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厳凱京氏は望んでいた「タスリー」を一度も造らなかったため、外の世界から「愚かないたずらをしている」と繰り返し疑問を持たれた。

厳凱京氏は望んでいた「タスリー」を一度も造らなかったため、外の世界から「愚かないたずらをしている」と繰り返し疑問を持たれた。

テキスト | 「中国の起業家」記者 タン・リーピン

編集者｜張昊

顔写真撮影｜タン・リーピン

天津の北に地下鉄3号線の「達利」という駅があります。ここには老舗の漢方薬会社「達利」があります。

8月9日、通常の勤務日だったが、タスリーのキャンパスは少し静かで、従業員や車両が工場内を行き交う姿が時折見られた。すべてが通常通りに運営されており、最近行われた企業合併は日常生活に大きな影響を与えていないようです。

数日前、タスリーは大ニュースを発表した。同社の支配株主が変更され、華潤三九が自社株の28％を62億元で購入する予定だというものだ。中国の特許医薬品販売リストで常にトップ10にランクインしている2社は「結婚」しており、買い手の「チャイナ・リソースシズ」は現在市場で最も活発な資本参加者である この取引は業界やメディアによって次のように解釈されている。中国特許医薬品市場をターゲットとする大手国有企業 戦略変更 – より積極的。

買収のニュースが発表される前に、多くの従業員が個人のソーシャルメディアで事前に「長期休暇」を取ったとすでに兆候があったと述べた。最初の1か月の休暇は国有企業になったことが判明しました。」

タスリー・ヘルス・シティのスタッフは「中国人起業家」に対し、「おそらく内部統合のため」2週間停止されている生産ワークショップが実際にあると語った。しかし、一部の従業員は、夏は気温が高いため、漢方薬会社の生産工場が夏に閉鎖されるのは普通のことだと語った。 「タスリー研究所」の数人の従業員は、生産ライン以外では研究開発作業に影響はないようで、「現時点で内部調整は行われていない」と語った。

M&Aに関する社内広報が始まった。インタビューを受けたタスリーの従業員は、今回の協力は「良いことだ」と述べ、「東愛角であれ、中国人が知っている「999」ブランドであれ、チャイナ・リソースズはブランド・マーケティングにおいて良い仕事をしてきた。タスリーは常に、販売チャネルも病院側にあり、販売スタッフが病院や薬局に直接赴任するため、医師や患者さんは知っていますが、一般の人にはまだほとんど知られていない研究開発を行っています。そしてチャイナ・リソーシズにはブランド力があるので、もしかしたらタスリーのブランド影響力を活性化し、三九のような有名な企業になれるかもしれない。」

彼女は「これも『リーダーシップ解釈』の組み合わせです」と語った。以前から内部でいくつかの噂が流れており、「リーダー」たちはこの件について全員に説明するために特別に会議を開催した。今回の取引についてタスリーは公式サイトで「強力な提携」であると述べた。

「もちろん、チャイナリソースは当社のマーケティングシステムをも上回る非常に完全なマーケティングシステムを持っています。将来的にはこの分野の調整が行われる可能性がありますが、全体的な組織構造はそれほど変わらないはずです。」と前述の従業員は言いました。

現在、これには華潤三九、昆明薬業集団、タスリー、東愛礁、江中製薬の株式が含まれている。「華潤集団」のA株漢方薬上場企業の時価総額の合計は業界1位となっている。

この取引の投資会議で、華潤三九の経営陣は両社の将来の位置付けについて次のように述べた。華潤三九の利点はブランドとチャネルにあり、その目標は業界のリーディングカンパニーになることである。買収後のイノベーションについて 医薬品の研究開発と医療用医薬品事業について。

より具体的な計画については、「中国人起業家」が中国資源三九にインタビュー質問を送ったが、本記事執筆時点で返答は得られていない。

「ふざけている」企業の第二世代？

業界の観点から見ると、華潤三九の実情と合わせて、タスリーは良い投資対象である。

まずは「複合丹参滴下丸」です。この薬は今日に至るまで、虚血性心疾患の漢方薬市場で依然として第1位にランクされており、一般によく知られている「蘇暁九心丸」を上回っている。

