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Cuando la Asociación Nacional de Inversores Institucionales de los Mercados Financieros pidió a las instituciones individuales que iniciaran investigaciones de autorregulación, el mercado de bonos se enfrió repentinamente y experimentó fluctuaciones significativas.

En estas circunstancias, el mercado está preocupado por la recurrencia de "retroalimentación negativa" en la gestión financiera a finales de 2022. Sin embargo, desde la perspectiva actual, el mercado de la gestión financiera está relativamente tranquilo. Sin embargo, los fondos de bonos con una alta proporción de asignación de activos de renta fija se han visto "perjudicados". Sólo desde agosto, 4 fondos han emitido anuncios para aumentar la precisión de los fondos.

Los productos financieros aún no han experimentado “retroalimentación negativa”

El 7 de agosto, la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero emitió un anuncio indicando que el monitoreo encontró que Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co., Ltd., Jiangsu Jiangnan Rural Commercial Bank Co., Ltd., Jiangsu Kunshan Rural Commercial Bank Co., Ltd., y Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co., Ltd. La empresa era sospechosa de manipular los precios del mercado y transferir intereses en las transacciones del mercado secundario de bonos gubernamentales, y lanzó una investigación autodisciplinaria contra las cuatro instituciones mencionadas. Afectado por esto, el rendimiento de los bonos gubernamentales activos a 10 años aumentó 3,5 pb del 2,14% al 2,175% el 8 de agosto, y el rendimiento siguió aumentando 2,5 pb el 9 de agosto.

El mercado de bonos experimentó grandes shocks. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha aumentado casi 17 puntos básicos como máximo durante la semana pasada, y el bono del Tesoro a 10 años también ha experimentado un agujero profundo e importante. Un ajuste tan enorme en un corto período de tiempo ha hecho que los inversores se preocupen por la posibilidad de otra “retroalimentación negativa” en la gestión financiera en el cuarto trimestre de 2022.

Este año, bajo la influencia de la reubicación de depósitos, la escala de la gestión financiera bancaria ha aumentado constantemente. Según las estadísticas de CITIC Securities, la escala del mercado de gestión financiera a finales de julio alcanzó los 29,94 billones de yuanes, un aumento de aproximadamente 1,42 billones de yuanes desde finales de junio, con una tasa de crecimiento mensual de aproximadamente el 4,99%.

Al mercado le preocupa que la corrección en el mercado de bonos provoque una caída en el valor neto del producto, lo que provocará una ola de reembolsos y nuevas caídas. Sin embargo, los analistas creen que "esta vez es un poco diferente". Li Yong, analista jefe de renta fija de Soochow Securities, dijo que la estructura actual de gestión financiera ha cambiado en comparación con 2022.

Li Yong dijo que, según los datos del informe trimestral de la gestión financiera bancaria, no es difícil encontrar que desde que se produjo la ola de rescate en el cuarto trimestre de 2022, la gestión financiera ha reducido significativamente la proporción de asignación de activos de renta fija, del 88,77%. en el cuarto trimestre de 2022 a 2024. 61,24% en el primer trimestre, lo que a su vez incrementó la proporción de efectivo y depósitos bancarios, pasando del 4,36% en el cuarto trimestre de 2022 al 26,6% en el cuarto trimestre de 2024.

Li Yong analizó que debido a este cambio, la capacidad de los productos de gestión financiera para resistir los riesgos del mercado de bonos ha mejorado significativamente y los inversores en gestión financiera se han adaptado gradualmente a las fluctuaciones posteriores al valor neto de los productos, y se espera que el comportamiento de inversión mejore. volverse más racional. Además, el umbral de pérdida de una cartera en forma de pesa con un período de tenencia de 6 meses, que tiene la menor tolerancia al aumento de los rendimientos, es de 20 puntos básicos, lo que corresponde a un rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de alrededor del 2,3% y un rango deseable. del 2,5% para los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo -3%, pero un aumento demasiado rápido de los rendimientos también inducirá riesgos sistémicos. Por lo tanto, se espera que el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años fluctúe en el rango del 2,2%. -2,3% tras subir, sin llegar al nivel que provocará "retroalimentación negativa".

Xiao Yu, analista jefe de renta fija de Zhongtai Securities, también dijo que desde principios de este año, el mercado de bonos ha mejorado, la escala de los productos financieros ha aumentado significativamente y el rendimiento del rendimiento también ha sido mejor. El 4 de agosto, la escala de los productos de gestión financiera era de aproximadamente 29,77 billones de yuanes, un aumento de 3,47 billones de yuanes en comparación con finales de 2023. Desde principios de año, la tasa de rendimiento anualizada mensual promedio ha sido del 3,4% o más. Mientras el banco central seguía advirtiendo sobre los riesgos de la deuda a largo plazo, los principales bancos vendieron bonos a tipos de interés la semana pasada, provocando ciertos ajustes en el mercado de bonos y una caída significativa en los rendimientos de los productos de gestión patrimonial. El 11 de agosto, la tasa de retorno promedio anualizada de los productos financieros en los últimos siete días fue del 2,4%, una disminución de 193 puntos básicos con respecto a la semana pasada. En cuanto a tipos, el tipo de gestión de efectivo fue del 1,75%, con una disminución intermensual de 3 pb, el tipo de renta fija fue del 3,05%, con una disminución intermensual de 147 pb, de los cuales el tipo de renta fija pura fue de 3,45%. %, una disminución intermensual de 85 pb, y la renta fija + tipo fue del 2,81%, una disminución intermensual de 178 pb. La tasa de rendimiento híbrida pasó a ser negativa, en -7,61%.

