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O "Pânico da Bolha" se espalha, o boom da IA ​​​​reaparecerá na bolha da Internet?

Gerente de coluna: Li Haidan Hao Boyang

Planejamento e entrevista: Li Haidan e Hao Boyang

Aparência de vídeo: Li Haidan

Autor do texto: Li Anqi Yang Zhe

Editor: Hao Boyang

Em 5 de agosto de 2024, o mercado de ações global viveu uma “Segunda-feira Negra”.

O S&P 500 caiu 3,1% e o Nasdaq caiu 3,4%.

Entre eles, as ações de tecnologia e de chips lideraram o declínio. A Nvidia caiu 6%, a Apple caiu 4,6% e a Tesla caiu 4,2%.

O valor total de mercado dos “Sete Gigantes da Tecnologia” evaporou em US$ 1,3 trilhão no início do pregão. Embora o preço das ações tenha se recuperado desde então, a perda total de valor de mercado ao longo do dia ainda é de pouco mais de US$ 650 bilhões.

O “índice de medo” VIX já disparou 181%, para 65,73, o mais alto desde a epidemia de março de 2020.

A este respeito, Sun Lijian, diretor do Centro de Pesquisa Financeira do Instituto de Desenvolvimento Fudan, disse que o mercado de ações dos EUA caiu porque estava no auge da bolha, onde estava frio demais para subir.

O mais óbvio nesta bolha é a indústria de IA, porque está em queda há mais de meio mês.

(Mudanças no índice NYSE AI)

Em 18 de julho, o valor de mercado das "Sete Grandes" no mercado de ações dos EUA perdeu um total de US$ 1,1 trilhão em cinco dias.

Uma semana depois, em 24 de julho, os "Sete Grandes" caíram novamente coletivamente, fazendo com que o mercado de ações dos EUA perdesse mais de US$ 750 bilhões em valor de mercado ao longo do dia. Isto também fez com que os índices S&P 500 e Nasdaq registassem as maiores quedas num único dia desde o final de 2022.

(O índice M7 caiu desde 10 de julho até o início de agosto, fonte: CNBC)

Em 31 de julho, o preço das ações da Nvidia, a maior vencedora deste boom de IA, despencou 7,2% em um dia, e um total de 20% em um mês. Com essa queda, a Nvidia caiu quase 30% em julho.

Depois que a Intel, que promove a AIPC, anunciou seu relatório financeiro na última quinta-feira, ela despencou 26% após o fechamento do mercado e planejou demitir 15 mil pessoas.

Fora do mercado de ações, os alertas sobre a bolha da IA ​​​​também vêm um após o outro.

Em março deste ano, o economista-chefe da Apollo, Torsten Sløk, escreveu que a bolha da IA ​​​​não foi apenas "pior" do que a década de 1990, mas também ultrapassou o pico da bolha da Internet.

Nota: Apollo Global Management: empresa americana de gestão de investimentos.

O parceiro da Sequoia, David Chan, emitiu avisos no ano passado e neste ano, acreditando que a receita anual total das empresas de IA precisa chegar a US$ 600 bilhões para pagar a construção de infraestrutura. Isto é impossível neste momento.

A maior preocupação com a bolha da IA ​​vem do relatório "IA Generativa: Muito Custo, Pouco Benefício", divulgado pelo Goldman Sachs no final de junho. Muitos especialistas entrevistados disseram que as expectativas das pessoas em relação à IA são muito altas e o investimento é. demasiado elevado, mas os seus benefícios existentes e potenciais são demasiado pequenos. Atualmente, a IA enfrenta um enorme risco de bolha.

(As três declarações mais famosas sobre a bolha da IA)

A IA é uma bolha em construção? Se sim, a bolha estourou agora? Que impacto isso terá mais tarde? Depois de ler este artigo, talvez você consiga encontrar a resposta.

01.O que é uma bolha?

Para identificar uma bolha, precisamos primeiro entender o que é uma bolha.

As bolhas têm muitas vezes origem no surgimento de novas tecnologias. O mercado é demasiado optimista quanto ao desenvolvimento futuro da tecnologia, levando a um investimento excessivo e a um seguimento cego, tornando o seu valor superior ao que a economia real pode suportar. estoura como uma bolha de sabão.

Combinando vários artigos clássicos sobre bolhas económicas, como "Financial Instability Hypothesis" de Hyman Minsky e "Monetary Policy and Rational Asset Price Bubbles" de Jordi Galli, resumimos as principais condições para a geração de bolhas.

(Tese e monografia sobre pesquisa de bolhas)

Incluem principalmente: os fundamentos económicos são favoráveis ​​ao investimento, o surgimento de lacunas de informação e os efeitos inflacionários de factores psicológicos e comportamentais. Simplificando: há dinheiro no mercado e os investidores investem de forma irracional.

