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Guía para el futuro de la IA: serie representativa de clase: la interpretación más rápida y completa de los principales acontecimientos en el campo de la IA. Este artículo profundiza en los proyectos de ley de inteligencia artificial divulgados en los informes financieros de los siete gigantes tecnológicos y analiza si el campo. de la IA generativa ha llegado al punto crítico del estallido de la burbuja.

Guo Xiaojing, autor de Tecnología Tencent

Editor Su Yang

Los precios de las acciones de Nvidia, Meta, Tesla, Amazon, la matriz de Google, Alphabet, Microsoft y Apple aumentarán un 239%, 194%, 102%, 81%, 59%, 57% y 48% respectivamente en 2023 y, por tanto, en el Mercado Llamado los "Siete Magníficos", durante el mismo período, el índice S&P 500 subió sólo un 24% en su conjunto.

El 24 de julio de 2024 parece que esta vigorosa subida ha llegado a su fin. El índice S&P 500 de EE. UU. cayó más del 2% y el índice compuesto Nasdaq cayó más del 3,6%. Ambos índices principales registraron sus mayores caídas en un solo día desde finales de 2022. El momento aterrador de las acciones estadounidenses coincide con la publicación de los informes trimestrales de la empresa matriz de Google, Alphabet, y Tesla.

En los siguientes días hábiles, Microsoft, Meta y Apple también publicaron informes financieros uno tras otro y el mercado de valores fluctuó violentamente. Aunque las razones del shock pueden ser varias, como la expectativa de recortes de las tasas de interés, la publicación de datos de empleo y el criticado triángulo imposible: el índice del dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos estadounidenses y las acciones tecnológicas estadounidenses siempre han mantenido tres máximos. que parecen ir en contra del sentido común financiero.

Pero es innegable que uno de los principales hilos que "implica" el sentimiento del mercado es un enorme desacuerdo: si la enorme inversión en IA por parte de las principales empresas tecnológicas estadounidenses es una "inversión futura" o una "factura" que los accionistas tienen que pagar. .

La mayor fuerza impulsora detrás de este aumento es la respuesta del mercado ainteligencia artificial generativa enormes expectativas. Irene Tunkel, estratega bursátil jefe de EE. UU. de BCA Research (una empresa de análisis económico global), comentó que, con la excepción de Nvidia, la razón principal del desempeño superior de los precios de las acciones de los "Siete Grandes" en 2023 es la expansión múltiple de los precios. ratios-ganancias. Esto demuestra que los inversores tienen grandes expectativas sobre el crecimiento futuro de los beneficios de estas empresas.

A medida que avanza la temporada de resultados, esas elevadas expectativas de crecimiento están empezando a oscilar vertiginosamente.

En cuanto al más especial, Nvidia, que de hecho cuenta con el respaldo de un desempeño explosivo, ha visto caer su valor de mercado en más de un 22% en comparación con junio, evaporando 5,2 billones de yuanes. Recientemente, ha caído un 20% durante 17 días hábiles consecutivos. . Además de la información negativa sobre la producción en masa de chips Blackwell, el mercado de capitales también ha comenzado a preocuparse de que si los gigantes tecnológicos no pueden demostrar que la IA puede generar suficiente crecimiento para sus negocios, entonces no podrán persistir en invertir en el El campo de la inteligencia artificial y el desempeño de Nvidia no continuarán superando las expectativas una y otra vez.

Las expectativas son siempre el mayor impulsor del aumento de los precios de las acciones, mucho más importantes que el desempeño histórico.

El mercado de capitales parece haberse dividido en dos fuerzas igualmente poderosas: en la izquierda, hay una fuerte visión de que la inteligencia artificial cambie el mundo y en la derecha, hay una preocupación por el insumo-producto; Proporción de inteligencia artificial y la enorme burbuja que está generando la inteligencia artificial. Profundamente dudoso:

1. ¿La enorme inversión de los gigantes en inteligencia artificial generativa hará que los informes financieros a corto plazo sean feos?

2. ¿Puede una inversión tan grande realmente generar crecimiento? ¿Cuándo se puede retirar?

