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AI の未来へのガイド - クラス代表シリーズ: AI 分野の主要な出来事についての最速かつ最も包括的な解釈 この記事では、テクノロジー大手 7 社の財務報告書で開示された人工知能関連法案を掘り下げ、この分野でAI がどのような影響を与えるかについて議論します。生成 AI の普及はバブル崩壊の臨界点に達しました。

Tencent Technology の著者、Guo Xiaojing 氏

編集者スー・ヤン

Nvidia、Meta、Tesla、Amazon、Google の親会社 Alphabet、Microsoft、Apple の株価は、2023 年にそれぞれ 239%、194%、102%、81%、59%、57%、48% 上昇するでしょう。 「マグニフィセント・セブン」と呼ばれる市場では、同時期の S&P 500 指数は全体として 24% しか上昇しませんでした。

2024 年 7 月 24 日、この激しい上昇は終焉を迎えたようです。米国のＳ＆Ｐ５００指数は２％以上下落し、ナスダック総合指数は３．６％以上下落し、両主要指数は１日としては２０２２年末以来最大の下落率を記録した。米国株の恐ろしい瞬間は、グーグルの親会社アルファベットとテスラの四半期報告書の発表と重なっている。

続く営業日にはマイクロソフト、メタ、アップルも相次いで決算報告を発表し、株式市場は激しく変動した。ショックの理由は利下げ期待、雇用統計の発表、不可能なトライアングル批判など様々だが、ドル指数、米国債利回り、米ハイテク株は常に3高値を維持している。それは金融常識に反するようです。

しかし、市場心理を「巻き込む」主な論点の一つが、米国の大手テクノロジー企業によるAIへの巨額投資が「将来への投資」なのか、それとも株主が負担しなければならない「請求書」なのかという大きな意見の相違であることは否定できない。 。

この上昇の最大の原動力は、市場の反応です。生成人工知能大きな期待。 BCAリサーチ（世界的な経済分析会社）の首席米国株ストラテジスト、アイリーン・タンケル氏は、エヌビディアを除く「ビッグセブン」株価が2023年にアウトパフォームした主な理由は、株価の複数の拡大であるとコメントした。対収益率。これは、投資家がこれらの企業の将来の収益成長に高い期待を持っていることを示しています。

決算シーズンが始まるにつれ、こうした高い成長期待は大きく揺れ始めている。

最も特別なものとしては、確かに爆発的な業績に支えられているエヌビディアですが、その時価総額は6月と比較して22%以上下落し、5兆2000億元が蒸発しました。最近では17営業日連続で20%下落しました。 。ブラックウェルチップの大量生産に関する否定的な情報に加えて、資本市場はまた、テクノロジー大手がAIが自社のビジネスに十分な成長をもたらすことができることを証明できなければ、ブラックウェルチップへの投資を継続できなくなるのではないかと懸念し始めている。 AI分野、そしてNvidiaの業績は何度も期待を上回ることはありません。

期待は常に株価上昇の最大の原動力であり、過去の実績よりもはるかに重要です。

資本市場は、人工知能が世界を変えるという強力なビジョンを持つ勢力と、資本投資の安定した流れを持つ勢力に分かれているようです。人工知能と人工知能が生み出す巨大なバブルの比率は非常に疑わしい。

1. 巨人の生成人工知能への巨額投資により、短期財務報告書は見苦しくなるのだろうか?

2. このような巨額の投資が本当に成長をもたらすことができるのでしょうか？いつから現金化できるのでしょうか？

3. 生成 AI が遠い未来だとしたら、バブルはますます大きく膨らむのでしょうか?

4. なぜ巨人たちは生成型人工知能にそこまで賭けようとするのでしょうか?