A primeira é que o mercado deve ter dinheiro, o que significa que o mercado deve ter ampla liquidez.Só o status quo económico básico da expansão do crédito e do excesso de liquidez num ambiente de taxas de juro baixas pode desencadear bolhas.

Por exemplo, em 2022, vivemos um período denominado “Bolha de Tudo”. Em resposta à recessão económica causada pela epidemia, a Reserva Federal implementou taxas de juro próximas de zero e flexibilização quantitativa (QE) de 2020 a 2021. Esta medida atraiu investidores para investimentos mais arriscados e permitiu o desenvolvimento de modelos de negócios insustentáveis ​​com base em empréstimos a juros baixos. Quase todos os ativos do mercado de ações estão a valorizar-se a um ritmo rápido, estabelecendo novos recordes na história dos EUA. Até que o Federal Reserve aumentasse novamente as taxas de juros em 2022 para conter a inflação, o mercado de ações caiu drasticamente. Em um ano, o Google caiu 40% e os preços das ações da Tesla e da Meta caíram 60%.

O segundo é o investimento irracional dos investidores.As novas tecnologias permitem que os investidores obtenham retornos significativamente mais elevados através de investimentos precoces. E a natureza monopolista de certas faixas faz com que os seus potenciais retornos futuros sejam ainda maiores. Uma margem de lucro suficientemente elevada leva a um optimismo cego no mercado, fazendo com que os investidores subestimem os riscos e sobrestimem os retornos.

Por exemplo, a bolha da Internet estourou em 2000. Em 1995, uma grande quantidade de capital de risco foi canalizada para áreas relacionadas com a Internet, como o comércio electrónico, as telecomunicações e os serviços de software, e o retorno do investimento excedeu em muito outras indústrias, como a indústria química, a energia e as finanças. Quando os especuladores notam o rápido crescimento dos preços das ações, compram na expectativa de que estes subam ainda mais. Em 1999, o montante do investimento nas indústrias relacionadas com a Internet nos Estados Unidos atingiu 28,7 mil milhões de dólares, quase 10 vezes o de 1995.

Então esta bolha pode ser comparada com bolhas anteriores?

Xiong Weiming, fundador da Huachuang Capital, julgou esta bolha da seguinte forma:“A extensão desta onda de bolhas é na verdade muito inferior à bolha da Internet de 20 anos atrás, ainda inferior à bolha da criptomoeda em 2017, e inferior à bolha NFT em 2021. Essas bolhas são caracterizadas por avaliações que excedem em muito os produtos reais e serviços. O período de retorno do investimento que pode ser obtido.Se medida proporcionalmente, penso que a extensão desta onda de bolha pode ser de apenas 20% a 30% da bolha pontocom ou NFT. A extensão desta onda de bolhas não é definitivamente comparável às anteriores. "

A razão é que as duas condições para a formação de bolhas não são suficientes.

02. Qual é o limite máximo de investimento em IA?

Dos dois pré-requisitos para bolhas mencionados acima, o primeiro é que deve haver dinheiro no mercado.

No entanto, a actual liquidez no mercado financeiro dos EUA não é optimista, o que significa que o limite superior da bolha da IA ​​não pode ser superior.

O ambiente de financiamento tem sido relativamente pobre nos últimos dois anos A fim de conter a inflação mais elevada em 40 anos causada pela flexibilização monetária durante a epidemia, a Reserva Federal aumentou as taxas de juro 11 vezes entre Março de 2022 e Julho de 2023.

Ao mesmo tempo, a Reserva Federal também iniciou uma redução em grande escala do seu balanço. A partir de Junho de 2022, a Reserva Federal reduzirá as suas participações em obrigações do Tesouro em 60 mil milhões de dólares e as suas participações em títulos garantidos por hipotecas (MBS). em US$ 35 bilhões por mês.

(A velocidade dos aumentos das taxas de juros dos EUA, a parte amarela indica os aumentos das taxas em 2022-23)

Numa frase, durante o surto de IA, a Reserva Federal está a conduzir a política de aperto monetário mais agressiva desde a década de 1980.

No entanto, o abrandamento do período de bolha de tudo em 2021 trouxe uma enorme quantidade de liquidez, e as ondas restantes ainda não foram eliminadas. Xiong Weiming disse em comparação:"Nos últimos dois anos, a IA pode ter atingido o seu pico do ponto de vista da capitalização. Em 2021, os Estados Unidos emitiram 6 biliões de dólares americanos em meio ano, que é a única vez na história da humanidade. Este efeito de amadurecimento do capital não tem precedentes. "

Mas o mercado ainda não está tão ativo como se imagina.Embora quase todos os VC estejam presos no FOMO, a tendência geral do capital de risco no mercado de ações dos EUA ainda está a diminuir em vez de aumentar. De acordo com os dados de base do Crunch, o financiamento global total no primeiro semestre deste ano caiu 5% em relação ao ano anterior.

