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はじめに: かつて情報開示問題により上場を阻止されたジュール株は、最新の上場ラウンドが始まったばかりであり、そのカウンセリング申請が規制当局に正式に受理されたことを見て大喜びしたのか、あるいは痛ましい傷跡を忘れたのかも知れない。と過去の教訓を引き継ぎ、物議を醸した書簡開示違反のレッドラインが再び問題に陥った。

この記事は独占的にオリジナルであり、最初に公開されたのは keke finance (id: koukouipo) です。

著者: 周家偉@北京

編集者：zhai rui@北京

近年、ipo上場に失敗を繰り返してきた四川ジュール食品有限公司（以下「ジュール食品株式会社」）が新たにa株への参入に乗り出した。ステップ。

keke finance によると、jule co., ltd. は最近、最新の上場ガイダンス提出資料を四川省証券監督管理局に提出し、正式に受理されたとのことです。

過去数回の深セン証券取引所への上場に注力してきたのとは異なり、今回のジュール株は、a株メインボードipoで挫折を経験したほとんどの食品・ケータリング企業と同様に、北京証券取引所への上場の夢をリダイレクトすることになる。交換。

このすべての兆候は数か月前からありました。

2024年6月3日、当初深セン証券取引所のメインボードで審査待ちの列に並んでいたジュール・シェアーズは突然ipo申請資料を撤回し、審査と上場の前進を中止した。

わずか半月後の2024年6月21日、新店頭市場への上場を申請する企業リストにジュール・シェアーズの名前が載った。

周知のとおり、新第三板への上場は、まだ直接上場メカニズムを開設していない北京証券取引所に上場するために必要な前提条件である。

その時点で、メインボードの ipo を断念し、新サードボードに切り替えるジュールの意図は明らかでした。

メインボード ipo から新サードボード上場申請までの「シフト」プロセス全体を完了するのにわずか半月しかかかりませんでした。ジュールの新たな上場ラウンドの前進は加速し続けています。

2024 年 8 月 27 日、national equities exchange and quotations corporation は、新第 3 理事会への上場申請を正式に承認し、national equities exchange and quotations system での公的譲渡と取引に同意しました。

わずか半月余りで、ジュールは北京証券取引所への上場に向けた事前指導作業を迅速に開始した。

乳入り飲料や乳製品の研究開発、生産、販売を専門とするこの会社がa株市場への上場を急ぐのは、過去6年以上で少なくとも4回目となる。

ジュール株式会社は、無発行の中小証券会社である華安証券のスポンサーのもと、2017年12月には中国証券監督管理委員会に初めて深セン証券取引所への上場申請を行った。投資銀行業務。

しかし、その年の業績は目立ったものではなかったジュール株も、2018年初頭に上場申請の取り下げが相次ぐ荒波の影響を受けた。

ジュール氏の最初のipoはわずか3カ月余りで失敗に終わった。

ジュール株は2017年以降業績が低迷したが、1年以上の休眠期間を経て2019年8月に再び上場軌道に戻り、深セン証券取引所のipoに向けて勢いを続けた。

今回、株式会社ジュールは業績は好転したものの、情報開示や内部統制管理体制の不備が放置され、待望の上場を果たせなかったばかりか、批判を受ける結果となった。中国証券監督管理委員会による警告書の発行に対する行政監督措置。

2020年6月、同社はipoの調査に対する中国証券監督管理委員会の回答を完了することに粘り強く取り組み、目論見書やその他の申請資料を更新したにもかかわらず、その後すぐに、ジュール株の2回目のa株躍進の旅はまだ終わりを迎えることができなかった。悲しいことに終わった。

最初の 2 つの上場から血塗られた痛ましい教訓を学んだ後、ジュール・シェアーズは ipo の円滑な推進に強力な専門的能力を備えた仲介業者が付加的な効果をもたらすことに気づいたかもしれない。国内市場で中信証券と「投資銀行の王」の座を争う唯一の企業であるインベストメント株式会社は、ここ数年で3度目となるipo合戦を開始した。

2023年3月には、メインボードの包括的な登録ベースの改革の実施に伴い、ジュール株と承認制度の下にある数百の「既存」企業が深セン証券取引所に移管され、引き続き審査が行われる予定だ。