テクノロジー大手の人工知能に関する法案を深く掘り下げた結果、私たちは未来が私たちが想像していたよりもはるかに複雑である可能性があることに気づきました。

1. テクノロジー大手は AI への投資に道を譲るため、締め付けを強めている

発表されたばかりの四半期報告書によると、この記事は主要テクノロジー企業の設備投資を整理してリスト化し、人工知能への投資に関する記述を抜粋している。

1、 マイクロソフト：前四半期の設備投資は主に人工知能向けに139億ドルで、ファイナンス・リースを含めると前年同期比55％増加し、総資本支出は190億ドルで、同時期の107億ドルを上回った。去年。

2、Googleの親会社アルファベット：下半期の設備投資は四半期あたり120億米ドル以上に達し、年間総支出は490億米ドルを超える可能性があり、これは過去5年間の平均年間支出を84％上回ります。

3、 メタ: この四半期の設備投資は 84 億 7,000 万米ドルで、前年同期比で 33.4% 近く増加しました。2024 年の最低設備投資予測は 350 億米ドルから少なくとも 370 億米ドルに引き上げられましたが、最大支出予測は400億米ドルを維持。

4、 アマゾン: 設備投資は 2024 年下半期に加速し、主に AWS インフラストラクチャ構築のため、上半期の 305 億米ドルを上回ります。

5、りんご：Appleの最高財務責任者ルカ・マストリ氏は、2024会計年度第2四半期決算の電話会議で、同四半期の資本支出の具体的な数字を明確に示さなかった。

Appleの人工知能と生成人工知能への段階的な移行が同社の設備投資ペースに影響を与えるかどうかというアナリストの質問に対し、同社の最高財務責任者ルカ・マストリ氏は、Appleは過去5年間、常にイノベーションの促進に努めてきたと述べた。 Apple だけでも、関連分野の研究開発に 1,000 億ドル以上を費やしています。

6、 テスラ ：AI分野の具体的なデータは公表されていないが、マスク氏は電話会議で2024年の設備投資が100億米ドルに達する可能性があるとのみ明らかにした。 2024 年 1 月、Tesla は NVIDIA から約 10,000 個の H100 GPU を購入するために 5 億米ドルの追加投資を発表し、同社 CEO のマスク氏もソーシャル メディアに Nvidia チップ ハードウェアの購入に 30 億〜40 億米ドルを投稿しました。

これらの数字から判断すると、各大手企業は毎年100億ドル以上の資本を投資していることになります。 2024 年末までに、これらの巨大企業が人工知能のためにどれだけの設備投資を増加させるかを見積もることしかできません。最近、バークレイズのアナリストはレポートの中で次のように指摘しました。AI 分野の設備投資は 2023 年から 2026 年までに累計 1,670 億米ドルに達すると予想されており、この数字は AI 製品の需要に対する楽観的な期待に基づいています。しかし、上記の大手企業が発表した設備投資額に基づけば、この数字は決して根拠のないものではない。しかし、まったく対照的に、2026 年までに、クラウド サービスの増収はわずか 200 億米ドルにとどまると予想されています。

クラウドサービスの収益増加だけを比較対象とするだけでは、問題を客観的に説明できない可能性があります。しかし、これは側面から見ると、これほど巨額の投資を行っても、少なくとも2026年までは巨人が人工知能関連投資のROIの問題にうまく答えることができない可能性があることを反映している可能性がある。

しかし、このことは、大手企業が他の分野の予算を削減し、従業員を一時解雇したり、人工知能の分野への投資を断固として継続したりすることを妨げるものではない。短期的には成果は見られず、上場企業として依然として資本市場からの大きな圧力にさらされているのに、なぜ巨大企業がこんなことをするのか。

グーグルの親会社アルファベットのサンダー・ピチャイ最高経営責任者（CEO）は「明らかに、われわれは非常に変革的な分野の初期段階にある」と述べ、「われわれにとって、過小投資のリスクは過剰投資のリスクよりはるかに大きい」と付け加えた。テクノロジーのライバルである Microsoft、Amazon、Meta Platforms がすべて同じ分野で記録的な設備投資を行っていることに言及します。

MetaのCEO、ザッカーバーグ氏も「現時点では、新たな推論プロジェクトの開始には長い準備時間が必要なため、遅すぎるよりも、必要になる前に機能を構築するリスクを冒したいと考えている」と強い見解を示した。

Amazon CFO ブライアン・オルサブスキー氏は、「これはリスクの高いビジネスです。これは多くの業界における革命的な変化です。私たちはこれまでの経験を次の分野で活用できると考えています」と述べました。クラウドコンピューティングこの分野での既存の地位を確立し、非常にハイエンドな方法でそれに参加しています。 」

CEOたちは巨額投資のリスクを認識していましたが、それでもしっかりと投資を続けました。どうやらこれは「大きな賭け」ではなく、買わなければならない「ノアの方舟」への切符のようだ。