É claro que as startups de IA entre elas estão contra o vento, crescendo 24% ano a ano, e até receberam o maior investimento trimestral de US$ 24 bilhões no segundo trimestre deste ano, mas o valor total é ainda apenas 70% de 2021.

Mas o dinheiro nas mãos dos VCs ainda está muito mais escasso do que em 2021.

A julgar pelos dados fornecidos pelo COATUE, embora esta ronda de investimentos em IA esteja em expansão, os VCs não deram o seu melhor. As empresas de private equity têm US$ 1 trilhão em fundos não investidos, um recorde histórico.

Existem duas razões principais para isso.

Em primeiro lugar, o caminho de saída não é fácil e o investimento em capital de risco é hesitante.Após a última rodada da “bolha de tudo”, o número de empresas unicórnios disparou, passando de 67 em 2016 para 580 em 2021. Mas as suas taxas de refinanciamento estão a cair. De 2016 a 2022, a proporção de unicórnios que receberam refinanciamento caiu de 50% para menos de 20% durante o mesmo período.

E quanto aos IPOs? É ainda mais desastroso. A partir de 2022, será basicamente de um dígito.

Xiong Weiming também mencionou: "Na verdade, haverá 970 IPOs no mercado de ações dos EUA em 2021, enquanto o número cairá para 162 em 2022, e haverá apenas cerca de 44 no primeiro semestre deste ano. Isso mostra que a contração do mercado de capitais global é uma tendência óbvia."

Neste caso, o único método de saída que resta são as fusões e aquisições. Esta estrada é muito estreita.

Outra razão é que o estágio atual de desenvolvimento da IA ​​tem altos limites de investimento, o que restringe a entrada de muitos VCs.

"A indústria inicial da Internet precisava construir seus próprios servidores e infraestrutura, semelhante ao campo atual de IA." o início da construção de novas infra-estruturas." Estágios iniciais."

De acordo com os dados de Coutue, a maior parte do dinheiro que entra no campo da inteligência artificial flui para empresas da camada fundamental, também conhecidas como grandes empresas modelo, como OpenAI, Anthropic, Gemini, etc.

Eles então usam esses fundos para comprar chips de empresas de camada de computação, como a Nvidia, para treinar seus grandes modelos.

Portanto, a posição atual da indústria de IA é mais parecida com a de um período de construção de infraestrutura. São também as características desta fase que dificultam a entrada no mercado de pequenos VCs com fundos insuficientes.

Portanto, "no ano passado e no ano retrasado, um grande número de empresas de IA, especialmente as do Vale do Silício, fizeram investimentos iniciais. Pareciam ativos, mas 80% dos investimentos estavam concentrados nos estágios iniciais, e muitas empresas foram eliminadas em grandes atualizações de modelos. As vantagens das grandes empresas na área de PNL Obviamente, como o custo de cada teste é muito alto, isso é semelhante ao desenvolvimento da Internet de 20 anos atrás. , como cabos de fibra óptica e salas de informática Agora, o custo de investimento em IA também é alto, variando de pequenos parâmetros a grandes parâmetros. As mudanças dão às grandes empresas uma vantagem natural "Xiong Weiming acredita que é o limite e as questões da natureza. tornar esta onda de investimentos em IA única. “Esta onda de investimento, seja na China ou nos Estados Unidos, é liderada principalmente por grandes empresas. Os Estados Unidos também são liderados por várias grandes empresas. grandes empresas."

Portanto, quer seja pelo desempenho global do mercado financeiro ou pelo entusiasmo da participação de capital de risco, o dinheiro quente actualmente colocado no pool de IA pela comunidade de investimento não é tão bom como o do período da bolha anterior.

03. Quem investe em IA?

Há pouco dinheiro no mercado e o limiar de investimento é elevado. Então, quem está a jogar este jogo de investimento?

Na verdade, os principais intervenientes nesta ronda de investimentos em IA são principalmente os líderes da era da Internet, com os seus próprios físicos de criptonita. Os mais típicos entre eles são os "Sete Gigantes do Mercado de Ações dos EUA".

De acordo com um relatório divulgado conjuntamente pelos parceiros Flow e Dealroom no final de maio deste ano, o valor de mercado combinado das sete maiores ações dos EUA representa 32% do índice S&P 500, e os seus lucros económicos representam quase metade (45%). ) do índice S&P 500.

Tanto é verdade que, no ano passado, as Sete Grandes se tornaram os maiores investidores em IA, participando de 208 investimentos em projetos de risco somente em 2023.

