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(Título original: “Lista Fengshen” 1 do Noah Fund: O sucesso e o fracasso dos semicondutores de “nível superior”)

"Jinzhengyan" Southern Capital Center-Interpretação do Relatório Financeiro Sanyou/Autor Nanzhi/Controle de Risco

novo"Nove Artigos da NaçãoA introdução de " forneceu um plano claro para o desenvolvimento das empresas de valores mobiliários e reforçou claramente a supervisão das instituições de fundos de valores mobiliários. Desde maio de 2024,Fundos arrecadados Esteja em um novo ponto de partida de 31 trilhões de yuans. Do outro lado do desenvolvimento da escala de fundos na indústria de ofertas públicas, as empresas de fundos adoptaram o modelo de criação de gestores de fundos "estrelas" para expandir a sua escala de gestão. Embora pareçam ter obtido lucros consideráveis ​​de uma perspectiva operacional, conseguiram. negligenciou a proteção dos direitos e interesses dos investidores.

Recentemente, relacionadoFundo Noé Espalharam-se rumores de que Cai Songsong, o ex-gestor de fundos da Management Co., Ltd. (doravante denominado "Fundo Noon"), estava envolvido em um caso de suborno e estava no centro da opinião pública. No contexto dos requisitos regulamentares para acumular e herdar capacidades de investigação de investimento e reverter o modelo de desenvolvimento de dependência excessiva de "gestores de fundos estrela", Cai Songsong, o antigo "jogador de topo", tornou-se famoso em 2020 devido à sua forte posição em o setor de semicondutores. Em seguida, a indústria de semicondutores passou por um período de ajuste profundo. Um dos fundos "obra-prima" de Cai Chongsong caiu mais de 40% em 2022, com uma perda de mais de 10 bilhões, mas as taxas de administração cobradas chegaram a 370 milhões.

1. O fundo excedeu a escala de “10 mil milhões” após apenas um ano de gestão, mas também caiu mais de 40% num ano.

Desde 2024,Uma açãoO mercado continua a flutuar. De acordo com os dados divulgados do segundo trimestre sobre fundos públicos, a escala global dos fundos públicos permanece em torno da marca de 31 trilhões de yuans.

Informações públicas mostram que Cai Songsong trabalhou no Instituto de Tecnologia de Computação da Academia Chinesa de Ciências, Tianjin Feiteng Information Technology Co., Ltd. e Huatai Securities Co., Ltd., e ingressou no Noah Fund em novembro de 2017.

De acordo com informações da plataforma pública oficial WeChat do Noah Fund, Cai Songsong certa vez ingressou na classe júnior da Universidade de Ciência e Tecnologia da China e recebeu um doutorado em design de chips. lança' e está pronto para seguir o caminho da alta prosperidade em que ele insiste." ".

Vamos primeiro revisar a experiência de gestão de fundos de Cai Chongsong.

Em fevereiro de 2019, Cai Songsong tornou-se o gestor do fundo do Noon Growth Hybrid Securities Investment Fund (doravante denominado "Noon Growth Hybrid") e administrou o fundo junto com Wang Chuanglian. Em maio de 2020, ele administrou o fundo sozinho. Em 2023, Liu Huiying juntou-se à equipe de gestão do fundo. Em 29 de setembro de 2023, Cai Songsong não atuará mais como gestor do fundo.

Desde que Cai Songsong assumiu o cargo no Noon Growth Mix, ele reverteu com sucesso três anos consecutivos de perdas de desempenho para o Noone Growth Mix. O fundo alcançou uma taxa de retorno de 95,44% em 2019. Desde então, o fundo expandiu-se rapidamente. No primeiro trimestre de 2020, a escala disparou para 10,848 bilhões de yuans. Cai Songsong tornou-se o gestor do fundo cuja escala de fundos ultrapassou "10 bilhões".

Vale ressaltar que Cai Songsong é bom em investir na área de semicondutores. Em fevereiro de 2019, depois que Cai Songsong se juntou a Wang Chuanglian para gerenciar o Noon Growth Mix, que tinha um valor unitário líquido de 0,719 yuans e um tamanho de fundo de 380 milhões de yuans na época, ele fez ajustes drásticos e mudou para o campo de semicondutores. Depois de apenas três trimestres, ou seja, a partir do final do terceiro trimestre de 2019, as dez principais ações do Noah Growth Mix quase “apostaram” na indústria de semicondutores.

Mais tarde, Noah Fund “confiou uma tarefa importante” a Cai Songsong.

Após Nuoan Growth Mix, Cai Songsong começou a administrar Nuoan e Xin Flexible Allocation Hybrid Securities Investment Fund (doravante denominado "Nuoan e" Xin Mix "), Noah's Innovation-Driven Flexible Allocation Hybrid Securities Investment Fund (doravante denominado "Norn's Innovation-Driven Hybrid A"), e Noah's Optimized Allocation Hybrid Securities Investment Fund (doravante denominado "Nor'an's Optimized Allocation Hybrid A"), Noon Active Return Flexible Allocation Hybrid Securities Investment Fund (doravante denominado "Noon Active Return Híbrido A").