しかし、私が予想していなかったのは、この時点ですでにジュールは初めて上場していたにもかかわらず、「メインボードの信号機業界の審査基準」に関する「業界の合意」が深センのメインボードに再び上場するというジュールの夢を打ち砕いたということでした。上場申請時の年間利益は2,000万未満でしたが、今では2億を超えようとする利益規模の企業に成長しました。

メインボードへの ipo 申請から北京証券取引所への買収決定に至るまで、ジュール氏の最新の上場計画は勝利への決意と自信に基づいているはずだ。

しかし、スタートは不利だった。

かつては情報開示問題で上場を阻止されていたジュール・シェアーズだが、最新の上場ラウンドが始まったばかりで、指導申請が規制当局に正式に受理されたことを見て大喜びしたのか、あるいは痛ましい傷跡を忘れたのかも知れない。そして過去の教訓を再考し、物議を醸した書簡開示違反のレッドラインに再びさらされた。

「新第三取締役会に上場されている会社として、株式会社ジュールはすでに公開会社です。規制によれば、最新の上場誘導促進に関する関連情報は、株式プラットフォーム上で適時に公開されるべきです」しかし、今日の時点で、ジュール・ザ・シェアーズはまだ株式転送センターに関連事項を発表していない」と上海の大手証券会社の上級投資銀行家はケケ・ファイナンスに語った。

「全国中小企業株式移転制度業務規程（試行版）」（以下「業務規程」という。）の第１章第１条の５によれば、「上場申請会社は、上場会社は、 「当社等の情報開示義務者及び主催証券会社は、虚偽の記載、虚偽の記載又は重大な記載漏れがなく、真実、正確かつ適時、完全に開示するものとします。」 「上場申請会社、上場会社等の開示情報」法律に基づく情報開示義務者およびスポンサー証券会社は、株式移転システムの指定情報開示プラットフォーム（wwwneeq.com.cn または www.neeg.cc）でできるだけ早く全国に公表されます。

同時に、現行の「全国株式取引所に上場されている会社の情報開示規則」（以下「情報開示規則」という。）の第44条にも、「上場会社が相談届を提出したとき」と明記されている。株式の公募、その他国内外の証券取引所への上場計画、発行に関する取締役会の決議の際には、関連する発表とその後の進捗状況を適時に開示する必要がある。その他有価証券については、取締役会決議日から適時に関連する発表を開示すべきである。」

1) 当初から背任と情報開示をめぐる論争があった

この記事の締め切り前の2024年9月23日早朝、national equities exchange and quotationsの指定情報開示プラットフォームでのジュール・シェアーズの最新発表はまだ2024年8月29日であった。その夜、ジュール・シェアーズは株式譲渡センターを取得したばかり 新第三理事会への上場が承認された後、18枚の文書が一気に公開され、公開会社になったと発表された。

指導申請を提出したジュール社による最近の株式公開に関する情報はまだ開示されていない。

現時点では、ジュール株の最新の上場からかなりの日数が経過しています。

jule sharesが四川証券監督管理局に提出した上場カウンセリング申請書によると、同社は2024年9月11日までに北京証券取引所上場に向けてcitic建設投資とカウンセリング契約を締結した。

2日後の2024年9月13日、jule co., ltd.は四川省証券監督管理局に関連上場指導申請書を提出した。

2024年9月18日、四川省証券監督管理局はジュール株の上場指導を正式に受理し、提出した。

ほとんどの企業の上場カウンセリングの取り決めと同様に、ジュール株式会社の上場カウンセリングも、citic construction investment and co., ltd. などの仲介業者によって 3 つの主要な段階に分かれています。法令に関する研修、そして最終的に受け入れ規制当局による立入検査指導。

何度も上場準備を行ってきた株式会社ジュールは、上場カウンセリング業務の実施にも慣れています。

しかし、これまでのipoと比較した今回のノースエクスチェンジ上場の特殊な性質により、ジュール株は当初開示違反に関与することになった。

「ジュール株式会社がすでに新三理事会に上場している企業である場合、規定に従い、citic建設投資と正式にコーチング契約を締結し、コーチングを提出する際に、まず関連事項を適時に発表する必要がある」四川証券監督管理局が上場指針を正式に登録したら、規制に従ってできるだけ早く進捗状況を再度発表すべきだ」と、上記の上級投資銀行家は考えている。