No primeiro semestre de 2024, os sete gigantes investiram um total de quase 25 mil milhões de dólares, ultrapassando a soma de todos os investimentos de capital de risco no Reino Unido. Este dinheiro foi principalmente para a área da inteligência artificial.

Quer se trate de um grande modelo ou de uma empresa de chips, há muitas figuras das Sete Grandes por trás disso. Mesmo antes de o X.ai de Musk levantar US$ 6 bilhões de investidores não pertencentes às Grandes Sete, as Sete Grandes representavam quase 70% de todos os investimentos em modelos básicos. Quantidade de investimento.

Os gigantes com tais "posições pesadas" em IA investem com uma mão e conduzem autopesquisas com a outra. Eles contam pessoalmente histórias ao mercado de capitais, e os preços das ações de tecnologia continuam a subir devido aos prometidos mitos tecnológicos.

Hoje, a relação preço-lucro média dos sete gigantes com uma capitalização de mercado combinada de 16 trilhões é tão alta quanto 45 vezes (a média do S&P 500 é 28 vezes), e os valores de mercado dos queridinhos dos investimentos correspondentes como OpenAI, Anthropic e outras empresas start-up também estão aumentando.

Esses mercados são racionais? Isto depende das razões pelas quais os gigantes estão apostando.

04. A racionalidade dos gigantes

A atitude dos gigantes em relação à IA é quase tudo ou nada. Jen-Hsun Huang disse durante a última teleconferência da Nvidia:

“Deixe-me dar um exemplo de por que o tempo é realmente valioso, por que a ideia de poder configurar um data center imediatamente é tão valiosa e por que obter tempo de treinamento é tão valioso.A próxima empresa a atingir um marco importante anunciará uma inteligência artificial inovadora.E então a segunda empresa anunciará algo que é apenas 0,3% melhor.Portanto, a pergunta que você deve se perguntar é: você quer ser uma empresa que fornece IA inovadora repetidamente ou quer ser uma empresa que melhora o desempenho apenas em 0,3%?…É por isso que estamos construindo o sistema de superchip Hopper como um louco agora, porque o próximo grande marco está chegando. "

A IA é uma tecnologia que define uma era e pode ser vista diante dos olhos de qualquer pessoa. Quem tiver a vantagem significa quem controlará as regras do próximo jogo. Para as Sete Grandes, as decisões são as mesmas, quer estejam ou não numa bolha. Porque não depende se você está disposto a identificar uma bolha ou uma oportunidade, mas sim se você consegue sobreviver a essa corrida.

O investimento dos gigantes não é muito radical comparado com o fluxo de caixa que criam.

A julgar pelos relatórios financeiros, essas empresas obtiveram basicamente mais de 10 bilhões de dólares em receitas no último trimestre.

A Microsoft obteve um lucro de US$ 22,04 bilhões no segundo trimestre do ano fiscal de 2024. Com um investimento tão pesado em IA, sua margem de lucro líquido caiu apenas de 39,44% no terceiro trimestre do ano fiscal de 2023 para 34,04% no segundo trimestre do ano fiscal de 2024. Os lucros do segundo trimestre da Alphabet atingiram US$ 23,6 bilhões e os da Amazon, US$ 13,4 bilhões.

Os lucros globais das Sete Grandes são muito saudáveis. E também têm muito dinheiro no bolso que não podem gastar.

O fluxo de caixa livre da Apple agora ultrapassa US$ 100 bilhões. Espera-se que Microsoft, Alphabet e Amazon se juntem ao “clube de fluxo de caixa livre de US$ 100 bilhões” nos últimos anos, com base em suas taxas de crescimento de receita. O fluxo de caixa livre da Meta pode ultrapassar US$ 30 bilhões este ano.

O fluxo de caixa livre da Nvidia e da Tesla é um pouco menor, mas antes do surgimento da IA, a Nvidia já era capaz de criar bilhões de dólares em fluxo de caixa livre todos os anos. Depois de ganhar muito dinheiro nos últimos dois anos, deve atingir. o nível de dezenas de bilhões.

Os sete gigantes esperam agora, colectivamente, investir não mais do que 50 mil milhões de dólares em IA em 2024, o que está completamente dentro da faixa entre lucros e dinheiro.

Se esta for uma batalha de vida ou morte na próxima era, eles estão se preparando para se aposentar com esses lucros e dinheiro?

Precisamente porque os gigantes podem dar-se ao luxo de jogar, eles não são irracionais.

05. Os gigantes estão supervalorizados?

Quando gigantes com fluxo de caixa abundante investem em IA, eles próprios também são investidores. Neste momento, a saúde da avaliação do próprio gigante tornou-se um indicador importante para julgar a bolha da IA. Afinal, somente estabilizando-se você poderá ter um fluxo constante de caixa para sustentar um ciclo virtuoso.

