plus élevé de confiance lorsqu'ils prennent des décisions d'investissement, ce qui leur permet de mieux saisir les opportunités d'investissement et d'éviter les risques de manière proactive.

Par exemple, certains acteurs du marché pensent que la réduction du RRR entraînera la hausse des actions A. Cependant, en fait, la réduction du RRR de la Banque centrale ne correspond pas directement à la hausse du marché boursier. circulant de haut en bas après l’assouplissement des conditions de crédit. En fin de compte, la performance d’actifs spécifiques doit également prendre en compte le comportement et le sentiment ascendant des investisseurs.

Pour un autre exemple, la plupart des acteurs du marché pensent que les écarts de crédit sont principalement liés au DR007 ou aux taux de financement et sont déterminés et dirigés par la banque centrale, mais ce n'est parfois pas le cas. En fait, après 2020, la compression continue des écarts de crédit est due au fait qu'après l'échec de la reprise du marché immobilier, la gestion financière des résidents a continué à entrer dans des actifs stables.

Comprendre et analyser ce type de phénomène de capital correspond à un indicateur clé du modèle « Celestica Five Cycle » : le Flow (flux de capitaux), qui a à la fois une perspective quantitative et une perspective directionnelle.L'eau du fleuve Yangtze finira par se jeter dans la mer, mais quel bras ira au milieu nécessite non seulement une vue d'ensemble à haute altitude des différents atouts (terrains hauts et bas), mais aussi une perspective plus microscopique pour voir et vérifier.

Grâce aux cinq cycles de Tianhong, les gestionnaires de fonds de l'équipe obligataire de Tianhong ont obtenu une vision approfondie et objective du fonctionnement du marché obligataire, plutôt que des sentiments et des jugements vagues. Cela donne aux gestionnaires de fonds un degré plus élevé de confiance dans le processus d'investissement. . Prédire scientifiquement la taille du marché et attribuer des positions raisonnables.

Peng Wei, chef du groupe commercial de taux d'intérêt du Fonds Tianhong et gestionnaire de fonds, a pris comme exemple l'obligation ultra-longue à 30 ans qui a fait l'objet de vives discussions récemment s'il n'y a que les deux couches ci-dessus du cycle macroéconomique et du cycle de politique monétaire. , il sera difficile de comprendre les actifs obligataires ultra-longs. Pourquoi peut-il continuer à augmenter ? Mais en regardant le niveau suivant du point de vue des cycles de comportement institutionnel, les obligations du Trésor à 30 ans sont l'une des rares variétés qui possèdent à la fois des attributs de négociation et des attributs d'allocation. Leur ascension repose sur une base solide au niveau du comportement institutionnel.

Ren Ming a en outre expliqué : « Beaucoup de gens utiliseront la longue logique des grands récits tels que les taux d’intérêt zéro pour expliquer la hausse des obligations d’État à 30 ans. Cela ne pose bien sûr aucun problème, mais appliquer cette logique aux obligations d’État à 30 ans. au premier trimestre 2024. En termes de conditions de marché, c'est un peu exagéré et exagéré. Même dans un cycle de baisse des taux d'intérêt à long terme, il y aura un certain rebond.

Selon le gestionnaire du Tianhong Fixed Income Fund, le principal facteur à l'origine de la forte hausse des obligations d'État à 30 ans est la pénurie d'actifs à laquelle sont confrontées les institutions d'assurance et les banques commerciales rurales.

Prenons l’exemple des institutions d’assurance. Leurs engagements ont augmenté rapidement car, après que les résidents ont cessé d’acheter des maisons, la demande d’actifs stables est devenue très forte. À partir de 2023, alors que les problèmes immobiliers et d’endettement local deviendront plus importants, les institutions d’assurance prendront l’initiative de réduire la proportion d’actifs non standards.

Dans le contexte de multiples superpositions, la demande d'allocation d'obligations des institutions d'assurance continue de croître, en particulier en raison du manque d'actifs à long terme. Au début de cette année, alors que l'offre d'actifs à long terme était relativement faible, les bons du Trésor à 30 ans étaient recherchés. ensuite par les institutions d'assurance, et il y a eu une hausse semblable à une résonance. Après avoir compris les véritables raisons de la hausse des obligations d'État à 30 ans, les gestionnaires de fonds à revenu fixe de Tianhong ont participé calmement à cette tendance du marché, plutôt que de poursuivre passivement la hausse sur la base du trading dynamique.