タスリー パークには、会社の歴史を展示する専用の屋外展示ホールがあります。その製品の 1 つは「複合サルビア点滴丸薬」です。これはこの製薬会社の主力製品であり、起業家精神の出発点です。 1989年、タスリーの創設者ヤン・シージュンとその妻は、天津の人民解放軍第254病院で勤務中にこの薬を共同開発した。これを念頭に置いて、Tasly は 1994 年に設立されました。

写真撮影：タン・リーピン

タスリーの主戦場は心血管疾患と脳血管疾患であり、これは漢方薬業界で最も「安定した」市場でもある。これにより、過去 2 年間で大幅ではないものの、医薬品部門での収益が増加し続けている。 2023年には本業収入が86億元に達し、A株漢方薬企業の中で10位に入る見通しだ。 2024年の胡潤世界長者番付では、厳西軍氏は資産130億元で1,949位にランクされた。

複合丹神滴丸に加えて、楊雪青楮顆粒（丸薬）は、頭痛と片頭痛の伝統的な漢方薬市場で第 1 位にランクされており、奇神一気滴丸のようないくつかの独占的な品種もあります。

第二に、タスリーは伝統的な漢方薬会社の中で最も豊富な医薬品研究開発の埋蔵量を持っています。

2023年末現在、41種類のカテゴリー1革新的医薬品を含む98製品が開発中である（国内外で上市されている医薬品はない）。ビワ清飛飲料と文京煎じ薬の2製品が製造申請を行っている。Tasly の社内声明によると、2024 年からは革新的な漢方薬が毎年発売される予定です。

第三に、Tasly は設立 30 年の民間漢方薬会社として、特に人気の高い心血管薬や脳血管薬に関して、病院内に完全なチャネルレイアウトを持っています。

これは、チャイナ リソース サンジウが OTC (市販薬) チャネルに比較的重点を置いているのを補完するものです。タスリーは長年にわたり、全国のあらゆるレベルの市場をカバーするマーケティング ネットワークを形成してきました。2023 年末現在、29 の地域と 562 のオフィスを擁しており、グレード以上の病院のカバー率が高いだけでなく、ターミナルチャネルの減少も近年さらに強化され続けています。通常、マーケティング チャネルを制御することは、製薬会社が市場シェアを確保するための重要な手段です。

財務データの観点から見ると、タスリーの経営状況は2002年の上場以来概ね安定しており、市場価値は500億元を超えている。近年は比較的「混乱」が続いており、市場価値も200億元台にまで下落しているが、これもチャイナリソース・サンジウにとってチャンスと見なされている。

同社の営業利益は2019年の190億元をピークに減少が続いており、過去2年間は86億元にとどまっている。主要な変化は、タスリーが薬局を含む医薬品小売事業を売却したことだ。親会社に帰属する純利益も大きく変動し、2022年には上場以来20年ぶりの赤字に陥り、2億6,400万元の赤字となった。

その理由としてよく言われるのが、「二代目」の経営者が引き継いだ後、順調に成長しなかったことだ。 2014年、ヤン・シージュン氏が会長を辞任し、35歳のヤン・カイジン氏が表舞台に立った。英国レディング大学で国際証券、投資、銀行の修士号を取得し、天津中医薬大学で中医学の博士号を取得した「二世企業」だ。

燕凱も中国に留学して帰国後、訓練のために軍隊に入ったことは注目に値する。これは、彼の父親の経験によるものかもしれません。当時、彼は軍隊に20年間勤務しており、「古い指導者」が心臓発作で急死したことが大きな打撃でした。彼。タスリーの多くの従業員は記者団に対し、同社は現在でも毎年入社する新卒者を対象とした「軍事訓練」の伝統を保っていると語った。