Aqui está um gráfico que usa a “Regra de X” para avaliar a capitalização de mercado das Sete Grandes em relação ao crescimento de receita e margens de lucro.

Simplificando, a linha diagonal no gráfico representa o valor justo teórico. Se o ponto de uma empresa estiver acima da linha diagonal, significa que a sua capitalização de mercado está sobrevalorizada em relação às receitas e, se estiver abaixo da linha, está subvalorizada.

nósPode-se observar que o valor de mercado da Amazon, Tesla, Alphabet (empresa-mãe do Google) e Meta (antigo Facebook), que estão abaixo da linha diagonal, está subvalorizado em relação à receita esperada. Por outras palavras, é menos provável que estas empresas sejam espumosas porque as suas capitalizações de mercado não mostram sinais de inflação excessiva.

Microsoft e Apple, que estão na linha diagonal, têm um ligeiro prêmio, mas ocupam o primeiro e o segundo lugar em valor de mercado, respectivamente. Como o maior investidor por trás da OpenAI e uma empresa que pode facilmente estabelecer um relacionamento cooperativo profundo com a OpenAI, ela. tem força natural.

Até a Nvidia, que é considerada a mais suspeita de ser uma bolha, a partir do primeiro trimestre de 2024,Nos últimos seis trimestres, o preço das ações aumentou 744% e os lucros também aumentaram 330%. Pode-se dizer que é a bolha com o apoio mais fundamental.

O fundo de hedge COATUE também fez um cálculo.comoTomemos como exemplo a Cisco, que teve o crescimento mais óbvio durante a bolha da Internet. O seu rácio preço/lucro médio de cinco anos foi de 37 vezes, mas durante o período da bolha chegou a 132 vezes.

O mesmo método de cálculo corresponde à Nvidia, cuja relação preço/lucro médio nos últimos cinco anos é de 40 vezes, mas hoje é de 68 vezes, o que está longe do nível do período da bolha da Cisco.

(Fonte da imagem COATUE, esta versão são os dados revisados ​​da relação preço-lucro da NVIDIA)

Como uma hegemonia emergente, a relação preço/lucro da NVIDIA está apenas acima da média, mesmo na indústria de semicondutores.

(Posição do índice P/L da NVIDIA entre os índices P/L de todas as empresas de semicondutores: vermelho)

Portanto, os gigantes têm rendimentos saudáveis, dinheiro suficiente e avaliações que não são exorbitantes. Eles e a capacidade do mercado de ações de resistir aos riscos que estão por trás deles são completamente diferentes daqueles durante a bolha da Internet.

"Recentemente, o valor de mercado de sete grandes empresas evaporou US$ 1 trilhão em um dia. Embora essa escala seja enorme, seu impacto é muito menor do que as flutuações no mesmo valor de mercado de 20 anos atrás. Xiong Weiming analisou as ações recentes." flutuações de mercado. "Há vinte anos, durante a bolha da Internet, a queda no valor de mercado foi distribuída entre muitas pequenas empresas, com cada empresa caindo de US$ 100 para US$ 2. Essa queda teve um grande impacto no mercado. Agora, o o ajuste no valor de mercado está concentrado principalmente em algumas grandes empresas. Portanto, mesmo que o valor de mercado dessas empresas flutue significativamente, o impacto no mercado de capitais geral será relativamente pequeno. É por isso que acredito que a correção no AI. não causará grandes choques no mercado de capitais como a bolha da Internet em 2000."

Portanto, o mercado está longe de ser perigosamente irracional.

06 Quanto tempo leva para recuperar o dinheiro investido em IA?

Mas outra premissa racional é que o investimento necessita de ter um retorno correspondente.

Os gigantes estão dispostos a participar na corrida aos armamentos. Quando o dinheiro não é um problema, o que necessita de mais resposta é a questão do retorno do investimento. Este é também o cerne do relatório divulgado pela Goldman Sachs e da questão dos 600 mil milhões levantada pela Sequoia Capital.

O estágio atual da IA ​​é mais parecido com infraestrutura. O ciclo de retorno das infra-estruturas é diferente do investimento de curto prazo e começa basicamente aos cinco anos. Mesmo o período de retorno dos data centers é geralmente de cerca de 4,5 anos.

Xiong Weiming acredita que "a comercialização da IA ​​pode levar de 5 a 10 anos. Olhando para trás, para o desenvolvimento da Internet, os modelos de negócios iniciais, como publicidade e motores de busca, também passaram por um longo período de cultivo. Portanto, precisamos comercializar a IA Seja paciente e espaçoso.

