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얼룩말 소비 Chen Biting

'검은 신화: 오공'이 중국 게임에 전례 없는 열풍을 일으켰고, 자본시장도 이에 따랐다.

A주 상장사 중 주가가 가장 많이 오른 기업은 실제로 화이브라더스다. 5거래일 만에 누적 증가율이 70%를 넘어섰고 시가총액은 약 34억 위안 증가했다.

화이 브라더스와 "흑신화: 오공"은 어떤 관계인가요? 간접 투자로만 게임 제작사인 Youke Interactive의 지분을 1% 미만으로 보유하고 있습니다.

'검은 신화: 오공'의 성공은 화이 브라더스의 지속적인 적자와 재정적 제약이라는 펀더멘털을 바꿀 수 없습니다.

갑자기 찾아온 수도 잔치

개념적 과장 없이 정상적인 시장 가치 관리는 주가 상승에 빠른 영향을 미칠 것입니다. '검은 신화: 오공'의 인기에 힘입어 많은 상장 기업의 주가가 급등했다.

'검은 신화: 오공'은 게임사이언스가 개발한 독립형 ARPG 게임으로 '서유기'를 기반으로 플레이어가 플레이하는 '운명의 남자'의 이야기를 그린다. 과거의 전설에서 그는 위험과 위험으로 가득 찬 여행을 시작합니다. 서쪽으로의 놀라운 여행. 이 게임의 제작 주기는 6년에 달했으며 비용은 수억 달러에 달했습니다. 이는 중국 최초의 AAA 게임 걸작으로 알려져 있습니다.

현재 게임 버전은 4가지가 있는데 디지털 표준 버전은 268위안, 디지털 디럭스 버전은 328위안, 실물 디럭스 버전은 820위안, 실물 수집가 버전은 1,998위안으로 매진됐다.

'검은 신화:오공'은 지난 6월 8일 예약 판매를 시작했으며, 단 한 달 만에 판매량 120만 장, 매출 4억 위안에 육박했다.

8월 20일 오전 10시, 게임이 글로벌 언락되어 공식 출시됩니다. 불과 2시간여 만에 Steam 플랫폼의 동시 온라인 플레이어 수가 140만 4천 명을 넘어섰습니다.

게임산업과 게이머들의 향연은 빠르게 자본시장으로 확산됐고, 압도적인 부는 갑자기 화이브라더스(300027.SZ)의 머리 위로 떨어졌다.

회사의 주가는 반년 동안 지속된 침체에서 벗어나 급격한 상승세를 이어가고 있다.

8월 14일과 15일에는 각각 13.95%, 13.78% 증가한 뒤 8월 16일에는 소폭 감소했다. 이번 주 월요일에는 일일 한도에 도달합니다. 어제는 소폭 상승세를 보인 뒤 빠르게 상승해 오후에는 일일 상한가에 도달해 19.03% 급등한 주당 2.94위안으로 마감했으며 시가총액은 81억5천700만 위안에 달했습니다. 하루 거래량은 20억7000만 위안에 달했고 회전율은 30.63%에 달했다.

단 5거래일 만에 Huayi Brothers의 주가는 70% 이상 상승했으며 시장 가치는 거의 34억 위안 증가했습니다. 해당 기간 누적 거래액은 46억9000만 위안이다.

어제 Zhejiang Edition Media와 CITIC Publishing도 모두 일일 한도에 도달했습니다. 전자의 자회사는 "Black Myth: Wukong"의 퍼블리셔이며 게임 콘텐츠 검토, 출판 선언 및 출판 번호 신청을 담당합니다. 후자는 출판에 참여하는 일회성 유료 서비스입니다. "Black Myth: Wukong" 컬렉션의 설정은 게임의 출판 주변 장치로 간주될 수 있습니다.

"검은 신화: 오공"과 무슨 관련이 있나요?

실제로 화이브라더스는 '흑신화: 오공'과 직접적인 관련이 없다. 굳이 합치자면 제작사 게임사이언스(유케인터랙티브테크놀로지주식회사)의 간접투자자다.

Youke Interactive는 2014년에 설립되었으며 창립자는 Feng Ji입니다. 2017년 히어로인터랙티브엔터테인먼트(현 히어로게임즈)는 자회사인 히어로파이낸셜홀딩스를 통해 유크인터랙티브의 엔젤라운드 투자에 참여했으며, 현재 회사 지분 19%를 보유하고 있다.

히어로엔터테인먼트와 화이브라더스 사이에는 인연이 깊다.

2015년 젊고 유망한 잉슐링(Ying Shuling)은 중국 최초로 모바일 e스포츠 개념을 도입한 히어로 인터랙티브 엔터테인먼트(Hero Interactive Entertainment)를 설립했습니다. 회사를 설립한 지 얼마 지나지 않아 백도어 수법을 거쳐 뉴서드보드에 안착해 모바일 e스포츠 최초의 종목이 됐다.

Hero Interactive Entertainment의 주주 진영에는 Sequoia Capital, China Renaissance, Zhen Fund 등 유명 투자 기관들이 모두 시리즈 A 라운드 진출을 위해 경쟁하고 있습니다. 반년도 채 안 되어 Wang Sicong의 Pulse Capital은 1억 달러 이상을 투자하고 시리즈 B의 지분을 확보했습니다.