3. Si la IA generativa es un futuro lejano, ¿la burbuja se está haciendo cada vez más grande?

4. ¿Por qué los gigantes están tan decididos a apostar por la inteligencia artificial generativa?

Después de profundizar en los proyectos de ley de inteligencia artificial de los gigantes tecnológicos, nos dimos cuenta de que el futuro puede ser mucho más complicado de lo que imaginábamos.

1. Los gigantes tecnológicos se están apretando el cinturón para dar paso a la inversión en IA

Según el informe trimestral recién anunciado, este artículo clasifica y enumera los gastos de capital de las principales empresas de tecnología y extrae la descripción de la inversión en inteligencia artificial:

1、 microsoft: Los gastos de capital en el último trimestre fueron de 13.900 millones de dólares, principalmente para inteligencia artificial, un aumento del 55% con respecto al mismo período del año pasado, incluidos los arrendamientos financieros, los gastos de capital totales fueron de 19.000 millones de dólares, más que los 10.700 millones de dólares del mismo período; el año pasado.

2、Alfabeto, empresa matriz de Google: Los gastos de capital alcanzarán o superarán los 12 mil millones de dólares por trimestre en el segundo semestre, y los gastos totales para el año pueden superar los 49 mil millones de dólares, un 84% más que el gasto anual promedio de los últimos cinco años.

3、 Meta: Los gastos de capital en este trimestre fueron de 8.470 millones de dólares, un aumento de casi el 33,4% con respecto al mismo período del año pasado; el gasto de capital mínimo previsto para 2024 se elevó de 35.000 millones de dólares a al menos 37.000 millones de dólares, pero el gasto máximo previsto fue de 8.470 millones de dólares. se mantiene en 40 mil millones de dólares.

4、 Amazonas: Los gastos de capital se acelerarán en la segunda mitad de 2024, por encima de los 30.500 millones de dólares del primer semestre, principalmente para la construcción de infraestructura de AWS.

5、manzana: El director financiero de Apple, Luca Mastri, no proporcionó claramente cifras específicas para los gastos de capital en el trimestre durante la conferencia telefónica sobre los resultados del segundo trimestre del año fiscal 2024.

Cuando los analistas le preguntaron si la transición gradual de Apple a la inteligencia artificial y la inteligencia artificial generativa afectaría el ritmo de gasto de capital de la compañía, su director financiero, Luca Mastri, dijo que a lo largo de los años, Apple siempre se ha esforzado por promover la innovación. Sólo Apple ha gastado más de 100 mil millones de dólares en investigación y desarrollo en campos relacionados.

6、 tesla : No se publicaron datos específicos en el campo de la IA, Musk solo reveló durante una conferencia telefónica que los gastos de capital en 2024 pueden alcanzar los 10 mil millones de dólares. En enero de 2024, Tesla anunció una inversión adicional de 500 millones de dólares para comprar aproximadamente 10.000 GPU H100 de NVIDIA; su director ejecutivo, Musk, también publicó en las redes sociales entre 3.000 y 4.000 millones de dólares para comprar hardware de chip Nvidia.

A juzgar por estas cifras, cada gigante invierte anualmente más de 10 mil millones de dólares en capital. Para finales de 2024, sólo puede ser una estimación de cuánto aumentarán el gasto de capital de estos gigantes en inteligencia artificial. Recientemente, los analistas de Barclays señalaron en un informe queSe espera que los gastos de capital en el campo de la IA alcancen un total acumulado de 167 mil millones de dólares entre 2023 y 2026, y esta cifra se basa en expectativas optimistas sobre la demanda de productos de IA. Sin embargo, teniendo en cuenta los gastos de capital anunciados por los gigantes mencionados anteriormente, esta cifra no carece de fundamento. Sin embargo, en marcado contraste,Se espera que para 2026, los ingresos incrementales de los servicios en la nube sean de sólo 20 mil millones de dólares.

Es posible que el mero uso del aumento de los ingresos de los servicios en la nube como comparación no pueda explicar objetivamente el problema. Sin embargo, esto puede reflejar desde el lado que con una inversión tan grande, al menos hasta 2026, es posible que los gigantes aún no puedan responder bien a la pregunta sobre el retorno de la inversión (ROI) de la inversión relacionada con la inteligencia artificial.

