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はじめに: 西華証券から「A株投資銀行の王」として知られるCITIC証券に至るまで、過去2年ほどで嘉池科技のIPO業績は、敏感な株主を踏みにじった「問題のある仲介業者」によって打撃を受けている新たなスポンサーの介入により、早くも悲願の上場結果を得ることができるだろうか？変数がまだ存在する可能性があります。

この記事は独占的にオリジナルであり、最初に公開されたのは Keke Finance (ID: koukouipo) です。

著者: Leidu@北京

編集者：Zhai Rui@北京

不運に見舞われた成都嘉池電子科技有限公司（以下、「嘉智科技」）がついに上場の新たな困難を克服した。

雇われたスポンサーが事業活動を制限する監督措置の対象となったため、苦労して勝ち取った上場登録手続きが3カ月間停止されなければならなかったが、2024年8月12日夜、中国証券監督管理委員会は正式にスポンサーの監督再開を発表した。 Chi TechnologyのIPO発行と登録の促進。

Keke Financeが以前に報じたように、Jiachi TechnologyはIPO登録をできるだけ早く完了するために、スポンサー機関を変更するという最善の解決策を選択した（詳細については、Keke Financeの関連レポート「IPOスポンサー仲介会社華西証券が突然スポンサー資格を停止」を参照） 6 か月! Jiachi Technology が科学技術イノベーション委員会に上場することに成功したことにより、新たな波が起こりました。一時は敏感な株主によって深く引きずり込まれ、重大な瞬間に実際の管理者が予想外に辞任しました。」)

「停止」ステータスから登録手続き保留に戻り、Jiachi Technology の IPO スポンサーは以前の華西証券から CITIC 証券に変更されました。

過去 3 年間の上場活動において、西華証券は中国証券監督管理委員会へのコーチング、申請、会議、登録を通じて Jiachi Technology の IPO をサポートしてきました。

West China SecuritiesとJiachi TechnologyのIPOの関係は、2021年12月初旬にまで遡ることができる。当時、両社は正式に上場指導契約に署名し、これによりJiachi TechnologyのA株市場へのスパートも開始された。

半年近くの指導を経た2022年6月17日、Jiachi Technologyも西中国証券の後援のもと、科学技術イノベーション委員会への上場申請を上海証券取引所に提出し、受理された。

最初のレビューは通常通りでした。

2023年6月19日、同日上海証券取引所が開催した2023年上場審査委員会第54回審査会議において、嘉智科技は上場委員から「発行条件、上場条件を遵守している」という無条件の承認を得ることができた。および情報開示要件」 結果はその後に続きます。

しかしそれ以来、Jiachi TechnologyのIPOの進捗は目に見えて鈍化した。

Jiachi Technology IPO がついに中国証券監督管理委員会に登録を提出する機会を得て、上場の最終段階に移行したのは、上海証券取引所上場委員会の審査を通過してから 9 か月後の 2024 年 3 月 22 日のことでした。

西華証券と関連スポンサーが予期していなかったのは、嘉池科技のIPOが成功しようとしていたまさにそのとき、罰金承認により同社の投資銀行業務が半年停止されただけでなく、中信証券が資金を引き出すことに成功したことだった。資金規模12億を超える大型プロジェクトであるJiachi Technology IPOの情報が持ち去られた。

2024年4月12日夜、西中国証券は、前日に中国証券監督管理委員会江蘇省監督局から行政規制措置の事前通告を受けていたと発表した。・公募株式スポンサーシップ事業 デューデリジェンスにおけるデューデリジェンス不履行の疑いなど多くの問題があり、スポンサー業務資格を6ヶ月停止する規制措置を講じる予定。

わずか半月あまり後、ブーツが到着した。

2024年5月5日、西中国証券は江蘇証券監督管理局が同社のスポンサー業務資格を6か月間停止することを決定したと改めて発表した。停止期間は2024年4月28日から10月27日までとなる。

登録手続き中に仲介スポンサーの専門的資格の欠如に遭遇した別の上場プロジェクト案として、Jiachi TechnologyがIPOでどこに行くのか、どのような選択をするのか、外部の世界から大きな注目を集めている。