北京証券取引所に上場した最新企業である銅陵非鉄金属集団東莞鉱業建設有限公司（以下、「東莞鉱業」という）は、このほど上場登録承認を受け、発行手続きに入った。非常に複雑な情報開示プロセス。サンプルの重量を測定します。

東莞鉱業建設は2022年末に北京証券取引所に上場するためのガイダンスを開始する予定だ。

2022年12月23日、東莞鉱山建設と天豊証券は不特定の適格投資家への株式の公募発行と北京証券での取引に関する「銅陵非鉄金属グループ東莞鉱業有限公司と天豊証券有限公司」に署名した。上場メンタリング契約」。

翌日、2022年12月24日、東莞鉱業は安徽省証券監督管理局に指導申請書と上場申請書を提出した。

2022年12月26日、東莞鉱業は規定に従い、国家株式取引所と相場所が指定する情報開示プラットフォーム上で上記の上場指導届出と進捗状況を公表した。

2022年12月27日、東莞鉱業の北京証券取引所上場指導届出資料が安徽省証券監督管理局によって正式に受理され、その日が東莞鉱業の上場指導届出日と決定された。

東莞鉱業が上場申請受理通知を受け取った後、直ちに株式移転センターの情報公開プラットフォームを通じて発表し、同時に必要なリスクを負ったのも同日の2022年12月27日でした。警告。

同様に、過去数年間の北取引所の上場審査過程において、北取引所の上場指導に関連する情報を関連法規に従って迅速に開示しなかったとして規制当局から責任を問われた前例があった。今日のジュールのように。

2022年9月9日、新第三板に取引対象として上場された銅陵科技は自主規制措置として証券取引センターから口頭警告を受けた。

銅陵科技が今回罰金を科せられたのは、上場指導作業の進捗状況を速やかに公表しなかった情報開示が法令違反の疑いがあるためだ。

当時の銅陵科技の関連する活動は、今日のジュールの活動と非常に似ていました。

公開情報によると、2022 年 6 月 20 日、同陵科技と東興証券は「上海同陵汽車科技有限公司と東興証券有限公司との間で人民元普通株式の新規株式公開および上場に関するコーチング契約」を締結したとのことです（ a株）」》を取得し、翌日の2022年6月21日に上海証券監督管理局にカウンセリング申請申請書類を提出した。

2022年6月23日、上海証券監督管理局は銅陵科技の上場に向けた指導と登録を完了した。

しかし、銅陵科技が東興証券と上場指導契約を締結し、その事実を規制当局に提出したことを株式移転センターで発表したのは2022年6月27日のことだった。

監督当局は、銅陵科技の上記行為が「業務規程」第1.5条および「情報公開規程」第44条に違反し、情報公開違反に当たると考え、会長および会長に対し口頭注意を行った。理事会の秘書。

同年の上場当初に違法開示やその他の違反で処罰された銅陵科技は、それ以来ipoまでの道のりは険しいままだった。

同社は当初、深セン証券取引所のgemへのipoを計画していたが、2023年末に東興証券との前述の上場指導契約を終了し、代わりに北京証券取引所への上場を試すべく路線を変更した。今日のジュールのシェアのように。

2024 年 6 月 12 日、銅陵科技は長江証券の指導の下、「当社は、現在の資本市場の状況、自社の発展戦略、総合的な収益レベルなどの要素を考慮し、最初の株式発行を計画している」と発表した。株式を公募して事業を開始する 上海証券取引所への上場計画は、不特定の適格投資家への株式の公募と北京証券取引所への上場に変更されました。

これまでのところ、銅陵科技の上場指導は2年近く続いているが、まだ受け入れテストに合格していない。

しかしながら、株式会社ジュールが上場ガイダンスに関連する情報を適時に開示しなかったことが、新店頭市場会社の開示違反とみなされるべきかどうかは、まだ議論の余地がある。

「ジュール社の開示書違反の特殊性は、ジュール社が上場指導契約に署名し申請書を提出した際、すでに新第三板への上場承認を得ていたにも関わらず、四川証券が正式に受理しなかったことである。規制局が正式に承認するまで、ジュール株は実際には新第三理事会での上場と取引を完了していません。関連規制によると、ジュール株は新第三理事会の上場の承認を得てから12か月以内にこのプロセスを実行できます。この過程で、ジュール・シェアズは「情報開示規則」の要件を遵守し、情報開示の監督を行うべきでしょうか?」とジュール・シェアズに近い仲介者はケケ・ファイナンスに語った。

