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Guia para o futuro da IA ​​- série de representantes de classe: a interpretação mais rápida e abrangente dos principais eventos no campo da IA. Este artigo analisa os projetos de lei de inteligência artificial divulgados nos relatórios financeiros dos sete gigantes da tecnologia e discute se o campo. da IA ​​generativa atingiu o ponto crítico do rebentamento da bolha.

Guo Xiaojing, autor de Tecnologia Tencent

Editor Su Yang

Os preços das ações da Nvidia, Meta, Tesla, Amazon, Alphabet, controladora do Google, Microsoft e Apple subirão 239%, 194%, 102%, 81%, 59%, 57% e 48%, respectivamente, em 2023 e, portanto, no mercado Chamado de “Sete Magníficos”, durante o mesmo período, o índice S&P 500 subiu apenas 24% como um todo.

Em 24 de julho de 2024, parece que esta ascensão vigorosa chegou ao fim. O índice S&P 500 dos EUA caiu mais de 2%, e o índice Nasdaq Composite caiu mais de 3,6%. Ambos os principais índices registraram suas maiores quedas em um único dia desde o final de 2022. O momento assustador das ações dos EUA coincide com a divulgação dos relatórios trimestrais da controladora do Google, Alphabet e Tesla.

Nos pregões seguintes, Microsoft, Meta e Apple também divulgaram relatórios financeiros um após o outro, e o mercado de ações flutuou violentamente. Embora as razões para o choque possam ser diversas, como a expectativa de cortes nas taxas de juros, a divulgação de dados sobre emprego e o criticado triângulo impossível - o índice do dólar dos EUA, os rendimentos dos títulos dos EUA e as ações de tecnologia dos EUA sempre mantiveram três máximos que parecem ir contra o bom senso financeiro.

Mas é inegável que um dos principais fios que “envolve” o sentimento do mercado é um enorme desacordo – se o enorme investimento em IA por parte das principais empresas tecnológicas americanas é um “investimento futuro” ou uma “conta” que os acionistas têm de pagar. .

A maior força motriz por trás deste aumento é a resposta do mercado àinteligência artificial generativa enormes expectativas. Irene Tunkel, estrategista-chefe de ações dos EUA na BCA Research (uma empresa de análise econômica global), comentou que, com exceção da Nvidia, a principal razão para o desempenho superior dos preços das ações das "Sete Grandes" em 2023 é a expansão múltipla dos preços. índices de rendimentos. Isto mostra que os investidores têm grandes expectativas quanto ao crescimento futuro dos lucros destas empresas.

À medida que a temporada de lucros avança, essas elevadas expectativas de crescimento começam a oscilar violentamente.

Quanto ao mais especial, a Nvidia, que é de fato apoiada por um desempenho explosivo, viu seu valor de mercado cair mais de 22% em relação a junho, evaporando 5,2 trilhões de yuans. Recentemente, caiu 20% por 17 pregões consecutivos. . Além das informações negativas sobre a produção em massa de chips Blackwell, o mercado de capitais também começou a temer que, se os gigantes da tecnologia não conseguirem provar que a IA pode trazer crescimento suficiente aos seus negócios, então não serão capazes de persistir no investimento no Campo de IA e o desempenho da Nvidia não continuarão superando as expectativas continuamente.

As expectativas são sempre o maior impulsionador do aumento dos preços das ações, muito mais importantes do que o desempenho histórico.

O mercado de capitais parece ter-se dividido em duas forças igualmente poderosas. À esquerda, existe uma forte visão de que a inteligência artificial mudará o mundo e, à direita, um fluxo constante de investimento de capital; relação entre inteligência artificial e a enorme bolha que a inteligência artificial está gerando.

1. Será que o enorme investimento dos gigantes em inteligência artificial generativa tornará os relatórios financeiros de curto prazo feios?