Sin embargo, esto no impide que los gigantes reduzcan sus presupuestos en otras áreas, incluso despidan empleados, y sigan invirtiendo decididamente en el campo de la inteligencia artificial. No se ven resultados a corto plazo y, como empresa que cotiza en bolsa, todavía se enfrenta a una enorme presión del mercado de capitales. ¿Por qué hacen esto los gigantes?

Sundar Pichai, director ejecutivo de Alphabet, la empresa matriz de Google, dijo: "Claramente, estamos en las primeras etapas de un área muy transformadora". Y agregó: "Para nosotros, el riesgo de invertir insuficientemente es mucho mayor que el riesgo de invertir excesivamente". Cabe mencionar que los rivales tecnológicos Microsoft, Amazon y Meta Platforms han comprometido gastos de capital récord en la misma área.

El CEO de Meta, Zuckerberg, también expresó una opinión más firme: "Actualmente, prefiero correr el riesgo de desarrollar capacidades antes de que sea necesario que llegar demasiado tarde, porque iniciar un nuevo proyecto de inferencia requiere un largo tiempo de preparación".

El director financiero de Amazon, Brian Olsavsky, dijo: "Este es un negocio de alto riesgo. Este es un cambio revolucionario en muchas industrias. Creemos que podemos utilizar nuestra experiencia encomputación en la nube posición existente en el campo, participando en él de manera muy alta. "

Los directores ejecutivos vieron los riesgos de una inversión enorme, pero aun así invirtieron con firmeza.Parece que esto no es una "gran apuesta", sino un billete para el "Arca de Noé" que hay que comprar.

2. ¿Puede la IA generar un crecimiento incremental para los gigantes tecnológicos?

¿qué es esto? ¿Qué incrementos puede aportar la IA generativa? En la actualidad, no hemos visto el surgimiento de un nuevo modelo de negocio particularmente claro y claro.Las historias que cuentan los gigantes tecnológicos son principalmenteServicios en la nube, publicidad,Piloto automáticoe inteligencia final。

El sistema comercial y de pago del servicio en la nube en sí es complejo. La lógica principal del aumento proviene del supuesto de que la IA generativa hará que más empresas quieran utilizar la IA generativa, y la IA generativa requiere una gran cantidad de recursos informáticos y de almacenamiento. Ya sea que implemente un modelo privado o utilice un modelo grande existente, no puede evitar a los proveedores de servicios en la nube, lo que traerá un aumento de nuevos clientes para los servicios en la nube.

Microsoft, Amazon y Google son conocidos como las “tres nubes” de Estados Unidos.Se puede decir que Microsoft es el gigante tecnológico que ha tomado la delantera en esta ola de IA generativa. Ha invertido en nuevas empresas que iniciaron esta ola de IA generativa.IA abierta , ha invertido 13 mil millones de dólares en OpenAI. Microsoft es el proveedor exclusivo de nube de OpenAI y aplica los modelos de OpenAI a clientes comerciales y productos de consumo.

El modelo grande de OpenAI es reconocido como el modelo grande de código cerrado más poderoso actualmente. Pero incluso si los dos gigantes unen fuerzas, las ganancias incrementales que pueden aportar al negocio de la nube de Microsoft son limitadas. Según la última divulgación financiera, los servicios de inteligencia artificial contribuyeron con 8 puntos porcentuales al crecimiento de los ingresos de Azure este trimestre, en comparación con los 7 puntos porcentuales del trimestre anterior. El crecimiento parece ser cada vez más lento.

Los ingresos de Amazon AWS en el segundo trimestre de 2024 fueron de 26.281 millones de dólares, un aumento interanual del 18,7%, ligeramente mejor de lo esperado. Sin embargo, el crecimiento de las ganancias netas se desaceleró ligeramente y el margen de ganancias operativas de AWS cayó un 0,6% mes a mes. Aunque no hay mucha diferencia con las expectativas, la reacción del mercado sigue siendo negativa, con una desaceleración del crecimiento, un desempeño deficiente de otros negocios (como el comercio electrónico) y la necesidad de invertir mucho en el campo de la inteligencia artificial, lo que preocupa a los inversores.