Por se tratar de um investimento com um longo ciclo de retorno, quando o dinheiro investido em IA poderá ser recuperado?

Couteue fez as contas para nós. Durante o período de construção da infraestrutura de IA, ou seja, até 2030, espera-se que ela custe US$ 1,2 trilhão, o que equivale a aproximadamente 25 milhões de unidades de GPUs mais despesas relacionadas. Isto pode parecer enorme, mas na verdade representa apenas 18% dos gastos globais com TI.

Com base num ROI de 25%, ou seja, receitas esperadas de 600 mil milhões de dólares, mais 1,2 biliões de dólares, o investimento em IA deve ser convertido em 1,8 biliões de dólares em receitas até 2030 para atingir o ponto de equilíbrio.

Isto pode ser alcançado de duas maneiras,Uma delas é reduzir custos.Desde que a IA consiga reduzir o salário total dos técnicos globais em 5% ou o salário de todos os trabalhadores em 3%, poderão ser alcançados benefícios de 1,8 biliões.A outra é aumentar a renda.Se a IA puder trazer um crescimento global do PIB de 2% e aumentar o rendimento de todas as empresas cotadas em 3%, então as empresas de IA poderão atingir 1,8 biliões, desde que obtenham metade das receitas.

Portanto, a questão é: a IA pode trazer redução de custos e melhoria de eficiência?

O professor do MIT, Daron Acemoglu, salientou num relatório da Goldman Sachs que os benefícios económicos que a inteligência artificial generativa pode produzir num curto período de tempo são muito limitados. Embora não negue o potencial da tecnologia de inteligência artificial, ainda afirma que a inteligência artificial afetará apenas 4,6% de todas as tarefas de trabalho em 10 anos e trará pouco crescimento do PIB, apenas 0,9%.

Tais dúvidas não são irracionais. Olhando para trás, para a história da tecnologia, descobriremos que leva muito tempo para que uma nova tecnologia entre no mercado e penetre na vida das pessoas comuns.

Dê um exemplo. A bagagem que usamos com frequência tomou forma já em 1887, mas foi somente em 1972 que o design patenteado de montagem de rodas na bagagem apareceu, e foi somente em 1991 que a bagagem de carrinho de rolos mais comum se tornou disponível.

Mesmo para uma invenção tão simples como uma mala, foram necessários 100 anos desde a sua concepção até à sua utilização generalizada para encontrar a “maneira correcta de a abrir”, e muito menos a tecnologia de inteligência artificial com princípios complexos e ainda uma caixa negra.

Mas será que a IA é realmente tão ineficaz como diz Acemoglu? Para esclarecer esta questão, revisamos especificamente o artigo do próprio Acemoglu e os dois estudos que ele citou.

Acontece que o argumento de Acemoglu é difícil de sustentar.

Seu argumento cita dados de dois estudos, usando estudos futurosA proporção de tarefas que podem ser afetadas pela IA (20%) × a proporção de tarefas que realmente usarão IA (23%) = a proporção de tarefas de trabalho que serão afetadas pela IA no futuro (4,6%)e concluiu que a IA traz poucos benefícios. E use isso para calcular o impacto final da IA ​​no PIB.

Mas o que Acemoglu utilizou no seu artigo foram as previsões mais pessimistas para o desenvolvimento da IA ​​na investigação que citou. Ele inicialmente acreditava que um software que integrasse efetivamente grandes modelos de linguagem não apareceria no mercado nos próximos dez anos. Em segundo lugar, acredita-se que o custo da utilização da IA ​​não diminuirá no curto prazo.

Para o primeiro ponto,existirEm artigos citados por Acemoglu, os autores apontam claramente que se as GPT puderem ser exploradas, cerca de 15% de todas as tarefas dos trabalhadores nos Estados Unidos poderão ser concluídas significativamente mais rapidamente, mantendo a mesma qualidade. Mas ao integrar software e ferramentas construídas em LLMs, esta proporção aumenta para 47% a 56% de todas as tarefas.

Mas a Acemoglu utiliza apenas o valor de 15% para cálculo.

No entanto, quase todos os gigantes da tecnologia estão atualmente tentando integrar a IA em seus próprios softwares. O Copilit da Microsoft e o Firefly da Adobe estão em constante atualização.

Já no lançamento do GPT-4o, a OpenAI revelou a ideia de desenvolver um aplicativo em nível de sistema dominado por um grande modelo de linguagem. Isso foi confirmado novamente pelas duas aquisições da OpenAI este ano. Combinado com o desenvolvimento atual do Agent, temos motivos para esperar a estreia do LLMOS em um futuro próximo.