2. Um investimento tão grande pode realmente gerar crescimento? Quando pode ser sacado?

3. Se a IA generativa é um futuro distante, a bolha está cada vez maior?

4. Porque é que os gigantes estão tão determinados a apostar na inteligência artificial generativa?

Depois de nos aprofundarmos nas contas de inteligência artificial dos gigantes da tecnologia, percebemos que o futuro pode ser muito mais complicado do que imaginávamos.

1. Os gigantes da tecnologia estão apertando os cintos para abrir caminho ao investimento em IA

De acordo com o relatório trimestral recém-anunciado, este artigo classifica e lista as despesas de capital das principais empresas de tecnologia e extrai a descrição do investimento em inteligência artificial:

1、 Microsoft: As despesas de capital no último trimestre foram de US$ 13,9 bilhões, principalmente para inteligência artificial, um aumento de 55% em relação ao mesmo período do ano passado, incluindo arrendamentos financeiros, as despesas de capital totais foram de US$ 19 bilhões, superiores a US$ 10,7 bilhões no mesmo período; ano passado.

2、Alphabet, controladora do Google: As despesas de capital atingirão ou excederão 12 mil milhões de dólares por trimestre no segundo semestre, e as despesas totais para o ano poderão exceder 49 mil milhões de dólares, 84% acima da média anual das despesas nos últimos cinco anos.

3、 Meta: As despesas de capital neste trimestre foram de US$ 8,47 bilhões, um aumento de quase 33,4% em relação ao mesmo período do ano passado. As despesas de capital mínimas previstas para 2024 foram aumentadas de US$ 35 bilhões para pelo menos US$ 37 bilhões, mas a despesa máxima prevista foi; mantido em US$ 40 bilhões.

4、 Amazonas: As despesas de capital acelerarão no segundo semestre de 2024, superando os US$ 30,5 bilhões no primeiro semestre, principalmente para a construção de infraestrutura AWS.

5、maçã: O diretor financeiro da Apple, Luca Mastri, não forneceu claramente números específicos para despesas de capital no trimestre durante a teleconferência de resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2024.

Quando questionado por analistas se a transição gradual da Apple para a inteligência artificial e a inteligência artificial generativa afetaria o ritmo de gastos de capital da empresa, seu diretor financeiro, Luca Mastri, disse que, ao longo dos anos, a Apple sempre se esforçou para promover a inovação. sozinha, a Apple gastou mais de US$ 100 bilhões em pesquisa e desenvolvimento em áreas relacionadas.

6、 Tesla : Nenhum dado específico na área de IA foi divulgado. Musk apenas revelou durante uma teleconferência que as despesas de capital em 2024 podem chegar a US$ 10 bilhões. Em janeiro de 2024, Tesla anunciou um investimento adicional de US$ 500 milhões para comprar aproximadamente 10.000 GPUs H100 da NVIDIA, seu CEO Musk também postou nas redes sociais US$ 3 bilhões a US$ 4 bilhões para comprar hardware de chip Nvidia;

A julgar por estes números, cada gigante investe mais de 10 mil milhões de dólares americanos em capital todos os anos. Até ao final de 2024, só pode ser uma estimativa de quanto aumentarão as despesas de capital que estes gigantes irão aumentar para a inteligência artificial. Recentemente, analistas do Barclays observaram num relatório queEspera-se que as despesas de capital no campo da IA ​​atinjam um valor acumulado de 167 mil milhões de dólares entre 2023 e 2026, e este número baseia-se em expectativas optimistas quanto à procura de produtos de IA. Contudo, com base nas despesas de capital anunciadas pelos gigantes listados acima, este número não é de forma alguma infundado. No entanto, em total contraste,Espera-se que, até 2026, a receita incremental dos serviços em nuvem seja de apenas US$ 20 bilhões.

Usar apenas o aumento da receita dos serviços em nuvem como comparação pode não ser capaz de explicar objetivamente o problema. No entanto, isto pode reflectir que, com um investimento tão grande, pelo menos até 2026, os gigantes poderão ainda ser incapazes de responder bem à questão do ROI do investimento relacionado com a inteligência artificial.

