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A vida dos fundos de hedge globais tem sido de altos e baixos nos últimos anos. Não, outro grande chefe começou a agir como um “spoiler”!

Bill Aikman, da Pershing Square, anunciou recentemente que levantaria um fundo fechado com um tamanho total inferior a US$ 2 bilhões.

Mas, surpreendentemente, este fundo de dimensão média não teve um desempenho tão bom.

Para salvar a face, a empresa anunciou recentemente uma taxa preferencial rara para este fundo:

Todos os bônus de ações comerciais são dispensados, enquanto as taxas de administração podem ser dispensadas no primeiro ano.

Desta vez, criei um ninho de vespas entre meus colegas.

Uma série de reviravoltas na arrecadação de fundos

Aikman vem se preparando há muito tempo para arrecadar fundos para a abertura de capital de sua subsidiária Pershing Square USA.

Ele agrupou as empresas acima mencionadas em um modelo de fundo fechado e preparou-se para listá-las na Bolsa de Valores de Nova York. Inicialmente, definiu a meta de IPO do fundo em US$ 25 bilhões, equivalente a mais de 180 bilhões de yuans em RMB.

Assim que esse “sonho” for bem-sucedido, ele se tornará um dos maiores casos de IPO nos Estados Unidos.

No entanto, este esforço de angariação de fundos de “alto perfil” não correu bem.

No final de julho deste ano, os documentos de divulgação de Aikman apresentados às agências reguladoras mostraram que ele havia reduzido o montante de fundos arrecadados de US$ 2,5 bilhões para US$ 4 bilhões.

Ele também enviou uma carta aos investidores dizendo: “O tamanho da transação é altamente sensível à reação do mercado . Particularmente dada a novidade da estrutura e o histórico comercial muito negativo dos fundos fechados, seria necessário um considerável salto de fé por parte dos investidores..."

Então aconteceu outra cena dramática.

A Pershing Square divulgou as identidades dos investidores institucionais dispostos a subscrever as suas ações do IPO. Uma das instituições decidiu desistir da subscrição após a divulgação da notícia e não quis comentar a decisão.

Depois de reduzir significativamente o montante de recursos captados, Aikman adiou mais uma vez o plano de IPO até a divulgação da última versão do prospecto.

O mercado ficou chocado novamente.

O montante de fundos angariados foi reduzido para 2 mil milhões de dólares, equivalente a 14,5 mil milhões de RMB.

Em comparação com o objectivo original de 25 mil milhões de dólares, o chefe do fundo cortou agora 90% do espaço.

Detalhes de preços

Em 30 de julho, a Pershing Square carregou um anúncio intitulado "Declaração de Registro de Empresa de Investimento Fechada - Versão Alterada" no site da Comissão de Valores Mobiliários.

(Foto acima) A entidade de capital aberto planeja emitir 40 milhões de ações ordinárias, ao preço de US$ 50 por ação.

Divulgação do anúncio: Das ações do IPO, 15 milhões de ações foram vendidas a investidores institucionais e 15 milhões de ações foram vendidas a investidores de varejo. Além disso, o gestor do fundo subscreveu os restantes 10 milhões de ações.

Anúncio abrangente e informações oficiais: Pershing Square Capital Management (LP) atua como gestora do emissor acima mencionado. Esta gestora foi constituída em dezembro de 2003.

A principal plataforma de fundos de hedge da Aikman, Pershing Square Holdings, Ltd, também é administrada pela Pershing Square Capital Management.

Vale a pena notar:O gestor também se comprometeu a fornecer, não venderá, transferirá ou de qualquer forma alienará as ações subscritas nesta emissão.

Isto é semelhante a como, após a emissão de um fundo nacional na China, o gestor ou gestores de fundos fazem investimentos de acompanhamento e garantem não resgatar os fundos no prazo de dez anos.

O que exatamente é uma entidade listada?

Lendo todo o anúncio da Pershing Square, a palavra-chave “fechado” aparece várias vezes, o que significa fechado em chinês.

A Pershing Square USA, controlada por Aikman, é diferente de uma empresa pública no sentido usual;Expressada como uma empresa de investimento de gestão fechada。

Com efeito, a entidade listada é um fundo fechado.

O anúncio explica o que pode confundir os investidores e compara-o com os fundos mútuos públicos:

Por um lado, as empresas de investimento fechado diferem das empresas de investimento aberto (muitas vezes chamadas de fundos mútuos). O primeiro costuma listar e negociar suas ações na bolsa de valores,e não resgata suas ações conforme exigido pelos acionistas . Em contrapartida, este último emite títulos resgatáveis ​​pelo valor patrimonial líquido e que podem ser resgatados pelos acionistas a qualquer momento.

Em segundo lugar, os fundos mútuos enfrentam entradas e saídas contínuas de capital, o que pode complicar a gestão da carteira.As empresas de investimento fechado, por outro lado, têm maior flexibilidade, inclusive investindo em alvos menos líquidos.

Detalhes operacionais

O anúncio relevante mencionou detalhes operacionais ao nível do investimento.

Depois que este fundo fechado concluir sua captação de recursos, ele iniciará o investimento real. As seguintes informações importantes são:

Primeiro, investindo e mantendo 12 a 15 empresas de grande capitalização.

Em segundo lugar, as empresas do mercado norte-americano

Terceiro, o crescimento do valor.

Quarto, os activos subjacentes relevantes são activos previsíveis e geradores de fluxo de caixa livre.

Quinto, empresas com exposição limitada a factores externos, ou seja, empresas que não são afectadas de forma material e adversa por factores macroeconómicos, preços de matérias-primas, riscos regulamentares, flutuações nas taxas de juro e/ou riscos cíclicos.

O comunicado mencionava que além de investirem em participações minoritárias em empresas com as características acima referidas, também podem controlar empresas relacionadas.

O conteúdo acima é muito semelhante à estratégia de investimento da Pershing Square Holdings da Aikman.

Dados públicos mostram que a Pershing Square administra um total de US$ 18,7 bilhões em ativos e é também uma estrutura operacional de fundo fechado.

O maior destaque: sem comissão de desempenho

O que é extremamente crítico é que a angariação de fundos de Aikman abaixo do esperado desta vez fez uma enorme “concessão” na estrutura de taxas do fundo.

primeiro,Este fundo não cobra nenhuma taxa de desempenho, o anúncio dizia: "Esta abordagem tem o potencial de melhorar significativamente o desempenho do valor líquido de longo prazo (NAV)."

Em segundo lugar,Não há taxa de administração fixa nos primeiros 12 meses após a conclusão da emissão., e então será cobrada uma taxa de administração de 2,00%/ano.

de novo,Patrimônio líquido divulgado semanalmente, em vez de publicar o patrimônio líquido no final do mês ou trimestralmente, como muitos fundos de hedge.

As medidas acima mencionadas têm impacto directo nas “práticas habituais” dos actuais fundos de cobertura de Wall Street.

No futuro, será que a Aikman conseguirá atingir o seu objectivo de angariação de fundos de 2 mil milhões de dólares?