C 라운드 자금 조달 이전에 Ying Shuling은 Huayi Brothers의 사장인 Wang Zhongjun을 찾았으며 두 당사자가 투자 협상을 하는 데는 30분밖에 걸리지 않았습니다.

당시 화이브라더스는 부유하고 수익성이 좋았으며, 투자를 통해 게임의 단점을 빠르게 보완하고 싶었습니다. Ying Shuling은 원래 10억만 원했지만 Wang Zhongjun은 투자를 늘리기로 결정했습니다.

2015년 11월 화이브라더스는 히어로인터랙티브엔터테인먼트 신주 2772만2000주를 19억 위안에 인수해 지분 20%를 보유하고 있으며 전체 평가액은 95억 위안이다.

당시 히어로 엔터테인먼트는 문을 연 지 얼마 되지 않았지만 향후 3년간 누적 순이익 18억 위안 이상을 달성하겠다는 성과 공약을 내놨다.

Huayi Brothers는 Hero Interactive Entertainment에 대해 매우 낙관적이며 한때 주식 발행을 통해 지분을 지속적으로 확보할 계획이었습니다. 이후 거래가격 합의에 어려움을 겪으면서 개편은 무산됐다.

2016년부터 2018년까지 Hero Entertainment는 기대에 부응하여 각각 5억 400만 위안, 9억 1500만 위안, 7억 2800만 위안의 순이익을 달성했습니다. 그러나 성과공약 기간이 끝난 직후 상황은 더욱 악화됐다. 2019년과 2020년에는 순이익이 갑자기 3천만 위안 이상으로 떨어졌습니다.

이에 영향을 받아 Huayi Brothers는 2019년 Hero Entertainment에 12억 5100만 위안의 손상충당금을 설정했습니다.

히어로인터랙티브엔터테인먼트는 부지런히 자본시장을 공략해 등록장소를 옌안으로 옮기기도 했다. 이후 A주 백도어 상장을 수차례 시도했지만 결국 실패했다.

화이브라더스 자체가 위기에 처하자 외부 투자 자금을 잇따라 청산했다. 2021년에는 Hero Interactive Entertainment 지분 15%를 8억 7천만 위안에 양도했으며, 전체 가치는 58억 위안이고 나머지 지분은 5.17%입니다. 결국 Huayi Brothers는 Youke Interactive 주식의 1% 미만을 간접적으로 보유하고 있습니다.

기본은 변하지 않았어

따라서 '흑신화: 오공'의 성공이 화이브라더스의 펀더멘털에 직접적인 영향을 미치지는 않을 것으로 보인다.

Huayi Brothers는 한때 중국에서 가장 성공적인 민간 영화 회사였으며 Huayi + Feng Xiaogang은 한때 설날 영화를 지배했습니다. 그러나 회사는 너무 오랫동안 쇠퇴해 왔습니다.

전성기에는 자본 운용에 집착했고, 자금을 분산시키는 외부 인수합병을 통해 사업 영역을 계속 확장했다. 조심하지 않으면 성능이 즉시 폭발합니다.

이 기간 동안 화이 브라더스의 절대적인 기반인 영화와 TV는 심각한 느슨해졌습니다. 다른 동료들은 이러한 상황을 활용하여 우수한 작품을 통해 자신의 특성과 업계 위상을 확립했습니다.

보나는 메인 테마 영화 상업화에 성공했고, 인라이트 미디어는 중국 만화 시대를 열었고, 베이징의 문화적 성공은 그 비전에 달려 있으며, 블록버스터에 계속 투자하고 있지만… 화이 브라더스에 대한 관객의 인상은 점점 흐릿해지고 있다. .

수익을 지원하기 위한 조치가 없고 집중적인 자산 손상이 발생한 Huayi Brothers는 2018년부터 6년 연속 손실을 입어 총 손실액이 거의 80억 위안에 달했습니다.

화이브라더스가 마지막으로 작품으로 업계에 진출한 것은 2020년 '에잇헌드레드'였다. 이후 메인 컨트롤과 메인 투자를 갖춘 블록버스터는 스크린에 등장하지 않았다.

선행 부족 - 수년 연속 적자 - 자금 부족 - 선행 투자 실패… 거의 악순환을 형성했습니다.

2023년 말 기준 회사의 자산과 부채는 79.06%에 달해 동종업계 평균 수준인 47.52%보다 훨씬 높다. 막대한 부채와 연간 금융비용을 안고 있으면 수익은 더욱 악화됩니다. 2023년 회사의 금융비용은 상장사 대비 3배가 넘는 1억 3300만 위안에 이를 것으로 예상되며, 금융비용/수익 비율은 19.94%에 달해 평균 수준보다 훨씬 높다. 동종업체는 5.22%입니다.

얼마 전 화이브라더스는 알리바바픽쳐스로부터 3억5000만 위안의 대출금을 갚기 위해 동양미라 지분의 70%만 양도해 빚을 갚을 수 있었다. 회사의 가장 귀중한 자산은 Feng Xiaogang입니다.

실제 컨트롤러인 Wang Zhongjun과 Wang Zhonglei 형제는 현재 회사에 많은 지원을 제공할 수 없습니다. 현재 두 사람이 보유한 상장회사 주식은 거의 전량 질권이 잡혀 동결된 상태다.

열흘 전, Huayi Brothers는 영화 및 TV 드라마 프로젝트를 위해 10억 3천만 위안을 조달하고 운전 자본을 보충할 계획으로 새로운 사모 라운드를 시작했습니다.