No entanto, isto não impede que os gigantes reduzam os seus orçamentos noutras áreas, até mesmo demitindo funcionários, e continuem decididamente a investir no domínio da inteligência artificial. Nenhum resultado pode ser visto no curto prazo e, como empresa listada, ainda enfrenta enorme pressão do mercado de capitais. Por que os gigantes fazem isso?

Sundar Pichai, CEO da Alphabet, controladora do Google, disse: “Claramente, estamos nos estágios iniciais de uma área muito transformadora”. Ele acrescentou: “Para nós, o risco de subinvestir é muito maior do que o risco de não investir demais”. mencionar que os rivais tecnológicos Microsoft, Amazon e Meta Platforms comprometeram despesas de capital recordes na mesma área.

O CEO da Meta, Zuckerberg, também expressou uma opinião mais forte: "Atualmente, prefiro correr o risco de construir capacidades antes que seja necessário do que chegar tarde demais, porque iniciar um novo projeto de inferência requer um longo tempo de preparação."

O CFO da Amazon, Brian Olsavsky, disse: "Este é um negócio de alto risco. Esta é uma mudança revolucionária em muitos setores. Achamos que podemos usar nossa experiência emcomputação em nuvem posição existente no campo, participando dele de forma muito sofisticada. "

Os CEOs perceberam os riscos de grandes investimentos, mas ainda assim investiram com firmeza.Parece que não se trata de uma “grande aposta”, mas sim de um bilhete para a “Arca de Noé” que tem de ser comprado.

2. A IA pode trazer crescimento incremental aos gigantes da tecnologia?

o que é isso? Que incrementos a IA generativa pode trazer? Atualmente, não vimos o surgimento de um novo modelo de negócios particularmente claro e claro.As histórias contadas pelos gigantes da tecnologia são principalmenteServiços em nuvem, publicidade,Piloto automáticoe inteligência final。

Os negócios e o sistema de pagamento do próprio serviço em nuvem são complexos. A principal lógica do aumento vem da suposição de que a IA generativa fará com que mais empresas queiram usar a IA generativa, e a IA generativa requer uma grande quantidade de recursos de computação e armazenamento. Quer você implante um modelo privado ou use um grande modelo existente, você não pode evitar os fornecedores de serviços em nuvem, o que trará um aumento de novos clientes para os serviços em nuvem.

Microsoft, Amazon e Google são conhecidas como as “três nuvens” dos Estados Unidos.Pode-se dizer que a Microsoft é a gigante da tecnologia que assumiu a liderança nesta onda de IA generativa. Ela investiu em startups que desencadearam esta onda de IA generativa.IA aberta , investiu US$ 13 bilhões na OpenAI. A Microsoft é o fornecedor exclusivo de nuvem da OpenAI e aplica os modelos da OpenAI a clientes comerciais e produtos de consumo.

O grande modelo da OpenAI é reconhecido como o modelo grande de código fechado mais poderoso atualmente. Mas mesmo que os dois gigantes unam forças, os ganhos incrementais que podem trazer para o negócio da nuvem da Microsoft são limitados. De acordo com a última divulgação financeira, os serviços de inteligência artificial contribuíram com 8 pontos percentuais para o crescimento da receita do Azure neste trimestre, em comparação com 7 pontos percentuais no trimestre anterior. O crescimento parece estar ficando cada vez mais lento.

A receita da Amazon AWS no segundo trimestre de 2024 foi de US$ 26,281 bilhões, um aumento anual de 18,7%, um pouco melhor do que o esperado. No entanto, o crescimento do lucro líquido desacelerou ligeiramente e a margem de lucro operacional da AWS caiu 0,6% mês a mês. Embora não haja muita diferença em relação às expectativas, a reação do mercado ainda é negativa, com desaceleração do crescimento, mau desempenho de outros negócios (como o comércio eletrônico) e a necessidade de investir pesadamente na área de IA, deixando os investidores preocupados.

