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今夜、すべての国内資本、特に拼多多の株主は眠れぬ夜を過ごしたと思います。拼多多の株価は1日で27％下落し、最新の時価総額はわずか1,423億ドルでした。再びアリババに抜かれました。

Pinduoduo のフラッシュクラッシュについては、主な理由は 3 つあります。まず、パフォーマンスが期待したほど良くありません。同社の第2四半期の収益は971億元に達し、前年同期比86％増加した。予想は９９９億９０００万元と予想を下回った。調整後営業利益は前年同期比139%増の349億8,700万元、普通株主に帰属する調整後純利益は前年比125%増の344億3,200万元となった。

もちろん、業績が期待を下回った場合、特に巨大インターネット企業の場合、30％近くの崩壊は起こりません。したがって、拼多多の急落の背後には他にも明らかなマイナス要因があるに違いない。この悪いニュースは、経営者自身が自社株を空売りするのと同じように、会社の経営陣からもたらされます。

2つ目は、経営者自身が空売りをしていることです。経営陣は、新たな課題が次々に起こる中、その過程で短期的な利益を犠牲にする必要があるとの合意に達し、長期的な健全性のためには現状の巨額の代償を支払う用意があると述べた。利益は変動し、今後数四半期で回復する可能性がありますが、長期的な利益減少傾向は避けられません。

現在の利益を犠牲にして、今後数四半期の利益は変動するため、長期的な利益減少傾向は避けられず、これは経営者が自社株を空売りするのが適切である。では、なぜ経営者は自社株を空売りするのでしょうか？

同社取締役会の共同会長であるChen Lei氏は、「当社はプラットフォームの信頼性とセキュリティに多額の投資を行い、質の高い販売者をサポートし、販売者のエコシステムを継続的に改善していきます」と述べた。当社は短期的には犠牲を払う覚悟があり、利益の減少に直面する可能性もあります。

陳磊氏の発言に関して、ジンシ・ザタン氏は当時、拼多多の海外プラットフォーム「Temu」についての事件を思い出さずにはいられなかったが、7月以来、商人たちはTemu本社にやって来て擁護している。テム本社の建物には800人の戦士が定住したと言われている。

この背後にある理由は、テムが商人に課した高額な罰金です。 TEMUは今年1月、上記の5倍の罰金を「製品の品質スコアに基づいて罰金額を分割する」よう調整した。

関係者によると、Temuプラットフォームが最近課した巨額の罰金を受けて、販売業者らは罰金は不当であり、営業に影響を与えていると主張した。コミュニティの公開情報によると、多くの販売業者がプラットフォームから数万、数十万、数百万に及ぶ巨額の罰金を受け取っている。罰金を科された商人の統計によると、テムは罰金だけで数十億ドルを稼いだ。

新たな問題は、品質ポイントの決定が混乱しており、特定のルールがないだけでなく、TEMU がこれらの特定の返品注文の物理的な商品の写真などの証拠を販売者に提供せず、販売者はどこで返品されているかを知る方法がないことです。品質が悪いです。

この動きはテム販売業者からの苦情を引き起こした。今回の業績会議での経営陣の発言と措置は、おそらく過去の問題への対応だろう。言い換えれば、以前の罰金乱用と比較して、拼多多は商人に高品質のプラットフォームを提供し、高品質の生態開発を強化し、グループの長期的な健全な発展を促進する必要があります。

経営陣は次のように述べています。 1) Pinduoduo は、革新的な機能を備えた新規加盟店へのサポートを強化し、加盟店手数料を大幅に削減し、前向きなインセンティブを強化するためのリソース パッケージに数百億ドルを投資しました。

2) 最近、Pinduoduo はリソース テクノロジー サービス料金とプロモーション ソフトウェア サービス料金を販売者に払い戻す権利を開始しました。ユーザー チャージバックの活動期間中、販売者は損失や利益を得る必要がなく、また巨額の罰金に直面する必要もありません。販売者はサービス料金の払い戻しの権利も享受できます。

3) Pinduoduo は、高品質の販売者を奨励すると同時に、違法で不正な販売者を取り締まり、良好なエコシステムを構築します。

実は 3 番目のポイントがあり、それは機関が結合することによって踏みにじられるリスクです。Pinduoduo の株式のうち、Huang Zheng は株式の 25% 以上を保有する筆頭株主であり、Tencent は株式の 14% 以上を保有する最大の単独機関株主です。 Pinduoduo は 2 人の大株主に加えて、国内外のトップ投資家も魅了しています。

今日の急落中、Snowball の有名ブロガーである Chen Da 氏は次のように投稿しました。ヒルハウスとジンリンは声を揃えて叫びました。「ああ、なんてことだろう。その理由は、ヒルハウスとジンリンの両方が拼多多で大きなポジションを持っているからです。」しかし、2024年の第2四半期報告書では、Gao YiとJing Linが保有株を大幅に増やし、両機関の最大の保有株を安定させる一方、ヒルハウスは保有株を減らし始めたことが示されている。

一方、別のブロガーは、現在、Capital Xu Xin のポジションの 89% が Pinduoduo にあると述べました。以前、Jinshi Zatanは、2023年の第3四半期にXu Xinが流通市場に積極的に参入し、狂ったようにPinduoduoを購入し、彼のポジションが彼のEvergreen Fundの76.3％を直接占めたと報告しました。

Jinshiの統計に​​よると、徐鑫氏は当時245万3,700ADS（2億4,100万米ドル相当）のポジションを保有しており、1株あたりのコストは98.07米ドルで、セッション中にこれを下回った。しかし、Xu Xin は第 1 四半期に 100ADS を売却し、1 億 1,600 万米ドルを現金化しましたが、現在、まだ 1 億 4,500 万米ドル相当の 581 万株を保有しています。

Pinduoduo の保有株を見ると、Hillhouse は正確に第 1 四半期に 1,159 万株を削減し、最大の保有株は Jinglin と Hillhouse ではなく、BlackRock、Vanguard、Fidelity、Haina などのアメリカ資本企業です。最も悲劇的なのは、第 2 四半期に保有株数を 5,958 万株に大幅に増やし、まさに雷を鳴らしたセコイア キャピタルです。