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はじめに: 売上と利益の 2 倍の増加は、当然のことながら、銅陵科技が 2 度目の A 株市場に参入するための強固な基盤を築きましたが、それがもたらす不確実性もまた、銅陵科技が先導するであろう高利益成長の継続につながります。 2023年。公演はいつまで続くのか。それだけでなく、銅陵科技はここ数年、度重なる情報開示違反やその他の問題により、同社の内部統制の有効性に対する疑問が生じており、北京証券取引所への上場にも懸念が加わることになる。

この記事は独占的にオリジナルであり、最初に公開されたのは Keke Finance (ID: koukouipo) です。

著者:何卓偉@北京

編集者：Zhai Rui@北京

上海と深センのA株IPOの審査で障害に直面した別の上場「困難世帯」は、新たな資本争奪戦を北京証券取引所に告発しようとしている。

Keke Financeによると、上海銅陵汽車科技有限公司（以下、「銅陵科技」）は2年以上にわたる上場カウンセリングを経て、ついに上海証券監督管理局にカウンセリング業務を正式に提出したと報告した。何も予期せぬことがなければ、近いうちに合格結果が届く予定です。

銅陵科技の上場指導業務が規制当局に認められれば、できるだけ早く北京証券取引所に上場申請を提出する機会を選択し、新たな資本調達ラウンドが始まることになる。

銅陵科技が2017年末に深セン証券取引所の成長企業市場へのIPO申請が却下されてから数年後に上場計画を再開するのは今回が初めてだ。

「当初、銅陵科技はGEM IPOという目標に向けて努力を続けてきましたが、自身と外部の規制環境の変化により、上場ガイダンスを完了しようとしていた土壇場で『格下げに屈する』必要がありました」そしてBJT Soを選んでください」とTongling Technologyに近い内部関係者はKeke Financeに語った。

2022年6月末に銅陵科技が上海証券監督管理局に提出した今回の再上場の指導計画によると、同社はGEMへのIPOスプリントを継続することを望んでいた。

2024年6月12日、銅陵科技は株式の公開発行と上場に関する関連計画を変更する計画を株主に突然発表し、上場先を企業の上場基準が低くより包括的な北京証券取引所に変更したと発表した。 。

北京証券取引所への上場という目標を設定してからわずか半月後、同陵科技とその上場指導機関は上海証券監督管理局に関連報告書と指導と受理を求める申請書を提出した。

「現在、同陵科技の北京証券取引所への上場申請に向けた最終準備が集中的かつ秩序正しく行われている。上海証券監督管理局の受理が通過した後、報告書の前後の時間枠は大幅に短縮されることが予想される」 2024年半ばにリリースされる予定で、北京証券取引所に上場申請を正式に提出する予定だ」と同陵科技に近い前述の関係者はKeke Financeに明らかにした。

銅陵科技の北京証券取引所上場に向けた具体的な資金調達計画について、上記の内部関係者は科克金融に対し、基本的に固まったと語った。

「7年前の最初のGEM IPO申請と比較して、北取引所への今回の上場は銅陵科技独自のファンダメンタルズ、実際の資本ニーズ、発行環境などの要素を考慮しています。全体的な発行規模と予想調達額は基本的に同様となります。」しかし、提起されているプロジェクトの構成は全く異なります」と関係者は率直に語った。

7 年前の最初の IPO を振り返ると、Tongling Technology はもはやその挫折について言及したくないかもしれません。

主に自動車内装部品および関連金型の研究開発、生産、販売を行う企業として、2016 年 6 月には初の IPO 申請を中国証券監督管理委員会に提出することが待ちきれませんでした。

同年のIPO申請書類によると、銅陵科技は「上海銅陵汽車零部件有限公司の新工場」への投資として4億2000万元を調達するため、GEM上場を通じて1555万株以下を発行することを希望していた。 「新たな米国生産拠点」他2大プロジェクトを推進。