実際、株式譲渡会社が2024年8月27日にジュール・シェアーズに対し、公的譲渡が国家株式譲渡システムに上場されることに同意する書簡を発行した後、8月29日、ジュール・シェアーズは直ちに一連の公的譲渡に関する指示を発表した。含まれています。

しかし、上場がいつ完了するかについては、ジュール株に関するニュースは出ていない。

しかし、前述の投資銀行幹部らは、新サードボードへの上場を完了できなかったことがジュール氏の情報開示違反の「言い訳」にはなり得ないと考えている。

「第一に、株式移転センターは、新店頭市場上場企業に従​​ってジュール株の情報開示プラットフォームを開設し、上場コードを付与した。第二に、ジュール株が四川省に提出した最新の上場ガイダンス提出資料の中で、証券監督管理局は、現時点でのジュール株が新第三理事会に上場されている企業とみなされるべきではない場合、「相応の責任を負う権限を享受する」という原則に従って、自らを新第三理事会に上場している企業であると明確に呼んでいます。四川省証券監督管理局に提出された上場指導申請書類には身元情報の誤記載という問題がある」と前出の投資銀行幹部は語った。と指摘した。

上級投資銀行家が述べたように、中国証券監督管理委員会のオンラインサービスプラットフォームが発行したジュール食品の最新のガイダンス提出報告書によると、2024年9月13日に中信建設投資が提出した報告書の「その他の取引」欄に記載されている。 「会社の上場（申請）または上場状況」には「新規第三上場会社」と明記されています。

２）上場の「呪い」は解けるのか？

銅陵科技の同様の事件の処罰によれば、ジュール株式の上場指導情報開示が違法であることが判明した場合、ジュール株式の担当者は株式交換センターから口頭警告を受ける可能性がある。

この欠陥は、ジュール株式会社が適時に修正すれば、北京証券取引所への上場に重大な影響を与えることはないはずです。

結局のところ、ジュールの近年の業績は本当に目覚ましいものであり、同社が属する業界でメインボードの ipo が物議を醸していなければ、深セン証券取引所に上場されていたかもしれない。

株式会社ジュールが先の新サードボードへの上場申請時に発表した関連経営データによると、過去3年間、売上高、利益ともに持続的な成長を達成している。

2021年から2023年半ばまでに、ジュール株はそれぞれ14億2000万、14億7000万、15億6200万の営業利益を達成し、それに対応する非純利益は1億4500万、1億5800万、1億8700万となり、平均純資産利益率も達成した。それぞれ2.866%、24.74%、23.30%。

この実績があれば、ジュールがコーポレート・ガバナンスと内部統制の遵守を前提に北京証券取引所への上場を完了することは難しくないはずだ。

しかし、ジュール株にとっての真の課題は、調達した資金を上場という目標を達成した後の会社のさらなる発展にどう有効に活用するか、そして良好な経営状況と健全な企業経営とガバナンス体制をどのように維持し続けるかである。会社がさらに規模を拡大した後。

上場後の麗子源のa株のさまざまなパフォーマンスも、ジュールの資本化の将来について人々を心配させている。

jule と同様に、liziyuan も中国の有名な地域乳飲料ブランドです。

中国証券監督管理委員会や深セン証券取引所に提出された以前のipo上場申請資料でも、最近発表された新第三委員会の公的譲渡指示でも、ジュール氏は立子園を同等の企業および競合他社とみなしてきた。

jule co., ltd.は、乳飲料会社はブランドの所在地、事業規模、市場範囲などの要素に基づいて、外国ブランド企業、国内ブランド企業、そしてjule自体とliziyuanは地域ブランド企業に分類できると述べた。 。 代表する。

公開情報によると、liziyuan は 1994 年に設立され、長年にわたり中性乳飲料業界に深く関わっており、現在この部門の市場シェアで第 1 位にランクされています。

liziyuan の主な収益は中国東部市場からであり、江蘇省と浙江省では非常に有名です。

（株）ジュールによると、乳飲料「サワーミルク」は1996年の発売以来、20年以上の着実な開発を経て現在に至るまでベストセラー商品となっている。中国南西部の有名な乳製品の製造および販売会社。

