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（原題：ノアファンドの「風神リスト」１：「一流」半導体の成功と失敗）

『金正燕』南首都センター-財務レポート解釈 三友/著 南志/リスクコントロール

新しい"九条「」の導入により、証券会社の発展に明確な青写真が示され、証券ファンド機関の監督が明確に強化されました。2024年5月以降、集まった資金 31兆元という新たなスタート地点に立つ。公募業界におけるファンド規模の拡大の一方で、ファンド会社は運用規模を拡大するために「スター」ファンドマネージャーを創出するモデルを採用しており、運用面では多大な利益を得ているように見えますが、投資家の権利と利益の保護を無視しました。

最近、関連して、ノア基金管理有限公司（以下「ヌオアンファンド」）の元ファンドマネジャー、蔡松松氏が贈収賄事件に関与しており、世論の中心にいたとの噂が広まった。投資調査能力を蓄積・継承し、「スターファンドマネージャー」育成モデルへの過度な依存を逆転させるという規制要件の文脈において、元「トップリーダー」の蔡松松氏は、半導体セクターにおける重職のおかげで2020年に有名になった。 。その後、半導体業界は深刻な調整時期を迎え、蔡崇松氏の「傑作」ファンドの1つは2022年に40％以上下落し、100億ドル以上の損失を出したが、請求された管理手数料は3億7000万ドルにも上った。

1. ファンド規模はわずか1年で「100億」を突破したが、1年で4割以上減少。

2024年以降、A株市場は変動を続けているが、公表された第２・四半期の公的資金データによると、公的資金の全体規模は依然として３１兆元前後にとどまっている。

公開情報によると、蔡松松氏は中国科学院計算技術研究所、天津飛登信息技術有限公司、華泰証券有限公司に勤務し、2017年11月にノア基金に加わった。

ノア基金の公式WeChat公開プラットフォームの情報によると、蔡松松氏はかつて中国科学技術大学のジュニアクラスに入学し、チップ設計の博士号を取得したことがある、と語ったことがある。槍」と彼が主張する高度な繁栄の道を進む準備ができています。」

まず、蔡崇松氏のファンド管理経験を振り返ってみましょう。

蔡松松氏は2019年2月にヌーン・グロース・ハイブリッド証券投資ファンド（以下「ヌーン・グロース・ハイブリッド」）のファンドマネージャーに就任し、2020年5月には王荘蓮氏と単独でファンドを運営した。 2023 年、Liu Huiying がファンドの管理チームに加わりました。 2023 年 9 月 29 日をもって、Cai Songsong 氏はファンドマネージャーを務めなくなります。

Cai Songsong 氏が Noone Growth Mix の就任以来、Noone Growth Mix の 3 年連続のパフォーマンス損失を取り戻すことに成功し、2019 年にはファンドの収益率 95.44% を達成しました。それ以来、ファンドの規模は急速に拡大し、2020年第1四半期までに規模は108億4,800万元に急増し、蔡松松氏はファンド規模が「100億」を超えたファンドマネージャーとなった。

蔡松松氏が半導体分野への投資を得意としている点は注目に値する。 2019年2月、蔡松松氏が王荘連氏とともに、当時純単価0.719元、ファンド規模3億8,000万元だったヌーン・グロース・ミックスの経営に加わった後、大幅な調整を行って半導体分野に転向した。わずか 3 四半期、つまり 2019 年の第 3 四半期の終わりから始まって、ノア グロース ミックスの上位 10 銘柄は半導体業界にほぼ「賭け」ました。

その後、ノア基金は蔡松松氏に「重要な任務を託した」。

Nuoan Growth Mix の後、Cai Songsong は Nuoan および Xin 柔軟な配分ハイブリッド証券投資ファンド (以下、Nuoan および「Xin ミックス」という)、Noah のイノベーション主導型柔軟な配分ハイブリッド証券投資ファンド (以下、Norn の) の管理を開始しました。イノベーション・ドリブン・ハイブリッドA」）、ノアの最適配分ハイブリッド証券投資ファンド（以下「ノーアンの最適配分ハイブリッドA」といいます）、ヌーン・アクティブ・リターン柔軟配分ハイブリッド証券投資ファンド（以下「ヌーン・アクティブ・リターン」といいます）ハイブリッドA」）。