O relatório financeiro da empresa-mãe do Google, Alphabet, teve um bom desempenho em todos os aspectos, com receitas totais de 84,7 mil milhões de dólares, um aumento anual de 14%; Embora o negócio de nuvem não represente a maior parte da receita do Google, a receita trimestral ultrapassou US$ 10 bilhões pela primeira vez, atingindo US$ 10,347 bilhões, um aumento anual de 29%.

No entanto, o desempenho subsequente do preço das ações mostrou o emaranhado de investidores Após a abertura do mercado, primeiro subiu cerca de 2% e depois caiu 2,18%. No fechamento de 25 de julho, caiu 2,99%, para US$ 169,16 por ação. A principal razão é que as despesas de capital da Alphabet são superiores às expectativas do mercado, quase o dobro do mesmo período do ano passado, e este enorme investimento continuará. O incremento trazido pela IA não pode compensar o receio de um enorme investimento contínuo de capital.

A julgar pelas três nuvens nos Estados Unidos,A IA trouxe de facto um crescimento incremental ao negócio da nuvem, mas o crescimento incremental é inferior às expectativas do mercado.

No ramo publicitário, o número de usuários ativos é o fundamental do mercado. A ajuda da IA ​​visa principalmente melhorar a precisão das recomendações e a criatividade publicitária, para que os usuários-alvo possam vê-la e estarem dispostos a clicar para abri-la. Este é o resultado ideal para os anunciantes, e esses dois pontos são de fato o que a IA generativa faz bem.

O negócio de publicidade da Meta alcançou um crescimento de 22%, e suas séries de aplicativos (Facebook, Instagram, WhatsApp e Messenger) tiveram 3,27 bilhões de usuários ativos diários em junho, um aumento de 7% em relação ao mesmo período do ano passado. Os usuários ativos mensais do Facebook ultrapassaram a marca de 3 bilhões pela primeira vez na história, atingindo 3,03 bilhões, um aumento anual de 3,4%. Zuckerberg também está cheio de confiança na MetaAI, acreditando que se espera que ela se torne o assistente de inteligência artificial mais utilizado no mundo até o final deste ano.

Nesta onda de IA generativa, os modelos da série Llama da Meta tornaram-se líderes no campo global de código aberto de grandes modelos de linguagem, e sua posição está se tornando cada vez mais estável. Meta acaba de lançar a série Llama 3.1,Mas de acordo com Zuckerberg, o Llama 4 requer dez vezes mais recursos de treinamento do que o Llama 3.

O negócio de publicidade do Google também está crescendo bem. No segundo trimestre de 2024, a receita do negócio de publicidade do Google foi de US$ 64,616 bilhões, um aumento anual de 11%. Entre eles, as receitas de pesquisa do Google e outras receitas de publicidade aumentaram 14% em relação ao ano anterior; as receitas de publicidade do YouTube aumentaram 13% em relação ao ano anterior; O desempenho do grande modelo Gemini do Google também está entre os melhores entre todos os modelos.

No entanto, se estes crescimentos são realmente causados ​​pela IA pode não ser completamente claro pelos próprios gigantes.

Tesla e Apple são entidades relativamente únicas.

Tesla é o representante dos radicais. O fundador Musk fez acordos abrangentes em áreas de ponta, como direção autônoma, interfaces cérebro-computador e aeroespacial, cada uma das quais requer um grande investimento de capital. Mas ele sempre foi capaz de convencer o mundo a acreditar na sua história, obter financiamento e criar parte do fluxo de caixa nestas áreas de “queima de dinheiro” para apoiar a exploração contínua da grande narrativa do futuro.

Tesla é uma grande peça do quebra-cabeça. Além de olhar para o volume de entregas como outras montadoras, os investidores também prestarão mais atenção à narrativa de Musk sobre o futuro. Robotaxi e o robô humanóide Optimus são a “história de IA” de Tesla.FSDA tecnologia (condução totalmente autônoma) é uma das principais capacidades da direção autônoma de Tesla, Robotaxi e robôs humanóides, e o supercomputador Dojo é o cérebro que suporta tudo isso.