Se for verdade, como disse Acemoglu, que nenhum software que integre efetivamente grandes modelos de linguagem aparecerá no mercado nos próximos dez anos e será aplicado em larga escala, então não é injusto dizer que a IA é uma bolha, mas obviamente não é verdade no momento.

Em relação ao segundo ponto,AcemogluA avaliação do custo e da taxa de penetração da IA ​​também não é suficientemente precisa. eleO documento citado afirma que as empresas dos EUA optarão por não automatizar a maioria das tarefas que podem ser habilitadas para IA, e apenas 23% dos trabalhadores empregados em tarefas visuais têm salários atraentes para a automação. Mas o artigo citado deixa claro que se os custos caírem rapidamente ou forem implementados através de plataformas de IA como serviço que sejam maiores do que uma única empresa, a lenta implementação da IA ​​acelerará.

Além do mais, o declínio do custo da IA ​​já é uma tendência óbvia.

O CEO fundador do Allen Institute for Artificial Intelligence nos Estados Unidos disse em uma entrevista exclusiva ao "Daily Economic News" que a Lei de Moore na era do chip ainda se aplica na era da IA, e o custo do treinamento e inferência da IA ​​​​pode cair pela metade a cada 18 meses.

(Fonte da imagem: site oficial do Madrona Venture Group)

Tomando o ChatGPT como exemplo, Ultraman disse em entrevista exclusiva no início do ano:

“O GPT-3 é o modelo que lançamos há mais tempo e foi otimizado há mais de três anos desde o seu lançamento,Reduzimos seu custo 40 vezes… Quanto ao GPT-3.5,Acredite que reduzimos seu custo em quase 10 vezes...Temos a curva de redução de custos mais acentuada de qualquer tecnologia que conheço. "

Olhando para o preço real de mercado, há dois anos, o GPT 3,5 custava 0,06 dólares americanos por mil tokens. Agora, o Gemini Flash custa apenas US$ 0,05 por milhão de Tokens. Em apenas dois anos, o custo da IA ​​foi reduzido em 100 vezes e as suas capacidades foram melhoradas em 10 vezes.

Além disso, um relatório de investigação divulgado pela McKinsey em Maio mostrou que a taxa global de adopção de IA aumentará significativamente em 2024, e a taxa de utilização de IA generativa duplicou em comparação com o ano passado. use-o.

Num inquérito do JPMorgan Chase, mais de 55% das empresas esperam ter acesso à IA para produção até 2025. A proporção de penetração da IA ​​nas empresas é muito superior a 23%.

então,A opinião de Acemoglu só pode ser descrita como irrealisticamente pessimista.

07 Ainda estamos em 1995

É claro que, além de refutar o ponto de vista de Acemoglu, também temos mais evidências para provar o valor da IA ​​a longo prazo e até mesmo a curto prazo.

O economista do Goldman Sachs, Joseph Briggs, acredita:“Embora exista uma incerteza considerável sobre o potencial da IA ​​generativa, a sua capacidade de gerar resultados indistinguíveis dos resultados criados pelo homem e de quebrar barreiras de comunicação entre humanos e máquinas reflecte um avanço significativo com um impacto macroeconómico potencialmente enorme.”

Este impacto vem primeiro da melhoria substancial na eficiência da produção.

De acordo com estimativas da McKinsey, a GenAI pode automatizar 70% das tarefas repetitivas, trazendo benefícios anuais de 2,6 biliões a 4,4 biliões de dólares, ao mesmo tempo que aumenta o impacto de toda a inteligência artificial em 15% a 40%.

Deste ponto de vista, em comparação com a estimativa optimista de que pode contribuir com 2,6 biliões a 4,4 biliões de dólares americanos para a economia todos os anos, o investimento anual da Sequoia de 600 mil milhões de dólares americanos em infra-estruturas de IA ainda é considerado uma bolha?

Em segundo lugar, os efeitos de escala causados ​​pela tecnologia podem ser efeitos perturbadores que vão além da produtividade.

Não há dúvida de que a Internet é a indústria que mais criou riqueza nos últimos 20 anos. A última onda da tecnologia da Internet trouxe o comércio eletrônico, a economia de plataformas, as redes sociais móveis... foi um veículo tecnológico que conectou o mundo como um todo. Mas foi originalmente inventada para comunicações de defesa nacional. Naquela altura, poucas pessoas teriam pensado que a Internet pudesse moldar tão profundamente o nosso actual comportamento económico e estilo de vida.

Embora seja atualmente difícil definir o impacto de longo alcance que a IA trará, os humanos estão sempre habituados a sobrestimar o seu próprio julgamento e a subestimar a influência da tecnologia.