社内従業員は、厳開京氏とはあまり接触していないが、外界の伝統的企業の第二世代とは異なる人物であり、「彼は2014年に会社の業務を引き継ぎ始めた」と語った。 2021年に正式に就任することはありません。」 私も出張や出張で仕事がとても忙しいです。

顔開京が権力を握った後、彼は「革新」と「投資」で有名になりました。

2023年のタスリーの研究開発投資は13億1,500万元で、前年比29.49％増加し、同時期の純利益水準の10億7,100万元を上回った。研究開発への投資額は中国の特許医薬品企業の中で第1位であり、華潤三九、宜陵製薬、白雲山などの有力企業を上回り、雲南白耀、銅仁堂、白雲山などの同規模の漢方薬企業の数倍となっている。ドンエジャオ。

しかし、開発中のこれらの製品はまだ「収穫期」を迎えておらず、主な収入源は依然として両親が残した複合サルビア点滴丸薬です。

投資分野の主要キャリアはTasly Capitalです。報道によると、この首都は2007年に設立され、4D（医薬品、診断、機器、デジタルヘルス）投資分野に焦点を当て、心血管疾患、脳血管疾患、腫瘍、消化代謝疾患、呼吸器疾患、神経疾患の5つの中核疾患領域に焦点を当てている。現在、運用されているファンドの総数は150億元に達し、投資プロジェクトは150件を超えている。厳開静氏が引き継いだ後、科志製薬、I-Mab Biotech、PHARN、Yongtai Biotechなどを含む革新的な製薬会社に多数の外部投資を行いました。

これにより、タスリーの2021年の純利益は一時、23億5,900万元に達し、過去最高を記録した。当時の主な利益はI-Mabの株式の処分によるもので、これによりTaslyの純利益は17億3000万元増加した。しかし、これとは対照的に、タスリーの2022年の親会社に帰属する純利益は、前年同期比110.87％減少した。これは主に、当期の公正価値変動による損益が前年同期比10億2,400万元減少したためである。公正価値の下落は主に株価下落の影響によるものです。同年、タスリーが投資を通じて保有していたI-Mab BiotechやKeji Pharmaceuticalなどの金融資産の時価総額は11億4000万元減少した。

「多くの議論を経て、私は2017年にグループの資産構造調整を主導し始めた。」 2022年のメディアのインタビューで、ヤン・カイジン氏はかつて「企業はサイクルに適応するために資産構造を調整する必要がある。タスリーはその父親だ」と語った。 「資産を売却する」という決断は困難でした。」

そのインタビューの中で、彼はまた、家業の後継者は皆、確立されたビジネスグループの中で個人の価値の位置付けをどのように見つけるかという問題に直面しているとも述べました。 「後継者は親を超えたいという野心を抱く一方で、親の功績を超えるのは非常に難しい。」

近年、タスリーは革新的なビジネスとは対照的に、伝統的なビジネスを「縮小」し始めています。 2020年、厳開京氏はタスリー・マーケティング・カンパニーの株式を重慶製薬に14億8,900万元で売却した。 2023年9月、済南平佳薬局と遼寧大利薬局の関連持分が樹有平民に6億5,900万元で売却された。

しかし、今日に至るまで、燕開晶氏は望んでいた「タスリー」を建造できず、投資やイノベーション事業の業績も維持できず、そのため外部から繰り返し「愚かさ」を問われてきた。チャイナ・リソーシズ・サンジウとの合意に至ったのは、苦悩の末の同氏の最終選択の結果かもしれない。この取引後、Tasly Group とその協力者は同社の株式合計 2 億 6,100 万株を保有し、総株式資本の 17.50% を占めました。

今年5月、顔開晶氏は父親から再び貴州国泰酒業会長の職を引き継いだ。今回のティシュリーの経営権譲渡と合わせて、市場ではヤン家が漢方薬事業から撤退するのではないかとの憶測が広がっている。