El informe financiero de la empresa matriz de Google, Alphabet, tuvo un buen desempeño en todos los aspectos: unos ingresos totales de 84.700 millones de dólares, un aumento interanual del 14%, un beneficio neto de 23.600 millones de dólares, ambos superiores a las expectativas de los analistas. Aunque el negocio de la nube no representa la mayor parte de los ingresos de Google, los ingresos trimestrales superaron los 10.000 millones de dólares por primera vez, alcanzando los 10.347 millones de dólares, un aumento interanual del 29%.

Sin embargo, el comportamiento posterior del precio de las acciones mostró el enredo de los inversores. Después de la apertura del mercado, primero subió alrededor del 2% y luego cayó un 2,18%. Al cierre del 25 de julio, cayó 2,99% a 169,16 dólares por acción. La razón principal es que los gastos de capital de Alphabet son superiores a las expectativas del mercado, casi el doble que en el mismo período del año pasado, y esta enorme inversión continuará. El incremento generado por la IA no puede compensar el temor a una continua y enorme inversión de capital.

A juzgar por las tres nubes en los Estados Unidos,De hecho, la IA ha traído un crecimiento incremental al negocio de la nube, pero el crecimiento incremental es menor que las expectativas del mercado.

En el negocio de la publicidad, la cantidad de usuarios activos es fundamental para el mercado. La ayuda de la IA es principalmente mejorar la precisión de las recomendaciones y la creatividad publicitaria, de modo que los usuarios objetivo puedan verlo y estar dispuestos a hacer clic para abrirlo. Este es el resultado más ideal para los anunciantes y, de hecho, estos dos puntos son en los que la IA generativa es buena.

El negocio publicitario de Meta logró un crecimiento del 22% y su serie de aplicaciones (Facebook, Instagram, WhatsApp y Messenger) tuvo 3.270 millones de usuarios activos diarios en junio, un aumento del 7% respecto al mismo período del año pasado. Los usuarios activos mensuales de Facebook superaron la marca de los 3.000 millones por primera vez en la historia, alcanzando los 3.030 millones, un aumento interanual del 3,4%. Zuckerberg también tiene plena confianza en MetaAI y cree que se espera que se convierta en el asistente de inteligencia artificial más utilizado en el mundo a finales de este año.

En esta ola de IA generativa, los modelos de la serie Llama de Meta se han convertido con éxito en líderes en el campo global de código abierto de grandes modelos de lenguaje, y su posición se está volviendo cada vez más estable. Meta acaba de lanzar la serie Llama 3.1,Pero según Zuckerberg, Llama 4 requiere diez veces más recursos de entrenamiento que Llama 3.

El negocio publicitario de Google también está creciendo bien. En el segundo trimestre de 2024, los ingresos del negocio publicitario de Google ascendieron a 64.616 millones de dólares, un aumento interanual del 11%. Entre ellos, los ingresos por búsquedas de Google y otros ingresos publicitarios aumentaron un 14% interanual; los ingresos por publicidad de YouTube aumentaron un 13% interanual. El rendimiento del modelo grande Gemini de Google también se encuentra entre los mejores de todos los modelos.

Sin embargo, es posible que los propios gigantes no tengan del todo claro si estos crecimientos son realmente causados ​​por la IA.

Tesla y Apple son entidades relativamente únicas.

Tesla es el representante de los radicales. El fundador Musk ha realizado acuerdos integrales en campos de vanguardia como la conducción autónoma, las interfaces cerebro-computadora y el sector aeroespacial, cada uno de los cuales requiere una gran inversión de capital. Pero siempre ha podido convencer al mundo de creer su historia, obtener financiación y crear parte del flujo de caja en estas áreas de "quema de dinero" para apoyar la exploración continua de la gran narrativa del futuro.