GEM IPOに初めて申請した銅陵科技は、1年半の審査を経て、2017年12月26日に開催された中国証券監督管理委員会第17回発行審査委員会による2017年第81回発行審査で残念ながら不合格となった。この日開催された発行検討会議では、IPO審査委員会のメンバーが承認を得ることができず、拒否権を発動し、銅陵科技を含む3社のIPO申請も審査された。承認されなかったあの日。

初めてのGEM上場に失敗してから約7年が経ち、銅陵科技は上場をさらに確実に成功させるため、一時的にルートを北京証券取引所に変更することになったが、これでようやく夢を実現できるだろうか。上場の？

前述の内部関係者によると、銅陵科技が北京証券取引所に申請しようとしている上場・資金調達計画は依然として1560万株以下の新株発行を予定しており、調達資金規模は主に約4億2700万株となる。 「武漢銅陵区自動車内装部品生産」、「研究開発センターアップグレード」、「上海銅陵インテリジェントアップグレード」への投資は、注目に値します。銅陵科技は北京証券取引所への上場も計画しています。運転資金を補うために最大1億2,000万元を出資する会社。

「近年、銅陵科技の経営状況は数年前に比べて大きく進歩しました。売上規模、純利益ともに安定的かつ持続的な成長を遂げています。それだけではなく、前回のIPOの拒否を受けて、銅陵科技はまた、規制当局によって提起された一連の問題を是正し、遵守することができれば、現在の事業展開の勢いを維持し、内部統制管理をさらに遵守することができれば、今回の銅陵科技は北京証券取引所に上場されることになるだろう。になる」と、この件に詳しい前述の関係者は信じている。

Keke Finance が入手した近年の銅陵科技の一連の財務データによると、ここ数年、同社は収益規模と利益額の観点から、GEM に向けて成長を続けていることがわかります。 . スプリントを開始する強さ。

前述の関係者が述べたように、会計上の誤りが修正された後の2021年から2023年の3年間で、銅陵科技の収益と利益は継続的な成長を示し、特に2023年半ばには銅陵科技科技の営業収益は1を超えた。前年比10.87%の収益増加に基づいて、非営利控除後の純利益も前年比65.36%の増加を達成しました。今期の非営利控除は初めて1億円を突破した。

売上と利益の倍増は当然、銅陵科技が2度目のA株市場に参入するための強固な基盤を築いたが、同時に銅陵科技の2023年の高利益成長の持続可能性がいつまで続くかという不確実性ももたらしている。

それだけでなく、ここ数年、銅陵科技が度重なる情報開示問題により内部統制の有効性に対する疑問が生じており、これにより同社の北京証券取引所への上場にも懸念が加わる可能性がある。

確かに銅陵科技には北京証券取引所への上場申請において当然の利点がある。

2015 年 11 月の時点で、銅陵科技は新 OTC 市場上場取引を完了し、公開会社に移行することに主導権を握っていました。

銅陵科技の最初のIPOが2017年末に中国証券監督管理委員会によって拒否された後、同社は不満を抱き、新第三板への上場を中止する計画を発表した。

しかし、すぐに感情が落ち着いた後も、銅陵科技は新第三委員会の取引を終了する計画を中止し、今日に至るまで公開会社としてのアイデンティティを保持し、2020年5月に新第三委員会のイノベーション層への参入に成功しました。

これらすべてにより、銅陵科技にとって北京証券取引所への上場申請が非常に便利になりました。

銅陵科技は上場企業の身元監督に10年近くの経験があり、情報開示に関する関連規制要件を深く理解しているのは当然だが、2022年頃から同社の情報開示違反が相次いでいると主張していた。同社は経営を強化するが、度重なるミスは内部管理体制の不備を反映しているのかもしれない。