A Tesla tem aumentado seu investimento em todo esse conjunto de narrativas de IA. Musk também postou na mídia social X que a Tesla pode gastar de US$ 3 bilhões a US$ 4 bilhões em hardware de chip Nvidia este ano (2024).

Os investidores são mais tolerantes com o aumento do investimento da Tesla De acordo com um relatório da Goldman Sachs, 68% dos investidores consideram a IA o principal impulsionador do preço das ações da Tesla no próximo ano, e apenas 33% preferem veículos elétricos.

Em comparação com a Tesla, a atitude da Apple em relação à IA generativa parece ter sido um tanto "conservadora" e não viu um "aumento repentino" no grande investimento de capital. A formulação externa do CFO é também que continuou "nos últimos cinco anos" Investir. . Na WWDC em junho deste ano, o lançamento do Apple Intelligence concentrou as maiores expectativas do mundo exterior no novo iPhone lançado neste outono. Se este telefone móvel com IA (Apple Intelligence) pode "romper a inovação semelhante à pasta de dente"? um “novo paradigma de telefones celulares com IA” para estimular as vendas de smartphones que estão sob pressão.

Em relação à IA generativa, cada um dos sete gigantes tem seu próprio design. Resumindo, é basicamente o que foi dito no início deste parágrafo: serviços em nuvem, publicidade e terminais inteligentes. Até Musk, que tem as ideias mais imaginativas. não criou uma jogabilidade mais nova. A IA generativa é mais como um cérebro mais poderoso, uma infraestrutura na qual os gigantes têm que se apressar para investir. Portanto, o maior ceticismo do mundo exterior é que, além de escrever artigos de baixa qualidade e desenhar pinturas estranhas, eu realmente não entendo o que a IA generativa pode fazer.

O relatório de pesquisa do Barclays chama esse investimento semelhante a uma corrida armamentista de "FOMO (medo de perder)". No entanto, imagine que se todos os seus concorrentes atualizaram sua base de negócios para “computadores” e você ainda usa “ábacos”, isso pode não ser um problema esquecido, mas desaparecer diretamente. Por exemplo, os clientes da nuvem escolherão diretamente provedores de serviços em nuvem que possam fornecer recursos generativos de IA.

O que os gigantes estão disputando é, na verdade, infraestrutura futura, em vez de aplicações inovadoras e disruptivas que enfrentam diretamente os usuários. Isto inclui a infra-estrutura de computação subjacente, bem como um modelo básico poderoso e autodesenvolvido.Estes exigem grandes despesas de capital.

3. A bolha de IA generativa está se formando?

Por se tratar de construção de infra-estruturas, o intervalo de tempo entre o investimento e a geração de rendimentos deve ser longo. Esta onda de ganhos em ações de tecnologia impulsionada pela IA generativa reflete o entusiasmo de todos com o nascimento de novas tecnologias. No entanto, nenhum gigante ainda foi capaz de dizer qual é o incremento trazido pela IA generativa e quanto incremento ela trouxe.

Além das relações competitivas, os sete gigantes formaram uma rede de relacionamentos no campo da IA ​​generativa. Além da Apple, outros gigantes estão comprando chips da NVIDIA; o primeiro modelo de grande escala da Apple para cooperação externa é o modelo de grande escala da OpenAI, e a Microsoft é o maior investidor e provedor exclusivo de serviços em nuvem da OpenAI. A Apple não revelou se o poder de computação da NVIDIA é; usado, mas está claramente indicado nos documentos externos da Apple Intelligence que o TPU do Google é usado.

Além dos gigantes, há também o ambicioso e mais fanático Silicon Valley.