Concernant l'évolution ultérieure, Peng Wei a également rendu un jugement : « Une fois que la plaque d'allocation d'assurance a quitté le marché, si le bon du Trésor à 30 ans n'a que des attributs commerciaux, il est nécessaire d'observer le niveau des prix et le niveau de la position. le niveau de position du fonds en tant que plate-forme de négociation est faible. Les chances sont relativement élevées. Lorsque le niveau de position est élevé, en particulier lorsqu'il atteint un sommet historique, les chances d'être long sont très faibles.

Grâce aux cinq cycles de Tianhong, les gestionnaires de fonds à revenu fixe de Tianhong ont acquis une compréhension objective et complète des changements survenus sur le marché obligataire. En plus de mieux saisir les opportunités d'investissement, ils peuvent également prédire les risques de manière plus prospective, éviter les retracements brusques et réaliser des gains. une avance et une retraite en toute sécurité selon.

Prenant comme exemple le choc obligataire du quatrième trimestre 2022, Ren Ming a déclaré : « En apparence, cette série de fluctuations du marché obligataire a été causée par des facteurs tels que les ajustements des politiques de prévention des épidémies et l'introduction de politiques immobilières, mais le La cause profonde réside dans la fragilité du marché lui-même. En raison de cela, au cours de la hausse du marché obligataire au cours des trois premiers trimestres, de nombreux produits financiers à valeur nette des banques se sont très bien comportés, ce qui a conduit certains utilisateurs à faible risque qui avaient initialement acheté des fonds à transférer. leurs fonds vers de tels produits financiers. Ces fonds sont fragiles et constituent des passifs à très court terme, mais dans le même temps, les produits de gestion de patrimoine des banques ont commencé à allonger leurs passifs à long terme lors de l'allocation des actifs, ce qui crée un désalignement du cycle comportemental. niveau."

Peng Wei a souligné qu'en août 2022, le cycle de position reflétait déjà un marché trop encombré. Yin Liyu, chef du groupe de gestion des obligations de crédit du Fonds Tianhong et gestionnaire de fonds, a commencé du point de vue du cycle de politique monétaire et a souligné que le taux d'intérêt de financement du marché monétaire à ce moment-là avait fortement augmenté, mais que le marché n'y prêtait pas beaucoup d'attention. à ce sujet, pensant qu'il s'agit de facteurs saisonniers ou d'autres perturbations. De plus, le pays est toujours en train de prévenir et de contrôler l'épidémie, et la plupart des gens pensent que les taux d'intérêt de financement n'augmenteront pas trop. "Mais nous avons vu que le taux de change constituait déjà à cette époque une contrainte sur la politique monétaire, car le taux de change s'est déprécié rapidement jusqu'à environ 7,3, et la politique monétaire de la banque centrale était un système multi-cibles, axé sur la Chine et prenant en compte à l'étranger", a déclaré Yin Liyu.

Lorsque les conclusions marquantes des cycles multicouches ont résonné, l'équipe obligataire de Tianhong a continué à réduire ses positions d'août à octobre pour éviter les risques à l'avance.

La correction du marché qui a suivi était également conforme aux prévisions de l’équipe obligataire de Tianhong. Ren Ming a déclaré : « D'après notre expérience, le montant des rachats de fonds est étroitement lié à la performance des actifs. Lorsque le taux de rendement des produits financiers bancaires est inférieur à celui des fonds monétaires, les abonnements des utilisateurs commencent à s'arrêter et lorsque ces produits continuent de se vendre pendant plusieurs jours, si la performance d'une seule journée est négative, de plus en plus de détenteurs le rachèteront lorsqu'ils constateront que le produit a reculé, ce rachat intensifie à son tour la correction du marché après plusieurs superpositions. , cet effet va continuer à s’amplifier. C’est cette rétroaction négative continue qui a conduit aux chocs du marché obligataire au quatrième trimestre 2022. »

La troisième caractéristique du cycle à cinq cycles de Tianhong est qu'il utilise un degré élevé de quantification des données pour décrire le cycle, en particulier les cycles à trois niveaux inférieurs, à partir desquels un flux constant de stratégies d'investissement est dérivé, ce qui permet aux gestionnaires de fonds de filtrer la durée et les revenus liés au passif. Les exigences en matière de remboursement correspondent au scénario de stratégie spécifique.

Pour les gestionnaires de fonds de l’équipe obligataire de Celestica, le modèle à cinq cycles de Celestica constitue non seulement une façon de penser pour analyser le marché obligataire, mais aussi une bibliothèque inépuisable d’outils pratiques. Comme mentionné ci-dessus, constituer une position avant qu'un montant important de fonds d'assurance ne soit alloué aux bons du Trésor à 30 ans est une stratégie de premier plan ; réduire les positions à l'avance avant les fluctuations du marché obligataire au quatrième trimestre 2022 est une stratégie d'aversion au risque. .