１）コーチング終了前夜の「場所」変更の謎

6年以上前のIPOで大打撃を受けた銅陵科技は、A株上場の夢を実現するために、時間以上の対価を払ってきた。

時は2017年末に遡ります。銅陵科技のIPOの行方を決定するために中国証券監督管理委員会が開催した発行検討会議で、検討委員会のメンバーは銅陵科技について5つの大きな疑問を提起し、後に最終決定に影響を与えると考えられました。その結果、実際の管理者の特定が合理的となり、水平的な競争などの利益相反が生じます。

公開情報によると、銅陵科技は会長の項春超氏が会社の実際の経営者であると特定した。

しかし、当時、Xiang Chunchao は Tongling Technology の筆頭株主ではなく、Tongling Technology の株式の 13.86% を直接保有しており、自然人である Jiang Desheng の株式保有割合は第 2 位でした。銅陵科技 27.646% とそれをはるかに上回っています。この時、蒋徳勝氏は霊統科技の取締役兼ゼネラルマネージャーという重要な地位にもありました。

項春潮氏は一連の協調行為契約を通じて銅陵科技の株式の64％近くを支配していたが、蒋徳勝氏は項春潮氏と協調行為関係を結んでいなかった。

この比較的特殊な資本構造設定の下で、監督当局は銅陵科技による実際の管理者の特定が十分であるかどうかを疑問視し、銅陵科技に対し、蒋徳勝氏、項春潮氏らを共謀者として特定しなかった理由と合理性を説明するよう要求した。

それ以来、規制当局は、江徳勝が銅陵科技の筆頭株主として、銅陵科技以外にも自動車内装製造関連事業に従事する多数の企業を支配していると指摘しており、これらの企業は同業科技と競合する可能性があるとしている。利益相反。

銅陵科技のIPOが中国証券監督管理委員会によって拒否された後、業界の投資銀行幹部らは、銅陵科技の上場申請が規制当局の承認を得られなかったのは、江徳勝氏が実際の支配者として認められなかったことが原因だと分析した。そのため、規制当局は銅陵科技の IPO の情報開示に重大な欠陥があると考えている。

2018年初めに中国証券監督管理委員会が銅陵科技に対して発行したIPO拒否通知によると、IPO審査委員会が示した理由は「今回の申請は新規株式公開及び株式上場に関する管理措置」に準拠していないというものだった。 「（CSRC 命令第 122 号）第 4 条および第 41 条の規定」。

「新規株式公開及び上場の管理に関する措置」の第 4 条及び第 41 条には、それぞれ「発行者が法に基づいて開示する情報は、真実、正確かつ完全なものでなければならず、虚偽の記録、誤解を招く記述が含まれてはならない」と規定されている。目論見書の内容や様式の基準は、その基準に明記されているかどうかにかかわらず、投資家の投資判断に重要な影響を与えるすべての情報を開示する必要があります。」

この過去の教訓から、今回上場を計画している銅陵科技は、当然のことながら、今年の「特別な」株式保有構造に的を絞った修正を加える必要があるだろう。

そのため、一連の操作を経て、2022年頃に銅陵科技がようやく上場指導業務を再開したとき、江徳勝氏は長年責任者であったゼネラルマネージャーの職を放棄しただけでなく、銅陵の保有株を売却した。ブロック取引やその他の方法でテクノロジー資本のほとんどが譲渡されました。

公開情報によると、江徳勝氏は銅陵科技の最も重要な創設者の一人である。

2007 年 6 月に銅陵科技を設立して以来、江徳勝氏は 2021 年 9 月まで総経理を務め、その後、現在銅陵科技総経理の余永淮氏が引き継ぎます。

Jiang Desheng 氏がゼネラルマネージャーを辞任すると、大規模な取引を通じて Tongling Technology の多数の関連株式の譲渡を開始しました。