Olhando para a OpenAI, no final de 2023: a receita anualizada será de US$ 1,6 bilhão. Junho de 2024: De acordo com as estimativas do The Information, a receita anualizada em 2024 atingirá US$ 3,5 bilhões a 4,5 bilhões. Embora ainda se espere que sofra uma perda substancial de cerca de 4 mil milhões de dólares, a escala de receitas está de facto a crescer a uma taxa máxima de três vezes. A sua avaliação também triplicou, em abril de 2023: avaliada em aproximadamente 29 mil milhões de dólares. Fevereiro de 2024: A avaliação atinge US$ 86 bilhões.

Nesta fase, em comparação com a rentabilidade, o capital valoriza a capacidade da OpenAI de conquistar cidades e conquistar o mercado.Desta perspectiva, parece que o crescimento da avaliação da OpenAI também é relativamente racional.

De acordo com dados do The Information, o montante total de fundos angariados por empresas de IA generativa no segundo trimestre atingiu 12,2 mil milhões de dólares, continuando a bater recordes históricos, e o número de empresas que receberam financiamento também continuou a atingir um novo máximo, atingindo 55.

Uma atmosfera tão aquecida, avaliações crescentes e modelos de negócios vagos levaram instituições, incluindo a Goldman Sachs, a questionar se a bolha da IA ​​generativa já explodiu.

“Acho que a comparação natural que vem à mente para muitos investidores é a bolha das telecomunicações do final dos anos 1990 e início dos anos 2000”, disse o analista da Morningstar, Michael Hodel. “A maioria das empresas envolvidas nessa expansão faliram. ser semelhante em alguns aspectos... mas a principal diferença é que as empresas envolvidas na maior parte da expansão têm negócios lucrativos existentes e balanços sólidos."

Se a definição de bolha aqui é “sem rentabilidade fundamental, pura relação preço-lucro ou aumento contínuo na avaliação”, parece que a bolha ainda não se formou. Os sete gigantes, incluindo a Nvidia, têm sólida capacidade de gerar lucros. O investimento dos gigantes não é muito radical comparado com o fluxo de caixa que criam.

Contudo, se os fundamentos macroeconómicos se deteriorarem e as expectativas de lucro dos gigantes diminuírem, as despesas de capital não poderão diminuir rapidamente. E os chips, servidores e centros de dados adquiridos com investimento de capital anterior não podem ser imediatamente transformados em lucros, pelo que o rácio preço/lucro aumentará naturalmente e a chamada bolha também se expandirá.

A definição de bolha é dinâmica. Os factores que provocam a ascensão e queda do mercado de acções são muito complexos. O colapso da consistência das expectativas ou a deterioração dos macrofundamentos podem causar flutuações violentas no mercado de acções. Depois de experimentar um aumento contínuo, qualquer incidente pode se tornar o gatilho para uma queda.

As decisões de despesas de capital dos CEO dos gigantes do mercado de ações dos EUA podem basear-se na competitividade central da empresa nos próximos dez ou vinte anos; os investidores no Vale do Silício podem estar olhando para a probabilidade de novos gigantes crescerem nos próximos trinta anos e na ascensão; e a queda do mercado de ações é o resultado de fatores e emoções de mercado complexos de curto prazo. Embora essas três coisas estejam relacionadas, elas são, em maior medida, três coisas independentes.

No entanto, existem várias questões-chave que os principais participantes na revolução generativa da IA ​​podem ter de considerar seriamente:

• A IA generativa consome enormes recursos. Como torná-la mais eficiente?

• O custo do poder de computação é enorme, como torná-lo cada vez mais barato?

• Existe alguma comparaçãoTransformadorUma melhor arquitetura, ou mesmo o surgimento de novas tecnologias que subvertem a atual rota de aprendizagem profunda, poderá a eficiência da inteligência artificial ser comparável à do cérebro humano?

Quando esses problemas forem resolvidos gradativamente, veremos a chegada da singularidade da inteligência artificial, e olhando para o investimento atual, talvez tudo valha a pena.