Tesla es una gran pieza del rompecabezas. Además de mirar el volumen de entregas como otras compañías automotrices, los inversores también prestarán más atención a la narrativa de Musk sobre el futuro. Robotaxi y el robot humanoide Optimus son la “historia de la IA” de Tesla.FSD(conducción totalmente autónoma) es una de las capacidades centrales de la conducción autónoma, Robotaxi y los robots humanoides de Tesla, y la supercomputadora Dojo es el cerebro que lo respalda todo.

Tesla ha estado aumentando su inversión en todo este conjunto de narrativas de IA. Musk también publicó en la red social X que Tesla podría gastar entre 3.000 y 4.000 millones de dólares en hardware de chips Nvidia este año (2024).

Los inversores son más tolerantes con el aumento de la inversión de Tesla. Según un informe de Goldman Sachs, el 68% de los inversores considera la IA como el principal impulsor del precio de las acciones de Tesla durante el próximo año, y sólo el 33% prefiere los vehículos eléctricos.

En comparación con Tesla, la actitud de Apple hacia la IA generativa parece haber sido algo "conservadora" y no ha visto un "aumento repentino" en grandes inversiones de capital. La redacción externa del director financiero también es que ha continuado "en los últimos cinco años". . En la WWDC de junio de este año, el lanzamiento de Apple Intelligence centró las mayores expectativas del mundo exterior en el nuevo iPhone lanzado este otoño. ¿Si este teléfono móvil con IA (Apple Intelligence) puede "romper la innovación similar a la pasta de dientes"? un "nuevo paradigma de teléfonos móviles con IA" para estimular las ventas de teléfonos inteligentes que están bajo presión.

En cuanto a la IA generativa, cada uno de los siete gigantes tiene su propio diseño. En resumen, es básicamente lo dicho al principio de este párrafo: servicios en la nube, publicidad y terminales inteligentes. Incluso Musk, que tiene las ideas más imaginativas. no ha creado una jugabilidad más fresca. La IA generativa se parece más a un cerebro más poderoso, una infraestructura en la que los gigantes tienen que apresurarse a invertir. Entonces, el mayor escepticismo del mundo exterior es que, además de escribir artículos de mierda y dibujar pinturas extrañas, realmente no entiendo qué puede hacer la IA generativa.

El informe de investigación de Barclays llama a esta inversión similar a una carrera armamentista "FOMO (miedo a perderse algo)". Sin embargo, imagine que si todos sus competidores han actualizado su base de negocios a "computadoras" y usted todavía usa "ábacos", es posible que este no sea un problema pasado por alto, sino que desaparezca directamente. Por ejemplo, los clientes de la nube elegirán directamente proveedores de servicios en la nube que puedan proporcionar capacidades de IA generativa.

Lo que los gigantes están compitiendo en realidad es infraestructura futura, en lugar de aplicaciones innovadoras y disruptivas que enfrenten directamente a los usuarios. Esto incluye la infraestructura informática subyacente, así como un potente modelo básico de desarrollo propio.Estos requieren grandes gastos de capital.

3. ¿Se está formando la burbuja generativa de la IA?

Dado que se trata de construcción de infraestructura, el intervalo de tiempo entre la inversión y la generación de ingresos debe ser largo. Esta ola de ganancias en las acciones de tecnología impulsadas por la IA generativa refleja el entusiasmo de todos por el nacimiento de nuevas tecnologías. Sin embargo, ningún gigante ha podido decir todavía cuál es el incremento generado por la IA generativa y cuánto ha generado.

Además de las relaciones competitivas, los siete gigantes han formado una red de relaciones en el campo de la IA generativa. Además de Apple, otros gigantes están comprando chips de NVIDIA; el primer modelo a gran escala de Apple para cooperación externa es el modelo a gran escala de OpenAI, y Microsoft es el mayor inversor y proveedor exclusivo de servicios en la nube de OpenAI. Apple no ha revelado si la potencia informática de NVIDIA es alta; Se utiliza, pero en los documentos externos de Apple Intelligence se indica claramente que se utiliza la TPU de Google.

Además de los gigantes, también está el ambicioso y más fanático Silicon Valley.