Il existe de nombreuses stratégies de ce type. « Notre équipe continuera à rechercher et à étudier certains indicateurs intéressants du marché et à les partager avec vous en temps opportun. Chacun peut développer ses propres nouvelles stratégies d'investissement sur cette base, a ajouté Zhao Dinglong : « L'équipe travaillera. » ensemble pour compléter les Tianhong Five Après l'état cyclique, tout le monde recherchera ensemble des états de résonance et explorera les opportunités d'investissement et les stratégies d'investissement à partir de l'état de résonance. Bien entendu, chaque gestionnaire de fonds a ses propres opinions sur le nombre de positions à donner et. quelle confiance accorder à cet état de résonance.

Il convient de noter que puisque Tianhong Five Cycles utilise des centaines d'indicateurs quantitatifs pour décrire l'état du cycle, il aide également les gestionnaires de fonds à visualiser et à utiliser diverses stratégies d'investissement de manière plus rationnelle et à éviter les faiblesses de la nature humaine. "Je pense que mes propres émotions subjectives font qu'il est difficile de devenir une personne douée pour suivre les hauts et les bas. S'il n'y a pas de contraintes d'indicateurs objectifs, je tomberai souvent dans des frictions internes. En m'appuyant sur les résultats en cinq cycles de Tianhong et la mise en œuvre de ce type de stratégie d'investissement est une sorte de réconciliation avec moi-même", a déclaré Zhao Dinglong.

Intégrer le facteur temps dans le système d’investissement

L'une des fonctions les plus importantes de l'investissement est le temps, mais peu de gens savent vraiment comment intégrer le temps en tant que variable dans le système de recherche en investissement, mais l'équipe à revenu fixe du Tianhong Fund l'a fait.

Parce que dans cet ensemble de modèles, divers facteurs d'influence sont distingués selon la dimension temporelle, cela aide également les gestionnaires de fonds à mieux les accompagner dans la prise de décisions d'investissement spécifiques en fonction des différentes durées des produits qu'ils gèrent. La durée (élément temps) des différents produits correspond à des décisions finales d'investissement et à la construction de portefeuille complètement différentes.

Ce qui affecte le court terme, ce sont les positions, les émotions et le comportement des investisseurs ; ce qui affecte le long terme, c’est la macroéconomie. L'intégration de l'élément temps dans le système d'investissement peut aider les gestionnaires de fonds à faire la distinction entre les investissements à long terme et les transactions à court terme et à trouver des actifs qui correspondent à leur dimension temporelle.

Si la période de détention du compte sous gestion est courte et que la capacité à supporter des risques est faible, une plus grande attention devrait être accordée aux trois niveaux de changements suivants dans le modèle à cinq cycles de Tianhong si la période de détention du compte sous gestion est longue et courte : les fluctuations à terme peuvent être ignorées, Nous devrions alors accorder plus d'attention à la direction du grand cycle.

Peng Wei a admis franchement qu'il gère quotidiennement des produits endettés. Les engagements de ce type de produits fluctuent considérablement et il est difficile pour les utilisateurs d'accepter des prélèvements importants. Lorsque vous effectuez des investissements spécifiques, vous devez regarder vers le ciel (les grands cycles macroéconomiques et monétaires) et garder les pieds sur terre (les émotions, les transactions et les cycles comportementaux sous-jacents).

Zhao Dinglong a déclaré : « Différents types de produits ont des exigences différentes en matière de retours de produits et de contrôle des prélèvements, qui peuvent être compris comme différentes contraintes. Lors de la formulation de stratégies de produits, cela peut être compris comme la résolution d'équations de contraintes multivariées. la stratégie d'investissement est combinée, elle est mise dans le système pour être exécutée et la situation de risque et de rendement estimée est générée grâce à un ajustement continu, une stratégie qui répond aux exigences de risque et de rendement du produit est finalement trouvée. le côté passif n'est pas assez stable et le produit est plus sensible.Par exemple, pour les obligations à court terme, la plupart des stratégies de négociation sont du bon côté ; pour les produits avec des passifs relativement stables, tels que les produits à revenu fixe +, la stratégie d'investissement peut être soyez du côté gauche.

Dans la gestion de portefeuille de l'équipe obligataire de Tianhong, les actifs sont également divisés en trois grandes catégories en fonction de l'élément temps : les positions basses, les positions basses + et les positions améliorées, qui sont respectivement basse fréquence, moyenne fréquence et haute fréquence. fréquence dans la dimension temporelle.

Le trading à basse fréquence est un actif de position basse, le trading à moyenne fréquence est une position basse + actifs et le trading à haute fréquence est un atout solide. En fonction de la dimension temporelle, les caractéristiques de probabilité et de taux de gain des différents actifs du portefeuille sont également différentes.