フロスト＆サリバンとヒョウ研究所が発表した「2022年中国乳飲料業界概況」のデータによると、2021年の中国乳飲料市場におけるジュールのシェアは0.59％で9位、麗子源は1.15の市場シェアで5位だった。 %。

李紫源氏は、2021年初めに上海証券取引所でのipoを完了する主導権を握った。

しかし、麗子園は上場後、期待していた全国展開を果たせなかっただけでなく、逆に投資家の信頼を失った過去3年間、業績は横ばいのままだ。同時に、これまでにない不安も感じました。

liziyuanが最近開催した2024年半期業績説明会で、報告期間中の収益の減少について、liziyuanのゼネラルマネジャーであるzhu wenxiu氏は、経済環境の影響により、消費者市場の回復が弱かったと説明した。その後、微博上で「李子源はもう売れない」と話題となり、多くのネチズンの間で議論を巻き起こした。

李子源が発表したばかりの2024年中間報告データによると、今年上半期の営業利益は3.08％減の6億7,900万ドル、親会社に帰属する純利益は約9,512万ドルで、ほぼ減少した。前年比30%。

実際、上場以来ここ3年間、李子源の業績は「停滞」している。

早くも2021年だが、liziyuanの営業利益は上場初年度で14億7000万ドルに達し、親会社に帰属する純利益も2億6200万ドルを超えた。

しかし、数年が経過しましたが、li ziyuanの年間収益は依然として14億ドル前後で推移しています。たとえば、その収益は2022年に一度14億400万ドルまで減少し、2023年半ばにはわずかに改善しましたが、141億2,000万ドルまでわずかに増加しただけです。 。同様に純利益規模も2億2000万～2億3000万の間で長らく推移しています。

2021年から2023年までのliziyuanの財務データに基づくと、liziyuanがipoを完了した後、収益と利益の複合成長率はマイナス成長傾向を示したことがわかります。

業績不振は流通市場の投資家によって当然足で投票されることになる。

2021年2月8日、李子源が上海証券取引所に上場された日、その株価は1株当たり28.86元で取引を終え、その後の数カ月間で投資家の熱い期待の中、時価総額は45億元近くに達した。 , 李子源 公園の市場価値は一時100億近くまで高騰しました。

しかし、3年以上が経過しましたが、liziyuanの業績は長い間改善されておらず、2024年9月20日の時点で、その総市場価値はわずか32億8,600万ドルでした。

ジュール氏が李紫源とともに同業他社の主な競争相手とみなしている吉祥健康も、上場完了直後から純利益が大幅に減少し、依然として改善の兆しは見えていない。

吉祥健康も、ジュール社により地域乳飲料ブランドに分類される企業です。

2019年から2021年の市場シェアランキングでも、吉祥健康はジュールより優れています。

吉祥健康は2020年8月に上海証券取引所のメインボードへの上場を完了した。

「常温乳酸菌no.1株」の吉祥健康は2020年、上場した年に減収減益となった。同社の2020年の財務データによると、同年の総営業利益は8億5,200万元で、前年比31.62％減少し、上場企業の株主に帰属する純利益は2億1,300万元で、前年比減少した。 27.60%。

2021年になると、吉祥健康の収益は以前に比べて若干改善したが、同期間の純利益は1億4,700万元（前年比31.26％減）に減少した。 2022年の純利益は7,663万1,300元までさらに縮小し、前年比減少率は47.87％に拡大する見通しだ。 2023年までに、吉祥健康の純利益は前年比24.97％減の5757万5900元に縮小した。

2024年上半期、吉祥健康の業績は引き続き収益と利益の減少に見舞われ、営業利益はわずか7億5,600万元で、親会社に帰属する純利益は前年同期比14.00%減少した。人民元は前年比27.09％下落した。

もちろん、減益が続く中、吉祥健康の株価も急落した。

過去の教訓と未来への指針。

数度のipo失敗を経て、ジュール株式会社は北京証券取引所に上場して復活できるのか？いつかa株市場に上陸した後、麗子園や吉祥健康などの類似企業が国内資本市場の投資家に残した悪影響を取り除き、「上場」という「魔法」を取り除くことができるだろうか。頂点は「?呪い」?

ケケファイナンスも引き続き注目していきます。

（以上）