写真撮影：タン・リーピン

タスリー展示ホールには、国泰ワイン、ディ・ボーア生物茶、Cセル・バイタリティ・ナチュラルミネラルウォーター、キングス・マルスランワインなどの製品も展示されています。タスリー社の内部関係者によると、「医薬品はチャイナ・リソース社が所有しているが、ワイン、水、お茶、ヘルスケア製品部門は依然として当社の傘下にある」という。

「統合の瞬間」が到来

資本市場は華潤三九の動きに驚いていない。

華泰証券の調査レポートの統計によると、2009年以来、華潤三九は大小合わせて少なくとも19件の拡大合併・買収を完了した。チャイナ・リソース・サンジウは、業界では「伝統的な漢方薬の合併と買収を担当する」ことが主な責任であるとさえ考えられている。

チャイナリソースグループの製薬部門全体にズームインすると、資産運用の頻度はさらに複雑になります。上場企業に関して言えば、華潤グループ全体は現在、華潤三九、江中製薬、東愛礁、昆耀集団、華潤双河、博雅生物技術、迪瑞医薬の上場製薬会社9社をカバーしている。香港株式市場に上場しており、香港の上場企業 2 社、チャイナ リソース ファーマシューティカルズとチャイナ リソーシズ ヘルスケア。

王祥明、華潤グループ会長。写真撮影：デン・パン

華潤集団の王祥明会長は、2022年に国有資産監督管理委員会が華潤集団の国有資本投資会社への転換を正式に承認したとかつて述べた。そして「国の重要な兵器」。資本のある産業を活用することは、華潤企業全体の「専門」です。同グループの元副会長、寧高寧氏は「26匹の猫が1匹の虎に変わった」という話を引き合いに出し、「合併・買収を通じてのみ外敵に対抗できる」という真実を説明した。華潤グループの事業部門は基本的にこの発展ロジックに従っています。

さらに、華潤集団は純粋な投資指向の開発ロジックを持っておらず、投資先企業の経営を非常に重視しています。チャイナリソースグループが強調する6つの主な能力には、資金調達、投資管理、産業開発、監督管理、資産出口、共有サービスが含まれており、これはよく言及される「調達、投資、管理、出口」のカテゴリーをはるかに超えています。ベンチャーキャピタルファンド業界の能力の半分は、企業経営、産業開発、ビジネスコラボレーションに関連しています。

華潤集団はさまざまな手段を通じて漢方薬業界での地位を確立しているが、外部の世界はこの中央所有の巨大企業の経営スタイルと論理にまだそれほど「慣れていない」。

「中国人起業家」のこれまでの理解によれば、華潤グループは内部に「資本層-資産層-運営層」の3層の管理・統制構造を構築しており、グループ本社が責任を負う「資本層」である。資本運用、戦略的経営管理などを通じて資本価値を創造する。企業を「より価値のあるもの」にするためには、事業部門が「資産層」として、投資管理、資産管理などを通じて産業価値を創造する必要がある。 「より収益性が高い」; 草の根の生産および運営企業は「運営層」であり、市場価値を直接生み出し、企業を「より豊か」にします。

チャイナリソースグループ内では、投資先企業への権限の委任と委任の度合いは、「委任は混乱を招き、経営は死を招く」という「委任と管理」の矛盾をどのように調和させるかが最も重要な体系的課題の一つとなっている。 。例えば、2021年、華潤グループは「分類管理と管理、階層的管理と管理、動的調整、委任と規制の組み合わせ」の原則に基づき、5つの主要な側面と14の指標を統合した「差別化管理管理計画」を策定する。成熟した評価制度を確立するため、企業レベルが上がるほど権限委譲が大きくなります。

権限委譲の度合いが大きいサブビジネスや分野については、チャイナリソース社は常に迅速かつ強力に実行してきました。

2017年にチャイナ・リソース・マイクロが重慶のAVICのマイクロエレクトロニクス産業を買収したとき、後者は10年連続で赤字を出していたが、チャイナ・リソース・グループは財務と運営の責任者数名とともに責任者を重慶に派遣し、数年を費やしたことになる。毎月引き渡され、その後1年間の修正を経て、損失が利益に変わります。