約 3 年後、蔡松松氏の「集中型」投資は課題に直面しました。 2022年、半導体業界は深刻な調整期間を迎えることになる。今年、Nuoan Growth Mixedの年間下落率は40.04%で、多くの投資家が「山の中腹」に閉じ込められた可能性がある。

つまり、蔡松松氏は長期的に半導体産業への投資に注力しており、半導体産業には景気循環がある。ノアのグロース・ブレンド利回りの大幅な低下は、半導体への集中投資が業界変動の影響を受ける可能性があることを反映している。

2. ファンド買収後に保有ポジションの「大幅な入れ替え」が行われる可能性があり、多くのファンドが半導体業界で重いポジションを抱えている。

4月26日、中国証券監督管理委員会は「公的ファンド業界の質の高い発展の加速に関する意見」を発表し、「スターファンドマネージャー」に過度に依存する発展モデルを逆転させ、効果的な規制措置を講じることを提案した。 「スタイルのドリフト」と「高回転率」 短期的な取引利益を得る「レート」などの行動は、資本市場において「安定剤」や「安定剤」の役割を効果的に果たすことができます。

管理するファンドから判断すると、蔡松松氏は独特の投資スタイルで知られている。

によると東洋のフォーチュンChoice データによると、2022 年の第 1 四半期から第 4 四半期まで、ファンドの純資産に対するノアの半導体への成長混合投資の割合は、それぞれ 70.11%、70.94%、59.83%、55.57% でした。

言い換えれば、2022年上半期に、ノア・グロース・ミックスはファンドの純資産の70％以上を半導体産業の展開に使用することになる。

さらに、Cai Songsong が管理する他のファンドも単一の業界に焦点を当てている可能性があります。

Oriental Fortune Choiceのデータによると、Cai Songsong氏は2022年7月2日から2023年7月21日までNuoan Optimized Allocation Mix Aのファンドマネージャーを務めており、今も半導体業界に注目している。 2022 年の第 3 四半期と第 4 四半期には、ノアの半導体へのミックス A 投資の最適配分が、それぞれファンドの純資産価値の 62.35% と 62.01% を占めました。

2022年8月20日から2023年9月28日まで、Cai Songsong氏はノア・アクティブ・リターン・ミックスAのファンドマネージャーを務めました。 2022年の第3四半期と第4四半期には、ノアの半導体へのプラスリターンのハイブリッドA投資が、それぞれファンドの純資産額の66.39％と55.6％を占めた。

言い換えれば、蔡松松氏が複数のファンドのファンドマネージャーになってから1年以内に、彼のファンドの多くは半導体産業への投資に重点を置いたということだ。この投資戦略が特定の市場や業界のリスクに直面した場合、リスクに耐える能力が疑問視される可能性があります。

3. 損失​​は100億元を超え、ヌーン・グロース・ミックスは管理料として3億7,000万元を徴収する可能性がある

新しい「国家９条」は、証券ファンド機関の監督を強化し、実務家のための分類リスト制度と職業的評判管理メカニズムを確立・改善し、拝金主義、贅沢な享楽、富裕層などの不健全な傾向を断固として正す必要性を強調している。すぐに成功したいという熱意と、「富を見せびらかす」こと。

しかし、2022年、蔡松松氏の「傑作」ヌオアン・グロースは100億ドルを超える複合損失を被ったが、ファンドが請求した管理手数料は3億7000万ドルにも上った。

Oriental Fortune Choiceのデータによると、2022年のNoah Growth Mixed Annual Reportによると、年間の総利益は-129億3,000万元、経費は4億3,900万元で、そのうちマネージャーの報酬は3億7,600万元でした。

つまり、ノア・グロースの複合損失が100億を超えた2022年に、蔡松松氏のファンドはノアファンドに管理料として3億7,600万元を拠出したことになる。

さらに、「名声」の恩恵を受けて、蔡松松氏が運用する他のファンドも多額の管理料を集めた。

Oriental Fortune Choiceのデータによると、2022年のノア・イノベーション・ドリブン・ミックスAの総利益は-2億5,627万5,000元、マネージャーの報酬は338万9,900元であった。報酬は5171万2700元。

つまり、社会文化に適合した証券・ファンド業界の報酬管理制度の確立が監督上求められるのです。また、ノア・ファンド傘下のファンド、ノア・グロース・ミックスは、2022年に赤字にもかかわらず、3億元以上の管理手数料を請求する予定だ。