しかし、江徳勝氏が銅陵科技を辞任すると、息子の蒋敬偉氏も短期間ながら銅陵科技の副総経理に昇進した。

しかし、銅陵科技が2022年に上場指針を発表する前夜、江徳勝氏の銅陵科技株保有率は4.14％と5％未満にとどまり、かつての筆頭株主から7位に転落した。

同時に、Jiang Jingwei氏も同陵科技の副総経理の職を辞任した。

「銅陵科技における江氏とその息子の『別れ』は、実際の管理者の特定の合理性と、IPO論争の引き金となった水平的競争に伴う問題も完全に解決した。さらに、実際の管理者の特定をさらに強化するために、コンプライアンスを確保するため、銅陵科技は項春潮氏の2人の息子、項建文氏と項建武氏を実際の管理者として追加することを決定した」と銅陵科技に近い前述の関係者は述べた。

明らかに、上記の株式保有構造のコンプライアンスプロセスは容易ではありません。

最大の「障害」をようやくクリアしたにもかかわらず、既に素晴らしい業績を上げていた銅陵科技が、なぜ上場ガイダンス完了間近の土壇場で、長年計画してきたGEM上場計画を断念し、その選択をしたのか。北京証券取引所に切り替えますか？

一方で、銅陵科技は北京証券取引所に上場するための前提条件を備えている。一方で、上海と深センのA株IPOに対する強力な規制政策に加え、銅陵科技はGEMの「3つのイノベーションと4つのイノベーション」の位置付け特性を満たすことができない可能性があり、それが予期せぬ変更の理由でもある。 。

「2024年4月以降、9つの新しい国内規制に沿った一連の新しいIPOポリシーの発表により、メインボード、GEM、および科学技術イノベーションボードの位置付けはより明確かつ厳格になるでしょう。私たちが申請を続ければ、 GEMにとって銅陵科技は革新的な可能性があり、パフォーマンスにいくつかの欠陥があり、それが二次上場の不確実性を大幅に高めることになる」と、この件に詳しい前述の関係者は率直に語った。

過去 3 年間、銅陵科技の研究開発費への投資と特許数は GEM での「位置付け」のための基本条件を満たしていましたが、あらゆる細部で「問題」が明らかです。

Keke Finance が入手したデータによると、Tongling Technology が過去 2023 年に売上と利益の 2 倍の増加を達成したことは議論の余地のない事実です。しかし、2023 年の従業員数の驚くべき「流動性」にも非常に残念です。不安です。

2023 年の初めには、Tongling Technology には 13 名の営業スタッフがいたが、2023 年末までに 4 名の新入社員が退職した。 -2023年、同社の管理スタッフの退職者数は48名に達し、2023年初めの時点で全管理スタッフの40％以上を超えた。制作スタッフに関しては、

さらに注目すべきことは、2023年半ばに銅陵科技の研究開発人材が大幅に失われることだ。

データによると、2023 年初頭、銅陵科技には 104 名の研究開発担当者がおり、全従業員の約 12.66% を占めていましたが、2023 年末までに合計 30 名の研究開発担当者が銅陵科技から退職し、さらに 16 名が新たに退職しました。 、研究開発要員の総数は 90 名に減り、これにより銅陵科技の研究開発要員が総従業員数に占める割合も 10% 未満になります。

研究開発要員の大幅削減は、GEMへの上場を計画している企業にとって明らかに良い兆候ではない。

銅陵科技はまた、高学歴の人材を「保持することができない」。

2021 年の初めには、銅陵科技の従業員のうち修士号を取得した従業員はまだ 20 名でしたが、2023 年末までに、銅陵科技の修士号取得者はわずか 8 名になりました。

2) 開示上の欠陥は内部統制の有効性を反映している

上場ガイダンスの完了前夜に同社は北京証券取引所に社名を変更したが、これにより銅陵科技の上場成功率は間違いなく大幅に向上するだろう。

Keke Financeが入手した財務データによると、2021年から2023年までに銅陵科技の営業利益はそれぞれ8億5,200万、9億1,500万、10億1,700万で、親会社に帰属する純利益はそれぞれ5,648万8,000、6,589万6,000、1億1,000万であった。 。