En cuanto a OpenAI, a finales de 2023: los ingresos anualizados serán de 1.600 millones de dólares. Junio ​​de 2024: según estimaciones de The Information, los ingresos anualizados en 2024 alcanzarán entre 3.500 y 4.500 millones de dólares. Aunque todavía se espera que sufra una pérdida sustancial de alrededor de 4 mil millones de dólares, la escala de ingresos está creciendo a un ritmo máximo de tres veces. Su valoración también se triplicó, en abril de 2023: valorada en aproximadamente 29 mil millones de dólares. Febrero de 2024: la valoración alcanza los 86.000 millones de dólares.

En esta etapa, en comparación con la rentabilidad, el capital valora la capacidad de OpenAI para conquistar ciudades y apoderarse del mercado.Desde esta perspectiva, parece que el crecimiento de la valoración de OpenAI también es relativamente racional.

Según datos de The Information, la cantidad total de fondos recaudados por las empresas de IA generativa en el segundo trimestre alcanzó los 12.200 millones de dólares, batiendo así récords históricos, y el número de empresas que recibieron financiación también siguió alcanzando un nuevo máximo, llegando a 55.

Una atmósfera tan acalorada, valoraciones en alza y modelos de negocio vagos han llevado a instituciones como Goldman Sachs a preguntarse si la burbuja generativa de la IA ha estallado.

"Creo que la comparación natural que les viene a la mente a muchos inversores es la burbuja de las telecomunicaciones de finales de los años 1990 y principios de los años 2000", dijo el analista de Morningstar Michael Hodel. "La mayoría de las empresas que participaron en esa expansión quebraron". "Ser similar en algunos aspectos... pero la principal diferencia es que las empresas involucradas en la mayor parte de la expansión tienen negocios existentes lucrativos y balances sólidos".

Si la definición de burbuja aquí es "sin rentabilidad fundamental, pura relación precio-beneficio o aumento continuo de la valoración", parece que la burbuja aún no se ha formado. Los siete gigantes, incluida Nvidia, tienen una sólida capacidad para generar ganancias. La inversión de los gigantes no es muy radical en comparación con el flujo de caja que crean.

Sin embargo, si los fundamentos macroeconómicos se deterioran y las expectativas de ganancias de los gigantes se reducen, los gastos de capital no pueden disminuir rápidamente. Y los chips, servidores y centros de datos adquiridos con inversiones de capital previas no pueden convertirse inmediatamente en ganancias, por lo que la relación precio-beneficio naturalmente se disparará y la llamada burbuja también se expandirá.

La definición de burbuja es dinámica. Los factores que provocan el ascenso y la caída del mercado de valores son muy complejos. El colapso de la coherencia de las expectativas o el deterioro de los fundamentos macroeconómicos pueden provocar fluctuaciones violentas en el mercado de valores. Después de experimentar un aumento continuo, cualquier incidente puede convertirse en un desencadenante de una depresión a la baja.

Las decisiones de gasto de capital de los directores ejecutivos de los gigantes bursátiles estadounidenses pueden basarse en la competitividad central de la empresa en los próximos diez o veinte años; los inversores en Silicon Valley pueden estar analizando la probabilidad de que crezcan nuevos gigantes en los próximos treinta años; y la caída del mercado de valores es el resultado de emociones y factores complejos del mercado a corto plazo. Aunque estas tres cosas están relacionadas, son en mayor medida tres cosas independientes.

Sin embargo, hay varias cuestiones clave que los principales participantes en la revolución de la IA generativa tal vez deban considerar seriamente:

• La IA generativa consume enormes recursos. ¿Cómo hacerla más eficiente?

• El costo de la potencia informática es enorme, ¿cómo hacerlo cada vez más barato?

• ¿Hay alguna comparación?TransformadorUna mejor arquitectura, o incluso la aparición de nuevas tecnologías que subviertan la ruta actual del aprendizaje profundo, ¿puede la eficiencia de la inteligencia artificial ser comparable a la del cerebro humano?

Cuando estos problemas se vayan solucionando poco a poco veremos la llegada de la singularidad de la inteligencia artificial, y mirando en retrospectiva a la inversión actual, quizá todo valga la pena.