2. AI はテクノロジー巨人に漸進的な成長をもたらすことができるでしょうか?

これは何ですか？生成 AI はどのような進歩をもたらすのでしょうか?現時点では、特に明確で明確な新たなビジネスモデルの出現は見られない。テクノロジー巨人によって語られるストーリーは主に次のとおりです。クラウドサービス、広告、オートパイロット、エンドサイドインテリジェンス。

クラウド サービス自体のビジネスと支払いシステムは複雑です。この増加の主な理由は、生成 AI によってより多くの企業が生成 AI を使用したいと考え、生成 AI には大量のコンピューティング リソースとストレージ リソースが必要になるという想定から来ています。プライベート モデルを導入する場合でも、既存の大規模モデルを使用する場合でも、クラウド サービス ベンダーを避けることはできません。これにより、クラウド サービスの新規顧客が増加します。

Microsoft、Amazon、Googleは米国の「3つのクラウド」として知られています。マイクロソフトは、この生成 AI の波を先導したテクノロジーの巨人と言えます。この生成 AI の波を引き起こしたスタートアップに投資しています。オープンAI 、OpenAIに130億米ドルを投資しました。 Microsoft は OpenAI の独占的なクラウド プロバイダーであり、OpenAI のモデルを商用顧客および消費者向け製品に適用しています。

OpenAI の大規模モデルは、現在最も強力なクローズドソースの大規模モデルとして認識されています。しかし、たとえこの 2 つの巨人が提携したとしても、Microsoft のクラウド ビジネスにもたらすことができる漸進的な利益は限られています。最新の財務情報開示によると、人工知能サービスは、前四半期の 7 パーセント ポイントと比較して、今四半期の Azure の収益成長に 8 パーセント ポイント貢献しました。成長はますます遅くなっているようです。

2024年第2四半期のAmazon AWSの売上高は前年比18.7%増の262億8,100万米ドルで予想をわずかに上回ったが、純利益の伸びは若干鈍化し、AWSの営業利益率は前月比0.6%低下した。予想と大きな差はないものの、成長鈍化、他の事業（電子商取引など）の業績不振、AI分野への多額の投資の必要性など、市場の反応は依然としてネガティブで、投資家を不安にさせている。

Googleの親会社であるAlphabetの財務報告はあらゆる面で好調で、総売上高は847億ドル、純利益は前年比14％増で、いずれもアナリストの予想を上回った。クラウド事業はGoogleの収益の大部分を占めていないものの、四半期収益は初めて100億米ドルを超え、前年同期比29％増の103億4,700万米ドルに達した。

しかし、その後の株価動向は投資家のもつれを示し、市場が開くとまず約２％上昇し、その後２．１８％下落した。 7月25日の終値時点では2.99％下落し、1株当たり169.16ドルとなった。主な理由は、アルファベットの設備投資が市場予想を上回り、前年同期のほぼ2倍となっており、この巨額投資は今後も続くことだ。 AI によってもたらされる増加は、継続的な巨額の設備投資に対する懸念を相殺することはできません。

アメリカの三つの雲から判断すると、確かに AI はクラウド ビジネスに漸進的な成長をもたらしましたが、その漸進的な成長は市場の予想を下回っています。

広告ビジネスでは、アクティブ ユーザーの数が市場の基本であり、AI の助けは主にレコメンデーションの精度と広告の創造性を向上させ、ターゲット ユーザーが広告を見てクリックして開きたいと思うようにすることです。これは広告主にとって最も理想的な結果であり、まさにこの 2 点が生成 AI の得意分野です。

Meta の広告事業は 22% の成長を達成し、同社のアプリケーション シリーズ (Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger) の 6 月のデイリーアクティブユーザー数は 32 億 7000 万人で、前年同期比 7% 増加しました。 Facebookの月間アクティブユーザー数は史上初めて30億人の大台を超え、前年比3.4％増の30億3000万人に達した。ザッカーバーグ氏はまた、MetaAIが今年末までに世界で最も広く使われる人工知能アシスタントになると信じており、MetaAIに自信を持っている。

この生成 AI の波の中で、Meta の Llama シリーズ モデルは、大規模言語モデルの世界的なオープンソース キャンプのリーダーとなることに成功し、その地位はますます安定してきています。 Meta は Llama 3.1 シリーズをリリースしたばかりです。しかし、ザッカーバーグ氏によると、ラマ 4 にはラマ 3 の 10 倍のトレーニング リソースが必要です。