Grâce à ce type de division de portefeuille, les investisseurs peuvent également avoir une compréhension plus claire des sources de revenus, dont certaines sont des revenus de détention et d'autres des revenus de négociation.

Plus important encore, dans le processus d'utilisation des éléments temporels pour distinguer les actifs et prendre des décisions d'investissement, l'équipe des titres à revenu fixe de Tianhong a intégré une compréhension unique du modèle commercial des activités à revenu fixe, c'est-à-dire qu'elle définit les caractéristiques risque-rendement du produit. plus cohérents avec ceux du côté de la responsabilité.

Gagnant-gagnant entre particuliers, plateformes et détenteurs

Ren Ming, qui a rejoint l'équipe des titres à revenu fixe de Tianhong en 2012, a personnellement été témoin de l'expansion de l'équipe de cinq personnes au début à plus de 70 personnes aujourd'hui.

Au cours du processus de développement, le paradigme d'investissement dans le domaine des titres à revenu fixe évolue également. Il existe de plus en plus de classes d'actifs, les revenus de placement sont de plus en plus difficiles à trouver et les besoins des clients sont de plus en plus difficiles à satisfaire. C’est dans ce contexte que l’équipe obligataire du Fonds Tianhong a progressivement formé l’approche plateforme actuelle.

Il n’est pas facile de mettre en œuvre un style de jeu basé sur une plateforme. Il existe trois difficultés principales :

1) Comment clarifier la division professionnelle du travail. L’avantage de la plateforme est qu’elle peut rassembler la sagesse de chacun et former l’autonomisation des équipes. Cela nécessite une division spécialisée du travail. La base de la division professionnelle du travail est la nécessité de comprendre les domaines dans lesquels chacun est bon et de diviser les étapes de l'ensemble du processus d'investissement. Il s'agit essentiellement d'une véritable compréhension des chercheurs en investissement et du processus d'investissement de divers produits.

2) Comment parvenir à l’unification de la pensée sous-jacente de l’équipe. Une véritable équipe doit avoir des objectifs organisationnels communs, des objectifs communs et des valeurs communes. Si un groupe de personnes ne peut pas unifier leurs pensées, cela augmentera le coût de la communication et les frictions, ce qui affectera l'efficacité du travail de chacun et entraînera même des frictions internes. L’investissement n’est pas une question de chiffres et il n’est pas facile de parvenir à une responsabilisation en équipe.

3) Comment équilibrer la situation gagnant-gagnant entre la valeur de la plateforme et la valeur personnelle. Dans le mode ultime de jeu basé sur une plateforme, les individus seront « partiellement créés ». C’est comme une chaîne de production, tout le monde est travailleur sur cette chaîne de production. Dans ce modèle, il est difficile de mettre en jeu la créativité et les valeurs personnelles.

L'équipe obligataire du Fonds Tianhong a construit un modèle ouvert « Celestica Five Cycle » dans le cadre de la formation d'une culture d'équipe unifiée.Ce modèle ne transforme pas les gestionnaires de fonds en « vis » quantitatives, mais élimine leurs angles morts en matière d'investissement, permettant aux gestionnaires de fonds de se concentrer davantage sur leurs domaines d'expertise et de maximiser les capacités d'investissement actif de chacun. Grâce à des méthodes de communication basées sur les données, les perspectives de communication des chercheurs en investissement en équipe peuvent être unifiées et la croissance itérative des membres de l'équipe peut être réalisée. En fin de compte, tant la plateforme que les membres de l’équipe obligataire du Tianhong Fund peuvent parvenir à une situation gagnant-gagnant.

Bien entendu, le plus important est la situation gagnant-gagnant avec les détenteurs. À une époque de baisse des taux d’intérêt, les capacités d’investissement actif dans le domaine des titres à revenu fixe sont devenues plus importantes que jamais. D’un autre côté, avec de plus en plus de facteurs affectant les actifs obligataires, les investissements à revenu fixe sont devenus plus complexes que par le passé.Grâce aux méthodes d'investissement systématiques créées au fil des ans, l'équipe obligataire du Fonds Tianhong a également apporté de meilleurs rendements aux détenteurs.

Une situation gagnant-gagnant entre les détenteurs, les institutions de gestion d’actifs et les chercheurs en investissement constitue la véritable création de valeur.

Avertissement sur les risques : les avis sont uniquement à titre de référence et ne constituent pas un conseil en investissement. Les fonds comportent des risques, les investissements doivent donc être effectués avec prudence. Les performances passées du fonds ne préjugent pas des performances futures.

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