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全米金融市場機関投資家協会が各機関に自主規制調査の開始を呼び掛ける中、債券市場は突然冷え込み、大幅な変動を経験した。

こうした状況下、市場では2022年末の財務運営における「ネガティブフィードバック」の再発が懸念されているが、現時点で見ると財務運営市場は比較的落ち着いていると言える。しかし、債券資産配分の割合が高い債券ファンドは「被害」を受けており、8月以降だけでも4つのファンドがファンドの精度を高めるための発表を行っている。

金融商品はまだ「負のフィードバック」を経験していない

8月7日、全国金融市場機関投資家協会は、モニタリングの結果、江蘇常熟農村商業銀行有限公司、江蘇江南農村商業銀行有限公司、江蘇昆山農村商業銀行有限公司、同社は、国債の流通市場取引における市場価格の操作と権益の譲渡の疑いで、上記４機関に対して自主捜査を開始した。この影響を受け、10年アクティブ国債利回りは8月8日に2.14％から2.175％まで3.5ベーシスポイント上昇し、8月9日も2.5ベーシスポイント上昇を続けた。

債券市場は大きなショックに見舞われました。 １０年国債利回りは過去１週間で最大１７ｂｐ近く上昇しており、１０年国債にも大きな穴が開いている。短期間でのこのような大幅な調整により、投資家は2022年第4四半期に財務管理に再び「負のフィードバック」が生じる可能性を懸念している。

今年は預金移転の影響もあり、銀行の財務運営規模は着実に拡大している。 CITIC証券の統計によると、7月末の金融管理市場規模は29兆9,400億元に達し、6月末に比べて約1兆4,200億元増加し、月次成長率は約4.99％となった。

市場は、債券市場の調整が商品の純価値の下落を引き起こし、償還の波とさらなる下落につながるのではないかと懸念している。しかし、アナリストらは「今回は少し違う」とみている。東州証券の債券部門チーフアナリスト、リー・ヨン氏は、現在の財務管理の構造は２０２２年と比べて変わったと述べた。

李勇氏は、銀行財務管理の四半期報告データによると、償還の波が2022年第4四半期に発生して以来、財務管理が債券資産の配分比率を88.77％から大幅に減少させたことを見つけるのは難しくないと述べた。第 1 四半期には 61.24% となり、これにより現金と銀行預金の割合が増加し、2022 年第 4 四半期の 4.36% から 2024 年第 4 四半期には 26.6% に上昇しました。

李勇氏は、この変化により金融管理商品の債券市場リスクに対抗する能力が大幅に強化され、金融管理投資家は商品の純価値後の変動に徐々に適応し、投資行動が今後も変化することが予想されると分析した。より合理的になる。また、利回り上昇に対する許容度が最も低い保有期間6カ月のダンベル型ポートフォリオの損失閾値は20bpで、これは10年国債利回りの約2.3％に相当し、望ましい範囲となります。長期国債利回りは2.5％～3％程度だが、急激な利回り上昇はシステミックリスクも誘発するため、10年国債利回りは2.2％の範囲内で変動すると予想される。 「負のフィードバックレベル」に達することなく、上昇後-2.3%。

中台証券の債券部門首席アナリスト、シャオ・ユー氏も、今年初め以降、債券市場は改善し、金融商品の規模も大幅に拡大し、利回りのパフォーマンスも良くなったと述べた。 8月4日時点の金融管理商品の規模は約29兆7,700億元で、2023年末と比べて3兆4,700億元増加した。年初以来、月平均年率収益率は3.4％以上となっている。中銀が長期債務のリスクについて警告を続ける中、大手銀行は先週金利債を売却し、債券市場に一定の調整が生じ、理財商品の利回りが大幅に低下した。 8月11日、過去7日間の金融商品の年率平均収益率は2.4％となり、前週から193bp低下した。種類別では、現金運用型が1.75%（前月比3bp低下）、債券型が3.05%（前月比147bp低下）、うち純粋債券型は3.45%となった。ハイブリッド利回りは-7.61%でマイナスに転じた。

「このような状況下、市場は債券市場の『大手』である財務管理部門が償還圧力による『負のフィードバック』を強めるのではないかと懸念している。先週のデータから判断すると、財務管理の規模は依然として安定している。」 8月11日の金融管理商品の規模は約29兆7,700億元で、先週より22億元増加した」とシャオ・ユウ氏は述べた。