Googleの広告事業も順調に成長しており、2024年第2四半期のGoogleの広告事業収益は前年同期比11％増の646億1,600万米ドルとなった。このうち、Google 検索とその他の広告収入は前年比 14% 増加し、YouTube の広告収入は前年比 13% 増加しました。 Googleの大型モデルGeminiの性能も全モデルの中でトップクラスにランクされる。

しかし、これらの成長が本当にAIによって引き起こされたものであるかどうかは、巨人自身も完全には明らかにしていない可能性があります。

テスラとアップルは比較的ユニークな存在です。

テスラは急進派の代表格だ。創業者のマスク氏は、自動運転、ブレイン・コンピューター・インターフェース、航空宇宙など、いずれも多額の設備投資を必要とする最先端分野で包括的な取り決めを行ってきた。しかし、彼は常に世界に自分の話を信じてもらい、資金を調達し、これらの「お金を燃やす」分野でキャッシュフローの一部を生み出し、未来の壮大な物語の継続的な探求をサポートするよう説得することができました。

テスラはパズルの大きなピースです。投資家は他の自動車会社と同様に納入台数に注目するだけでなく、将来についてのマスク氏の話にも注目するだろう。 ロボタクシーと人型ロボットのオプティマスはテスラの「AI ストーリー」です。FSDF（完全自動運転）技術は、テスラの自動運転、ロボタクシー、人型ロボットの中核機能の 1 つであり、スーパーコンピューター Dojo はそのすべてをサポートする頭脳です。

テスラはこの一連の AI 物語全体への投資を増やしており、マスク氏はまた、テスラが今年 (2024 年) Nvidia チップ ハードウェアに 30 億米ドルから 40 億米ドルを費やす可能性があるとソーシャル メディア X に投稿しました。

投資家はテスラの投資拡大に寛容になっている ゴールドマン・サックスのレポートによると、投資家の68％が来年のテスラ株価の主な要因はAIだと考えており、電気自動車を好む人はわずか33％だという。

テスラと比較すると、生成型 AI に対する Apple の姿勢はいくぶん「保守的」だったようで、大規模な設備投資の「急激な増加」は見られなかったと CFO は対外的に述べています。 。今年6月のWWDCでは、この秋に発売される新型iPhoneに、このAI（Apple Intelligence）を搭載した携帯電話が「歯磨き粉のようなイノベーションを打ち破る」ことができるかどうか、という外部からの強い期待が集まった。低迷するスマートフォンの販売促進に向けた「AI携帯電話の新たなパラダイム」。

生成型 AI に関しては、7 つの巨人がそれぞれ独自の設計を行っています。要約すると、クラウド サービス、広告、スマート端末など、最も想像力豊かなアイデアを持つマスク氏でさえも、基本的にはこの段落の冒頭で述べたとおりです。より新鮮なゲームプレイを生み出していません。生成型 AI は、より強力な頭脳、つまり巨大企業が投資を急ぐ必要があるインフラストラクチャのようなものです。つまり、外の世界からの最大の懐疑は、くだらない記事を書いたり、奇妙な絵を描いたりする以外に、生成 AI で何ができるのか本当に理解していないということです。

バークレイズの調査報告書は、この軍拡競争のような投資を「FOMO（逃しの恐怖）」と呼んでいる。しかし、競合他社がすべてビジネス基盤を「コンピュータ」にアップグレードし、あなたがまだ「そろばん」を使用している場合、この問題は見落とされるのではなく、直接消滅する可能性があると想像してください。たとえば、クラウドの顧客は、生成 AI 機能を提供できるクラウド サービス プロバイダーを直接選択します。

巨大企業が実際に争っているのは、ユーザーと直接向き合う破壊的な革新的なアプリケーションではなく、将来のインフラストラクチャです。これには、基礎となるコンピューティング インフラストラクチャと、強力な自社開発の基本モデルが含まれます。これらには多額の設備投資が必要です。

3. 生成型 AI バブルは起きつつあるのか?