「Jiachi TechnologyのIPOまでに選択肢は2つしかありません。1つは新しいIPOスポンサーを選ぶこと、もう1つは西中国証券との提携を継続することです。後者を選択する場合は、西中国証券を待つだけです」スポンサー資格を再開するため、引き続き上場登録を促進する」と西中国証券がスポンサー資格の停止を発表した後、早ければ2024年4月に北京の大手証券会社の投資銀行部門責任者が科格ファイナンスに語った。 IPOを計画している企業の大多数は、どのような状況であっても、新しいスポンサーを交代するという最初の道が選択されるだろうし、Jiachi Technologyもこの方法を選択する可能性が高い。

「2016年以降、中国証券監督管理委員会は審査中のIPO企業に対する行政罰や仲介業者の交代の取り扱いを改定した。一定の条件を満たすことに基づいて、IPOを審査しスポンサーを変更する企業は再び列に並ぶ必要はない」 「上記の投資銀行部門の責任者はケケ・ファイナンスに対し、関与する仲介者を変更することを選択した場合、代わりのスポンサーは完全なスポンサーシップ手続きを再度実行し、元のスポンサーのガイダンスを確認および確認する必要があると語った。スポンサーシップ文書を再発行し、スポンサーシップ文書の中で、新たに発行された文書の内容と元のスポンサーが発行した文書の内容に重大な相違があるかどうかについて明確な意見を表明します。

登録制ではあるが、登録段階まで進んだIPO案件が何らかの理由で仲介業者を変更しなければならないケースが稀にあるが、2年前には同じく科学技術イノベーション委員会への上場を申請した永思シリコンエレクトロニクスも、Jiachi Technology の「サンプル」デモを提供する成功した上場履歴があります。

Yongsi Electronics の IPO 経験は、今日の Jiachi Technology の経験とまったく同じです。

2021年6月23日、平安証券の後援を受け、永シリコンエレクトロニクスは2回の事前調査を経て、上海証券取引所への科学技術イノベーション委員会への上場申請を無事に提出した。 2022年2月22日に上海証券取引所に上場。上海証券取引所科学技術イノベーション委員会上場委員会の審査を通過し、同年3月11日に中国証券監督管理委員会に正式に登録申請を提出した。

永思電子がIPO登録申請を提出した直後の2022年3月末、平安証券が中国証券監督管理委員会深セン監督局から、中国証券監督管理委員会の深セン監督局から行政規制措置の事前通知を受け取っており、その内容は誰が予想しただろうか。 LeTVは2010年にIPO。職務を忠実に遂行せず、その過程で内部統制メカニズムを導入しなかったとして、スポンサー機関の資格を3か月停止する予定である。

2022年6月24日、永シリコンエレクトロニクスは、スポンサーである平安証券の「株式新規公開の登録及び管理措置」第30条の規定に基づき、中国証券監督管理委員会よりスポンサーとしての資格を停止された。科学技術イノベーション委員会（試行）」への登録手続きが停止されました。中止します。

しかし、1か月以上後の2022年8月12日、永思電子のIPOは静かに再開され、中国証券監督管理委員会はその登録プロセスが復活すると発表した。

この時、平安証券のスポンサー事業はまだ停滞していた。

永思電子がスポンサー事業を見直すため、先月を利用してIPO仲介機関と新しいスポンサー代理店の入れ替えを極秘に完了させたことが判明した。

登録手続きを再開したYongsilicon ElectronicsのIPOスポンサーの欄では、平安証券に代わってFounder SecuritiesがYongsilicon Electronics上場の新たな護衛となった。

Keke Financeによると、華西証券が投資銀行業務を停止すると発表されたとき、他の多くの証券会社がこれを「プロジェクト発掘」の良い機会と捉え、当時華西証券がスポンサーとなった審査中のプロジェクトや上場の可能性のあるプロジェクトに投資を開始したという。その中で、上場成功まであと一歩となっている嘉智科技は、当然のことながら多くの投資銀行が争う注目の銘柄となっている。

3 か月後、彼は CITIC Securities に夢中になりました。

西華証券から「A株投資銀行の王」として知られるCITIC証券に至るまで、過去2年ほどで敏感な株主を踏みにじったり、次々に「問題のある仲介業者」から攻撃を受けたりした後、嘉智科技のIPOは実現できるだろうか。新しいスポンサーの介入と、できるだけ早く待望の上場の結果はどうですか？