その後、CR Micro は一連の合併と買収を通じて、製品設計、フォトマスク製造、パッケージングなどの能力を急速に強化し、現在では中国最大の自社所有の半導体 IDM (設計から製造まで) の統合企業になりました。ブランド商品の売上が50％を占めています。

華潤三九の昆明医薬集団への道も「全く同じ」だ。

2022年末、華潤三九は昆耀集団の株式28％を29億200万元で取得を完了し、支配株主となった。全体計画によると、昆明製薬グループは慢性疾患管理と高齢者の健康の分野に重点を置いている。

2023年、華潤三九の主要任務は昆明薬業グループの統合を推進することだ。このシステムに入ってから 1 年が経ち、昆耀グループの収益性は向上しました。 2023年の昆明薬業グループの営業利益は、商業部門の事業構造の最適化と対外援助事業の縮小により、前年比6.99%減少したが、純利益は前年比16.05%増加した。 。

「水平競争」の問題を例に挙げると、華潤三九は取引開始時に、取引完了から5年以内に両当事者間の既存の水平競争問題を以下のような方法で解決すると約束した。法的手続きに基づく資産再構築に限定されます。中核はXuesaitong Panax notoginsengソフトカプセルで、関与している会社はChina Resources Sanjiuが100％管理するChina Resources Shenghuoです。

しかし今年6月、当初5年間計画されていた水平競争の主要課題が解決した。華潤三九と昆耀集団はまた、両社が株式譲渡契約を締結し、昆耀集団が華潤盛火の株式の51％を17億9,100万元で取得したと発表した。資本市場の観点から見ると、華潤集団のペースは予想をやや超えている。

東莱ロバ皮ゼラチンは、以前からネガティブなニュースに悩まされていたが、昨年初めに大株主である華潤製薬が経営に任命され、ロバ皮ゼラチンとシリーズの売上高は4年ぶりに再び40億元の大台に達した。 2021年、血液製剤会社Boyaがチャイナリソース傘下に参入 その後2年以内に血液製剤以外の事業を徐々に売却し、収益性を改善。

China Resources システムに参入した Tasly の開発状況はまだ不明です。チャイナ・リソース・サンジウ氏は合併の理由について、この取引により2つの主要な目的を達成する必要があると述べた。1つは、伝統的な漢方薬の産業チェーン全体のレイアウトを深化させることであり、2つ目は、革新的な伝統的な漢方薬の補充を加速することである。医薬品のパイプライン。

Tasly の「消化」は、多くの製品とより複雑なチャネルを抱えているため、より複雑になる可能性があります。しかし、戦略的重要性は明らかであり、チャイナ・リソース・サンジウと協力することで「全産業チェーン・レイアウト」を実現できる。

China Resources Sanjiu は、2023 年の年次報告書の中で、高齢者グループの拡大と心血管疾患、糖尿病、冠状動脈性心疾患、整形外科、呼吸器疾患の分野での有病率の上昇に伴い、高齢者の慢性疾患管理の需要が急速に高まっていると述べました。その他慢性疾患関連カテゴリーは新たな成長が期待されます。

写真撮影：タン・リーピン

華安証券のアナリスト、タン・グチャオ氏は、今回の取引は「補完的な利点」であると考えている。この買収により、チャイナ・リソース・サンジウは伝統的な漢方薬産業チェーンにおける主導的な地位をさらに強化し、事業領域を拡大し、リソース配分を最適化することができます。タスリーにとって、チャイナ・リソーシズ・サンジウの買収は重要な財政的支援をもたらし、事業拡大や研究開発における財政的圧力を軽減することになる。

結局のところ、Tasly の製品構造のレイアウトは、よりオープンな状況に対応しているのかもしれません。

この取引の後、市場価値で中国の漢方薬企業上位10社のうち、上位6社がすべて国有資産によって管理されていることは注目に値する。将来的には、国有資産の強力な参入により、これまで「分散」していると考えられてきた漢方薬業界にマシュー効果が現れることが予想される。