銅陵科技がこの一連の業績を北京証券取引所に申告するには明らかに十分すぎるほどだ。

しかし、北京証券取引所は、企業の成長と持続可能性を審査することに加えて、上場企業の内部統制の有効性とコンプライアンスについても他のセクターと同様に厳しい要件を設けている。

情報開示の問題により IPO が拒否されたにもかかわらず、10 年近く新店頭市場に上場してきた公開企業として、銅陵科技は近年、情報開示の完全性と信頼性の要件を受け入れていないようです。本当に「血のにじむような」教訓を学びました。

新第三委員会に上場している企業である銅陵科技は、2022年半ばだけでも複数の情報開示違反を犯し、規制当局から処罰を受けた。

2022年9月、銅陵科技は国家株式取引・相場センターからの複数の「懲罰」発表を明らかにした。

銅陵科技は2022年9月9日、「上海銅陵汽車科技有限公司および関連責任主体の監督に関する勧告」を受領したと発表した。

今回の監督業務督促の中で、全国株式取引所・上場会社管理第二部は銅陵科技が情報開示規定に違反している疑いがあると判断した。

上記の規制作業書によると、2020年4月20日、銅陵科技の筆頭株主、支配株主、実質的支配者である項春潮氏の配偶者である鄭X平氏が入札取引を通じて同社の株式200株を購入し、その結果、会社の実際の支配者を失ったことで、協力者の数が増加し、項春超氏の妹の項暁蘭氏が入札取引を通じて会社の株式を200株購入し、その結果、協力者の数が増加した。同社の実際のコントローラー。 2021年9月9日、項春潮氏の息子項建武氏の配偶者である張娜氏が一括取引を通じて同社株82万8700株を購入し、その結果、同社の実際の管理者の間で協力する人数が増加した。 2021年4月14日、張娜氏は保有株を47万9,400株増加し、銅陵科技の実際の管理者とその協力者らの株式保有比率は69.60％から70.63％に変更された。上記の状況に関して、銅陵科技は、要求された共同行動者の変更に関する発表および株主持株数の変更に関する示唆的な発表を速やかに開示しませんでした。

この点に関して、銅陵科技は、関係責任者は全国株式取引所と相場の監督を重視しており、「コーポレートガバナンス規則」、「情報開示規則」の要件に従って効果的に開示業務を遂行すると述べた。開示される情報が真実かつ正確であることを保証するため、およびその他のビジネスルールを遵守し、コーポレートガバナンスを標準化し、誠実で信頼できるものにし、このような問題の再発を防ぐために業務を標準化します。

先ほどの銅陵科技の「開示業務を効率的に行い、情報開示が真実、正確、完全かつタイムリーであることを保証し、コーポレートガバナンス、誠実さと信頼性を標準化し、業務を標準化し、このような問題の再発を防止する」という言葉が今でも耳に残っています。 。

その直後、同社および関連団体が口頭で警告を受けたという銅陵科技の発表が直ちに発表された。

今回の発表に関わる事件の原因も情報公開違反の疑いがある。

2022年6月20日、同陵科技と東興証券は「上海同陵汽車科技有限公司と東興証券有限公司との間の人民元普通株式の新規株式公開及び上場に関するコーチング契約」を正式に締結したことが判明した。同社は6月21日、中国証券監督管理委員会上海監督局に指導申請書類を提出した。しかし、銅陵科技は新第三板に上場されている企業として、コーチング契約の締結と証券監督管理局へのコーチング資料の提出の発表を適時に投資家に公表しなかった。

これに先立ち、銅陵科技が新第三者委員会に上場した初期の頃、関連当事者取引の開示に関する違反の疑いの歴史があった。

銅陵科技の最初のIPO会議が開催された2017年末の審査によると、発行審査委員会は、2014年と2015年に銅陵科技が関連当事者である上海昆陵から多額の株式を取得し、関連当事者である上海昆陵から多額の株式を購入したと提案した。は2014年と2015年のトップ5サプライヤーの1つであったが、関連報告期間中のTongling TechnologyとShanghai Kunlingとの間の関連当事者取引はNEEQ上場期間には開示されていなかった。