変数がまだ存在する可能性があります。

1) 上場までの困難な道のりの後には新たな波が押し寄せる: 主任科学者が登録申請前夜に謎の辞任

このような次々と押し寄せる「事故」の波がなければ、嘉智科技はすでにA株を上場して上場企業になるという夢を実現していたはずだ。

Jiachi Technology は登録手続き中に「問題のある仲介業者」に遭遇する前に、株主のデリケートな問題を理由に上場手続きを大幅に遅らせていた。

前述したように、Jiachi TechnologyのIPOは、2023年6月19日に上海証券取引所上場委員会による審査を通過した後、登録申請手続きに入ることを許可されるまで9か月以上停滞した。

Jiachi TechnologyのIPOが行き詰まった背景には、上海証券取引所の幹部が関与した汚職事件と関連があるという噂があった。

2023年4月21日、中央規律検査委員会、中国証券監督管理委員会国家監督委員会、浙江省規律検査委員会監督委員会の規律検査・監督チームは、前任の劉琦氏について正式に発表した。上海証券取引所の副総支配人は、中国証券監督管理委員会の監督委員会規律検査監督チームと中国証券監督管理委員会の重大な職務違反の疑いで、中央規律検査委員会の調査を受けていた。浙江省台州市監督委員会は監督と調査を実施した。

Liu Ti氏が捜査のために連行された直後、国内の有名PEであるYida Investment社がLiu Ti氏に関与しているというニュースが業界に広がり始めた。

財新の報道によると、劉 Ti 氏は上海証券取引所の副総支配人に昇進した際に、財産の申告を避けるために妻の Gong Jia 氏と「偽りの離婚」をしたとのことだが、Gong Jia 氏は 2 つの証券会社と投資銀行に勤務していた。 Liu Tiが会議の管理幹部になった後、一連の特別な取り決めを経て、Gong Jiaはプライベート・エクイティ業界に参入し、Yida Capitalのパートナーになりました。

リウ・ティの捜査後、彼と「偽りの離婚」をした「元妻」コン・ジアも捜査のために連行された。

前述の財新報道はまた、功佳氏が連行された後、上海証券取引所に関連する易達投資のIPOプロジェクトが実際に一時的に停止されたことを明らかにした。会議を通過した者は登録されず、申請した者も受け入れられなかった。その結果、Liu Ti氏の事件の捜査に関与し、Yida Capitalの下で複数のIPOプロジェクトが承認と推進の困難に直面した。

その結果、2023年7月頃、外の世界では賽卓電子や福北ペットなどの企業のIPOが停止・中止され、飛友科技など取引所審査を通過した上場プロジェクトが登録結果を得ることができなかったことが判明した。

これらの企業に共通する特徴は、いずれも「Yida Group」が保有する上場予定企業であることである。

2023年12月、江蘇漢邦科技有限公司（以下、「漢邦科技」）の科学技術イノベーション委員会へのIPO申請は、上場申請の2か月前に上海証券取引所に受理された。急遽「Yida System」を譲渡し、「その持分は完全に清算されました。

Jiachi Technology も「Yida シリーズ」PE が投資した上場企業の 1 つです。

2020年9月、江蘇高頭宜達寧海ベンチャーキャピタルファンド（有限責任組合）（以下「高頭宜達」）という投資機関が、嘉池科技の実質的な経営者である鄧龍江氏とその息子を株式譲渡などにより買収した。 Deng Bowen は Jiachi Technology の株式 3% を取得しました。

一連の増資と株式拡大を経て、Hitech Yida は現在 Jiachi Technology の株式合計 1,080 万株を保有しており、Jiachi Technology の第 9 位の大株主となっている。

Gaotou Yida は Yida Capital の PE 子会社であり、実際の管理者は Nanjing Yida Equity Investment Management Enterprise (Limited Partnership) です。

「易達システム」の監督の影響を受け、嘉智科技のIPOは当然不利となった。

2024年3月22日まで、何日も放置されていたJiachi TechnologyのIPOに突然新たな動きがあり、その登録申請が中国証券監督管理委員会に正式に受理された。