多くの債券ファンドが多額の償還に見舞われた

ただし、金融商品と比較すると、債券ファンドは、多額の償還により純資産の精度を調整する必要がある商品もあります。 GFファンドは8月13日、GF京源ピュア債券証券投資ファンド（以下、GF京源ピュア債券D）のクラスDファンド株式の大量償還が2024年8月12日に行われると発表した。投資主の利益は、ユニットの純額の小数点以下の精度によって悪影響を受けることはありません。2024 年 8 月 12 日以降、ファンドユニットの純額の精度は小数点以下 8 桁と 9 桁に増加します。小数点以下は四捨五入となります。

個人ファンドの場合、単一の機関投資家の保有割合が不釣り合いに高い債券ファンドで多額の償還が発生する傾向があります。このタイプのファンドは規模は大きくありませんが、単独の機関投資家の割合が比較的高くなります。したがって、機関投資家が何らかの理由でファンド株式の償還を選択した場合、償還額は高くないものの、ファンドにとっては巨額の償還となり、ファンドの純資産価値に異常な変動を引き起こす可能性があります。基金。

データによると、8月12日、GF Jingyuanの純債券Dユニットシェアの正味価値は1.0868と報告され、1日で-0.13%下落した。

偶然にも、浙上ファンドは、浙上匯金チャイナボンド0-3年政策金融債券インデックス証券投資ファンドが8月9日に多額の償還を迎えたことも発表した。株式の純価額の小数点保持の精度によってファンド保有者の利益が悪影響を受けないようにするため、同社とファンド管理者は合意に達し、ファンドの純価額の精度を高めることを決定した。 8 月 9 日から小数点以下 6 位と小数点以下 7 位まで ビット丸め。

最近、多くの債券ファンドが同様の発表を行っている。通化順のデータによると、8月に4つの負債ファンドが調整の正確性を発表したことが7月まで延長されると、その数は38に増加し、そのうち35銘柄は新新、財通などの浙商、新澳、永営、神万嶺ファンドの企業が関与する負債ファンドである。 、フォンチャオ。

Jurong Asset Researchのディレクター、Feng Hao氏は記者団とのインタビューで、顧客による償還の理由は、顧客自身の流動性ニーズ、その後の債券市場に対する見方の変化、商品の正味価値リトレースメント、リスクを超える損失など様々である可能性があると述べた。耐性など債券市場は最近調整を続けており、債券商品の正味価値の継続的なリトレースメントが顧客の償還の主な理由である可能性があります。さらに、銀行金融商品とは異なり、債券型公的ファンドの顧客のほとんどは行動の一貫性が高い機関投資家であるため、市場が急速に調整すると、ファンド会社は集中的な償還や多額の償還に遭遇する可能性が高くなります。

公募商品部門の関係者は、小規模ファンドが多額の償還に遭遇すると大きな影響コストをもたらすため、純資産の精度を高めることで投資家にリスクを認識させる必要があると述べた。投資家にとっては、ファンドの評価方法が改善されるまでは、機関投資家の保有割合が高く、償還の可能性が高いファンドには極力近づかないほうがよいでしょう。

しかし、ほとんどの金融機関は現在の債券市場の調整は基本的に終わったと考えている。華安証券のチーフ債券アナリスト、ヤン・ツィーチー氏は、大手銀行が債券を売り続けたことで、債券市場は最近調整圧力にさらされており、大手銀行の個別債券の「在庫」の曲線は平坦化していると述べた。短期的には、債券市場で最も大きな空売り者は、早期に利益を上げた非銀行機関である可能性がある。最近ではファンドの証拠金が売り越しに転じている一方、証券資産運用やその他の商品の動向は金利変動にまだ敏感ではなく、その後の償還圧力に注意が必要だ。一方、歴史的に見て、8月の金利転換点の背景は通常「政策導入＋供給加速＋資本引き締め」の組み合わせだが、現在の債券市場には一定の期待とプライシングがある。ただし、利食い心理の影響下では、そのわずかな変化が債券市場全体のボラティリティを高める可能性があり、短期的にはカーブの平坦化と調整の機会を捉えて適切にポジションを追加する可能性があります。