Após cerca de três anos, o investimento “centralizado” de Cai Songsong encontrou desafios. Em 2022, a indústria de semicondutores passou por um período de profundo ajustamento. Neste ano, o declínio anual do Nuoan Growth Mix foi de 40,04%, o que pode ter feito com que muitos investidores ficassem presos "no meio do caminho da montanha".

Em suma, Cai Songsong tem foco de longo prazo no investimento na indústria de semicondutores, e a indústria de semicondutores é cíclica. O declínio significativo no rendimento misto do crescimento da Noah reflecte que o investimento concentrado em semicondutores pode ser afectado pelas flutuações da indústria.

2. Pode haver uma “grande remodelação” de posições ocupadas após a aquisição do fundo, e muitos fundos têm posições pesadas na indústria de semicondutores.

Em 26 de abril, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China emitiu as "Opiniões sobre a aceleração do desenvolvimento de alta qualidade da indústria de fundos públicos", propondo reverter o modelo de desenvolvimento que depende demais de "gestores de fundos estrelas" para tomar medidas regulatórias eficazes para limitar; "desvio de estilo" e "alta rotatividade" Comportamentos como "taxa" para obter lucros comerciais de curto prazo podem efetivamente desempenhar o papel de "estabilizador" e "pedra de lastro" no mercado de capitais.

A julgar pelos fundos que administra, Cai Songsong é conhecido por seu estilo de investimento distinto.

de acordo comFortuna OrientalOs dados de escolha mostram que do primeiro ao quarto trimestre de 2022, a relação entre o crescimento do investimento misto de Noah em semicondutores e o valor líquido do fundo foi de 70,11%, 70,94%, 59,83% e 55,57%, respectivamente.

Ou seja, no primeiro semestre de 2022, o Noah Growth Mix utilizará mais de 70% do valor líquido do fundo para implantar a indústria de semicondutores.

Além disso, outros fundos geridos pela Cai Songsong também podem concentrar-se numa única indústria.

Os dados do Oriental Fortune Choice mostram que de 2 de julho de 2022 a 21 de julho de 2023, Cai Songsong atuou como gestor de fundos do Nuoan Optimized Allocation Hybrid A, e seus olhos ainda estão voltados para a indústria de semicondutores. No terceiro e quarto trimestres de 2022, a alocação otimizada de Noah de investimento Mix A em semicondutores representou 62,35% e 62,01% do valor líquido do fundo, respectivamente.

De 20 de agosto de 2022 a 28 de setembro de 2023, Cai Songsong atuou como gestor de fundos do Noah Active Return Mix A. No terceiro e quarto trimestres de 2022, o investimento híbrido A de retorno positivo da Noah em semicondutores representou 66,39% e 55,6% do valor líquido do fundo, respectivamente.

Por outras palavras, um ano depois de Cai Songsong se ter tornado gestor de vários fundos, muitos dos seus fundos concentraram-se no investimento na indústria de semicondutores. Quando esta estratégia de investimento enfrenta riscos específicos do mercado e da indústria, a sua capacidade de resistir aos riscos pode ser questionada.

3. Perda excede 10 bilhões de yuans, Noon Growth Mix pode arrecadar 370 milhões de yuans em taxas de administração

Os novos "Nove Artigos da Nação" enfatizam a necessidade de fortalecer a supervisão das instituições de fundos de valores mobiliários, estabelecer e melhorar um sistema de lista de classificação para os profissionais e um mecanismo de gestão da reputação profissional, e corrigir resolutamente tendências prejudiciais, como adoração ao dinheiro, prazer extravagante, ânsia de sucesso rápido e "exibição de riqueza".

No entanto, em 2022, a "obra-prima" Nuoan Growth de Cai Songsong sofreu perdas mistas de mais de 10 mil milhões, mas as taxas de gestão cobradas pelo fundo chegaram a 370 milhões.

De acordo com dados da Oriental Fortune Choice, o Relatório Anual Misto de Crescimento Noah de 2022 mostra que o lucro total do ano foi de -12,93 bilhões de yuans, com despesas de 439 milhões de yuans, dos quais a remuneração dos gestores foi de 376 milhões de yuans.

Em outras palavras, em 2022, quando as perdas mistas do Noah Growth ultrapassaram 10 bilhões, o fundo de Cai Songsong contribuiu com 376 milhões de yuans em taxas de administração para o Fundo Noah.

Além disso, com a bênção da “fama”, outros fundos administrados por Cai Songsong também arrecadaram muitas taxas de administração.

De acordo com dados da Oriental Fortune Choice, em 2022, o lucro total do Noah Innovation Driven Mix A foi de -256,275 milhões de yuans, e a remuneração do gerente foi de 3,3899 milhões de yuans, o lucro total do Noah Hexin Mixed foi de -1.226,4158 milhões de yuans, e o lucro do gerente foi de -1.226,4158 milhões de yuans; a remuneração foi de 51,7127 milhões de yuans.

Por outras palavras, a supervisão exige o estabelecimento de um sistema de gestão de remunerações social e culturalmente compatível para as indústrias de valores mobiliários e de fundos. Noah Growth Mix, um fundo do Noah Fund, cobrará mais de 300 milhões de yuans em taxas de administração, apesar de perder dinheiro em 2022.