銅陵科技が上場指導契約に署名しようとしていたまさにそのとき、同社幹部の家族が銅陵科技株を短期的に違法に売買する「茶番劇」があったことは言及に値する。

2022年7月4日に同陵科技が発表した関連発表によると、同社の財務責任者であり取締役会書記の彭建平氏の配偶者であるShi Qingqiu氏が同社の株式を短期取引していた。

2022年4月25日と6月9日、Shi Qingqiuは一括取引と入札取引を通じて銅陵科技の株式をそれぞれ25万株と100株購入した。

2022年6月29日と6月30日、銅陵科技の一部株が株価の最高値で売却された。

Shi Qingqiu 氏が株式を売却した時期は非常に「デリケート」でした。

2024年6月27日、銅陵科技は新規株式公開およびGEMへの上場指導のための登録資料を提出し、上場指導段階に入ったとの補足発表を行った。

このニュースが発表された後の最初の営業日、銅陵科技は16.76％上昇し、6月29日には12％以上上昇した。 6月29日と6月30日、Shi Qingqiu氏はTongling Technologyの株式の一部を、それぞれ10.71元/株と11.64元/株の取引価格で売却した。

しかし、事件後、Shi Qingqiu 氏は、利益を得るために取引するためにインサイダー情報を利用したことをきっぱりと否定し、関連する規制や新三板株式運営システムについて個人的に不慣れだったためであると主張した。

当時、Shi Qingqiu 氏の関連する説明は一部の投資家に認識されませんでした。

上記の事件が発表された後、ある投資家が銅陵科技の有名フォーラム株バーに「幹部の愛人にインサイダー取引の疑いがあり、この会社はガバナンスに問題がある」というメッセージを残した。

2022年7月6日、全国株式取引所上場会社管理第二部は「彭建平氏の監督に関する注意喚起」を分散配布し、これにより監督当局は彭建平氏を監督することとなった。取締役らは短期取引違反の疑いが持たれた。

銅陵科技の上場カウンセリング期間中に上場先をGEMから北京証券取引所に変更したほか、カウンセリングブローカーも変更した。

2022年6月に東興証券と深セン証券取引所GEMを対象とした上場カウンセリングを開始する契約を締結した後、2023年11月に同陵科技は現在進行中の東興証券との上場カウンセリングを突然打ち切り、代わりに長江証券に投資し、長江証券が責任を負うことになる。その後の上場誘導業務の推進のため。

「長江証券とのコーチング契約が再締結されたのは、当時、東興証券がゼダ・イーシェンの不正上場を後援したとして規制上の罰則に直面していたため、東興証券の多くのスポンサー代表者が影響を受けることを避けたいと考え、プロジェクトを主導することを選択したからだ。集団的に転職し、同陵科技の上場プロジェクトは、以前は上場指導を担当していた東興証券のスポンサー代表数名が長江証券に転職した後に「引き受けた」ため、カウンセリングブローカーを変更する取り決めがあった」と前出の関係者は述べた。銅陵科技に近い関係者が明らかにした。

前述の関係者が述べたように、長江証券が銅陵科技の上場プロジェクトを引き継いだ後、同プロジェクトの上場指導の責任者として長江証券から派遣されたのは、王瑞氏、毛浩烈氏、張崇軍氏、および張崇軍氏であった。その中には王瑞が指導チームのリーダーであった。

科克金融によると、王瑞氏、毛豪烈氏、張崇軍氏はいずれもスポンサー代表の資格を有しており、2023年8月から11月にかけて相次いで長江証券に入社した。それ以前は3名とも東興証券に勤務していた。

（以上）