上場予定の「易達」企業に対する規制当局の監督が緩むか好転するのではないかと外界が推測していた矢先、息つく暇もなく嘉智科技は行政当局の事前通知の発行に追従した。西華証券による規制措置が発動され、上場に向けた新たな試練が始まった。

外部要因による課題に順番に直面している一方で、あまり注目されていないのは、Jiachi Technology の IPO というこの微妙な時期に、その重要な内部組織構造も密かに大きな調整を受けているということです。

2024 年 2 月 4 日、Jiachi Technology の実質的な管理者であり筆頭株主であった自然人である鄧龍江氏が、個人的な理由により突然 Jiachi Technology のすべての役職を辞任しました。

公開情報によると、1966年生まれの鄧江龍氏は現在、総株式資本の22.38％にあたる8,055万株を直接保有しており、その息子の鄧博文氏は嘉池科技の約5.94株にあたる2,137万5,000株を直接保有している。 %。鄧江龍氏は協調行動取り決めを通じて、嘉智科技の現在の株式の70％以上を支配できるようになる。

以前、Deng Jianglong 氏は、Jiachi Technology の取締役および取締役会の特別委員会のメンバーを務めていたことに加えて、Jiachi Technology の主席科学者という重要なアイデンティティも持っていました。

鄧江龍氏は、少なくとも2020年以来、Jiachi Technologyの取締役と主任研究員という2つの重要な役職を務めている。

鄧江龍氏は現在、中国電子科学技術大学の教授であり、かつては中国電子科学技術大学科学技術発展研究所の学部長および助手を務めたことがあることを指摘しておく必要がある。中国電子科学技術大学の学長に贈呈。

嘉池科技が先に上海証券取引所に提出したIPO申請資料の「競争優位性」欄の説明で、かつて同社の「人材優位性」について説明していた――「学術家の鄧龍江氏を主任研究員として、同社は国内のEMMS分野で重要な影響力を持つプロフェッショナルな人材からなるサポートチームを集めました。」

なぜ鄧江龍氏が IPO 審査の重要な時期に突然 Jiachi Technology のすべての役職を辞任したのかはまだ不明である。

しかし、Jiachi Technology が開示した最新の IPO 目論見書 (登録草案) では、鄧龍江氏の関連役職からの辞任は「鄧龍江氏の実際の支配的立場に影響を与えるものではなく、発行会社の取締役に重大な悪影響を与えるものではない」と主張している。発行者の生産と運営に影響を与える可能性があります。」

「科学技術イノベーション委員会への上場を計画している企業の審査において、規制当局がその企業の技術革新と研究開発能力を調査することが極めて重要である。科学技術イノベーション委員会の企業の主席科学者は、明らかに企業の最も優れた人物である。」重要な中核技術人材であり、このポジションは敏感な時期に現れるもので、「何らかの変化があれば、当然、その後の研究開発力や技術革新力に対する規制当局の判断に影響する」（大手証券のシニアスポンサー担当者）。上海で10年以上働いている男性はKeke Financeに語った。

Keke Finance の独占情報によると、現在科学技術イノベーション委員会への登録を待っているチームの中には、2 年以上登録申請を行っているものの規制当局の承認を受けていない有名テクノロジー企業があるという。その主な理由の一つは、IPO登録期間中に同社が認めたチーフサイエンティストの「異動」があったことである。

「鄧江龍氏は辞任後も嘉池科技の実際の経営者であったが、上場前夜に立場が変わったことで、世間では嘉池科技が上場した後は鄧江龍氏が経営や研究開発業務に注意を払わなくなるのではないかとの疑問が生じている」嘉池科技の「上記上級スポンサー代表は、2020年以降に鄧江龍氏が主任研究員として採用されたため、嘉智科技の技術革新における鄧江龍氏の重要性を否定することはできないと考えている。鄧江龍氏が主任研究員を辞任した今、それでも会社に影響はないと主張しても、それを正当化するのは依然として難しい。