"A Internet resolve o problema da interconexão. Ela move os dados off-line originais on-line e realiza gêmeos digitais. Por exemplo, pratos que não podiam ser encontrados na Internet há mais de dez anos, como carne de porco desfiada com molho de Pequim, agora todos os itens Todos recebem um "endereço IP", assim como a transição do IPv4 para o IPv6. Cada pessoa e cada item têm uma identidade única. A IA não resolve o problema de conexão, mas reorganiza os materiais de produção e melhora a produtividade." Xiong Weiming disse: "A IA pode desempenhar um papel mais importante no mundo dos gêmeos digitais, substituindo as capacidades de processamento humano. Não é apenas por meio de conexões, mas por meio de julgamento inteligente e operações automatizadas. Por exemplo, depois que aparelhos de ar condicionado e refrigeradores estiverem conectados à Internet, ainda será necessário para definir parâmetros manualmente, mas com IA, esses dispositivos podem julgar e realizar operações de forma independente, como ligar automaticamente o ar condicionado quando a temperatura excede 28 graus. Este é o papel da IA ​​na ecologia econômica, que é diferente do papel. da Internet. Na verdade, muitas indústrias precisam mais da IA ​​do que da Internet.”

Portanto, a nossa conclusão é: a IA tem uma bolha, mas esta bolha é limitada e não se desvia do seu verdadeiro valor. A conversa existente sobre a bolha é excessivamente pessimista.

Além disso, mesmo de acordo com o pensamento pessimista, após a explosão das aplicações de IA, poderá ser desencadeada uma enorme bolha como a de 2000. Se os fundamentos mudarem, as pequenas start-ups que não são lucrativas, mas que têm ideias de negócio relacionadas com a IA, receberão grandes injeções de capital de capital de risco e IPOs em grande escala. Talvez a história se repita.

“Se uma aplicação semelhante ao Hotmail em 1999 aparecer no futuro, desencadeando a próxima onda de crescimento da avaliação, isso é de facto possível. No entanto, penso que a IA é mais uma manifestação de capacidades de hardware, uma aplicação de software de poder computacional, em vez de uma aplicação de software de poder computacional. uma simples melhoria no design do produto, portanto, as avaliações da IA ​​podem não crescer tão rápida e dramaticamente quanto a Internet.”

Então, ainda estamos em 1995.

“Em 1995, a primeira onda de aplicativos como o Yahoo estava apenas começando a surgir, semelhante à tecnologia que vemos hoje para gerar imagens e vídeos. Na época, as pessoas estavam atentas e curiosas sobre a forma como o conteúdo da Internet era organizado. e pesquisou. Naquela época, nem mesmo um modem era um produto de alta tecnologia, e produtos como o Cisco estavam disponíveis apenas para grandes empresas.

Do ponto de vista da infraestrutura, a história é semelhante. Naquela época, as empresas precisavam ir a um escritório de telecomunicações para solicitar serviços de e-mail, que eram caros e exigiam uso compartilhado. A tecnologia de IA de hoje só pode ser adquirida por grandes empresas. "

Conclusão

Finalmente, ainda precisamos perguntar: é razoável usar o ROI atual para medir o progresso tecnológico de natureza infraestrutural? Por outras palavras, as consequências do rebentamento da bolha são necessariamente más?

A IA atual enfrenta problemas de alto investimento e dificuldade de aplicação, mas se olharmos mais longe e nos voltarmos para o período de construção de infraestrutura conhecido como bolha na história, encontraremos algo diferente.

Antes do estouro da bolha da Internet, as empresas de telecomunicações levantaram US$ 1,6 trilhão em Wall Street, emitiram US$ 600 bilhões em títulos e construíram 130,2 milhões de quilômetros de cabos de fibra óptica, representando 76% do total de cabeamento digital básico na história dos EUA e lançando as bases para o A maturidade estabelece as bases.

Se olharmos mais para trás, a bolha ferroviária britânica na década de 1840 e as ferrovias resultantes lançaram as bases para a revolução industrial de alto nível da Grã-Bretanha. A quilometragem dos planos ferroviários aprovados durante o período da bolha económica representou 90% da quilometragem total dos britânicos. sistema ferroviário.

Quando falamos da bolha das pontocom, não nos referimos à tecnologia da Internet como uma bolha, mas especificamente a um modelo de negócio que foi promovido por investimentos especulativos excessivamente entusiasmados, principalmente sob a forma de comércio electrónico. Da mesma forma, a Bolha dos Mares do Sul não foi o rebentamento de uma bolha comercial marítima, mas simplesmente um monopólio específico.

E a inteligência artificial significa mais, e a roda da história não irá parar porque a bolha rebenta. Os defensores da inteligência artificial são sempre rápidos em salientar que a IA é a nova Internet – uma arquitectura tecnológica fundamentalmente nova – e se isso fosse verdade, não seria uma bolha.