"En estas circunstancias, al mercado le preocupa si los 'grandes actores' del mercado de bonos, la gestión financiera, intensificarán la 'retroalimentación negativa' debido a la presión de reembolso. A juzgar por los datos de la semana pasada, la escala de la gestión financiera se mantiene estable. El 11 de agosto, los productos de gestión financiera continuaron alcanzando una escala de aproximadamente 29,77 billones de yuanes, un aumento de 2.200 millones de yuanes con respecto a la semana pasada", dijo Xiao Yu.

Muchos fondos de bonos sufrieron grandes reembolsos

Sin embargo, en comparación con los productos financieros, los fondos de deuda no tienen tanta suerte. Algunos productos tienen que ajustar la exactitud de su patrimonio neto debido a los grandes reembolsos. El 13 de agosto, GF Fund anunció que el 12 de agosto de 2024 se produjo un gran reembolso de acciones del fondo Clase D del Fondo de Inversión en Valores de GF Jingyuan Pure Bond (en adelante, GF Jingyuan Pure Bond D). Los intereses de los partícipes no se verán afectados negativamente por la precisión del punto decimal del valor neto de la participación. A partir del 12 de agosto de 2024, la precisión del valor neto de la participación del fondo aumentará a 8 decimales y al 9º. el lugar decimal se redondeará.

En el caso de los fondos individuales, tienden a producirse grandes reembolsos en fondos de bonos, donde un único tenedor institucional representa una proporción desproporcionadamente alta. Este tipo de fondo no es de gran escala, pero tiene una proporción relativamente alta de titulares institucionales únicos. Por lo tanto, cuando el inversor institucional decide rescatar acciones del fondo por algún motivo, aunque el monto de rescate puede no ser alto, resultará en un rescate enorme para el fondo, lo que probablemente causará fluctuaciones anormales en el valor neto del fondo. financiar.

Los datos muestran que el valor neto de la unidad accionaria del bono D puro de GF Jingyuan se informó en 1,0868 el 12 de agosto, un -0,13% menos en un solo día.

Casualmente, el Fondo Zheshang también anunció que el Fondo de Inversión en Valores del Índice de Bonos Financieros de Política 0-3 Años del Zheshang Huijin ChinaBond tuvo un gran reembolso el 9 de agosto. Para garantizar que los intereses de los tenedores de fondos no se vean afectados negativamente por la precisión de la retención del punto decimal del valor neto de las acciones, la empresa y el custodio del fondo llegaron a un consenso y decidieron aumentar la precisión del valor neto del fondo. a seis decimales y al séptimo decimal a partir del 9 de agosto Redondeo de bits.

Varios fondos de deuda han emitido anuncios similares recientemente. Los datos de Tonghuashun muestran que 4 fondos de deuda anunciaron precisión de ajuste en agosto. Si el tiempo se extiende hasta julio, el número aumenta a 38, de los cuales 35 son fondos de deuda, que involucran a empresas de fondos Zheshang, Xinao, Yongying y Shenwanling como Xinxin y Caitong. y Fengchao.

Feng Hao, director de Jurong Asset Research, dijo en una entrevista con periodistas que los motivos del reembolso por parte de los clientes pueden ser diversos, como sus propias necesidades de liquidez, cambios en las opiniones sobre el mercado de bonos posterior, retrocesos del valor neto del producto, pérdidas que exceden el riesgo. tolerancia, etcétera. El mercado de bonos ha seguido ajustándose recientemente, y el continuo retroceso del valor neto de los productos de bonos puede ser la razón principal de los reembolsos de los clientes. Además, a diferencia de los productos financieros bancarios, la mayoría de los clientes de fondos públicos de tipo bono son inversores institucionales con un comportamiento muy consistente. Cuando el mercado se ajusta rápidamente, es más probable que las compañías de fondos encuentren reembolsos concentrados y grandes reembolsos.

Una persona del departamento de productos de oferta pública dijo que cuando los fondos pequeños encuentran grandes reembolsos, traerán costos de alto impacto y es necesario recordar a los inversores que presten atención a los riesgos mejorando la precisión del patrimonio neto. Los inversores, antes de mejorar los métodos de valoración de fondos, deberían mantenerse lo más alejados posible de fondos con una alta proporción de participaciones institucionales y una alta probabilidad de reembolso.

Sin embargo, la mayoría de las instituciones creen que el ajuste actual en el mercado de bonos básicamente ha llegado a su fin. Yan Ziqi, analista jefe de renta fija de Huaan Securities, dijo que el mercado de bonos ha estado bajo presión de corrección recientemente después de que los principales bancos continuaron vendiendo bonos, la curva se ha aplanado desde el espacio de bonos individuales, el "inventario" de los principales bancos. Los bonos con un plazo de 10 años pueden haberse reducido. En el corto plazo, el mercado de bonos estará bajo presión. Los mayores vendedores en corto en el mercado pueden ser instituciones no bancarias que obtuvieron ganancias tempranas. Recientemente, el margen de los fondos se ha convertido en venta neta, mientras que el comportamiento de la gestión de activos de corretaje y otros productos aún no es sensible a los cambios en las tasas de interés. Se puede prestar atención a la presión de reembolso posterior. Por otro lado, históricamente, el mercado de bonos debería ser cauteloso en agosto. El trasfondo del punto de inflexión de las tasas de interés suele ser una combinación de "introducción de políticas + aceleración de la oferta + ajuste de capital". Sin embargo, bajo la influencia del sentimiento de toma de ganancias, sus cambios marginales pueden intensificar la volatilidad general del mercado de bonos. En el corto plazo, podemos aprovechar la oportunidad del aplanamiento y ajuste de la curva para agregar posiciones adecuadamente.