2) 新規スポンサーの慣行には依然として懸念が隠されている

西華証券の危機に乗じて、中信証券は幸運にも嘉池科技のIPOプロジェクトを引き継ぐことができ、実際に大きな取引を獲得した。

Jiachi TechnologyのIPOが最終的に上場に成功すれば、CITIC Securitiesに数千万、さらには数億のスポンサー収入や引受収入がもたらされる可能性がある。

Jiachi Technologyの今回のIPOに向けた資金計画によると、電磁機能材料・構造物（EMMS）の国内大手プロバイダーとして、「電磁機能材料」への投資として4,001万株以下の新株を発行し、12億4,400万ドルを調達する予定。 「製造・構造物製造拠点の建設」「電磁機能材料・構造物研究開発センターの建設」などのプロジェクトおよび補助運転資金の提供を予定しています。

現在、一般証券会社の協賛・引受率はプロジェクトファイナンス金額の5％程度であるが、中信証券の引受率はそれよりも高く、プロジェクトによっては10％を超える場合もある。

Keke Finance の統計によると、2023 年半ばには、CITIC Securities の IPO ビジネスの平均引受率は約 6% になる予定です。この計算によると、Jiachi Technology が十分な量発行された場合、CITIC Securities はこのプロジェクトから 7,500 万近くの引受収入を得ることができます。

このプロジェクトに注目している西華証券と大規模な投資銀行グループから「食料を奪う」ことに成功するために、中信証券は経験豊富なスポンサー代表者2名をJiachi TechnologyのIPOの責任者として派遣した。

「嘉池科技の上場を担当する西華証券のメインスポンサー代表は同社の最上級実務家であり、これは西華証券がこのプロジェクトを非常に重視していることを示している。華西証券内部から次のことがわかった」とケケ・ファイナンスは述べた。以前、Jiachi Technology IPO のスポンサー代表者は西華証券の李昊氏と彭卓兵氏で、このうち李暉氏は西華証券の投資銀行本部の最高経営責任者兼常務取締役であり、20 年近い経験を持っています。投資銀行業務に携わり、現在は西中国証券の代表者として最も多くのスポンサーシッププロジェクトを完了したスポンサーです。

CITIC SecuritiesがJiachi TechnologyのIPOプロジェクトの獲得に成功した後、スポンサー代表としてLi Hao氏とPeng Zhuobing氏に代わる最新の人材はCITIC SecuritiesのChen Xiying氏とHe Yang氏である。

チェン・シーインとヘ・ヤンはリー・ハオほど専門的資格は劣っていますが、専門的経験はリー・ハオに劣りません。

例えば、Chen Xiying 氏は、2016 年にスポンサー代表の資格を取得して以来、6 社の IPO 上場のスポンサーとして成功し、さらに 4 社の非公開発行および転換社債のスポンサーとしても成功しました。

He Yang 氏は 2020 年にスポンサー代表者として登録したばかりです。また、わずか 3 年余りで 2 社の IPO と 3 社の株式公開を成功させました。

しかし、懸念されるのは、Chen Xiying と He Yang は豊富なスポンサーシップ経験を持っているが、ビジネス慣行の質という点では疑問が尽きないということである。

Jiachi Technology の IPO は、Chen Xiying と He Yang が共同で IPO プロジェクトを後援する 2 回目となります。

Jiachi Technology の IPO を支援するために協力する前に、Chen Xiying と He Yang は、同じく科技市場に上場された Loongson Zhongke Technology Co., Ltd. (以下、「Loongson Zhongke」という) の上場を後援し、成功を収めていました。イノベーション委員会。

公開情報によると、ロンソン・ジョンケ社は2022年6月24日に科学技術イノベーション委員会に正式に上場された。同社のIPOスポンサー代表者はチェン・シーイン氏とヘ・ヤン氏であり、これは両社の協力の最新の成功例でもある。

Loongson Zhongke の上場成功の裏では、Chen Xiying と He Yang の練習の質についてかなりの論争があった。

最近、ロンソン中科はIPO以来の業績の変化が相次ぎ、市場から批判されている。

Loongson Zhongke は 2001 年に設立され、北京に本社を置き、コンピュータ プロセッサおよび関連アクセサリの研究開発、生産、販売に注力しているハイテク企業です。