インフラ建設なので、投資してから収入が得られるまでの時間差は長いはずです。生成 AI によるテクノロジー株の上昇の波は、新しいテクノロジーの誕生に対するみんなの興奮を反映しています。しかし、どの巨人も、生成 AI によってもたらされる増加がどのようなものなのか、どの程度の増加をもたらしたのかをまだ明らかにできていません。

競合関係に加えて、大手 7 社は生成 AI の分野でも関係のネットワークを形成しています。 Apple に加えて、他の大手企業も NVIDIA からチップを購入しています。Apple の外部協力のための最初の大規模モデルは OpenAI の大規模モデルであり、Microsoft は OpenAI の最大の投資家であり独占的なクラウド サービス プロバイダーです。Apple は NVIDIA のコンピューティング能力が優れているかどうかを明らかにしていません。が使用されていますが、Apple Intelligence の外部文書には Google の TPU が使用されていることが明記されています。

巨人に加えて、野心的でより熱狂的なシリコンバレーもあります。

OpenAI に目を向けると、2023 年末には年間収益が 16 億米ドルになるでしょう。 2024 年 6 月: The Information の推定によると、2024 年の年間収益は 35 億～45 億米ドルに達すると予想されます。それでも約40億ドルの大幅な損失が見込まれるものの、確かに収益規模は最大3倍のペースで成長している。その評価額も2023年4月には3倍となり、約290億米ドルとなった。 2024 年 2 月: 評価額は 860 億ドルに達します。

この段階では、資本は収益性と比較して、都市を征服し市場を掌握する OpenAI の能力を評価します。この観点から見ると、OpenAIの評価額の伸びも比較的合理的であるように思えます。

The Informationのデータによると、第2四半期に生成AI企業が調達した資金総額は122億米ドルに達し、歴史的記録を更新し続けており、融資を受けた企業の数も引き続き過去最高を更新し、55社に達した。

このような過熱した雰囲気、高騰する評価額、そして曖昧なビジネスモデルにより、ゴールドマン・サックスを含む金融機関は生成型 AI バブルが崩壊したのではないかと疑問を抱くようになった。

モーニングスターのアナリスト、マイケル・ホーデル氏は、「多くの投資家にとって自然な比較として思い浮かぶのは、1990年代後半から2000年代初頭の通信バブルだと思う」と述べ、「その拡大に関与した企業のほとんどが倒産した。」と述べた。いくつかの点では似ています...しかし主な違いは、拡張のほとんどに関与している企業が収益性の高い既存事業と強固なバランスシートを持っていることです。」

ここでのバブルの定義が「基礎的な収益性、純粋な株価収益率、継続的な評価額の上昇がないもの」だとすると、まだバブルは集まっていないように見える。エヌビディアを含む巨人７社は確かな利益創出能力を持っている。巨大企業の投資は、彼らが生み出すキャッシュフローに比べればそれほど急進的なものではない。

しかし、マクロファンダメンタルズが悪化して巨人企業の利益期待が低下した場合、設備投資はすぐには減少しない。そして、これまでの設備投資で購入したチップやサーバー、データセンターはすぐには利益にならないため、当然株価収益率は高騰し、いわゆるバブルも拡大していきます。

バブルの定義は動的であり、株式市場の上昇と下落を引き起こす要因は非常に複雑であり、期待の一貫性の崩壊やマクロのファンダメンタルズの悪化が株式市場の激しい変動を引き起こす可能性があります。上昇を続けた後は、何らかの出来事が下落の引き金となる可能性があります。

米国株式大手の CEO の資本支出の決定は、今後 10 年か 20 年の企業の中核的な競争力に基づいて行われる可能性があり、シリコンバレーの投資家は、今後 30 年間で新たな大手企業が成長する可能性とその上昇に注目している可能性があります。そして株式市場の下落は短期的な複雑な市場要因や感情の結果です。これら 3 つは関連していますが、大部分は 3 つの独立したものです。

ただし、生成 AI 革命の中心的な参加者が真剣に考慮する必要がある重要な問題がいくつかあります。

• 生成 AI は膨大なリソースを消費します。どうすればより効率的になるでしょうか?

• コンピューティング能力のコストは膨大ですが、どうすればもっと安くなるでしょうか?

• 比較はありますか変成器より良いアーキテクチャ、あるいは現在の深層学習ルートを覆す新技術の出現でさえ、人工知能の効率は人間の脳の効率に匹敵することができるでしょうか?

これらの問題が徐々に解決されれば、人工知能のシンギュラリティが到来し、現在の投資を振り返ると、おそらくすべてが価値のあるものになるでしょう。