2021年に科学技術イノベーション委員会のIPO申請を開始すると、ロンソン・ジョンケのパフォーマンスは非常に印象的になる。

公開データによると、2019年から2021年までのLoongson Zhongkeの営業利益はそれぞれ4億8,600万、10億8,200万、12億1,000万で、対応する非純利益もそれぞれ1億1,300万、2億100万、1億7,000万に達した。

2022年、ロンソン中科が上場に成功した年、その業績はすぐに「変化」した。

Loongson Zhongkeが上場後最初に発表した2022年の年次報告書データによると、この会計期間中に記録した営業利益は前年比38.51%減の7億3,900万ドルにとどまり、それに対応する純利益は7億3,900万ドルにとどまった。親会社に帰属する利益はわずか 5,175 万円で、前年同期比で 78.15% 減少しました。

2023年に入ってからも、ロンソン・ジョンケの業績の「変化」は収束していないばかりか、総収益が5億を下回ろうとしているだけでなく、純利益も前年比31.54％減り続けている。当期の親会社への損失も最大3億2,900万円となり、前年同期比736.57％という驚くべき減少となった。

ロンソン・ジョンケ社の上場プロセスでは一時期、スポンサー機関やスポンサー代表者が職務を遂行しているかどうかについて多くの疑問があり、「保証」ではなく「推奨」を行っているのではないかとの疑いが持たれていた。

Loongson Zhongke の IPO をめぐる論争は、CITIC Securities の投資銀行スポンサーシップ事業に対する近年の度重なる批判の縮図にすぎず、特に今年初めに、著名な金融界が CITIC Securities が 2023 年半ばに設立されるというニュースを伝えた。私たちは 1 年間に 30 件の IPO をスポンサーしましたが、そのうち 22 件は破綻しました。」

その後、中信証券もこの噂に反論し、「検証の結果、2023年に当社が推奨するIPOスポンサー企業は21社で、失敗率は70％だ」と述べた。

Keke Finance によると、過去 1 年間で、CITIC Securities のさまざまな上場スポンサーシップ プロジェクトがさまざまな論争により市場世論の疑念を引き起こしただけでなく、現時点では CITIC Securities および関連するスポンサー代表者の注目を集めていません。これにより規制当局から罰せられたプロジェクトもありますが、一部のプロジェクトは明らかに規制当局により慎重に扱われています。

Jiachi Technologyの科学技術イノベーション委員会への上場申請に関して、かつて科学技術イノベーション委員会のIPOスポンサーシップ事業で絶対的な主導的地位を占めていたCITIC Securitiesがスポンサーシップに成功していることに外部は気づいていなかったのかもしれない。過去 1 年間のプロジェクトは取引所の審査を通過しましたが、長い間中国証券監督管理委員会によって登録およびリリースされた初期プロジェクトはありません。

2023年9月28日、上海和京シリコンマテリアル有限公司の科学技術イノベーション委員会への上場申請が中国証券監督管理委員会によって承認され、登録が発効した。これは、これまでに取得した最後の登録承認文書でもある。 CITIC Securities が後援する科学技術イノベーション委員会上場プロジェクト。

2024年8月12日現在、科学技術イノベーション委員会へのIPO登録を待っているチームのうち、科学技術イノベーション委員会の登録結果を待っている8社のうち、CITIC証券には予備プロジェクトは存在しない。中国証券監督管理委員会、CITIC Securities は 6 社もの企業を後援しており、科学技術イノベーション委員会に登録されるプロジェクトの総数の 75% を占めています。

しかし、中信証券が後援するこれらのプロジェクトのほとんどは、先に取引所の審査を通過したが、中国証券監督管理委員会の上場承認をまだ得ていない。 ChiNext 理事会では、1 年以上にわたって 6 社の IPO 登録申請が提出されており、そのうち 4 社は登録が困難になっています。

では、中信証券を新たなスポンサーに選んだ嘉智科技は、A株で「投資銀行の王様」と呼ばれる中信証券の恩恵を得て、速やかに上場を完了することができるだろうか、それとも。科学技術イノベーション委員会への登録を待っている現在のチームと競争できるだろうか？CITIC Securitiesが後援する他のプロジェクトのほとんども再び「釘の家」になってしまったのだろうか？待ってみましょう。

（以上）